序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇投資項(xiàng)目的評價方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類號：C32 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）11-0-01

一、引言

投資項(xiàng)目后評價是項(xiàng)目生命周期中不可或缺的重要環(huán)節(jié)，是對項(xiàng)目的立項(xiàng)決策、建設(shè)目標(biāo)、設(shè)計(jì)施工、竣工驗(yàn)收、生產(chǎn)經(jīng)營全過程所進(jìn)行的系統(tǒng)綜合分析和對項(xiàng)目產(chǎn)生的財務(wù)、經(jīng)濟(jì)、社會和環(huán)境等方面的效益與影響及其持續(xù)性所進(jìn)行的客觀全面的再評價，通過分析和評價、吸取項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，為后續(xù)項(xiàng)目的建設(shè)提供參考。本文以某產(chǎn)能區(qū)塊一次、二次加密及聚合物驅(qū)項(xiàng)目后評價為例，從工程項(xiàng)目后評價的內(nèi)容著手，對其進(jìn)行系統(tǒng)分析研究，對投資項(xiàng)目后評價中數(shù)據(jù)資料、預(yù)測資料、等級資料的統(tǒng)計(jì)方法的選擇進(jìn)行了分析，給出了投資項(xiàng)目后評價中各類統(tǒng)計(jì)資料的適用統(tǒng)計(jì)方法。

二、統(tǒng)計(jì)分析方法概述

統(tǒng)計(jì)類型根據(jù)數(shù)據(jù)類型，可分為計(jì)數(shù)資料、預(yù)測資料、等級資料三種統(tǒng)計(jì)類型，對于每種類型均有相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)方法。

（一）計(jì)數(shù)資料的統(tǒng)計(jì)方法

計(jì)數(shù)資料是將大量的定量指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)歸類，計(jì)數(shù)資料的統(tǒng)計(jì)方法主要針對四格表和R×C表進(jìn)行歸類分析，所謂R×C表可以分為雙向無序，單向有序、雙向有序?qū)傩韵嗤碗p向有序?qū)傩圆煌念?，不同類的行列表根?jù)其研究目的，其選擇方法也不一樣。

（二）測資料的統(tǒng)計(jì)方法

分析預(yù)測資料的統(tǒng)計(jì)分析方法可分為參數(shù)檢驗(yàn)法和非參數(shù)檢驗(yàn)法。參數(shù)檢驗(yàn)法主要為t檢驗(yàn)和方差分析F檢驗(yàn)等，非參數(shù)檢驗(yàn)法主要包括秩和檢驗(yàn)等。t檢驗(yàn)主要是將已有的前段實(shí)際數(shù)據(jù)與預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行直觀對比，根據(jù)數(shù)據(jù)規(guī)律進(jìn)行重新預(yù)測，得出更加準(zhǔn)確的結(jié)論。F檢驗(yàn)是將已有的前段實(shí)際數(shù)據(jù)與預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行方差分析對比，矯正進(jìn)行重新預(yù)測，得出更加準(zhǔn)確的結(jié)論。

（三）等級資料的統(tǒng)計(jì)方法

等級資料是對性質(zhì)和類別的等級進(jìn)行分組，再清點(diǎn)每組觀察單位個數(shù)所得到的資料。在臨床醫(yī)學(xué)資料中，常遇到一些定性指標(biāo)，如臨床療效的評價、疾病的臨床分期、病癥嚴(yán)重程度的臨床分級等，對這些指標(biāo)常采用分成若干個等級然后分類計(jì)數(shù)的辦法來解決它的量化問題，這樣的資料統(tǒng)計(jì)上稱為等級資料。

三、項(xiàng)目后評價中統(tǒng)計(jì)分析法應(yīng)用分析

項(xiàng)目后評價資料豐富且錯綜復(fù)雜，要想做到合理選用統(tǒng)計(jì)分析方法并非易事。對于同一個資料，若選擇不同的統(tǒng)計(jì)分析方法處理，有時其結(jié)論是截然不同的。項(xiàng)目后評價中正確選擇統(tǒng)計(jì)方法的依據(jù)是：第一，根據(jù)研究目的，確定數(shù)據(jù)特征，正確判斷統(tǒng)計(jì)資料所對應(yīng)的類型（預(yù)測、計(jì)數(shù)和等級資料）；第二，根據(jù)相應(yīng)的數(shù)據(jù)類型，選擇合適的統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行數(shù)據(jù)分析；第三，還要根據(jù)專業(yè)知識與資料的實(shí)際情況，結(jié)合統(tǒng)計(jì)學(xué)原則，靈活地選擇統(tǒng)計(jì)分析方法。

在某產(chǎn)能區(qū)塊一次、二次加密及聚合物驅(qū)投資項(xiàng)目后評價中，有很多情況應(yīng)采用計(jì)數(shù)資料的統(tǒng)計(jì)方法將大量的定量指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)歸類，從而發(fā)現(xiàn)其中的規(guī)律，為后評價得出正確的評價結(jié)果。包括如“項(xiàng)目主要目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況評價表”、“儲量變化情況表”、“ 開發(fā)方案設(shè)計(jì)指標(biāo)評價表”、“地層壓力情況統(tǒng)計(jì)表”、“ 鉆井液參數(shù)設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)表”、“ 各種石英砂性能指標(biāo)”、“水、聚驅(qū)排量相當(dāng)抽油機(jī)和螺桿泵經(jīng)濟(jì)評價統(tǒng)計(jì)表”、“新鉆開發(fā)井投資變動情況表”等等。

對水、聚驅(qū)投產(chǎn)的205口油井的產(chǎn)液、產(chǎn)油、泵徑、泵效、載荷利用率等計(jì)數(shù)資料進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，利用單向有序R×C表進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)如下：

根據(jù)R×C表的統(tǒng)計(jì)，聚驅(qū)區(qū)塊抽油機(jī)井，預(yù)測平均單井初期產(chǎn)液74.54t/d，實(shí)際初期平均單井日產(chǎn)液80.68t，日產(chǎn)油6.33t，綜合含水92.15%，平均泵效65.16%。載荷利用率為36.04%，扭矩利用率為51.83%；水驅(qū)區(qū)塊抽油機(jī)井，預(yù)測平均單井初期產(chǎn)液22.3t/d，實(shí)際初期平均單井日產(chǎn)液27.52t，日產(chǎn)油4.24t，綜合含水84.6%，載荷利用率為49.55%，扭矩利用率為58.18%，平均泵效47.15%；通過統(tǒng)計(jì)表很清楚地發(fā)現(xiàn)，所選抽油機(jī)型號可以滿足生產(chǎn)要求，且為后期增產(chǎn)措施實(shí)施后可以達(dá)到的最高產(chǎn)量留有余地。

四、結(jié)論

（1）投資項(xiàng)目后評價數(shù)據(jù)紛繁復(fù)雜，首先應(yīng)對這些數(shù)據(jù)資料歸類整理，認(rèn)清那些是計(jì)數(shù)數(shù)據(jù)、哪些是預(yù)測數(shù)據(jù)、哪些是等級數(shù)據(jù)，以便選擇合適的統(tǒng)計(jì)分析方法。

（2）對于定量的實(shí)際數(shù)據(jù)一般應(yīng)選擇計(jì)數(shù)統(tǒng)計(jì)方法，預(yù)測性數(shù)據(jù)一般應(yīng)用預(yù)測對比方法，等級類定性的數(shù)據(jù)一般應(yīng)選擇等級分類統(tǒng)計(jì)方法。

（3）對于不同數(shù)據(jù)類型，若選擇不同的統(tǒng)計(jì)分析方法處理，有時其結(jié)論是截然不同的。

參考文獻(xiàn)：

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不同的生產(chǎn)項(xiàng)目、不同的生產(chǎn)階段投機(jī)估算也有著很大的差異。在生產(chǎn)項(xiàng)目的建議書階段，由于投機(jī)估算的精確度相對較低，可以采用匡算法，從而有利于建議書的編制?？锼惴ǖ挠?jì)算主要包括單位生產(chǎn)能力法、生產(chǎn)能力指數(shù)法、系數(shù)估算法?？梢詤⒄障率剑?/p>

單位生產(chǎn)能力估算法：I2=N2（I1/N1）P

其中I2表示生產(chǎn)項(xiàng)目所需要的固定資產(chǎn)投資額，I1表示可比項(xiàng)目實(shí)際固定資產(chǎn)投資額，N2表示擬建項(xiàng)目生產(chǎn)規(guī)模，N1表示可比項(xiàng)目生產(chǎn)規(guī)模，P表示物價換算系數(shù)。

系數(shù)估算法，常用的方法主要有化設(shè)備系數(shù)法以及主體專業(yè)系數(shù)法，需要注意的是，主體專業(yè)系數(shù)法是指以擬建項(xiàng)目中，投資比重大并且與生產(chǎn)能力直接相關(guān)的工藝設(shè)備投資作為基數(shù)，另外根據(jù)類似工程的統(tǒng)計(jì)資料，從而計(jì)算出擬建項(xiàng)目各專業(yè)與生產(chǎn)項(xiàng)目工藝設(shè)備投資的百分比，從而以此估算出投資項(xiàng)目的所需的工程費(fèi)用，并進(jìn)一步計(jì)算出整個生產(chǎn)項(xiàng)目的靜態(tài)投資。

在可行性研究階段，如果要求較高的投資精度，需要采用更加詳細(xì)的計(jì)算方法，例如指標(biāo)估算法。指標(biāo)估算法是將生產(chǎn)項(xiàng)目分為單項(xiàng)工程或者是單位工程，并按照工程費(fèi)用的性質(zhì)劃分為建筑工程、設(shè)備購置費(fèi)用、安裝工程等等。同時，根據(jù)投資估算指標(biāo)，進(jìn)行各單位以及各工程投資的估算，進(jìn)行匯總后，進(jìn)而得出整個工程費(fèi)用[1]。另外，再按照相關(guān)的規(guī)定，對生產(chǎn)項(xiàng)目的其他費(fèi)用、預(yù)備費(fèi)用等方面進(jìn)行估算，最后形成擬建項(xiàng)目的靜態(tài)投資。

在生產(chǎn)項(xiàng)目的其他費(fèi)用的估算中，對于在合同以及協(xié)議中，已經(jīng)明確的費(fèi)用需要計(jì)算在內(nèi)，對于未能明確的費(fèi)用，需要按照國家、行業(yè)或者是項(xiàng)目所在地的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行計(jì)算。

二、生產(chǎn)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價方法

（一）項(xiàng)目的財務(wù)評價

財務(wù)評價是指生產(chǎn)項(xiàng)目遵循現(xiàn)行的財稅制度以及規(guī)定，并根據(jù)當(dāng)前的市場價格，對項(xiàng)目在財務(wù)上的支出以及收入進(jìn)行計(jì)算，同時，獨(dú)立測算本項(xiàng)目在資金投入所能帶來的利潤，不對社會經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行廣泛考慮。從不同的評價角度出發(fā)，財務(wù)評價可以分為企業(yè)財務(wù)評價以及國家財務(wù)評價。企業(yè)財務(wù)評價的主要內(nèi)容有：投資獲利分析、財務(wù)清償能力分析以及資金流動性分析。財務(wù)的評價的主要指標(biāo)眾多，主要包括以下幾種：投資收益率、投資利潤率、財務(wù)凈現(xiàn)值以及資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率等等。下面僅從投資收益率以及財務(wù)清償能力展開分析。

