序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇公允價(jià)值評(píng)估方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)評(píng)估；會(huì)計(jì)；公允價(jià)值

Key words： asset evaluation；accounting；fair value

中圖分類(lèi)號(hào)：F233 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2014）09-0154-02

1 資產(chǎn)評(píng)估方法運(yùn)用于會(huì)計(jì)公允價(jià)值的可能性

2006年新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中將公允價(jià)值定義為：在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量。定義中強(qiáng)調(diào)了交易性質(zhì)是“公平交易”，所謂公平交易是指假設(shè)在計(jì)量日前的一段期間內(nèi)，市場(chǎng)中該項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)活動(dòng)是常規(guī)性的、經(jīng)常發(fā)生的；而不是被迫的交易。同時(shí)，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確提出：企業(yè)會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告應(yīng)當(dāng)以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，這些都說(shuō)明清算等非持續(xù)經(jīng)營(yíng)的交易不適用于公允價(jià)值計(jì)量。

資產(chǎn)評(píng)估的基本目標(biāo)是資產(chǎn)的公允價(jià)值。姜楠教授指出“資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值是指一種相對(duì)合理的評(píng)估價(jià)值，它是一種相對(duì)于當(dāng)事人各方的地位、資產(chǎn)的狀況及資產(chǎn)面臨的市場(chǎng)條件的合理的評(píng)估價(jià)值?！笨梢钥闯?，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值是與一定的資產(chǎn)的狀況、市場(chǎng)條件相匹配的價(jià)值，是公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)、持續(xù)使用假設(shè)和清算假設(shè)等條件下的公允價(jià)值，而不單單是持續(xù)經(jīng)營(yíng)或持續(xù)使用假設(shè)條件下的公允價(jià)值。由此可以看出，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值要比會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值的內(nèi)涵豐富得多，會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值僅是資產(chǎn)評(píng)估中的一種情況。

資產(chǎn)評(píng)估學(xué)中根據(jù)評(píng)估時(shí)所依據(jù)的市場(chǎng)條件、被評(píng)估資產(chǎn)的使用狀態(tài)、以及評(píng)估結(jié)論的適用范圍，將資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的價(jià)值類(lèi)型劃分為市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值?！秶?guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》中將市場(chǎng)價(jià)值定義為：自愿買(mǎi)方和自愿賣(mài)方在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)之后，所達(dá)成的公平交易中某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值的估計(jì)數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)當(dāng)各自精明、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制。這個(gè)定義與會(huì)計(jì)學(xué)中公允價(jià)值的定義極為相似，都體現(xiàn)了交易的性質(zhì)是“公平交易”，交易的主體是“熟悉情況”、“自愿”、“不受任何強(qiáng)迫”的。

通過(guò)對(duì)以上三個(gè)概念的比較，我們可以看出，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值與會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值有一定區(qū)別，但是資產(chǎn)評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值卻與會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值極為相似。而“資產(chǎn)評(píng)估的基本目標(biāo)是公允價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)值是公允價(jià)值最基本的表現(xiàn)形式”，因此，我們可以將資產(chǎn)評(píng)估運(yùn)用于會(huì)計(jì)中公允價(jià)值的計(jì)量，為公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性提供支撐。

2 資產(chǎn)評(píng)估方法在會(huì)計(jì)公允價(jià)值中的運(yùn)用

新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則按照市場(chǎng)活躍程度將公允價(jià)值的運(yùn)用劃分為三個(gè)級(jí)次：第一級(jí)次是資產(chǎn)或負(fù)債存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)以市場(chǎng)中的交易價(jià)格作為公允價(jià)值；第二級(jí)次是資產(chǎn)本身不存在活躍市場(chǎng)，但類(lèi)似資產(chǎn)存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)以類(lèi)似資產(chǎn)的交易價(jià)格為基礎(chǔ)確定公允價(jià)值；第三級(jí)次是對(duì)于不存在同類(lèi)或類(lèi)似資產(chǎn)可比市場(chǎng)交易的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)確定其公允價(jià)值。

在這三個(gè)級(jí)次里，前兩個(gè)級(jí)次可以采用交易價(jià)格作為公允價(jià)值，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較簡(jiǎn)單，會(huì)計(jì)人員容易操作，但由于我國(guó)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，沒(méi)有形成完善的體系，因此交易價(jià)格很難取得；第三個(gè)級(jí)次要采用估值來(lái)確定公允價(jià)值，這就要對(duì)資產(chǎn)狀況以及市場(chǎng)條件都要有一定的了解，但由于會(huì)計(jì)人員不具備應(yīng)有的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，或所需耗費(fèi)的人力、物力較多，而不太現(xiàn)實(shí)。因此應(yīng)當(dāng)利用更為專(zhuān)業(yè)的評(píng)估人員的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，來(lái)解決公允價(jià)值計(jì)價(jià)的問(wèn)題。

資產(chǎn)評(píng)估中的市場(chǎng)法是根據(jù)替代原理，采用比較或類(lèi)比的思想來(lái)判斷資產(chǎn)的價(jià)值。市場(chǎng)法分為直接比較法和間接比較法。

直接比較法：評(píng)估對(duì)象價(jià)值=參照物成交價(jià)格*修正系數(shù)

間接比較法：評(píng)估對(duì)象價(jià)值=參照物成交價(jià)值*（評(píng)估對(duì)象分值/參照物分值）

這兩種方法正好對(duì)應(yīng)公允價(jià)值計(jì)量中的第一個(gè)級(jí)次和第二個(gè)級(jí)次。

資產(chǎn)評(píng)估本身就是運(yùn)用專(zhuān)業(yè)的方法對(duì)特定資產(chǎn)進(jìn)行估值的，當(dāng)不存在同類(lèi)或類(lèi)似資產(chǎn)可比市場(chǎng)交易的資產(chǎn)時(shí)，可運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估中的成本法和收益法進(jìn)行評(píng)估。

成本法：資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值=資產(chǎn)的重置成本-資產(chǎn)實(shí)體性貶值-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值。

收益法：P=■■。

其中：P為評(píng)估值；i為年序號(hào)；Ri為未來(lái)第i年的預(yù)期收益；r為折現(xiàn)率；n為收益年限。

這正好對(duì)應(yīng)公允價(jià)值計(jì)量中的第三個(gè)級(jí)次。

可以看出資產(chǎn)評(píng)估的方法確實(shí)可以運(yùn)用到會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量中。會(huì)計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估實(shí)際上是相輔相成、相互利用的，會(huì)計(jì)報(bào)表、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為資產(chǎn)評(píng)估提供必要的數(shù)據(jù)支撐，資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果又可以運(yùn)用于會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量中。

3 資產(chǎn)評(píng)估方法應(yīng)用于會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量的難點(diǎn)

3.1 資產(chǎn)評(píng)估公允價(jià)值與會(huì)計(jì)公允價(jià)值易混淆 資產(chǎn)評(píng)估與會(huì)計(jì)畢竟屬于不同的學(xué)科，在很多方面的理解都不一致。資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值的內(nèi)涵要比會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值的內(nèi)涵豐富得多，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值是廣義上的公允價(jià)值，是泛指公平、公正地反映資產(chǎn)的價(jià)值，而會(huì)計(jì)上的公允價(jià)值是一個(gè)狹義的公允價(jià)值，是在公平交易的市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方自愿發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為的金額計(jì)量。

會(huì)計(jì)人員和評(píng)估人員如果沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)、資產(chǎn)等因素進(jìn)行分析，就很難做出正確的判斷，把不適當(dāng)?shù)脑u(píng)估結(jié)果運(yùn)用到公允價(jià)值計(jì)量中來(lái)。

3.2 會(huì)計(jì)人員專(zhuān)業(yè)水平達(dá)不到要求 新準(zhǔn)則中引入公允價(jià)值計(jì)量模式，對(duì)會(huì)計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)性要求更高。公允價(jià)值計(jì)量中估值必須運(yùn)用到資產(chǎn)評(píng)估，但會(huì)計(jì)人員很少接受過(guò)專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估培訓(xùn)，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估不太了解，不能很好地運(yùn)用。如果企業(yè)遇到類(lèi)似的問(wèn)題就咨詢(xún)中介公司，費(fèi)用會(huì)相當(dāng)昂貴。

3.3 資產(chǎn)評(píng)估方法本身具有局限性 理論上來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)評(píng)估的三種方法確定的評(píng)估值應(yīng)該趨于相同，不同的只是：成本法是用資產(chǎn)過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)確定現(xiàn)在的價(jià)值，市場(chǎng)法是用資產(chǎn)現(xiàn)在市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)確定現(xiàn)在的價(jià)值，收益法是用資產(chǎn)未來(lái)估計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)確定資產(chǎn)現(xiàn)在的價(jià)值。但往往這三種方法得出的結(jié)果卻相差甚遠(yuǎn)，究其原因，主要是三種方法的思路各不相同，導(dǎo)致其前提條件和數(shù)據(jù)來(lái)源也各有不同。運(yùn)用成本法要確定資產(chǎn)的重置成本、資產(chǎn)實(shí)體性貶值、資產(chǎn)功能性貶值和資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值，因素較多，不易操作，而且對(duì)人的主觀(guān)判斷要求較高；市場(chǎng)法要求活躍的市場(chǎng)，但由于我國(guó)市場(chǎng)不健全，很多數(shù)據(jù)沒(méi)有辦法獲取，因此給評(píng)估帶來(lái)很多困難；收益法要確定預(yù)期收益、折現(xiàn)率和收益年限，而這具有很大的主觀(guān)性，不易把握。因此，評(píng)估方法本身就具有很大的局限性。

參考文獻(xiàn)：

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一、選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的原則

（一）成本效率原則。評(píng)估機(jī)構(gòu)介入公司并購(gòu)，并作為獨(dú)立于并購(gòu)雙方的經(jīng)濟(jì)主體，是以盈利為目的進(jìn)行的市場(chǎng)化運(yùn)作。因此在評(píng)估方法選擇時(shí)，評(píng)估機(jī)構(gòu)需要考慮各種評(píng)估方法在時(shí)間，物質(zhì)以及人力成本等方面的耗費(fèi)，在合理的法規(guī)框架內(nèi)對(duì)評(píng)估方法做出選擇，使其符合并購(gòu)雙方的要求，保證所用方法低成本高效率。

（二）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避原則。公司并購(gòu)中價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)是指由于評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的判斷而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可能是由于數(shù)據(jù)處理不當(dāng)?shù)膬?nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，也有可能是由于外部因素的干擾。因此選擇評(píng)估方法時(shí)要有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，分析可能產(chǎn)生的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

（三）客觀(guān)公正原則。客觀(guān)公正原則是指在選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法時(shí)應(yīng)本著客觀(guān)公正的角度，根據(jù)目前市場(chǎng)上采取的數(shù)據(jù)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行客觀(guān)分析，避免從個(gè)人的角度主觀(guān)臆斷，排除市場(chǎng)利益對(duì)機(jī)構(gòu)的干擾，貫徹平等公正的原則，實(shí)事求是的對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

二、上市公司并購(gòu)重組評(píng)估方法選用情況分析

近年來(lái)，上市公司重大資產(chǎn)重組中價(jià)值評(píng)估方法逐漸由單一方法向同多種方法轉(zhuǎn)變，價(jià)值評(píng)估中同時(shí)使用兩種方法的比例已逐漸從2009年的65%上升到2013年的85%。在我國(guó)的上市公司并購(gòu)重組中，以資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法作為評(píng)估方法的情況占了絕大多數(shù)，而市場(chǎng)法的應(yīng)用比較少，但其比例在逐漸提升。目前對(duì)我過(guò)上市公司并購(gòu)重組中評(píng)估方法選用情況的基本分析如下：

