序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資公司分析范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

二、對(duì)公司及股票進(jìn)行分析

（一）通過(guò)對(duì)宏觀環(huán)境進(jìn)行分析，找出公司未來(lái)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)

1.地理優(yōu)勢(shì)。中原高速公路股份有限公司由于地處中原，是全國(guó)交通運(yùn)輸干線的樞紐地帶。并且在國(guó)家規(guī)劃的“五縱七橫”國(guó)道主干線中占有重要的地位。中原高速具有較優(yōu)良的路橋資產(chǎn)，同時(shí)具有成本、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、資產(chǎn)與效益等優(yōu)勢(shì)。

圖1

從圖1中可以看出河南地處中原腹地，由于“一帶一路”政策的實(shí)施到時(shí)，西亞各國(guó)、中國(guó)的西部與中國(guó)東南沿海進(jìn)行交流過(guò)程中，河南將在其中起到不可估量的承接作用，

2.資源優(yōu)勢(shì)。中原高速資源豐富的成本優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在勞動(dòng)力價(jià)格和原材料價(jià)格上。同樣修一條高速公路，河南省的價(jià)格要遠(yuǎn)低于東南沿海發(fā)達(dá)城市，而投資回報(bào)率卻很高。另外，中原高速還具有養(yǎng)護(hù)公路成本低廉的優(yōu)勢(shì)。

與沿海，西北部等地的同類(lèi)上市公司相比，其具有豐富的勞動(dòng)力帶來(lái)的低廉勞動(dòng)成本與其豐富的資源節(jié)約的運(yùn)輸成本，資源的優(yōu)勢(shì)有力的保證了其在成本方面的對(duì)其他同類(lèi)上市公司的優(yōu)勢(shì)。

3.政府政策。

圖2

從圖片2中我們可以看出，今后我省高速公路的發(fā)展會(huì)迎來(lái)一個(gè)不錯(cuò)的發(fā)展前景。

按河南省政府的《河南省高速公路網(wǎng)規(guī)劃調(diào)整方案》，目前我們省正規(guī)劃高速公路10條，其中正在研究線路3條。最終將達(dá)到新增1460公里的局面。到2020年，我們省高速公路總里程將達(dá)到8070公里，高速公路達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份的水平。

可以看出，高速公路在我省今后幾年，有較好的發(fā)展前景。而部分地方的高速發(fā)展卻在趨于飽和。

從政策以及地方政府的支持力度來(lái)看，中原高速與同類(lèi)其他上市公司相比同樣具有優(yōu)勢(shì)。

4.公路收費(fèi)具有提價(jià)空間。由于中原高速的主營(yíng)業(yè)務(wù)地處河南省境內(nèi)，而河南省高速公路收費(fèi)與東南沿海地區(qū)相比，收費(fèi)水平較低。隨著河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，中原高速未來(lái)高速公路提價(jià)的空間很大，而其他同類(lèi)公司幾乎沒(méi)有提價(jià)空間。

（二）通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，公司未來(lái)的發(fā)展及對(duì)股票的影響

比率分析表：

對(duì)該公司變現(xiàn)能力進(jìn)行簡(jiǎn)要分析：

中原高速公路股份有限公司的流動(dòng)比率指標(biāo)則為59.96%；速變利率為39.61%，以我們知道中原高速公路股份有限公司變現(xiàn)能力較差。要知道中原高速作為國(guó)企的信用很高，一旦短期資金鏈斷裂，向四大行借款相對(duì)容易，所以，我不認(rèn)為他具有極大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)該公司營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行簡(jiǎn)要分析：

中原高速公路股份有限公司存貨周轉(zhuǎn)率45.43%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1870.98%，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為39.78%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為6.04%，可知該公司資金運(yùn)轉(zhuǎn)靈活但營(yíng)運(yùn)能力很穩(wěn)定，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)緩慢。

對(duì)該公司盈利能力進(jìn)行簡(jiǎn)要分析：

中原高速公路股份有限公司近年來(lái)營(yíng)業(yè)毛利率逐年增加，今年達(dá)到64.9291%相當(dāng)不錯(cuò)，凈利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定穩(wěn)定，在20%左右，資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）收益率、加權(quán)凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）收益率都保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，盈利能力比較穩(wěn)定，這也側(cè)面說(shuō)明了中原高速公司良好的盈利能力。

對(duì)該公司投資收益（即投資者獲利能力）進(jìn)行簡(jiǎn)要分析：

中原高速公路股份有限公司公積金0.8左右，幾乎不變，未分配利潤(rùn)逐年增多，分配能力與增股能力較穩(wěn)定。對(duì)于持股者來(lái)說(shuō)，這有利于增強(qiáng)持股者的信心。

通過(guò)上面六個(gè)方面的分析，我們可以知道：該公司的總體運(yùn)行良好，公司穩(wěn)定，未來(lái)公司股價(jià)會(huì)有較長(zhǎng)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。股票值得我們?nèi)リP(guān)注。

（三）通過(guò)的股票K線分析，預(yù)測(cè)該股票的未來(lái)前景

日K線

圖1

圖1為中原高速股票日K線的截圖，從近幾日來(lái)看，均線大體上都處在上升的趨勢(shì)。二十日三十日兩線（紫綠）更是齊頭并進(jìn)，雖然五日線（白色線條）前幾日下落突破十日線（黃色線條），有一些下跌趨勢(shì)，但近幾日又向上突破了十日線，故我認(rèn)為這只是一次小規(guī)模常規(guī)震蕩，此股票仍有較大增長(zhǎng)潛力。

長(zhǎng)期來(lái)分析，依據(jù)艾略特波浪理論目前正處在上升通道的第四或第五波段，沖這個(gè)角度來(lái)看這只股票是一只相當(dāng)有潛力的股票。

三、結(jié)論

通過(guò)對(duì)宏觀環(huán)境，財(cái)務(wù)報(bào)表及K線圖的分析，我們可以知道：

篇（2）

股票市場(chǎng)的發(fā)展，在一定程度上代表了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此，建立一個(gè)和諧、穩(wěn)定的股票市場(chǎng)是我國(guó)持久追求的目標(biāo)。在證券市場(chǎng)里什么意外都可能發(fā)生，所以，這就要求股民必須具備相應(yīng)的股市知識(shí)，切不可盲目跟風(fēng)，看見(jiàn)有人在股市賺了錢(qián)，就盲目地在股市里投資，結(jié)果不僅沒(méi)有掙到錢(qián)，反而賠進(jìn)去更多。如何杜絕大眾盲目進(jìn)股市的現(xiàn)象，如何能夠讓大家認(rèn)識(shí)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，在已有的認(rèn)知下進(jìn)行合理的投資，本文結(jié)合各方資料，就此問(wèn)題展開(kāi)了分析并給出了具體的解決方案。

一、股票投資簡(jiǎn)介

（一）股票與股市

股票是股份證書(shū)的簡(jiǎn)稱(chēng)，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和交易的場(chǎng)所，包括發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)兩部分。股份公司通過(guò)面向社會(huì)發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)。

（二）股票投資：炒股

在證券市場(chǎng)進(jìn)行投資，就是我們俗稱(chēng)的“炒股”。炒股，有著各種各樣的題材，但大多都是炒經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)的題材。所以在股市上，股票的價(jià)格與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系，業(yè)績(jī)愈好，股票的價(jià)格就愈高；業(yè)績(jī)差，股票的價(jià)格就要相對(duì)的低一些。但也不是絕對(duì)的，有些股票的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)每股只有幾分錢(qián)，但其價(jià)格比業(yè)績(jī)勝過(guò)它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。因此，在選取股票時(shí)，一定要謹(jǐn)慎分析，密切關(guān)注該股之前的走勢(shì)，利潤(rùn)，多聽(tīng)取有關(guān)專(zhuān)家的意見(jiàn)和建議，切忌盲目選股。

二、股票投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型與特征

（一）股票投資風(fēng)險(xiǎn)

是指投資者在進(jìn)行股票投資過(guò)程中，遭受損失或不能達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)的可能性。股票投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩大類(lèi)，即：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

是指對(duì)所有公司都將產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它源于公司之外，表現(xiàn)為整個(gè)股市平均報(bào)酬率發(fā)生變動(dòng)，購(gòu)買(mǎi)任何股票都不能避免這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)年的9?11事件，除了造成了巨大的生命損失，股市也隨著這一事件持續(xù)低迷。

2、公司特有風(fēng)險(xiǎn)

源于公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)（所投資公司近期的表現(xiàn)），表現(xiàn)為個(gè)股報(bào)酬率變動(dòng)脫離整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng)。例如前幾年的三鹿奶粉被曝含有致癌物質(zhì)三聚氰胺，就因?yàn)檫@一事件，該公司的股票大跌，很多股民在一夜之間傾家蕩產(chǎn)。

（二）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的特征

1、不確定性

股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。誰(shuí)也不知道明天的股市會(huì)是什么樣子，因此對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)，也是完全憑借已有的現(xiàn)象、經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行的推測(cè)，這是我們大多數(shù)投資者所能做的。

2、客觀存在性

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。股市的利潤(rùn)是巨大的，但所謂“利潤(rùn)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大”，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，沒(méi)有哪個(gè)人敢保證那只股票是穩(wěn)賺不賠的，縱然是有名的“股神”，也不是百分之百的賺錢(qián)，所以，對(duì)于股市，我們不能報(bào)有“零風(fēng)險(xiǎn)”的幻想。

3、相對(duì)性

為什么股市可以讓人一夜暴富，也可以讓人一夜傾家蕩產(chǎn)，因?yàn)椴煌墓善?，其所需要承?dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。對(duì)于不同的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)也是相對(duì)的，如何把握好風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性，是每一位股民的必修課。

4、可防范性

盡管股票投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但是并非沒(méi)有規(guī)律可循，我們要根據(jù)一定的方法，努力地去測(cè)量、估算可能出現(xiàn)的損失，盡力把風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。

三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控

（一）掌握必要的證券專(zhuān)業(yè)知識(shí)

股票是一門(mén)高深的學(xué)問(wèn)，對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)很難研究透徹。但若是想憑借股票的投資獲得成功，必須要話費(fèi)大量的時(shí)間和精力去鉆研證券知識(shí)。我們不排除有人憑借運(yùn)氣獲得成功，但那畢竟是少數(shù)，要想獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的成功，專(zhuān)業(yè)的股票知識(shí)是必須要掌握的。

（二）了解投資環(huán)境，關(guān)注投資時(shí)機(jī)

股市與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)發(fā)展、政策頒布等方方面面息息相關(guān)。政治安定，經(jīng)濟(jì)進(jìn)步，民生安好，股市一定是繁榮、能掙錢(qián)的；反之，政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)衰退、民不聊生，股市將會(huì)是灰暗的，是個(gè)吸金的黑洞。

（三）找到合適的投資方式

股票的投資方式有很多，這就要隨著投資者的習(xí)慣、性格，結(jié)合當(dāng)前的股市發(fā)展來(lái)確定適合自己的投資方式，切不可盲目跟風(fēng)，也不可長(zhǎng)期不變，要隨時(shí)保持敏感，靈活的改變現(xiàn)有的投資方式，跟上股市的變化，才能保證自己立于不敗之地。

（四）制定合理投資運(yùn)營(yíng)計(jì)劃

大多數(shù)初入股市的投資者都將注意力放在試產(chǎn)改價(jià)格的漲跌上，卻經(jīng)常忽略本身資金的合理調(diào)整，要知道，資金的本身才是股市的基礎(chǔ)。制定合理周密的資金運(yùn)作策略，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范具有十分重要的作用。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文結(jié)合筆者查閱多方資料，就股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控的問(wèn)題展開(kāi)了探討，具體的分析了當(dāng)前我國(guó)股市的現(xiàn)狀及股市投資的風(fēng)險(xiǎn)所在，就股票投資的防控提出了一些建議，然而由于個(gè)人所學(xué)知識(shí)以及閱歷的局限性，并未能夠做到面面俱到，希望能夠憑借本文引起廣大學(xué)者的關(guān)注，加以指正。

