98超碰人人与人人,99成人综合久久精品亚洲,av资源站国产一区二区三区,一级特黄BBBBBB视频免费观看

金融危機(jī)應(yīng)對(duì)策略匯總十篇

時(shí)間:2024-01-19 16:01:54

序論:好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程,我們?yōu)槟扑]十篇金融危機(jī)應(yīng)對(duì)策略范例,希望它們能助您一臂之力,提升您的閱讀品質(zhì),帶來更深刻的閱讀感受。

篇(1)

此次國(guó)際金融危機(jī)在重創(chuàng)投資銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的同時(shí),也將觸角伸向了保險(xiǎn)行業(yè)。盡管中國(guó)壽險(xiǎn)公司在國(guó)家政策壁壘的保護(hù)下,沒有出現(xiàn)由于直接投資金融衍生品而帶來的財(cái)務(wù)危機(jī),受國(guó)際金融危機(jī)的波及相對(duì)較小,但這對(duì)于實(shí)施“引進(jìn)來,走出去”發(fā)展戰(zhàn)略的中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)來說,依然是一次不小的打擊。當(dāng)前,中國(guó)保險(xiǎn)公司受到了以下四方面影響。

1.企業(yè)凈利潤(rùn)大幅下滑

國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)的全球投資市場(chǎng)疲軟造成中國(guó)各壽險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)大幅下降。上市公司2009年一季度季報(bào)披露,中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53.87億元,比上年同期的34.74億元增長(zhǎng)了55%;中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.36億元,比上年同期下滑66.4%;中國(guó)太平洋實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元,比上年同期下滑88.88%.

2.營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升

壽險(xiǎn)公司積極調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),使保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下仍然保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。中國(guó)人壽原保險(xiǎn)合同保費(fèi)達(dá)到2955.91億元,較2007年同期增長(zhǎng)50.34%。中國(guó)平安壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)合同保費(fèi)收入首次突破千億元大關(guān)達(dá)到1011.78億元,同比增長(zhǎng)27.79%。中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入達(dá)660.92億元,較上年增加30.39%。

3.大多數(shù)壽險(xiǎn)公司償付能力略有下降但依然充足

收到中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的負(fù)面影響,中國(guó)壽險(xiǎn)公司的償付能力略有下降,但是均高于保監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。截至2008年末,中國(guó)人數(shù)壽險(xiǎn)業(yè)合計(jì)償付能力溢額1141億元,償付能力充足率達(dá)310%。平安保險(xiǎn)公司集團(tuán)償付能力充足率為308%,較2007年的486.7%出現(xiàn)明顯下滑,其壽險(xiǎn)償付能力在180%以上。太保人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的償付能力充足率為234%,較上年下降43個(gè)百分點(diǎn)。

4.調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),加強(qiáng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理

面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和宏觀政策調(diào)整,中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)迅速做出反應(yīng),在風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)管理方面取得較好成效。面對(duì)不利的投資環(huán)境,大多數(shù)壽險(xiǎn)公司一致的舉措都是積極進(jìn)行投資結(jié)構(gòu)調(diào)整,如進(jìn)一步加大債券類投資占比和固定存款投資占比,并縮減了投資風(fēng)險(xiǎn)較大的權(quán)益類投資占比,如下表所示。

二、中國(guó)壽險(xiǎn)公司的應(yīng)對(duì)策略

由于政策壁壘等原因是中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)在此次金融危機(jī)中直接受損情況不大,但隨著中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的接軌,勢(shì)必面臨更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。因此,面對(duì)國(guó)際金融危機(jī),中國(guó)壽險(xiǎn)公司應(yīng)該采取以下策略。

1.轉(zhuǎn)變壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)理念

長(zhǎng)期以來,中國(guó)大部分壽險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠認(rèn)識(shí),超范圍、超比例投資時(shí)有發(fā)生。此次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)于中國(guó)壽險(xiǎn)公司具有極強(qiáng)的警示作用,是一次難得的風(fēng)險(xiǎn)教育機(jī)會(huì)。中國(guó)壽險(xiǎn)公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)金融危機(jī)的研究,強(qiáng)調(diào)發(fā)揮保險(xiǎn)的保障功能,注重承保和投資的共同盈利。

2.對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)家政策進(jìn)行科學(xué)的研究分析,提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范