（一）運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的比例較高，并且在未來(lái)一段時(shí)間任將持續(xù)。通過(guò)對(duì)我國(guó)價(jià)值評(píng)估方法的比較分析，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)基礎(chǔ)法已經(jīng)成為價(jià)值評(píng)估中使用最廣泛并且最重要的方法，究其原因，歸于以下幾點(diǎn)：

（1）相比于收益法和市場(chǎng)法，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法時(shí)評(píng)估參數(shù)更易選取，并且方法簡(jiǎn)便，在論證檢驗(yàn)時(shí)更適合操作，因此評(píng)估機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)基礎(chǔ)法和其他方法并無(wú)的多大差別的情況下，更傾向于選用資產(chǎn)基礎(chǔ)法。同時(shí)，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估還會(huì)過(guò)濾掉未來(lái)收益的不確定性對(duì)評(píng)估過(guò)程的干擾。

（2）我國(guó)特殊的政策層面原因。我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估體系的發(fā)展最早源于國(guó)有資產(chǎn)管理，我國(guó)目前的很多重大的公司并購(gòu)中都能看到國(guó)有企業(yè)的身影，在對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估中評(píng)估方法以及評(píng)估結(jié)果的可驗(yàn)證性和可復(fù)核性一直都是國(guó)有資產(chǎn)管理非常強(qiáng)調(diào)的問(wèn)題，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法便能使得這一問(wèn)題得到較好的解決。

（3）使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的寬松性。由于使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的條件比較寬松，不像收益法和市場(chǎng)法所要求的那么嚴(yán)格，所以較多的公司在并購(gòu)中只能考慮使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法。

（二）收益法正在越來(lái)越多的使用于各種公司并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估中。在2012年的公司并購(gòu)案例中有半數(shù)以上的公司采用了收益法評(píng)估公司并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值。究其原因，是由于目前隨著中國(guó)資本市場(chǎng)由后股權(quán)分置時(shí)代向全流通時(shí)代的邁進(jìn)，我國(guó)上市公司不再單單關(guān)注公司的既有資產(chǎn)，而是對(duì)于并購(gòu)時(shí)能否吸收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來(lái)的盈利能力如何。運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估便能很好的從并購(gòu)企業(yè)未來(lái)的盈利能力著手揭示企業(yè)的增長(zhǎng)潛力，符合投資者和公司管理者的期望。

（三）市場(chǎng)法在我國(guó)的市場(chǎng)上還有待發(fā)展。市場(chǎng)法是一種最簡(jiǎn)單、有效的評(píng)估方法，因?yàn)樵谠u(píng)估過(guò)程中的數(shù)據(jù)資料均直接來(lái)源于市場(chǎng)本身，但是市場(chǎng)法需要一個(gè)充分發(fā)育、活躍的資本市場(chǎng)，并且市場(chǎng)法的應(yīng)用與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展、資本市場(chǎng)化程度密切相關(guān)。所以目前雖然市場(chǎng)法在我國(guó)企業(yè)評(píng)估中并沒(méi)有作為一種主要的方法使用，但是我相信隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，市場(chǎng)法將會(huì)日益成為一種重要的資產(chǎn)評(píng)估方法。

三、我國(guó)公司并購(gòu)中價(jià)值評(píng)估方法選擇時(shí)出現(xiàn)的問(wèn)題

縱觀(guān)我國(guó)近年的公司并購(gòu)案例，公司并購(gòu)時(shí)選取的價(jià)值評(píng)估方法都能符合自身的條件，并比較準(zhǔn)確的評(píng)估公司的價(jià)值，但是有部分公司在選擇方法時(shí)卻出現(xiàn)了一些問(wèn)題：

1、評(píng)估方法選擇不當(dāng)。不同行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)性質(zhì)、主營(yíng)特點(diǎn)以及核心業(yè)務(wù)不同，所以在對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)側(cè)重點(diǎn)便不同，因此需要恰當(dāng)?shù)倪x擇評(píng)估方法。傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)可在評(píng)估中通過(guò)資產(chǎn)基礎(chǔ)法反映企業(yè)資產(chǎn)的當(dāng)前構(gòu)建成本，并通過(guò)收益法驗(yàn)證企業(yè)的未來(lái)盈利能力，保證并購(gòu)時(shí)資產(chǎn)評(píng)估的合理性。如果對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)采用市場(chǎng)法評(píng)估，便會(huì)得到偏離目標(biāo)公司公允價(jià)值的結(jié)果。

2、有多種評(píng)估方法可行時(shí)只是用單一的方法?！渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定：重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。但是在實(shí)際操作中，有些機(jī)構(gòu)在滿(mǎn)足市場(chǎng)法或收益法應(yīng)用的條件下卻只采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法一種方法，不符合法規(guī)規(guī)定。

四、公司并購(gòu)中價(jià)值評(píng)估方法選擇的展望

（一）評(píng)估方法選擇的市場(chǎng)化

篇（3）

著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，企業(yè)之間也逐漸出現(xiàn)了企業(yè)兼并、聯(lián)營(yíng)、收購(gòu)或分立、組建集團(tuán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、中外合作、股權(quán)重組、合并、股票發(fā)行、租賃、融資等經(jīng)濟(jì)交易行為。這些交易行為的出現(xiàn)，促使了對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需要。-中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)2012年2月的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――企業(yè)價(jià)值》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則”）中將企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義為：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或者部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程”，也就是說(shuō)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師采用適當(dāng)?shù)姆椒?、利用自身的職業(yè)判斷能力等，對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值、股東全部或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析和估算的一種行為和過(guò)程。

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估常用的三種方法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估常用的三種方法為市場(chǎng)法、成本法、收益法。市場(chǎng)法是指在市場(chǎng)上尋找可比公司或者可比的企業(yè)收購(gòu)、合并等案例，與評(píng)估對(duì)象進(jìn)行比較分析，通過(guò)計(jì)算適當(dāng)價(jià)值比率、根據(jù)相關(guān)影響因素修正調(diào)整價(jià)格等方式得出評(píng)估對(duì)象的企業(yè)價(jià)值的方法。成本法，企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則中指出其是“以被評(píng)估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法?！笔找娣ㄊ窃趯?duì)國(guó)家政策、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等因素分析后，對(duì)未來(lái)的預(yù)期收益進(jìn)行估算并折現(xiàn)來(lái)計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法。

二、三種基本方法的適用條件

（一）市場(chǎng)法

市場(chǎng)法是以類(lèi)似的企業(yè)在市場(chǎng)上應(yīng)該有類(lèi)似的價(jià)值作為其基本原理的一種方法。

市場(chǎng)法的前提條件為：（1）有一個(gè)活躍的、有多個(gè)交易主體自愿參加的、且交易主體之間的交易是平等的市場(chǎng)，即公開(kāi)市場(chǎng)。市場(chǎng)上的交易價(jià)格具有合理性，能夠代表交易資產(chǎn)的行情，可以作為市場(chǎng)的公允價(jià)格。（2）在市場(chǎng)上存在著足夠數(shù)量的在使用功能、成交時(shí)間、成交地域等方面與評(píng)估對(duì)象相同或相似的可比企業(yè)或交易案例。（3）能夠較為容易地收集到與評(píng)估有關(guān)的各種資料。如可比企業(yè)和評(píng)估對(duì)象的財(cái)務(wù)信息、市場(chǎng)情況等相關(guān)資料。此外，還需確定所收集到的資料是合理、有效、具有代表性的。（4）評(píng)估時(shí)需要根據(jù)相關(guān)影響因素對(duì)可比企業(yè)的價(jià)格進(jìn)行修正調(diào)整，這時(shí)就需要明確價(jià)格影響因素并且能找到合適的依據(jù)對(duì)其進(jìn)行量化以便計(jì)算評(píng)估價(jià)值。價(jià)格影響因素包括時(shí)間、功能、地域差異等。

市場(chǎng)法能夠較為客觀(guān)地反映市場(chǎng)現(xiàn)行價(jià)格，評(píng)估方法簡(jiǎn)單實(shí)用，評(píng)估結(jié)果易于被各方面所接受。但是市場(chǎng)法需要可對(duì)比數(shù)據(jù)，若可比的交易案例或可比企業(yè)價(jià)值的信息不易獲取，則難以進(jìn)行評(píng)估。因此，只有在市場(chǎng)較完善時(shí)采用市場(chǎng)法所得的評(píng)估結(jié)果才比較合理。

（二）成本法

成本法是以重建或重置評(píng)估對(duì)象并扣除各種貶值因素為基本原理的一種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。

成本法的前提條件為：（1）被評(píng)估的企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)，只有這樣，用重置成本作為估算價(jià)值才有意義。（2）歷史成本的資料要易于獲得。因?yàn)槌杀痉m然是采用重置成本來(lái)估算，但是通常會(huì)利用歷史成本和對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)率來(lái)估算重置成本。（3）各項(xiàng)貶值或者成新率可以合理估算。（4）企業(yè)在不能采用收益法或市場(chǎng)法的情況下，如清算狀態(tài)時(shí)，只能利用成本法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。（5）當(dāng)委托方需要通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估來(lái)取得被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的詳細(xì)明細(xì)資料時(shí)，只能采用成本法。

成本法只有充分地考慮了損耗和未來(lái)收益，需要以歷史資料為依據(jù)確定目前價(jià)值，這樣的評(píng)估結(jié)果才公平合理。采用成本法評(píng)估，由于各種貶值因素的影響，也不易全面準(zhǔn)確計(jì)算出企業(yè)價(jià)值。因此，在無(wú)形資產(chǎn)較少并且興建不久的企業(yè)采用成本法較為合適。

（三）收益法

企業(yè)價(jià)值是其未來(lái)收益的現(xiàn)值是收益法的基本原理。

采用收益法的前提條件如下：（1）被評(píng)估的企業(yè)能夠在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，具有持續(xù)盈利的能力。（2）被評(píng)估企業(yè)的預(yù)期收益能夠合理地預(yù)測(cè)估算。（3）企業(yè)未來(lái)的獲利年限可以預(yù)測(cè)。（4）企業(yè)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)能夠客觀(guān)地進(jìn)行估算，合理地量化。

收益法的最大優(yōu)點(diǎn)是能真實(shí)地反映企業(yè)本金化的價(jià)值。但受評(píng)估人員主觀(guān)判斷和未來(lái)不可預(yù)測(cè)性等因素的影響，這種方法往往在評(píng)估中適用范圍較窄。對(duì)有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)用收益法進(jìn)行評(píng)估效果較好。

三、評(píng)估方法的選擇

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法選擇是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題，它需要考慮評(píng)估目的、評(píng)估假設(shè)、所采用的價(jià)值類(lèi)型以及數(shù)據(jù)資料等因素。

（一）數(shù)據(jù)收集情況

三種基本評(píng)估方法的運(yùn)用都是建立在能取得充分合理的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的。如：市場(chǎng)法需取得可比企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，類(lèi)似交易案例的交易價(jià)格、注冊(cè)資本、交易地區(qū)、交易時(shí)間、價(jià)格調(diào)整參數(shù)依據(jù)等信息資料；成本法需要取得評(píng)估對(duì)象的詳盡的資產(chǎn)負(fù)債信息、各項(xiàng)資產(chǎn)的貶值情況等數(shù)據(jù)；市場(chǎng)法則需要獲取評(píng)估對(duì)象的資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)信息，國(guó)家的宏觀(guān)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、供求關(guān)系等相關(guān)資料。而在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，并不是所有相關(guān)資料都能容易獲得，通常情況下，數(shù)據(jù)收集情況會(huì)很大程度地影響評(píng)估人員對(duì)于評(píng)估方法的選擇。