參考文獻(xiàn)：

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篇（3）

在某種程度上投機(jī)行為是由投資者集體的心理作依據(jù)，而不是建立在財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)的理論基礎(chǔ)之上。這意味著投機(jī)行為是零和博弈，過(guò)高價(jià)格的股票出手賺得的收益等于購(gòu)買(mǎi)者的損失，對(duì)于經(jīng)濟(jì)整體而言并沒(méi)有任何凈收益。而且對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)也無(wú)任何凈收益上的影響，因?yàn)殚L(zhǎng)期投資者的總報(bào)酬只由基本價(jià)值決定。股票市場(chǎng)上偶爾會(huì)產(chǎn)生投機(jī)泡沫，或者某些行業(yè)會(huì)很時(shí)髦，但是投資者愿意為股權(quán)支付的價(jià)格最終還是圍繞著背后的基本價(jià)值而變化。因此隨著機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為資本市場(chǎng)的主力軍，更需要重點(diǎn)了解的是股票的內(nèi)在價(jià)值。

2007年全部202家中小上市公司中，股票內(nèi)在價(jià)值最大的為121.31元(天馬股份)，最小值為5.25元(成霖股份)，202家的平均值為20.22元。行業(yè)龍頭企業(yè)的平均值為22.72元，非行業(yè)龍頭企業(yè)的平均值為18.75元，低于全部中小企業(yè)的平均值，這也從側(cè)面說(shuō)明行業(yè)龍頭企業(yè)的平均盈利能力要高于非龍頭的中小企業(yè)，從而更具有投資價(jià)值。國(guó)有企業(yè)的平均值為20.24元略高于非國(guó)有企業(yè)的20.21元，由此可以看出國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)在盈利方面沒(méi)有明顯的統(tǒng)計(jì)差異。

在股票內(nèi)在價(jià)值排行榜中，排名前50名的企業(yè)中，高成長(zhǎng)性企業(yè)占了23家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于低成長(zhǎng)性企業(yè)的數(shù)量。在排名后50名的企業(yè)中，低成長(zhǎng)性企業(yè)卻占了30家，沒(méi)有高成長(zhǎng)性企業(yè)。這充分說(shuō)明內(nèi)在價(jià)值較高的企業(yè)，成長(zhǎng)性也會(huì)比較好。

股票內(nèi)在價(jià)值與2008年4月30日的股票價(jià)格相比，內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格相差比例最小的為中環(huán)股份(內(nèi)在價(jià)值為14.36元，股票價(jià)格為14.38元)，內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格相差比例最大的為中工國(guó)際(內(nèi)在價(jià)值為10.89元，股票價(jià)格為17.91元)，所有中小企業(yè)的股票價(jià)格平均值超出內(nèi)在價(jià)值平均值0.3％，比2006年的89.49％下降了許多。而經(jīng)過(guò)2008年一季度的調(diào)整以后，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了較合理的水平；投資者的投資觀念也趨于理性。

隨著2007年大牛市的漸漸減弱，2006年的平均股票價(jià)格背離股票內(nèi)在價(jià)值達(dá)89.49％的情況已經(jīng)一去不復(fù)返。而中小板的平均股票價(jià)格，無(wú)論是高成長(zhǎng)企業(yè)還是低成長(zhǎng)企業(yè)都已經(jīng)回歸到了較理性的水平。

中小企業(yè)股票投資風(fēng)險(xiǎn)

投資者在追求投資收益的同時(shí)，也必然同時(shí)面對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)際獲得的收益低于預(yù)期的收益的可能性。影響收益變動(dòng)的各種力量構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的要素。某些影響是公司外部的，其影響遍及絕大部分股票；還有一些影響是公司內(nèi)部的，它們?cè)诤艽蟪潭壬鲜强梢钥刂频摹?/p>

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是股票持有者所面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)中最難對(duì)付的一種，它給持股人帶來(lái)的后果有時(shí)是災(zāi)難性的。在股票市場(chǎng)上，行情瞬息萬(wàn)變，并且很難預(yù)測(cè)行情變化的方向和幅度。收入正在節(jié)節(jié)上升的公司，其股票價(jià)格卻下降了，這種情況經(jīng)常可以看到；還有一些公司，經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)，收入也很穩(wěn)定，其股票卻在很短的時(shí)間內(nèi)上下劇烈波動(dòng)。出現(xiàn)這類(lèi)反?，F(xiàn)象的原因，主要是投資者對(duì)股票的一般看法或?qū)δ承┓N類(lèi)或某一組股票的看法發(fā)生變化所致。投資者對(duì)股票看法(主要是對(duì)股票收益的預(yù)期)的變化所引起的大多數(shù)普通股票收益的易變性，稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

各種政治、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)事件都會(huì)對(duì)投資者的態(tài)度產(chǎn)生影響，投資者會(huì)根據(jù)他們自己對(duì)這些事件的看法作出判斷和反應(yīng)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)常引發(fā)于某個(gè)具體事件，但投資者作為一個(gè)群體的情緒波動(dòng)往往導(dǎo)致滾雪球效應(yīng)。幾種股票的價(jià)格上升可能帶動(dòng)整個(gè)股市上升，而股市的最初下跌可能使很多投資者動(dòng)搖，在害怕蒙受更大損失的心理支配下，大量拋售股票，使股市進(jìn)一步下跌，最后發(fā)展到整個(gè)股市狂跌。使千百萬(wàn)股票投資者蒙受重大損失。2007年2月27日深滬股市創(chuàng)下10年來(lái)單日最大跌幅，并在全球市場(chǎng)引起了強(qiáng)烈“共振”，當(dāng)天稍晚開(kāi)盤(pán)的歐洲股市、美國(guó)股市等跌聲一片，數(shù)十萬(wàn)億美元市值灰飛煙滅。提“黑色星期二”，至今仍使許多人談虎色變。

對(duì)于股票的長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不那么重要，雖然股票的市場(chǎng)價(jià)格大起大落也會(huì)使人不安，但如果一個(gè)投資者打算相對(duì)長(zhǎng)期(一般指10年以上)持有股票，那么每周、每月甚至每年的價(jià)格波動(dòng)對(duì)他來(lái)說(shuō)就不那么重要了?？墒牵绻麑?duì)一種股票可能擁有多長(zhǎng)時(shí)間不能確定，或者存在著隨時(shí)必須賣(mài)出股票的可能性時(shí)，股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的程度就變得極端重要。

投資風(fēng)險(xiǎn)就是以股票的內(nèi)在價(jià)值為基準(zhǔn)，以2008年4月30日的股票價(jià)格為預(yù)期收益，通過(guò)2007年1月5－2007年1 2月28日的股票周收益率的波動(dòng)測(cè)算得到的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值(樣本使用2007年11月1日以前上市的公司，共176家)，風(fēng)險(xiǎn)值介于0到1之間，越接近于0達(dá)到預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)越小，相反則越大。

在2007年11月1日以前上市的176家企業(yè)中股票投資風(fēng)險(xiǎn)排行榜的前30名中，高成長(zhǎng)性企業(yè)占了11家，低成長(zhǎng)性企業(yè)占9家。投資風(fēng)險(xiǎn)排行榜的后30名中，高低成長(zhǎng)性企業(yè)各有7家。投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的為成長(zhǎng)性較高的企業(yè)而投資風(fēng)險(xiǎn)比較低的行業(yè)龍頭企業(yè)；而成長(zhǎng)性較低且投資風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)是需要重點(diǎn)警惕的。　 高成長(zhǎng)性企業(yè)的平均投資風(fēng)險(xiǎn)為0.319，略低于全部中小板企業(yè)的平均值0.332。而低成長(zhǎng)性企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)值已經(jīng)降到了0.284，比2006年的0.4g降低了許多。這是由于投資者一直看好高成長(zhǎng)性企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，使這些企業(yè)的股票價(jià)格在2007年牛市背景下有了大幅增長(zhǎng)，但是沒(méi)有出現(xiàn)很大的波動(dòng)，所以投資風(fēng)險(xiǎn)和2006年高成長(zhǎng)性企業(yè)的0. 32相差無(wú)幾。

根據(jù)分行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)分布圖(企業(yè)數(shù)多于兩家的行業(yè))，風(fēng)險(xiǎn)最小的行業(yè)為黑色金屬業(yè)，投資風(fēng)險(xiǎn)平均值為0.1：風(fēng)險(xiǎn)最大的為房地產(chǎn)行業(yè)，投資風(fēng)險(xiǎn)平均值為0.595。

回歸價(jià)值投資

從目前看，A股市場(chǎng)的短期走勢(shì)有點(diǎn)迷茫，因?yàn)樯献C綜指自2006年8月底重啟升浪以來(lái)，直到2007年10月份達(dá)到歷史最高的6124.04開(kāi)始走下坡路，一直處于較大幅度的調(diào)整。但對(duì)于理性的投資者來(lái)說(shuō)，短線趨勢(shì)的迷茫并不會(huì)改變他們的操作思路，因?yàn)樵谒麄冄劾?，只要證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那么，短線的波動(dòng)只不過(guò)是牛市行情中的一次正?；貦n，并不會(huì)改變市場(chǎng)主流資金對(duì)大盤(pán)、對(duì)做多主線索的看法。更為重要的是，大盤(pán)指數(shù)的波動(dòng)也不會(huì)改變上市公司的內(nèi)在估值，只要上市公司的業(yè)績(jī)是穩(wěn)定增長(zhǎng)的，那么，大盤(pán)指數(shù)的大幅波動(dòng)可能僅僅會(huì)影響著資金的估值看法，但并不會(huì)改變著業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)所帶來(lái)的長(zhǎng)期做多動(dòng)力。

也就是說(shuō)，不管大盤(pán)的短期走勢(shì)如何迷茫與不確定性，只要能夠?qū)ふ业骄哂休^為確定增長(zhǎng)預(yù)期的上市公司，即高成長(zhǎng)性企業(yè)，且具有較低的市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。那么，這些企業(yè)就是我們現(xiàn)在可以重點(diǎn)關(guān)注，并可以適當(dāng)投資的企業(yè)。這其實(shí)也是基金等機(jī)構(gòu)投資者能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)的法寶之一，即以較為確定的成長(zhǎng)性和較低的投資風(fēng)

險(xiǎn)應(yīng)付短線走勢(shì)不確定的市場(chǎng)。

投資者把目光投向具有高成長(zhǎng)性的上市公司希望通過(guò)投資該類(lèi)公司獲得成長(zhǎng)性回報(bào)，但高成長(zhǎng)上市公司的挖掘并不容易。一些公司雖然具有前景光明的行業(yè)特征，但并不意味著該行業(yè)所有公司都有良好的成長(zhǎng)；有些公司業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)有大幅度提升，但是否具有持續(xù)成長(zhǎng)潛力尚難預(yù)料。

選擇成長(zhǎng)股、挖掘成長(zhǎng)性公司并戰(zhàn)略性地長(zhǎng)期持有，往往可以實(shí)現(xiàn)超市場(chǎng)利潤(rùn)的投資收益。從未來(lái)市場(chǎng)投資來(lái)看，我們需要關(guān)注那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連年保持增長(zhǎng)而股價(jià)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯波動(dòng)的品種進(jìn)行投資。在挖掘這類(lèi)股票投資時(shí)，要依據(jù)行業(yè)狀況，公司治理，公司相對(duì)價(jià)格、高層治理等諸多因素考慮，那些僅僅依據(jù)重組或短暫的政策性投資收益而非主營(yíng)的假成長(zhǎng)性公司是我們要防范的。

因此，我們有理由相信：如果長(zhǎng)期牛市是必然的，那么目前的結(jié)構(gòu)性調(diào)整就一定是暫時(shí)的；如果局部高估是不可避免的，那么高成長(zhǎng)就一定會(huì)是理性投資的最佳選擇，也是推動(dòng)牛市繼續(xù)前進(jìn)的動(dòng)力。該排行榜在較大程度上與成長(zhǎng)性排名和投資風(fēng)險(xiǎn)相吻和，前20名的公司中有14家是高成長(zhǎng)性公司，而沒(méi)有低成長(zhǎng)性公司。同時(shí)，排名前20的公司中有20家是低投資風(fēng)險(xiǎn)的，沒(méi)有高風(fēng)險(xiǎn)公司；而且在這20家公司中有8家是行業(yè)的龍頭企業(yè)。作為中小上市公司綜合排名的前20名，它們不僅表現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、規(guī)模擴(kuò)大的高成長(zhǎng)性而且也體現(xiàn)了良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

