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時(shí)間：2024-01-29 15:18:41
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇金融危機(jī)的主要特征范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
中圖分類號： F224 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
自2008年國際金融危機(jī)以來，中國企業(yè)的發(fā)展陷入了前所未有的融資困境，通過銀行借貸、發(fā)行債券及發(fā)行普通股這三種傳統(tǒng)的融資方式已不能滿足企業(yè)的資金需求，因而尋找新的融資方式就顯得尤為重要和迫切。作為一種在國外使用已久的融資工具，優(yōu)先股兼具債券、股票特征，形式多樣、靈活，滿足了不同融資者、投資人的需要，是傳統(tǒng)融資工具之外較好的補(bǔ)充，在資本市場上發(fā)揮著重要作用。
一、優(yōu)先股的屬性
（一）不同類型的優(yōu)先股合約
對于優(yōu)先股屬性的討論，可先從不同類型的優(yōu)先股合約的比較開始。投資者在認(rèn)購優(yōu)先股時(shí)通常最為關(guān)心分紅收益安排，故優(yōu)先股的結(jié)構(gòu)安排重點(diǎn)在于分紅收益的安排，發(fā)行人可通過不同方式來設(shè)計(jì)優(yōu)先股的結(jié)構(gòu)，而不同的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)體現(xiàn)不同的合約屬性，對于不同投資者的吸引力也是不同的。
從表1可知A、B合約設(shè)計(jì)著重于從股息率角度來制定優(yōu)先股合約條款，其注重于公司分紅的成長性，更多體現(xiàn)的是普通股的性質(zhì)；而C、D合約注重固定收益，更多偏向于債性，其中C合約強(qiáng)調(diào)附加收益，D合約注重投資者權(quán)利的靈活使用。
（二）優(yōu)先股與其他證券比較
為更清楚了解優(yōu)先股的性質(zhì)，本文將普通股、債券、優(yōu)先股這三類證券的主要特征進(jìn)行對比，如表2所示。不難看出優(yōu)先股的權(quán)利屬性更接近于普通股，在投資回報(bào)、公司控制與會(huì)計(jì)方面的特征更類似于債券，但與“純正”的債券相比，對發(fā)行者的硬性約束較少，在稅務(wù)處理上也不一致。
通過以上比較分析可見，優(yōu)先股是介于股票與債券之間的一種有價(jià)證券，至于是股性多一些還是債性多一些，取決于不同的優(yōu)先股合約設(shè)計(jì)。
二、國內(nèi)外優(yōu)先股的發(fā)展概況
（一）國外優(yōu)先股發(fā)展概況
1.美國
優(yōu)先股在美國的實(shí)踐最早可追溯至1836年，但規(guī)范法律始見于1950年頒布的《標(biāo)準(zhǔn)商事公司法》?，F(xiàn)今優(yōu)先股在美國被廣泛使用，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1990-2005年的15年間，優(yōu)先股市場規(guī)模從530億美元增長至1 930億美元，發(fā)展勢頭平穩(wěn)。
在2008年的金融危機(jī)時(shí)期，美國曾把優(yōu)先股作為挽救市場的主要金融工具。當(dāng)年10月，美國政府使用優(yōu)先股的形式為花旗銀行、摩根大通等九家主要銀行注資1 250億美元，緩解了這幾家大型金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性危機(jī)，從而防止了危機(jī)進(jìn)一步蔓延。
一、引言
2009年我國對外貿(mào)易發(fā)展的外部環(huán)境異常嚴(yán)峻。為了戰(zhàn)勝當(dāng)前這場全球金融危機(jī),中國需要努力解決一系列中長期問題,加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式,從而成為一個(gè)真正的貿(mào)易強(qiáng)國。為此,本文主要探討了金融危機(jī)下中國外貿(mào)發(fā)展所面臨的新問題,以及政府與企業(yè)所應(yīng)采取的應(yīng)對策略。
二、中國現(xiàn)有貿(mào)易增長方式的主要特征
自20世紀(jì)70年代末改革開放以來,中國實(shí)現(xiàn)了從封閉經(jīng)濟(jì)向開放型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌,迅速融入世界經(jīng)濟(jì)體系,其對外貿(mào)易取得了舉世矚目的成就,其現(xiàn)有的貿(mào)易增長方式特征可以概括為: 以數(shù)量型擴(kuò)張為基本特征;加工貿(mào)易成為出口貿(mào)易的主要形式; “三資”企業(yè)成為出口特別是高新技術(shù)產(chǎn)品出口貿(mào)易主體;出口市場結(jié)構(gòu)比較單一。
三、金融危機(jī)下中國外貿(mào)發(fā)展面臨的新問題和新挑戰(zhàn)
金融危機(jī)不是孤立事件, 而是多年來全球經(jīng)濟(jì)一系列結(jié)構(gòu)性矛盾的綜合反應(yīng)。它對中國的影響也不是短期的。在此后相當(dāng)長一個(gè)時(shí)期, 中國外貿(mào)發(fā)展將面臨以下一些新的問題和挑戰(zhàn)。
1.需求減少導(dǎo)致的增長速度大幅回落
自從加入世貿(mào)組織以來,中國外貿(mào)一直都是高速增長。主要原因是外需一直都是比較強(qiáng)勁和旺盛的。而金融危機(jī)之后,整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)放緩,需求下滑,這將成為今后相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)中國對外貿(mào)易所面臨的最大的挑戰(zhàn)。
2.各種風(fēng)險(xiǎn)在增大
金融危機(jī)后,對中國出口企業(yè)來說,一方面信用問題風(fēng)險(xiǎn)在增大;另一方面,匯率風(fēng)險(xiǎn)也在增大。從世界經(jīng)濟(jì)總體的形勢來看,人民幣總體還是一個(gè)升值的趨勢。所以對企業(yè)來說,匯率的風(fēng)險(xiǎn)和人民幣升值的壓力還很大,可能也會(huì)對今后中國對外貿(mào)易帶來不利影響。
3.“軟實(shí)力”比較薄弱
當(dāng)今世界, 判斷一個(gè)國家“強(qiáng)”或“不強(qiáng)”, 不僅僅要看“硬實(shí)力”, 還要看“軟實(shí)力”。我國在產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場開拓和引領(lǐng)能力等方面還比較落后, 還必須付出艱苦努力。只有這樣, 中國的綜合競爭實(shí)力才能上一個(gè)新的臺階, 才能成為有影響力的世界貿(mào)易強(qiáng)國, 才能真正實(shí)現(xiàn)和平崛起。
四、應(yīng)對策略
為保持2009 年中國對外貿(mào)易平穩(wěn)較快發(fā)展,今后我們?nèi)杂斜匾獙R率的不正常波動(dòng)進(jìn)行適當(dāng)干預(yù),對出口退稅制度中不合理部分繼續(xù)加以微調(diào)。與此同時(shí),我們更應(yīng)當(dāng)調(diào)整思路,加快轉(zhuǎn)變增長方式。
1.政府舉措
當(dāng)前,政府在幫助企業(yè)戰(zhàn)勝金融危機(jī)方面應(yīng)當(dāng)突出以下幾個(gè)方面:(1)鼓勵(lì)企業(yè)由只關(guān)注出口轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖檭?nèi)銷和外銷、進(jìn)口和出口兩個(gè)市場。尤其應(yīng)當(dāng)大力開拓國內(nèi)市場,為擴(kuò)大內(nèi)需提供更多適銷對路商品,同時(shí)進(jìn)口更多國內(nèi)需要的資源、能源、技術(shù)和不具有優(yōu)勢的消費(fèi)品。(2)鼓勵(lì)企業(yè)由只重視發(fā)達(dá)國家市場轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖櫚l(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家兩方面的市場。發(fā)展全方位對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系,積極開拓新興經(jīng)濟(jì)體市場。(3)鼓勵(lì)企業(yè)由只注重低廉價(jià)格競爭轉(zhuǎn)變?yōu)楦嘧⒅丶夹g(shù)、質(zhì)量、研發(fā)、營銷等方面的競爭,發(fā)展精深加工,延伸加工以外的價(jià)值增值環(huán)節(jié)。(4)鼓勵(lì)企業(yè)由主要做加工貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)榧庸べQ(mào)易與一般貿(mào)易方式并重,由主要做貨物貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)樨浳镔Q(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和對內(nèi)對外投資并重,淘汰落后產(chǎn)能,努力創(chuàng)造新的綜合競爭優(yōu)勢。(5)大力發(fā)展資源節(jié)約型和環(huán)境友好型貿(mào)易。一方面繼續(xù)限制高能耗、高物耗產(chǎn)品和低附加值資源性產(chǎn)品的出口,提高出口商品環(huán)保和安全、衛(wèi)生要求;另一方面把好進(jìn)口關(guān),加強(qiáng)進(jìn)口商品的環(huán)保、安全、衛(wèi)生監(jiān)管,鼓勵(lì)有利于節(jié)能減排,改善我國環(huán)境、生態(tài)質(zhì)量的商品進(jìn)口.