1.投資盈利性

投資盈利性是指生產(chǎn)項(xiàng)目基于實(shí)際收入與支出，對涉及到生產(chǎn)項(xiàng)目的投入與產(chǎn)出、市場與價格、組織與經(jīng)營等各種因素，并通過對實(shí)際交易年份的收入以及支出對現(xiàn)金流量展開分析，測算出單個代表年份以及整個生產(chǎn)項(xiàng)目壽命期的凈收益以及投資收益率，以此作為整個生產(chǎn)項(xiàng)目獲利能力的評判標(biāo)準(zhǔn)[2]。

2.財務(wù)清償能力

財務(wù)清償能力是指檢驗(yàn)生產(chǎn)項(xiàng)目在整個有效壽命期之內(nèi)，每個年份資金盈虧狀況，以及生產(chǎn)項(xiàng)目對借貸資金的償還能力。其受生產(chǎn)項(xiàng)目的投資盈利能力直接影響，如果企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，其償還債款的速度也就越快。對清償能力的分析則需要包括對所有的資金流入以及流出，例如保險費(fèi)、利息以及股息等等。

（二）項(xiàng)目不確定性分析

不確定分析是指衡量經(jīng)濟(jì)評價的過程中，由于預(yù)測與估算數(shù)據(jù)產(chǎn)生的不確定因素，產(chǎn)生對評價指標(biāo)的影響，進(jìn)而了解對項(xiàng)目的可靠性。不確定性分析主要包括盈虧平衡分析、敏感性分析以及概率分析[3]。

1.盈虧平衡分析

盈虧分析主要是指不同生產(chǎn)水平的成本收益之間的關(guān)系進(jìn)行分析與研究，主要是根據(jù)生產(chǎn)項(xiàng)目的總成本、收入等各方面的數(shù)據(jù)，對項(xiàng)目的產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)進(jìn)行確定，進(jìn)而對項(xiàng)目的盈虧與產(chǎn)品產(chǎn)量之間的影響進(jìn)行預(yù)測。盈虧平衡點(diǎn)會隨著項(xiàng)目產(chǎn)量的變化而發(fā)生變化。當(dāng)盈虧平衡點(diǎn)越低時，經(jīng)營的安全系數(shù)也就越高，表示項(xiàng)目的盈利具有更大的可能性；當(dāng)項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)越高時，其所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。

2.敏感性分析

篇（3）

房地產(chǎn)又稱不動產(chǎn)，是房屋財產(chǎn)與土地財產(chǎn)的總稱，是實(shí)物、權(quán)益和區(qū)位的結(jié)合，包括土地、建筑物及其他地上定著物。房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的開發(fā)與經(jīng)營是對環(huán)境進(jìn)行不斷的重新配置、建造并加以管理以滿足社會的一種活動，具有較高的投資回報率，為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，也極大地帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。改革開放以來，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和房地產(chǎn)市場的不斷完善，房地產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，對經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的拉動作用，具有重要戰(zhàn)略地位。

一、房地產(chǎn)投資風(fēng)險類型

由于房地產(chǎn)投資項(xiàng)目周期長、投入資金大、影響因素多、與其他產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性高等特點(diǎn)。使得房地產(chǎn)開放項(xiàng)目開發(fā)中具有不確定性和風(fēng)險性。一旦風(fēng)險發(fā)生，造成的損失是巨大的，造成不必要的資源浪費(fèi)，對國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展都是很不利的。因此投資方必須對房地產(chǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險進(jìn)行分析與研究，加強(qiáng)風(fēng)險管理來保障投資的收益。房地產(chǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險可分為環(huán)境、政策、技術(shù)、市場、管理5個方面的風(fēng)險。環(huán)境風(fēng)險分為自然環(huán)境風(fēng)險和人文社會環(huán)境風(fēng)險。政策風(fēng)險包括城市規(guī)劃、稅收、金融、土地、產(chǎn)業(yè)。技術(shù)風(fēng)險包括設(shè)計(jì)、設(shè)備、施工方法、技術(shù)人員素質(zhì)、市場風(fēng)險包括市場結(jié)構(gòu)、市場需求、市場供給、市場價格。管理風(fēng)險包括管理者能力、管理者素質(zhì)、管理制度等方面風(fēng)險。

二、AHP法理論及運(yùn)算步驟

本文采用層次分析法AHP對房地產(chǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險進(jìn)行分析和研究。AHP由美國運(yùn)籌學(xué)家匹茨堡大學(xué)教授托馬斯·塞蒂（T.L.Saaty）于20世紀(jì)70年代正式提出，是一種實(shí)用的定量與定性的研究方法，在多個領(lǐng)域中有所運(yùn)用。通過建立判斷矩陣，根據(jù)判斷矩陣計(jì)算權(quán)重。具體運(yùn)算步驟為：

第一步，確定系統(tǒng)總目標(biāo)，并依據(jù)總目標(biāo)的不同將系統(tǒng)劃分為不同層次，建立層階梯模型，反應(yīng)因素之間的關(guān)系，見圖1。

第二步，構(gòu)造判斷矩陣（實(shí)質(zhì)是指標(biāo)評價體系）。每次取兩個因素Bi和Bj比較它們對上一層元素A的影響，并用aij表示，全部比較的結(jié)果用成對比較矩陣表示，即：A=(aij)n*n。滿足以下特點(diǎn)：aij=1/aij，故又稱A為正互反矩陣。aij值由表1確定：

表1 分級比率標(biāo)度

雖然構(gòu)造的判斷矩陣雖然減少了其它因素的干擾，比較客觀地反映出一對因子影響力的差別，但綜合全部的比較結(jié)果，難免包含一定程度的不一致。如果比較結(jié)果是前后一致的，則矩陣A的元素還要滿足：aij* ajk=aik(i，j，k=1，2，…，n)。只有滿足上式的正互反矩陣才是一致矩陣。一致矩陣應(yīng)具有如下性質(zhì)：

（1）A是正互反矩陣，且其轉(zhuǎn)置矩陣AT也是一致矩陣；（2）A的秩Rank（A）=1；（3）A的最大特征值λmax=n（n是矩陣A的階），A的其余特征根均為0?？梢岳眯再|(zhì)（3）來判斷矩陣A是否為一致矩陣。由于特征根連續(xù)地依賴于aij，所以得到的λmax比n大得越多，矩陣A的非一致性就越嚴(yán)重，那么λmax對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化特征向量就越不能真實(shí)地反映B=（B1，B2…，Bn）在對元素A的影響上所占的比重。

第三步，層次單排序及一致性檢驗(yàn)。層次的單排序，就是將判斷矩陣A對應(yīng)于最大特征值λmax的特征向量W，經(jīng)歸一化后求出同一層次相應(yīng)因素對于上一層次某因素相對重要性的排序權(quán)值W的過程。運(yùn)用乘積方根法求權(quán)重系數(shù)，求各行的幾何平均值：

bi=■，i=1，2，3…，n

再把bi（i=1，2，3…，n）進(jìn)行歸一化：Wi =bk/■bi；k=1，2，…，n。由于人們對復(fù)雜事件的各因素是主觀判斷，一般不可能直接保證判斷矩陣就是一致正互反矩陣，因而存在誤差。在允許誤差范圍內(nèi)，判斷矩陣可以接受。這一檢驗(yàn)步驟為：首先，計(jì)算判斷矩陣A的最大特征值λmax，假設(shè)：求出n階判斷矩陣A的歸一化特征向量為W=[w1，w2，…wn]T ，將矩陣A的方程：AW=λmaxW，展開，得：λmax=■■■。計(jì)算出A的一致性指標(biāo)：CI=■，然后，查找對應(yīng)的平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI。最后，計(jì)算一致性比例：CR=■。當(dāng)CR

三、實(shí)例分析

以G市某房地產(chǎn)投資項(xiàng)目L為實(shí)例進(jìn)行投資風(fēng)險的分析與評價。L房地產(chǎn)項(xiàng)目是商住類型項(xiàng)目，所在城市自然和人文社會環(huán)境穩(wěn)定，資源充足。該地區(qū)房產(chǎn)投資優(yōu)惠政策多，有比較寬松的投資環(huán)境。城市化人口每年遞增，經(jīng)濟(jì)處于高速增長狀態(tài)，有購買力的人群相對比較大。項(xiàng)目所在地周邊配套設(shè)施齊備，交通便利，綠化措施良好，居住環(huán)境優(yōu)良。L房地產(chǎn)項(xiàng)目是由K公司開發(fā)，該公司資金雄厚，從事房地產(chǎn)多年。具有比較強(qiáng)的管理和技術(shù)能力。根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況確定該項(xiàng)目的總目標(biāo)A（A為房地產(chǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險），然后劃分準(zhǔn)則層，本文由于篇幅所限，只劃分一個準(zhǔn)則層B，B=（環(huán)境，政策，技術(shù)，市場，管理）。構(gòu)造判斷矩陣A=（aij）

A=■計(jì)算權(quán)重系數(shù)bi=■得B=[1.715，3.159，0.315，0.995，0.579]T

歸一化處理求出A的特征向量為：W= [0.253，0.467，0.0465，0.147，0.085]T；

AW=■[0.253，0.467，0.0465，0.147，0.085]T=■

由λmax==■■■得λmax=5.243；由CI=■得CI=0.0608；查表得n=5時R.I.=1.1185，則CR=■，C.R.=0.0544

0.253，W2=0.467，W3=0.0465，W4=0.147，W5=0.085可作為相應(yīng)評價指標(biāo)體系的權(quán)重系數(shù)。從中我們可看出政策風(fēng)險權(quán)重系數(shù)最大。因此，L房地產(chǎn)投資項(xiàng)目中，政策風(fēng)險是最重要的風(fēng)險因素。

四、結(jié)論

本文從房地產(chǎn)開發(fā)投資方的角度出發(fā)，按照風(fēng)險管理的基本原則，對房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的投資風(fēng)險進(jìn)行了分析和評價研究。首先，針對房地產(chǎn)特點(diǎn)，利用文獻(xiàn)調(diào)查法對關(guān)于房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目投資風(fēng)險的書籍和大量期刊進(jìn)行了比較全面的風(fēng)險影響因素分析，將房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險劃分為五類風(fēng)險，再運(yùn)用AHP法構(gòu)建遞階層次結(jié)構(gòu)模型，對這些因素進(jìn)行比較分析，建立房地產(chǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險因素指標(biāo)評價體系。進(jìn)而對這些風(fēng)險進(jìn)行量化分析，得出分析評價結(jié)論。AHP法在房地產(chǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險評價的運(yùn)用已經(jīng)比較成熟，但也存在孤立地分析因素，關(guān)聯(lián)度較低等不足之處。對于高階復(fù)雜的判斷矩陣A其準(zhǔn)確性也較差。針對這種現(xiàn)狀，我們還要深入研究，不斷完善AHP法在房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險分析與評價的運(yùn)用。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]謝英亮，彭東生，徐華巍．系統(tǒng)動力學(xué)在建設(shè)項(xiàng)目財務(wù)評價中的應(yīng)用[M]．北京：冶金工業(yè)出版社，2010