在金融全球化背景下,為確保壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性和穩(wěn)健性,中國(guó)壽險(xiǎn)公司需要關(guān)注宏觀國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化,加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)重大問題的深入研究,尤其是關(guān)注對(duì)保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生突出影響的領(lǐng)域,有準(zhǔn)備地化解因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和國(guó)家政策調(diào)整可能給壽險(xiǎn)公司帶來的不利影響。

3.加強(qiáng)銀行合作

2008年以來證券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度震蕩,不斷走低,資本市場(chǎng)的資金流向因此發(fā)生了變化。銀行受到緊縮貨幣政策的影響,適當(dāng)減少貸款業(yè)務(wù)的同時(shí),更加注重發(fā)展中間業(yè)務(wù)。中國(guó)壽險(xiǎn)公司應(yīng)該抓住銀行業(yè)發(fā)展中間業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì),發(fā)揮銀行的品牌優(yōu)勢(shì)和壽險(xiǎn)的保障與投資功能,有利于擴(kuò)大壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售份額。

4.發(fā)展保障型產(chǎn)品

近年來,壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展迅速,但與此同時(shí)也存在著保障功能發(fā)揮不足、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理、投資型產(chǎn)品占比過高等問題。在現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整的背景下,保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)周期的影響相對(duì)較小,有利于保險(xiǎn)公司更好地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng),應(yīng)加大保障型產(chǎn)品的發(fā)展力度。

5.形成一支高素質(zhì)營(yíng)銷隊(duì)伍

壽險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)銷售人員素質(zhì)要求較高,不僅要求其具備基本的保險(xiǎn)知識(shí)和營(yíng)銷技巧,還要有法律、金融等相關(guān)知識(shí)。要根據(jù)當(dāng)前實(shí)際,探索營(yíng)銷員分級(jí)分類管理,建立壽險(xiǎn)銷售資格制度,形成一支高素質(zhì)營(yíng)銷隊(duì)伍。

摘要:自2007年以來,源于美國(guó)的次貸危機(jī)逐步演變成為全球性的金融危機(jī),給中國(guó)壽險(xiǎn)公司造成巨大的影響。本文研究了金融危機(jī)對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司的各方面影響,并初步探討了中國(guó)壽險(xiǎn)公司的應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);中國(guó)壽險(xiǎn)公司;影響;應(yīng)對(duì)策略

篇(2)

國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在國(guó)際范圍內(nèi)的不同國(guó)家或地區(qū)之間的流動(dòng),可以用國(guó)際收支平衡表的資本帳戶反映,資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國(guó)際資本流動(dòng)可以采取很多形式,最常見的有國(guó)際直接投資、國(guó)際融資和國(guó)際負(fù)債三種。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后,資本的國(guó)際流動(dòng)日益活躍,成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素,這同國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡(jiǎn)單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來看,一是發(fā)達(dá)國(guó)家的老齡人口增加推動(dòng)了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大,國(guó)際資本市場(chǎng)成為其投資和獲取增值收益的主要場(chǎng)所;二是中產(chǎn)階層人口增加,他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng),對(duì)投資的需求旺盛,又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn),于是,其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄流向更高收益的股票市場(chǎng),從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展;此外,世界各主要金融市場(chǎng)的管制從80年代中期以來逐漸放松,客觀上推動(dòng)了國(guó)際資本市場(chǎng),特別是衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的快速發(fā)展。

國(guó)際資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀

資本市場(chǎng)的組成不外乎兩個(gè)方面:市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)上的產(chǎn)品。20年前,商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的主體部分,而今天,盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者,但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu),如養(yǎng)老金和共同基金等。

國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富,從組成模式來看當(dāng)前的國(guó)際資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局,也就是說網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)中,一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕,這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),特別是所謂的對(duì)銀行8%最低資本充足比率的要求,現(xiàn)在看來并不“充分”,因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是:實(shí)際生產(chǎn)部門所面臨的一些困境對(duì)銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素:電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復(fù)雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場(chǎng)波動(dòng)性,大大提高了全球資本市場(chǎng)的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的,導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí),如果人們對(duì)當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場(chǎng)之間的連鎖反應(yīng)(chainreaction)還有驚詫的話,那么,在21世紀(jì),如果由于全球資本市場(chǎng)體系中的某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生問題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī),估計(jì)大家不會(huì)再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí),沒有哪一個(gè)市場(chǎng)會(huì)在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。

導(dǎo)致國(guó)際資本市場(chǎng)資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國(guó)放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低,跨境資本流動(dòng)大幅度增加,最直接的后果之一就是全球各地市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