2.企業(yè)舉措
加工貿(mào)易企業(yè)要為加工貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型做如下準(zhǔn)備:(1)加快技術(shù)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),強(qiáng)化內(nèi)部管理,降低經(jīng)營成本,提升產(chǎn)品檔次和附加值,進(jìn)一步增強(qiáng)國際競爭力。(2)由只關(guān)注出口轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖檭?nèi)銷和外銷、進(jìn)口和出口兩個(gè)市場,尤其應(yīng)當(dāng)大力開拓國內(nèi)市場。(3)由只重視主要發(fā)達(dá)國家市場轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖櫚l(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家兩方面的市場,尤其應(yīng)當(dāng)積極開拓發(fā)展中國家及新興經(jīng)濟(jì)體市場。(4)由只做加工貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)榧庸べQ(mào)易與一般貿(mào)易方式并重,由只做貨物貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)樨浳镔Q(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和對內(nèi)對外投資并重。
五、結(jié)語
2009年中國外貿(mào)發(fā)展既面臨著機(jī)遇, 也面對著挑戰(zhàn), 總體上是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。我們既要認(rèn)識到金融危機(jī)下保持中國對外貿(mào)易平穩(wěn)較快發(fā)展的艱巨性,又要正確認(rèn)識到金融危機(jī)所帶來的有利條件和積極因素, 不斷完善政策,加強(qiáng)企業(yè)管理, 加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)新步伐,從而加快轉(zhuǎn)變中國貿(mào)易增長方式,使中國成為一個(gè)真正的貿(mào)易強(qiáng)國。
參考文獻(xiàn):
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引言
如果從2007年底美國發(fā)生“次級貸款”危機(jī)算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機(jī)至今已近兩年了，現(xiàn)在還再探討這個(gè)題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：
理由之一：有人說，金融危機(jī)使我們失去了很多，但不應(yīng)失去思考；它摧毀了我們許多，但不應(yīng)摧毀價(jià)值。還有人說金融危機(jī)百年一遇，但要充分認(rèn)識到它給我們上了生動(dòng)而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長的好機(jī)會(huì)。它給我們多了一種經(jīng)歷、一種見識、一種歷練、一種本事。不論從哪個(gè)角度，都必須通過思考，認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不能輕易地放棄金融危機(jī)給人類思考的價(jià)值。
理由之二：人們經(jīng)常說形勢決定任務(wù)。當(dāng)前各國共同面臨的問題是，對世界經(jīng)濟(jì)寒潮何時(shí)消退的形勢做出科學(xué)的判斷，以便確定當(dāng)前任務(wù)。
就我國而言，在經(jīng)濟(jì)寒潮何時(shí)消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認(rèn)為，這次經(jīng)濟(jì)寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應(yīng)當(dāng)說，這兩種意見都有各自的道理。
主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張201 0年才能有起色的理由。
信息時(shí)代，世界雖大也只不過是個(gè)地球村，誰也不能獨(dú)善其身。這里先關(guān)注世界多數(shù)經(jīng)濟(jì)專家的看法。他們認(rèn)為，這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)目前仍見不到底，也很難預(yù)測什么時(shí)候能見底。因?yàn)檎仁蟹桨钢荒芫徑猓荒芨?；?shí)體經(jīng)濟(jì)深層次矛盾依然在激化，經(jīng)濟(jì)調(diào)整還將進(jìn)一步展開。有的專家還預(yù)言會(huì)出現(xiàn)第二波金融危機(jī)。拿超級大國——美國的經(jīng)濟(jì)來說，經(jīng)濟(jì)危機(jī)還在繼續(xù)，其經(jīng)濟(jì)仍然在惡化，失業(yè)在增加，消費(fèi)率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因?yàn)?，美國生產(chǎn)要素已缺乏增長動(dòng)力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩(wěn)固的世界地位?諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼(因預(yù)測到這次金融危機(jī)而得獎(jiǎng))日前表示：到2011年世界經(jīng)濟(jì)將真正進(jìn)入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無復(fù)蘇景象，這種情況還將延續(xù)很長時(shí)間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬分之一，也就是一百萬存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?
我國的狀況又是如何呢?由于這次金融危機(jī)是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國擴(kuò)散，并滲透到世界各國經(jīng)濟(jì)中。既要看到我國經(jīng)濟(jì)基本面及發(fā)展優(yōu)勢和潛力，也要看到我國所面對的外部嚴(yán)峻環(huán)境和自身的困難。而對于后者。主要有四點(diǎn)判斷：
第一。經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑。2009年一季度GDP同比只增長61％；全國財(cái)政收入1.46萬億元，同比下降8.3％。用電量和運(yùn)輸量一般是研究宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的風(fēng)向標(biāo)，而一季度用電量還在下降，說明經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出仍是下降趨勢。有人具體指出，2009年我國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)投資、消費(fèi)和出口三大需求同時(shí)減速的險(xiǎn)情。先說投資。投資增長的原因，是經(jīng)濟(jì)增速的拉動(dòng)?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費(fèi)，這幾年主要是靠汽車、房地產(chǎn)拉動(dòng)，而這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)又是靠消費(fèi)信貸刺激起來的，然而百姓的消費(fèi)力已經(jīng)被透支了。
第二，以城市化提高消費(fèi)率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現(xiàn)在只有4億多。而今又有1000多萬的農(nóng)民工返鄉(xiāng)，農(nóng)村的消費(fèi)很難拉動(dòng)，目前又很難找出新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。類似于家電下鄉(xiāng)這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因?yàn)椴荒艹隹冢呸D(zhuǎn)銷到農(nóng)村的，而價(jià)格優(yōu)惠13％，只等于出口的退稅而已。
第三，央行認(rèn)為，房地產(chǎn)目前仍有回調(diào)的危險(xiǎn)。商品房開工面積還在下降。其調(diào)整時(shí)間約需要3年，仍要引起——系列行業(yè)的調(diào)整。
第四，伴隨著改革開放以及全球化產(chǎn)業(yè)的分工，中國經(jīng)濟(jì)的增長對對外貿(mào)易的高依存度，短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。如我國與美國的年貿(mào)易額高達(dá)3000多億美元。而我國出口卻在下降，2009年一季度進(jìn)出口總額同比降24.9％。我國經(jīng)濟(jì)面臨美歐經(jīng)濟(jì)衰退及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的巨大考驗(yàn)。
綜上所述，金融危機(jī)已到盡頭的說法并不可靠，現(xiàn)在僅是進(jìn)入止穩(wěn)狀態(tài)。因此，如何從認(rèn)識危機(jī)產(chǎn)生原因和怎樣科學(xué)認(rèn)識危機(jī)的問題出發(fā)，進(jìn)而總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、豐富知識、提振信心、沉著應(yīng)對、認(rèn)真地做好本職工作、共克時(shí)艱這些問題，今天仍然嚴(yán)肅地?cái)[在面前，需要我們做出響亮的回答。
因此，今天來探討這個(gè)題目并沒有過時(shí)，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現(xiàn)實(shí)的針對性。
基于此，根據(jù)有關(guān)文獻(xiàn)及筆者學(xué)習(xí)的體會(huì)，這里先講金融危機(jī)及其產(chǎn)生的原因，即根源；再講當(dāng)前人們對金融危機(jī)的幾種認(rèn)識；接著討論一下怎樣科學(xué)與辯證地看待金融危機(jī)；最后，根據(jù)上述金融危機(jī)產(chǎn)生的原因和發(fā)展的形勢，談一談金融危機(jī)給財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作帶來的思考和啟示。
一、經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因
至今，有些人仍然感到這場危機(jī)來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)，由過熱到停滯，再走向衰退，達(dá)到一定程度時(shí)，就發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。從其表面現(xiàn)象來說，就是你所生產(chǎn)的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無人生產(chǎn)，不需要的東西卻還在大量制造。嚴(yán)重而又全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是以下述7種現(xiàn)象為其主要特征的：一是經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重泡沫化(商品價(jià)格嚴(yán)重脫離價(jià)值)；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，生產(chǎn)相對過剩；三是銀行嚴(yán)重虧損，有的倒閉；四是很多企業(yè)破產(chǎn)，大量員工失業(yè)；五是發(fā)生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經(jīng)濟(jì)下滑；七是經(jīng)濟(jì)秩序混亂。當(dāng)人類被動(dòng)地接受懲罰后，又會(huì)回到價(jià)值規(guī)律上來，使經(jīng)濟(jì)得以恢復(fù)。但以后又會(huì)再出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)周期性、螺旋式上升。因此，經(jīng)濟(jì)危機(jī)既有始，也會(huì)有終，所以稱其為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性。
那么，產(chǎn)生金融危機(jī)的原因是什么?應(yīng)當(dāng)說，各個(gè)時(shí)期產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機(jī)至今還在繼續(xù)。此時(shí)，要對這場金融危機(jī)做出全面的尋根究源還不是時(shí)候。下面根據(jù)有關(guān)資料，講五個(gè)主要原因。
正確認(rèn)識中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的內(nèi)需和外需關(guān)系問題，應(yīng)該從下述兩個(gè)方面加以分析：第一，“外需”在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中是否仍然具有重要作用，或者說，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不是真的不需要“外需”了；第二，“外需”和“內(nèi)需”之間是并行不悖的協(xié)調(diào)關(guān)系還是相互沖突的矛盾關(guān)系。