比如，在目前國(guó)有企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中，評(píng)估人員通常采用成本法。因?yàn)槌杀痉ㄋ璧馁Y料通常來(lái)自于企業(yè)的內(nèi)部，較為容易獲得。而由于轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)并沒(méi)有完全進(jìn)入市場(chǎng)，難以獲取國(guó)有產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格等相關(guān)數(shù)據(jù)，因此通常不采用市場(chǎng)法。再比如，在對(duì)于歷史較長(zhǎng)久、經(jīng)過(guò)多次改造的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，則可能因?yàn)樵撈髽I(yè)歷史資料缺失，資產(chǎn)利用率低，無(wú)法利用成本法反映其資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。又如，對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，由于國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控、公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中又常出現(xiàn)各種不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了收益法中采用的主要技術(shù)參數(shù)、指標(biāo)無(wú)法準(zhǔn)確、合理地取得，因而收益法無(wú)法采用。因此，對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估首先要根據(jù)可獲得資料的情況進(jìn)行篩選，對(duì)于無(wú)法獲取足夠相關(guān)資料的方法，要予以舍棄。

（二）評(píng)估目的

根據(jù)評(píng)估目的不同，評(píng)估人員通常采取不同的評(píng)估方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

在國(guó)有企業(yè)改制的目的下，評(píng)估人員通常采用成本法。首先，成本法所需要的資料收集主要來(lái)自企業(yè)內(nèi)部，容易獲取，評(píng)估機(jī)構(gòu)采用成本法可節(jié)省時(shí)間和成本。其次，為國(guó)有企業(yè)改制進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是一項(xiàng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的法定程序，委托方需要獲取資產(chǎn)和負(fù)債的明細(xì)資料。最后，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)改制通常是出現(xiàn)在該企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，效益低下時(shí)。此情形下，企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)并且其盈利情況能否準(zhǔn)確預(yù)測(cè)無(wú)法確定，因此無(wú)法采用收益法。又因?yàn)閲?guó)有企業(yè)的特殊性，在市場(chǎng)上很難找到與該企業(yè)可比的企業(yè)或交易案例來(lái)估測(cè)該企業(yè)的價(jià)值。因此，市場(chǎng)法也不可行。

對(duì)于企業(yè)并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，評(píng)估方法的選擇要根據(jù)并購(gòu)日的市場(chǎng)條件等來(lái)確定。如果公開(kāi)市場(chǎng)上可比的并購(gòu)案例較多，采取市場(chǎng)法可使得評(píng)估結(jié)果更接近企業(yè)的公允價(jià)值。如果評(píng)估對(duì)象沒(méi)有可比的市場(chǎng)參照物，則最好選擇成本法。若被并購(gòu)企業(yè)在未來(lái)能持續(xù)經(jīng)營(yíng)并產(chǎn)生大量收益，未來(lái)現(xiàn)金流容易預(yù)測(cè)且面臨的風(fēng)險(xiǎn)亦可以估算，采用收益法進(jìn)行評(píng)估則為不錯(cuò)的選擇。

而對(duì)以業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)為評(píng)估目的的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，可選擇收益法。因?yàn)楣芾韺拥臉I(yè)績(jī)表現(xiàn)主要在其能為公司帶來(lái)持續(xù)的現(xiàn)金流量以及未來(lái)收益，選用收益法進(jìn)行評(píng)估非常合適。

（三）評(píng)估假設(shè)

評(píng)估假設(shè)影響評(píng)估方法的選取以及評(píng)估結(jié)果的形成。常見(jiàn)的評(píng)估假設(shè)有公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)與繼續(xù)使用假設(shè)。若企業(yè)處于一個(gè)非公開(kāi)市場(chǎng)的情況下，無(wú)法獲取可比企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，無(wú)法獲取交易案例的有關(guān)資料，則不能采用市場(chǎng)法。若企業(yè)處于清算狀態(tài)下，無(wú)法取得預(yù)期收益也無(wú)法用市場(chǎng)公允價(jià)值核算，則只能采用成本法。但在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，由于無(wú)法核算無(wú)形資產(chǎn)如人才、商譽(yù)等價(jià)值，也難衡量企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)有機(jī)結(jié)合可能產(chǎn)生出來(lái)的整體價(jià)值，也不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

（四）評(píng)估價(jià)值類(lèi)型

價(jià)值的屬性不同，評(píng)估方法的選用就不同，評(píng)估結(jié)果也就不同。價(jià)值類(lèi)型的確定必然決定了評(píng)估方法的選擇和使用。確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值類(lèi)型，有助于評(píng)估人員根據(jù)不同的價(jià)值類(lèi)型選擇合適的評(píng)估方法評(píng)估企業(yè)的公允價(jià)值。

例如在評(píng)估企業(yè)的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，只能采用市場(chǎng)法估價(jià)，收益法和成本法均不適宜。而在非市場(chǎng)價(jià)值條件下，采用市場(chǎng)法去評(píng)估顯然是不合理的。又比如在估算未來(lái)價(jià)值時(shí)，使用收益法則是最合適的，不宜用成本法或市場(chǎng)法替代。

四、結(jié)束語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的作用也越來(lái)越重要。為了較為合理地估算企業(yè)價(jià)值，我們應(yīng)當(dāng)采用兩種及兩種以上的方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并綜合分析市場(chǎng)條件、評(píng)估假設(shè)、評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、評(píng)估價(jià)值類(lèi)型等影響因素，得出合適的結(jié)論。J

參考文獻(xiàn)：

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3.朱丹.淺析如何根據(jù)評(píng)估目的選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法[J].東方企業(yè)文化，2011，（24）.

篇（4）

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響企業(yè)獲利能力的諸因素，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行綜合性評(píng)估。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有成本法，收益法和市場(chǎng)法。

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇的原則

（一）客觀(guān)公正的原則

客觀(guān)性原則要求在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀(guān)的立場(chǎng)上，堅(jiān)持以客觀(guān)事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀(guān)臆斷來(lái)代替客觀(guān)實(shí)際，盡可能排除人為的主觀(guān)因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀(guān)的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評(píng)估人員客觀(guān)的闡明意見(jiàn)，不偏不倚的對(duì)待各利益主體?？陀^(guān)、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評(píng)估人員素質(zhì)的角度對(duì)方法選擇做了要求。

（二）成本效率的原則

評(píng)估機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體之一，也需要獲取利潤(rùn)以促進(jìn)企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評(píng)估方法選擇時(shí)，要考慮各種評(píng)估方法耗用的物質(zhì)資源、時(shí)間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿(mǎn)足委托企業(yè)評(píng)估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評(píng)估機(jī)構(gòu)互動(dòng)發(fā)展的雙贏(yíng)模式，更有利于評(píng)估機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身實(shí)力，提高服務(wù)水平。

（三）風(fēng)險(xiǎn)防范的原則

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為：“由于評(píng)估人員或者機(jī)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見(jiàn)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)”，根據(jù)這一定義，企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)是指評(píng)估機(jī)構(gòu)的外部因素客觀(guān)上阻礙和干擾評(píng)估人員對(duì)被評(píng)估企業(yè)實(shí)施必要的和正常的評(píng)估過(guò)程而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指由于評(píng)估機(jī)構(gòu)的內(nèi)部因素導(dǎo)致評(píng)估人員對(duì)擬評(píng)估企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見(jiàn)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇作為價(jià)值評(píng)估中的一個(gè)環(huán)節(jié)，可能會(huì)由于方法選擇的不當(dāng)帶來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，在選擇評(píng)估方法的時(shí)候要有強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，做出客觀(guān)、合理的價(jià)值評(píng)估方法選擇。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法運(yùn)用的條件

（一）運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的條件

一是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)目標(biāo)企業(yè)的表外項(xiàng)目?jī)r(jià)值，如管理效率、自創(chuàng)商譽(yù)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響可以忽略不計(jì)；二是資產(chǎn)負(fù)債表中單項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能夠公允客觀(guān)反映所評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；三是投資者購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)具有相同用途所需的替代品所需的成本。

（二）選擇收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的條件

一是投資主體愿意支付的價(jià)格不應(yīng)超過(guò)目標(biāo)企業(yè)按未來(lái)預(yù)期收益折算所得的現(xiàn)值；二是目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能夠合理地預(yù)測(cè)，企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)可以客觀(guān)地進(jìn)行估算，也就是說(shuō)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)能合理的予以量化；三是被評(píng)估企業(yè)應(yīng)具持續(xù)的盈利能力。

（三）采用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的條件

一是要有一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，公開(kāi)市場(chǎng)指的是有多個(gè)交易主體自愿參與且他們之間能進(jìn)行平等交易的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上的交易價(jià)格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認(rèn)為是市場(chǎng)的公允價(jià)格；二是在這個(gè)市場(chǎng)上要有與評(píng)估對(duì)象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評(píng)估相關(guān)的信息資料，同時(shí)這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的運(yùn)用

（一）成本法的運(yùn)用

成本法是指在評(píng)估一個(gè)企業(yè)價(jià)值時(shí)，把這個(gè)企業(yè)的全部資產(chǎn)按評(píng)估時(shí)的現(xiàn)時(shí)重置資本扣減各項(xiàng)損耗來(lái)計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法。成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，實(shí)際上就是在資產(chǎn)清查和審計(jì)的基礎(chǔ)上將企業(yè)整體資產(chǎn)化整為零，以單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估為起點(diǎn)，對(duì)各項(xiàng)有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)分別根據(jù)各自的特點(diǎn)和使用狀況，用重置資本減去貶值來(lái)確定各組成要素資產(chǎn)的個(gè)別價(jià)值，最后將全部資產(chǎn)進(jìn)行加和。一個(gè)企業(yè)的整體價(jià)值并不等于企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值之和，單項(xiàng)資產(chǎn)組合需要組織成本，組合后的資產(chǎn)整體價(jià)值還會(huì)發(fā)生增值。對(duì)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，主要是對(duì)發(fā)生了增值的資產(chǎn)整體進(jìn)行評(píng)估，是對(duì)其未來(lái)服務(wù)潛能產(chǎn)生的收益評(píng)估。換言之，價(jià)值評(píng)估應(yīng)該是對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)估，著眼于未來(lái)。而成本法著眼于現(xiàn)在資產(chǎn)的重置價(jià)值，所以從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，成本法并不是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。當(dāng)然，成本法非常適合每一單項(xiàng)資產(chǎn)的單獨(dú)評(píng)估，我國(guó)目前還處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不完善，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，大量的國(guó)有和集體企業(yè)要進(jìn)行改制重組、拍賣(mài)兼并，沒(méi)有交易活躍的市場(chǎng)作比較，只能對(duì)企業(yè)實(shí)有資產(chǎn)進(jìn)行客觀(guān)的評(píng)估。

（二）收益法的運(yùn)用

收益法通常又被稱(chēng)作收益現(xiàn)值法。我們?cè)谶M(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)有一個(gè)重要的方法是收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)在未來(lái)尚可使用年限內(nèi)的預(yù)期收益，并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)成現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，是以該資產(chǎn)投入使用后連續(xù)獲利為基礎(chǔ)的。另外，投資者投資購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，一般要進(jìn)行可行性分析，其預(yù)計(jì)的內(nèi)部回報(bào)率只有在超過(guò)評(píng)估時(shí)的折現(xiàn)率時(shí)才肯支付相應(yīng)貨幣額來(lái)購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)資產(chǎn)。收益法通常被認(rèn)為比成本法和市場(chǎng)法更適用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，特別是在涉及為企業(yè)并購(gòu)服務(wù)時(shí)。收購(gòu)者投資于目標(biāo)企業(yè)是預(yù)期能獲取未來(lái)收益，但是這種預(yù)期的未來(lái)收益因具有不確定性而蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。收益法為量化影響企業(yè)價(jià)值的這些關(guān)鍵變量提供了路徑。但是，并非所有的企業(yè)價(jià)值評(píng)估均適用收益法。在運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，必要的前提是判斷企業(yè)是否具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計(jì)量。只有當(dāng)企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計(jì)量時(shí)，運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估才具有意義。