在綜合排行榜的前20名中，平均投資風(fēng)險(xiǎn)僅為0.032遠(yuǎn)低于全部中小企業(yè)的平均值0.32，平均內(nèi)在價(jià)值為33.63元，遠(yuǎn)高于全部中小企業(yè)的平均值20 22元。因此，綜合排名前20名的企業(yè)為高成長(zhǎng)性，高內(nèi)在價(jià)值，且市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，應(yīng)該是投資者重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)。這也是我們做此研究的初衷之一，便是希望通過(guò)企業(yè)的成長(zhǎng)性及市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)引導(dǎo)投資者合理投資。

2008年第一季度上證指數(shù)下跌了近30％，而由我們綜合排名前20家公司所組成的“成長(zhǎng)20組合基金”則只下跌了23.75％，由于我國(guó)股市是新興市場(chǎng)，并非有效市場(chǎng)，所以各公司的市場(chǎng)表現(xiàn)不可能與其成長(zhǎng)性排名中的位置完全相符，但是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)與公司內(nèi)在的成長(zhǎng)性相結(jié)合得出的綜合排名得到了令人滿(mǎn)意的結(jié)果，“成長(zhǎng)20組合基金”相對(duì)于上證指數(shù)的超額收益率達(dá)到了6.25％，說(shuō)明該組合在股市的下跌過(guò)程中有較好的抗跌性。

中小企業(yè)板中的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中小企業(yè)板中的“掘金者”

截至2007年底，深圳證券交易所中小企業(yè)板掛牌公司達(dá)到202家，總市值突破萬(wàn)億元，中小板在2007年呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。中小板上市公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，大量機(jī)構(gòu)投資者的介入，由此形成的股價(jià)節(jié)節(jié)攀高，使當(dāng)初對(duì)企業(yè)施以“援手”的風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲利頗豐，同時(shí)也給風(fēng)險(xiǎn)投資公司的順利退出提供了保障。這些有利因素導(dǎo)致越來(lái)越多具有VC背景的公司選擇在中小企業(yè)板上市，中小企業(yè)板已經(jīng)成為本土創(chuàng)投掘礦的黃金地帶。與此同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革的成功，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的退出渠道被徹底打通，近兩年來(lái)中小板在上市速度、上市成本，市場(chǎng)活躍度，再融資，股權(quán)激勵(lì)等方面取得明顯突破，中小板對(duì)投資者的吸引力在不斷增強(qiáng)，再加上國(guó)內(nèi)中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提升，越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)退出渠道予以認(rèn)同。中小企業(yè)板成為其首選，這在一定程度上也推動(dòng)了中小板上市公司的發(fā)展。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至07年12月31日，我國(guó)中小企業(yè)板上市的具有VC背景的公司近60家，占中小企業(yè)板上市公司總數(shù)的29.7％，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)近90家，不包括創(chuàng)投已變現(xiàn)資金，這些創(chuàng)投企業(yè)所持中小板股份總市值高達(dá)350.45億元。

根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)和中小板上市公司年報(bào)披露數(shù)據(jù)，我們對(duì)具有VC背景的中小板上市公司情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。

自2006年以來(lái)，中小板每年的IPO公司數(shù)目呈迅猛發(fā)展趨勢(shì)，尤其是2007年一年IPO數(shù)目已接近過(guò)去3年的總和。截至2008年4月底，中小板上市公司數(shù)目達(dá)到225家。同時(shí)，已上市公司中作為發(fā)起人或戰(zhàn)略投資者中含有風(fēng)險(xiǎn)投資公司的數(shù)目也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，僅2007年具有VC背景的中小上市公司達(dá)37家，其中風(fēng)險(xiǎn)投資公司數(shù)目達(dá)72家。

根據(jù)研究中心關(guān)于對(duì)中小上市公司中龍頭行業(yè)的劃分來(lái)看，具有VC背景的龍頭行業(yè)公司有29家，占龍頭行業(yè)總數(shù)(75家)的38.16％。而具有VC背景的非龍頭行業(yè)公司亦有29家，占非龍頭行業(yè)公司總數(shù)(121)23.97％。其中，具有VC背景的龍頭行業(yè)公司聚集了近50家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，同時(shí)具有VC背景的非龍頭行業(yè)公司也吸引了60余家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，兩者不相上下。

從2007年度中小上市公司的成長(zhǎng)性來(lái)看，50家高成長(zhǎng)性公司中，具有VC背景的中小上市公司具有15家，而具有VC背景的中小上市公司只有4家落入低成長(zhǎng)性公司的隊(duì)列。

風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)榜中榜

2007年的牛市實(shí)現(xiàn)了許多人的創(chuàng)富夢(mèng)想，當(dāng)創(chuàng)富英雄們?cè)谙硎茇?cái)富的巨額增值時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更加肆意地享受著這場(chǎng)盛宴。自中小企業(yè)板推出以來(lái)，先后有近百家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選擇中小板作為退出渠道，截至07年底，中小板具有VC背景的上市公司近60家。有些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)在2005年退出上市公司，有些繼續(xù)持有上市公司的股票，那么他們的投資回報(bào)率是怎么樣的呢?本報(bào)告根據(jù)上市公司定期報(bào)告(招股說(shuō)明書(shū)和年報(bào))披露的數(shù)據(jù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的賬面回報(bào)情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。

篇（4）

隨著投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)體驗(yàn)的加深和對(duì)資產(chǎn)配置理念的理解,在追求絕對(duì)收益的同時(shí),避險(xiǎn)也成為投資者考慮的重要因素之一,尤其是在股票弱市環(huán)境下,這一需求更為突出。債券基金作為重要避險(xiǎn)型基金而備受關(guān)注。

那么,究竟什么樣的債基值得投資者作為長(zhǎng)期配置之用?怎么判斷債券基金的投資價(jià)值?什么樣的債基更具有投資優(yōu)勢(shì)?

挖掘潛力債基

債券基金投資能力首先表現(xiàn)在其固定收益類(lèi)資產(chǎn)的投資水平,這包括債券久期策略以及債種的配置,對(duì)債券收益起著決定性的貢獻(xiàn)。其原因就在于:一方面在于債券資產(chǎn)的80%以上資產(chǎn)配置債券等固定收益類(lèi)品種,是保證基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的根本所在;另一方面,債券的股性強(qiáng)弱對(duì)基金業(yè)績(jī)雖有一定的貢獻(xiàn),但仍處于輔增強(qiáng)收益的地位。

股票投資會(huì)加大基金業(yè)績(jī)波動(dòng),對(duì)于衡量債基的真實(shí)能力并非有益。實(shí)際投資中,固定收益能力仍成為基金業(yè)績(jī)的最終決定性因素。例如,2010年半年收益位居前列的多為增強(qiáng)債券,其中近半年業(yè)績(jī)重要的貢獻(xiàn)在于還是股票投資。而從長(zhǎng)期來(lái)看,長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的還是在固定收益累積投資能力強(qiáng)的債基,如長(zhǎng)盛全債(債券指數(shù)基金)、工銀信用添利(一級(jí)債基)。

在輔的股票增強(qiáng)投資上,債券基金適當(dāng)?shù)墓尚砸约拜^強(qiáng)的市場(chǎng)適應(yīng)能力有助于獲得更多超額收益。目前市場(chǎng)中債券基金主要分為三類(lèi),純債基金不參與股票投資,一級(jí)債基打新股,二級(jí)債基除打新外可適當(dāng)參與二級(jí)市場(chǎng)交易,這三類(lèi)基金股性呈現(xiàn)漸強(qiáng)走勢(shì),其中以一級(jí)債基和二級(jí)債基為主,占到債券基金比例的80%以上,這也決定了股票投資也是債券基金不可缺少的收益部分,對(duì)債基的超額獲益能力較為重要。

但是,由于股票增強(qiáng)投資帶給債基收益的同時(shí)也加大了風(fēng)險(xiǎn),例如,隨著市場(chǎng)環(huán)境的轉(zhuǎn)弱,打新帶來(lái)絕對(duì)收益的神話也會(huì)被市場(chǎng)打破,新股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)給打新債基也帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。因此,債券基金股票投資能力的強(qiáng)弱需要結(jié)合基金公司的固定收益投資能力和整體投研能力來(lái)判斷。

目前市場(chǎng)中債券基金兼顧債性、股性的特點(diǎn)使其具有階段性配置和中長(zhǎng)期配置的雙重價(jià)值。在連續(xù)下跌的市場(chǎng)下,債性強(qiáng)的基金如純債基金或者債券配置能力強(qiáng)的債基更占優(yōu)勢(shì)。

而在震蕩市場(chǎng)下,如2010年上半年市場(chǎng),適當(dāng)股性的債基可能更占優(yōu)勢(shì),如上半年一級(jí)、二級(jí)債基的表現(xiàn)強(qiáng)于純債基金。但是,中長(zhǎng)期來(lái)看,固定收益投資能力穩(wěn)定、市場(chǎng)適應(yīng)能力強(qiáng)的基金應(yīng)是配置首選。具體投資中,投資還需結(jié)合個(gè)人的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)進(jìn)行具體選擇。

債基穩(wěn)定收益的根本

穩(wěn)定性是債券基金重要特點(diǎn),也是其投資優(yōu)勢(shì)所在。投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定是保證基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定的重要指標(biāo),與股票基金相比,債券基金管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性更加明顯。

目前國(guó)內(nèi)債券基金運(yùn)行時(shí)間較長(zhǎng)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較高的基金其團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性也最高。如以年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)看,居于前列的基金其管理團(tuán)隊(duì)變動(dòng)次數(shù)普遍在0-1次,這與股票基金類(lèi)似。債基的管理人,包括從固定收益負(fù)責(zé)人到基金經(jīng)理,具有普遍較高的穩(wěn)定性,這與其基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)壓力以及績(jī)效衡量機(jī)制有關(guān),債券基金更多追求適當(dāng)?shù)某~收益下的穩(wěn)定增長(zhǎng)。另外,債券基金本身占市場(chǎng)份額不高,競(jìng)爭(zhēng)激烈程度不如股票基金也是原因之一。

與基金團(tuán)隊(duì)相聯(lián)系,作為其后備支持的基金公司固定收益投研平臺(tái)是債基穩(wěn)定性的重要支持力量。如行業(yè)內(nèi)老牌基金公司和銀行系基金公司,華夏、工銀瑞信等在債券基金產(chǎn)品上有較長(zhǎng)的成功運(yùn)行經(jīng)驗(yàn),也經(jīng)歷了市場(chǎng)的起伏波折,更能體會(huì)到債券基金對(duì)沉淀客戶(hù)的重要性,這些公司都有較為完善的投資平臺(tái)。因此,具有完備的投研平臺(tái)、豐富的債券投資經(jīng)驗(yàn)以及穩(wěn)定的固定收益投資團(tuán)隊(duì)也是我們選擇績(jī)優(yōu)基金的重要指標(biāo)。

銀行系債基獨(dú)具優(yōu)勢(shì)

從基金公司角度來(lái)看,表現(xiàn)出色的債基投資公司大體可以分為三類(lèi),一類(lèi)是老牌綜合實(shí)力強(qiáng)的基金公司,如華夏、富國(guó)等,一類(lèi)是銀行系基金公司如工銀瑞信、交銀系債基,另一類(lèi)即是階段性的黑馬基金公司,如近兩年涌現(xiàn)的華商、華富系的債券基金。

其中第一類(lèi)基金公司是長(zhǎng)期累積的結(jié)果,綜合投資能力強(qiáng),在債券和股票投資水平均表現(xiàn)較佳。黑馬類(lèi)基金公司多是一些中小基金公司在客戶(hù)累積上初步嘗試,由于受到管理層的重視,團(tuán)隊(duì)上有核心領(lǐng)軍人物,從而業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異,這些基金可能會(huì)成為未來(lái)優(yōu)秀的債券基金管理人,也可能只有階段性的業(yè)績(jī)提升。這三類(lèi)中比較特殊的是銀行系債券基金。