先看“外需”在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。從總需求角度，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長的四大因素分別為消費(fèi)、投資、政府支出以及凈出口。前三項(xiàng)加總即我們通常所說的國內(nèi)總需求或曰內(nèi)需，凈出口即為出口總額與進(jìn)口總額之差，其中出口即是我們通常所說的外需，也就是總需求中的出口需求部分，表現(xiàn)為一國商品向國外出口的部分。顯然，當(dāng)其它因素保持不變的時(shí)候，外需增加也即出口增加，對一國經(jīng)濟(jì)的增長具有拉動(dòng)作用。這一點(diǎn)對于任何一個(gè)國家和地區(qū)在任何一個(gè)時(shí)期來說都是成立的。但是，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，其意義卻不盡相同。美國的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，進(jìn)出口貿(mào)易是美國實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的重要手段。從1870年至1914年，除了個(gè)別年分外，美國進(jìn)出口持續(xù)增長，其制成品出口在全球貿(mào)易中所占比重也是持續(xù)提高，最高的年份在1900年達(dá)到15%，在20世紀(jì)初的很長一段時(shí)間內(nèi)，也基本上維持在13%左右?？梢哉f，出口貿(mào)易的持續(xù)增長在美國的工業(yè)化進(jìn)程中發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。當(dāng)前中國仍然處于工業(yè)化發(fā)展階段，出口貿(mào)易的快速增長是中國工業(yè)化發(fā)展階段的必然結(jié)果。更為重要的是，出口或者說外需隨著國際分工的演進(jìn)，其內(nèi)涵已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化。尤其是在當(dāng)前以要素流動(dòng)和產(chǎn)品內(nèi)分工為主要特征的國際分工形式下，“出口”或者說“外需”的意義已經(jīng)超出了國民收入恒等式中表面的統(tǒng)計(jì)意義。如果說在傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)間和產(chǎn)業(yè)內(nèi)以“產(chǎn)品”為界限的分工和貿(mào)易形式下，外需主要是通過跨國交易而實(shí)現(xiàn)商品價(jià)值，進(jìn)而刺激產(chǎn)出擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)增長的話，那么在以要素流動(dòng)和產(chǎn)品內(nèi)分工為主要特征的國際分工情況下，外需則成為“全球生產(chǎn)”得以順利進(jìn)行的重要保障。因?yàn)橥瓿勺罱K產(chǎn)品的生產(chǎn)之前，會(huì)要求中間產(chǎn)品進(jìn)行多次跨國流動(dòng)，且最終產(chǎn)品是面向全球的需求。所以，此時(shí)的“外需”絕不是什么內(nèi)需不足所致，而是一國參與全球生產(chǎn)分工體系的必然表現(xiàn)。如果忽視“外需”，實(shí)際上就是輕視參與國際分工、利用全球資源發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)的重要性，就是放棄經(jīng)濟(jì)全球化給各國尤其是像中國這樣發(fā)展中國家所帶來的歷史性機(jī)遇。
再來分析內(nèi)需與外需的關(guān)系。擴(kuò)大內(nèi)需與穩(wěn)定外需并不矛盾，二者之間具有協(xié)同拉動(dòng)的作用。在受到金融危機(jī)的短期沖擊、國際市場需求下降時(shí)，我們采取擴(kuò)大內(nèi)需的手段來緩解金融危機(jī)的影響，是必要的，也是正確的。但這并不意味著我們要改變發(fā)展開放型經(jīng)濟(jì)的大方向，轉(zhuǎn)向“內(nèi)需為主導(dǎo)”的發(fā)展模式，而忽視了“外需”的重要性。不可否認(rèn)，作為發(fā)展中大國，中國國內(nèi)市場龐大，需求層次呈現(xiàn)多樣化特征，不少產(chǎn)業(yè)依靠國內(nèi)市場也能夠達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求。但我們絕不能因此將擴(kuò)大內(nèi)需與發(fā)展出口對立起來，無論從理論還是實(shí)踐上看，兩者都并非是對立關(guān)系，而在一定程度上是相互促進(jìn)的協(xié)同關(guān)系。中國已經(jīng)深度融入國際分工體系，出口對中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用不僅僅停留在產(chǎn)出擴(kuò)大的層面上，更為重要的是，由此而引發(fā)的中間產(chǎn)品流動(dòng)和要素流動(dòng)帶來了更強(qiáng)的知識、技術(shù)、觀念等溢出效應(yīng)，并且加強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)間的關(guān)聯(lián)性、強(qiáng)化了競爭效應(yīng)、促進(jìn)了企業(yè)的技術(shù)改進(jìn)和效率提升，推動(dòng)了技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級。
需要強(qiáng)調(diào)的是，從本質(zhì)上看，擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵在于增加人民的收入，要增加收入，就要?jiǎng)?chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，提高勞動(dòng)收入占國民收入的比重。中國全面參與跨國公司主導(dǎo)的產(chǎn)品內(nèi)國際分工體系，符合中國現(xiàn)實(shí)的比較優(yōu)勢，極大地增加了低技能勞動(dòng)力的就業(yè)水平。就業(yè)增加了，勞動(dòng)者的收入水平相應(yīng)也就提升了，內(nèi)需也就自然擴(kuò)大了。改革開放三十多年來，通過大力發(fā)展開放型經(jīng)濟(jì)，中國人民的物質(zhì)生活水平有了顯著改善和大幅度提高，這不正是“外需”促進(jìn)“內(nèi)需”的最好說明嗎？
“十二五”時(shí)期世界將進(jìn)入“后危機(jī)時(shí)代”，這是一個(gè)相對較長的時(shí)期，其表現(xiàn)為世界經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)變動(dòng)過程中的逐步復(fù)蘇。在這個(gè)階段，由于金融危機(jī)帶來了全球經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整，世界經(jīng)濟(jì)的重心和主題也隨之發(fā)生改變。具體而言，“后危機(jī)時(shí)代”，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心及其主題的變化表現(xiàn)為以下五個(gè)層面。
第一，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心將“回歸”實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。相關(guān)研究表明，發(fā)達(dá)國家，特別是美國虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受范圍，是產(chǎn)生此次全球金融危機(jī)的重要原因之一。虛擬經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，是金融深化的必然結(jié)果。虛擬經(jīng)濟(jì)具有高度流動(dòng)性、不穩(wěn)定性、高風(fēng)險(xiǎn)性和高投機(jī)性的基本特征，它以服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)為最終目的。隨著社會(huì)信用的擴(kuò)張，虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模迅速擴(kuò)大，甚至超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。以美國為例，2007年其虛擬經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的30倍。這種情況下，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)“泡沫化”極為嚴(yán)重，成為導(dǎo)致本次金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)字?。由此，“后危機(jī)時(shí)代”，通過金融體系“去杠桿化”擠壓經(jīng)濟(jì)中的“虛擬泡沫”，使整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將成為全球經(jīng)濟(jì)一大特征。
第二，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將“重塑”經(jīng)濟(jì)平衡狀態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)失衡被認(rèn)為是此次金融危機(jī)的根源，失衡的經(jīng)濟(jì)增長模式在危機(jī)后必將難以為繼，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)一次大的調(diào)整。而世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支點(diǎn)在于各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。由此，各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變帶來的世界經(jīng)濟(jì)重新平衡將成為“后危機(jī)時(shí)代”全球經(jīng)濟(jì)的基本特征之一。
第三，全球經(jīng)濟(jì)格局變動(dòng)將“催生”新一輪產(chǎn)業(yè)革命。從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程看，人類應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)并最終擺脫危機(jī)“后遺癥”的方式有兩種：一是對外戰(zhàn)爭和國內(nèi)革命，另一種是新技術(shù)革命。其中，實(shí)施新技術(shù)革命的社會(huì)交易成本較低，是最為積極和有效的“去危機(jī)”手段。1857年，以生產(chǎn)過剩危機(jī)為主要特征的經(jīng)濟(jì)危機(jī)席卷了整個(gè)資本主義世界，美、英及歐洲大陸許多國家的企業(yè)在此次危機(jī)中紛紛破產(chǎn)。但是，之后十年內(nèi)，以電氣化為核心的產(chǎn)業(yè)革命給資本主義國家注入了增長動(dòng)力，使這些國家迅速擺脫危機(jī)，走上經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的道路。而1929－1933年的“大蕭條”之后，以原子能、電子計(jì)算機(jī)和空間技術(shù)廣泛應(yīng)用為特征的產(chǎn)業(yè)革命的發(fā)生，為美國等發(fā)達(dá)國家在20世紀(jì)保持經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長提供了新的源泉。由此，經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往伴隨著新的科學(xué)技術(shù)革命，而本輪危機(jī)帶來的全球經(jīng)濟(jì)格局變動(dòng)必將“催生”新一輪的技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)革命。
第四，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展亮點(diǎn)將“凸顯”低碳經(jīng)濟(jì)和綠色增長。隨著全球氣候變暖跡象趨于明顯，以發(fā)展“低碳經(jīng)濟(jì)”為核心的“綠色增長”模式成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的“標(biāo)準(zhǔn)模式”，各國只有在這個(gè)基本模式框架中尋找符合本國的發(fā)展路徑，才能融入新的世界經(jīng)濟(jì)體系，促使本國經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。“低碳技術(shù)”可能成為“后危機(jī)時(shí)代”新技術(shù)革命的主要方向。在“低碳技術(shù)”推動(dòng)下，走“低碳經(jīng)濟(jì)”發(fā)展道路，創(chuàng)造“能源利用”與“環(huán)境保護(hù)”相結(jié)合的新增長動(dòng)力，尋求經(jīng)濟(jì)的“綠色增長”，將是“后危機(jī)時(shí)代”世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展遵從的主題。