（三）市場(chǎng)法的運(yùn)用

經(jīng)濟(jì)理論和生活常識(shí)告訴我們，類(lèi)似的資產(chǎn)應(yīng)該有類(lèi)似的價(jià)格，一個(gè)理性的投資者，在一個(gè)公開(kāi)透明的市場(chǎng)上，購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格，不會(huì)高于有相同效用的替代品的價(jià)格。我們對(duì)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，通過(guò)比較市場(chǎng)上相似或相近的可比企業(yè)公允交易價(jià)格，經(jīng)過(guò)類(lèi)比分析，適當(dāng)修正后得到目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，這就是市場(chǎng)法。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，企業(yè)交易市場(chǎng)活躍，人們對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷更信賴(lài)于市場(chǎng)的眼光。市場(chǎng)交易的價(jià)格更具有說(shuō)服力，它是被交易企業(yè)對(duì)于購(gòu)買(mǎi)者的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，投資者購(gòu)買(mǎi)了它，說(shuō)明它能夠?yàn)橘?gòu)買(mǎi)者帶來(lái)現(xiàn)金流量。而用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算企業(yè)的價(jià)值，當(dāng)這個(gè)企業(yè)一直虧損時(shí)，無(wú)法預(yù)測(cè)其現(xiàn)金流量，但假若這個(gè)企業(yè)有很大的改造潛力，或其自身存在多年已具有一定知名度，有一定的客戶(hù)資源和銷(xiāo)售市場(chǎng)，投資人購(gòu)買(mǎi)這個(gè)企業(yè)后進(jìn)行重整，完全可以使其變?yōu)橛髽I(yè)，為投資者帶來(lái)滾滾財(cái)源。所以用市場(chǎng)法可以評(píng)估企業(yè)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值，因基于市場(chǎng)導(dǎo)向，接近現(xiàn)實(shí)，故容易為當(dāng)事各方所接受和理解。

【參考文獻(xiàn)】

[1]成京聯(lián)，阮梓坪.論企業(yè)價(jià)值理論與企業(yè)價(jià)值評(píng)估[J].求索,2005,(10).

篇（5）

1.錯(cuò)選評(píng)估方法。

目前，押品價(jià)值評(píng)估的基本方法有收益法、市場(chǎng)法和成本法等三種，收益法主要用于被評(píng)估資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)測(cè)并可以用貨幣衡量；市場(chǎng)法主要用于活躍市場(chǎng)上有可比的資產(chǎn)及其交易活動(dòng)；而成本法則是以再取得被評(píng)估資產(chǎn)的重置成本為基礎(chǔ)的評(píng)估方法。三種方法各有側(cè)重，適應(yīng)于不同的押品評(píng)估。但在實(shí)際工作中，為達(dá)到提高押品估值的目的，存在人為錯(cuò)選評(píng)估方法的現(xiàn)象。

2.成本法中成本構(gòu)成過(guò)大，導(dǎo)致估值不客觀(guān)。

成本法中最常見(jiàn)的是通過(guò)增大成本或增加重置成本，達(dá)到提高抵押物價(jià)值的目的。土地評(píng)估，特別是重估時(shí)，應(yīng)特別注意市場(chǎng)因素、土地使用年限、開(kāi)發(fā)利用程度對(duì)價(jià)值的影響，合理確定重估價(jià)值，避免因素分析不透，多年一個(gè)價(jià)值或價(jià)值過(guò)度虛漲。

3.市場(chǎng)法參考標(biāo)的物選取不客觀(guān)。

所謂市場(chǎng)法，是利用市場(chǎng)上同樣或類(lèi)似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格，經(jīng)過(guò)直接比較或類(lèi)比分析以估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值的各種評(píng)估技術(shù)方法的總稱(chēng)?！堆浩饭乐凳謨?cè)》就收益法適用問(wèn)題明確指出：“（1）參照物與被評(píng)估對(duì)象在功能上具有可比性，包括用途、性能上的相同或相似；（2）參照物與被評(píng)估對(duì)象面臨的市場(chǎng)條件具有可比性，包括市場(chǎng)供求關(guān)系、競(jìng)爭(zhēng)狀況和交易條件等；（3）參照物成交時(shí)間與評(píng)估基準(zhǔn)日間隔時(shí)間不能過(guò)長(zhǎng)，應(yīng)在一個(gè)適度時(shí)間范圍內(nèi)，同時(shí)，時(shí)間對(duì)主觀(guān)價(jià)值的影響是可以調(diào)整的。”人為提高押品估值，最簡(jiǎn)單方法的是給押品選取一個(gè)價(jià)值更高的參照物，以此所確定的押品估值就大大高于押品的客觀(guān)價(jià)值，如某市郊外農(nóng)村區(qū)域的土地，外部評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估時(shí)卻以市區(qū)工業(yè)園的土地價(jià)值作參考，結(jié)果評(píng)估價(jià)值明顯高估。

4.收益法測(cè)算脫離實(shí)際。

收益法是指通過(guò)估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益的現(xiàn)值來(lái)確定資產(chǎn)價(jià)值的各種評(píng)估方法的總稱(chēng)，由于是以未來(lái)收益作為測(cè)算的依據(jù)，所以容易出現(xiàn)測(cè)算偏差。

5.內(nèi)部評(píng)估人員缺少相應(yīng)的技能。

一是作為評(píng)估崗的兼職人員，普遍存在評(píng)估知識(shí)和評(píng)估經(jīng)驗(yàn)欠缺的不足，往往是只能簡(jiǎn)單確認(rèn)外部評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估值，難以勝任評(píng)估價(jià)值確認(rèn)的崗位需要；二是評(píng)估人員重新評(píng)估抵押物后定價(jià)能力有欠缺。外部評(píng)估機(jī)構(gòu)有合格的營(yíng)業(yè)資質(zhì)和上崗證書(shū)，評(píng)估結(jié)論合法、權(quán)威，得到國(guó)家承認(rèn)。評(píng)估人員沒(méi)有相應(yīng)評(píng)估資質(zhì)。

二、提高銀行抵押物估值水平的建議

1.加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，提高評(píng)估崗位的履職能力。

要加強(qiáng)行內(nèi)對(duì)抵押物評(píng)估崗的培訓(xùn)，下功夫培養(yǎng)一支專(zhuān)家型的隊(duì)伍。通過(guò)技術(shù)型評(píng)估崗，承上啟下，一方面認(rèn)真審查中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估值，客觀(guān)、公允地評(píng)估抵押物價(jià)值，審查抵押物是否足值、價(jià)值是否公允；另一方面，把公允的抵押物價(jià)值傳導(dǎo)到?jīng)Q策層，把好我行信貸資產(chǎn)抵押風(fēng)險(xiǎn)關(guān)。

2.正確選擇評(píng)估方法。

抵押物評(píng)估方法各有其特點(diǎn)，分別適用于不同抵押物，應(yīng)嚴(yán)格按照押品性質(zhì)、特性和抵質(zhì)押要求等選擇合適的評(píng)估方法，從而確定客觀(guān)、公允的押品估值，合理確定風(fēng)險(xiǎn)敞口，有效防范資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)估方法錯(cuò)選將直接導(dǎo)致不能合理確定押品估值，可能會(huì)放大押品風(fēng)險(xiǎn)，因此內(nèi)部評(píng)估人員一定要認(rèn)真分析外部評(píng)估報(bào)告，分析其評(píng)估方法選擇的合理性，在合理的基礎(chǔ)上確定公允的評(píng)估值。

3.遵循合理的評(píng)估技術(shù)途徑。

進(jìn)行抵押物價(jià)值評(píng)估時(shí)，必須遵循合理的評(píng)估技術(shù)途徑，成本法要正確測(cè)算成本，認(rèn)真核算押品的購(gòu)置或重置成本，客觀(guān)界定押品的成本；市場(chǎng)法要合理選擇市場(chǎng)對(duì)比的參照物，參照物在功能、市場(chǎng)條件等要有可比性，同時(shí)時(shí)間上與評(píng)估基準(zhǔn)日應(yīng)在一個(gè)適度時(shí)間范圍內(nèi)，時(shí)間對(duì)主觀(guān)價(jià)值的影響也是可以調(diào)整的；采用收益法應(yīng)正確測(cè)算押品的收益，未來(lái)收益應(yīng)基于合理預(yù)期、合理測(cè)算基礎(chǔ)上，不能主觀(guān)想象，也不能按照評(píng)估申請(qǐng)人的要求倒推估值。

4.合理采用外部媒體信息，加強(qiáng)押品貸前審查，規(guī)范押品準(zhǔn)入管理，對(duì)于無(wú)可變現(xiàn)價(jià)值或可變現(xiàn)價(jià)值較小的押品，不得準(zhǔn)入。

篇（6）

1 引言

2004年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》（簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)書(shū)”），從基本要求、評(píng)估要求、評(píng)估方法和評(píng)估披露等方面對(duì)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)提出了新的要求，并于2005年4月1日起開(kāi)始實(shí)施。意見(jiàn)書(shū)明確提出收益法、市場(chǎng)法、成本法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的三種基本方法，這一規(guī)定打破了長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中單一使用成本法的局面，擬促成三足鼎立的評(píng)估方法格局?；诖?，在具體的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中方法的選擇成為亟待解決的問(wèn)題，對(duì)此進(jìn)行深入的討論具有現(xiàn)實(shí)意義。

2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用現(xiàn)狀

企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，目前國(guó)際上通用的評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法、成本法，期權(quán)法較少采用。而在我國(guó)的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，成本法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選和主要使用的方法，收益法、市場(chǎng)法很少采用，期權(quán)法幾乎不用。趙邦宏博士對(duì)我國(guó)2003年企業(yè)價(jià)值評(píng)估使用方法做了問(wèn)卷調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，成本法在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)中所占的比例達(dá)95%左右，而收益法一般作為成本法的驗(yàn)證方法，不單獨(dú)使用，市場(chǎng)法很少使用，期權(quán)法一般無(wú)人采用，而且在2004年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》中也未涉及到期權(quán)法，基于此，本文中對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的比較及選擇研究中不考慮期權(quán)法，僅以成本法、市場(chǎng)法、收益法三種方法為研究對(duì)象。

3 成本法、市場(chǎng)法、收益法比較分析

要選擇適合于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，首先應(yīng)從不同的角度對(duì)方法進(jìn)行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對(duì)成本法、市場(chǎng)法、收益法進(jìn)行比較分析。

3.1 各方法的原理

成本法的基本原理是重建或重置評(píng)估對(duì)象，即在條件允許的情況下，任何一個(gè)精明的潛在投資者，在購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)建造一項(xiàng)與所購(gòu)資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。

收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用理論，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率，即對(duì)于投資者來(lái)講，企業(yè)的價(jià)值在于預(yù)期企業(yè)未來(lái)所能夠產(chǎn)生的收益。這一理論基礎(chǔ)可以追溯到艾爾文·費(fèi)雪，費(fèi)雪認(rèn)為，資本帶來(lái)一系列的未來(lái)收入，因而資本的價(jià)值實(shí)質(zhì)上是對(duì)未來(lái)收入的折現(xiàn)值，即未來(lái)收入的資本化。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估市場(chǎng)法是基于一個(gè)經(jīng)濟(jì)理論和常識(shí)都認(rèn)同的原則，類(lèi)似的資產(chǎn)應(yīng)該有類(lèi)似的交易價(jià)格。該原則的一個(gè)假設(shè)條件為，如果類(lèi)似的資產(chǎn)在交易價(jià)格上存在較大差異，則在市場(chǎng)上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場(chǎng)法就是基于該理論而得到應(yīng)用的。在對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估中，市場(chǎng)法充分利用市場(chǎng)及市場(chǎng)中參考企業(yè)的成交價(jià)格信息，并以此為基礎(chǔ)，分析和判斷被評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。

3.2 各方法的前提條件

運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)具備的前提條件有三個(gè)：一是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)目標(biāo)企業(yè)的表外項(xiàng)目?jī)r(jià)值，如管理效率、自創(chuàng)商譽(yù)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響可以忽略不計(jì)；二是資產(chǎn)負(fù)債表中單項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能夠公允客觀(guān)反映所評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；三是投資者購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)具有相同用途所需的替代品所需的成本。

