相關期刊
時間：2023-08-09 17:31:35
序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇金融監(jiān)管效率范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
二、金融監(jiān)管對金融效率的影響
第一,金融監(jiān)管對金融效率的正面影響。金融監(jiān)管嚴格控制了金融市場中的風險,為金融市場提供了一個相對穩(wěn)定的環(huán)境。金融穩(wěn)定是金融市場正常運營的基礎,有效地控制金融市場風險能大大提高金融市場效率。同時在對金融市場失靈的監(jiān)管和糾正中,能夠增強金融市場的公平性,提高市場競爭水平,從而提高金融市場的資源配置效率。因此,合理的金融監(jiān)管能夠增強金融市場穩(wěn)定,全面提高金融市場的效率,最終提高社會的福利水平。
第二,金融監(jiān)管對金融效率的負面影響。金融監(jiān)管對金融效率的負面影響主要體現(xiàn)在增大道德風險、抑制金融創(chuàng)新和降低市場競爭等方面。道德風險是伴隨著信息不對稱產(chǎn)生的,金融監(jiān)管的目的之一是及時防范金融機構(gòu)的道德風險。在監(jiān)管過程中,由于監(jiān)管目的或監(jiān)管方法的不當,可能致使某些具體的監(jiān)管行為導致道德風險的加大,如最后貸款人制度、存款保險制度等。金融創(chuàng)新是金融市場發(fā)展的強大推動力量,但不合理的金融創(chuàng)新對經(jīng)濟造成的損失巨大,因此金融創(chuàng)新受到金融監(jiān)管的約束,金融創(chuàng)新的范圍和速度都會受到限制。金融監(jiān)管的初衷是提高市場良性競爭,降低市場惡性競爭,但在監(jiān)管的實踐過程中,往往發(fā)現(xiàn)事與愿違,甚至連良性的市場競爭一起被抑制。不合理的金融監(jiān)管所導致的負面影響,都會使金融監(jiān)管效果大打折扣,導致金融市場低效率。
三、我國金融監(jiān)管偏離金融效率
2008年全球金融危機后,我國進出口貿(mào)易減少致使實體經(jīng)濟的受損,而金融體系所受到的影響較小。一方面,我國金融發(fā)展相對落后,金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力有限,全球化程度較低,我國金融機構(gòu)尚未深入?yún)⑴c到國際市場;另一方面,我國政府一直很注重金融監(jiān)管,并取得了一定的成績。我國金融監(jiān)管中存在的問題可以歸納為以下幾方面。
第一,嚴格的市場準入監(jiān)管。金融行業(yè)進入監(jiān)管是金融監(jiān)管的重要環(huán)節(jié)之一,是指對金融企業(yè)和金融從業(yè)人員的限制和管理。我國面臨著以國有股份制金融機構(gòu)為主,民營金融機構(gòu)和外資金融機構(gòu)共同競爭的局面。按照《商業(yè)銀行法》的要求,我國設立商業(yè)銀行的資本遠遠超出一些發(fā)達國家。該項監(jiān)管條款導致了我國銀行業(yè)組織形式呆板,發(fā)展過于緩慢,導致民間資本大量流入“黑市”,農(nóng)村享受金融服務低下以及國有商業(yè)銀行的壟斷地位越來越嚴重。為保護我國金融市場和銀行業(yè)的發(fā)展,對外國資金進入金融業(yè)及其業(yè)務活動范圍都進行了嚴格的規(guī)定和限制。外資銀行向我國金融界展示了現(xiàn)代金融機構(gòu)的運作機制和治理結(jié)構(gòu),如果我國能合理放開金融機構(gòu)的對外管制,認真學習借鑒,勢必推動我國金融業(yè)快速發(fā)展。
第二,退出機制不完善。一個完善的金融市場,必須建立金融機構(gòu)合理的準入機制與退出機制。目前,我國在金融法規(guī)方面日趨完善,但是仍然存在一些缺陷,尤其是金融機構(gòu)缺乏退出機制。所以,當金融風險出現(xiàn)的時候,我國過多地采用非市場化的手段承擔損失,通過行政手段強制解除金融風險。這種舉措使政府承擔了過大的責任,依靠政府信用解決債務問題,容易形成政府債務危機,甚至通貨膨脹。而且政府的擔保行為不利于形成良性的競爭局面,可能誘發(fā)金融機構(gòu)盲目擴張,積累金融機構(gòu)“大而不倒”道德風險。
第三,利率限制是金融監(jiān)管的重要內(nèi)容,是金融市場干預的最重要形式。利率限制是指金融監(jiān)管當局對利率的上下限以及浮動幅度的限制。我國利率限制政策制約了市場利率的形成,引發(fā)了銀行存貸息差過大的不良現(xiàn)象,進而使銀行對息差收入的過度依賴,抑制了金融創(chuàng)新能力,降低了金融效率。
第四,金融創(chuàng)新的抑制。金融創(chuàng)新的目的是增強金融機構(gòu)獲取利潤和規(guī)避風險的能力,但是金融創(chuàng)新增加了金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性,使金融監(jiān)管部門難以進行有效監(jiān)管。美國次貸危機的發(fā)生正是由于金融創(chuàng)新中派生的金融衍生品具有復雜性、高流動性、信息不透明和高杠桿效應等特點。但是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管并非是矛盾的,而是相互促進和相互制約的關系,體現(xiàn)為金融效率與金融安全的關系。我國金融監(jiān)管著重強調(diào)金融安全,從而抑制了金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力,制約了金融市場的發(fā)展。
參考文獻:
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006－1428(2007)09－0048－03
一、監(jiān)管信息交流和監(jiān)管協(xié)調(diào)是有效監(jiān)管的重要保障
從各國的情況看，主要國家或地區(qū)金融經(jīng)營模式與監(jiān)管制度是各不相同的，各國監(jiān)管機構(gòu)的分工也是不同的。如美國、德國等實行的是混業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管的模式，英國、日本和新加坡等實行的是混業(yè)經(jīng)營統(tǒng)一監(jiān)管的模式，法國、意大利等實行的是分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管的模式，韓國等實行的是分業(yè)經(jīng)營統(tǒng)一監(jiān)管的模式，盧森堡、比利時等實行的是混業(yè)經(jīng)營，銀證統(tǒng)一、保險單獨監(jiān)管的模式，加拿大等實行的是分業(yè)經(jīng)營，銀證統(tǒng)一、保險單獨監(jiān)管的模式。
一般而言，統(tǒng)一監(jiān)管具有及時性、連續(xù)性、協(xié)調(diào)性和一致性，避免監(jiān)管的重復和盲區(qū)，避免監(jiān)管套利的優(yōu)勢。分業(yè)監(jiān)管一般有多個監(jiān)管主體，其優(yōu)勢在于專業(yè)性強，有監(jiān)管競爭優(yōu)勢，但易存在監(jiān)管的重復和真空，監(jiān)管機構(gòu)間協(xié)調(diào)難和責任推諉的缺陷。牽頭監(jiān)管、雙峰監(jiān)管和傘型監(jiān)管成為分業(yè)監(jiān)管模式的改進型制度。幾個主要監(jiān)管機構(gòu)建立信息交換和磋商協(xié)調(diào)機制，明確牽頭監(jiān)管負責不同監(jiān)管機構(gòu)主體之間的協(xié)調(diào)工作，明確對某一目標的監(jiān)管責任，形成牽頭監(jiān)管模式。雙峰監(jiān)管是設置兩類監(jiān)管機構(gòu)，一類對所有金融機構(gòu)實行審慎監(jiān)管，控制金融體系的系統(tǒng)性風險，另一類負責對不同金融業(yè)務監(jiān)管，起到雙重保險作用，如澳大利亞審慎監(jiān)管局負責對所有金融機構(gòu)的審慎監(jiān)管，而證券和投資委員會則負責對市場一體化標準、信息披露和保護消費者方面進行管理。傘型監(jiān)管(加功能監(jiān)管)是面對金融控股公司進行集團化綜合經(jīng)營，由一家監(jiān)管機構(gòu)進行集團層面的監(jiān)管，而對控股公司經(jīng)營業(yè)務的種類由功能監(jiān)管機構(gòu)進行主監(jiān)管。如美國在1999年金融現(xiàn)代化促進法案出臺后，金融控股公司可以從事更廣泛的金融業(yè)務，美聯(lián)儲作為金融控股公司的首要監(jiān)管者，實現(xiàn)在集團層面的傘狀監(jiān)管，州政府和其他聯(lián)邦機構(gòu)對控股公司所控制機構(gòu)進行功能監(jiān)管，美聯(lián)儲與這些監(jiān)管機構(gòu)實行監(jiān)管合作。
可見，雖然各國監(jiān)管體制不斷變革，但統(tǒng)一監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管依然并存。分業(yè)監(jiān)管有多個監(jiān)管主體，是將按功能監(jiān)管原則或按機構(gòu)監(jiān)管原則設置監(jiān)管機構(gòu)這一問題外部化，而統(tǒng)一監(jiān)管體制一般由一個權(quán)威機構(gòu)統(tǒng)一負責，在其內(nèi)部再進行具體分工，是將按功能監(jiān)管原則或按機構(gòu)監(jiān)管原則設置監(jiān)管機構(gòu)這一問題內(nèi)部化。因此無論是分業(yè)監(jiān)管還是統(tǒng)一監(jiān)管，提高監(jiān)管效率、推動金融健康發(fā)展是監(jiān)管機構(gòu)的共同目標。而在有多個監(jiān)管主體實行分業(yè)監(jiān)管模式下，監(jiān)管機構(gòu)之間如何做好監(jiān)管信息的交流、監(jiān)管磋商協(xié)調(diào)就變得尤為重要，成為有效監(jiān)管的重要保障。
二、美國監(jiān)管機構(gòu)之間信息共享機制
美國金融監(jiān)管模式是按銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)實行混業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管，金融監(jiān)管實行二元多頭式，即由聯(lián)邦和州共同負責。聯(lián)邦一級的監(jiān)管機構(gòu)有貨幣監(jiān)理署(OCC)、聯(lián)邦儲備體系(FED)、聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)和證券交易委員會(SEC)等，50個州則分別設立自己的金融監(jiān)管機構(gòu)。
每一家金融機構(gòu)都有自己的“主監(jiān)管機構(gòu)”，負責實施監(jiān)管，并將對有關監(jiān)管信息提供給其他監(jiān)管部門。因此雖然監(jiān)管機構(gòu)眾多，但各監(jiān)管機構(gòu)之間建立了信息共享機制，大大提高了監(jiān)管效率。
美國銀行監(jiān)管體系非常復雜，美國銀行機構(gòu)需定期向聯(lián)邦儲備體系、貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦存款保險公司及州政府的銀行監(jiān)管部門等監(jiān)管機構(gòu)報送有關財務狀況、業(yè)務經(jīng)營狀況等方面的非現(xiàn)場監(jiān)管資料，此外還需要報送其他非現(xiàn)場監(jiān)測信息，如報送分支機構(gòu)的存款報告，銀行控股公司要向FED報送母公司報表、集團并表報表以及集團控股的非銀行附屬機構(gòu)報表，上市銀行要向美國證監(jiān)會報送有關信息等等。因此一家銀行往往需要向不同的監(jiān)管機構(gòu)報送大量的監(jiān)管信息。
為加強各監(jiān)管當局之間的溝通協(xié)調(diào)，統(tǒng)一監(jiān)管標準，減少交叉重復，防止出現(xiàn)監(jiān)管真空，美國聯(lián)邦金融機構(gòu)檢查委員會(FFIEC)承擔了專門負責不同監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)工作，包括負責監(jiān)管信息的標準化以及信息共享方面的安排。
FFIEC設有中央數(shù)據(jù)倉庫(CDR)，先是由主管基礎報表的機構(gòu)(call agenty)完成數(shù)據(jù)詮釋工作，包括報表格式、填報說明、檢驗關系等，并提供給授權(quán)的軟件供應商，由軟件供應商根據(jù)數(shù)據(jù)詮釋開發(fā)出相應的軟件并銷售給各銀行。銀行應用這些軟件，通過在線XBRL格式電子報送有關的財務狀況、業(yè)務經(jīng)營狀況等方面的非現(xiàn)場監(jiān)管資料，中央數(shù)據(jù)倉庫直接對數(shù)據(jù)確認處理后便成為有效的基礎報表(Call Reports)，并生成“統(tǒng)一銀行業(yè)績報告(UBPR)”，提供給各監(jiān)管機構(gòu)，同時在公共網(wǎng)站上向公眾披露?；A報表是最主要的監(jiān)管報表，其內(nèi)容和報送頻率由FFIEC決定，報表的格式和填報要求公布在FDIC的公共網(wǎng)站上。根據(jù)機構(gòu)規(guī)模和業(yè)務復雜性的不同，基礎報表的報送要求亦有所不同，如有境外分支機構(gòu)的大銀行需要填報25張報表、1100個項目，而規(guī)模小或業(yè)務簡單的銀行填報的項目相對較少。
由于信息數(shù)據(jù)的詮釋、標準、格式和報送規(guī)范統(tǒng)一，利用計算機系統(tǒng)自動化、流程化加工統(tǒng)一，外部監(jiān)管要求和銀行內(nèi)部管理要求統(tǒng)一，確保了銀行與監(jiān)管機構(gòu)信息交換的準確和快捷，各監(jiān)管機構(gòu)和社會公眾都能在第一時間獲得信息的共享，也減少了各銀行和監(jiān)管機構(gòu)的重復勞動。