第五，全球經(jīng)濟(jì)合作主題將“鎖定”區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化。金融危機(jī)發(fā)生后，由于各國經(jīng)濟(jì)迅速下滑，導(dǎo)致全球貿(mào)易保護(hù)主義勢力重新抬頭。由此，各國開始強(qiáng)調(diào)地區(qū)合作的地域開放性和領(lǐng)域協(xié)調(diào)性，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化步伐有加快的跡象。例如，歐盟通過地中海聯(lián)盟擴(kuò)大了區(qū)域合作的邊界，東非共同體、東南非共同市場和南部非洲發(fā)展共同體（南共體）決定加強(qiáng)合作，西半球國家決定成立拉丁美洲和加勒比共同體等。與此同時(shí)，中國－東盟（10+1）自由貿(mào)易區(qū)的建立和清邁倡議多邊化協(xié)議也是此次危機(jī)中區(qū)域一體化的亮點(diǎn)。由此，“后危機(jī)時(shí)代”，全球范圍內(nèi)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化可能迎來新的。
二、“十二五”規(guī)劃的全球戰(zhàn)略
從本質(zhì)上來說，“十二五”規(guī)劃是我國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略方案。然而，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，針對“后危機(jī)時(shí)代”全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生的新變化和新調(diào)整，“十二五”規(guī)劃中比較系統(tǒng)的“蘊(yùn)含”了中國政府的“全球戰(zhàn)略”。
美國的次貸危機(jī)發(fā)端于2007年，在其后多米諾骨牌似的推動(dòng)效應(yīng)下，2008年9月份以后，迅速演變成一場席卷全球的金融風(fēng)暴，隨著雷曼兄弟、美林、AIG等跨國金融機(jī)構(gòu)相繼倒下，幾乎在短短一個(gè)月內(nèi)，危機(jī)便迅速蔓延到歐洲、俄羅斯、拉美、亞洲等地區(qū)，而一些小型經(jīng)濟(jì)體甚至已處于“國家破產(chǎn)”邊緣。沒有人清楚，在跨國金融機(jī)構(gòu)中還有多少風(fēng)險(xiǎn)沒有引爆，也沒有人清楚，這場金融危機(jī)將怎樣改變?nèi)虻慕鹑诟窬?，更沒有人清楚這場金融危機(jī)還將持續(xù)多久才能收場。
在如此不利的國際金融經(jīng)濟(jì)形勢下，作為重要金融領(lǐng)域組成部分的保險(xiǎn)行業(yè)，應(yīng)當(dāng)對此次金融危機(jī)的影響、教訓(xùn)有深刻的認(rèn)識，并以此來重新審視和調(diào)整保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營管理策略以及風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。
金融危機(jī)中的壽險(xiǎn)業(yè)
這次金融危機(jī)席卷全球，對各國金融業(yè)影響巨大。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象，就是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在此次全球金融危機(jī)中并沒有受到大的沖擊。美國國際保險(xiǎn)集團(tuán)(AIG)瀕臨倒閉，主要是旗下衍生產(chǎn)品投資出現(xiàn)問題，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)依然是健康和富有價(jià)值的：富通集團(tuán)(Fortis)出現(xiàn)問題，重要誘因是收購荷蘭銀行，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也沒有出現(xiàn)虧損；一些專注于傳統(tǒng)保險(xiǎn)主業(yè)的公司，比如紐約人壽(NewYork Life)，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營非常審慎，受到危機(jī)沖擊很小，標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)兩家評級機(jī)構(gòu)都在金融危機(jī)期間給予其最高財(cái)務(wù)評級。
但是并不能由此認(rèn)為保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理就優(yōu)于銀行業(yè)及其他金融行業(yè)。分析其中的原因，主要是由于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的特征使其具有較強(qiáng)的抗金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的能力。壽險(xiǎn)產(chǎn)品具有兩個(gè)主要特征，風(fēng)險(xiǎn)保障特征和金融產(chǎn)品特征。金融危機(jī)，特別是投資市場的波動(dòng)對風(fēng)險(xiǎn)保障產(chǎn)品不會(huì)產(chǎn)生大的影響。同時(shí)，壽險(xiǎn)產(chǎn)品易受金融市場波動(dòng)影響的金融特征，又因多采用期繳保費(fèi)的形式，可以通過分散現(xiàn)金流將短期投資波動(dòng)在更長時(shí)間內(nèi)給予熨平。
因此，即便不是在金融風(fēng)暴的風(fēng)口浪尖，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)體和金融體系的一員，壽險(xiǎn)業(yè)仍然需要特別關(guān)注此次金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，對國內(nèi)外保險(xiǎn)巨頭在此次金融危機(jī)中的挫敗更應(yīng)引起特別的重視，對自身經(jīng)營管理、資金運(yùn)用等全方位的領(lǐng)域進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)分析和研究，從而明確應(yīng)對金融危機(jī)的措施。
此次次貸危機(jī)對全球保險(xiǎn)業(yè)造成巨大沖擊，世界最大保險(xiǎn)公司AIG曝出750億美元的財(cái)務(wù)危機(jī)，瀕臨破產(chǎn)邊緣，通過分析它的危機(jī)來源，我們可以看到一些主要的風(fēng)險(xiǎn)因素。首先，AIG危機(jī)的直接原因是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。AIG在陷入危機(jī)時(shí)，其償付能力是充足的。之所以需要美聯(lián)儲(chǔ)出手救助并接受實(shí)質(zhì)性的清盤方案，直接原因是三大評級機(jī)構(gòu)下調(diào)公司評級后，AIG需要為其高等級信用衍生產(chǎn)品CDS補(bǔ)充抵押品，導(dǎo)致公司陷入流動(dòng)性危機(jī)，然而，AIG危機(jī)的根源在于定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。如果不是AIG對其信用衍生品的定價(jià)出現(xiàn)系統(tǒng)性錯(cuò)誤，承保了大量高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，但費(fèi)率厘定過低，導(dǎo)致準(zhǔn)備金提取嚴(yán)重不足和自留風(fēng)險(xiǎn)過大。承保標(biāo)的大量出險(xiǎn)，導(dǎo)致公司嚴(yán)重虧損或無錢可賠。
另外，投資風(fēng)險(xiǎn)也對AIG造成了一定的威脅。截至2008年6月30日，AIG的261億美元保險(xiǎn)投資組合中有24％是RMBS，1，6的CDO以及5％的CMBS。前兩者都與次級貸款有很大的關(guān)聯(lián)。
國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)也深受其累：2007年11月底，中國平安以每股19歐元均價(jià)投資富通集團(tuán)，至2008年10月3日，富通集團(tuán)股價(jià)為5，4l歐元，而中國平安持有富通集團(tuán)4，99％的股份，其投資已縮水70％以上，在2008年三季報(bào)中，中國平安對富通集團(tuán)股票投資進(jìn)行了157億元減值準(zhǔn)備。
金融危機(jī)下的壽險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析
(一)近年來我國保險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
自從2002年規(guī)定費(fèi)率市場化后，我國保險(xiǎn)公司有了確定費(fèi)率的主動(dòng)權(quán)，能根據(jù)市場供求狀況、經(jīng)營管理策略、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度、目標(biāo)利潤高低等因素，自主確定每項(xiàng)業(yè)務(wù)的費(fèi)率。從而，費(fèi)率市場化引致的一系列風(fēng)險(xiǎn)成為了近年來保險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
1 市場風(fēng)險(xiǎn)
費(fèi)率市場化使各保險(xiǎn)公司有了利用費(fèi)率進(jìn)行市場競爭的權(quán)利，費(fèi)率競爭成為各保險(xiǎn)公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、搶占市場份額的重要手段。當(dāng)費(fèi)率競爭衍化成不顧風(fēng)險(xiǎn)、不計(jì)成本、違反價(jià)值規(guī)律、盲目降費(fèi)的極端境地時(shí)，輕則破壞市場規(guī)律，引發(fā)無序競爭，重則降低保險(xiǎn)公司的償付能力，損害被保險(xiǎn)人的利益，影響保險(xiǎn)公司的健康發(fā)展。
2 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司在厘訂保險(xiǎn)費(fèi)率時(shí)，因?qū)Ρｎ~損失率估算不準(zhǔn)確，對責(zé)任準(zhǔn)備金、未決賠款準(zhǔn)備金及經(jīng)營費(fèi)用等影響費(fèi)率水平的重要因素的估算出現(xiàn)偏差而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。在費(fèi)率嚴(yán)格管制的情況下，費(fèi)率的厘訂一直是保險(xiǎn)監(jiān)管部門的事，保險(xiǎn)公司只需在已有的費(fèi)率基礎(chǔ)上測算和控制經(jīng)營成本，有效防范承保、理賠風(fēng)險(xiǎn)，將賠付率控制在一定范圍內(nèi)即可獲得承保利潤，基本沒有建立起自身有效的費(fèi)率厘訂機(jī)制。相關(guān)的精算學(xué)理論尤其是非壽險(xiǎn)精算理論才剛剛引入國內(nèi)，中資保險(xiǎn)公司對保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)需要考慮的因素、遵循的原則、依照的程序、定價(jià)的技術(shù)等都還研究不多、不透，加上費(fèi)率厘訂模型中需要的大量歷史性、基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)資料嚴(yán)重缺乏或失真，使得保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)缺乏科學(xué)的依據(jù)。若定價(jià)過高，則可能喪失市場；而定價(jià)過低，又可能引發(fā)償付危機(jī)，因此，定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)成為費(fèi)率市場化后保險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
3 解約風(fēng)險(xiǎn)或退保風(fēng)險(xiǎn)
解約或退保風(fēng)險(xiǎn)是指被保險(xiǎn)人在費(fèi)率變動(dòng)中，利用《保險(xiǎn)法》規(guī)定的權(quán)利提前中止保險(xiǎn)合同引起保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入降低、責(zé)任準(zhǔn)備金突然減少而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)費(fèi)率下降時(shí)，被保險(xiǎn)人可能有兩種解約處理方式：一是提前中止保險(xiǎn)合同，二是提前中止原有保險(xiǎn)合同，然后按下調(diào)后的費(fèi)率重新訂立保險(xiǎn)合同。由于保險(xiǎn)經(jīng)營是以大數(shù)法則為數(shù)理基礎(chǔ)的，保險(xiǎn)成本的估算、保額損失率(決定費(fèi)率的重要指標(biāo))的準(zhǔn)確測定都是基于大量的同類業(yè)務(wù)件數(shù)。如果解約過多，實(shí)際的保額損失率與預(yù)期的可能會(huì)出現(xiàn)較大的偏差，使保險(xiǎn)公司出現(xiàn)賠償基金不足的局面，原定經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)就會(huì)受到嚴(yán)重影響。因此，費(fèi)率市場化后，費(fèi)率變動(dòng)幅度越大，速度越快，保險(xiǎn)公司面臨的解約或退保風(fēng)險(xiǎn)越大，經(jīng)營的穩(wěn)定性和效益性就越難以保證。
4 核保風(fēng)險(xiǎn)