銀行系債券基金業(yè)績(jī)的高度穩(wěn)定是其備受關(guān)注的首要因素,如工銀瑞信、交銀等旗下債基年度收益高達(dá)9%以上,且旗下基金整體較佳。銀行系債基之所以能取得如此業(yè)績(jī),并保持旗下基金的整體穩(wěn)定與其特殊的優(yōu)勢(shì)是分不開(kāi)的。

投研突出,經(jīng)驗(yàn)豐富。銀行系基金有效的借助了銀行長(zhǎng)期在固定收益類(lèi)產(chǎn)品投研上的優(yōu)勢(shì),以及在固定收益產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和投資上豐富經(jīng)驗(yàn),為自身的固定收益投資奠定了較好的基礎(chǔ)。而且銀行系基金公司的基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)在固定收益投資上經(jīng)驗(yàn)豐富,多數(shù)有銀行固定收益投資經(jīng)驗(yàn)和資源,這就形成了其獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

篇（5）

中圖分類(lèi)號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1428(2009)12-0061-04

2009年9月11日。中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布首批創(chuàng)業(yè)板149家公司進(jìn)入發(fā)審會(huì)審核名單，并從9月17日開(kāi)始審核首發(fā)申請(qǐng)，這標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板上市進(jìn)程進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。消息一經(jīng)披露，持有創(chuàng)司股權(quán)的主板公司受到資本市場(chǎng)的特別關(guān)注，從9月11日開(kāi)始的五個(gè)交易日內(nèi)，相關(guān)主板公司股價(jià)都有較高升幅(如表1所示)。

根據(jù)國(guó)外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板的總體平均市盈率高于相應(yīng)主板市場(chǎng)，美國(guó)納斯達(dá)克(NASDAQ)上市公司的市盈率遠(yuǎn)高于紐約證券交易所市場(chǎng)的公司。中國(guó)情況也是如此，截至10月19日，三批共28家中國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司完成首次公開(kāi)發(fā)行，平均市盈率達(dá)到56.60倍，顯著高于主板市場(chǎng)IPO平均發(fā)行的市盈率。因此，持股創(chuàng)業(yè)板的主板公司股價(jià)大幅上漲不同于一般意義上的題材炒作。相關(guān)主板上市公司都可能從二級(jí)交易市場(chǎng)的高股價(jià)中獲得實(shí)質(zhì)性收益。

而且創(chuàng)業(yè)板一旦設(shè)立，上市的公司數(shù)量可能持續(xù)較快增加。導(dǎo)致更多持股創(chuàng)業(yè)板的主板受益上市公司股價(jià)上漲。那么上市公司的交叉持股行為會(huì)導(dǎo)致怎樣的經(jīng)濟(jì)后果：投資者又應(yīng)該如何面對(duì)受益于創(chuàng)業(yè)板上市的主板公司股價(jià)上漲?

一、公司交叉持股的財(cái)務(wù)后果

首先。我們以?xún)杉蚁嗷ソ徊娉止傻墓緸槔?，考察互相?gòu)買(mǎi)股票對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響。

假定A、B兩家公司都發(fā)行200股股票，發(fā)行價(jià)格為每股一元錢(qián)，募集資金200元。兩家公司均無(wú)債務(wù)融資，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)均為：100元進(jìn)行實(shí)體資產(chǎn)投資，另外100元作為現(xiàn)金資產(chǎn)。我們假定公司的實(shí)體資產(chǎn)投資于凈現(xiàn)值為零的項(xiàng)目，因此實(shí)體資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相等，均為100元。表2列示了兩家公司初始的資產(chǎn)負(fù)債表。

如果兩家公司進(jìn)行交叉持股。首先，A公司用100元現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)B公司增發(fā)的100股股票。B公司增發(fā)前賬面資產(chǎn)總額為200元，兩家公司實(shí)體資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與面值相等，那么B公司賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值均為200元，因此B公司增發(fā)股票的定價(jià)應(yīng)該為每股1元錢(qián)。

表3列示了A公司購(gòu)買(mǎi)B公司增發(fā)股票后兩家公司的資產(chǎn)負(fù)債表。值得注意的是，交易完成后，兩家公司的合計(jì)賬面價(jià)值與合計(jì)總市值均由400元上漲至500元。上漲的原因在于：A公司將100元現(xiàn)金用于購(gòu)買(mǎi)B公司增發(fā)市值為100元的股票，B公司獲取增量現(xiàn)金流入的同時(shí)，A公司的現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y資產(chǎn)，A公司的賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值保持不變。

接下來(lái)，B公司動(dòng)用100元現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)A公司增發(fā)的股票。A公司增發(fā)股票前的賬面價(jià)值為200元。由100元的對(duì)B公司股票投資(市場(chǎng)價(jià)格同樣為100元)和賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值相符的100元實(shí)體資產(chǎn)構(gòu)成。A公司以每股一元錢(qián)增發(fā)股票，而B(niǎo)公司動(dòng)用100元現(xiàn)金購(gòu)入A公司增發(fā)的100股股票。

表4列示了兩家公司完成交易后雙方的資產(chǎn)負(fù)債表。與前一次交易相同，本次交易，兩家公司合計(jì)賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值再次增加100元。每家公司的權(quán)益數(shù)額均增值至300元，均比交叉持股前增加了100元。每股賬面價(jià)值仍保持在1元。每家公司的總市值也由交叉持股前的200元增值300元。

如果這樣的交叉持股交易不斷重復(fù)，兩家公司的賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)持續(xù)增加。每完成一次交叉增持股票，兩家公司的賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值都會(huì)增加100元。上述交叉持股交易，理論上能夠?qū)⒚考夜镜臋?quán)益數(shù)額增至任何期望的數(shù)額，而最終體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中的是高額的股票投資賬面金額。

我們的模型可能與現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相悖，因?yàn)闇?zhǔn)則要求股權(quán)份額達(dá)到50％以上即編制合并報(bào)表，這樣就會(huì)消除交叉持股的效果。然而現(xiàn)實(shí)中規(guī)避該準(zhǔn)則并非難事。假定共有十家A、B類(lèi)型的公司，每家公司均購(gòu)買(mǎi)其他九家公司10％的股權(quán)，購(gòu)買(mǎi)過(guò)程與前文列示的情形相似。這會(huì)導(dǎo)致每家公司90％的股權(quán)都由其他公司擁有，然而作為一個(gè)整體，沒(méi)有一家公司擁有超過(guò)10％的其他公司股權(quán)。按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，沒(méi)有任何一家公司達(dá)到控制、間接控制或重大影響的條件，所以多家公司通過(guò)分散交叉互持對(duì)方股份的方式可能虛增各個(gè)公司的賬面價(jià)值，給人以公司逐步“做大做強(qiáng)”的假象。

二、公司交叉持股對(duì)資本市場(chǎng)的影響

(一)主板公司交叉持股的現(xiàn)狀

從我國(guó)主板公司交叉持股情況來(lái)看，近年來(lái)基本呈現(xiàn)出數(shù)量和金額逐年遞增的趨勢(shì)。表5列示了2005年至2008年主板上市公司交叉持股的家數(shù)和行業(yè)分布。表6列示了2008年交叉持股公司的股票投資金額及占總資產(chǎn)的比重。

從表5可見(jiàn)，交叉持股公司分布呈現(xiàn)行業(yè)分布廣泛的特征。證監(jiān)會(huì)公布的13個(gè)行業(yè)分類(lèi)中，各行業(yè)均有公司購(gòu)買(mǎi)其他上市公司股票。而即使在2007年資本市場(chǎng)劇烈震蕩后，2008年年末仍然有494家上市公司持有其他公司的股票，占到同期主板上市公司總數(shù)的近三分之一。表6列示了從2006年至2008年，交叉持股上市公司中，股票投資占總資產(chǎn)比重的平均值從1.32％上升至1.56％，而且由2006年的均值大于中位數(shù)。轉(zhuǎn)變?yōu)?7、08兩年的均值小于中位數(shù)。即由左偏分布轉(zhuǎn)化為右偏分布，表明上市公司總體股票投資規(guī)模的逐步擴(kuò)大。因此無(wú)論從分布廣度還是投資規(guī)模角度分析，主板公司的交叉持股狀況都可能因?yàn)椴糠稚鲜泄镜墓蓛r(jià)飆升，而產(chǎn)生連鎖的股票增值和財(cái)富放大效應(yīng)。

(二)交叉持股可能引發(fā)的資本市場(chǎng)泡沫化

除交叉持股公司的數(shù)量和投資金額外，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于公司交叉持股的經(jīng)濟(jì)后果也有著非常重要的影響，因?yàn)樗鼪Q定了公司是以何種方式享受股權(quán)投資帶來(lái)的收益。從全球資本市場(chǎng)交叉持股的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，日本公司在上世紀(jì)八十年代的交叉持股情況最為明顯，跨行業(yè)持股較普遍，公司間交叉持股的比重一度達(dá)到總股份數(shù)額的近三分之二(Osano，1996)。而日本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定投資公司只能將股利作為投資收益予以確認(rèn)，被投資公司股票市價(jià)增值部分不能確認(rèn)為收益(Rosenwald，1989)。

我國(guó)2007年頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，首次將“公允價(jià)值”作為會(huì)計(jì)要素的一種計(jì)量屬性。公司的股票投資依據(jù)管理層的投資意圖及投資股份比重計(jì)人“交易性金融資產(chǎn)”、“可供出售金融資產(chǎn)”及“長(zhǎng)期股權(quán)投資”賬戶(hù)s。其中前兩個(gè)科目均按照公允價(jià)值披露科目余額。賬務(wù)處理的差別在于：前者在公告日公允價(jià)值數(shù)額的變動(dòng)應(yīng)計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目，直接影響當(dāng)期損益：而后者在公告日公允價(jià)值數(shù)額的變動(dòng)要計(jì)入“資本公積”科目，導(dǎo)致權(quán)益數(shù)額波動(dòng)。

中國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使得中國(guó)的資本市場(chǎng)比日本股市更易泡沫化。首先，越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)板公司陸續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始交易，必然使得在一級(jí)市場(chǎng)持股創(chuàng)業(yè)板的主板公司獲益豐厚。而如果主板上市公司將部分持股的創(chuàng)業(yè)板股權(quán)出售。那么資本利得可以計(jì)入“投資收益”，增加當(dāng)期盈余；如果主板公司將持股的創(chuàng)業(yè)板股權(quán)計(jì)人“交易性金融資產(chǎn)”，則繼續(xù)持有該股權(quán)亦可從“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目的增加中記增當(dāng)期盈余：即使主板公司將持有創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)計(jì)入“可供出售金融資產(chǎn)”，按照Ohlson(1995)剩余收益定價(jià)模型(residual Income Valuation Model)，股票價(jià)格不僅是每股收益，還是每股凈資產(chǎn)的函數(shù)，那么主板公司通過(guò)“資本公積”賬戶(hù)記增凈資產(chǎn)。導(dǎo)致“每股凈資產(chǎn)”的增長(zhǎng)，對(duì)其股價(jià)也會(huì)產(chǎn)生積極影響。因此無(wú)論上述何種途徑，最終反映在資本市場(chǎng)上的結(jié)果都可能是持股創(chuàng)業(yè)板公司的主板公司股價(jià)大幅攀升，而主板公司相互持股的公司數(shù)量和金額又較多。所以未持股創(chuàng)業(yè)板股權(quán)的主板公司，同樣可以從持股其他主板公司的股價(jià)上漲中獲得股權(quán)投資的增值。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不明朗的背景下，公司實(shí)體投資盈利能力可能依舊較低，而持股創(chuàng)業(yè)板公司的主板公司股價(jià)飆升，無(wú)疑具有強(qiáng)烈的信號(hào)傳遞效應(yīng)。加之適度寬松的貨幣政策，較充裕的貨幣供應(yīng)量可能加劇這種資產(chǎn)價(jià)格的迅速膨脹。如果監(jiān)管層審核大批創(chuàng)業(yè)板公司上市的同時(shí)，不對(duì)公司的交叉持股行為加以規(guī)范，可能導(dǎo)致上市公司為追求短期財(cái)富效應(yīng)，積極投資收購(gòu)有登陸創(chuàng)業(yè)板潛力的中小公司股權(quán)，以期在公司上市后獲得較高的投資受益。即使無(wú)法購(gòu)入潛在創(chuàng)業(yè)板股權(quán)，上市公司可能選擇購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)購(gòu)入該類(lèi)股權(quán)的主板上市公司股票，以期在創(chuàng)業(yè)板公司上市，主板公司受益后，從對(duì)主板公司的股票投資中獲益。而那些通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市的公司融通到資金后，也可能動(dòng)用部分資金參股主板上市公司或收購(gòu)潛在創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)。在這樣多米諾骨牌效應(yīng)下的股價(jià)攀升，財(cái)富循環(huán)往復(fù)放大之間，資本市場(chǎng)可能呈現(xiàn)泡沫化趨勢(shì)。然而任何形式的股價(jià)上漲，總無(wú)法脫離資金供求的規(guī)律。一旦資金鏈條出現(xiàn)斷裂(如控制創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行數(shù)量或市盈率水平)，則很快會(huì)形成連帶效應(yīng)，造成資本市場(chǎng)泡沫破滅。