監(jiān)管機構(gòu)根據(jù)各自的監(jiān)管分工，充分利用獲得的各類信息，依靠各自非現(xiàn)場統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)對各類數(shù)據(jù)信息進行加工分析，如FDIC主要針對商業(yè)銀行，F(xiàn)ED主要針對銀行控股公司，OCC主要針對機構(gòu)和高管信息以及現(xiàn)場檢查，識別風險點和需要關注的領域，進行早期預警，如每季各家銀行的“統(tǒng)一銀行業(yè)績報告(UBPR)”，包括100多個固定指標和一些個性化指標，對銀行經(jīng)營狀況進行分類比較和趨勢分析；計算資本充足率，確定以風險為本的最低資本要求；識別出可能降級的銀行和高速增長的銀行，并分別予以重點關注；指導現(xiàn)場檢查，確定現(xiàn)場檢查的頻度、時間和重點；根據(jù)現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)測對銀行進行駱駝評級和風險評價，并確定下一步應當采取的監(jiān)管措施；FDIC還通過非現(xiàn)場分析進行存款保險定價等。
同時各監(jiān)管機構(gòu)實行信息交流共享，對社會公眾信息披露度也非常高，除少數(shù)銀行信托業(yè)務和監(jiān)管機構(gòu)的現(xiàn)場檢查信息外，匯總的數(shù)據(jù)信息和單家銀行機構(gòu)數(shù)據(jù)信息幾乎全部在網(wǎng)上披露，如FDIC網(wǎng)站上提供了20000多頁的信息，銀行和公眾都可以從網(wǎng)上看到基礎報表的格式和填報口徑的詮釋，也可查到并下載每家參加存款保險的銀行的情況，每家銀行有600
多項指標和近10年的數(shù)據(jù)，以及根據(jù)基礎報表生成的各類分析、統(tǒng)計表和圖表。
三、對我國的啟示
我國金融業(yè)各監(jiān)管主體之間因職責界定不清晰、監(jiān)管標準不統(tǒng)一，溝通協(xié)調(diào)不暢通，指標詮釋不一致，數(shù)據(jù)信息不共享，在市場準入、業(yè)務規(guī)范、現(xiàn)場檢查、行政處罰等方面存在真空、重復或監(jiān)管意見不一致。各家金融機構(gòu)需要研究、理解、滿足不同監(jiān)管機構(gòu)甚至是同一監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部不同部門的監(jiān)管意圖和要求，開發(fā)不同的信息系統(tǒng)，將各自的信息通過不同的途徑向多個監(jiān)管機構(gòu)報送，占用了大量的人力和物力。
為此，借鑒國外良好做法，為加強監(jiān)管的全面性、效率性和科學性等方面，在信息采集、加工和利用上需要做好以下工作：
(一)統(tǒng)一標準，分工合作，提高監(jiān)管的全面性
在目前分業(yè)監(jiān)管的前提下，構(gòu)建好我國金融監(jiān)管框架體系和流程，法律法規(guī)要對監(jiān)管的機構(gòu)及其交叉的業(yè)務、交叉的領域賦予明確的職責和事權(quán)，實現(xiàn)從機構(gòu)到功能到市場、從縱向到橫向的全方位監(jiān)管覆蓋，不重疊不疏漏。借鑒國外牽頭監(jiān)管、雙峰監(jiān)管和傘型齡管模式，在涉及交叉經(jīng)營和交叉監(jiān)管時，明確一個主監(jiān)管機構(gòu)，其他相關監(jiān)管機構(gòu)密切配合，實行牽頭監(jiān)管；在涉及系統(tǒng)性安全和機構(gòu)業(yè)務監(jiān)管上，可實行雙峰監(jiān)管；在涉及綜合經(jīng)營上，可搭建傘型監(jiān)管架構(gòu)。明確監(jiān)管目標和監(jiān)管職責，在現(xiàn)場檢查上互相溝通配合，在非現(xiàn)場監(jiān)測上統(tǒng)一監(jiān)管標準，在各監(jiān)管機構(gòu)之間形成有效的監(jiān)管分工和合作機制、溝通協(xié)調(diào)機制和信息共享機制，防止監(jiān)管機構(gòu)各自為政政出多門的局面。
(二)統(tǒng)一采集，信息共享，提高監(jiān)管的效率性
我同金融監(jiān)管機構(gòu)可以對非現(xiàn)場監(jiān)測流程進行梳理和優(yōu)化，形成矩陣，參照美國FFIEC模式，科學設計金融監(jiān)測指標體系和預警體系，統(tǒng)一收集和加工標準化的信息，通過優(yōu)化計算機和網(wǎng)絡建設，提升數(shù)據(jù)處理能力，建立信息共享平臺，在監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部以及各監(jiān)管機構(gòu)之間，形成充分的信息交流共享機制，以提高監(jiān)管效率。同時在監(jiān)管機構(gòu)與被監(jiān)管機構(gòu)之間建立信息互通系統(tǒng)，形成金融機構(gòu)運行和金融監(jiān)管機構(gòu)的互動機制，目前，我國金融機構(gòu)大多實現(xiàn)了數(shù)據(jù)的集中，只要考慮統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu)與金融機構(gòu)主要數(shù)據(jù)標準、格式和接口，可以大大提高信息收集的時效性和準確性，降低監(jiān)管成本，提高非現(xiàn)場監(jiān)測效率，減少監(jiān)管機構(gòu)和金融機構(gòu)之間多頭重復勞動。金融機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)也應架設面對社會公眾的信息披露的橋梁，建立信息的披露程序，提高透明度，形成社會公眾編外監(jiān)管隊伍，借助計算機信息系統(tǒng)達到“三約束”和“三公”效率，即內(nèi)控約束、監(jiān)管約束和市場約束，建：、I公開、公平、公正的有序金融環(huán)境。
1. 我國金融監(jiān)管影響金融效率的現(xiàn)狀
金融監(jiān)管目標是根據(jù)金融監(jiān)管制度設置原則而訂立的。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放的逐步深入，我國金融監(jiān)管的目標也在不斷作適應性的發(fā)展變化。金融穩(wěn)定是金融效率的基礎，金融監(jiān)管的目標不在于金融穩(wěn)定本身，而在于金融穩(wěn)定基礎上的金融效率，是金融體系的社會福利最大化。面對全球金融業(yè)的激烈競爭和金融全球化的不可逆轉(zhuǎn)趨勢，只有秉承效率與安全齊兼顧的新型監(jiān)管理念，我國的金融監(jiān)管才能在保持金融秩序安全穩(wěn)定的基礎上，提高金融業(yè)在國際市場上的整體競爭力，實現(xiàn)金融監(jiān)管的現(xiàn)代化。
從我國的金融監(jiān)管來看，我國對銀行的市場準入實行嚴格的管制。在開業(yè)資本方面，設立全國性商業(yè)銀行的注冊資本最低限額為十億元人民幣，設立城市商業(yè)銀行的注冊資本最低限額為一億元人民幣，設立農(nóng)村商業(yè)銀行的注冊資本最低限額為五千萬元人民幣，且必須為實繳資本。由此導致的后果只能是限制我國銀行業(yè)的發(fā)展，使我國銀行組織形式顯得過于呆板。央行對銀行市場準入限制，使我國銀行市場呈現(xiàn)出局部壟斷或完全壟斷的市場特征，壟斷造成了競爭不充分，使資源難以達到最優(yōu)配置，社會效率受到損失。同時銀行經(jīng)營資產(chǎn)的選擇渠道相對狹小，而大多數(shù)資金都用于發(fā)放貸款，所以，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的情況下，必然形成不良資產(chǎn)。
為了保護本國的金融市場和銀行業(yè)的發(fā)展，有關立法對外國實體的進入及其業(yè)務活動范圍都規(guī)定了一定的禁止性或限制性措施。銀行危機只是監(jiān)管者考慮的其中一個目標，金融監(jiān)管的另外一個目標是促進金融資源有效配置，即將資金用在最具有潛力的項目中。資本管制主要是一個國家對國際資金的移動或外匯的進出加以管制，因此又稱為金融管制或外匯管制。一國如果發(fā)生大量的資本流出可能導致投資下降和濟衰退，這時可對資金的流出加以限制以減少國際收支逆差的擴大;反之如果大量的資本流入，就可能帶來經(jīng)濟過熱、實際匯率升值以及難以為繼的經(jīng)常項赤字，這時對資金的流入加以限制可以減少國際收支順差的擴大。我國是一個行資本管制的國家，盡管隨著改革開放的不斷深入，積極、合理、有效地利用資己逐漸成為我國的一項基本國策，資本管制有所放松，但整體而言，我國對本項目的外匯管制仍然是比較嚴格的。
2. 我國金融監(jiān)管偏離金融效率的原因分析
2.1缺乏效率型金融監(jiān)管目標。
在金融監(jiān)管目標取向上，我國金融監(jiān)管目標的價值取向更強調(diào)金融穩(wěn)定，而較少顧及到金融效率。我國目前金融監(jiān)管的目標主要放在合規(guī)性監(jiān)管，這種方法對于維護金融安全發(fā)揮了重要作用，但這種安全是以犧牲巨大的金融效率為代價的。
2.2缺乏強有力的市場約束機制。
市場約束是金融業(yè)監(jiān)管體系的重要構(gòu)成部分，信息披露是對金融業(yè)實施監(jiān)管的重要環(huán)節(jié)，因為金融業(yè)的信息充分、準確、及時、連續(xù)的披露出來，便于投資者在信息真實、可比的基礎上做出正確的投資決策，也就是在各個企業(yè)之間進行選擇，這無疑有利于金融市場的高效運轉(zhuǎn)，以及市場各參與者實施有效的監(jiān)督，發(fā)揮市場的約束作用。
2.3缺乏有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。
我國目前的分業(yè)監(jiān)管由于缺乏一套監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，金融監(jiān)管支持系統(tǒng)薄弱，造成監(jiān)管真空或重復監(jiān)管，使被監(jiān)管對象有機可乘，違法違規(guī)現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)，這增大了金融風險，降低了監(jiān)管的效率，導致金融秩序混亂。首先，各監(jiān)管機構(gòu)之間缺乏協(xié)調(diào)。如有些金融機構(gòu)違規(guī)超范圍開展某些金融業(yè)務，由于監(jiān)管機構(gòu)之間缺乏協(xié)調(diào)機制，致使對一些違規(guī)行為處于想管而不能管或管不了的被動局面。這在一定程度上使監(jiān)管措施無法落到實處，降低了監(jiān)管的效率。其次，監(jiān)管主體和被監(jiān)管對象之間缺乏協(xié)調(diào)。由于我國的監(jiān)管當局對金融機構(gòu)缺乏科學的、規(guī)范的評價體系，這不僅使金融機構(gòu)在對付監(jiān)管當局時有機可乘，而且由于金融機構(gòu)的風險意識嚴重滯后，可能使金融風險進一步蔓延和擴散。再次，監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部各監(jiān)管職能部門之間缺乏橫向協(xié)調(diào)。多頭檢查和重復檢查并不少見，又因為是政出多門，彼此不溝通信息，造成檢查缺少可比性和連續(xù)性，效果經(jīng)常很差，也往往使被監(jiān)管機構(gòu)疲于應付和無所適從。
3. 基于金融效率的金融監(jiān)管對策建議
3.1降低金融監(jiān)管成本。
金融監(jiān)管成本的很大一部分，是來源于金融監(jiān)管機構(gòu)設置，而最主要的是機構(gòu)設置是否合理，高效。其標準應該是，一方面能夠全面有效地對金融機構(gòu)進行監(jiān)管，使監(jiān)管領域不會出現(xiàn)監(jiān)管“真空”，對金融機構(gòu)的各項金融業(yè)務能夠做到全面和動態(tài)的監(jiān)控;另一方面應該能夠以高效、精干的原則配備監(jiān)管人員，以最少的監(jiān)管人員來達到最佳的監(jiān)管效益。
3.2建立激勵相容的金融監(jiān)管機制。
金融監(jiān)管中委托人與人之間信息不對稱是造成監(jiān)管激勵沖突的基本原因，監(jiān)管透明度提高是形成監(jiān)管激勵的基礎。透明度相對較高的上市商業(yè)銀行資本充足率最高，不良貸款比率最低;透明度較低的城市商業(yè)銀行和國有商業(yè)銀行資本充足率最低，而不良貸款比率最高。因而解決監(jiān)管激勵沖突的關鍵是要通過監(jiān)管當局及金融機構(gòu)客觀公正地向社會充分披露能夠反映金融風險水平及其控制。
3.3建立金融監(jiān)管信息共享機制。
我國金融業(yè)各監(jiān)管主體之間因職責界定不清晰、監(jiān)管標準不統(tǒng)一，溝通協(xié)調(diào)不暢通，指標診釋不一致，數(shù)據(jù)信息不共享，在市場準入、業(yè)務規(guī)范、現(xiàn)場檢查、行政處罰等方面存在真空、重復或監(jiān)管意見不一致。各家金融機構(gòu)需要研究、理解、滿足不同監(jiān)管機構(gòu)甚至是同一監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部不同部門的監(jiān)管意圖和要求，開發(fā)不同的信息系統(tǒng)，將各自的信息通過不同的途徑向多個監(jiān)管機構(gòu)報送。
參考文獻：
近年來,在上世紀90年代金融發(fā)展理論經(jīng)驗性研究的啟發(fā)下,不少中國學者借鑒相關的思路與指標、運用計量經(jīng)濟學手段對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系進行了經(jīng)驗研究。由于在金融發(fā)展的指標(尤其是金融效率指標)選取上存在差異,導致結(jié)論大相徑庭。中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關系已有的代表性結(jié)論有:金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用主要是通過金融資產(chǎn)的擴張而實現(xiàn)的,而不是通過提高金融資源配置效率來實現(xiàn)的(曹嘯、吳軍,2002);金融中介效率對經(jīng)濟增長,以及金融中介發(fā)展規(guī)模對經(jīng)濟增長存在單方向上的因果關系(李廣眾,王美今,2003);中國金融規(guī)模和金融效率與經(jīng)濟增長同時存在雙向的因果關系(王志強、孫綱,2003)。曹嘯與吳軍的文章中并沒有提取金融效率指標,其結(jié)論只是一種推斷,而其他兩篇文章在實證研究多借鑒金融發(fā)展理論代表人物萊文等人的研究,選取的金融效率指標為單指標,即分別采用SLR(儲貸比率)指標與PRI(私企信貸占比),顯然,以單指標來代表中國金融效率是不全面的。本文在金融效率觀下,給出了更為合理的金融效率綜合指標,在此基礎上,運用格蘭杰因果關系檢驗對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關系進行了再檢驗,對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關系進行了澄清,進而為中國效率型金融發(fā)展提供了新的理論依據(jù)。