費(fèi)率市場化后，核保人員不僅要審核某項(xiàng)業(yè)務(wù)能否承保，還要決定該業(yè)務(wù)應(yīng)以什么樣的承保條件(費(fèi)率、責(zé)任范圍、免賠額等)承保。如果保險(xiǎn)公司核保人員業(yè)
務(wù)素質(zhì)不高，風(fēng)險(xiǎn)評估能力不強(qiáng)，其擬定的承保條件就可能與標(biāo)的的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)不相匹配。特別是將大量較高風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的以較低的費(fèi)率承保時(shí)，可能出現(xiàn)賠款支出大大超過保費(fèi)收入，使保險(xiǎn)公司的正常經(jīng)營難以維持。
(二)金融危機(jī)下新增的主要風(fēng)險(xiǎn)
隨著國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，以及此次金融危機(jī)中受到重創(chuàng)的保險(xiǎn)巨頭的教訓(xùn)啟示，我們認(rèn)為，國內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有變化的趨勢：
1 主要風(fēng)險(xiǎn)逐步由承保風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向投資風(fēng)險(xiǎn)
20世紀(jì)70年代至90年代中后期，全球保險(xiǎn)市場面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是承保風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)分支機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。1969－1998年間，美國共有638家保險(xiǎn)公司破產(chǎn)，其中因承保風(fēng)險(xiǎn)而引致破產(chǎn)的公司占破產(chǎn)總量的41％；1990－1998年間法國破產(chǎn)保險(xiǎn)公司中有45％是因外國母公司破產(chǎn)引致，27％是承保風(fēng)險(xiǎn)引致。20世紀(jì)90年代后期以來，隨著全球利率波動(dòng)性加大和資本市場的振蕩加劇，國際保險(xiǎn)業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向投資風(fēng)險(xiǎn)。美國1996-2000年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，投資風(fēng)險(xiǎn)占比為53％，承保風(fēng)險(xiǎn)占比下降為20％。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況因該地區(qū)資產(chǎn)價(jià)格大幅下降而嚴(yán)重惡化，那些大量投資于亞洲股票、債券和房地產(chǎn)市場的保險(xiǎn)公司更是明顯增加。
2 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)具有不斷變化的內(nèi)涵
成熟的保險(xiǎn)市場外部環(huán)境相對穩(wěn)定，總體業(yè)務(wù)領(lǐng)域也是相對穩(wěn)定的，這給定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)帶來了相對穩(wěn)定的內(nèi)涵，但是即便如此，在成熟保險(xiǎn)市場中業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍然會(huì)不斷擴(kuò)大，一些金融創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來了新的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，比如導(dǎo)致AIG被接管的主要問題是公司出售的信用違約互換，從而搞垮了AIG帝國。
我國保險(xiǎn)市場發(fā)展還不成熟，外部環(huán)境變化較快，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展就是不斷將各種社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)納入自身風(fēng)險(xiǎn)池的過程。在這個(gè)過程中，業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)創(chuàng)新必然會(huì)發(fā)生迅速的變化，相當(dāng)一部分業(yè)務(wù)在嘗試之中，還有一部分業(yè)務(wù)沒有開始做，因此，在整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)池中，風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)是在不停變化的。如果不能隨時(shí)審視和把握定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵變化，將難以有效規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)。
3 銷售誤導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)起到了推波助瀾的負(fù)面作用
在經(jīng)濟(jì)高速增長、市場投資回報(bào)率較高的階段，容易發(fā)生銷售誤導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，一方面，保險(xiǎn)銷售人員容易夸大投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率和低風(fēng)險(xiǎn)率；另一方面，客戶容易高估自己風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，同時(shí)低估了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)；另外從監(jiān)管機(jī)構(gòu)、媒體到保險(xiǎn)公司，都有一定的責(zé)任，是共同推動(dòng)的結(jié)果，當(dāng)金融危機(jī)到來的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)投資型產(chǎn)品的收益遠(yuǎn)不如預(yù)期甚至出現(xiàn)虧損，從而導(dǎo)致了大量退保的發(fā)生，對保險(xiǎn)公司在金融危機(jī)期間的困境起到了推波助瀾的負(fù)面作用。
4 償付能力不足風(fēng)險(xiǎn)
金融危機(jī)發(fā)生的根源之一就是高負(fù)債率，高杠桿化，所以一方面在推動(dòng)投資型產(chǎn)品的時(shí)候要控制規(guī)模，規(guī)模和資本約束、償付能力有關(guān)；第二方面，要控制資產(chǎn)、負(fù)債的配比，風(fēng)險(xiǎn)程度、期限等結(jié)構(gòu)上要對應(yīng)；第三方面，要提取充足的準(zhǔn)備金。由此才能保證保險(xiǎn)公司有足夠的償付能力。
5 新的利差損風(fēng)險(xiǎn)
新的利差損風(fēng)險(xiǎn)源于央行自去年10月份以來的連續(xù)降息，目前存款利率已經(jīng)低于壽險(xiǎn)預(yù)定利率的上限2.5％，而保險(xiǎn)公司的投資收益率受金融危機(jī)影響大大降低，從而使得保險(xiǎn)公司的利差可能被壓到相當(dāng)?shù)偷乃剑踔脸霈F(xiàn)虧損。
壽險(xiǎn)業(yè)的應(yīng)對措施
(一)結(jié)構(gòu)調(diào)整、回歸主業(yè)
面對金融危機(jī)，結(jié)合國內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，我認(rèn)為戰(zhàn)略上的應(yīng)對之策是：結(jié)構(gòu)調(diào)整，回歸主業(yè)。著眼于長遠(yuǎn)發(fā)展、抓住機(jī)遇、化危為機(jī)，短期變長期，躉繳變期繳，加大風(fēng)險(xiǎn)保障成分，適當(dāng)弱化保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資特征，回歸到保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保障的主業(yè)上來，逐漸使內(nèi)含價(jià)值高、抵御金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、業(yè)務(wù)穩(wěn)定性好的長期期繳保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品成為業(yè)務(wù)主流。2009年就是保險(xiǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的最佳時(shí)機(jī)。
(二)全面風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的建立
是要把風(fēng)險(xiǎn)管理變成制度，變成公司的文化，變成整個(gè)公司內(nèi)部所有環(huán)節(jié)應(yīng)該被遵守的基本原則，建立風(fēng)險(xiǎn)識別、分析、應(yīng)對、改進(jìn)的良性循環(huán)，在風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍上要全面，包括內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)、外部風(fēng)險(xiǎn)、宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)、微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)、傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。
(三)資產(chǎn)負(fù)債匹配抵抗誘惑
通過這次金融風(fēng)暴應(yīng)在整個(gè)行業(yè)經(jīng)營模式方面反思和調(diào)整。最近十幾年保險(xiǎn)業(yè)是快速發(fā)展的階段?，F(xiàn)在依靠規(guī)模、粗放式的盈利模式受到巨大挑戰(zhàn)，應(yīng)回歸到資產(chǎn)和負(fù)債匹配的精細(xì)管理模式上來，在經(jīng)營模式上也必須回到以負(fù)債的結(jié)構(gòu)方式和期限、收益水平來決定資產(chǎn)和產(chǎn)品的策略及競爭策略，資本市場不能支撐這樣高回報(bào)的話，產(chǎn)品、營銷和整個(gè)經(jīng)營策略就應(yīng)做調(diào)整，必須確保管理的資產(chǎn)不涉及任何不必要的風(fēng)險(xiǎn)，承諾可承諾的范圍，不能承諾不能實(shí)現(xiàn)的收益。
(四)銷售過程的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
作為微觀層面，必須確保銷售產(chǎn)品的方法是健康的，以免加劇危機(jī)階段的困境。最好的辦法是給市場和營銷人員提供更多的教育，讓他們認(rèn)識到推銷產(chǎn)品按照客戶的需要才能長久受益。如果一味追求高傭金，結(jié)果反而使客戶因你的逐利性離你而去，引起的“退?！憋L(fēng)潮只能使?fàn)I銷員和公司一起“雙輸”。此外，保監(jiān)會(huì)、行業(yè)協(xié)會(huì)、保險(xiǎn)公司應(yīng)一起共同努力提高銷售隊(duì)伍的培訓(xùn)，文件的透明度、保險(xiǎn)計(jì)劃書與利益演示表的標(biāo)準(zhǔn)化來幫助教育客戶在簽署合同的時(shí)候做出正確的決定。
(五)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算機(jī)制的建立
現(xiàn)在有很多創(chuàng)新產(chǎn)品是靠高激勵(lì)推動(dòng)做創(chuàng)新。這些激勵(lì)中考慮比較多的是獎(jiǎng)勵(lì)，而在風(fēng)險(xiǎn)約束和懲罰方面沒有相應(yīng)措施。巴黎銀行的倒閉就是因?yàn)檫@個(gè)原因，操作的人員和背后管理者有共同的刺激因素，所以，在具體管理或考核中，應(yīng)引入風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算理念。投資本身是雙向的，有收益也有風(fēng)險(xiǎn)，把能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)的最大值計(jì)算出來。
中圖分類號: F062.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1003-2851(2009)11-0045-01
隨著本輪國際金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延,我國金融體系的弊端充分暴露出來。在當(dāng)今這個(gè)開放的世界格局中,為了能更好地發(fā)揮世界逐步一體化的金融活動(dòng)對我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的巨大促進(jìn)作用,促進(jìn)具有中國的色的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)社會(huì)的更快更好地發(fā)展,我們有必要探討出一個(gè)更加符合科學(xué)發(fā)展觀的中國金融體系。
一、金融危機(jī)下我國金融體系現(xiàn)狀及存在問題
我國的金融改革和發(fā)展雖然取得了顯著的成就,但金融危機(jī)爆發(fā)后,特別是后金融危機(jī)時(shí)期,我國金融體系還存在著很多問題,具體表現(xiàn)在:
(一)金融抑制
金融危機(jī)使得我國金融國際化和自由化滯而不前,具體表現(xiàn)為:扭曲了金融資源的價(jià)格,造成虛假供求關(guān)系。金融抑制的最主要特征就是實(shí)際利率(存、貸款利率)被壓得過低,不能真實(shí)反映資金的稀缺程度和供求狀況。其表現(xiàn)為政府對公營部門強(qiáng)制性低息信貸以及外匯市場的外匯管制等。2、導(dǎo)致金融市場發(fā)育不健全,損傷市場對金融資源的配置效率。金融抑制是以人為的力量替代市場力量,其直接成本是各項(xiàng)管理費(fèi)用,間接成本是阻斷市場力量的資源配置作用而產(chǎn)生的對銀行等金融企業(yè)效率的破壞,同時(shí),金融業(yè)務(wù)易被少數(shù)國有金融機(jī)構(gòu)所壟斷,缺乏競爭,金融效率低下。3、導(dǎo)致市場分割。市場分割首先表現(xiàn)為金融抑制經(jīng)濟(jì)中金融體系的“二元”狀態(tài),有組織的金融機(jī)構(gòu)遵循政府制定的低貸利率,將資金貸給公營部門及少數(shù)大企業(yè),而大量小企業(yè)及住戶則被排斥在有組織的金融市場之外,只能以較高的利率從非正式金融紀(jì)構(gòu)獲得所需的貸款。另外,金融抑制還導(dǎo)致政府不適當(dāng)?shù)馁Y金投向干預(yù)而累積大量的金融風(fēng)險(xiǎn)。
(二)金融業(yè)整體缺乏競爭力
從銀行業(yè)看,主要表現(xiàn)為資產(chǎn)質(zhì)量惡化,資本嚴(yán)重不足,收益急劇下滑。銀行的資產(chǎn)質(zhì)量是決定其競爭力的關(guān)鍵因素。按國家規(guī)定,銀行不良資產(chǎn)比重不得超過15%。而我國銀行的不良債權(quán)已大大超過了這一比例。金融創(chuàng)新乏陳。與發(fā)達(dá)國家相比,我國的金融創(chuàng)新還很落后,且存在兩大問題:其一,金融創(chuàng)新過于依賴政府。由于我國的金融機(jī)構(gòu)還不是真正的企業(yè),金融創(chuàng)新主要依靠政府和金融主管當(dāng)局,表現(xiàn)為一個(gè)自上而下的強(qiáng)制性過程。其二,在有限的金融創(chuàng)新中,各領(lǐng)域進(jìn)展失衡。例如,金融工具、產(chǎn)品、服務(wù)的創(chuàng)新步履緩慢;在業(yè)務(wù)創(chuàng)新中,負(fù)債類業(yè)務(wù)多于資產(chǎn)類業(yè)務(wù);在資產(chǎn)類業(yè)務(wù)中,真正能夠保證受益、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新寥寥無幾。顯然,金融創(chuàng)新的不平衡性和行政主導(dǎo)降低了金融資源的效率,削弱了中國金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新競爭力。
從外部監(jiān)管看,首先表現(xiàn)為金融法規(guī)建設(shè)滯后。我國金融監(jiān)管長期依靠由上而下的行政管理,法律手段極為缺乏。其次,監(jiān)管信息不完全,我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融業(yè)監(jiān)管的主要依據(jù)是金融機(jī)構(gòu)提供的各類報(bào)表,這些報(bào)表究竟在多大程度上反映了金融企業(yè)的實(shí)際情況很難確定。最后,監(jiān)管方式結(jié)構(gòu)不合理,存在監(jiān)管的體制性腐敗。我國的金融監(jiān)管往往憑借監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)長期的人事往來關(guān)系,管理監(jiān)督很少量化指標(biāo),形成了“人為裁度、隨機(jī)變化”的監(jiān)督方式,使監(jiān)管人員與被監(jiān)管人員的關(guān)系過于密切。這種監(jiān)管體制必然造成監(jiān)督的腐敗,降低監(jiān)管的效率。
二、后國際金融階段我國新型金融體系的構(gòu)建
金融危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)階段,國際金融體系發(fā)生了巨大的變化,我國需要從以下幾點(diǎn)著手,建立和完善我國的金融體系。
(一)培育真正的市場主體和競爭體制,形成與開放環(huán)境相適應(yīng)的競爭能力
首先,國有銀行要建立國家控股的多元化產(chǎn)權(quán)制度。建立國家控股的多元化產(chǎn)權(quán)制度,必須從外部治理和內(nèi)部治理兩個(gè)方向入手:(1)外部治理,就是要從整體上把握國企改革和金融體制改革的內(nèi)在聯(lián)系,遵循產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確的要求,加快建立公司法人治理結(jié)構(gòu),真正建立現(xiàn)代企業(yè)制度。內(nèi)部治理,對國有銀行內(nèi)部進(jìn)行治理,建立國家控股的商業(yè)銀行,對國有銀行進(jìn)行商業(yè)化改造,建立經(jīng)營權(quán)、所有權(quán)和監(jiān)督權(quán)分立的制度框架,形成科學(xué)的公司法人治理結(jié)構(gòu),擺脫政府的行政干預(yù),使銀行的市場化經(jīng)營獲得制度上的保證。
(二)加快金融監(jiān)管創(chuàng)新
針對目前中國金融體系所面臨的主要問題,必須在保持防范金融危機(jī)、保持金融穩(wěn)定、降低監(jiān)管成本、提高監(jiān)管效率的原則下實(shí)行金融監(jiān)管制度創(chuàng)新。首先,要加快政府金融管理職能的轉(zhuǎn)變,使政府的金融管理職能轉(zhuǎn)向創(chuàng)造公平競爭的體制環(huán)境和加強(qiáng)調(diào)控的有效性上來。其次,打造金融創(chuàng)新的微觀基礎(chǔ),選準(zhǔn)創(chuàng)新的突破口。我國金融機(jī)構(gòu)之所以缺乏自主創(chuàng)新的動(dòng)力,金融機(jī)構(gòu)本身產(chǎn)權(quán)不明晰、缺乏激勵(lì)和約束機(jī)制是重要內(nèi)因。針對金融工具的有限性,可利用股票市場的先發(fā)優(yōu)勢,適時(shí)發(fā)展期貨、期權(quán)等衍生金融工具;針對負(fù)債類業(yè)務(wù)多于資產(chǎn)類業(yè)務(wù),積極發(fā)展票據(jù)和國債回購市場,推進(jìn)金融資產(chǎn)的證券化進(jìn)程;針對金融效率對交易和清算手段的依賴性,著力進(jìn)行金融電子信息化建設(shè),使金融運(yùn)作基于電子化的平臺而獲得質(zhì)的飛躍。
參考文獻(xiàn)
【關(guān)鍵詞】
房地產(chǎn)；金融危機(jī)
2008年美國爆發(fā)次貸危機(jī)，并以快速蔓延的態(tài)勢波及全世界大多數(shù)發(fā)達(dá)國家，迫使人們不得不將眼光投向金融危機(jī)和房地產(chǎn)市場。據(jù)金德爾伯格調(diào)查研究，自17世紀(jì)開始到20世紀(jì)90年代初期，全球共爆發(fā)42次較大范圍的金融危機(jī)，其中由不動(dòng)產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)投機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)高達(dá)21次。
1 房地產(chǎn)泡沫與金融危機(jī)發(fā)展經(jīng)歷
1.1 危機(jī)醞釀期
美國受一系列因素的影響，國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)面臨衰減，美聯(lián)儲(chǔ)一度實(shí)行相對寬松的貨幣政策，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場進(jìn)一步發(fā)展。21世紀(jì)初期，美國面臨網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的危機(jī)。同時(shí)，美國在2001年爆發(fā)“9.11”事件，進(jìn)一步阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。為了有效改善美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的頹勢，美聯(lián)儲(chǔ)制定了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)策略，積極實(shí)施相對寬松的貨幣政策。在接下來的3年里，美聯(lián)儲(chǔ)確定將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下降到1%，創(chuàng)歷史最低記錄。金融市場的利率降低，直接導(dǎo)致了住房抵押貸款利率的急速下降，同時(shí)受美國鼓勵(lì)住房消費(fèi)政策的影響，美國房產(chǎn)交易部門的稅收也相應(yīng)得到了調(diào)整，房地產(chǎn)市場一掃以往的陰霾，呈現(xiàn)繁榮景象。
1.2 危機(jī)發(fā)展期
房地產(chǎn)市場過快增長，由此加快了相關(guān)產(chǎn)品的瘋狂發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)了價(jià)升量增現(xiàn)象的出現(xiàn)。同時(shí)，房地產(chǎn)市場的迅速升溫，導(dǎo)致相關(guān)金融產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模無限制擴(kuò)大，催生了其衍生產(chǎn)品的發(fā)展。
1.3 危機(jī)全面爆發(fā)期
房地產(chǎn)市場泡沫嚴(yán)重，導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入低谷，同時(shí)由于房產(chǎn)衍生的金融產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模大、涉及機(jī)構(gòu)多，所以導(dǎo)致金融危機(jī)逐漸向外延擴(kuò)展。2008年9月15日美國爆發(fā)次貸危機(jī)，雷曼兄弟公司面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)最終申報(bào)破產(chǎn)，由此引發(fā)的次貸危機(jī)迅速蔓延，成為波及全球的金融海嘯。這次金融危機(jī)給美國的獨(dú)立銀行帶來嚴(yán)重?fù)p害，華爾街兩個(gè)獨(dú)立銀行宣布破產(chǎn)，一個(gè)面臨收購，僅有兩家獨(dú)立銀行幸免于難，但是為了在危機(jī)中求得生存和發(fā)展，也將公司轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。獨(dú)立銀行在此次金融危機(jī)中大受其害的主要原因是他們的自有資本相較于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有著明顯的差距，他們的發(fā)展主要依靠金融機(jī)構(gòu)融資，一定程度上提升了其經(jīng)營杠桿的倍數(shù)；同時(shí)，金融市場的衍生產(chǎn)品規(guī)模大，設(shè)計(jì)復(fù)雜，且缺乏透明度，相關(guān)次貸機(jī)構(gòu)為了增強(qiáng)投資者的信心，一般會(huì)掌握一定的次貸相關(guān)證券及衍生品，但是在市場環(huán)境惡化的情況下，投資銀行不得不增加相關(guān)產(chǎn)品的占有比例，因而需要承擔(dān)更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)不僅影響到美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，甚至進(jìn)一步向全球蔓延，使相關(guān)的投資次貸相關(guān)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)遭受巨大的打擊。在金融危機(jī)日益惡化的情況下，世界各國的經(jīng)濟(jì)體不斷自救，進(jìn)一步導(dǎo)致金融市場的巨大波動(dòng)。金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致消費(fèi)和投資都進(jìn)一步受限，所以房地產(chǎn)市場難以繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢，市場泡沫嚴(yán)重。[1]
2 房地產(chǎn)市場與金融危機(jī)關(guān)系分析
隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，金融力量逐漸滲透進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方方面面，尤其以房地產(chǎn)市場最為嚴(yán)重。房地產(chǎn)是一種實(shí)體資產(chǎn)，但是其本身又具有虛擬經(jīng)濟(jì)的成分，所以極易導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。
2.1 房地產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫的主要因素之一即金融的影響