若選擇收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)具備以下三個(gè)前提條件：一是投資主體愿意支付的價(jià)格不應(yīng)超過(guò)目標(biāo)企業(yè)按未來(lái)預(yù)期收益折算所得的現(xiàn)值；二是目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能夠合理的預(yù)測(cè)，企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)可以客觀(guān)的進(jìn)行估算，也就是說(shuō)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)能合理的予以量化；三是被評(píng)估企業(yè)應(yīng)具持續(xù)的盈利能力。

采用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要滿(mǎn)足三個(gè)基本的前提條件：一是要有一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，公開(kāi)市場(chǎng)指的是有多個(gè)交易主體自愿參與且他們之間進(jìn)行平等交易的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上的交易價(jià)格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認(rèn)為是市場(chǎng)的公允價(jià)格；二是在這個(gè)市場(chǎng)上要有與評(píng)估對(duì)象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評(píng)估相關(guān)的信息資料，同時(shí)這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。

3.3 各方法的適用性和局限性

成本法以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，相對(duì)于市場(chǎng)法和收益法，成本法的評(píng)估結(jié)果客觀(guān)依據(jù)較強(qiáng)。一般情況下，在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，適宜用成本法進(jìn)行評(píng)估。但由于運(yùn)用成本法無(wú)法把握一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的整體性，也難衡量企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來(lái)的整合效應(yīng)。因而，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下，不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

收益法以預(yù)期的收益和折現(xiàn)率為基礎(chǔ)，因而對(duì)于目標(biāo)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果目前的收益為正值，具有持續(xù)性，同時(shí)在收益期內(nèi)折現(xiàn)率能夠可靠的估計(jì)，則更適宜用收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。通常，處于成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點(diǎn)，可用收益法?；谑找娣ǖ膽?yīng)用條件，有下述特點(diǎn)的企業(yè)不適合用收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估：處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點(diǎn)的企業(yè)、擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)、經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定以及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題難以合理衡量的私營(yíng)企業(yè)。

市場(chǎng)法最大的優(yōu)點(diǎn)在于具有簡(jiǎn)單、直觀(guān)便于理解、運(yùn)用靈活的特點(diǎn)。尤其是當(dāng)目標(biāo)公司未來(lái)的收益難以做出詳盡的預(yù)測(cè)時(shí)，運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估顯然受到限制，而市場(chǎng)法受到的限制相對(duì)較小。此外，站在實(shí)務(wù)的角度上，市場(chǎng)法往往更為常用，或通常作為運(yùn)用其他評(píng)估方法所獲得評(píng)估結(jié)果的驗(yàn)證或參考。但是運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值也存在一定的局限性：首先，因?yàn)樵u(píng)估對(duì)象和參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性往往不盡相同，因而要找到與評(píng)估對(duì)象絕對(duì)相同或者類(lèi)似的可比企業(yè)難度較大；其次，對(duì)價(jià)值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場(chǎng)法及為關(guān)鍵的一步，這需要評(píng)估師有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的技術(shù)能力。

4 價(jià)值評(píng)估方法選擇的原則

價(jià)值評(píng)估方法的選擇不是主觀(guān)隨意、沒(méi)有規(guī)律可循的，無(wú)論是哪一種方法，評(píng)估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務(wù)于市場(chǎng)交易和投資決策，因而各種方法之間有著內(nèi)在的聯(lián)系，結(jié)合前文對(duì)價(jià)值評(píng)估方法的比較分析，可以總結(jié)出企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些原則：

4.1 依據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則、規(guī)范的原則

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)范是由管理部門(mén)頒布的，具有一定的權(quán)威性和部分強(qiáng)制性。如在2005年4月1日實(shí)施的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》二十三條中規(guī)定：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法、和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法”；第三十四條中指出：“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法”；第二十五條中指出：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的長(zhǎng)短、歷史經(jīng)營(yíng)情況，尤其是經(jīng)營(yíng)和收益穩(wěn)定狀況、未來(lái)收益的可預(yù)測(cè)性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款對(duì)選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

4.2 借鑒共識(shí)性研究成果的原則

價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些共識(shí)性研究成果是眾多研究人員共同努力的結(jié)果，是基于價(jià)值評(píng)估實(shí)踐的一些理論上的提煉，對(duì)于選擇合理的方法用于價(jià)值評(píng)估有較大的參考價(jià)值。如在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，或所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)，應(yīng)該考慮采用成本法。以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，不宜單獨(dú)使用成本法。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營(yíng)和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。一般來(lái)說(shuō)，收益法更適宜于無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。此外，如果企業(yè)處于成長(zhǎng)期或成熟期，經(jīng)營(yíng)、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預(yù)測(cè)企業(yè)的收益，這時(shí)采用收益法較好。在參考企業(yè)或交易案例的資料信息較完備、客觀(guān)時(shí)，從成本效率的角度來(lái)考慮，適合選擇市場(chǎng)法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

4.3 客觀(guān)、公正的原則

客觀(guān)性原則要求評(píng)估師在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀(guān)的立場(chǎng)上，堅(jiān)持以客觀(guān)事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀(guān)臆斷來(lái)代替客觀(guān)實(shí)際，盡可能排除人為的主觀(guān)因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀(guān)的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評(píng)估人員客觀(guān)的闡明意見(jiàn)，不偏不倚的對(duì)待各利益主體?？陀^(guān)、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評(píng)估人員素質(zhì)的角度對(duì)方法選擇做了要求。

4.4 成本效率的原則

篇（7）

生物資產(chǎn)是農(nóng)、林、牧、漁業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要對(duì)象，不但為人類(lèi)提供了味美、營(yíng)養(yǎng)豐富的食品，成為人類(lèi)蛋白質(zhì)的重要來(lái)源之一，而且還為某些工業(yè)生產(chǎn)提供了重要的原材料，生物資產(chǎn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用日益重要。隨著我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化迅速發(fā)展，農(nóng)業(yè)資本市場(chǎng)不斷完善，涉及生物資產(chǎn)交易、租賃、保險(xiǎn)、抵押等經(jīng)濟(jì)行為不斷增多，增加了對(duì)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的需求。然而生物資產(chǎn)類(lèi)型多樣，依據(jù)生物的特征可以分為植物資產(chǎn)和動(dòng)物資產(chǎn)，根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的主要生產(chǎn)對(duì)象，生物資產(chǎn)又可分為農(nóng)作物資產(chǎn)、林木資產(chǎn)、畜禽資產(chǎn)和漁業(yè)生物資產(chǎn)。另外，生物資產(chǎn)具有生物轉(zhuǎn)化和自然增殖功能，并且生物資產(chǎn)個(gè)體的生長(zhǎng)發(fā)育及產(chǎn)出情況呈現(xiàn)明顯的階段性，每個(gè)階段在生理機(jī)能和組織結(jié)構(gòu)上各有特點(diǎn)，在個(gè)體發(fā)育的不同時(shí)期，同一組織或器官的生長(zhǎng)速度也不相同。生物資產(chǎn)的這些特殊性導(dǎo)致了不同類(lèi)型生物資產(chǎn)在不同生長(zhǎng)階段其價(jià)值的變動(dòng)性。因此針對(duì)生物資產(chǎn)的特殊性，如何對(duì)不同類(lèi)型、不同生長(zhǎng)階段生物資產(chǎn)的價(jià)值選擇合理的評(píng)估方案，是當(dāng)前資產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域亟待解決的問(wèn)題。

一、生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法

（一）市場(chǎng)法估算生物資產(chǎn)價(jià)值

市場(chǎng)法也稱(chēng)現(xiàn)行市價(jià)法、市場(chǎng)價(jià)格比較法。市場(chǎng)法原稱(chēng)市場(chǎng)數(shù)據(jù)法（M.Bravi，Italy，1999），是指利用市場(chǎng)上同類(lèi)或類(lèi)似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格，經(jīng)過(guò)對(duì)比調(diào)整，確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。市場(chǎng)法充分考慮了市場(chǎng)因素，評(píng)估所用數(shù)據(jù)資料均來(lái)自于市場(chǎng)，因此運(yùn)用該方法評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值首先得有一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，再考慮公開(kāi)市場(chǎng)上是否具有可比的資產(chǎn)及其交易活動(dòng)，如果沒(méi)有活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，可比的資產(chǎn)及其交易活動(dòng)則無(wú)從談起。

（二）收益法估算生物資產(chǎn)價(jià)值

通過(guò)收益法公式可以看出，收益法涉及三個(gè)基本參數(shù)：被評(píng)估資產(chǎn)的預(yù)期收益額（R）、折現(xiàn)率（r）及被評(píng)估資產(chǎn)取得預(yù)期收益的持續(xù)時(shí)間（n）。所以，運(yùn)用收益法的關(guān)鍵在于確定收益額、折現(xiàn)率及被評(píng)估資產(chǎn)取得預(yù)期收益的持續(xù)時(shí)間。

（三）成本法估算生物資產(chǎn)價(jià)值

成本法是以按現(xiàn)時(shí)工價(jià)及生產(chǎn)水平重新種植或飼養(yǎng)與被評(píng)估生物資產(chǎn)相類(lèi)似的資產(chǎn)所需的成本費(fèi)用減去各種損耗作為被評(píng)估生物資產(chǎn)價(jià)值的方法。采用成本法評(píng)估資產(chǎn)應(yīng)該具備4個(gè)前提條件：一是被評(píng)估資產(chǎn)的實(shí)體特征、內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其功能必須與假設(shè)的重置全新資產(chǎn)具有可比性；二是應(yīng)當(dāng)具備可利用的歷史資料；三是形成資產(chǎn)價(jià)值的各種耗費(fèi)是必須的；四是被評(píng)估資產(chǎn)必須是可以再生的或者說(shuō)是可以復(fù)制的（吳良海、陳昌龍，2007）。

在生物資產(chǎn)中，農(nóng)作物資產(chǎn)、漁業(yè)生物資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)期一般較短，畜禽資產(chǎn)中的消耗性生物資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)期相對(duì)較短，在利用成本法時(shí)，可以不考慮復(fù)利問(wèn)題，利用公式（3）；而林木資產(chǎn)的生長(zhǎng)期長(zhǎng)，有的樹(shù)種長(zhǎng)達(dá)一二十年甚至數(shù)十年，畜禽資產(chǎn)中的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)期相對(duì)也較長(zhǎng)，因此，對(duì)于該類(lèi)生物資產(chǎn)運(yùn)用成本法時(shí)需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值，對(duì)分年度投入的成本要用復(fù)利計(jì)算，可以利用公式（4）。

二、生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇原則

（一）必須與評(píng)估目的相結(jié)合

評(píng)估目的表明為什么要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，它是資產(chǎn)業(yè)務(wù)引發(fā)經(jīng)濟(jì)行為對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的要求，或是評(píng)估結(jié)果的具體用途。Frederick M.Babcock是第一個(gè)指出評(píng)估方法的選擇要依賴(lài)于評(píng)估目的的學(xué)者，他指出了評(píng)估程序開(kāi)始前確定評(píng)估目的的重要性，同一資產(chǎn)可以基于不同評(píng)估目的有不同的價(jià)值。生物資產(chǎn)的評(píng)估目的主要有以下內(nèi)容。

1.以資產(chǎn)交易為目的的生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估。首先，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的深入，涉及生物資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、出售交易日趨活躍，在交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)交易價(jià)格的期望是不同的，這就需要專(zhuān)門(mén)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為交易提供價(jià)值咨詢(xún)服務(wù)；其次，在生物資產(chǎn)所有權(quán)不變的前提下，以收取租金的形式將生物資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他經(jīng)營(yíng)使用者，或租入其他經(jīng)營(yíng)者的生物資產(chǎn)并支付租金，不管是租入生物資產(chǎn)還是租出生物資產(chǎn)，都需要對(duì)租賃生物資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以作為確定租金的依據(jù)；另外，經(jīng)營(yíng)生物資產(chǎn)的企業(yè)進(jìn)行企業(yè)合并、聯(lián)營(yíng)、中外合資、中外合作、企業(yè)重組等要求進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，作為各方享受權(quán)利、承擔(dān)義務(wù)的依據(jù)。