一、新金融效率觀與金融效率的估算
1?新金融效率觀。
金融效率是金融發(fā)展的題中應有之意,但卻被傳統(tǒng)的金融發(fā)展理論所忽視。金融結(jié)構(gòu)論(戈德史密斯,1969)將金融結(jié)構(gòu)簡單等同于金融發(fā)展;金融深化論(麥金農(nóng)與肖,1973)完全競爭的假設前提對應帕累托有效,由此得出的金融自由化政策建議也在實踐中屢屢受挫;1990年代金融發(fā)展的經(jīng)驗研究對金融效率僅作簡化處理,即分別采用上文提及的SLR與PRI等單指標代表金融效率。
通過對1997年的亞洲金融危機與經(jīng)濟金融全球化的深刻反思,白欽先(1998)認識到傳統(tǒng)金融發(fā)展理論的現(xiàn)實效應與主流理論的不符,率先揭示出金融的資源屬性,進而提出了金融資源論。金融資源論通過揭示出金融的資源屬性,賦予了全新的金融效率觀。金融效率(金融資源配置效率)是金融質(zhì)和量的統(tǒng)一;金融發(fā)展的關鍵在于金融質(zhì)的提高,合理地開發(fā)、利用和配置金融資源,同時注重作為資源配置手段和機制的金融整體效率和功能的改善,因此,金融效率在金融發(fā)展理論中的核心地位凸顯無疑。
由于宏觀金融效率強調(diào)動態(tài)性和金融功能(主要指金融資源配置功能),與單一關注盈利性與靜態(tài)性的微觀金融效率相比更為重要,因此,宏觀金融效率是金融效率中的應予以重點研究的對象。宏觀金融效率是一優(yōu)化問題:由金融結(jié)構(gòu)、金融運行機制與金融環(huán)境共同決定(約束條件);目標是金融發(fā)展,及以此促進的經(jīng)濟增長。宏觀金融效率以微觀金融效率為基礎,是金融功能(可視為一種能力)的演進與實現(xiàn)程度。借助修正的內(nèi)生增長模型,宏觀金融資源配置效率(以下簡稱為金融效率)是金融(儲蓄)資源的利用能力、金融資源的企業(yè)選擇能力、金融資源轉(zhuǎn)化為資本后的產(chǎn)業(yè)與地區(qū)選擇能力這三種能力的綜合。
2?內(nèi)生增長模型的修正與金融效率的估算。
在金融發(fā)展理論的演進過程中,經(jīng)濟增長理論的推動功不可沒,經(jīng)濟增長理論中的最新進展——內(nèi)生增長理論對金融發(fā)展理論及金融效率研究具有重大的啟示。借助內(nèi)生增長模型可理解金融作用于經(jīng)濟的內(nèi)生機制及金融資源的配置渠道。
內(nèi)生增長模型(以AK模型為例)可表述為:
g=Aφs-δ(1)
其中,g:經(jīng)濟增長率;?:儲蓄被轉(zhuǎn)化為投資的比例
A:資本的邊際社會生產(chǎn)率;s:儲蓄率;δ:折舊率
金融發(fā)展作用于經(jīng)濟增長,即金融資源配置的三個渠道是:
①金融發(fā)展改變儲蓄率,從而影響經(jīng)濟增長;
②金融發(fā)展會使得更高比例的儲蓄被轉(zhuǎn)化為投資,從而促進經(jīng)濟增長;
③金融發(fā)展使得資本配置效率提高,從而促進經(jīng)濟增長。
亞珀利和帕加諾(Jappelli & Pagano,1994)指出金融自由化通過緩解和消除家庭的流動性抑制,可能減少儲蓄并對經(jīng)濟增長產(chǎn)生不利影響;德格雷戈諾(DeGregono,1994)則指出,如果家庭的借款被用于人力資本的投資,情況正相反。如果同時考慮上述兩方面的影響,結(jié)論將是含糊不清的。因此,應重點考察金融發(fā)展的后兩個促進經(jīng)濟增長的渠道。
金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的后兩個渠道實際反映了金融資源配置的二個階段:第一階段,通過價格等機制將金融資源轉(zhuǎn)移至資金的需要者手中;第二階段,資金需求者將獲得的貨幣資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本投入實際生產(chǎn)過程,創(chuàng)造有效產(chǎn)出。需要強調(diào)的是,在轉(zhuǎn)軌與發(fā)展中國家(中國是一典型的代表)中,私營企業(yè)與國有企業(yè)效率不同,故應對AK模型進行修正,即在上述金融資源配置的兩個階段中間,考察資金獲得者——企業(yè)的類型。因此,本文借助修正的AK模型,從金融(儲蓄)資源的利用能力、金融資源的企業(yè)選擇能力、金融資源轉(zhuǎn)化為資本后的產(chǎn)業(yè)與地區(qū)選擇能力這三種能力來綜合考察與估算金融效率,具體分析如下:
其一,儲蓄投資轉(zhuǎn)化率(SLR)是描述金融(儲蓄)資源利用能力的有效指標。中國近年來越來越大的存差表明中國的儲蓄投資轉(zhuǎn)化率低下,但儲蓄投資轉(zhuǎn)化率只反映了金融資源配置的一個環(huán)節(jié),且由于對中國存差產(chǎn)生的原因存在一定的爭論,因此,單獨使用此指標來代表金融效率是不全面的(圖1中國時間序列的SLR曲線單調(diào)下降,這與中國實際金融效率并不十分吻合)。
其二,在中國這一轉(zhuǎn)軌與發(fā)展中國家中,私企普遍比國企效率高,但獲得了較少的金融資源支持,私企獲得的信貸占比(PRI)是描述金融資源企業(yè)選擇能力的有效指標。與SLR指標一樣,私企獲得的信貸占比只反映了金融資源配置的一個環(huán)節(jié),且除金融效率之外,私企獲得的信貸占比還受其他因素(如所有制歧視)的影響,因此,同樣不宜單獨使用此指標來代表金融效率(圖2中國時間序列的PRI曲線單調(diào)上升,這與中國實際金融效率亦存在出入)。
其三,伍格勒(Wurgler,2000)認為,金融的基本功能是實現(xiàn)資本的優(yōu)化配置,金融發(fā)展的程度及其作用應該主要用資本配置效率這一指標來衡量。資本配置效率的提高意味著資本流入高資本回報率的產(chǎn)業(yè)或地區(qū),流出低資本回報率的產(chǎn)業(yè)或地區(qū)。從這一思路出發(fā),伍格勒提出資本配置效率(E(I,GDP))可以用資本關于GDP變化的彈性來表示,并提出測度資本配置效率的方法。在此基礎上,從產(chǎn)業(yè)角度考察了65個國家的資本配置效率,發(fā)現(xiàn)發(fā)達國家的資本配置效率明顯高于發(fā)展中國家。韓立巖等(2002)借鑒伍格勒資本配置效率的思路與方法,通過對中國工業(yè)部門39個行業(yè)的數(shù)據(jù)進行計量分析,得出中國的資本配置效率處在低水平的結(jié)論。潘文卿和張偉(2003)參考伍格勒的理論,對中國28個省區(qū)的資本配置效率與金融發(fā)展的相關性進行了計量分析。
我們認為,資本配置效率(E(I,GDP))指標是描述金融資源配置效率不容忽視的重要指標;金融效率是一綜合指標,是對金融資源配置各環(huán)節(jié)的綜合考察,應涵蓋儲蓄投資轉(zhuǎn)化率(SLR)、私人企業(yè)的信貸占比(PRI)與資本配置效率(E(I,GDP))(中國資本配置效率數(shù)據(jù)來源于潘文卿等人的研究成果)三個指標。為此,本文以儲蓄投資轉(zhuǎn)化率(SLR)、私人企業(yè)獲得的信貸占比(PRI)與資本配置效率(E(I,GDP))三個指標的乘積作為金融效率值,中國金融效率(1979—2003)(圖4)是在圖1～3基礎上的加總與延伸。圖4表明,1979—2003年中國金融效率總體偏低,并經(jīng)歷了兩次低點:1989年及其后幾年中國金融的大調(diào)整與1998年東南亞金融危機前后造成的極大金融沖擊,這與中國實際金融運行情況相符。
二、中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關系的再檢驗
1?指標選取與數(shù)據(jù)。
1979年改革開放之前中國金融仍為財政的附屬,真正意義上的金融效率無從談起,因此,始以1979年、延伸至2003年來考究中國宏觀金融效率是合適的。至于中國金融發(fā)展的規(guī)模、結(jié)構(gòu)指標則可參見相關研究的指標與度量,經(jīng)濟增長指標以實際人均GDP的自然對數(shù)LYP表示,投資增長率INV(固定資產(chǎn)投資存量)為影響經(jīng)濟增長的重要因素。
本文采用的數(shù)據(jù)是年度數(shù)據(jù),樣本期間為1979年～2003年,數(shù)據(jù)來源為中國統(tǒng)計年鑒、中國金融年鑒以及相關研究公開的數(shù)據(jù)。
2?計量檢驗方法。
對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間關系的分析,本文選擇在多變量VAR系統(tǒng)中進行。若VAR模型中的非平穩(wěn)變量存在協(xié)整關系,我們就可以在VAR模型基礎上經(jīng)過協(xié)整變換建立向量誤差修正模型(VECM),表示如下:
其中:X=(LYPt,FIRt,STRUCt,EFFIt,INVt)表示由5個變量構(gòu)成的系統(tǒng)向量;Ai表示系數(shù)矩陣;α表示誤差修正項的系數(shù)向量;β表示協(xié)整向量;β′Xt-1表示誤差修正項。
由于協(xié)調(diào)關系只能說明變量之間的長期相關性,但不能具體指出何為因、何為果,因此,一般運用格蘭杰因果關系檢驗進行進一步的分析。
3?各變量數(shù)據(jù)水平平穩(wěn)性的單位根檢驗。
各變量數(shù)據(jù)水平的平穩(wěn)性檢驗是考察變量是否具時間趨勢,進而確定是否有必要采用協(xié)整分析方法。本文對變量的數(shù)據(jù)生成過程(DGP)是否平穩(wěn)的單位根檢驗方法主要采用ADF(Augmented Dickey—Fuller)檢驗與PP(PhiIips—Perron)檢驗,檢驗結(jié)果如表1。
注:(1)從經(jīng)濟意義出發(fā),對變量的檢驗方程中分別采用了包括了截距和趨勢項、包括截距以及不包括二者三種情況進行,因此其臨界值也有所不同;(2)以上提供的是顯著性水平為5%的臨界值;(3)加**表示通過顯著性水平為5%的單位根檢驗。
由表1的分析結(jié)果可知,本文計算所涉及的對數(shù)形式的增長指標與金融發(fā)展變量均是I(1)過程的非平穩(wěn)變量,對其相關性一般采用協(xié)調(diào)檢驗檢驗上述變量的相關性。
4?金融中介發(fā)展與經(jīng)濟增長的協(xié)整關系分析。
表2給出了FIR、STRUC、EFFI與LYP組成的四變量系統(tǒng)的協(xié)整關系下的Johansen檢驗,結(jié)果表明LYP、EFFI、FIR、STRUC之間確實存在協(xié)整關系,具有一個協(xié)整方程。
考慮一個協(xié)整關系假定下的經(jīng)過標準化的協(xié)整系數(shù),見表3。
將協(xié)整關系寫成數(shù)學表達式,并令其等于VECM:
VECM=LYP-0?13EFFI+0?76FIR-0?17STRUC+1?73
上式反映了經(jīng)濟增長、金融效率、金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)四個時間序列之間的某種長期均衡關系。
由于協(xié)調(diào)關系只能說明變量之間至少存在單向因果關系,但不能具體指出何為因、何為果,因此,有必要運用格蘭杰因果關系檢驗進行進一步分析。
5?格蘭杰因果關系檢驗。
從表4中的P值可以看出,金融規(guī)模與經(jīng)濟增長有雙向的Grange因果關系、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長有雙向Granger因果關系,金融規(guī)模是金融結(jié)構(gòu)的單向Granger因果關系。其余變量之間沒有Granger因果關系。
表示拒絕零假設錯誤的概率小于5%,即表明至少在95%的置信水平下,可以認為前一個變量是后一個變量的格蘭杰成因。
6?分析。
由上述檢驗結(jié)果,可以得出以下結(jié)論:
①中國金融規(guī)模及金融結(jié)構(gòu)均與經(jīng)濟增長互為因果,金融規(guī)模增加1%,經(jīng)濟增長提高約0?76%;
②中國金融規(guī)模是金融結(jié)構(gòu)的原因,中國金融結(jié)構(gòu)很不合理,對經(jīng)濟增長有負作用;
③金融效率與經(jīng)濟增長及金融規(guī)模、結(jié)構(gòu)之間不存在任何方向的因果關系。
三、結(jié)論與建議
針對創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO超募問題，2009年10月15日深交所頒布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引》對創(chuàng)業(yè)板上市公司募集資金管理進行了規(guī)范，強調(diào)超募資金也要存放于募集資金專戶。2010年1月5日深交所了《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務備忘錄第1號――超募資金使用》，并于2012年8月16日進行了修訂。該備忘錄嚴格限制了超募資金的用途，強調(diào)超募資金應當切實根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃及實際生產(chǎn)經(jīng)營需求，妥善安排使用計劃。