盡管導(dǎo)致美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫的因素是多方面的，但是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新以及利率的變化仍是主要原因。第一，利率變化對房地產(chǎn)市場影響巨大。當(dāng)利率水平呈下降趨勢時(shí)，房地產(chǎn)市場一片繁榮；當(dāng)利率水平呈上升趨勢時(shí)，房地產(chǎn)市場將出現(xiàn)波動(dòng)。20世紀(jì)初期開始，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了13次大規(guī)模的利率調(diào)整，2003年6月聯(lián)邦基金利率降至46年最低水平，僅為1%，進(jìn)一步推動(dòng)了房地產(chǎn)抵押貸款利率的降低。同時(shí)，從2000年至2003年，美國30年來固定的按揭貸款利率也由8.1%下降至5.8%，1年可調(diào)息按揭貸款也做了相應(yīng)調(diào)整。由此可見，一系列的利率調(diào)整推動(dòng)了房地產(chǎn)市場的進(jìn)一步發(fā)展。第二，房地產(chǎn)金融衍生品推動(dòng)了市場繁榮。房地產(chǎn)金融衍生品以抵押貸證券化為主要特征，在房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)繁榮景象時(shí)，投資者可以利用抵押貸款證券化產(chǎn)品賺取高額利潤，所以導(dǎo)致按揭購進(jìn)抵押貸款證券化產(chǎn)品的投資者不斷增加，為房地產(chǎn)市場發(fā)展積累了大量資金；同時(shí)，房地產(chǎn)市場在實(shí)現(xiàn)抵押貸款資產(chǎn)證券化以后，能有效轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了信貸標(biāo)準(zhǔn)以及首付比率降低的現(xiàn)象。以上兩個(gè)因素進(jìn)一步推動(dòng)了信貸部門的放貸步伐，使房地產(chǎn)價(jià)格居高不下。
2.2 房地產(chǎn)泡沫是金融危機(jī)的誘因之一
總而言之，金融危機(jī)的發(fā)生在很大程度上是由房地產(chǎn)市場的價(jià)格泡沫誘發(fā)的。（一）房地產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上漲，活躍了市場環(huán)境，導(dǎo)致相關(guān)金融產(chǎn)品大量出現(xiàn)。金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時(shí)缺乏周密細(xì)致的調(diào)查研究，會(huì)帶來一定的安全隱患，一旦房價(jià)下跌，金融機(jī)構(gòu)會(huì)遭受不可挽回的損失。（二）房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，會(huì)無限制的激發(fā)人們的投資、消費(fèi)熱情，有些人為了擴(kuò)大投資或消費(fèi)規(guī)模，甚至?xí)盅悍慨a(chǎn)，一旦市場形勢發(fā)生巨變，抵押物貶值，那么金融機(jī)構(gòu)將面臨嚴(yán)重威脅。但是，金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因并非房地產(chǎn)價(jià)格的無限制上漲。房地產(chǎn)市場嚴(yán)重依賴于金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)又會(huì)給金融帶來一定的隱患。金融危機(jī)的爆發(fā)是各方面因素共同作用的結(jié)果。近年來，國際經(jīng)濟(jì)金融全面失衡，美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，金融資金大量流入房地產(chǎn)領(lǐng)域。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長，長期實(shí)行較為寬松的貨幣政策，導(dǎo)致資產(chǎn)的流動(dòng)性大，加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，金融機(jī)構(gòu)缺乏足夠的市場調(diào)研，衍生產(chǎn)品的發(fā)行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。[2]
3 對策建議
近年來，由于美國次貸危機(jī)而導(dǎo)致的金融危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)造成了不可挽回的損失，美國的房地產(chǎn)市場也陷入頹勢。所以，房地產(chǎn)市場必須積極探索其與金融的關(guān)系，制定積極有效的措施，避免二者相互影響而造成更大范圍內(nèi)的金融危機(jī)。
3.1 中央銀行要逐步加大對資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)注力度
關(guān)于中央銀行是否應(yīng)該關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，各種說法不一。但是大多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，資產(chǎn)價(jià)格形成泡沫的時(shí)間較難判定，所以央行很難制定切實(shí)可行的政策措施。但是根據(jù)美國兩次金融危機(jī)來看，美聯(lián)儲(chǔ)為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)施寬松的貨幣政策，但是隨著資產(chǎn)價(jià)格泡沫的進(jìn)一步惡化，又會(huì)實(shí)施加息的戰(zhàn)略措施，給金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重危機(jī)，一旦網(wǎng)絡(luò)股出現(xiàn)大幅的價(jià)格下降趨勢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增速就將嚴(yán)重放緩。2008年金融危機(jī)，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場衰靡，大型金融機(jī)構(gòu)悉數(shù)倒閉，并進(jìn)一步加劇了金融市場的不穩(wěn)定性。美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)政策保守、過時(shí)，造成了巨大的市場波動(dòng)。所以，貨幣當(dāng)局必須準(zhǔn)確分析市場經(jīng)濟(jì)形勢，并大刀闊斧的實(shí)施改革。目前，我國的房地產(chǎn)市場和證券市場都處于發(fā)展的初級階段，對經(jīng)濟(jì)影響較大，資產(chǎn)價(jià)格泡沫的出現(xiàn)極有可能誘發(fā)金融危機(jī)。中央銀行必須適時(shí)調(diào)整相關(guān)政策，加大對房地產(chǎn)以及股票的關(guān)注力度，在資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成前采取有效措施，預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)。[3]
3.2 加大監(jiān)察力度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場的進(jìn)一步發(fā)展
房地產(chǎn)市場的發(fā)展周期較長，與之相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)也存在一定的滯后性和周期性。目前，我國房地產(chǎn)市場未面臨較大規(guī)模的危機(jī)，但是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及相關(guān)的證券公司、商業(yè)銀行都應(yīng)該加強(qiáng)警惕，進(jìn)一步加大監(jiān)察力度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，其主要表現(xiàn)在3個(gè)方面：
第一，在進(jìn)行房地產(chǎn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新時(shí)必須小心謹(jǐn)慎。美國之所以爆發(fā)次貸危機(jī)，主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)信貸產(chǎn)品證券化的發(fā)展鏈條長，以至于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)被忽視。在今后的金融創(chuàng)新過程中，要加大對金融風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)控力度，從根本上降低次貸危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。
第二，加大對房地產(chǎn)信貸的管理力度。房地產(chǎn)信貸作為我國房地產(chǎn)金融不可或缺的組成部分，已逐漸成為銀行信貸的重要一環(huán)。尤其在上海等大城市，銀行信貸在很大程度上是由房地產(chǎn)信貸組成的。房地產(chǎn)市場的變化，將直接影響到商業(yè)銀行的質(zhì)量安全。所以，商業(yè)銀行必須加大信貸監(jiān)管的力度，嚴(yán)格執(zhí)行銀監(jiān)會(huì)、人民銀行等機(jī)構(gòu)的政策法規(guī)，盡可能降低房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)。
第三，嚴(yán)格管理以房產(chǎn)為抵押的貸款。房地產(chǎn)發(fā)展至今已成為較成熟的抵押產(chǎn)品，它作為一種不動(dòng)產(chǎn)，普遍在銀行信貸中使用。房地產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)將嚴(yán)重影響到銀行信貸資產(chǎn)的安全與否。假若房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)，那么將會(huì)進(jìn)一步加劇銀行業(yè)的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，銀行在接受房產(chǎn)抵押時(shí)，要注重對形勢的分析，對市場環(huán)境及金融形勢作出正確分析，對房地產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行科學(xué)合理的分析。
3.3 進(jìn)一步遏制新的價(jià)格泡沫的生成
美國網(wǎng)絡(luò)股的泡沫破滅以后，美聯(lián)儲(chǔ)為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，大幅降低利率，導(dǎo)致流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，催生了房地產(chǎn)泡沫，為金融危機(jī)的發(fā)生隱藏了危機(jī)。所以，面臨國際經(jīng)濟(jì)形勢，各國政府應(yīng)該積極探索有效的解決措施，防止新的危機(jī)的發(fā)生。由此，要加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金流入，擴(kuò)大企業(yè)再生產(chǎn)規(guī)模，防止新的房產(chǎn)泡沫的形成。[4]
【參考文獻(xiàn)】
[1]丹.房地產(chǎn)市場泡沫問題研究[J].吉林大學(xué)，2012（04）
美國的經(jīng)濟(jì)衰退緣于地產(chǎn)泡沫。而地產(chǎn)泡沫則由人們的逐利行為引起。那些大型金融機(jī)構(gòu)的高管，為了賺錢不顧承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。他們把金融衍生品包裝成各種可供出售的證券，彼此競爭。所謂的金融衍生品是一種索取權(quán)，它賦予持有者這樣一種權(quán)利：在既定的經(jīng)濟(jì)事件發(fā)生時(shí)，可以要求發(fā)行人向其支付一定金額。但這類權(quán)證的發(fā)行通常沒有匹配好足夠的資金以應(yīng)付資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，這最終導(dǎo)致了這些發(fā)行機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)危機(jī)。在房價(jià)持續(xù)上漲期間，住房抵押貸款的賣方積極活躍，他們把抵押貸款包裝成各種可出售的證券，以此增加利潤。但是，當(dāng)房價(jià)下跌且房主無力承擔(dān)抵押貸款時(shí)，這類證券的價(jià)格就會(huì)跟著下降，而持有這些證券的金融機(jī)構(gòu)也會(huì)隨之破產(chǎn)。與此同時(shí)，那些依靠信用卡消費(fèi)以及通過借款買房的人也深陷財(cái)務(wù)困難之中。正是這些機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)交易活動(dòng)在很大程度上導(dǎo)致了美國的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。
與美國不同的是，中國不允許金融機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者承擔(dān)如此之高的風(fēng)險(xiǎn)。舉例來說，中國消費(fèi)者在購房時(shí)需交納一筆可觀的首付金。對于二次購房者，這筆首付則要更多一些。此外，即便沒有政府的明文規(guī)定，中國人在消費(fèi)時(shí)也顯得更為保守，這種消費(fèi)習(xí)慣部分源于其文化傳統(tǒng)。因?yàn)榘凑杖寮覀惱碛^念，節(jié)儉是一種美德。上述事實(shí)可以解釋為什么同樣的金融危機(jī)沒有在中國發(fā)生，畢竟不論是中國還是美國的企業(yè)家都一樣渴求獲利。