[2]郭亞軍．綜合評價理論、方法及應(yīng)用[M]．北京：科學(xué)出版社，2005

[3]朱亞兵，蘭峰．房地產(chǎn)開放經(jīng)營與管理[M]．上海：立信會出版社，2007

[4]成虎．工程項(xiàng)目管理[M]．北京：高等教育出版社，2004

[5]伊中曉，韓炎峰．房地產(chǎn)投資風(fēng)險指標(biāo)體系及模糊綜合評價模型[J]．西安建筑科技大學(xué)學(xué)報．2004（4）

[6]李啟明，徐靜．房地產(chǎn)投資風(fēng)險分析中的預(yù)測[J]．建筑經(jīng)濟(jì)．1995（10）

篇（4）

我國現(xiàn)行的招投標(biāo)資格預(yù)審主要是種定性的考察、篩選做出投標(biāo)人優(yōu)劣的判斷。如何根據(jù)對投標(biāo)人提供的資格預(yù)審文件，從定性研究轉(zhuǎn)化為一種定量的分析，對招標(biāo)人和投標(biāo)人都是有好處的。它既可以避免以往對投標(biāo)人的資格預(yù)審不合理，又可以使招投標(biāo)資格預(yù)審更具科學(xué)合理性和公正性。如果要用科學(xué)合理的定量分析投標(biāo)人優(yōu)劣的情況，就必須設(shè)計(jì)與之相配套的科學(xué)的評價方法。

基于上述考慮，本文所闡述的量化評價法就是為招標(biāo)人進(jìn)行招投標(biāo)資格預(yù)審所設(shè)計(jì)的，尤其是對于一般性技術(shù)要求不高、結(jié)構(gòu)不復(fù)雜的建設(shè)工程項(xiàng)目，采用量化評價法進(jìn)行招投標(biāo)資格預(yù)審就比傳統(tǒng)的定性評價顯得更加科學(xué)、簡單、快捷。

二、量化評價法

沒有量化的資格預(yù)審方法是不能稱其為標(biāo)準(zhǔn)的。筆者結(jié)合我國大多數(shù)招標(biāo)人在工程項(xiàng)目招標(biāo)的成功經(jīng)驗(yàn)，提出采用量化評價法確定通過資格預(yù)審的投標(biāo)人的評價方法。量化評價法的招投標(biāo)資格預(yù)審方法適用于技術(shù)難度不高、工藝較簡單的工程項(xiàng)目招投標(biāo)的資格預(yù)審。招標(biāo)人根據(jù)工程自身實(shí)際需要，對投標(biāo)人的各項(xiàng)信息根據(jù)預(yù)先設(shè)量化好的分值，得出投標(biāo)人資格預(yù)審文件分值的排序。

量化評價法的評分項(xiàng)目共四項(xiàng)，總分100分，四項(xiàng)得分相加即為投標(biāo)人資格預(yù)審的總得分，若投標(biāo)人總分相同，則同時入圍參與投標(biāo)過程的竟標(biāo)過程。對于各投標(biāo)單位的參與資格預(yù)審的評分細(xì)則現(xiàn)以評分表形式列出，如表1所示。

采用量化評價法由招標(biāo)人預(yù)先制定供投標(biāo)人使用的資格預(yù)審文件，并在資格預(yù)審書中告知，對投標(biāo)人某些相關(guān)信息進(jìn)行量化的評分，并最終根據(jù)資格預(yù)審的得分排名擇優(yōu)合格的投標(biāo)人。

運(yùn)用量化評價法科學(xué)的引導(dǎo)投標(biāo)企業(yè)健康的發(fā)展，對于招標(biāo)人也可以在經(jīng)過長期積累后形成自己的投標(biāo)企業(yè)資格預(yù)審合格庫。對于那些被招標(biāo)人認(rèn)可的投標(biāo)企業(yè)和項(xiàng)目經(jīng)理免于進(jìn)行重復(fù)審查。投標(biāo)人參與投標(biāo)過程中，若投標(biāo)人已進(jìn)入招標(biāo)人的資格預(yù)審合格庫中，則可直接參與投標(biāo)過程。若投標(biāo)人有違反或其他不良行為，則招標(biāo)人可立即將其從資格中直接刪除。

此外，運(yùn)用量化評價法對投標(biāo)人參與資格預(yù)審時的假借資質(zhì)、人員、資料弄虛作假等行為，招標(biāo)人可通過下述方式處理：

第一，要求投標(biāo)人提供參與招標(biāo)階段的保函，同時遞交資格預(yù)審保證金，以便對投標(biāo)人在招標(biāo)階段的不良行為做出經(jīng)濟(jì)處罰。而通過遞交資格預(yù)審保證金，也可以削弱亂借資質(zhì)的行為，招標(biāo)人只需對資格預(yù)審保證金的匯款方限定為投標(biāo)人即可。

第二，對于項(xiàng)目負(fù)責(zé)人所從事企業(yè)的認(rèn)定可通過多方面適當(dāng)?shù)耐緩絹慝@得。實(shí)際中有些項(xiàng)目負(fù)責(zé)人同時從事于不同的企業(yè)也是事實(shí)存在的，因此，招標(biāo)人可要求投標(biāo)人提供擬參與該項(xiàng)目的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人及項(xiàng)目機(jī)構(gòu)人員的社會保險資料，利用我國勞動法規(guī)定的“用人單位必須與勞動者簽訂勞動用工合同”，“必須為企業(yè)員工繳納各類規(guī)定社會保險”等條款，為規(guī)范“借資”、“掛殼”等投機(jī)行為提供有力的辨別方式。

第三，完善對于投標(biāo)人遞交資格預(yù)審資料中關(guān)于企業(yè)或者項(xiàng)目負(fù)責(zé)人從事過以往工程的業(yè)績材料及相關(guān)資質(zhì)證書的核查。建設(shè)行政主管部門應(yīng)做好備案的工作，確保招標(biāo)人進(jìn)行項(xiàng)目招標(biāo)時可以順利判斷投標(biāo)人對本工程所提供資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性，杜絕一個項(xiàng)目機(jī)構(gòu)同時服務(wù)于若干不同招標(biāo)人。對于證件造假弄虛作假，行政主管部門應(yīng)建立電子信息IC卡制度，并錄入數(shù)據(jù)庫黑名單。

三、量化評價法應(yīng)用于實(shí)際的案例分析

某項(xiàng)目招標(biāo)公告簡要信息如下：

1.招標(biāo)人單位名稱公開招標(biāo)的XX工程（項(xiàng)目名稱）已經(jīng)由該市發(fā)展和改革委員會批準(zhǔn)建設(shè)。工程所需資金來源現(xiàn)已落實(shí)?，F(xiàn)邀請合格的投標(biāo)人參加本工程的資格預(yù)審。

2.工程概況：

(1)工程規(guī)模：XXX城市快速路工程，本道路規(guī)劃為城市A級道路，道路總長約2000米，規(guī)劃路寬50米，該工程主要包括道路、橋梁及道路以下綜合管線等工程。工程總投資約4000萬元。

(2)計(jì)劃開、竣工時間：XXXX年X月至XXXX年X月。

3.本招標(biāo)工程不分標(biāo)段，每位申請人可申請參與該工程的資格預(yù)審。

4.申請人應(yīng)當(dāng)具備的主要資格條件

(1)申請人資質(zhì)類別和等級：主項(xiàng)市政公用工程施工總承包貳級及貳級以上資質(zhì)。

(2)擬選派項(xiàng)目經(jīng)理的資質(zhì)等級：市政公用工程貳級以上資質(zhì)。

(3)企業(yè)業(yè)績：有過同類道路工程施工業(yè)績。

(4)項(xiàng)目經(jīng)理業(yè)績：有過同類道路工程施工業(yè)績。

配合本工程招標(biāo)公告的資格預(yù)審文件要求投標(biāo)人提供該企業(yè)上一年度財務(wù)報表、該企業(yè)準(zhǔn)備投入本項(xiàng)目管理人員的名單附職稱證明，并要求投標(biāo)人提供本企業(yè)獲IS09000證書或提供本企業(yè)獲地市級工商管理局重合同守信譽(yù)證書或本企業(yè)在銀行獲得的資信等級證書（以上證書非必須提供）。招標(biāo)人在資格預(yù)審文件中規(guī)定了對投標(biāo)人采用資格預(yù)審量化評價法擇優(yōu)選擇排名前60%的投標(biāo)人為合格投標(biāo)人。投標(biāo)人的各項(xiàng)信息得分以表1為評分標(biāo)準(zhǔn)。

最終參與本工程有9名投標(biāo)人參與本工程的資格預(yù)審，經(jīng)匯總將9名投標(biāo)人情況表如表2所示。

篇（5）

2煉油化工投資項(xiàng)目后評價的方法與內(nèi)容

2.1煉油化工投資項(xiàng)目后評價的方法

煉油化工投資項(xiàng)目后評價的方法主要有定性與定量結(jié)合的方法，最為普遍運(yùn)用的方法是無對比法，主要包含前后、預(yù)計(jì)與實(shí)際以及有無項(xiàng)目三種對比方法。通過有對比法，可以有效找出項(xiàng)目的變化、差距以及度量項(xiàng)目過程中產(chǎn)生的影響。項(xiàng)目后評價中的無對比具體指的是在項(xiàng)目前期所開展的可行性研究報告中的預(yù)測結(jié)論、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及項(xiàng)目運(yùn)行中的結(jié)果所進(jìn)行的比較，從而找出項(xiàng)目變化的原因。投資項(xiàng)目后評價的重點(diǎn)環(huán)節(jié)是對有項(xiàng)目與無項(xiàng)目的有效區(qū)分，從而使得投入和產(chǎn)出效益保持一致，也就是要保證度量項(xiàng)目的結(jié)果是在項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)行中且在去除其他因素影響之外產(chǎn)生的。