巨額超募資金的產(chǎn)生主要是由于創(chuàng)業(yè)板上市公司大多都是一些發(fā)展?jié)摿Υ蟮母叱砷L性公司，投資者對這些高成長性的上市公司寄予很大的預期，因此IPO發(fā)行價過高，超募現(xiàn)象突出。過多的超募資金會導致上市公司濫用募集資金，投資效率低下，而且損害公司價值和投資者利益，甚至影響資本市場實現(xiàn)資源最優(yōu)化配置，不利于社會經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展。學者們對中國資本市場超募資金的產(chǎn)生和投資效率展開了一定的討論，但截至目前還沒有對上市公司超募資金管理深入剖析的典型案例研究。本文以2010年12月15日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市交易的湯臣倍?。ü善贝a：300146）為例，深入分析公司超募資金投入各項目產(chǎn)生的效益，對超募資金的管理和使用進行案例研究，以期為其他上市公司管理和使用超募資金提供參考依據(jù)。
二、湯臣倍健IPO融資動機分析
（一）公司簡介
湯臣倍健創(chuàng)立于1995年10月，2002年系統(tǒng)地將膳食補充劑引入中國非直銷領域，并迅速成長為中國膳食補充劑領導品牌和標桿企業(yè)，也是中國保健行業(yè)第一家AAA信用等級企業(yè)。公司的主要業(yè)務是膳食營養(yǎng)補充劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2010年8月，國際籃球巨星姚明簽約成為湯臣倍健的形象代言人，同年12月15日，湯臣倍?。ü善贝a：300146）在深圳交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。2011年7月，湯臣倍健被評為“2010中國創(chuàng)業(yè)板上市公司20強”。2012年1月，湯臣倍健入選福布斯2012中國最具潛力上市公司榜。2014年，公司總資產(chǎn)2 701 174 365.96元，凈資產(chǎn)2 447 695 999.81元，營業(yè)收入1 704 980 536.89元，凈利潤502 594 966.94元。
（二）湯臣倍健IPO及超募資金情況
根據(jù)湯臣倍健首次公開發(fā)行招股說明書顯示，計劃發(fā)行數(shù)量為1 368萬股，計劃募集資金為28 068萬元。公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會“證監(jiān)許可[2010]1695號”文核準，向社會公開發(fā)行人民幣普通股（A股）1 368萬股，每股面值人民幣1.00元，每股發(fā)行價為人民幣110.00元，募集資金總額為人民幣1 504 800 000.00元，扣除發(fā)行費用人民幣79 542 000.00元，實際募集資金凈額為人民幣1 425 258 000.00元，發(fā)行市盈率115.29倍，超募資金114 457.80萬元，超募率407.79%，其發(fā)行價刷新了創(chuàng)業(yè)板開板以來發(fā)行價紀錄，成為創(chuàng)業(yè)板第一高價股，也僅次于中小板海普瑞（002399）148元的發(fā)行價。
（三）湯臣倍健募集資金使用計劃
湯臣倍健在首次公開發(fā)行招股說明書中承諾將募集資金主要用于生產(chǎn)車間新建項目、營銷網(wǎng)絡優(yōu)化技術改造項目以及信息系統(tǒng)技術改造項目，計劃投資額分別為13 902.00萬元、12 300.00萬元、1 866.00萬元，另外超募資金114 457.80萬元主要用于其他與主營業(yè)務相關的營運資金。隨著公司業(yè)務規(guī)模不斷擴張，公司的產(chǎn)能逐漸不能滿足業(yè)務發(fā)展的需要，通過新建生產(chǎn)車間擴張規(guī)?？梢赃M一步提升公司的產(chǎn)能。隨著公司的品牌知名度的提升，產(chǎn)品銷量的高速增長，公司的營銷網(wǎng)絡渠道也暴露出廣度、深度不足、缺乏先進的管理經(jīng)驗等問題，于是借鑒國際上連鎖經(jīng)營模式，公司大力拓展連鎖店市場，優(yōu)化營銷網(wǎng)絡渠道建設。以上兩個戰(zhàn)略項目的實施必須要以先進的信息系統(tǒng)技術為支撐，因此公司大力推進信息系統(tǒng)技術改造，提升公司信息化管理水平。
三、湯臣倍健IPO超募資金投向效率分析
（一）湯臣倍健超募資金投向
通過查閱公司公開披露的公告，如表3-1所示，湯臣倍健各項超募資金根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需要妥善安排，董事會對公司各項超募資金使用進行決議并公告，獨立董事、監(jiān)事會、保薦機構(gòu)也都出具明確同意的意見并公告。湯臣倍健超募資金主要投向為償還銀行貸款、永久性補充營運資金、品牌建設、收購珠海普迪電子公司、擴大生產(chǎn)基地產(chǎn)能項目以及連鎖營養(yǎng)中心項目。
表3-1 湯臣倍健超募資金投向
單位：萬元
注：資料來源于湯臣倍健公開披露的公告
（二）湯臣倍健超募資金投資效率分析
1.品牌建設項目。
2010年7月公司成功簽約姚明為形象代言人，以姚明為形象代言人的品牌推廣策略逐步展開，為了進一步提升“湯臣倍健”品牌的知名度、美譽度和忠誠度，完成“湯臣倍健”由渠道性品牌向大眾知名品牌轉(zhuǎn)變，公司2011年1月9日公司將26 235萬元用于品牌建設，以媒介廣告為主，輔助各類品牌活動、終端促銷活動、公司形象推廣、售后服務，形成整合營銷及立體品牌推廣行為，全面推進“湯臣倍健”品牌建設。
2011年春節(jié)之后品牌建設投資效應在終端開始顯現(xiàn)，湯臣倍健誠信、健康的形象得到了市場和廣大消費者的認可，渠道的拓展速度與議價能力大大提高，渠道的深度營銷明顯提高，單店銷售特別是大型連鎖藥企銷售明顯提升。湯臣倍健在2011年和2012年主營業(yè)務收入分別為595 817 858.92元，1 061 638 677.96元，增長率分別為92.84%和78.18%，呈現(xiàn)出高速增長，這些都歸功于品牌建設投入，品牌建設投資表現(xiàn)出很高的投資效率。2013年3月21日公司又追加12 136萬元投資，使用33%的超募資金用于品牌建設符合公司品牌戰(zhàn)略計劃，有利于建立公司的品牌理念。
2.連鎖營養(yǎng)中心項目。
湯臣倍健全資子公司廣州佰健從2009年開始實施連鎖營養(yǎng)中心拓展計劃，已呈現(xiàn)超預期發(fā)展趨勢。為抓住此良好市場機遇，2012年2月21日公司使用15 565.91萬元（占超募資金14%）增資廣州佰健用于開設湯臣倍健連鎖營養(yǎng)中心項目，進一步加強營銷網(wǎng)絡廣度和深度建設，確立和加強湯臣倍健在膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)的市場地位。
公司實施連鎖營養(yǎng)中心項目是基于原有銷售終端以藥店、商超為主，因受場地限制，難以為顧客提供直接、充分的服務，即公司和消費者之間缺乏直接聯(lián)系，難以直接了解消費者對公司產(chǎn)品和服務的需求，在“公司零售終端消費者”整個流程中，公司和消費者之間由于中間環(huán)節(jié)的存在容易產(chǎn)生信息不對稱的脫節(jié)情況。公司最初的設想是連鎖營養(yǎng)中心的設立能為周邊社區(qū)和傳統(tǒng)終端提供支持和服務，使周邊社區(qū)和傳統(tǒng)終端的顧客享受公司提供的如健康檢測、膳食指導、咨詢、定制個人營養(yǎng)計劃等服務，又可使顧客對公司產(chǎn)生依賴，同時還能產(chǎn)生連帶銷售。但是該項目投資效率卻并不樂觀，如表3-2所示，從2012年到2014年產(chǎn)生的效益微乎其微，甚至在2013年出現(xiàn)效益為負的情況。
表3-2 湯臣倍健2012～2014年
連鎖營養(yǎng)中心產(chǎn)生效益情況
單位：元
注：投資效益以項目能帶來的凈利潤衡量
公司于2014年下半年對原有業(yè)務及包括連鎖營養(yǎng)中心在內(nèi)的現(xiàn)有項目進行梳理，已調(diào)整對應廣州佰健的原有業(yè)務布局，對連鎖營養(yǎng)中心項目進行業(yè)務收縮，2014年內(nèi)收縮了部分網(wǎng)點，截至2014年12月31日，連鎖營養(yǎng)中心縮減為657家，較2013年底減少了90家。2014年連鎖營養(yǎng)中心的自營店、聯(lián)營店以及加盟店收入也因為網(wǎng)點的收縮有所減少，而在電子商務平臺進行的批發(fā)業(yè)務收入占了全部收入的一半以上。2014年的網(wǎng)點調(diào)整進一步說明連鎖營養(yǎng)中心在前兩年的投資效率并不理想，改項目的選址、裝修、人員、檢測儀器的配置要求較普通連鎖店高，產(chǎn)生的費用高，然而并不能帶來銷售收入的高速增長，導致效益為負。
3.珠海生產(chǎn)基地產(chǎn)能項目。
由于2010～2011年湯臣倍健銷售業(yè)績連續(xù)兩年高位增長，2010年度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長68.58%，凈利潤同比增長76.54%;2011年度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長90.12%，凈利潤同比增長102.41%，IPO募投項目“生產(chǎn)車間新建項目”規(guī)劃產(chǎn)能與設備配套已無法支撐原規(guī)劃的4年增長需求，為了確保滿足產(chǎn)品市場供應，公司2012年2月使用15 986萬元超募資金用于進一步擴大珠海生產(chǎn)基地產(chǎn)能項目。
表3-3 湯臣倍健2012～2014年
珠海生產(chǎn)基地產(chǎn)能項目效益
單位：萬元
“進一步擴大珠海生產(chǎn)基地產(chǎn)能項目”與IPO募投項目“生產(chǎn)車間新建項目”的產(chǎn)能不可分割，均屬于3號廠房的建設項目，因此共同進行效益測算。2012年由于項目投產(chǎn)初期生產(chǎn)尚不穩(wěn)定，效益未達到預期，2013年項目開始達到預期效益。截止2014年年底，根據(jù)募集資金使用專項報告，該項目的效益共同計算金額為41 514.97萬元，而依據(jù)進一步擴大珠海生產(chǎn)基地產(chǎn)能的可行性研究報告預期2014年帶來的凈利潤為20 117.91萬元，可見已遠遠超過預計投資效益。
4.收購珠海普迪電子。
珠海普迪電子（以下簡稱普迪公司）公司位于珠海市三灶科技工業(yè)園二期，緊鄰湯臣倍健現(xiàn)有生產(chǎn)基地，占地面積為33 869.3平方米，為并購后的整合、改造、擴產(chǎn)提供了土地保障。已建有廠房等建筑物及輔助設施，其中廠房的建筑面積約5 334平方米，宿舍建筑面積約2 950平方米。
湯臣倍健收購普迪公司100%股權(quán)后，充分利用了普迪公司的土地資源及廠房等建筑物，一方面，及時利用一部分場地用于倉儲以及員工生活宿舍;另一方面，長遠規(guī)劃用于生產(chǎn)的儲備發(fā)展用地，視公司的業(yè)務發(fā)展與實際需要，適時通過技術改造、新建膳食營業(yè)補充劑產(chǎn)品生產(chǎn)線等方式，打造膳食營業(yè)補充劑的全新產(chǎn)能。此外，此次收購性價比較高，普迪公司截至基準日（2011年9月30日）的凈資產(chǎn)評估值約為2 509萬元，收購價為2 340萬元，而且收購成本相比公司通過土地一級市場直接購地新建廠房的成本更為節(jié)省，更為重要的是節(jié)約了生產(chǎn)車間建設與啟動時間，更有利于實施和達到公司的戰(zhàn)略目標。
5.永久性補充流動資金及償還銀行貸款。
隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，公司在原材料購買與儲備、人工成本、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等方面的資金需求和資金占用將持續(xù)增加，公司流動資金需求不斷增大。湯臣倍健分別在2013年1月使用22 000.00萬元和2014年2月使用13 194.89萬元及其利息約5 344.92萬元共約18 539.81萬元超募資金永久性補充營運資金。按當時最新的1年期貸款基準利率6%計算，分別每年可為公司減少潛在利息支出約1 320萬元和1 112.39萬元，該項超募資金使用根據(jù)公司實際經(jīng)營需要，沒有違背公司的發(fā)展戰(zhàn)略，且為公司帶來潛在的投資效益。
公司于2011年1月11日提前償還了將于2011年6月1日到期的銀行貸款合計7 000萬元，貸款年利率5.1%，此次公司使用超募資金提前償還銀行貸款，約降低公司財務費用支出120萬元，充分體現(xiàn)出超募資金的使用效率。
四、案例啟示
案例分析結(jié)果表明湯臣倍健建立了良好的超募資金管理制度，為此后超募資金的高效使用奠定了基礎。截止2014年2月湯臣倍健超募資金114 457.80萬元全部投入生產(chǎn)經(jīng)營，各項投入均與公司發(fā)展戰(zhàn)略以及主營業(yè)務聯(lián)系緊密，總體上超募資金管理效率高，與廣大投資者的利益目標基本一致。從以上案例研究得到的啟示有：
1.上市公司應高度重視超募資金管理，制定規(guī)范的超募資金管理制度。規(guī)范的超募資金管理制度才能帶來高投資效率。湯臣倍健超募資金投入的各項目總體上表現(xiàn)出較高的投資效率，這與其規(guī)范的超募資金管理制度是息息相關的。超募資金的使用應嚴格按照公司制定的募集資金管理制度，由董事會決議，經(jīng)獨立董事、監(jiān)事會、保薦機構(gòu)都出具明確同意的意見并公告。上市公司應建立規(guī)范的超募資金管理制度，并根據(jù)最新的政策不斷進行修訂和完善。
2.上市公司超募資金的投向應與公司的主要發(fā)展戰(zhàn)略緊密結(jié)合。湯臣倍健超募資金投入的幾大項目都是圍繞公司制定的戰(zhàn)略計劃展開，有利于公司的長遠發(fā)展，保護了投資者的利益。上市公司應根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略建立募集資金使用計劃，保證超募資金嚴格按照使用計劃進行投資。
3.上市公司應加強超募資金的管理效率，保護廣大投資者的利益。湯臣倍健各項目總體上具有較高的投資效率但也出現(xiàn)連鎖營養(yǎng)中心項目一直達不到預期效益的情況，但是公司很快進行了業(yè)務調(diào)整。因此，在各項目實際執(zhí)行中仍然會出現(xiàn)效益達不到預期的情況，這時公司應分析項目執(zhí)行中存在的問題，積極采取措施，提高超募資金使用效率，從而保護廣大投資者的利益。
??????參考文獻???????????????????????????