2.以保險(xiǎn)為目的的生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估。生物資產(chǎn)在生長(zhǎng)期內(nèi)遭受自然災(zāi)害或動(dòng)物疾病都會(huì)對(duì)生物資產(chǎn)生長(zhǎng)、質(zhì)量及產(chǎn)量產(chǎn)生不利影響。生物資產(chǎn)保險(xiǎn)是生物資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，又是保險(xiǎn)企業(yè)拓展業(yè)務(wù)的重要領(lǐng)域，保險(xiǎn)額、理賠額的確定依賴(lài)于對(duì)生物資產(chǎn)價(jià)值科學(xué)合理的評(píng)估。

3.以融通資金為目的的生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估。生物資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于資金短缺需要融入資金，在融資過(guò)程中，作為資金擁有者的債權(quán)方為了減少風(fēng)險(xiǎn)，在某些情況下就要求資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)人的資產(chǎn)或抵押物進(jìn)行評(píng)估，以判斷其還本付息的能力。目前我國(guó)部分地區(qū)已有生物資產(chǎn)抵押貸款業(yè)務(wù)，銀行以抵押的生物資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值額的大小作為貸款條件和貸款額度確定的基礎(chǔ)?？梢哉f(shuō)，在這種情況下，銀行貸款的安全性很大程度上取決于評(píng)估的準(zhǔn)確性。

4.以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估。我國(guó)于2008年1月15日頒布了《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南（試行）及詳解》，規(guī)定以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師基于企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或相關(guān)會(huì)計(jì)核算、披露要求，運(yùn)用評(píng)估技術(shù)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告中各類(lèi)資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值或特定價(jià)值進(jìn)行分析、估算，并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。所以當(dāng)經(jīng)營(yíng)生物資產(chǎn)的企業(yè)在進(jìn)行出售、兼并、聯(lián)營(yíng)等經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，需要聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員依據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第5號(hào)——生物資產(chǎn)》準(zhǔn)則進(jìn)行以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估。

5.生物資產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí)，有關(guān)權(quán)益人有權(quán)要求以貨幣形式得到補(bǔ)償，從而需要對(duì)生物資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)或拍賣(mài)。這時(shí)就要求資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估企業(yè)生物資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)格，以此作為生物資產(chǎn)變現(xiàn)的依據(jù)。

6.其他相關(guān)的生物資產(chǎn)業(yè)務(wù)活動(dòng)也需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，如法律訴訟等。

上述這些評(píng)估目的又影響生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇。例如，評(píng)估一頭“役用?！钡膬r(jià)值，若以正常交易為目的，如果存在活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，市場(chǎng)上存在同類(lèi)“役用?！钡慕灰祝⑶医诘慕灰變r(jià)格可以獲得，則可以采用市場(chǎng)法對(duì)該頭“役用?！钡膬r(jià)值進(jìn)行評(píng)估；如果不存在活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，則可以采用收益法對(duì)該頭牛的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，其前提條件是該頭牛未來(lái)役用收益額、使用年限及折現(xiàn)率可以合理預(yù)測(cè)。若企業(yè)由于破產(chǎn)清算對(duì)該頭“役用?！边M(jìn)行價(jià)值評(píng)估，則該“役用?！碧幱诒黄瘸鍪?、快速變現(xiàn)等非正常市場(chǎng)條件下，一般不宜采用收益法。所以生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇應(yīng)與生物資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估目的相結(jié)合。

（二）必須與價(jià)值類(lèi)型相匹配

資產(chǎn)評(píng)估可以從“質(zhì)”和“量”兩個(gè)角度進(jìn)行劃分：資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型說(shuō)明“評(píng)什么”，是資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值“質(zhì)”的規(guī)定，具有排他性，對(duì)評(píng)估方法具有約束力；資產(chǎn)評(píng)估方法說(shuō)明“如何評(píng)”，是資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值“量”的規(guī)定，具有多樣性和可替代性，并服務(wù)于評(píng)估價(jià)值類(lèi)型。任何一項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，應(yīng)該都是其質(zhì)和量的統(tǒng)一。

價(jià)值類(lèi)型是指資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的價(jià)值屬性及其表現(xiàn)形式，不同的價(jià)值類(lèi)型從不同的角度反映資產(chǎn)價(jià)值的屬性和特征?！顿Y產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型指導(dǎo)意見(jiàn)》第十六條指出“評(píng)估方法是估計(jì)和判斷市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類(lèi)型評(píng)估結(jié)論的技術(shù)手段”，所以生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇應(yīng)與生物資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型相匹配，這是生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估結(jié)果具有科學(xué)性和有效性的重要保證。

（三）可收集信息資料的制約

各種評(píng)估方法的運(yùn)用都要根據(jù)一系列的數(shù)據(jù)、資料進(jìn)行分析、處理和轉(zhuǎn)換。每一種評(píng)估方法都需要有相應(yīng)的數(shù)據(jù)和資料支撐，由于市場(chǎng)缺陷的存在和生物資產(chǎn)本身的問(wèn)題，某些數(shù)據(jù)和資料往往無(wú)法獲得，這就限制了相關(guān)評(píng)估方法在生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用。例如市場(chǎng)法既要求交易市場(chǎng)活躍，又要求被評(píng)估生物資產(chǎn)具有一定的通用性，否則就無(wú)法獲得參照物及其被評(píng)估生物資產(chǎn)的可比指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料。再如收益法要求被評(píng)估生物資產(chǎn)未來(lái)收益額可以合理預(yù)測(cè)并能用貨幣表示，同時(shí)被評(píng)估生物資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也能夠計(jì)量，然而生物資產(chǎn)具有高風(fēng)險(xiǎn)性和未來(lái)收益不確定性，所以收益難以預(yù)測(cè)的生物資產(chǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)法確定的生物資產(chǎn)均無(wú)法運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估。相對(duì)而言，成本法在運(yùn)用中對(duì)市場(chǎng)和被評(píng)估對(duì)象都沒(méi)有嚴(yán)格的條件限制，但是成本法難以反映生物資產(chǎn)的自然增殖，在運(yùn)用時(shí)也受到一定的限制。以上條件限定了各種評(píng)估方法的適用范圍，而各種評(píng)估方法的特點(diǎn)又能起到相互驗(yàn)證或分析、修正某些誤差因素的作用。這樣，不但可以拓展評(píng)估的可行性，還可以提高評(píng)估的準(zhǔn)確性。

三、生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇方案

理論上，不同的評(píng)估方法不應(yīng)對(duì)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生太大的影響，并且在必要時(shí)需同時(shí)采用幾種方法評(píng)估一項(xiàng)資產(chǎn)。但是，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)總是存在一定的缺陷，同時(shí)生物資產(chǎn)類(lèi)型多樣，由于生物資產(chǎn)的生物轉(zhuǎn)化功能，在不同生長(zhǎng)階段的個(gè)體形態(tài)不同，并且產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益的方式也各不相同，這必然影響評(píng)估方法的選擇。通過(guò)對(duì)各種評(píng)估方法的分析，結(jié)合生物資產(chǎn)的特殊性，得出生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇方案如下。

（一）農(nóng)作物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇方案

農(nóng)作物資產(chǎn)中，存在活躍市場(chǎng)的為花卉資產(chǎn)，可以采用市場(chǎng)法對(duì)其估價(jià)；除少數(shù)牧草外，其他農(nóng)作物資產(chǎn)不具備采用收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的前提。因此，絕大部分的農(nóng)作物資產(chǎn)應(yīng)該采用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

（二）林木資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇方案

林木資產(chǎn)屬于與土地難以分離的資產(chǎn)，總體不存在交易市場(chǎng)，偶爾也會(huì)發(fā)生一些交易行為，對(duì)于存在交易市場(chǎng)的林木資產(chǎn)便可采用市場(chǎng)法對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。雖然用材林資產(chǎn)的交易行為不具有普遍性，但砍伐后的木材卻存在活躍的交易市場(chǎng)，因此對(duì)用材林資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估可以采用市場(chǎng)法中的市場(chǎng)價(jià)倒算法，將林木資產(chǎn)采伐后所得木材的市場(chǎng)銷(xiāo)售總收入，扣除木材經(jīng)營(yíng)所消耗的成本（含稅、費(fèi)等）及應(yīng)得的利潤(rùn)后，剩余的部分作為林木資產(chǎn)價(jià)值。經(jīng)濟(jì)林資產(chǎn)在其壽命內(nèi)能夠多次產(chǎn)出林產(chǎn)品，帶來(lái)連續(xù)收益，符合收益法的前提，可以采用收益法評(píng)估其價(jià)值。處在幼齡期的林木資產(chǎn)可以選擇成本法。

（三）畜禽資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇方案

畜禽資產(chǎn)交易非?；钴S，可以采用市場(chǎng)法評(píng)估。對(duì)于可以多次產(chǎn)出的生物資產(chǎn)，如奶畜、種畜、蛋禽等生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，由于在其經(jīng)濟(jì)壽命內(nèi)可連續(xù)獲利，所以其價(jià)值可以采用收益法進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)然只要是可以估算其成本的生物資產(chǎn)，都可以采用成本法估價(jià)。但對(duì)于年齡大的生物資產(chǎn)，其價(jià)值中包含有較大的自然增殖因素，用成本法評(píng)估將會(huì)低估價(jià)值，尤其是成熟生產(chǎn)性生物資產(chǎn)。

（四）漁業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇方案

漁業(yè)生物資產(chǎn)依附江河水系，具有附著物的不可分割性，缺乏活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，限制了市場(chǎng)法在漁業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中的使用。漁業(yè)生物資產(chǎn)基本不存在活躍市場(chǎng)，交易價(jià)格較難取得，除親魚(yú)外，漁業(yè)生物資產(chǎn)利用收益法確定價(jià)值不是合理和適當(dāng)?shù)姆椒?。因此，絕大部分的漁業(yè)生物資產(chǎn)應(yīng)該采用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

總之，在生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇過(guò)程中，應(yīng)注意因地制宜和因事制宜，不可機(jī)械地按某種模式或某種順序進(jìn)行選擇，也不能將不同方法得出的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行簡(jiǎn)均而得出評(píng)估結(jié)論，而應(yīng)該根據(jù)生物資產(chǎn)評(píng)估目的、價(jià)值類(lèi)型及可收集的數(shù)據(jù)與信息資料的具體情況，恰當(dāng)?shù)貙⒉煌u(píng)估方法配合使用，以便得出公允的評(píng)估結(jié)果。

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[3] 吳良海，陳昌龍.資產(chǎn)評(píng)估學(xué)[M].北京：清華大學(xué)出版社，北京交通大學(xué)出版社，2007.