2.2煉油化工投資項(xiàng)目后評價的內(nèi)容

煉油化工投資項(xiàng)目后評價的內(nèi)容主要包含市場、投資、技術(shù)以及向管理與經(jīng)濟(jì)這五個方面的后評價，并且始終要在項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)行過程中進(jìn)行的。2.2.1市場后評價煉油化工投資項(xiàng)目市場后評價中的市場后評價具體是指對于項(xiàng)目中產(chǎn)品的市場競爭力進(jìn)行評價。主要包含對于項(xiàng)目中的產(chǎn)品的銷售以及市場占有率進(jìn)行評價。2.2.2投資后評價煉油化工投資項(xiàng)目投資后評價中的投資后評價具體指的是對于項(xiàng)目投資方式進(jìn)行分析，并且要注重對于項(xiàng)目投資額度、融資手段在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益實(shí)現(xiàn)中的影響。具體的來說，主要是對項(xiàng)目各個環(huán)節(jié)中的投資變化、影響因素、融資手段以及結(jié)構(gòu)在項(xiàng)目投資中的影響和類似投資項(xiàng)目的比較的分析，從而對項(xiàng)目投資水平進(jìn)行評價。需要注意的是，在進(jìn)行投資后評價時，要對項(xiàng)目各個環(huán)節(jié)的投資以及建設(shè)規(guī)模變化的原因以及融資手段在項(xiàng)目效益實(shí)現(xiàn)中的影響進(jìn)行著重分析，從而對降低項(xiàng)目投資風(fēng)險以及提升項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益提供參考。2.2.3技術(shù)后評價煉油化工投資項(xiàng)目技術(shù)后評價是指在項(xiàng)目進(jìn)行中的工藝技術(shù)實(shí)施過程以及設(shè)備實(shí)用性、經(jīng)濟(jì)性和可靠性的分析。技術(shù)后評價具體評價的內(nèi)容包含技術(shù)的可靠性以及流程的科學(xué)性和產(chǎn)品質(zhì)量等。在項(xiàng)目決策制定過程中對于具有可行性的工藝以及設(shè)備在運(yùn)行中的可能與實(shí)際效果存在的差別要進(jìn)行著重分析，從而在后續(xù)運(yùn)行中出現(xiàn)的問題的原因進(jìn)行總結(jié)，以此為以后選擇工藝和設(shè)備提供相應(yīng)的參考。2.2.4管理后評價煉油化工投資項(xiàng)目管理后評價是指在項(xiàng)目可行性研究報告的分析結(jié)果與項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)行結(jié)果的比較分析，從而找尋出兩者的差異，并且對這種差異進(jìn)行原因分析，以此來逐步健全投資項(xiàng)目管理模式，從而有效保障投資項(xiàng)目的順利運(yùn)行。投資項(xiàng)目的管理后評價主要包含對項(xiàng)目建設(shè)管理制度、施工進(jìn)度以及施工情況和物資采購等內(nèi)容。2.2.5經(jīng)濟(jì)效益后評價煉油化工投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評價是指對投資項(xiàng)目財務(wù)指標(biāo)的評價和分析。投資項(xiàng)目是否成功主要是由其經(jīng)濟(jì)效益水平?jīng)Q定的。投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益主要包含投資回收、銷售收益以及內(nèi)部收益率等內(nèi)容，并且還要與可行性研究中預(yù)測的收益目標(biāo)進(jìn)行比較，從而分析出投資項(xiàng)目變化的原因。一般來說，都是在投資項(xiàng)目在運(yùn)營1-2年以后的實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益才與可行性研究中的預(yù)測經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較。

篇（6）

[中圖分類號]F8　[文獻(xiàn)識別碼]A　[文章編號]1004―7069(2011)―02―0063―01

投資項(xiàng)目財務(wù)評價是投資項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性評價的重要組成部分，是可行性研究報告的重要內(nèi)容，也是進(jìn)行項(xiàng)目決策的一個關(guān)鍵依據(jù)，項(xiàng)目財務(wù)評價的指標(biāo)體系是否完善，選取的方法是否適當(dāng)會對項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性評價的結(jié)果和項(xiàng)目的決策產(chǎn)生重大影響。當(dāng)前，我國投資項(xiàng)目財務(wù)評價指標(biāo)體系存在不足之處，致使項(xiàng)目財務(wù)評價方法沒有在國民經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析中發(fā)揮其應(yīng)有的作用。我國的投資項(xiàng)目財務(wù)評價指標(biāo)體系起步較晚，在實(shí)際工程項(xiàng)目中的應(yīng)用也不廣，大多流于形式。我們國家現(xiàn)行的財務(wù)評價指標(biāo)體系中所使用的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等；非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有投資回收期、總投資收益率、資本金利潤率等。在我國的工程評價實(shí)踐中，由于我國投資項(xiàng)目財務(wù)評價指標(biāo)體系中評價方法有時相互矛盾、對投資項(xiàng)目進(jìn)行整體分析以及風(fēng)險調(diào)整方面存在缺陷和不足、評價指標(biāo)不全面等原因，使得投資者在進(jìn)行決策時具有很大的主觀隨意性，從而削弱了投資項(xiàng)目財務(wù)評價應(yīng)有的作用，導(dǎo)致項(xiàng)目的財務(wù)評價這一重要的經(jīng)濟(jì)手段在我國沒有得到很好的應(yīng)用。因此，有必要對投資項(xiàng)目財務(wù)評價指標(biāo)體系進(jìn)行分析和完善，并在實(shí)踐中檢驗(yàn)其應(yīng)用效果。目前，我們國家工程項(xiàng)目財務(wù)評價指標(biāo)體系的主要不足之處主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，我國目前采用的投資項(xiàng)目財務(wù)評價指標(biāo)體系是以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)為主，非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)為輔的多種指標(biāo)并存的指標(biāo)體系。在綜合應(yīng)用該套財務(wù)評價指標(biāo)對互斥的投資方案進(jìn)行分析時，評價指標(biāo)之間得出的結(jié)論會不一致，有時甚至?xí)贸鱿喾吹慕Y(jié)論，這表明部分指標(biāo)內(nèi)部存在一定的矛盾，主要是指凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)和內(nèi)部收益率(IRR)指標(biāo)之問的矛盾。在多數(shù)情況下，使用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對投資項(xiàng)目進(jìn)行決策時得出的結(jié)果都是一致的，但是在對互斥方案進(jìn)行評價時，這兩個指標(biāo)的評價結(jié)果有可能會出現(xiàn)不～致的現(xiàn)象。另外，在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)和現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)對互斥方案進(jìn)行評價時也有可能出現(xiàn)矛盾的結(jié)果。

第二，我國目前的財務(wù)評價指標(biāo)體系中，在對投資項(xiàng)目進(jìn)行不確定性分析時，所采用的是靜態(tài)盈虧平衡分析方法，靜態(tài)盈虧平衡分析方法只能計(jì)算出項(xiàng)目各個年度的盈虧平衡點(diǎn)，是一種短期的盈虧平衡分析。在對長期投資項(xiàng)目進(jìn)行財務(wù)評價時采用的主要是幾種貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法，如凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法，這些方法雖然能夠判斷投資方案的可行性及優(yōu)劣情況，卻不能反映投資項(xiàng)目的銷售量或銷售額達(dá)到多少時投資主體才能保本或者盈利。由此可見，我國的投資項(xiàng)目財務(wù)評價指標(biāo)體系在對長期投資項(xiàng)目保本及盈利分析方面尚存在空白。而在實(shí)際中，項(xiàng)目投資者不僅關(guān)心投資的收益及凈現(xiàn)值情況，同樣也十分關(guān)注投資項(xiàng)目的保本及盈利情況。因此可以考慮將短期決策指標(biāo)(盈虧平衡分析指標(biāo))應(yīng)用到長期投資決策分析中，建立長期投資項(xiàng)目動態(tài)保本及盈利分析模型。將長期評價指標(biāo)和短期評價指標(biāo)相結(jié)合，可以為投資者提供更為全面和完善的投資項(xiàng)目財務(wù)評價信息。

任何項(xiàng)目方案的提出和實(shí)施，投資者、債權(quán)人等相關(guān)利益方都會十分關(guān)注投資后能取得多大的經(jīng)濟(jì)效益及其風(fēng)險狀況。投資項(xiàng)目財務(wù)評價指標(biāo)體系正是對項(xiàng)目能夠取得的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評估的方法體系。投資項(xiàng)目財務(wù)評價無論對項(xiàng)目投資主體，還是對為項(xiàng)目提供資金的其他機(jī)構(gòu)或個人，均具有十分重要的意義。

第一，通過對投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的財務(wù)評價，可以考察項(xiàng)目的財務(wù)盈利能力，這關(guān)系到項(xiàng)目投資主體能否取得預(yù)期的投資效益以及債權(quán)人的權(quán)益是否有保障等，是項(xiàng)目投資主體、債權(quán)人、以及國家、地方各級決策部門、財政部門共同關(guān)心的問題。

第二，通過對投資項(xiàng)目進(jìn)行財務(wù)評價，可以制定適宜的資金規(guī)劃，以安排恰當(dāng)?shù)挠每钣?jì)劃及選擇適宜的籌資方案，項(xiàng)目資金的提供者們據(jù)此安排各自的出資計(jì)劃，以保證項(xiàng)目所需資金能及時到位。

篇（7）

0 前言

隨著我國旅游業(yè)的持續(xù)升溫，財政部門開始加大了對旅游投資項(xiàng)目的財政支出。這些政府部門是想通過投資等方式對旅游資源進(jìn)行重新開發(fā)與有效整合，最終推動當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)的快速且穩(wěn)定發(fā)展。然而，這些旅游投資項(xiàng)目并不能隨意為之，否則，將會造成一定的盲目性。因此，我們有必要對旅游投資項(xiàng)目進(jìn)行財務(wù)評價。那么，旅游投資項(xiàng)目財務(wù)評價就是指根據(jù)相關(guān)財稅政策來分析旅游投資項(xiàng)目的可行性，并考察其建成投產(chǎn)后的實(shí)際盈利能力等財務(wù)狀況，從而來為是否開展旅游投資項(xiàng)目提供財務(wù)依據(jù)。

1 當(dāng)前我國旅游投資項(xiàng)目管理現(xiàn)狀

（1）旅游投資項(xiàng)目的失敗率較高。我國旅游投資項(xiàng)目雖然說總體情況還是可以的，但是在實(shí)際開發(fā)過程中仍然有較多的失敗先例。這是因?yàn)楹芏嗦糜瓮顿Y項(xiàng)目雷同性較大，游客對其缺乏興趣，加之一些旅游投資項(xiàng)目的收入來源較為單一，從而導(dǎo)致了不少旅游投資項(xiàng)目生命周期較短；

（2）旅游投資項(xiàng)目發(fā)展不夠規(guī)范。我國旅游投資項(xiàng)目的數(shù)量在急劇增加，但是，它卻又陷入了一種數(shù)量無限膨脹而質(zhì)量無法提高的尷尬發(fā)展境地當(dāng)中。這是因?yàn)楹芏嗦糜瓮顿Y項(xiàng)目對游客缺乏特殊的創(chuàng)新性，客源就容易發(fā)生分散，且一些旅游投資項(xiàng)目為了爭取客源而無限制的進(jìn)行價格戰(zhàn)，反而導(dǎo)致了一些旅游企業(yè)利潤大大下降甚至出現(xiàn)虧損狀況。由于旅游投資項(xiàng)目是一種長期投資行為，一旦出現(xiàn)不良狀況，很容易造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

2 旅游投資項(xiàng)目財務(wù)評價的關(guān)鍵因子

旅游投資項(xiàng)目管理現(xiàn)狀不容樂觀，其中有一個較為重要的因素就是其財務(wù)評價工作做的不夠到位，不僅對財務(wù)評價的重視程度不夠，財務(wù)評價的方法還較為落后，客觀性不高。事實(shí)上，我們知道，財務(wù)評價是一個持續(xù)的過程，一般不考慮未來可能發(fā)生的資產(chǎn)變量，也不考慮應(yīng)付及應(yīng)收賬款對現(xiàn)金流的影響?；谶@種特點(diǎn)，我們詳細(xì)分析下旅游投資項(xiàng)目財務(wù)評價的相關(guān)影響因子。旅游投資項(xiàng)目具有自身的行業(yè)特殊性，因此，它的財務(wù)評價也有一些關(guān)鍵性影響因子，主要包含了投資額、經(jīng)營期、現(xiàn)金流量以及一些不確定因素和風(fēng)險等。企業(yè)對這些關(guān)鍵因子的選擇將直接影響到財務(wù)評價的結(jié)果，最終影響到旅游投資項(xiàng)目決策的可行性與準(zhǔn)確性。