[1]陳勝藍，焦守濱，楊子嬌，文彩虹.上市公司超募資金使用與投資者保護――基于科倫藥業(yè)的案例研究[J].管理案例研究與評論，2011，（4）：279-290.
中圖分類號：F831.1 文獻標識碼：A 文章編號：1006－3544（2012）01－0019－05
美國是世界第一經(jīng)濟強國，國內(nèi)金融機構(gòu)眾多，金融市場規(guī)模很大，相應地，美國也建立了較完善的金融監(jiān)管體制。 美國的金融監(jiān)管堪稱是世界上最為復雜的監(jiān)管體系，其監(jiān)管機構(gòu)眾多，監(jiān)管法律紛繁復雜。1999年通過的《美國金融服務現(xiàn)代化法案》，正式宣告美國實行混業(yè)經(jīng)營， 但美國的金融監(jiān)管組織架構(gòu)卻沒有太大的調(diào)整， 美國進入了混業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管的時期。2007年美國次貸危機發(fā)生以后，美國最終于2009年通過了《多德弗蘭克法案》，根據(jù)該法案除了出臺一些限制金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的條例之外，還設立了金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會， 增加了金融監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)和溝通， 在一定程度上順應了美國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的局面。那么，2000年以來，美國的金融監(jiān)管有效性如何？ 金融監(jiān)管質(zhì)量是提高了還是降低了？ 本文通過總結(jié)既有理論提出了一種衡量金融監(jiān)管有效性的新方法――金融監(jiān)管指數(shù)分析方法，并基于這種方法對美國金融監(jiān)管的有效性進行總體的衡量和判斷。
一、研究背景
研究背景之一來自于目前世界各國正在進行的金融監(jiān)管改革。針對2008年發(fā)生的世界金融危機，世界各國都正在或即將進行金融監(jiān)管體制改革。 但現(xiàn)有理論對金融監(jiān)管體制的比較多采用定性的分析框架， 其基本思路是通過不同監(jiān)管體制之間的優(yōu)缺點比較來做出評價。 但定性比較很難做出有說服力的結(jié)論，且很難對金融監(jiān)管改革的效果進行評價，而且缺乏前瞻性， 使得各國金融監(jiān)管往往滯后于金融業(yè)的發(fā)展，從而使金融監(jiān)管改革呈現(xiàn)“危機導向型”的特征。 本文想通過構(gòu)建金融監(jiān)管指數(shù)對金融監(jiān)管體制進行定量研究， 進而為金融監(jiān)管改革提供理論依據(jù)。另外，本文還希望通過金融監(jiān)管指數(shù)的構(gòu)建動態(tài)監(jiān)測各國的金融監(jiān)管質(zhì)量， 并希望在金融監(jiān)管水平大幅下降的時候提出預警， 進而使得金融監(jiān)管改革更具有前瞻性。
研究背景之二來自于對美國金融監(jiān)管改革進行評價的需要。2000年至2007年，美國金融監(jiān)管方面沒有做出很大調(diào)整，進而引致了席卷全球的金融危機。2009年美國通過了《多德弗蘭克法案》，該法案是否起到了大家所期待的效果， 目前還沒有一個有效的定量評價方法。
鑒于以上兩點， 本文依據(jù)各國金融監(jiān)管的目標構(gòu)建了金融監(jiān)管指數(shù)分析框架， 并利用這一分析框架對2000～2008年美國的金融監(jiān)管有效性進行衡量與評價。
二、 金融監(jiān)管有效性及其衡量問題的理論綜述
所謂有效，按照《現(xiàn)代漢語詞典》的解釋，就是“能實現(xiàn)預期目的”，以此，我們可以將金融監(jiān)管的有效定義為：“能實現(xiàn)預期的金融監(jiān)管目的”。關于金融監(jiān)管有效性及其衡量主要包括兩個問題： 第一是金融監(jiān)管是否有效；第二是金融監(jiān)管有效性如何衡量。
關于監(jiān)管是否有效存在著兩種截然相反的理論：監(jiān)管有效說和監(jiān)管失靈論。監(jiān)管有效說以金融監(jiān)管的公共利益理論為代表， 監(jiān)管失靈論以監(jiān)管俘獲說為代表。
金融監(jiān)管的公共利益理論（Stigler，1971；Becker和Stigler，1974）建立在政府擁有充分信息、為社會整體福利服務以及具有完全信用三個假設基礎上，認為金融業(yè)高負債經(jīng)營的行業(yè)特點決定其脆弱性，且由于市場存在信息不對稱、交易成本、不完全競爭和搭便車行為等， 私人不可能去監(jiān)管那些實力雄厚的金融機構(gòu)，只有通過政府對金融機構(gòu)的監(jiān)管，才能夠克服市場失靈所帶來的負面影響， 改善金融機構(gòu)的治理水平，從而提高金融運行的效率，維護金融體系的穩(wěn)定。 金融監(jiān)管公共利益理論的基本思想主要體現(xiàn)在以下兩個方面： 一方面積極鼓勵政府參與銀行的經(jīng)營和管理，實現(xiàn)對金融的直接控制，另一方面通過增強政府金融監(jiān)管的權(quán)力， 發(fā)揮政府在金融監(jiān)管中的作用，可以彌補市場失靈所帶來的問題。
監(jiān)管俘獲說（Becker，1983；Tullock，1967；陸磊，2000）認為監(jiān)管與公共利益無關，監(jiān)管機構(gòu)不過是被監(jiān)管者俘獲的獵物或俘虜而已。 這派理論的主要觀點是： 政府作為一個擁有自己獨立利益的特殊市場主體，它并不能最大化社會的福利。一方面，政府的金融監(jiān)管政策往往會被少數(shù)既得利益集團所左右，因為利益集團為了自己的利益必然有積極性采取各種手段影響政府的金融監(jiān)管政策，這樣，金融監(jiān)管機構(gòu)最后常常被俘獲。另一方面，政府對金融機構(gòu)的過多管制行為進一步增加了市場中尋租的機會，破壞了市場的正常競爭秩序，這就不利于金融的長期發(fā)展。因此，要充分發(fā)揮競爭和開放機制在金融監(jiān)管中的作用， 防止既得利益集團對金融發(fā)展的抑制。
雖然在理論上存在著監(jiān)管有效說和監(jiān)管失靈論，但從實踐上來看，目前各國對金融監(jiān)管的必要性基本達成了共識， 且各國基本都建立起了金融監(jiān)管機構(gòu)。根據(jù)統(tǒng)計 [1] ，世界共有192個國家建立了金融監(jiān)管機構(gòu)。
既然金融監(jiān)管是必要的， 那么金融監(jiān)管的效果如何呢？這就引出了另一個問題，金融監(jiān)管有效性的衡量問題。目前理論界較為常用的衡量金融監(jiān)管有效性的模型主要有兩個： 金融監(jiān)管成本-收益模型和成本有效性分析模型。
金融監(jiān)管成本-收益模型（秦宛順、靳云匯、劉明志，1999）的主要思想是：金融監(jiān)管都存在著一個有效邊界的問題， 如果金融監(jiān)管位于有效邊界上或附近的一個區(qū)域內(nèi)， 那么它就可以產(chǎn)生正的綜合效應；如果金融監(jiān)管超過了有效邊界或區(qū)域，或者離邊界很遠， 那么它就很有可能會產(chǎn)生負的綜合效應。 長期以來人們一直在努力尋找能夠有效分析金融監(jiān)管效率，界定金融監(jiān)管有效邊界的量化方法。成本-收益分析法是目前理論界研究這一問題運用得最多的方法。 金融監(jiān)管的成本-收益分析其結(jié)果實際上就是一個金融監(jiān)管的效率問題， 即用最低成本實現(xiàn)監(jiān)管收益的最大化。但它存在的較大問題是：在現(xiàn)實中要計算監(jiān)管的收益和由于沒有實施監(jiān)管而造成的損失是徒勞的， 因為這種收益和損失是假想中的，只具有理論上的意義，而難以量化。同時，各國的金融還受到其他因素的影響， 無法全部由監(jiān)管的成本和收益來反映。 成本收益分析只是在理論上論證了如何尋找優(yōu)化本國的金融監(jiān)管， 在實際操作中缺乏執(zhí)行性。
鑒于成本-收益模型的缺陷性， 成本有效性分析模型（劉宇飛，1999）隨即替代產(chǎn)生了。這種方法的基本思想就是在無法確定監(jiān)管項目的具體收益大小時，可以用目標的完成程度取而代之，并計算出該收益與付出的成本之間的比例。 如果能夠同樣有效地完成目標，成本較小的方案要優(yōu)于成本較高的方案。因此， 可以用有效程度與成本之比的最大化替代原有的成本-收益分析下收益與成本的最大化目標。在這種分析方法下， 雖然金融監(jiān)管的收益仍難以量化，但由于其運用目標完成的程度（即監(jiān)管的有效程度）替代了金融監(jiān)管的收益，因此較為巧妙地避免了金融監(jiān)管收益難以確定的難點， 從而在總體上能運用其來判斷金融監(jiān)管是否有效。但它存在的問題是：一個國家金融監(jiān)管目標往往是多重的， 目標的完成程度的測度較為困難， 目前還沒有較為成熟的量化分析方法。
鑒于以上兩種方法的固有缺陷， 本文在成本有效性分析的基礎上， 提出金融監(jiān)管有效性衡量的新方法：金融監(jiān)管指數(shù)分析方法。
三、金融監(jiān)管指數(shù)分析框架的構(gòu)造及建立
從監(jiān)管目標來看， 世界三大監(jiān)管組織都制定了各自領域的監(jiān)管規(guī)則，具體如表1所示。
從表1可以看出，銀行監(jiān)管過程較為強調(diào)安全性和公平性；證券監(jiān)管強調(diào)安全性、效率性和穩(wěn)定性；保險監(jiān)管強調(diào)安全性和公平性。 之所以銀行監(jiān)管和保險監(jiān)管不加入效率性指標， 主要因為效率性和安全性存在矛盾，特別對于銀行業(yè)來說，由于存在系統(tǒng)性風險的傳染主要載體， 所以各國一般較為避諱提金融效率問題。但由于發(fā)展經(jīng)濟是各國的首要目標，而一個有效率的金融體系是經(jīng)濟發(fā)展的必要因素，所以，總結(jié)起來，金融監(jiān)管的目標總體應該包含三個：穩(wěn)定性、效率性和公平性（蒂米奇?威塔斯，2000）。 安全性是指金融監(jiān)管要確保金融系統(tǒng)的安全，避免金融風險的集聚、擴散和蔓延；效率性是指金融監(jiān)管要確保金融系統(tǒng)的效率， 促進金融系統(tǒng)的發(fā)展； 公平性是指金融監(jiān)管過程中要強調(diào)對金融消費者的保護，確保公平對待金融消費者。這三個目標主要針對金融市場不完備性的三個方面，如表2所示。
雖然金融監(jiān)管主要有三個目標，但本文認為，公平性目標從屬于安全性目標和效率性目標，因為公平性目標涵蓋于安全性和效率性目標之內(nèi)，假如一國金融業(yè)未實現(xiàn)公平性，則從長期來看，該國金融業(yè)的安全性和效率性都會受到損害。
根據(jù)金融監(jiān)管的安全性和效率性這兩個目標， 我們構(gòu)建了一套金融監(jiān)管的指標體系，具體如表3所示。
一般來說， 金融體系的安全性將直接影響宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定， 所以本文在指標體系的設計中引入了代表宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的三個指標，即通貨膨脹率、CPI、銀行不良資產(chǎn)比率來代表金融體系的安全與穩(wěn)定性。而金融業(yè)效率主要包括銀行的效率和股票市場的效率，所以，本文引入了4個金融效率指標：銀行存貸比、銀行一般管理成本、銀行收入成本比和股票市場交易額占GDP比重，由此來代表金融業(yè)效率。
由于安全性目標和效率性目標存在替代關系，且這兩方面的因素受各個經(jīng)濟或金融指標的影響，而這些指標由于單位和性質(zhì)的不同， 無法直接進行橫向比較， 所以我們需要將這些不同質(zhì)的指標進行標準化處理， 然后采用主成分分析法挑選出對金融監(jiān)管指數(shù)影響最大的幾個主要因素， 并確定這些因素在金融監(jiān)管指數(shù)中所占的權(quán)重， 計算出金融監(jiān)管指數(shù)。 最后通過比較金融監(jiān)管指數(shù)的變化來進行金融監(jiān)管有效性的衡量。
四、 美國金融監(jiān)管指數(shù)的建立及金融監(jiān)管有效性的衡量
為了計算金融監(jiān)管指數(shù)， 必須對其所包含指標的基本數(shù)據(jù)進行收集和整理。 我們選取了美國2000～2008年的金融業(yè)安全性和效率性指標相關數(shù)據(jù)（見表4），各數(shù)據(jù)計算方法及來源如表5所示。
由于主成分分析需要各指標之間同向， 所以給通貨膨脹率、CPI、銀行不良資產(chǎn)率、銀行一般管理成本、收入成本比加上負號，并將數(shù)據(jù)進行標準化，如表6所示。
運用SPSS軟件進行主成分分析，得到方差解釋程度表和成分矩陣，如表7、表8所示。
根據(jù)前一部分對金融監(jiān)管指數(shù)各影響因素的分析， 運用主成分分析法確定各影響因素的權(quán)重。通過方差解釋程度表（表7）我們可以看到，前2個因子對于總方差解釋程度達到87.401%， 根據(jù)累計方差大于75%的原則， 故選取前2個因子代替所有7個因子進行估計。以前兩個因子反映金融監(jiān)管的總體情況，用Y1、Y2表示，每個主成分變量都是7個標準化變量的線性組合，其表達式為：