三、相關(guān)政策建議

與西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)相比較。我國(guó)股市尚處于初創(chuàng)階段，法律體系和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)都迥異于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，數(shù)量眾多的散戶(hù)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息的解讀能力有限。監(jiān)管層更需防止交叉持股公司的會(huì)計(jì)信息誤導(dǎo)投資者及信貸機(jī)構(gòu)，避免交叉持股公司股價(jià)交替上漲從而引發(fā)資本市場(chǎng)泡沫化及股市的大幅波動(dòng)。筆者建議可以從以下三方面人手防范和控制創(chuàng)業(yè)板上市、受益主板公司股價(jià)飆升而引發(fā)的資本市場(chǎng)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。

1、規(guī)范上市公司股權(quán)投資行為。

資本市場(chǎng)的主要功能是優(yōu)化資源配置，保證資金流向最有效率的公司。如果上市公司從投資者手中募集到資金，卻動(dòng)用巨額資金投資購(gòu)買(mǎi)其他上市公司的股權(quán)，那么投資公司募集資金的行為就顯得多此一舉。因此對(duì)于巨額投資非相關(guān)行業(yè)其他上市公司股票的行為，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該加以約束，可以采取限制其增資擴(kuò)股、再融資增發(fā)等措施。

2、加強(qiáng)投資者教育。

監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該努力引導(dǎo)散戶(hù)投資者正確認(rèn)識(shí)交叉持股公司收益具有非持續(xù)性的特點(diǎn)。交叉持股公司從資本市場(chǎng)股價(jià)上漲中獲取的收益可能計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”和“投資收益”(出售股票的資本利得)科目。而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中這兩個(gè)科目均屬于“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”。投資者只有正確識(shí)別公司持股增值與公司實(shí)體資產(chǎn)帶來(lái)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之間的差別，才能避免通用的市盈率、每股營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)可能造成的投資誤導(dǎo)。

篇（6）

數(shù)據(jù)顯示，截止8月9日，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金最近三個(gè)月的平均凈值增長(zhǎng)率為4.65%，股債平衡混合基金平均增長(zhǎng)率為3.30%，而債券型基金出現(xiàn)了普跌，其中可轉(zhuǎn)債基金（B＼C類(lèi)）最近三個(gè)月平均跌幅達(dá)到了5.79%。面對(duì)市場(chǎng)的快速輪動(dòng)，投資者應(yīng)該如何選擇？廣發(fā)基金分析認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)不確定因素增強(qiáng)，股債市場(chǎng)的快速輪動(dòng)可能進(jìn)一步加劇單一市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是具有股債投資靈活性的混合基金往往能夠更加適應(yīng)這樣的市場(chǎng)節(jié)奏，未來(lái)優(yōu)秀的混合型產(chǎn)品有望幫助投資者抓住行情的脈博。

混合型基金正在走上一條更加開(kāi)放、健康和多元的發(fā)展之路。目前，我國(guó)基金市場(chǎng)之前大部分混合基金都有30%的股票投資下限，所以混合型基金都呈現(xiàn)某種股票型基金的特點(diǎn)，即兼顧股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的投資，但同時(shí)又由于都以股票市場(chǎng)投資為主，真正意義上的混合型基金實(shí)際很有限。

為了打破這種格局，國(guó)內(nèi)基金公司開(kāi)始調(diào)整混合基金中股票資產(chǎn)配置的限制，逐步打造真正意義上的純混合型基金。以廣發(fā)基金8月19日發(fā)行的廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選混合型基金為例，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0%～95%，現(xiàn)金或者到期日在一年以?xún)?nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。這種完全開(kāi)放式的投資方式，不僅增強(qiáng)了混合型基金對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)性，同時(shí)有利于混合型基金投資策略的豐富和資產(chǎn)配置收益的提升。

隨著混合型基金股性的減弱，新生代的混合型基金將更加適合普通投資者作為長(zhǎng)期理財(cái)?shù)闹匾ぞ?。從海外?jīng)驗(yàn)看，根據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)對(duì)2001年對(duì)共同基金家庭持有的調(diào)查顯示，34%的持有人擁有混合型基金，而從投資共同基金最重要的資金群體，養(yǎng)老金投資共同基金的品種構(gòu)成情況看，在個(gè)人退休計(jì)劃（IRA）及雇主提供的退休計(jì)劃（Employer-sponsored Defined Contribution Plan）兩類(lèi)退休計(jì)劃中，持有混合基金資產(chǎn)占所投資總資產(chǎn)的比例都在10%左右，明顯高于混合基金在整體基金市場(chǎng)中的比例，說(shuō)明追求投資安全性的養(yǎng)老金還是相對(duì)偏重對(duì)混合型基金的投資。

中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融工具的不斷涌現(xiàn)將為混合基金的投資提供更大的空間。廣發(fā)基金表示，隨著對(duì)開(kāi)放式基金使用賣(mài)空，杠桿操作等監(jiān)管政策的變化，混合型基金可以為投資者提供與對(duì)沖基金相類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)會(huì)；同時(shí)通過(guò)衍生工具的使用，對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行更為靈活的操作。另一方面，基金對(duì)不同市場(chǎng)間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，相比投資人自己進(jìn)行資產(chǎn)配置，具有明顯稅收優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。

篇（7）

實(shí)習(xí)時(shí)間：20XX年3月1日XX年4月30日實(shí)習(xí)地點(diǎn)：安徽省蕪湖市國(guó)元證券黃山西路營(yíng)業(yè)部

實(shí)習(xí)目的：了解證券公司的組織結(jié)構(gòu)和日常業(yè)務(wù)流程，進(jìn)一步深化對(duì)證券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。能把課本上學(xué)到的相關(guān)知識(shí)和具體實(shí)踐結(jié)合起來(lái)，并能分析和處理一些基本的問(wèn)題。

20XX年3月份，我有幸被國(guó)元證券股份有限公司選中，從而開(kāi)始了我二個(gè)月的實(shí)習(xí)生活。在這一段時(shí)間里，我近距離接觸了國(guó)元證券安徽蕪湖黃山西路營(yíng)業(yè)部，在了解國(guó)元證券的發(fā)展歷程、公司文化的同時(shí)，更多的知道了營(yíng)業(yè)部各部門(mén)的職能、其日常業(yè)務(wù)的流程、以及營(yíng)業(yè)部的特色服務(wù);同時(shí)深入學(xué)習(xí)了中國(guó)證券市場(chǎng)行業(yè)的相關(guān)知識(shí)，并且在與客戶(hù)交流的過(guò)程中鍛煉了自己溝通、交流和處理問(wèn)題的能力。

一、公司簡(jiǎn)介

國(guó)元證券股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)元證券)為順應(yīng)信證分業(yè)、行業(yè)重組的發(fā)展趨勢(shì)，由原安徽省國(guó)際信托投資公司和原安徽省信托投資公司作為主發(fā)起人，于20XX年8月設(shè)立。20XX年10月30日以股權(quán)分置改革為契機(jī)，借殼北京化二股份有限公司成功在深圳證券交易所上市。公司是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)、安徽省工商行政管理局注冊(cè)登記的綜合類(lèi)證券公司，注冊(cè)資本14。641億元人民幣?，F(xiàn)為安徽國(guó)元控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司旗下企業(yè)

二、具體實(shí)習(xí)內(nèi)容

我被安排在客戶(hù)服務(wù)部工作。我從以下幾個(gè)方面來(lái)介紹下我的實(shí)習(xí)生活：

首先，每天早晨8：30之前到公司，8：30---9：00晨讀，主要在大戶(hù)室讀報(bào)，有《中國(guó)證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》等。主要了解國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)經(jīng)要聞、以及證券市場(chǎng)最新信息，如上市公司信息披露等公告，主要是分析市場(chǎng)熱點(diǎn)和讀一些股評(píng)。

其次，晨讀結(jié)束后，我就開(kāi)始忙著準(zhǔn)備下前臺(tái)開(kāi)戶(hù)要用的東西，因?yàn)榍芭_(tái)主要的工作就是開(kāi)戶(hù)，再加上現(xiàn)在的股市一直牛得要死，導(dǎo)致越來(lái)越多的人熱衷于炒股，于是開(kāi)戶(hù)的人變得異常的多。開(kāi)戶(hù)是證券公司最一般也是最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，因此對(duì)于開(kāi)戶(hù)流程，我們都要進(jìn)行詳細(xì)的了解和認(rèn)真的學(xué)習(xí)。下面就簡(jiǎn)單的介紹下個(gè)人開(kāi)戶(hù)的流程：

(一)個(gè)人開(kāi)戶(hù)需提供身份證原件及復(fù)印件，深、滬證券賬戶(hù)卡原件及復(fù)印件;若是人，還需與委托人同時(shí)臨柜簽署《授權(quán)委托書(shū)》并提供人的身份證原件和復(fù)印件;

(二)填寫(xiě)開(kāi)戶(hù)資料并與證券營(yíng)業(yè)部簽訂《證券買(mǎi)賣(mài)委托合同》;

(三)證券營(yíng)業(yè)部為投資者開(kāi)設(shè)資金賬戶(hù);

(四)辦理開(kāi)通證券營(yíng)業(yè)部銀證轉(zhuǎn)賬;

機(jī)構(gòu)開(kāi)戶(hù)的流程和個(gè)人差不多，只是要提供的證件和添的合同不一樣。

前臺(tái)另一個(gè)主要的工作就是柜臺(tái)服務(wù)。例如：客戶(hù)需要在柜臺(tái)辦理各種業(yè)務(wù)，如轉(zhuǎn)托管，撤消指定交易，變更客戶(hù)資料和密碼的重置銀證轉(zhuǎn)帳的開(kāi)通和取消等等。在整個(gè)前臺(tái)工作的過(guò)程中，我們一大部分的時(shí)間要用在指導(dǎo)客戶(hù)填寫(xiě)辦理各種業(yè)務(wù)的表單并復(fù)印身份證，銀行卡及股東代碼卡等，以提高工作效率。同時(shí)也跟著老員工習(xí)怎樣和客戶(hù)交流，并及時(shí)了解客戶(hù)的需求。

另外，在整個(gè)工作的過(guò)程中，我們也提供簡(jiǎn)單的咨詢(xún)服務(wù)，和客戶(hù)進(jìn)行溝通。經(jīng)過(guò)培訓(xùn)和多天的觀察學(xué)習(xí)，我們可以根據(jù)我們的知識(shí)對(duì)客戶(hù)的有關(guān)意見(jiàn)、相對(duì)簡(jiǎn)單的問(wèn)題進(jìn)行處理。但更重要的是我們要多發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，多學(xué)習(xí)證券知識(shí)。由于平時(shí)在校學(xué)習(xí)比較少關(guān)注股市，更準(zhǔn)確的說(shuō)是對(duì)證券市場(chǎng)了解的并不多，因此也比較少運(yùn)用些股票軟件進(jìn)行分析。在實(shí)習(xí)期間，工作相對(duì)較少的時(shí)候，我們比較關(guān)注股市動(dòng)態(tài)。熟悉了滬深兩市許多上市公司，并對(duì)一些各股運(yùn)用各種指標(biāo)進(jìn)行了分析和討論，把所學(xué)的相關(guān)知識(shí)又回顧了一遍，熟練并且能充分的操作股票行情分析軟件，對(duì)股票市場(chǎng)比原來(lái)有了更深刻的認(rèn)識(shí)。