（1）項(xiàng)目投資額的界定。旅游投資項(xiàng)目的投資額是指從旅游投資項(xiàng)目籌建開始到全部建成到開始運(yùn)營為止的全部投資費(fèi)用。具體來說，這個投資額是由兩個部分構(gòu)成，即建設(shè)投資和流動資金。其中，建設(shè)投資是旅游投資項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)單位在建設(shè)期與籌建期的所有費(fèi)用；

（2）項(xiàng)目經(jīng)營期的確定。旅游投資項(xiàng)目的經(jīng)營期主要是由旅游投資項(xiàng)目的旅游產(chǎn)品生命周期決定的。一般來說，我們可以根據(jù)旅游產(chǎn)品的生命周期把它的財務(wù)評價經(jīng)營期分為建設(shè)期和經(jīng)營期。其中，經(jīng)營期又可以分為開始接待游客的經(jīng)營期和達(dá)到預(yù)期接待能力的經(jīng)營期。由于旅游投資項(xiàng)目會受到自然環(huán)境的影響，因此，我們需要對旅游投資項(xiàng)目的經(jīng)營期進(jìn)行具體問題具體分析；

（3）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的預(yù)測。所謂現(xiàn)金流量就是指在一定時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流入與流出的數(shù)量。具體來說，現(xiàn)金流量包含了企業(yè)通過提供勞務(wù)或銷售商品來獲得的現(xiàn)金流入，也可以包含購買原材料等支付現(xiàn)金的現(xiàn)金流出。那么，旅游投資項(xiàng)目財務(wù)評價需要對現(xiàn)金流量進(jìn)行科學(xué)合理的分析，比如說旅游門票價格、提供餐飲和住宿服務(wù)等費(fèi)用而帶來的經(jīng)濟(jì)收益。一般來說，旅游投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量可以真實(shí)的反映出旅游企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而為旅游投資項(xiàng)目的投資者、管理者等提供較為有效的投資決策信息；

（4）項(xiàng)目的不確定因素與其他風(fēng)險。旅游投資項(xiàng)目的財務(wù)評價最為核心的內(nèi)涵就是說它本質(zhì)上屬于一種預(yù)測。它是基于一種固定的場景所做出的推測，而且這種場景很可能會真正發(fā)生。比如說，我們在對旅游投資項(xiàng)目進(jìn)行財務(wù)評價的時候，常常會使用諸如投資支出、產(chǎn)品壽命期等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)并不是真實(shí)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，而是通過預(yù)測估算而來的數(shù)據(jù)。因此，在旅游投資項(xiàng)目的財務(wù)評價會存在著很多不確定因素，不僅會影響到財務(wù)評價的結(jié)果，有時嚴(yán)重的情況下還會導(dǎo)致旅游投資項(xiàng)目決策的失誤。

3 旅游投資項(xiàng)目財務(wù)評價的改善方法

（1）旅游投資項(xiàng)目的財務(wù)評價要先做好相關(guān)數(shù)據(jù)的收集工作，并確定一個較為合適的財務(wù)評價周期。具體來說，這些旅游投資項(xiàng)目的財務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)必須盡可能做到全面且準(zhǔn)確。這是因?yàn)槁糜瓮顿Y項(xiàng)目的開發(fā)與建設(shè)是一個漫長的過程，很難準(zhǔn)確估算出準(zhǔn)確的發(fā)展周期。因此，我們就需要把旅游投資項(xiàng)目的財務(wù)評價周期來做一個界定。一般來說，我們可以把其限定為一個單體旅游投資項(xiàng)目的開發(fā)時長或者一組旅游投資項(xiàng)目的開發(fā)時長。只有當(dāng)我們在對旅游投資項(xiàng)目周期進(jìn)行了一定的界定之后，我們才可以讓針對其的財務(wù)評價工作在特定的時間內(nèi)開展起來。這樣，旅游投資項(xiàng)目的財務(wù)評價數(shù)據(jù)才能夠較為實(shí)用，我們可以依據(jù)此數(shù)據(jù)來對當(dāng)前旅游投資項(xiàng)目所面臨的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行更為準(zhǔn)確的評估，從而為投資項(xiàng)目確定一個更為合理科學(xué)的投資方向，并可以在一定程度上有效避免受到各種不確定因素的負(fù)面影響而導(dǎo)致財務(wù)數(shù)據(jù)的不真實(shí)與不可靠，能夠大大降低旅游投資項(xiàng)目的潛在財務(wù)風(fēng)險。因此，旅游投資項(xiàng)目的財務(wù)評價工作必須要在有效評估一定財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上開展，這樣才能夠真正增強(qiáng)旅游投資項(xiàng)目的抗風(fēng)險能力，并在遇到風(fēng)險的時候做出及時且高效的應(yīng)對；

（2）旅游投資項(xiàng)目的財務(wù)評價還應(yīng)該基于各個評價指標(biāo)來對旅游資源開發(fā)程度進(jìn)行合適的評估。應(yīng)該來說，旅游投資項(xiàng)目開發(fā)與建設(shè)以及運(yùn)營與當(dāng)?shù)氐淖匀画h(huán)境以及人文環(huán)境有著不可分割的密切聯(lián)系，一旦旅游投資項(xiàng)目遇到所在地自然以及人文景觀的變化，它也會受到不同程度的影響而要做出一定的改變。這就是說，旅游投資項(xiàng)目必須充分考慮到當(dāng)?shù)刭Y源的開發(fā)適宜程度，并且還要綜合考慮到旅游投資項(xiàng)目周邊的服務(wù)情況等。鑒于此，我們對旅游投資項(xiàng)目的財務(wù)評價工作要結(jié)合運(yùn)用意愿評估法來計(jì)算出當(dāng)?shù)厝藢τ谒麄兯幾匀蝗宋沫h(huán)境改變的態(tài)度，要估算出他們最大的支付意愿和最小的補(bǔ)償意愿。當(dāng)我們正式進(jìn)行旅游投資項(xiàng)目開發(fā)與建設(shè)的時候，我們就可以通過此種財務(wù)評價方法來計(jì)算出當(dāng)?shù)鼐用竦淖畲筘泿叛a(bǔ)償量，并把它納入到旅游投資項(xiàng)目的開發(fā)成本當(dāng)中去。這樣，旅游投資項(xiàng)目的財務(wù)評價才更具可靠性與準(zhǔn)確性。

4 旅游投資項(xiàng)目財務(wù)評價實(shí)施的重要價值

（1）旅游投資項(xiàng)目財務(wù)評價工作的有效實(shí)施，可以在很大程度上提高項(xiàng)目投資的風(fēng)險。這是因?yàn)槲覀兛梢酝ㄟ^對財務(wù)評價來對旅游投資項(xiàng)目的投資收益進(jìn)行一個更為準(zhǔn)確合理的預(yù)測，從而讓投資者根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)反映的情況來對未來的投資收益進(jìn)行更為準(zhǔn)確的分析與預(yù)測，一旦明確了該旅游投資項(xiàng)目是值得的，有投資前景的，這將大大激發(fā)出投資者的投資熱情，從而為旅游投資項(xiàng)目的開發(fā)與建設(shè)資金提供切實(shí)的保障；

（2）旅游投資項(xiàng)目財務(wù)評價工作的有效實(shí)施，可以為旅游項(xiàng)目投資者提供一種外源性的巨大支持。應(yīng)該來說，旅游投資項(xiàng)目面臨著巨大的不確定因素與投資風(fēng)險，它受到多種因素的干擾與影響。因此，旅游投資項(xiàng)目開發(fā)與建設(shè)者必須為其努力爭取更多的外源性支持。那么，旅游投資項(xiàng)目可以通過科學(xué)合理的財務(wù)評價來獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款、上市公司的融資等財務(wù)支持。這樣，不僅可以大大減輕旅游投資項(xiàng)目開發(fā)與建設(shè)方的投資成本壓力，同時又可以大大降低他們自身的投資風(fēng)險，在一定程度上提高他們的投資收益率。

參考文獻(xiàn)：

篇（8）

風(fēng)險投資項(xiàng)目的選擇過程就是一個評價投資項(xiàng)目的過程，選擇具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y項(xiàng)目是風(fēng)險投資獲得成功的重要環(huán)節(jié)。在這里我們把風(fēng)險投資項(xiàng)目評價研究概括為：風(fēng)險投資項(xiàng)目評價的過程；風(fēng)險投資項(xiàng)目的評價指標(biāo)；風(fēng)險投資項(xiàng)目的定量評價方法。我國的風(fēng)險投資經(jīng)過近20年的發(fā)展，雖然取得了巨大的成就，但仍然存在著這樣那樣的不足。尤其是風(fēng)險投資項(xiàng)目的評價及選擇，大多建立在風(fēng)險投資家個人判斷基礎(chǔ)之上，缺少適用于我國實(shí)際的有效的評價方法。

美國的風(fēng)險投資業(yè)開始于1946年ARD公司的成立，其經(jīng)歷了50年代的成型、60年代的成長、70年代的衰退、80年代的復(fù)蘇和90年代初的暫時低谷，以及90年代末的高速發(fā)展，到今天的穩(wěn)步前進(jìn)這樣大起大落的發(fā)展。形成了一套行之有效的國家政策制度，風(fēng)險投資公司的投融資、風(fēng)險項(xiàng)目評價及選擇、風(fēng)險企業(yè)的培育等制度、程序、規(guī)則，從而保證了風(fēng)險投資業(yè)的健康與穩(wěn)定發(fā)展。分析借鑒美國成熟的風(fēng)險投資經(jīng)驗(yàn)有利于發(fā)展我國的風(fēng)險投資事業(yè)。

1　美國風(fēng)險投資項(xiàng)目評價發(fā)展的歷程

考察美國風(fēng)險投資從1946年ARD公司成立到現(xiàn)在的發(fā)展歷程，我們可以根據(jù)項(xiàng)目評價過程、評價指標(biāo)、定量評價方法的建立及完善與發(fā)展，把風(fēng)險投資項(xiàng)目評價的研究劃分為以下三個階段：

1.1　第一階段是從1946年ARD公司建立到20世紀(jì)70年代初期

這一階段是風(fēng)險投資家以創(chuàng)始人倡導(dǎo)的理念為投資導(dǎo)向，進(jìn)行風(fēng)險投資項(xiàng)目選擇的探索階段。研究主體是風(fēng)險投資家，風(fēng)險投資家以自己豐富的經(jīng)歷和企業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)來評價風(fēng)險投資項(xiàng)目中的風(fēng)險因素，進(jìn)而選擇所要投資的風(fēng)險項(xiàng)目。