Y1=（-0.689）×Z’1+0.662×Z’2+0.989×Z’3+0.564×Z’4+0.916×Z’5+0.915×Z’6+（-0.874）×Z’7
Y2=0.419×Z’1+0.732×Z’2+（-0.039）×Z’3+（-0.766）×Z’4+0.065×Z’5+0.377×Z’6+0.149×Z’7
然后將標準化的原始數(shù)據(jù)矩陣與貢獻程度向量相乘得到各主成分得分， 最后將各主成分得分按照其方差貢獻率加權(quán)平均得到綜合得分（即金融監(jiān)管指數(shù)），如表9所示。
則美國2000～2009年金融監(jiān)管指數(shù)的變化情況如圖1所示。
五、研究結(jié)論及政策建議
如圖1所示，2000~2009年， 美國的金融監(jiān)管指數(shù)總體呈現(xiàn)下降趨勢，其中2000～2006年，美國金融監(jiān)管指數(shù)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局，2006年以后，美國金融監(jiān)管指數(shù)呈現(xiàn)大幅下降趨勢。2001～2002年，美國的金融監(jiān)管指數(shù)較低， 主要是受到2001年網(wǎng)絡股泡沫破滅，加之后來的安然公司財務造假、世界通信公司財務欺詐、施樂公司財務虛報案件，極大地打擊了美國投資者的信心， 影響了美國的金融監(jiān)管質(zhì)量。2002年美國通過的《薩班斯-奧克斯利法》加強了對上市公司的監(jiān)管，并強化了美國證監(jiān)會的監(jiān)管職能，使得美國的金融監(jiān)管指數(shù)有所提高。2007年，由于受到次貸危機的影響，美國的金融監(jiān)管指數(shù)不斷下滑，說明美國的金融監(jiān)管已經(jīng)完全不能適應其金融業(yè)的發(fā)展要求，于是2009年美國通過了《多德弗蘭克法案》，希望能夠加強和改善美國的金融監(jiān)管，但從目前的數(shù)據(jù)來看，還沒有見到明顯的效果。
綜合本文得到的理論和實證研究結(jié)論， 結(jié)合當前的形勢和美國金融監(jiān)管的現(xiàn)狀， 我們提出如下政策建議:
1． 美國應該密切關注其金融監(jiān)管指數(shù)的變化，在金融監(jiān)管指數(shù)出現(xiàn)拐點并呈現(xiàn)下降趨勢時， 應該立即采取措施，加強其金融監(jiān)管力度，確保金融業(yè)的穩(wěn)定，防范金融危機。2001～2002年，美國金融監(jiān)管指數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢，美國立即出臺了《薩班斯-奧克斯利法》加強了對上市公司的監(jiān)管，致使美國的金融監(jiān)管指數(shù)止跌回穩(wěn)， 并逐步呈現(xiàn)上升趨勢。 但2005年，美國金融監(jiān)管指數(shù)出現(xiàn)拐點，并逐步呈現(xiàn)下降趨勢的時候，并未引起美國政府足夠的重視，且并未采取有效措施改善其金融監(jiān)管， 最終導致了2007年的次貸危機。雖然美國于2009年通過了《多德弗蘭克法案》，希望加強并改善其金融監(jiān)管，但為時已晚。
2． 金融監(jiān)管要與金融業(yè)發(fā)展相適應， 在金融業(yè)經(jīng)營體制發(fā)生變化的時候， 金融監(jiān)管也要做出相應調(diào)整，否則將會制約金融業(yè)的長遠發(fā)展。美國于1999年11月通過了《金融服務現(xiàn)代化法案》，正式確立了混業(yè)經(jīng)營制度，但在同期，美國的金融監(jiān)管并未做出相應調(diào)整，致使金融監(jiān)管與金融業(yè)發(fā)展不匹配，致使過去十年來，美國的金融監(jiān)管指數(shù)總體呈現(xiàn)下降趨勢，其金融監(jiān)管質(zhì)量不斷下降，最終導致了次貸危機。
3． 在金融監(jiān)管發(fā)展的過程中， 要注重金融安全性和效率性的平衡，不能顧此失彼，而應該盡量做到協(xié)調(diào)、均衡。2000年以來，美國金融業(yè)實現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營，而其金融監(jiān)管主要強調(diào)效率優(yōu)先的原則，而忽視了金融業(yè)的安全與穩(wěn)定， 這導致了美國金融企業(yè)的高杠桿性經(jīng)營，并最終引起了次貸危機。
參考文獻：
［1］Robert Pringle，2010. How countries supervise their banks，insurers and securities markets 2010［M］. Central banking publications.
［2］蒂米奇?威塔斯. 金融規(guī)管――變化中的游戲規(guī)則［M］． 上海：上海財經(jīng)大學出版社，2000．
［3］秦宛順，靳云匯，劉明志. 金融監(jiān)管的收益成本分析［J］．金融研究，1999（10）.
［4］葉永剛，張培. 中國金融監(jiān)管指標體系構(gòu)建研究［J］．金融研究，2009（4）.
［5］江春，許立成. 金融監(jiān)管與金融發(fā)展：理論框架與實證檢驗［J］．金融研究，2005（4）.
［6］陸磊. 信息結(jié)構(gòu)、利益集團與公共政策：當前金融監(jiān)管制度選擇中的理論問題［J］． 經(jīng)濟研究，2000（12） .
［7］劉宇飛. 國際金融監(jiān)管的新發(fā)展［M］. 北京：經(jīng)濟科學出版社，1999.
［8］Becker，G. and G. Stigler，1974. Lawenforcement，malfeasance，and the compensation of enforcers［J］． Journal of Legal Studies，3（Mar）：1-18.
國外較早利用信息經(jīng)濟學對金融監(jiān)管進行研究的是Stiglitz和Weiss(1981),他們將信息經(jīng)濟學的理論框架引入信貸市場的分析,對金融機構(gòu)的道德風險問題進行了深入研究[1]。Kane(1981)提出一種“辯證”分析監(jiān)管的框架,利用“規(guī)避管制”理論和動態(tài)博弈模型,論證了金融監(jiān)管是金融創(chuàng)新的重要動因。他的研究表明,金融監(jiān)管當局提供監(jiān)管的激勵不足是引起監(jiān)管低效的主要原因[2]。Boot和Thakor(1993)以及Walsh(1995)等也通過實證得出了類似的結(jié)論[3,4]。Laffont 和Tirole(1993)在其《政府采購與規(guī)制中的激勵理論》(A Theory of Incentives in Procurement and Regulation)一書中,系統(tǒng)地將激勵問題引入監(jiān)管問題的分析,成為利用博弈論和信息經(jīng)濟學分析監(jiān)管問題的典范[5]。Dewatripont和Tirole(1994)的《銀行審慎監(jiān)管》(The Prudential Regulation of Banks)著作中運用的也是信息經(jīng)濟學和契約理論的分析工具 [6]。
在我國的金融監(jiān)管中,存在著社會公眾政府部門金融監(jiān)管機構(gòu)金融機構(gòu)之間的多層委托關系(如圖1)。不難看出,金融監(jiān)管機構(gòu)與金融機構(gòu)之間的委托問題仍然是這些多層關系中的核心問題。
國內(nèi)利用博弈論和信息經(jīng)濟學研究金融監(jiān)管問題相對較晚,但相關研究成果卻不少?？梢詺w納為以下四類:
1.監(jiān)管機構(gòu)與金融機構(gòu)之間相互博弈。郭根龍、馮宗憲(1999)從信息經(jīng)濟學的角度論述了金融監(jiān)管的必要性及如何進行有效的金融監(jiān)管 [7];謝平、陸磊(2003) 就金融監(jiān)管部門的腐敗行為進行了理論和實證研究,通過建立監(jiān)管當局與被監(jiān)管對象的跨時博弈模型,分析金融監(jiān)管腐敗的一般特征脅迫與共謀[8];劉曉星、何建敏(2004) 對我國金融監(jiān)管運行機制進行了博弈分析[9];李明揚(2006)的研究表明, 中央銀行最后貸款人這種“隱性存款保險”制度強化了銀行的道德風險,解決的辦法是中央銀行對商業(yè)銀行的行為進行監(jiān)管約束[10];張仰謙、葉民強(2007) 在引入聲譽機制的基礎上用博弈論方法分析監(jiān)管部門與金融機構(gòu)間的尋租行為[11];王春梅(2009)指出金融市場各方主體間存在著目標上的不一致以及信息不對稱,實施準入監(jiān)管的過程成為一個監(jiān)管當局與金融機構(gòu)之間博弈的過程[12];吳桐、徐榮貞(2010)利用演化博弈理論,對金融危機背景下金融機構(gòu)的內(nèi)部治理與金融機構(gòu)的外部監(jiān)管進行分析[13]。
2.監(jiān)管機構(gòu)和社會公眾①之間相互博弈。王定元(2001)認為,伴隨中國資本市場快速發(fā)展,資本市場投資主體的違規(guī)投資行為普遍存在,這是監(jiān)管者與投資者博弈的結(jié)果[14];蔣海、劉少波(2004)認為在信息不對稱條件下,金融監(jiān)管者的目標會偏離,導致監(jiān)管者提供有效監(jiān)管的激勵不足和監(jiān)管的低效率[15];饒育蕾、王穎(2011)通過建立監(jiān)管條件下金融消費者、金融機構(gòu)和監(jiān)管者之間的多方博弈模型,分析信息結(jié)構(gòu)對沖突、監(jiān)管行為以及社會福利的影響[16]。
3.監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部博弈。王振富、馮濤(1999)針對我國在金融監(jiān)管法律體系方面存在的金融目標多重性和矛盾性、金融監(jiān)管機構(gòu)的內(nèi)部博弈分散有限的監(jiān)管力量、金融監(jiān)管雙方存在著同謀行為等問題進行了分析[17];陸磊(2000) 分析了信息非對稱和利益集團對金融市場和消費者利益的負面影響[18];李成、馬國校和李佳(2009) 應用進化博弈理論透視中國人民銀行與三家金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管協(xié)調(diào)行為,發(fā)現(xiàn)當前我國金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制處于低效率狀態(tài),監(jiān)管各方在博弈過程中存在“搭便車”現(xiàn)象[19]。
4.政府與監(jiān)管機構(gòu)之間相互博弈(金融監(jiān)管治理)。江曙霞、鄭亞伍(2012)針對監(jiān)管者可能存在的道德風險問題,分別就政府部門與金融監(jiān)管人員在完全信息和不完全信息下的委托問題進行分析,提出對激勵機制設計有借鑒意義的建議[20]。
縱觀以上文獻可以看出,博弈論和信息經(jīng)濟學在金融監(jiān)管領域的研究很大一部分集中于監(jiān)管機構(gòu)與金融機構(gòu)之間的博弈問題(委托-問題)。本文從金融監(jiān)管機構(gòu)和金融機構(gòu)之間委托關系的角度出發(fā),結(jié)合博弈雙方不同風險偏好,對金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管有效性進行研究。不同于以往從整個金融系統(tǒng)角度出發(fā)的研究對微觀個體的關注不夠,本文從金融機構(gòu)個體的角度出發(fā),嘗試研究微觀個體風險偏好和經(jīng)營效率對金融監(jiān)管有效性的影響。力求避免從整個系統(tǒng)角度出發(fā)研究監(jiān)管有效性而可能存在的不足,即顧及了整體的系統(tǒng)性風險,但提出的對策卻過于宏觀,缺乏針對性和可操作性。
財經(jīng)理論與實踐(雙月刊)2013年第5期2013年第5期(總第185期)江曙霞,夏徐斌:風險偏好、監(jiān)管強度與金融監(jiān)管有效性基于委托理論的博弈分析
二、金融監(jiān)管機制模型
(一)基本模型設定
巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的《有效銀行監(jiān)管的核心原則》指出:監(jiān)管的目標是保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性和信心,以降低存款人和金融體系的風險;同時銀行監(jiān)管還應努力建設一個有效的、充滿競爭的銀行體系[21]。即監(jiān)管機構(gòu)不僅要維持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定,同時要保持金融系統(tǒng)必要的活力和競爭力。
借鑒巴塞爾監(jiān)管委員會的原則,引入變量q,表示金融機構(gòu)競爭力與穩(wěn)健性的比值,即q=競爭力指標值/穩(wěn)定性指標值②,q值同金融監(jiān)管效率的關系如圖2所示。
在金融機構(gòu)發(fā)展的初級階段,機構(gòu)的活力和競爭力都遠遠不夠,在保證金融機構(gòu)必要穩(wěn)健性的前提下,提高金融機構(gòu)的競爭力會給監(jiān)管當局帶來更多的收益。當金融機構(gòu)快速發(fā)展并且慢慢走向成熟之后,穩(wěn)健性對于機構(gòu)的重要性越來越高,此時提高穩(wěn)健性會給監(jiān)管機構(gòu)帶來更多的收益。金融監(jiān)管當局所做的工作,無非是在金融機構(gòu)發(fā)展的不同階段,平衡好機構(gòu)的競爭力和穩(wěn)健性。