最后，當(dāng)一天的工作基本結(jié)束后，我們就開(kāi)始了另一項(xiàng)重要的內(nèi)容：整理客戶(hù)資料?？蛻?hù)資料包括開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)書(shū)、開(kāi)戶(hù)合同書(shū)、銀證對(duì)應(yīng)申請(qǐng)書(shū)、客戶(hù)資料變更表，及客戶(hù)身份證、銀行卡、股東代碼卡復(fù)印件等。所做的相關(guān)工作大致包括以下三個(gè)方面內(nèi)容：

(一)理清相關(guān)的客戶(hù)資料，并及時(shí)核對(duì)下當(dāng)天業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的各項(xiàng)單據(jù)，確保完整準(zhǔn)確、沒(méi)有遺漏。如果有什么缺失，一定要及時(shí)的給予糾正。很長(zhǎng)一段時(shí)間弄得我們都對(duì)單據(jù)特敏感，呵呵，總怕有什么閃失似的;

(二)把理清整理過(guò)的客戶(hù)資料，按順序裝入客戶(hù)檔案袋，然后寸到檔案柜子里;

(三)有時(shí)間我們要把當(dāng)天產(chǎn)生的自然人注冊(cè)表和身份證的復(fù)印件表掃描到各個(gè)業(yè)務(wù)科目目錄下，然后統(tǒng)一發(fā)往總部。

整理客戶(hù)資料在實(shí)習(xí)中占了一定分量的工作。這是一個(gè)簡(jiǎn)單但相當(dāng)煩瑣的的過(guò)程，需要細(xì)心和耐心;客戶(hù)資料檔案的有序整理是為了將來(lái)需要時(shí)能夠方便迅速的查找，所以工作人員對(duì)我們進(jìn)行認(rèn)真的指導(dǎo)。

在我們實(shí)習(xí)的過(guò)程中，國(guó)元證券的工作人員對(duì)我們進(jìn)行了熱情的接待和指導(dǎo)，感謝他們的關(guān)心，在這里要特別感謝李婉姐，在批評(píng)和表?yè)P(yáng)我日常工作的同時(shí)，更多的教我為人處事的道理。

三、總結(jié)

實(shí)習(xí)之前，總感覺(jué)證券公司是有點(diǎn)神秘的，畢竟對(duì)證券市場(chǎng)還不太熟悉，具體到實(shí)務(wù)方面就更不清楚了。經(jīng)過(guò)這次實(shí)習(xí)，對(duì)證券公司及其日常業(yè)務(wù)有了比較深刻的了解和認(rèn)識(shí)，與此同時(shí)也思考了一些問(wèn)題：

股市開(kāi)市是周一至周五上午9：30---11：30，下午1：00---3：00，證券公司辦理各種業(yè)務(wù)也是同步的，以股市為中心展開(kāi)，這有點(diǎn)難為了好多上班族，因?yàn)閷?duì)他們來(lái)說(shuō)，要辦理各種業(yè)務(wù)的話必須請(qǐng)假來(lái)營(yíng)業(yè)部，真的很不方便。

和銀行一樣，證券公司也都會(huì)根據(jù)客戶(hù)的資產(chǎn)將客戶(hù)分成大、中、散戶(hù)三類(lèi)，重視發(fā)展大客戶(hù)并為之提供完善的服務(wù)，這一點(diǎn)從營(yíng)業(yè)部設(shè)有眾多專(zhuān)門(mén)的單獨(dú)大客戶(hù)室就可以看出。另外，大客戶(hù)還可以申請(qǐng)到更加優(yōu)惠的交易傭金費(fèi)率;而小客戶(hù)則沒(méi)有以上的種種待遇，他們要早早的到散戶(hù)區(qū)占機(jī)子，有什么問(wèn)題也不能很及時(shí)的能解決。

滬市實(shí)行全面指定交易制度，即凡在上海證券交易所交易市場(chǎng)從事證券交易的投資者，均應(yīng)事先明確指定一家證券營(yíng)業(yè)部作為其委托、交易清算的機(jī)構(gòu)，并將本人所屬的證券賬戶(hù)指定于該機(jī)構(gòu)所屬席位號(hào)后方能進(jìn)行交易。如果要到其他證券營(yíng)業(yè)部做股票交易，需要先撤銷(xiāo)原指定再做新指定;轉(zhuǎn)托管，是專(zhuān)門(mén)針對(duì)深交所上市證券托管轉(zhuǎn)移的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，是指投資者將其托管在某一證券商那里的深交所上市證券轉(zhuǎn)到另一個(gè)證券商處托管，是投資者的一種自愿行為。投資者在哪個(gè)券商處買(mǎi)進(jìn)的證券就只能在該券商處賣(mài)出，投資者如需將股份轉(zhuǎn)到其它券商處委托賣(mài)出，則要到原托管券商處辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)。投資者在辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)時(shí)，可以將自己所有的證券一次性地全部轉(zhuǎn)出，也可轉(zhuǎn)其中部分證券或同一券種中的部分證券。雖然二者有些相似，但好多股民都不是很了解，特別是關(guān)于轉(zhuǎn)托管費(fèi)這個(gè)問(wèn)題，轉(zhuǎn)出證券公司收了30元，而轉(zhuǎn)入證券公司又給予報(bào)銷(xiāo)了，很有點(diǎn)報(bào)復(fù)性的味道。自我感覺(jué)很是麻煩;

四、經(jīng)過(guò)二個(gè)月的實(shí)習(xí)，也想對(duì)自己和股民提一些建議

(一)正確認(rèn)識(shí)股票投資與人生的關(guān)系

股票投資之所以這樣吸引人，主要在于它的刺激性。它能夠在很短的時(shí)間里為投資者帶來(lái)巨大的財(cái)富，同時(shí)也能讓你的財(cái)富化為烏有。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要想在股票投資上獲得成功，就必須正確認(rèn)識(shí)股票投資。只有正確認(rèn)識(shí)股票與人生的關(guān)系以及對(duì)人生的作用之后，才能夠以平和的心態(tài)，在股市里游刃有余。那么，怎樣才能夠正確認(rèn)識(shí)股票投資與人生關(guān)系呢?著名的投資家巴菲特對(duì)股票投資與人生的關(guān)系有一個(gè)非常正確、清晰的認(rèn)識(shí)?；厥装头铺氐某晒χ罚覀兛梢钥闯鏊且粋€(gè)用善念投資的人。所謂善念，可以歸納為善立志、善結(jié)緣、善取之等三個(gè)方面。股市確實(shí)是一個(gè)誘人的地方，那些想要獲得巨大財(cái)富的人趨之若騖。但是，很多人在金錢(qián)面前迷失了方向，之所以造成這種情況，主要是他們錯(cuò)誤地認(rèn)識(shí)了股票投資與人生的關(guān)系，以及股票在人生中的作用。實(shí)際上，股票投資與任何一種賺錢(qián)方式都沒(méi)有區(qū)別，我們不能在其高額的利潤(rùn)面前亂了陣腳。要想在股市里清醒地投資，清醒地賺錢(qián)，我們就應(yīng)該明白投資家巴菲特的善念。只有領(lǐng)悟了善念的真正意義，才能夠保持清醒的頭腦，清醒地進(jìn)行股票投資。

(二)樹(shù)立屬于自己的投資觀念與原則

作為一個(gè)股票投資者，要想獲得成功，首先要做的就是樹(shù)立正確的屬于自己的投資觀念。

投資觀念就仿佛一面旗幟，引領(lǐng)你向著正確的方向前進(jìn)。當(dāng)你在為某項(xiàng)投資舉棋不定時(shí)，正確的投資觀念就會(huì)起到一明燈的作用，幫助你做出明智的投資決定。巴菲特成功的關(guān)鍵，就在于樹(shù)立了正確的投資觀念。他的投資觀念非常獨(dú)特，且非常實(shí)用。在巴菲特眼里，注重股票內(nèi)在價(jià)值，買(mǎi)進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的股票，長(zhǎng)期持有，重視企業(yè)的贏利能力，不理會(huì)市場(chǎng)變化，也不擔(dān)心短期的股票波動(dòng)。這樣，成功就不會(huì)是一件遙遠(yuǎn)的事情。巴菲特常告誡那些投身于一日數(shù)變的股市或者希望股票投資來(lái)發(fā)大財(cái)?shù)娜?，必須?shù)立一個(gè)正確的投資觀念，然后堅(jiān)持到底。這一點(diǎn)，很多股票投資者無(wú)法做到。原因是他們無(wú)法克服浮躁的情緒。其實(shí)巴菲插自己，也為成功交納了許多學(xué)費(fèi)，遭遇失敗使他立即總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，逐漸樹(shù)立自己的投資觀念與原則。

總之，還要要做到止損、分散風(fēng)險(xiǎn)我不知道該怎么樣強(qiáng)調(diào)這幾個(gè)字的重要，我也不知道該怎么解釋這幾個(gè)字，但這是炒股的最基本的行為準(zhǔn)則。

最后，雖然這次實(shí)習(xí)時(shí)間很短，也有磕磕碰碰，但這次實(shí)習(xí)的確很有必要，很有意義同時(shí)也是一次令人非常難忘的經(jīng)歷;我們零距離接觸在以前看來(lái)依然是很陌生的證券公司，學(xué)到了很多書(shū)本上沒(méi)有的知識(shí)，鍛煉了自己各方面的能力。

特此報(bào)告

XX

XXXX年XX月XX日

證券公司實(shí)習(xí)報(bào)告總結(jié)二 尊敬的XX領(lǐng)導(dǎo)：

一、實(shí)習(xí)公司介紹

二、實(shí)習(xí)時(shí)間和地點(diǎn)

20XX年6月27日-----20XX年7月24日

烏魯木齊揚(yáng)子江路華龍證券烏魯木齊營(yíng)業(yè)部

三、實(shí)習(xí)目標(biāo)

(一)根據(jù)學(xué)校統(tǒng)一集中實(shí)習(xí)的安排，完成大四的專(zhuān)業(yè)實(shí)習(xí)

(二)了解證券公司的組織結(jié)構(gòu)和日常業(yè)務(wù)流程，進(jìn)一步深化對(duì)證券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)

(三)能把課本上學(xué)到的相關(guān)知識(shí)和具體實(shí)踐結(jié)合起來(lái)，并能夠分析和處理一些基本問(wèn)題

四、實(shí)習(xí)內(nèi)容

(一)了解華龍證券概況

華龍證券的發(fā)展歷程及其在中國(guó)證券業(yè)中的地位

了解并領(lǐng)悟華龍證券的企業(yè)文化

營(yíng)業(yè)部的內(nèi)部設(shè)置，下設(shè)客服部、清算部、財(cái)務(wù)部、電腦部四個(gè)部門(mén)?？蛻?hù)部的工作包括接待客戶(hù)，提供咨詢(xún)服務(wù);清算部工作包括柜臺(tái)業(yè)務(wù)及其產(chǎn)生的相關(guān)客戶(hù)資料管理，營(yíng)業(yè)部每天發(fā)生的資金、股票進(jìn)出清算;財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)會(huì)計(jì)核算;電腦部則負(fù)責(zé)管理和維護(hù)數(shù)據(jù)。

(二)具體實(shí)習(xí)內(nèi)容

我們每天下午4：00去公司上培訓(xùn)課。每周都會(huì)有不同的課程表，安排每天的學(xué)習(xí)內(nèi)容。學(xué)習(xí)內(nèi)容如下：

儀容儀表課程

我們的工作時(shí)間必須統(tǒng)一著裝。一方面，是公司建立一個(gè)良好的形象。另一方面，這樣以便順利地在社區(qū)進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。

證券營(yíng)銷(xiāo)(社區(qū)營(yíng)銷(xiāo)和電話營(yíng)銷(xiāo))