1946年,世界上第一個正規(guī)的風(fēng)險投資公司———美國研究與發(fā)展公司（ARD）在馬薩諸塞州建立，ARD建立的目的是其發(fā)起人弗蘭德斯和多里奧特所倡導(dǎo)的利用馬薩諸塞州擁有的雄厚科技實(shí)力，來建立高科技企業(yè)，促進(jìn)新興工業(yè)的發(fā)展，以改變當(dāng)?shù)丶徔棙I(yè)和傳統(tǒng)機(jī)械制造業(yè)出現(xiàn)的嚴(yán)重虧損，振興當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)而非贏利。美國為了促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展，于1958年通過了《小企業(yè)投資法》，創(chuàng)立了小企業(yè)投資公司這種新的組織形式。雖然最終證明這種組織形式并不適合風(fēng)險投資的發(fā)展，但在最初卻極大的促進(jìn)了風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。20世紀(jì)70年代初，ARD最早、最成功的投資項(xiàng)目———數(shù)字設(shè)備公司（DEC）的巨大成功不僅使ARD獲得了巨大的投資回報，更是使ARD成功地證明了自己的投資理念，為風(fēng)險投資的發(fā)展確定了方向：向有巨大發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍?、高風(fēng)險同時能夠獲得高收益的項(xiàng)目投資。

從一定意義上說，風(fēng)險投資項(xiàng)目評價發(fā)展的第一階段是決定了向需要承擔(dān)高風(fēng)險、同時能夠獲取高收益的高科技企業(yè)投資這一宏觀評價準(zhǔn)則的發(fā)展階段。

1.2　第二個階段是從20世紀(jì)70年代初期到90年代初期

這一階段主要是對風(fēng)險投資產(chǎn)生以來，風(fēng)險投資家如何評價、選擇風(fēng)險投資項(xiàng)目進(jìn)行深入的分析、歸納，總結(jié)風(fēng)險投資家的決策藝術(shù)并進(jìn)一步探討評價規(guī)則。研究的主體也轉(zhuǎn)變?yōu)閷＜覍W(xué)者，研究的重點(diǎn)是風(fēng)險投資項(xiàng)目評價過程，以及風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系，多以定性研究為主。

20世紀(jì)60年代美國小企業(yè)投資公司的大量破產(chǎn)，使風(fēng)險投資轉(zhuǎn)而采用股權(quán)的方式進(jìn)行投資，1973年美國成立了國家風(fēng)險投資協(xié)會，對通過有限合伙方式進(jìn)行的風(fēng)險投資進(jìn)行行業(yè)監(jiān)督和制約。同時，1979年美國勞工部對《雇員退休收入保障法》中“謹(jǐn)慎人”規(guī)定的重新解釋：“養(yǎng)老基金在不危及整個養(yǎng)老基金投資組合的基礎(chǔ)上，可以投資到小企業(yè)和風(fēng)險投資業(yè)”開始生效，這些政策的改變，極大地促進(jìn)了風(fēng)險投資的發(fā)展。

到20世紀(jì)70年代初，美國的風(fēng)險投資經(jīng)過20多年的發(fā)展，取得了一系列的成就。涌現(xiàn)出了一批成功的投資案例，在風(fēng)險資本的支持下建立了一大批高新技術(shù)企業(yè)。有關(guān)法律法規(guī)的相應(yīng)改變，也給風(fēng)險投資的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。風(fēng)險投資的巨大成功在證明其投資理念的同時，也吸引了大批的專家學(xué)者對其進(jìn)行深入的研究。其中的杰出代表有Wells（1974）、Tyebjee和Bruno（1984）、Robert（1991）。這些研究者，從不同的角度對風(fēng)險投資的項(xiàng)目評價進(jìn)行了分析研究，指出風(fēng)險投資項(xiàng)目評價過程是多階段的。指出不同的評價階段應(yīng)當(dāng)有不同的風(fēng)險評價指標(biāo)，并進(jìn)行了初步的研究，提出了不同的風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系以及評價過程，并對風(fēng)險項(xiàng)目的定量評價方法進(jìn)行了初步研究。

其中，Tyebjee和Bruno（1984）在Wells研究的基礎(chǔ)上，以調(diào)查表的形式對41個風(fēng)險投資家進(jìn)行了風(fēng)險投資項(xiàng)目評價的調(diào)查，經(jīng)過線性回歸分析，他們得出了影響投資風(fēng)險的因素為管理能力和環(huán)境威脅；影響預(yù)期收益的因素為市場吸引力和產(chǎn)品差異度；投資變現(xiàn)指標(biāo)對投資收益和風(fēng)險的影響均不顯著，由此他們建立了評價階段的決策邏輯模型。

由于風(fēng)險投資的高度不確定性和高風(fēng)險性，這一階段的研究存在著很大的缺陷：沒有考慮所投資的風(fēng)險企業(yè)所處的發(fā)展階段不同，應(yīng)當(dāng)有不同的評價指標(biāo)體系；在這一階段對風(fēng)險投資項(xiàng)目定量評價方法的研究并不多；由于風(fēng)險投資的外部環(huán)境并不完善，人們對風(fēng)險投資的認(rèn)識并不全面，早期的評價過程及評價指標(biāo)體系的研究成果是粗放的，評價因素大多是框架式的（如產(chǎn)品、市場、行業(yè)、技術(shù)等）。

1.3　第三個階段是從20世紀(jì)90年代初期開始直到今天

20世紀(jì)90年代以來，對風(fēng)險投資項(xiàng)目評價的研究進(jìn)一步深入細(xì)化。在對評價過程和評價指標(biāo)體系進(jìn)行更深入全面研究的同時，重點(diǎn)關(guān)注于對項(xiàng)目的定量評價方法的研究。強(qiáng)調(diào)在嚴(yán)格定性分析基礎(chǔ)上的精確定量分析，強(qiáng)調(diào)定量分析方法在風(fēng)險投資項(xiàng)目評價中的應(yīng)用。

1997年美國稅法的改革制訂了對風(fēng)險投資業(yè)非常有利的稅收政策。此外，美國中小企業(yè)局重新修改了小企業(yè)投資公司的計(jì)劃，使其更適合風(fēng)險投資的需要。風(fēng)險投資的投資理念也被越來越多的投資者所接受，風(fēng)險投資的外部環(huán)境得到了極大地改善。

在風(fēng)險投資項(xiàng)目的評價及選擇上，也體現(xiàn)了一些新的特點(diǎn)。風(fēng)險投資項(xiàng)目的選擇偏離了其發(fā)起人所倡導(dǎo)的傳統(tǒng)的向種子階段、創(chuàng)業(yè)階段投資的理念，轉(zhuǎn)而投向中后期的風(fēng)險企業(yè)。這主要是因?yàn)椋阂环矫?，養(yǎng)老基金和大量閑散的社會投資資本聚集到風(fēng)險投資中來，給風(fēng)險投資公司帶來了巨大的投資資本。使風(fēng)險投資公司有實(shí)力去投資需要大量資本的中后期風(fēng)險企業(yè)。另一方面，投資者對在短期內(nèi)收回風(fēng)險資本的期望，鼓勵了風(fēng)險投資公司投向中晚期的風(fēng)險企業(yè);大量有效的定量評價方法被運(yùn)用到風(fēng)險投資項(xiàng)目評價中，風(fēng)險投資項(xiàng)目定量評價方法迅速發(fā)展。一方面，與投資于中后期風(fēng)險企業(yè)相對應(yīng)，風(fēng)險投資項(xiàng)目評價的研究方向就偏向于與中晚期風(fēng)險企業(yè)相適應(yīng)的定量評價方法的研究；另一方面，隨著研究的深入，一些先進(jìn)的評價方法能夠應(yīng)用到風(fēng)險投資項(xiàng)目的評價中來，比如風(fēng)險投資項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)評價方法、模糊多指標(biāo)評價等等；隨著對風(fēng)險投資研究的深入和認(rèn)識的提高，風(fēng)險投資項(xiàng)目的評價過程和評價指標(biāo)也越來越細(xì)化、越來越精確。在這一階段，美國的專家學(xué)者如Hall和Hofer（1993）、 Fried和Hisrich（1994）等，都從不同的角度對風(fēng)險投資項(xiàng)目評價進(jìn)行了研究。

Fried和Hisrich（1994）采用面談與填寫調(diào)查表的方法，總結(jié)出了風(fēng)險項(xiàng)目評價過程。該過程包含了6個階段，即開始階段、特別篩選階段、一般篩選階段、第一階段評估、第二階段評估和結(jié)束階段。同時，他們通過對風(fēng)險投資家的面談?wù){(diào)查與結(jié)果驗(yàn)證，得出了3種通用的風(fēng)險評價指標(biāo)。附表列出的風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)是美國學(xué)者根據(jù)本國實(shí)踐而總結(jié)出的比較有代表性的成果。

總之，20世紀(jì)90年代以來，風(fēng)險投資項(xiàng)目評價研究呈現(xiàn)出一些新的特征。對風(fēng)險投資項(xiàng)目定性分析更深入全面；在定性分析的基礎(chǔ)上，定量分析越來越多、越來越精確；同時，在認(rèn)識到不同評價階段有不同評價指標(biāo)的同時，也認(rèn)識到風(fēng)險投資項(xiàng)目或風(fēng)險企業(yè)的不同發(fā)展階段應(yīng)當(dāng)有不同的評價指標(biāo)。

2　經(jīng)驗(yàn)總結(jié)及未來的發(fā)展趨勢

通過對美國風(fēng)險投資項(xiàng)目評價發(fā)展的分析，從中我們能夠得到一些有益的經(jīng)驗(yàn)，并且能夠發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資項(xiàng)目評價的某些發(fā)展趨勢：

（1）政府應(yīng)當(dāng)及時地為風(fēng)險投資的發(fā)展創(chuàng)造條件，同時采取相應(yīng)措施來保證風(fēng)險投資的健康發(fā)展。美國風(fēng)險投資項(xiàng)目評價的發(fā)展是和美國風(fēng)險投資業(yè)的此起彼伏相吻合的。不論是早期的《小企業(yè)投資法》的頒布、“謹(jǐn)慎人”的重新解釋，還是后期稅收政策的改變，都使得對風(fēng)險投資項(xiàng)目評價的研究深入到更寬更廣的領(lǐng)域。低谷時期的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)和創(chuàng)造，帶動風(fēng)險投資業(yè)進(jìn)入更高的輝煌，風(fēng)險投資的進(jìn)一步發(fā)展又使得風(fēng)險投資項(xiàng)目評價的研究更深入更全面，從而使風(fēng)險投資走向穩(wěn)步發(fā)展的道路。

（2）風(fēng)險投資項(xiàng)目評價的對象是需要承擔(dān)高風(fēng)險，并能夠獲得高收益的高新技術(shù)項(xiàng)目。實(shí)踐已經(jīng)證明投資于高新技術(shù)項(xiàng)目是一種成功的能夠獲得高收益的投資理念。這些投資項(xiàng)目沒有類似的歷史數(shù)據(jù)可以參考，對這類項(xiàng)目評價的難度較大，需要更新、更適應(yīng)的理論方法。