設定1:委托人(監(jiān)管機構(gòu))希望人(金融機構(gòu))按照委托人的利益選擇一個q值。監(jiān)管機構(gòu)收益為S(q),且監(jiān)管收益最初隨著q值的增加而增加,在金融機構(gòu)競爭力與穩(wěn)定性最佳平衡點q*達到最大,之后隨著q值的增加而減少。在q*左邊S′>0,S″<0,此時金融機構(gòu)的問題是競爭力不夠;在q*右邊,S′<0,S″<0,此時金融機構(gòu)的問題是穩(wěn)健性不足。本文金融監(jiān)管的有效性是指監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管行為維持金融機構(gòu)最優(yōu)狀態(tài)的有效性,表現(xiàn)為實際q值同q*的偏離程度。偏離程度小,金融監(jiān)管有效性高,監(jiān)管收益大;反之,金融監(jiān)管有效性低,監(jiān)管收益小。
設定2:
金融機構(gòu)沒有固定成本,成本存在不同類型θ∈Θ={θ-,},>θ-,θ為金融機構(gòu)的單位成本,體現(xiàn)金融機構(gòu)效率的高低,低效率對應,高效率對應θ-。雖然單位成本只有高低兩種類型,但是它的具體值是變化的,并且隨著q值從大到小呈現(xiàn)出從無窮大逐漸降低最后收斂于一個固定值的趨勢。不同類型出現(xiàn)的概率為v和1-v,成本函數(shù)為C(q,θ)={(v,1-v)θ-q,q}。該函數(shù)表明,金融機構(gòu)要注重平衡自身的競爭力和穩(wěn)健性。如果競爭力很高,θ逐漸收斂于一個固定值,但穩(wěn)健性過低,則q值會很高,總成本C(q,θ)會很高;如果穩(wěn)健性好,但競爭力太低,金融機構(gòu)效率太差,θ值很高,總成本同樣會很高。
風險中性金融機構(gòu)決策前知道自己的類型θ,但是監(jiān)管機構(gòu)不知道;非風險中性金融機構(gòu)決策前不確定自己的類型,但是知道自己的類型概率分布為{(v,1-v)高效率,低效率},監(jiān)管機構(gòu)同樣也不知道,因此信息是不對稱的③。
設定3:
契約變量Ν={(q,t)q∈R+,t∈R+},t為監(jiān)管機構(gòu)從監(jiān)管收益(部分源于激勵機制實施而節(jié)約的監(jiān)管成本)中拿出的用于激勵金融機構(gòu)的支付,這同傳統(tǒng)的監(jiān)管機制有所區(qū)別。這里監(jiān)管部門的角色定位不僅僅是監(jiān)管,同時還有激勵。從監(jiān)管實踐中也可以看出,傳統(tǒng)的監(jiān)管理念已經(jīng)很難做到有效監(jiān)管。
(二)完全信息下的最優(yōu)契約
在完全信息下,最優(yōu)契約等同委托人自己執(zhí)行
(三)可行契約設計
在不對稱信息下,高效率的金融機構(gòu)可能模仿低效率的金融機構(gòu)從而獲利,這會導致金融市場的失靈,金融資源不能得到最優(yōu)配置。因此,設計一種契約,使得高效率的金融機構(gòu)選擇契約{q-*,t-*},低效率的金融機構(gòu)選擇契約{*,t-*}。這個契約必須滿足以下激勵相容約束:t--θ-q-≥t--θ-,t--≥t--q-。
即高效率金融機構(gòu)不會模仿低效率金融機構(gòu)的行為,同樣低效率金融機構(gòu)也不會模仿高效率金融機構(gòu)的行為。從以上激勵相容約束可以推導出:θ-(-q-)≥(-q-),因為≥θ-,則q->。
(四)信息租金
在完全信息下,所有的金融機構(gòu)只能獲得零收益,即金融機構(gòu)相應的收益水平U-*和*分別滿足:U-*=t-*-θ-q-*=0和 *=t-*-*=0。但是,在不完全信息下,情況有所變化?？紤]一組契約,{(q-,t-);(,t-)}是激勵可行的,則高效率金融機構(gòu)模仿低效率金融機構(gòu)獲得的收益水平為:t--θ-=t--+Δθ=+Δθ。
Δθ稱為信息租金,這種收益源于人對于委托人的信息優(yōu)勢。下面,將用U-=t--θ-q-和=t--分別表示每種類型的信息租金。
三、低監(jiān)管強度下最優(yōu)契約分析
一、有利于防范農(nóng)村金融系統(tǒng)性風險
功能視角的金融監(jiān)管著重預測在未來實現(xiàn)中介功能的組織結(jié)構(gòu)。有了這些預測，政府就能針對機構(gòu)的必然變化設計政策和監(jiān)管方案，而不是試圖保護現(xiàn)有的機構(gòu)形式。這樣，基于功能視角的農(nóng)村金融監(jiān)管把注意力集中在最有效率地實現(xiàn)金融體系基本功能的制度結(jié)構(gòu)上，目標是促進農(nóng)村金融機構(gòu)、金融市場的構(gòu)成，根據(jù)農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的要求進行必要變化，而不是試圖保護和維持現(xiàn)有的制度結(jié)構(gòu)，因而能有效地解決各種農(nóng)村金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管問題，不必再通過限制金融創(chuàng)新來維護金融業(yè)的安全，更有利于農(nóng)村金融創(chuàng)新。
同時，由于金融混業(yè)的不斷發(fā)展，金融風險將不再局限于單個行業(yè)，農(nóng)村金融極易產(chǎn)生系統(tǒng)性風險。而功能視角的金融監(jiān)管強調(diào)的是跨產(chǎn)品、跨行業(yè)、跨市場的監(jiān)管，主張設立統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)對金融業(yè)實施整體監(jiān)管，以總體評價和監(jiān)管不同行業(yè)之間產(chǎn)生的系統(tǒng)風險，因此能有效地控制和防范農(nóng)村金融風險，更有利于維護金融業(yè)的整體安全。
二、有利于實現(xiàn)監(jiān)管功能模塊化
模塊化理論的先驅(qū)、哈佛大學商學院教授卡利斯?鮑德溫和吉姆?克拉克曾指出，模塊化使得企業(yè)能駕馭日趨復雜的技術。通過把產(chǎn)品分解為模塊這一子系統(tǒng)，設計者、制造者和用戶都獲得了很高的靈活性。
同樣，模塊化也可以運用在農(nóng)村金融監(jiān)管中，但只有在功能視角而不是在機構(gòu)視角下才能進行?；诠δ芤暯堑霓r(nóng)村金融監(jiān)管功能模塊化就是不再根據(jù)農(nóng)村金融機構(gòu)的特征進行監(jiān)管，而是著重于其金融業(yè)務的分類，劃分為不同的功能模塊，且不論涉及這些功能模塊業(yè)務是何種類型的金融機構(gòu)。通過這種金融監(jiān)管功能模塊化分解，如負責各種農(nóng)村金融市場準入的模塊、負責監(jiān)督農(nóng)村金融機構(gòu)財務比率的模塊等。這樣就把復雜的農(nóng)村金融分解為不同的子系統(tǒng)（各個功能模塊），各子系統(tǒng)相對獨立地運作，體現(xiàn)較強的靈活性與適應性，順應了農(nóng)村金融的發(fā)展態(tài)勢。 圖/攝圖網(wǎng)
三、有利于提高監(jiān)管效率
從功能金融的角度來理解，金融的發(fā)展過程實質(zhì)上就是更有效率地實現(xiàn)金融功能的過程。與之相對應的基于功能視角的金融監(jiān)管就應為更有效率地實現(xiàn)金融體系的基本功能營造效率優(yōu)先的監(jiān)管理念。有專家認為，金融監(jiān)管的效率就是達成金融監(jiān)管目標的成本和收益的比較。金融監(jiān)管的目標一般意義上說是維護一國金融體系的安全、穩(wěn)定，具體而言包括保護金融消費者，即投資人和存款人的利益;創(chuàng)造和維護金融業(yè)公平競爭的環(huán)境;保護貨幣政策的順利實施;提高金融資源的配置效率，促進經(jīng)濟發(fā)展。也就是說，農(nóng)村金融的監(jiān)管效率就是指以盡可能低的交易成本促進農(nóng)村金融資源進行最優(yōu)配置以實現(xiàn)其最佳效用。
有“金融鱷魚”之稱的雷蒙德?戈德史密斯把一國現(xiàn)存的金融工具與金融機構(gòu)之和理解為該國的金融結(jié)構(gòu)。功能視角的農(nóng)村金融監(jiān)管可以通過優(yōu)化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性的金融安排，動員儲蓄資源，將其有效配置并直接作用于農(nóng)業(yè)經(jīng)濟增長，提高農(nóng)業(yè)經(jīng)濟增長的效率。同時，功能視角的農(nóng)村金融監(jiān)管有利于平衡貨幣政策在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟中的效果，促進農(nóng)業(yè)部門和非農(nóng)業(yè)部門之間的資本流動，以便及時調(diào)整農(nóng)村金融結(jié)構(gòu)與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，保障農(nóng)業(yè)經(jīng)濟均衡協(xié)調(diào)發(fā)展。
一、序言
“金融監(jiān)管指一個國家或地區(qū)的中央銀行或其他金融監(jiān)管機構(gòu)根據(jù)國家的法律法規(guī)的授權(quán)對金融業(yè)實施監(jiān)督管理。” “金融監(jiān)管分為廣義和狹義兩種,廣義上金融監(jiān)管的對象和內(nèi)容十分寬泛和復雜,涉及金融交易的內(nèi)容、途徑、市場、行為以及各種相關服務,而狹義上的金融監(jiān)管,側(cè)重指金融監(jiān)管當局依據(jù)國家法律法規(guī)對包括金融機構(gòu)及其所從事的各項業(yè)務活動在內(nèi)整個金融業(yè)所實施的監(jiān)督管理?！?本文所討論的金融監(jiān)管限在狹義意義上來討論。
二、我國金融監(jiān)管現(xiàn)狀與問題
我國目前實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的單一體制。即中國人民銀行,證監(jiān)會、銀監(jiān)會以及保監(jiān)會分別主要負責貨幣政策、證劵期貨業(yè)監(jiān)管、銀行業(yè)監(jiān)管和保險業(yè)監(jiān)管。這種分業(yè)監(jiān)管的體制在以往的確取得了一定成效,有利于專業(yè)化水平的提高和化解風險,但存在如下一些問題:
(一)分業(yè)監(jiān)管不適應現(xiàn)代金融混業(yè)經(jīng)營監(jiān)管的模式
“作為20世紀70年代以來金融自由化的結(jié)果,混業(yè)經(jīng)營成為主要經(jīng)濟體金融業(yè)和國際金融業(yè)發(fā)展的主導模式和趨勢?！?因此在如今金融業(yè)市場分業(yè)監(jiān)管的模式不能解決金融各個行業(yè)交錯復雜產(chǎn)生的各種狀況。且混業(yè)模式下的經(jīng)營,金融機構(gòu)之間的界限越來越模糊,一個機構(gòu)可能經(jīng)營多種業(yè)務,涉及多個行業(yè),這就可能造成重復監(jiān)管,監(jiān)管沖突的問題比如銀行業(yè)從事保險業(yè)務,商業(yè)銀行和保險公司都開展基金管理業(yè)務等等,這就容易出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)或重復監(jiān)管的情況。 從目前我過的監(jiān)管體系來看,一行三會各成體系,各有標準和目標,各部門之間容易沖突,監(jiān)管對象要承受各個監(jiān)管部門的壓力,交易成本增加,不利于交易有效率的進行,長期如此,對整個金融市場的運行非常不利。
(二)機構(gòu)監(jiān)管逐漸暴露出問題
機構(gòu)監(jiān)管是監(jiān)管當局對金融業(yè)內(nèi)不同機構(gòu)實施監(jiān)管的制度安排。這與我國的問責制有很大的關系,每個機構(gòu)分配了具體的任務,明確職責,我國的行政機關大多都是這樣的模式,而對于如今的金融市場卻不太適合。單一機構(gòu)的監(jiān)管模式適應于金融業(yè)發(fā)展的初期階段,金融品種少,業(yè)務量小,這樣的監(jiān)管有利于明確職責,提高效率。但在金融發(fā)展水平較高的階段,金融品種豐富,每個品種所涉及的行業(yè)不止一個,金融風險較高,機構(gòu)監(jiān)管將不能滿足這樣的需求,特別是我國正處于金融行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的階段,市場比較寬松,金融業(yè)得到了很大的發(fā)展,機構(gòu)監(jiān)管已不能適應我國目前金融行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。
(三)監(jiān)管機構(gòu)之間缺乏有效的協(xié)調(diào)
我國當前各個監(jiān)管機構(gòu)之間協(xié)調(diào)監(jiān)管事務主要是通過“聯(lián)系會議制度”,僅僅是為了便于溝通信息,而沒有建立實質(zhì)的聯(lián)合監(jiān)管,這也是很多學者都談到的一個問題,筆者認為,這與我國分業(yè)監(jiān)管的體制有關,各個部門之間的職責劃分明確,如銀監(jiān)會監(jiān)管的事務涉及到保監(jiān)會,會對保監(jiān)會造成不利的影響,但并不在銀監(jiān)會職責范圍內(nèi),即使問責也問不到銀監(jiān)會。似“九龍治水”,不利于整個金融市場的發(fā)展。