國際資本流動(dòng)是指資本在國際范圍內(nèi)的不同國家或地區(qū)之間的流動(dòng)，可以用國際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國際資本流動(dòng)可以采取很多形式，最常見的有國際直接投資、國際融資和國際負(fù)債三種。
進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本的國際流動(dòng)日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國際資本市場的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來看，一是發(fā)達(dá)國家的老齡人口增加推動(dòng)了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，國際資本市場成為其投資和獲取增值收益的主要場所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，對投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，于是，其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄流向更高收益的股票市場，從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動(dòng)了國際資本市場，特別是衍生金融產(chǎn)品市場的快速發(fā)展。
國際資本市場的現(xiàn)狀
資本市場的組成不外乎兩個(gè)方面：市場的參與者和市場上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場的主體部分，而今天，盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。
國際資本市場的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來看當(dāng)前的國際資本市場呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢中，一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是所謂的對銀行8%最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來并不“充分”，因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門所面臨的一些困境對銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復(fù)雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場波動(dòng)性，大大提高了全球資本市場的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的，導(dǎo)致市場波動(dòng)性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，如果人們對當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場之間的連鎖反應(yīng)(chainreaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀(jì)，如果由于全球資本市場體系中的某一個(gè)市場發(fā)生問題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī)，估計(jì)大家不會(huì)再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭的事實(shí)，沒有哪一個(gè)市場會(huì)在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。
導(dǎo)致國際資本市場資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低，跨境資本流動(dòng)大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
對于中國而言，雖然仍然處于社會(huì)主義初級階段，資本市場的開放程度很低而且市場規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場變化的波及效應(yīng)。隨著中國加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。
國際金融危機(jī)及其成因
國際資本流動(dòng)和國際資本市場對推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，但是隨之而來的波動(dòng)和因此而導(dǎo)致的國際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國際資本流動(dòng)以全球金融市場的急劇動(dòng)蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。
國際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國貨幣在外匯市場面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國不能履約償還到期對外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。
國際金融危機(jī)離中國并不遠(yuǎn)。從歷史上看，上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期：從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的亞洲金融危機(jī)；最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國際金融危機(jī)的特點(diǎn)，當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。
作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng)，國際資本市場的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續(xù)，這足以說明國際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對它的成因以及對策的研究是關(guān)系到國家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問題。
國際金融危機(jī)的成因如果簡單的列舉，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩；貿(mào)易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平；過早的金融開放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來具體分析就不難看出，是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下：
經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源效益不佳。東南亞國家的經(jīng)濟(jì)從70年代開始相繼起飛，增長很快。但長年的高速增長也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，這些國家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長，忽略了對結(jié)構(gòu)問題的解決。
“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。
從外部看，其它資本市場，如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng)，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構(gòu)成了對這些亞洲國家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢下,巨額國際資本的高流動(dòng)性和高投機(jī)性終于攪起了這場空前的金融動(dòng)蕩。
國際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子，它對各國都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中中國政府的調(diào)控和管理得當(dāng)，那次亞洲金融危機(jī)并沒有對中國造成直接影響。但是不管如何，我國仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。
我國防范未來金融危機(jī)的策略
六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國際資本市場的波動(dòng)性和不可預(yù)測性仍然存在，地區(qū)發(fā)展的不平衡性，不同國家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。
筆者認(rèn)為，我國防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：
防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國家只有優(yōu)化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長期國際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受國際資本流動(dòng)無常變化的影響。
有計(jì)劃有步驟的開放資本市場。對發(fā)展中國家來說，資本項(xiàng)目對外開放要慎之又慎。發(fā)展中國家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下，貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國外資金自由流入本國時(shí)，同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國際游資流入時(shí)，如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國經(jīng)濟(jì)陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動(dòng)，大量資金外流時(shí)本國將面臨對外支付的困難。因此我國今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。
中國的開放必須是在保證國家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國家必須考慮的問題。國家經(jīng)濟(jì)安全是指大國、小國共同地融在一個(gè)大的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國一整套的系統(tǒng)，既要開放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營能力與發(fā)達(dá)國家拉平，有在管理、經(jīng)營、投資各方面和發(fā)達(dá)國家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。
開放金融市場要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識到我國與發(fā)達(dá)國家處于不同的發(fā)展階段，我國的情況不能與發(fā)達(dá)國家進(jìn)行簡單對比。發(fā)達(dá)國家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí)，也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國由于市場基礎(chǔ)和市場規(guī)范還很不完善，金融監(jiān)管水平也需要在開放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高，對于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍，在帶來利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此在目前我國不能像發(fā)達(dá)國家那樣，讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢所趨，因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備，有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場和金融制度的調(diào)整，為中國安全、成功的融入全球資本市場打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國融入全球化市場是歷史的必然。如何在這個(gè)過程中既享受國際資本市場和資本自由流動(dòng)帶來的種種好處，又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題，它給中國金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對此，只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對挑戰(zhàn)的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。
參考資料：