（3）風(fēng)險投資項(xiàng)目評價既是一個理性選擇的過程，又是一個藝術(shù)創(chuàng)造的過程。風(fēng)險投資家的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)非常重要，在對風(fēng)險投資項(xiàng)目評價這一領(lǐng)域進(jìn)行研究時更需要注重專家的意見。

（4）注重定性評價方法與定量評價方法相結(jié)合。在全面深入的定性分析基礎(chǔ)上運(yùn)用定量分析的方法，使對風(fēng)險投資項(xiàng)目的評價更準(zhǔn)確。并且，在對風(fēng)險投資項(xiàng)目評價中越來越重視定量評價方法的運(yùn)用。

（5）風(fēng)險投資項(xiàng)目評價的指標(biāo)應(yīng)當(dāng)是有階段性的。這不僅要求不同的評價階段應(yīng)當(dāng)有不同的評價指標(biāo)，并且要求對風(fēng)險項(xiàng)目的不同發(fā)展階段運(yùn)用不同的評價指標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

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3　Tyebjee,T.T.,Bruno,A.V.A Model of Venture Capitalist InvestmentActivity［J］．Management Sci,1984（9）

篇（9）

一、中小型投資項(xiàng)目及其經(jīng)濟(jì)評價簡介

中小型投資項(xiàng)目是指在規(guī)定的期限內(nèi)，中小企業(yè)或個人等投資主體為完成一項(xiàng)開發(fā)目標(biāo)而規(guī)劃的投資、機(jī)構(gòu)及其他方面的綜合體。中小型投資項(xiàng)目以社會投資項(xiàng)目居多且集中在競爭性領(lǐng)域，單個中小型投資項(xiàng)目所投資金額雖小，但項(xiàng)目大多與百姓生活息息相關(guān)且項(xiàng)目眾多，所以總投資額較大。如果把一億元以下的投資都近似認(rèn)為是中小型投資，那么近年來全國中小型投資項(xiàng)目大約占社會總投資的55%。

中小型投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價是對投資項(xiàng)目各種經(jīng)濟(jì)特性的分析和評價，具體來說，它是本著合理配置資源的原則，在國家現(xiàn)行市場價格體系和財稅制度內(nèi)，進(jìn)行項(xiàng)目市場預(yù)測、技術(shù)方案、建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品方案、設(shè)備方案、組織機(jī)構(gòu)與人力資源配備等相關(guān)內(nèi)容，模擬項(xiàng)目運(yùn)營，分析預(yù)測項(xiàng)目在財務(wù)和經(jīng)濟(jì)上的勞動消耗和產(chǎn)出的有用效果，采用相應(yīng)參數(shù)計(jì)算出評價指標(biāo)，從而全面考察項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果和財務(wù)效果。中小型投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價分為財務(wù)評價和國民經(jīng)濟(jì)評價，本文分析財務(wù)評價方面。

二、建立中小型投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系

1、中小型投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)確定原則

對投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)綜合評價而言，建立起中小型投資項(xiàng)目綜合評價指標(biāo)體系是整個評價活動的基本前提和關(guān)鍵內(nèi)容之一。在確定和選擇中小型投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系之前，很有必要明確經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系的確定原則。即有研究發(fā)現(xiàn)，一般在運(yùn)用可行性經(jīng)濟(jì)評分模型進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價時，都要求各評價指標(biāo)之間相互獨(dú)立（不獨(dú)立會影響到最終綜合經(jīng)濟(jì)評價結(jié)果的準(zhǔn)確性）。也就是說，指標(biāo)i的經(jīng)濟(jì)評價值不會因指標(biāo)j的變化而變化，同級指標(biāo)之間沒有相關(guān)性，要滿足這個條件實(shí)際上是非常困難的。投資項(xiàng)目綜合經(jīng)濟(jì)評價理論中指出，在設(shè)計(jì)綜合經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)時，首先要考慮符合全面性和科學(xué)性原則，然后才考慮指標(biāo)的獨(dú)立性與簡潔性等，而我們知道評價指標(biāo)的獨(dú)立性與全面性往往存在不可調(diào)和的矛盾。

可見，在可行性綜合經(jīng)濟(jì)評分模型中，評價指標(biāo)相關(guān)是無法避免的，我們只能從宏觀角度來把握中小型投資項(xiàng)目綜合評價指標(biāo)體系確定的原則：全面性原則，盡量不遺漏相關(guān)指標(biāo)，力求全面反映評價目標(biāo)多方面情況；科學(xué)性原則，指標(biāo)選取要準(zhǔn)確反映所投資項(xiàng)目關(guān)于某特定評價目標(biāo)所有方面的特征；可操作性原則，應(yīng)當(dāng)做到比較容易從一些原始資料數(shù)據(jù)中推導(dǎo)出所選定的指標(biāo)；相對性原則，所選經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)應(yīng)多采用相對比較指標(biāo)，而不宜選用總量性指標(biāo)；獨(dú)立性原則，指標(biāo)之間不應(yīng)存在重復(fù)計(jì)算的情況且盡量避免相關(guān)性；簡潔性原則，即指標(biāo)簡潔，易于理解。

2、中小型投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的選擇

起源于美國的投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價在二戰(zhàn)后迅速得到發(fā)展，目前已形成了一套科學(xué)、系統(tǒng)的評價指標(biāo)，常見的指標(biāo)分類為動態(tài)指標(biāo)和靜態(tài)指標(biāo)：前者要考慮資金的時間價值，按照某一給定的基礎(chǔ)將不同時期的現(xiàn)金流入和流出換算為可相互比較的值，進(jìn)而借以評價中小企業(yè)投資項(xiàng)目的投資價值，常用的有動態(tài)投資回收期、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等；后者則不考慮資金的時間價值，一般用靜態(tài)投資回收期、投資利稅率、流動比率、投資利潤率等會計(jì)指標(biāo)，來反映中小投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。應(yīng)該說，動態(tài)指標(biāo)更符合投資項(xiàng)目資金運(yùn)動的規(guī)律，而靜態(tài)指標(biāo)則更簡單直觀，本文認(rèn)為中小型投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價中應(yīng)以動態(tài)評價指標(biāo)為主，靜態(tài)評價指標(biāo)為輔。

（1）凈現(xiàn)值（NPV）和費(fèi)用現(xiàn)值（PC）。凈現(xiàn)值可動態(tài)評價各投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)獲利能力，是用一個折現(xiàn)率或預(yù)期基準(zhǔn)收益率Ic，將整個項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各期所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量予以折現(xiàn)，并求出現(xiàn)值之和NPV，選擇NPV值大于零的投資方案并比較各方案凈現(xiàn)值大小。費(fèi)用現(xiàn)值（PC）是NPV的一種延伸，計(jì)算方法與NPV相同，只不過以費(fèi)用現(xiàn)值最低的投資項(xiàng)目為最佳投資方案。

（2）內(nèi)部收益率（IRR）。內(nèi)部收益率是使投資方案在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率IRR，保留IRR不小于Ic的投資項(xiàng)目，并依次計(jì)算保留下來的投資項(xiàng)目間的差額內(nèi)部收益率IRRd，假如某兩個投資項(xiàng)目的IRRd大于Ic，那么就選擇投資較大的項(xiàng)目，若IRRd小于Ic，那就選擇投資較小的項(xiàng)目。

（3）投資回收期（T）。投資回收期是用回收全部投資成本所需時間的長短來判斷投資項(xiàng)目財務(wù)風(fēng)險大小的動態(tài)評價指標(biāo)，即計(jì)算從項(xiàng)目投資之日起，用項(xiàng)目各年的凈收益現(xiàn)值將全部投資現(xiàn)值收回的時間。一般來說，T越長，投資人對未來所能把握的信息就越少，相應(yīng)地投資項(xiàng)目財務(wù)風(fēng)險就越大。

三、中小型投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性綜合評價模型

中小型投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性綜合評價，說到底是一個多指標(biāo)綜合評價的過程，以下本文將建立一個中小型投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價分析模型，通過對投資項(xiàng)目財務(wù)可行性進(jìn)行分析研究，對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行系統(tǒng)評價，判斷投資方案的可行性，對中小型項(xiàng)目投資決策起借鑒作用。

假設(shè)某企業(yè)備有n個投資項(xiàng)目，我們可以運(yùn)用m個定量評價指標(biāo)X1，X2，……，Xm來對某個特定評價目標(biāo)D來進(jìn)行綜合經(jīng)濟(jì)評價，并建立起上述經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系L，即L=｛X1，X2，……，Xm｝。再假設(shè)Xij是第n個投資項(xiàng)目的第m個評價指標(biāo)的相應(yīng)觀測值，其中i=1，2，……，n，j=1，2，……，m。然后就要確定L中X1，X2，……，Xm的權(quán)重系數(shù)b1，b2，……，bm。接下來求出投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)綜合評價值Yi=bjxij（i=1，2，……，n），依據(jù)Yi的大小對n個投資項(xiàng)目優(yōu)先可行性進(jìn)行排序。

關(guān)鍵是找出最理想的權(quán)重系數(shù)｛bj｝，確定bj（j=1，2，……，m）的方法較多，主要有二項(xiàng)系數(shù)法、德爾菲法（即專家評分法）、層次分析法、FHW法（模糊、灰色、物元評價法）、模糊規(guī)劃 下的影子價格法及多層次模糊綜合評判法。這些方法雖然常用，但在實(shí)際應(yīng)用中缺點(diǎn)較多，如運(yùn)用德爾菲法時考慮到不易找到合適的專家，調(diào)查人數(shù)和次數(shù)多，工作量較大，且評價結(jié)果易受個人主觀因素影響。因而要找到一個更加符合實(shí)際并易于應(yīng)用的中小型投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價分析法成了當(dāng)務(wù)之急。本文試圖在德爾菲法發(fā)生（專家評分）機(jī)制的基礎(chǔ)上，建立一種客觀賦權(quán)法（MSE）原則下的投資項(xiàng)目綜合經(jīng)濟(jì)評價分析模型，為中小型項(xiàng)目投資決策提供一些有益的參考。

1、德爾菲法（專家評分）的發(fā)生機(jī)制

所謂專家評分指的是專家在對事物相互比較后，依據(jù)專業(yè)知識和主觀判斷給出某被評價事物的主客觀系數(shù)，然后項(xiàng)目部依據(jù)各專家技能水平高低，再對他們賦予相應(yīng)權(quán)系數(shù)，由此得出一個綜合權(quán)系數(shù)?？梢姷聽柗茖＜掖蚍值陌l(fā)生機(jī)制為：如果同一指標(biāo)對各評價目標(biāo)相差很大，那么該項(xiàng)指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)評價目標(biāo)值的貢獻(xiàn)就很大，該指標(biāo)就應(yīng)被賦予更大權(quán)值；如果同一指標(biāo)對各評價目標(biāo)相差不大或甚至相等，那么該項(xiàng)指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)評價目標(biāo)值的貢獻(xiàn)很小，應(yīng)不賦予或較小賦予該指標(biāo)評分權(quán)值；如果同一指標(biāo)對所有評價目標(biāo)都是負(fù)效應(yīng)（即該指標(biāo)隨評價目標(biāo)值的增大而減小），那么該指標(biāo)的權(quán)值可定為負(fù)數(shù)。從前兩項(xiàng)可以看出，某指標(biāo)數(shù)值離差與其權(quán)重系數(shù)的絕對值正相關(guān)，從最后一項(xiàng)可以得出，如果某項(xiàng)指標(biāo)與其他所有指標(biāo)負(fù)相關(guān)，那么該指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)與其他指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)異號。