三、我國金融監(jiān)管完善建議
(一)我國金融監(jiān)管應堅持的理念
1.金融監(jiān)管建設應服務于金融活動
我國經(jīng)歷由計劃經(jīng)濟到市場經(jīng)濟的時代,以前經(jīng)濟問題是由政府一手主導,計劃操作,如今市場經(jīng)濟下,在金融監(jiān)管這一塊應尊重市場本位的前提,再去談監(jiān)管,監(jiān)管的目的是為了創(chuàng)造一個合理、公平的競爭環(huán)境,維持穩(wěn)定的經(jīng)濟秩序,相對應的金融監(jiān)管的法律應堅持這樣的理念,為了更良好的競爭環(huán)境,為了更好的服務于金融活動,而不應以傳統(tǒng)家長制的作風來一手操辦。金融監(jiān)管應以市場為基礎,運用市場機制規(guī)范金融活動。
2.金融監(jiān)管應兼顧公平
英國經(jīng)濟學家Michael Tavlor提出了著名的“雙峰”理論(Twin-peaks):“認為金融監(jiān)管存在兩個并行的日標:一是審慎監(jiān)管目標;二是保護消費者權(quán)利的目標。 這里的消費者即投資者,其實保護投資者的利益也一直以來是金融活動堅持的原則,而在我國金融活動中這一理念并沒有得到最佳踐行,不利于營造一個相對公平合理的環(huán)境,保護弱勢群體利益。且金融監(jiān)管機構(gòu)代表著一種公權(quán)力,相對于其他的私權(quán)力,金融監(jiān)管機構(gòu)更有力量和權(quán)利,更有條件去做到兼顧公平,在金融監(jiān)管活動中應領頭引入兼顧公平的理念,保護弱勢群體的利益。
3.以金融安全促金融效率
金融安全是金融監(jiān)管的初衷和最重要目標。但金融安全與金融效率長久以來呈矛盾狀態(tài)。例如金融危機的治理會陷入一種循環(huán),即“金融危機—強化金融安全,加強監(jiān)管—克服危機,經(jīng)濟發(fā)展—強化金融效率,放松管制一經(jīng)濟繁榮,盛極而衰一金融危機—新一輪強化金融安全,加強監(jiān)管—克服危機一新一輪強化金融效率,放松管制……” 如邢會強教授提出的三足理論:在金融安全與金融效率中加入消費者保護形成三足鼎立的局面來相互牽制,相互制衡,這樣才能找到一種平衡點。筆者認為,金融效率與金融安全是相輔相成的,當然這種金融安全目的是為了金融活動更有序的進行,維持良好的金融秩序。從而借金融安全來提高金融效率,良性競爭會更有效率。
(二)金融監(jiān)管完善具體建議
1.金融監(jiān)管以市場為導向
金融監(jiān)管應為金融市場服務,我國的金融監(jiān)管融入了過多的行政化的色彩,我國的金融市場正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的階段,用單純的行政手段來駕馭必然是不可行的,金融監(jiān)管應該以市場導向作為出發(fā)點,為金融市場更好的發(fā)展提供環(huán)境和條件,并且要維持好金融安全。如美國的次貸危機,是金融監(jiān)管的缺位,因此完全以市場自身來調(diào)節(jié)亦是不可行的,這就需要政府以市場為基礎,把有形的手于無形的手相結(jié)合,使金融市場有序持續(xù)的發(fā)展,尊重金融行業(yè)本身市場規(guī)律,不能把金融監(jiān)管當成單純的行政事務來完全,要融入市場,服務市場,盡量不要采取強行命令性的要求,由于金融行業(yè)的特性,應給予相對寬松的環(huán)境來發(fā)展金融,把握好底線來維持金融安全,這不僅僅只牽涉到金融行業(yè),還會波及到國民經(jīng)濟以及社會的穩(wěn)定,如有些學者提出過的適度監(jiān)管原則,即金融監(jiān)管主體必須以保證金融市場調(diào)節(jié)的基本自然生態(tài)為前提,尊重金融市場的規(guī)律,運用有效的監(jiān)管措施增進金融效率,以此促進金融業(yè)的發(fā)展。
2.分業(yè)監(jiān)管模式向功能性監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變
“功能性監(jiān)管是指從對特定金融機構(gòu)的監(jiān)管轉(zhuǎn)向特定金融業(yè)務的監(jiān)管,是監(jiān)管部門職能性、功能性監(jiān)管方式的改變。” 這種監(jiān)管方式以美國為代表,比較適合于混業(yè)經(jīng)營的金融模式,是金融水平發(fā)展到較高的水平,比較常適用的一種方式,它的好處在于“能夠有效解決混業(yè)經(jīng)營、金集團化條件下金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管歸屬問題,能針對金融業(yè)務的互相交叉現(xiàn)象層出不窮的趨勢,實施跨業(yè)務、跨產(chǎn)品、跨機構(gòu)、跨市場的監(jiān)管?！?我國金融行業(yè)正呈現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的趨勢,分業(yè)監(jiān)管的方式逐漸不能適應混業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的各種新問題,這對于金融創(chuàng)新、金融交易的的效率問題是個比較大的障礙。由此,可逐步推進分業(yè)監(jiān)管向功能監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變。
3.建立監(jiān)管機構(gòu)之間良好的協(xié)調(diào)機制
(一)金融監(jiān)管部門眾多,監(jiān)管標準不一,缺乏有效的協(xié)調(diào)機制
當前,我國金融市場存在著諸多監(jiān)管機構(gòu),例如銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會及財政部門等等,而各機構(gòu)之間的監(jiān)管標準存在著不一致性，尤其是在公司治理組織架構(gòu)、相關信息披露制度、重大關聯(lián)交易界定等方面更是存在著較為明顯的差異。此外，當前我國不同的金融監(jiān)管部門之間缺乏有效的協(xié)調(diào)機制，各部門各自為政，財政部門在金融監(jiān)管中職責不明確，從而導致我國財政金融監(jiān)管工作中出現(xiàn)重復監(jiān)管和監(jiān)管盲區(qū)，并造成監(jiān)管工作的低效率。長此以往，不利于我國金融市場的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。
(二）財政部門對金》監(jiān)管及自身監(jiān)管優(yōu)勢認識不到位
宏觀上講,財政部門是國民經(jīng)濟的宏觀管理部門，對金融業(yè)應履行公共管理職能。從出資人角度講，財政部門是金融國有資本出資人代表，應對金融國有資產(chǎn)行使監(jiān)管職能;從地方各級財政部門的職責講，地方各級財政部門應加強對地方金融機構(gòu)的財務監(jiān)昝和國有資產(chǎn)的監(jiān)管管理，還應妥善解決地方金融業(yè)改革中的國有資本和財務問題。然而，各級財政部門在對金融部門監(jiān)管的過程中對金融監(jiān)管和自身職責認識不到位,有些地方金融單位甚至未設立財政監(jiān)管部門，且財政部門片面的認為財政僅是宏觀監(jiān)管，導致監(jiān)管工作不具體,監(jiān)管無效率。此外,在我國金融分業(yè)監(jiān)管體制下,財政部門未能充分認識到自身的監(jiān)管優(yōu)勢，即財政部門面對整個金融行業(yè),在充分了解金融行業(yè)總體經(jīng)營情況、防范和控制總體風險上具有天然的優(yōu)勢。
(三)財政部門硬件和軟件力量不足,制約了財政金《監(jiān)管工作的開展
財政部門在金融行業(yè)總體風險的防范與控制上具有一定的優(yōu)勢，然而，其內(nèi)部硬件和軟件力量的不足直接制約了財政金融監(jiān)管工作的順利開展。財政監(jiān)管的硬件力量不足主要是指缺乏必要的信息技術平臺的支撐，這既體現(xiàn)在日常的監(jiān)管上，也體現(xiàn)在專項檢查工作當中。由于財政監(jiān)管主要面對金融機構(gòu)大量的業(yè)務和會計數(shù)據(jù)，缺乏相應的信息技術支持，在很大程度上依賴于被查單位的技術力量,嚴重制約了財政監(jiān)管的有效性和獨立性。此外，財政監(jiān)管的軟件力量不足主要是指財政金融監(jiān)管隊伍的業(yè)務水平有待提高，財政金融監(jiān)管人員應具備經(jīng)濟、金融、財務和法律等相關方面的知識結(jié)構(gòu)，如此才能夠適應金融業(yè)的多元化、融合化的發(fā)展趨勢。
(四).財政金tt監(jiān)管缺乏有效的績效考評機制,監(jiān)管效率低下
在我國市場經(jīng)濟條件下，財政金融監(jiān)管作為一項市場行為，既是有成本又是有收益的。然而，由于財政監(jiān)管部門缺乏行之有效、科學合理的績效考核機制，在多個監(jiān)管機構(gòu)同時對一個監(jiān)管對象實施監(jiān)管的過程中，在沒有正常的協(xié)同檢查和相應的信息溝通機制的情況下,各監(jiān)管機構(gòu)在各自職權(quán)范圍內(nèi)獨立開展工作，從而增加了維持機構(gòu)運營和具體監(jiān)管工作的實際成本,進而造成監(jiān)管效率的低下。
二、國外金融監(jiān)管經(jīng)驗及啟示
(一)美國
美國的金融監(jiān)管體制屬于“多頭監(jiān)管”性質(zhì)，財政部與中央銀行彼此獨立，由財政部下屬的儲貸監(jiān)理署（OTC)和貨幣監(jiān)理署(OCC)分別對儲貸機構(gòu)和銀行機構(gòu)進行監(jiān)管，并有權(quán)停止存在問題的商業(yè)銀行的業(yè)務,包括撤銷或停止銀行高級負責人的職務，并對違犯法律法規(guī)或從事髙風險經(jīng)營的商業(yè)銀行高級管理人員、董事及工作人員進行處罰。
(二)英國
英國建立金融監(jiān)管局作為一體化的監(jiān)管者，但其職能并未從財政部分離出來。財政部可以代表政府向金融監(jiān)管局提出具體要求,有權(quán)調(diào)査其監(jiān)管運行效率，受理并調(diào)查企業(yè)對金融監(jiān)管局的裁決抗訴，并且定期與金融監(jiān)管局、英格蘭銀行會談磋商，以實現(xiàn)信息共享。當協(xié)商主體在貨幣政策上意見不同時，由財政部部長裁決。
(三)加拿大
加拿大是由財政部及其下屬的金融機構(gòu)監(jiān)理總署(OSFI)獨立負責對金融機構(gòu)的監(jiān)管。前者主要負責發(fā)展公共政策以及休整金融監(jiān)管法規(guī)，協(xié)調(diào)聯(lián)邦及各省監(jiān)管政策，對是否關閉金融機構(gòu)或制定新監(jiān)管法規(guī)具有決定權(quán)。后者負責規(guī)范、監(jiān)理及檢查所有聯(lián)邦立案的金融機構(gòu),且金融機構(gòu)監(jiān)理總署由財政部管轄。
通過對美國、英國和加拿大財政金融監(jiān)管經(jīng)驗的描述，可以得到如下啟示:第一，市場經(jīng)濟條件下由財政部或財政授權(quán)的下屬機構(gòu)對金融行業(yè)行使監(jiān)督權(quán)是非常有必要的，是財政當局執(zhí)行公共財政的一項重要職能；第二，財政部門應作為眾多金融監(jiān)管機構(gòu)之上的一個單獨的監(jiān)管者,并與其他金融監(jiān)管機構(gòu)相互配合、協(xié)調(diào)發(fā)展;第三，財政部門應以維護金融穩(wěn)定為基本職責，制定和修改相關金融監(jiān)管法規(guī)，對金融機構(gòu)進行監(jiān)管等都是財政部門參與金融監(jiān)管的基礎性工作。
三、改進我國財政金融監(jiān)管工作的政策建議
(一)明確財政部門在金融監(jiān)管體系中的職責分工,推動金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的不斷完善
改進我國財政金融監(jiān)管工作，首先應明確財政部門作為我國國民經(jīng)濟宏觀管理部門在金融監(jiān)管體系中的職責分工，即:負責制定與完善金融業(yè)統(tǒng)一的稅收政策和財務制度,防范金融業(yè)的會計核算和信息披露制度，加強金融財務監(jiān)督，防范金融風險以及建立以財政為出資人代表的金融國有資產(chǎn)管理體制等。對于地方各級財政部門而言，還應推動地方國有金融控股公司的設立，推進建立存款保險制度,妥善解決地方金融改革過程中的國有資本和財務問題等等。此外，隨著金融機構(gòu)業(yè)務范圍的日益多元化，不同監(jiān)管機構(gòu)難以形成監(jiān)管合力，增加了監(jiān)管成本，降低了監(jiān)管效率。這就需要建立健全針對不同金融監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)合作機制，而在這個過程中，財政部門應作為具體實施者，以推動我國金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的日益完善。
(二)努力加強軟硬件建設,提升財政部門的金融監(jiān)管水平