篇（8）

價(jià)值評(píng)估是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)在價(jià)值形態(tài)上的評(píng)估。企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不僅包括有形資產(chǎn)，也包括無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)等。企業(yè)的價(jià)值評(píng)估就對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)及總體價(jià)值做出合理評(píng)估。對(duì)不同的企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)選用的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同，主要有以下幾種：

1.賬面價(jià)值法。賬面價(jià)值是目標(biāo)公司記賬核算的會(huì)計(jì)賬面價(jià)值。它是以歷史成本來(lái)估算資產(chǎn)價(jià)值，沒(méi)有考慮現(xiàn)行的市價(jià)波動(dòng)，也沒(méi)有考慮企業(yè)未來(lái)資產(chǎn)的收益。

2.市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值是指資產(chǎn)在公開(kāi)市場(chǎng)上的最佳使用狀態(tài)下最有可能實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值的評(píng)估值。市場(chǎng)價(jià)值真實(shí)體現(xiàn)了上市公司的內(nèi)在價(jià)值，在成熟市場(chǎng)上的可操作性很強(qiáng)。

3.公允價(jià)值。公允價(jià)值是將公司資產(chǎn)在未來(lái)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)情況下所產(chǎn)生的預(yù)期收益，選擇一定的折現(xiàn)率后的價(jià)格。它著重于評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，把市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況與目標(biāo)企業(yè)價(jià)值聯(lián)系起來(lái)，反映了企業(yè)的續(xù)存價(jià)值。

4.清算價(jià)值。清算價(jià)值是企業(yè)處于停業(yè)或因虧損而面臨破產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)變現(xiàn)出售的價(jià)格。清算價(jià)值是企業(yè)因作為一個(gè)整體在已喪失獲利能力情況下的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。

5.內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值是指企業(yè)作為一個(gè)整體尚有獲利能力，在假設(shè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的條件下，以其未來(lái)的收益能力作為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估得出的價(jià)值。

由于人們對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行分析的角度不同，因此，理解并熟練運(yùn)用相關(guān)的價(jià)值概念和他們之的關(guān)系就顯得十分重要。收購(gòu)方只有根據(jù)現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)信息，選用合理的價(jià)值評(píng)估概念，進(jìn)行分析和管理，進(jìn)行正確的投資評(píng)估，才能做出正確的收購(gòu)決策。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀

我國(guó)目前還處于社會(huì)主義特色市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)中，相關(guān)的法律法規(guī)、市場(chǎng)環(huán)境、投資環(huán)境、價(jià)格體系等方面的建設(shè)尚在不斷完善與改革中。因此，企業(yè)未來(lái)的收益額、收益期限及收益率的確定與發(fā)達(dá)國(guó)家相比尚不充分。

三、影響目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的因素

1.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。企業(yè)的價(jià)值評(píng)估有很多的方法，基本方法包括市場(chǎng)法、收益法、成本法等。收購(gòu)企業(yè)可以根據(jù)目標(biāo)企業(yè)是否已上市、資產(chǎn)在市場(chǎng)的可比性、并購(gòu)的支付方式及目的選用不同的方法。目前，我國(guó)主要采用的是重置成本法，也有少數(shù)情況下采用收益法。但是這兩種方法都存在內(nèi)在的缺陷，重置成本法不能夠反映企業(yè)未來(lái)的獲利能力，而且受不同企業(yè)的會(huì)計(jì)政策的影響，計(jì)算出的結(jié)果也是隨意性很大。收益法由于要對(duì)企業(yè)未來(lái)的獲利能力、獲利期限、折現(xiàn)率進(jìn)行主觀(guān)估計(jì)，評(píng)估結(jié)果的偏差很大。

2.信息不對(duì)稱(chēng)。由于現(xiàn)實(shí)中完全的公開(kāi)市場(chǎng)不存在，信息的不對(duì)稱(chēng)是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程不可回避的一個(gè)問(wèn)題。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是非上市公司，由于信息披露，收購(gòu)方往往對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容的真實(shí)性、負(fù)債具體數(shù)額、資產(chǎn)抵押擔(dān)保情況等估計(jì)不足，從而無(wú)法準(zhǔn)確的判斷目標(biāo)公司的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力。即便是上市公司，也會(huì)因?yàn)楸皇召?gòu)方通過(guò)資產(chǎn)重估、股份回購(gòu)等反收購(gòu)方式來(lái)增大收購(gòu)成本，利用收購(gòu)方對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、企業(yè)研發(fā)能力、資產(chǎn)實(shí)際可使用狀況等情況的了解不足，導(dǎo)致并購(gòu)難度加大。收購(gòu)方?jīng)]有充分掌握對(duì)方信息的情況下，貿(mào)然采取行動(dòng)，往往會(huì)因?yàn)楦吖啦①?gòu)后的協(xié)調(diào)效應(yīng)或規(guī)模效應(yīng)，而對(duì)目標(biāo)公司隱含的債務(wù)和虧損知之甚少，一旦并購(gòu)?fù)瓿珊?，各種問(wèn)題會(huì)馬上暴漏出來(lái)，造成企業(yè)損失。

四、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估方法的選擇

1.并購(gòu)主體的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。不同的并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)采用的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有著直接的影響。企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)主要有：一效率動(dòng)機(jī)。即通過(guò)兩個(gè)公司兼并后存在經(jīng)濟(jì)上的互補(bǔ)性、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，共享共性資源，達(dá)到“1+1>2”的目的，進(jìn)而提高企業(yè)的效益。二戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)。企業(yè)為了未來(lái)的發(fā)展而實(shí)施的改變整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的并購(gòu)，比如跨行業(yè)并購(gòu)。三是其他動(dòng)機(jī)，主要包括享受稅收優(yōu)惠、降低交易費(fèi)用、投機(jī)等。如果出于效率動(dòng)機(jī)，企業(yè)的目的就是為了整合被并購(gòu)企業(yè)的各種生產(chǎn)要素，那么使用重置成本法更為恰當(dāng)；如果出于戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)，關(guān)注的重點(diǎn)是企業(yè)未來(lái)的發(fā)展及行業(yè)前景，采用收益法更為合適。

2.目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)。（1）目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對(duì)于資本密集型的企業(yè)，有形資產(chǎn)占的比率比較大，因此可以采用成本法作為主要的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)于附加值比較高的IT行業(yè)等，實(shí)物資產(chǎn)占的比重比較小，可以采用期權(quán)法、收益法作為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。

（2）目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)。國(guó)有企業(yè)由于受政策因素和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，在并購(gòu)過(guò)程中適宜采用重置成本法，而新興的股份制企業(yè)可以采用市場(chǎng)法和收益法。

（3）目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的成熟程度。在成熟的行業(yè)里的目標(biāo)企業(yè)，可以采用市場(chǎng)法和收益法；但是對(duì)于新興行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于沒(méi)有可比較的同行，因此適宜采用期權(quán)評(píng)估法。

3.并購(gòu)的環(huán)境。并購(gòu)是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下完成的，因此必然受到環(huán)境的影響，可以分為政治環(huán)境、法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和稅收環(huán)境等。這些環(huán)境因素對(duì)企業(yè)的評(píng)估方法有著直接影響，比如市場(chǎng)法和收益法的運(yùn)用就需要一個(gè)活躍、公開(kāi)的市場(chǎng)環(huán)境，我國(guó)的所得稅率由33%調(diào)整到25%，對(duì)于企業(yè)的并購(gòu)決策也產(chǎn)生了很大的影響。因此，企業(yè)在選擇評(píng)估方法時(shí)，也要考慮并購(gòu)的環(huán)境因素影響，建立科學(xué)合理價(jià)值評(píng)估體系。

參考文獻(xiàn)：

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篇（9）

一、前言

隨著天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)合資合作項(xiàng)目快速發(fā)展，股權(quán)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理面臨巨大挑戰(zhàn)，通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)來(lái)提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和效率成了必要手段[1]。面對(duì)股權(quán)的新設(shè)、轉(zhuǎn)讓、收購(gòu)并購(gòu)、增資擴(kuò)股和破產(chǎn)解散等業(yè)務(wù)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值實(shí)施合理的評(píng)估是實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)預(yù)期效果的重要基礎(chǔ)。

適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法是企業(yè)價(jià)值準(zhǔn)確評(píng)估的前提，每種價(jià)值評(píng)估方法都有優(yōu)缺點(diǎn)和其適用的前提條件，每個(gè)被評(píng)估企業(yè)也都具有其客觀(guān)條件與特點(diǎn)，每次企業(yè)評(píng)估時(shí)也都具有特定的目的。因此，如何結(jié)合各種評(píng)估方法的適用條件、被評(píng)估對(duì)象的行業(yè)特征和發(fā)展特點(diǎn)，以及評(píng)估的目的進(jìn)行的方法選擇，是價(jià)值評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確性的重要保證[2]。

本研究基于多維度考慮，逐層分析，分別從方法本身的優(yōu)劣勢(shì)、結(jié)合天然氣利用業(yè)務(wù)行業(yè)特點(diǎn)的適用性、管理決策目的和公司經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征四個(gè)方面逐一進(jìn)行分析和比選。

二、價(jià)值評(píng)估常用方法

隨著企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)計(jì)量技術(shù)的進(jìn)步以及企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐活動(dòng)的廣泛開(kāi)展，作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估核心內(nèi)容的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。目前國(guó)際上通行的評(píng)估方法主要分為收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法四大類(lèi)，圖1是本研究總結(jié)歸納的價(jià)值評(píng)估常用方法，在收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法4種基本分類(lèi)的基礎(chǔ)上細(xì)分為了12種具體的方法[3]。

三、天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法適用性分析

（一）基本分類(lèi)方法的適用性分析

每種價(jià)值評(píng)估方法都具有其自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，本研究首先對(duì)收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法四大類(lèi)基本方法進(jìn)行了方法本身的特點(diǎn)分析與適用性選擇[4]，分析結(jié)果見(jiàn)表1。

（二）具體方法的適用性分析

本研究在對(duì)收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法進(jìn)行了分析選擇后，結(jié)合天然氣利用業(yè)務(wù)行業(yè)特點(diǎn)對(duì)可以應(yīng)用的收益法、市場(chǎng)法和成本法中包含的10種常用的具體估值模型進(jìn)行進(jìn)一步分析與比選，分析結(jié)果見(jiàn)表2。

通過(guò)表1對(duì)各種方法的適用性和行業(yè)特點(diǎn)的對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，股利折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流、P/B 估值法、賬面價(jià)值法不適用于天然氣利用業(yè)務(wù)的價(jià)值評(píng)估；公司自由現(xiàn)金流、經(jīng)濟(jì)附加值法、P/E估值法、P/S 估值法、重置成本法、清算價(jià)值法分別只能適用于天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目某些情形下的價(jià)值評(píng)估，沒(méi)有一種價(jià)值評(píng)估方法可以適用于所有天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目。因此，在確定具體的價(jià)值評(píng)估方法時(shí)應(yīng)該考慮評(píng)價(jià)對(duì)象的具體情景[5-7]。

四、天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法選擇方案

考慮到每種價(jià)值評(píng)估方法都具有其最適合使用的條件與環(huán)境，在價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用實(shí)踐中，通常會(huì)選擇一兩種價(jià)值評(píng)估方法為主，以其他適用的方法作為補(bǔ)充，綜合分析得到一個(gè)投融資雙方均能夠接受的價(jià)值，即采取主次分明、互為補(bǔ)充的價(jià)值評(píng)估方案。因此，本研究在選擇天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法時(shí)，從不同的評(píng)估目的與經(jīng)營(yíng)狀態(tài)兩個(gè)維度考慮，給出最佳的價(jià)值評(píng)估方法組合方案。

（一）天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估目的分析

企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅可以在公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)之上揭示企業(yè)的公允市場(chǎng)價(jià)值，不僅可以使雙方對(duì)交易企業(yè)的價(jià)值有一個(gè)較為清晰的認(rèn)識(shí)，為企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易提供服務(wù)，而且還可以通過(guò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，幫助管理者全面的了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，掌握公司的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，改善經(jīng)營(yíng)決策，不斷提高企業(yè)價(jià)值。因此股權(quán)管理者對(duì)股權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的需要可以概括為以下幾點(diǎn)：一是對(duì)內(nèi)估值，主要用于股權(quán)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)；二是收購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股；三是破產(chǎn)清算。不同價(jià)值評(píng)估目的希望得到的效果不同，每一種價(jià)值評(píng)估方法的估值原理與作用也不同，因此需要針對(duì)每一種管理決策需要選擇不同的價(jià)值評(píng)估方法。

（二）天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目不同運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下的財(cái)務(wù)特征分析