在對(duì)社區(qū)進(jìn)行活動(dòng)時(shí)，我們要了解客戶(hù)的需求，就讓他們?cè)谔顚?xiě)市場(chǎng)調(diào)研卷的時(shí)候留下電話。在溝通的過(guò)程當(dāng)中，我們可以比較隨意的聊聊現(xiàn)今的證券市場(chǎng)，看看該客戶(hù)是否可以成為我們的潛在客戶(hù)。在這個(gè)活動(dòng)當(dāng)中，我們的目的就是要客戶(hù)留下他們的電話。

緊接著就是電話營(yíng)銷(xiāo)，首先，要有實(shí)時(shí)的信息跟蹤。其次，對(duì)于當(dāng)日的大盤(pán)，要對(duì)客戶(hù)做一個(gè)清晰的、直觀的研究報(bào)告。另外，幫助客戶(hù)在了解、或者選股時(shí)有必要的警示。最后，為了能夠順利地展開(kāi)證券營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，我們可以為客戶(hù)免費(fèi)贈(zèng)送一份證券投資報(bào)告。在這個(gè)過(guò)程中，我們的唯一目的就是約見(jiàn)。

特此報(bào)告

XX

XXXX年XX月XX日

證券公司實(shí)習(xí)報(bào)告總結(jié)三 尊敬的XX領(lǐng)導(dǎo)：

20XX年11月份，我有幸到xx證券公司，從而開(kāi)始了我兩個(gè)月左右的實(shí)習(xí)生活，在這一段時(shí)間里，我近距離接觸了xx證券xxxx營(yíng)業(yè)部，在了解xx證券發(fā)展歷程、公司文化的同時(shí)，更多的知道了營(yíng)業(yè)部各部門(mén)的職能，其日常的業(yè)務(wù)流程，以及營(yíng)業(yè)部的特色服務(wù)，同時(shí)深入學(xué)習(xí)了中國(guó)證券市場(chǎng)行業(yè)的相關(guān)知識(shí)，并且在與客戶(hù)交流中鍛煉了自己的溝通、交流和處理問(wèn)題的能力。

實(shí)習(xí)內(nèi)容

我被安排在營(yíng)銷(xiāo)部工作，主要跟xx學(xué)習(xí)。我從以下幾個(gè)方面介紹我的實(shí)習(xí)工作;

首先是每天9：00上班，早到的話可以在公司的大廳閱讀證券報(bào)刊、雜志。了解國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，財(cái)經(jīng)要聞，以及證券市場(chǎng)最新信息，如上市公司信息披露等公告，主要分析市場(chǎng)熱點(diǎn)和讀一些股評(píng)。

接下來(lái)就是開(kāi)始一天的基本工作

整理客戶(hù)資料，客戶(hù)資料包括開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)書(shū)，開(kāi)戶(hù)合同書(shū)，銀證對(duì)應(yīng)申請(qǐng)書(shū)，客戶(hù)資料變更表。及客戶(hù)身份證，銀行卡，股東代碼卡等復(fù)印件，所作的相關(guān)工作大致包括以下三個(gè)方面：

1、理清相關(guān)的客戶(hù)資料，并及時(shí)核對(duì)當(dāng)天業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的各項(xiàng)單據(jù)，確保完整準(zhǔn)確，沒(méi)有遺漏。如果有什么缺失，一定要及時(shí)給予糾正。有什么出入大的問(wèn)題要上報(bào)反映。很長(zhǎng)一段時(shí)間弄得我們都對(duì)單據(jù)特別敏感，總怕有什么閃失。

2、把理清整理過(guò)的客戶(hù)資料按順序裝入客戶(hù)的檔案袋。然后歸到檔案的柜子里。

3、有時(shí)間我們要把當(dāng)天產(chǎn)生的自然人注冊(cè)表和身份證的復(fù)印件，開(kāi)戶(hù)文本一同掃描到各個(gè)業(yè)務(wù)科目目錄下，然后統(tǒng)一發(fā)到總部。

整理客戶(hù)資料在實(shí)習(xí)中占了一定分量工作，這是一個(gè)簡(jiǎn)單但是相當(dāng)繁瑣的過(guò)程，需要細(xì)心和耐心;客戶(hù)資料檔案的有序整理是為了將來(lái)需要時(shí)能夠方便迅速查找，所以工作人員對(duì)我們進(jìn)行認(rèn)真的指導(dǎo)，還有就是對(duì)開(kāi)戶(hù)文本的掃描。對(duì)新開(kāi)戶(hù)和以前開(kāi)戶(hù)還沒(méi)有掃描的文件都要統(tǒng)一進(jìn)行掃描以電子版的形式保存。

在我們實(shí)習(xí)的過(guò)程中，xx證券的工作人員對(duì)我們進(jìn)行了熱情的接待和指導(dǎo)，感謝他們的關(guān)心，在這里特別要感謝xx和xx，在表?yè)P(yáng)我日常工作的同時(shí)，更多的教我們?yōu)槿颂幨碌牡览怼?/p>

此次實(shí)習(xí)不管在知識(shí)的鞏固還是經(jīng)驗(yàn)的積累上都使我有很大的進(jìn)步。在證券市場(chǎng)這個(gè)大海洋里，個(gè)人只有不斷磨練直到成熟才能取得成功。雖然實(shí)習(xí)只有兩個(gè)月，但是使我十分受益。在這次實(shí)習(xí)中學(xué)院努力為我們爭(zhēng)取這個(gè)難得的實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)，在他們的努力下我們才能順利地完成此次實(shí)習(xí)。在今后的時(shí)間里我還需要尋找機(jī)會(huì)不斷地鍛煉自己，并積累經(jīng)驗(yàn)，為自己以后從事這個(gè)方面的工作奠定基礎(chǔ)。

建議

進(jìn)過(guò)我們這次實(shí)習(xí)，讓我想到要對(duì)學(xué)院說(shuō)：希望學(xué)院能對(duì)我們金融專(zhuān)業(yè)的學(xué)生，做一些考證的要求。例如證券證，保險(xiǎn)證，基金證等，并組織培訓(xùn)的教師團(tuán)體和課程授課，這樣能夠?qū)窈蠼鹑谶@個(gè)專(zhuān)業(yè)的同學(xué)有明確的就業(yè)方向和選擇。引進(jìn)多些與金融專(zhuān)業(yè)相關(guān)的實(shí)訓(xùn)平臺(tái)，讓同學(xué)更深入學(xué)習(xí)金融專(zhuān)業(yè)的知識(shí)。

篇（8）

談及量化投資，卿具體介紹說(shuō)，投資方式就好比農(nóng)耕種植，傳統(tǒng)的主動(dòng)股票投資猶如最初的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)模式，從選苗、播種至灌溉再到收割，整個(gè)過(guò)程都需要依靠大量的人力進(jìn)行手工勞作完成，雖然每個(gè)環(huán)節(jié)都能做到精細(xì)化，但耕耘范圍和產(chǎn)出卻比較有限。然而隨著經(jīng)驗(yàn)的累積和科技的發(fā)展，原始的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展成為農(nóng)業(yè)機(jī)械化，根據(jù)長(zhǎng)久以來(lái)掌握的自然規(guī)律和種植技術(shù)，整個(gè)農(nóng)耕過(guò)程交由具備特定生產(chǎn)技術(shù)功能的自動(dòng)化機(jī)器取代繁重的手工勞作，這樣不僅大大提高了經(jīng)濟(jì)效益，更能有助于抵御自然風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。量化投資亦是如此，從傳統(tǒng)的主動(dòng)股票投資中汲取經(jīng)驗(yàn)，尋找影響股票價(jià)格的各種因素和規(guī)律，借助計(jì)算機(jī)處理大量信息來(lái)進(jìn)行投資決策，從而有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的超額收益。

“然而成功的量化投資又并非單純的‘隨機(jī)行走’，必須嚴(yán)格遵循以下三個(gè)特性。”卿表示。

篇（9）

從允許保險(xiǎn)公司通過(guò)證券投資基金間接投資股市，到放開(kāi)保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類(lèi)投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類(lèi)投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過(guò)股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國(guó)的證券市場(chǎng)還不是非常有效的市場(chǎng)，價(jià)值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場(chǎng)充滿(mǎn)投資機(jī)會(huì)

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險(xiǎn)

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語(yǔ)常說(shuō)的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。我們說(shuō)，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實(shí)，而在中國(guó)市場(chǎng)，結(jié)實(shí)的“籃子”太少，不結(jié)實(shí)的“籃子”太多。因此，過(guò)于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢(shì)使積極管理成為可能

當(dāng)前中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢(shì)，通過(guò)全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價(jià)值投資

1.價(jià)值規(guī)律同樣在證券市場(chǎng)發(fā)揮作用

價(jià)值規(guī)律告訴我們，在商品市場(chǎng)上，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。在證券市場(chǎng)上，價(jià)值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價(jià)格也是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)的，當(dāng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該大膽買(mǎi)入；當(dāng)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該果斷賣(mài)出。

2.在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化的背景下，價(jià)值投資將逐步成為未來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)主流的投資理念

（1）中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)與股價(jià)的難度越來(lái)越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動(dòng)的“股改”，更是中國(guó)股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國(guó)股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場(chǎng)的難度進(jìn)一步加大（見(jiàn)圖1）。

（2）機(jī)構(gòu)化。我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶(hù)的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。

（3）國(guó)際化。對(duì)外開(kāi)放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的投資理念對(duì)我國(guó)的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)以來(lái)，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場(chǎng)成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時(shí)，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場(chǎng)下的相對(duì)價(jià)值投資

（1）中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對(duì)投資價(jià)值的品種較少。

（2）“常青樹(shù)”較少。在國(guó)外成熟證券市場(chǎng)上，曾出現(xiàn)過(guò)一些令人艷羨的“百年老店”，使得長(zhǎng)期價(jià)值投資成為可能。而在中國(guó)，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績(jī)起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹(shù)型的上市公司較少。

（3）價(jià)值投資理念的確立需要一個(gè)不斷反復(fù)和確認(rèn)的過(guò)程。需要人們?cè)诮?jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識(shí)和確立。

4.價(jià)值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于公司的基本面，但其中短期走勢(shì)卻時(shí)時(shí)受到市場(chǎng)偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價(jià)值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過(guò)適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價(jià)值投資理念下的兩類(lèi)投資風(fēng)格

價(jià)值低估與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是股價(jià)上漲的根本動(dòng)力。在價(jià)值投資理念的大旗下，又可以分為兩類(lèi)主要的投資風(fēng)格：價(jià)值投資型與價(jià)值增長(zhǎng)型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價(jià)值投資型

價(jià)值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價(jià)格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價(jià)格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買(mǎi)來(lái)的，不過(guò)遵循良好的會(huì)計(jì)慣例，把這項(xiàng)購(gòu)買(mǎi)以成本24美元人賬?！?/p>

（4）長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長(zhǎng)期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長(zhǎng)期投資價(jià)值的一部分。

2.價(jià)值增長(zhǎng)型

價(jià)值投資的另一種風(fēng)格是價(jià)值增長(zhǎng)型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價(jià)值隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。如果說(shuō)長(zhǎng)期價(jià)值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價(jià)值增長(zhǎng)型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價(jià)值增長(zhǎng)型股票具有以下四點(diǎn)特征：

（1）處于增長(zhǎng)型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率。

（3）合理的價(jià)格收益比。對(duì)于高成長(zhǎng)的股票而言，其市盈率往往會(huì)隨著股價(jià)的上升而上升，這是增長(zhǎng)預(yù)期在價(jià)格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長(zhǎng)率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強(qiáng)大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對(duì)歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對(duì)歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實(shí)的投資。

2.買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)的未來(lái)

股票價(jià)格說(shuō)到底是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說(shuō)，買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)的未來(lái)。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見(jiàn)別人所未見(jiàn)。