2、客觀賦權(quán)法下的中小型投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價分析模型

中小型投資項(xiàng)目進(jìn)行系統(tǒng)財務(wù)可行性評價的指標(biāo)體系通常是由相互獨(dú)立的評價指標(biāo)構(gòu)成的，一般不可能通過簡單排序來確定眾多投資項(xiàng)目的可行性高低，必須將各指標(biāo)綜合成統(tǒng)一的評價目標(biāo)值，且該目標(biāo)要盡量準(zhǔn)確、客觀、公正地反映原始資料數(shù)據(jù)中包含的所有有用信息。

本文試圖建立的模型是基于MSE――客觀賦權(quán)法，即在專家利用其知識技能評價各指標(biāo)權(quán)重系數(shù)的基礎(chǔ)上，歸納出所有專家在評分過程中的某類非線性規(guī)劃模型（NLP），最終確定出多個中小型投資項(xiàng)目的每個經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的最理想權(quán)重系數(shù)。

如上所述，假設(shè)X1，X2，……，Xm是m個定量評價指標(biāo)，且取得Xij數(shù)據(jù)（即第n個投資項(xiàng)目的第m個評價指標(biāo)的相應(yīng)觀測數(shù)據(jù)），并對Xij按以下公式進(jìn)行“無量綱化”和“標(biāo)準(zhǔn)化”，以排除因各定量指標(biāo)存在不同量綱而給計(jì)算過程和實(shí)際運(yùn)用帶來的困難，即：

xij?鄢=（xij-xi）/sj（i=1，2，……，n；j=1，2，……m） （1）

上式中，xj=，Sj= j=1，2……m。

假設(shè)b1，b2，……，bm為L中X1，X2，……，Xm的權(quán)重系數(shù)，則n個投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)綜合評價值為：

Yi=bjxij= b1Xi1+b2Xi2+…+bmXim （i = 1，2，……，n）（2）

為了得到權(quán)重系數(shù)b1，b2，……，bm，記b=（b1，b2，……，bm）T，j=1，2，……，n，按最大離差原理可得如下非線性規(guī)劃模型（NLP）：

Max?滓2＝（Yi-）2/n s.t. bj=1 （3）

上式是一個約束性非線性規(guī)劃模型（NLP），一般很難直接從中解出b =（b1，b2，……，bm）T，為方便求得權(quán)重系數(shù)向量b，需要對上式（3）進(jìn)行一系列變換。假設(shè)X =（Xij）n×m，W=XTX，Y=（Y1，Y2，……，Yn）T，由式（2）可知評價目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)評價函數(shù)可表示為：Y=Xb，又知Y按n個投資項(xiàng)目取值構(gòu)成的樣本均方差為：?滓2＝（Yi-）2/n=YTY/n-Y2 。

由于Xij為標(biāo)準(zhǔn)觀測值，故Y=0 ?滓2=YTY/n=bTWb/n （4）

可得n?滓2=bTWb， 令J=bTWb

因而，可將式（3）的非線性規(guī)劃模型（NLP）變換為以下形式：

｛maxJ=bTWb； s.t. bTb=1； W=XTX｝ （5）

上式中：b=（b1，b2，……，bm）T

我們進(jìn)一步可以對式（5）進(jìn)行變換，寫成無約束性非線性規(guī)劃模型（NLP）的形式：｛maxJ=bTWb/bTb； s.t. W= XTX｝ （6）

接下來就是對非線性規(guī)劃（NLP）模型求解，求解的過程我們要用到一個定理：

取b為對稱正定矩陣W=XTX的最大特征值?姿max所對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)特征向量時，方差J=bTWb取值最大，即使式（6）達(dá)到最大值的b就是對稱正定矩陣W的最大特征值所對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)特征向量。

基于以上定理，再利用Jacbio數(shù)值方法就就可以快速求出矩陣W的最大標(biāo)準(zhǔn)特征根，即權(quán)重系數(shù)b=（b1，b2，……，bm）T。

由上述分析可知，中小型投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價可通過運(yùn)用一個約束性非線性規(guī)劃數(shù)學(xué)模型得到項(xiàng)目排序，使項(xiàng)目投資可行性和財務(wù)風(fēng)險大小的排序分析模型化，有助于在理論上進(jìn)一步給各中小型投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價分析工作提供有益借鑒。

綜上所述，我們就可以確定各中小型投資項(xiàng)目實(shí)施的客觀優(yōu)先順序，運(yùn)用該模型分析出來的結(jié)果可以作為相關(guān)決策部門考慮項(xiàng)目可行性的基本依據(jù)。實(shí)踐證明，MSE法（客觀賦權(quán)法）是較為有效且方便使用的科學(xué)方法，在投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價分析中起著重要的參考作用。

【參考文獻(xiàn)】

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篇（10）

作為風(fēng)險投資公司，面對眾多的風(fēng)險投資項(xiàng)目時，怎么準(zhǔn)確評價項(xiàng)目的價值成了決定投資成敗的關(guān)鍵因素。要做到這一點(diǎn)，在投資前就必須用客觀、公正的價值評估體系對投資項(xiàng)目進(jìn)行充分、準(zhǔn)確的價值評估，從而保證投資決策的正確性。

一、風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系

我們假設(shè)風(fēng)險投資項(xiàng)目的投資價值為Z，則有：

Z=F(f(u),f(v),f(w),f(x),f(y))

其中：u―為外部環(huán)境，v―為項(xiàng)目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，w―為風(fēng)險投資項(xiàng)目，x―為風(fēng)險投資項(xiàng)目的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會和威脅，y―為風(fēng)險投資項(xiàng)目的風(fēng)險。

具體可表示為:Z＝f(u)×MU＋f(v)×Mv＋f(w)×Mw＋f(x)×Mx＋f(y)×My

其中Mi――為各指標(biāo)的權(quán)重（i=u,v,w,x,y）

我們可以用一個專門的風(fēng)險投資評價指標(biāo)體系對風(fēng)險投資項(xiàng)目進(jìn)行價值評估，如圖1所示。

圖1風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系

1.風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系――外部環(huán)境分析指標(biāo)體系

對風(fēng)險投資項(xiàng)目的評價必須考慮其外部環(huán)境因素，好的、有利的外部環(huán)境可以為項(xiàng)目創(chuàng)造機(jī)會，使其獲得成功，反之，不好的、蕭條的外部環(huán)境，則可能會對項(xiàng)目構(gòu)成威脅，導(dǎo)致投資項(xiàng)目的失敗，所以對外部環(huán)境的分析非常重要。外部環(huán)境分析指標(biāo)體系如表1所示。

表1風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系――外部環(huán)境分析指標(biāo)體系

其中:f(u)=∑f(ui)×M(ui)= ∑f(uij)×M(uij) （i,j的值參見上表中下標(biāo)參數(shù)）

2.風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系――項(xiàng)目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析指標(biāo)體系

項(xiàng)目所屬企業(yè)的企業(yè)內(nèi)部分析也是項(xiàng)目評價指標(biāo)體系中一個非常重要的指標(biāo)，只有詳細(xì)掌握了擬投資企業(yè)內(nèi)部的全面情況，才便于風(fēng)險投資公司對項(xiàng)目進(jìn)行正確的分析，從而做出正確的投資決策。項(xiàng)目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析指標(biāo)體系如表2所示。

表2風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系――項(xiàng)目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析指標(biāo)體系

其中:f(v)=∑f(vi)×M(vi)= ∑f(vij)×M(vij) （i,j的值參見上表中下標(biāo)參數(shù)）

3.風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系――項(xiàng)目分析指標(biāo)體系

表3風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系――項(xiàng)目分析指標(biāo)體系

項(xiàng)目分析是對風(fēng)險投資項(xiàng)目進(jìn)行具體分析，從而全面掌握項(xiàng)目的相關(guān)情況，正確評估其重要性、可行性，為做出正確投資決策提供基礎(chǔ)。項(xiàng)目分析指標(biāo)體系見表3。

其中:f(w)=∑f(wi)×M(wi)= ∑f(wij)×M(wij)= ∑f(wijk)×M(wijk)

（i,j，k的值參見上表中下標(biāo)參數(shù)）

4.風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系――SWOT分析指標(biāo)體系

SWOT分析是風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系中的一項(xiàng)綜合評價指標(biāo)，是對該風(fēng)險投資項(xiàng)目具有的優(yōu)勢、劣勢，面臨的機(jī)會和威脅進(jìn)行綜合考評。SWOT分析指標(biāo)體系見表4。

表4風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系――SWOT分析指標(biāo)體系

其中:f(x)=∑f(xi)×M(xi) （i,的值參見上表中下標(biāo)參數(shù)）

5.風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系――風(fēng)險分析指標(biāo)體系

風(fēng)險分析也是風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系中的重要指標(biāo)，對項(xiàng)目風(fēng)險管理進(jìn)行評價旨在通過對風(fēng)險程度的具體分析，更好地抓住機(jī)會、規(guī)避風(fēng)險，做出正確的投資決策。風(fēng)險分析指標(biāo)體系見表5。

表5風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系――風(fēng)險分析指標(biāo)體系

其中:f(y)=∑f(yi)×M(yi)= ∑f(yij)×M(yij) （i,j的值參見上表中下標(biāo)參數(shù)）

二、風(fēng)險投資項(xiàng)目評價指標(biāo)體系的運(yùn)用

上文風(fēng)險投資評價指標(biāo)體系中給出了項(xiàng)目評價的基本框架，利用其相關(guān)指標(biāo)，根據(jù)項(xiàng)目的具體情況賦予各指標(biāo)對應(yīng)值，再通過加權(quán)平均的方法即可對風(fēng)險投資的項(xiàng)目進(jìn)行價值評估分析。但必須注意的是，該指標(biāo)體系中我們沒有給出每一個指標(biāo)的具體權(quán)重，這是因?yàn)槠渲笜?biāo)體系中各指標(biāo)的權(quán)重會因?yàn)轫?xiàng)目處于不同時期、項(xiàng)目涉及不同行業(yè)、不同環(huán)境而改變，必須因時、因地制宜，根據(jù)不同的項(xiàng)目，不同的具體情況設(shè)置權(quán)重，以期評價結(jié)果更為客觀、準(zhǔn)確。但究竟這些因素的權(quán)重應(yīng)怎么確定，各個指標(biāo)的評價值又怎么確定呢？我們建議可以采用預(yù)測方法中的德爾菲等方法確定評價指標(biāo)體系中的相關(guān)值及各指標(biāo)的權(quán)重。最終評價結(jié)果（即Z值）符合投資方的要求，則表示該項(xiàng)目有投資價值，可以進(jìn)行投資；反之，則不能進(jìn)行投資。

參考文獻(xiàn):