天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目因其運(yùn)營(yíng)狀態(tài)不同，其呈現(xiàn)的財(cái)務(wù)特征有所區(qū)別，歸納其不同運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下的財(cái)務(wù)特征，普遍存在以下幾種情況：一是公司未投入生產(chǎn)，無(wú)營(yíng)業(yè)收入，自由現(xiàn)金流為負(fù)；二是公司經(jīng)營(yíng)較好，盈利，自由現(xiàn)金流為正；三是公司經(jīng)營(yíng)不善，隨有營(yíng)業(yè)收入，但處于虧損狀態(tài)，自由現(xiàn)金流為負(fù)；四是公司經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)，無(wú)營(yíng)業(yè)收入，自由現(xiàn)金流為負(fù)或無(wú)自由現(xiàn)金流，見(jiàn)表3。

（三）價(jià)值評(píng)估方法選擇方案

1.基于對(duì)內(nèi)評(píng)價(jià)需要的價(jià)值評(píng)估方法選擇方案

當(dāng)管理決策者出于對(duì)內(nèi)部股權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的目的而進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，評(píng)估的關(guān)鍵是了解公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，此時(shí)，可采用經(jīng)濟(jì)附加值法（EVA）和自由現(xiàn)金流進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，雖然這兩種方法在EVA和自由現(xiàn)金流為負(fù)時(shí)無(wú)法進(jìn)行估值，但是這兩種方法在評(píng)估時(shí)需要考慮的因素全面，可以通過(guò)EVA值和自由現(xiàn)金流掌握和分析公司的基本情況。

當(dāng)管理決策者出于收購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股需要時(shí)，除了需要了解評(píng)估對(duì)象的基本情況外，最終估值價(jià)格的科學(xué)準(zhǔn)確性也至關(guān)重要，因此在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估方法選擇時(shí)需要考慮以下幾種情況：

第一，如果評(píng)估對(duì)象為新建未投產(chǎn)項(xiàng)目，由于沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入、沒(méi)有利潤(rùn)、自由現(xiàn)金流為負(fù)，因此可采取重置成本法進(jìn)行估值，并結(jié)合公司未來(lái)投產(chǎn)后的前景和市場(chǎng)情況，進(jìn)行估值結(jié)果的調(diào)整。

第二，如果評(píng)估對(duì)象為盈利項(xiàng)目，由于其有收入，有利潤(rùn)，自由現(xiàn)金流為正，因此應(yīng)采用P/E方法進(jìn)行估值。為了避免其財(cái)務(wù)報(bào)表的人為操縱，可以通過(guò)FCFF模型了解其現(xiàn)金流情況，評(píng)估其利潤(rùn)質(zhì)量與真實(shí)可靠性，在此基礎(chǔ)上結(jié)合市場(chǎng)、政策等宏觀(guān)因素對(duì)P/E估值結(jié)果進(jìn)行折算調(diào)整后得到企業(yè)價(jià)值。

第三，如果評(píng)估對(duì)象為虧損項(xiàng)目，由于其有收入，無(wú)利潤(rùn)，自由現(xiàn)金流為負(fù)，因此P/E失效，應(yīng)采用P/S方法進(jìn)行估值。為了彌補(bǔ)該方法無(wú)法反映成本對(duì)價(jià)值的影響，輔以現(xiàn)金流分析，同時(shí)以重置成本法的估值結(jié)果作為參照，結(jié)合市場(chǎng)、行業(yè)情況以及國(guó)家政策等對(duì)估值結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，最終獲得一個(gè)合理的價(jià)格。

2.基于企業(yè)破產(chǎn)清算需要的價(jià)值評(píng)估方法選擇方案

當(dāng)管理決策者欲將無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的股權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行清算時(shí)，因其不具備繼續(xù)發(fā)展的能力，因此采用清算價(jià)值法。

五、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)對(duì)各種價(jià)值評(píng)估方法的比較分析認(rèn)為，由于各種價(jià)值評(píng)估方法估值原理不同，適用條件、范圍，所考慮的因素不同，評(píng)估結(jié)果必然不同，沒(méi)有哪一種方法是最準(zhǔn)確與合理的，也沒(méi)有任何一種方法可以適用于天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目的所有情況。

因此，企業(yè)在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估方法選擇時(shí)應(yīng)考慮不同評(píng)估需求和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，綜合運(yùn)用多種價(jià)值評(píng)估方法[8]。研究建議以一種最適合的方法估值結(jié)果為基礎(chǔ)，綜合考慮現(xiàn)金流、利潤(rùn)指標(biāo)、收入指標(biāo)、成本指標(biāo)、資產(chǎn)規(guī)模等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境與行業(yè)特點(diǎn)等宏觀(guān)因素后，對(duì)價(jià)值評(píng)估結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。

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篇（10）

作為一種經(jīng)濟(jì)評(píng)估的方法，企業(yè)價(jià)值評(píng)估一般用來(lái)衡量和分析目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)公允價(jià)值，為內(nèi)部管理當(dāng)局和外部投資人制定和改善相關(guān)決策而提供有關(guān)信息，藉以同時(shí)服務(wù)于內(nèi)外部利益相關(guān)者。那么企業(yè)現(xiàn)在有哪些價(jià)值評(píng)估方法呢？目前業(yè)界主要的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和相對(duì)估價(jià)法。本文就兩種方法的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行比較分析。

二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

1.相關(guān)的現(xiàn)金流量測(cè)算原則與方法

衡量一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，準(zhǔn)確的說(shuō)是運(yùn)用其現(xiàn)金流而非選用會(huì)計(jì)利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行。當(dāng)前公司的價(jià)值應(yīng)等于其日常運(yùn)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生各種未來(lái)的不確定的現(xiàn)金流量，用以相應(yīng)的折現(xiàn)率調(diào)整的加總之和，折現(xiàn)率因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)不同而具有不同性。

一般估值選用兩階段股利貼現(xiàn)模型，兩階段股利貼現(xiàn)模型適用于增長(zhǎng)呈兩個(gè)階段的企業(yè)：第一階段高速增長(zhǎng)且準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，第二階段呈平穩(wěn)發(fā)展。這種適用于并購(gòu)中的很多類(lèi)型的企業(yè)。

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的優(yōu)缺點(diǎn)

作為主流的價(jià)值評(píng)估方法，其優(yōu)點(diǎn)在于：

（1）較之利潤(rùn)，現(xiàn)金流量的優(yōu)點(diǎn)是可操縱性差，客觀(guān)性較強(qiáng)。由于會(huì)計(jì)估計(jì)的企業(yè)特殊性和會(huì)計(jì)政策的各個(gè)選用不同，利潤(rùn)縱的危險(xiǎn)大大提升，使之對(duì)其使用令人生畏，而現(xiàn)金流量恰恰避開(kāi)了這個(gè)缺陷，其以一般不易被人所篡改，真實(shí)客觀(guān)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，可信性大增。

（2）更合理的評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)。在預(yù)測(cè)企業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，不僅考慮過(guò)去企業(yè)獲利能力的趨勢(shì)，同時(shí)要輔以未來(lái)企業(yè)盈利情況的變化。把未來(lái)能力納入考慮，更能反映企業(yè)實(shí)際。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法同樣有其不可忽略的缺點(diǎn)：

（1）作為一種面向未來(lái)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，主觀(guān)性人為性的估值必然涉及眾多不確定的因素變量，如未來(lái)現(xiàn)金流入流出值、折現(xiàn)率的大小以及預(yù)測(cè)期間的劃分等等。這些相關(guān)的預(yù)測(cè)結(jié)果因人而異，沒(méi)有確定的一個(gè)是非判斷標(biāo)準(zhǔn)。所以在未來(lái)發(fā)展的一段時(shí)間內(nèi)，誤差時(shí)間越長(zhǎng)，誤差越大，也就造成價(jià)值評(píng)估的不準(zhǔn)確性。

（2）該方法完全沒(méi)有考慮到企業(yè)項(xiàng)目之間的互相依存性，也沒(méi)有考慮投資項(xiàng)目等之間在時(shí)間和效果上的依存性，同時(shí)脫離與其他企業(yè)的比較。

三、相對(duì)估價(jià)法

1.相對(duì)價(jià)值估價(jià)模型理論依據(jù)

相對(duì)估值法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法中的很重要的一種，根據(jù)所選公司的某一財(cái)務(wù)變量考察可比企業(yè)價(jià)值，以此來(lái)確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。相對(duì)估值法關(guān)注現(xiàn)實(shí)意義，不依靠企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值情況進(jìn)行評(píng)估，其內(nèi)部假設(shè)是同行業(yè)企業(yè)具有較強(qiáng)可比性，相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)等均滿(mǎn)足正態(tài)分布。

基本原理――行業(yè)中指標(biāo)相似的企業(yè)其企業(yè)價(jià)值亦為相似。

選擇的可比企業(yè)之間應(yīng)具有較高的相似性的未來(lái)現(xiàn)金流量，且市場(chǎng)對(duì)于該可比企業(yè)的定價(jià)應(yīng)該是公允正確的。在同一行業(yè)中的企業(yè)一般意義上具有相似的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，同時(shí)又面臨著相似的市場(chǎng)，這些原始條件決定了其現(xiàn)金流量的相似性較高。除此，另一重要的是比率因素的選擇同樣為關(guān)鍵，所選必須是對(duì)企業(yè)價(jià)值有重要影響的因素，并且一定是可以觀(guān)測(cè)及可控的這樣才能保證評(píng)估結(jié)果有使用價(jià)值和意義。目前相對(duì)估價(jià)法的運(yùn)用主要有一下三種：市盈率法、市凈率法、市銷(xiāo)率法。

2.相對(duì)估價(jià)法的優(yōu)缺點(diǎn)

相對(duì)估價(jià)法的優(yōu)點(diǎn)在于：其一，相對(duì)估價(jià)法魅力在于簡(jiǎn)便且容易使用，可較快計(jì)算得出企業(yè)評(píng)估價(jià)值，不需極深的專(zhuān)業(yè)知識(shí)作為鋪墊。其二，直觀(guān)清晰的找出所選定因素與企業(yè)價(jià)值很好結(jié)合起來(lái)，直觀(guān)反映投入產(chǎn)出及其他與企業(yè)的關(guān)系。其三，適用廣泛，在當(dāng)今市場(chǎng)該方法的適用受眾人群更加廣泛。

同時(shí)相對(duì)估價(jià)法也有相應(yīng)的缺點(diǎn)：其一，相對(duì)估價(jià)法有個(gè)理想化的前提假設(shè)――假定評(píng)估背景整體有效。倘若市場(chǎng)在整體上存在偏差，所估結(jié)果必然偏離實(shí)際值。其二，相對(duì)估值法的使用雖簡(jiǎn)單，但很容易被錯(cuò)誤的使用和操作，主要體現(xiàn)在選用可比企業(yè)時(shí)。因?yàn)槊總€(gè)企業(yè)均是獨(dú)一無(wú)二不完全相同的，沒(méi)有在承載和風(fēng)險(xiǎn)等方面完全相同的兩家公司，可比企業(yè)只是一個(gè)主觀(guān)概念，即使選用一組可比企業(yè)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，但也只能是盡可能的減少而非杜絕誤差的存在。

四、結(jié)論和建議

第一，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法與相對(duì)估價(jià)法比較，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是注重對(duì)企業(yè)內(nèi)部的分析，而相對(duì)估價(jià)法注重相似企業(yè)的比較進(jìn)行評(píng)估。所選用的數(shù)據(jù)來(lái)源不同，在結(jié)果上也有非常大的區(qū)別。我們要清楚認(rèn)識(shí)到，價(jià)值評(píng)估，最后落到一個(gè)估上，所以無(wú)法確認(rèn)準(zhǔn)確，并購(gòu)中對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的計(jì)算，根據(jù)具體情況應(yīng)該以某種方法為主，其他方法為其佐證，進(jìn)而認(rèn)定收購(gòu)價(jià)格的合理性。