3.任何超額利潤(rùn)都來(lái)自于獨(dú)到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤(rùn)，而不可能獲得超額利潤(rùn)，更多的時(shí)候從眾心理會(huì)帶來(lái)虧損；獲取超額利潤(rùn)，必須要有獨(dú)到的眼光。要能做到人棄我取，在市場(chǎng)低迷時(shí)敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀時(shí)果斷賣(mài)出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對(duì)基金的投資同樣要遵從價(jià)值投資理念，選擇投資價(jià)值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對(duì)基金進(jìn)行投資價(jià)值分析時(shí)，可以從以下四方面入手：

（一）看過(guò)去

看過(guò)去是指考察基金公司和基金過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對(duì)既往業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估

對(duì)既往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估等于績(jī)效評(píng)估和歸因分析。收益分析包括對(duì)凈值增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡能力。另外，還要對(duì)包括主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度、股票倉(cāng)位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉(cāng)股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。

其中對(duì)基金重倉(cāng)股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點(diǎn)研究，重倉(cāng)股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對(duì)判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對(duì)基金重倉(cāng)股進(jìn)行認(rèn)真的對(duì)比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說(shuō)買(mǎi)股票是買(mǎi)企業(yè)的未來(lái)，買(mǎi)企業(yè)的管理層，那么買(mǎi)基金就是買(mǎi)基金公司，具體而言就是買(mǎi)基金經(jīng)理?；饦I(yè)是個(gè)智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績(jī)主要是依靠管理團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)感覺(jué)、擇股擇時(shí)能力，對(duì)基金的業(yè)績(jī)都有巨大的影響，在選擇基金時(shí)，必須對(duì)基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。

3.管理團(tuán)隊(duì)

管理團(tuán)隊(duì)是基金公司經(jīng)營(yíng)的核心，其對(duì)個(gè)體基金投資業(yè)績(jī)的影響不容忽視，特別是對(duì)不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊(duì)也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場(chǎng)點(diǎn)位，其次是備選基金在當(dāng)前市場(chǎng)估值水平下的應(yīng)對(duì)措施，這主要體現(xiàn)在股票倉(cāng)位上，最后是基金公司的人員有無(wú)變動(dòng)。

1.市場(chǎng)點(diǎn)位

市場(chǎng)點(diǎn)位代表市場(chǎng)的估值水平，如果當(dāng)前點(diǎn)位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對(duì)基金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較高的基金；如果當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，則可以減少對(duì)墓金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較低的基金。

2.股票倉(cāng)位

對(duì)股票倉(cāng)位的選擇需要結(jié)合投資者對(duì)市場(chǎng)點(diǎn)位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位較低，可以選擇股票倉(cāng)位較高的基金，反之則選擇股票倉(cāng)位較低的基金。但問(wèn)題在于目前我國(guó)基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉(cāng)位情況，信息有些滯后，要想實(shí)時(shí)了解基金倉(cāng)位，只能通過(guò)基金凈值變動(dòng)進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動(dòng)

考察人員變動(dòng)主要是看管理團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)等投資核心人員有無(wú)大的變動(dòng)，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對(duì)于未來(lái)基金的業(yè)績(jī)會(huì)帶來(lái)一定的不確定性。

（三）看未來(lái)

“看未來(lái)”主要是對(duì)基金組合未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對(duì)備選基金組合中個(gè)股尤其是重倉(cāng)股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測(cè)和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)股票組合的行業(yè)集中度、個(gè)股集中度、歷史波動(dòng)率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，對(duì)基金組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)對(duì)其組合中的個(gè)股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。

3.評(píng)估增長(zhǎng)潛力

通過(guò)對(duì)組合中個(gè)股的收益和估值情況的預(yù)測(cè)，可以對(duì)基金凈值的增長(zhǎng)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，來(lái)衡量備選基金的增長(zhǎng)潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時(shí)，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和基金凈值變動(dòng)預(yù)測(cè)進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價(jià)格

“看價(jià)格”主要是指對(duì)封閉式基金的折價(jià)率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價(jià)率相對(duì)較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個(gè)步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時(shí)機(jī)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)控制等結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：

研究先行—實(shí)地考察—價(jià)值評(píng)估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買(mǎi)賣(mài)交易。

1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對(duì)行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。

2.實(shí)地考察。對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，一方面也是對(duì)企業(yè)公開(kāi)的報(bào)告和報(bào)表中的信息進(jìn)行核實(shí)。

3.價(jià)值評(píng)估。在研究和實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類(lèi)企業(yè)以及大盤(pán)進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。

篇（10）

理財(cái)觀念深入人心

英國(guó)是一個(gè)負(fù)債消費(fèi)的國(guó)家，人們對(duì)借貸消費(fèi)、“寅吃卯糧”習(xí)以為常。購(gòu)買(mǎi)住房要抵押貸款，日常購(gòu)物也會(huì)信用透支，學(xué)生上學(xué)也需要貸款。因此，就需要了解利率短期和長(zhǎng)期的走勢(shì)、就業(yè)和工資增長(zhǎng)的前景，從而對(duì)自己的還貸能力和還貸時(shí)間有一個(gè)大致的規(guī)劃。否則，就難免陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

不過(guò)，絕大多數(shù)人還是能夠做到量人為出的。匯豐銀行的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，隨著銀行電話和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的發(fā)達(dá)，許多人漸成“理財(cái)專(zhuān)家”。例如，25％的受訪者清楚地知道他們?cè)阢y行的準(zhǔn)確存款數(shù)字，45％的受訪者大致上能說(shuō)出自己的銀行存款數(shù)目，相差不足10英鎊。10％的受訪者甚至每天都要查核自己的銀行結(jié)余。每5個(gè)人當(dāng)中，就有 1個(gè)人每天3次查核他們的賬戶(hù)。他們大多數(shù)使用電話和互聯(lián)網(wǎng)銀行咨詢(xún)業(yè)務(wù)。同時(shí)，調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，近75％使用電話和互聯(lián)網(wǎng)銀行服務(wù)的民眾知道銀行提供的各種服務(wù)。有趣的是，男性查賬的人數(shù)高于女性，分別為25％和13％。匯豐銀行電子服務(wù)部門(mén)主管康斯坦丁表示，銀行提供的科技改變了人們的理財(cái)習(xí)慣，使理財(cái)變得更為方便和有趣，因此，很多客戶(hù)已經(jīng)成為了自己的“會(huì)計(jì)經(jīng)理”。60％的“理財(cái)專(zhuān)家”從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)赤字。

邊玩邊賺錢(qián)

或許一半是歷史文化原因，一半是經(jīng)濟(jì)富足的支持，英國(guó)人很會(huì)休閑。過(guò)去二三十年來(lái)，英國(guó)人更把休閑與投資結(jié)合到一起，在玩樂(lè)和消遣中賺取利潤(rùn)，成為個(gè)人理財(cái)?shù)囊粋€(gè)組成部分。

藝術(shù)品市場(chǎng)是英國(guó)一個(gè)重要的休閑投資市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)從20世紀(jì)90年代初以來(lái)一直興盛不衰，目前，總價(jià)值達(dá)數(shù)十億英鎊，占整個(gè)歐洲藝術(shù)市場(chǎng)的50％還多。藝術(shù)品在眾多休閑投資產(chǎn)品中是最易使投資者眼球放光的產(chǎn)品。在這個(gè)市場(chǎng)中，既有過(guò)去藝術(shù)大師的作品，也有新生代藝術(shù)家作品，而且價(jià)值增長(zhǎng)很快。目前，各類(lèi)藝術(shù)基金公司、投資公司和個(gè)人收藏家等群英薈萃。在這個(gè)市場(chǎng)淘金與游戲的，既有腰纏萬(wàn)貫的藝術(shù)品收藏家，也有越來(lái)越多的小投資者。

名牌陳年葡萄酒是英國(guó)許多休閑投資者的另一個(gè)領(lǐng)域。波爾多、白蘭地和隆河谷(Bordeaux，Burgundy and Rhone)等30余種著名葡萄酒品牌全都身價(jià)不菲，升值潛力巨大，因此成為許多投資經(jīng)紀(jì)人推薦的升值物品。另外，還有體育紀(jì)念品的投資。英國(guó)人酷愛(ài)足球，有關(guān)足球的紀(jì)念品也隨著足球熱的升溫而不斷增值。高爾夫球、板球、網(wǎng)球和釣魚(yú)運(yùn)動(dòng)的有關(guān)紀(jì)念品也成為人們收藏的投資物品。賽馬也是投資者追逐的熱門(mén)之一，這是一個(gè)對(duì)沉迷于賽馬活動(dòng)的賽馬愛(ài)好者具有極大吸引力的休閑投資領(lǐng)域，尤其是富人對(duì)在此領(lǐng)域投資更是趨之若鶩。

經(jīng)典汽車(chē)投資是英國(guó)休閑投資的另一個(gè)重要方面?！董h(huán)球》雜志記者在英國(guó)博納姆拍賣(mài)行一次老爺車(chē)拍賣(mài)活動(dòng)中看到，拍品中既有英國(guó)本地勞斯萊斯生產(chǎn)的早期豪華汽車(chē)，也有美國(guó)和歐洲大陸的產(chǎn)品。這個(gè)市場(chǎng)從20世紀(jì)80年代開(kāi)始興盛，90年代一度陷入低潮，現(xiàn)在又漸成規(guī)模。在市場(chǎng)的高端，經(jīng)典車(chē)比新型號(hào)車(chē)更為值錢(qián)。

理財(cái)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)繁忙

初到英國(guó)，就聽(tīng)到過(guò)一種說(shuō)法，說(shuō)社會(huì)治理“美國(guó)靠律師，英國(guó)靠會(huì)計(jì)”?？梢?jiàn)英國(guó)的會(huì)計(jì)制度多么嚴(yán)格，會(huì)計(jì)隊(duì)伍多么龐大，財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)多么復(fù)雜。確實(shí)，在英國(guó)，會(huì)計(jì)咨詢(xún)服務(wù)非常方便， 該行業(yè)在英國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)中所占比例達(dá)到5％左右。許多有錢(qián)人，如體育與文藝明星、公司高級(jí)職員、資財(cái)雄厚的個(gè)體業(yè)者等，都有自己的理財(cái)顧問(wèn)或會(huì)計(jì)師。這是個(gè)人和家庭理財(cái)不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施。

在英國(guó)，與個(gè)人理財(cái)關(guān)系密切的領(lǐng)域十分廣闊和繁雜。如養(yǎng)老基金、共同基金和其他各類(lèi)基金的運(yùn)籌和投資；傳統(tǒng)的股票和債券、黃金和房地產(chǎn)以及各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品的投資；納稅和各類(lèi)稅收優(yōu)惠的計(jì)算與領(lǐng)??；什么人在什么情況下可以享受什么樣的社會(huì)福利和享受多少；在銀行怎樣才能根據(jù)自身情況選擇最合理的存款和貸款方式；如何最大限度地享受金融部門(mén)提供的服務(wù)；甚至如何利用稅收法律的漏洞把納稅額盡量降到最小限度；等等。對(duì)于這些，沒(méi)有專(zhuān)業(yè)知識(shí)是很難弄明白的，有時(shí)應(yīng)該享受的權(quán)益從自己身邊溜走或陷入圈套還不知道。

因此，要想管好自己的錢(qián)袋，或者在浩如煙海的投資領(lǐng)域中做出正確選擇賺取利潤(rùn)，就不得不依靠專(zhuān)業(yè)化的資本管理和投資公司。當(dāng)前，英國(guó)五花八門(mén)的理財(cái)公司如基金公司、資產(chǎn)管理公司、投資公司就承擔(dān)起了對(duì)大宗基金如養(yǎng)老基金和慈善基金的管理和經(jīng)營(yíng)，保險(xiǎn)公司和各個(gè)金融機(jī)構(gòu)也都提供理財(cái)服務(wù)，眾多的咨詢(xún)機(jī)構(gòu)和專(zhuān)家也隨時(shí)向客戶(hù)提供現(xiàn)成的幫助。他們不僅幫助客戶(hù)設(shè)計(jì)總體的戰(zhàn)略規(guī)劃，還對(duì)實(shí)現(xiàn)這些規(guī)劃的具體步驟給予具體指導(dǎo)。因此，可以說(shuō)，英國(guó)人個(gè)人理財(cái)已在相當(dāng)大的程度上實(shí)現(xiàn)了社會(huì)化。