對(duì)于中國(guó)而言,雖然仍然處于社會(huì)主義初級(jí)階段,資本市場(chǎng)的開放程度很低而且市場(chǎng)規(guī)模很小,但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場(chǎng)變化的波及效應(yīng)。隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深,資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失,這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國(guó)際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。

國(guó)際金融危機(jī)及其成因

國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展,促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn),但是隨之而來的波動(dòng)和因此而導(dǎo)致的國(guó)際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國(guó)際資本流動(dòng)以全球金融市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩為主要特征,金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大,傳播范圍之廣,為前所未見,這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。

國(guó)際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)面臨大規(guī)模的拋壓,從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值,或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率;外債危機(jī)是指一國(guó)不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息,包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù);銀行危機(jī)是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。

國(guó)際金融危機(jī)離中國(guó)并不遠(yuǎn)。從歷史上看,上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期:從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī),再到1997年的亞洲金融危機(jī);最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國(guó)際金融危機(jī)的特點(diǎn),當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng),國(guó)際資本市場(chǎng)的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場(chǎng)動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞,直到今天其影響仍在繼續(xù),這足以說明國(guó)際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對(duì)它的成因以及對(duì)策的研究是關(guān)系到國(guó)家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問題。

國(guó)際金融危機(jī)的成因如果簡(jiǎn)單的列舉,可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn):經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩;貿(mào)易收支巨額逆差;外資的過度流入;缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平;過早的金融開放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來具體分析就不難看出,是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下:

經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱,結(jié)構(gòu)不合理,資源效益不佳。東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)從70年代開始相繼起飛,增長(zhǎng)很快。但長(zhǎng)年的高速增長(zhǎng)也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題,這些國(guó)家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長(zhǎng),忽略了對(duì)結(jié)構(gòu)問題的解決。

“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國(guó)在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲,吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資,銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定,在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。

從外部看,其它資本市場(chǎng),如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng),都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離,構(gòu)成了對(duì)這些亞洲國(guó)家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢(shì)下,巨額國(guó)際資本的高流動(dòng)性和高投機(jī)性終于攪起了這場(chǎng)空前的金融動(dòng)蕩。國(guó)際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子,它對(duì)各國(guó)都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中中國(guó)政府的調(diào)控和管理得當(dāng),那次亞洲金融危機(jī)并沒有對(duì)中國(guó)造成直接影響。但是不管如何,我國(guó)仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。

我國(guó)防范未來金融危機(jī)的策略

六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多,但是其余波仍未完全消除,國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性仍然存在,地區(qū)發(fā)展的不平衡性,不同國(guó)家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對(duì)于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國(guó)而言,分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略,防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國(guó)金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。

筆者認(rèn)為,我國(guó)防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下:

防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),強(qiáng)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明,發(fā)展中國(guó)家只有優(yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),才能真正改善長(zhǎng)期國(guó)際收支的狀況,確實(shí)保護(hù)自身不受國(guó)際資本流動(dòng)無常變化的影響。

有計(jì)劃有步驟的開放資本市場(chǎng)。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說,資本項(xiàng)目對(duì)外開放要慎之又慎。發(fā)展中國(guó)家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,為了吸引外資流入,往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下,貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國(guó)外資金自由流入本國(guó)時(shí),同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國(guó)際游資流入時(shí),如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困難,如果一有風(fēng)吹草動(dòng),大量資金外流時(shí)本國(guó)將面臨對(duì)外支付的困難。因此我國(guó)今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐,慎之又慎,待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。

中國(guó)的開放必須是在保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國(guó)家必須考慮的問題。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是指大國(guó)、小國(guó)共同地融在一個(gè)大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,它們的地位是不同的,抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的,這種保衛(wèi)自己的能力就是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國(guó)一整套的系統(tǒng),既要開放,又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國(guó)的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營(yíng)能力與發(fā)達(dá)國(guó)家拉平,有在管理、經(jīng)營(yíng)、投資各方面和發(fā)達(dá)國(guó)家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。

開放金融市場(chǎng)要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn),應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識(shí)到我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家處于不同的發(fā)展階段,我國(guó)的情況不能與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比。發(fā)達(dá)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國(guó)家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí),也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國(guó)由于市場(chǎng)基礎(chǔ)和市場(chǎng)規(guī)范還很不完善,金融監(jiān)管水平也需要在開放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高,對(duì)于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍,在帶來利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn),因此在目前我國(guó)不能像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣,讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢(shì)所趨,因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備,有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)和金融制度的調(diào)整,為中國(guó)安全、成功的融入全球資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展,中國(guó)融入全球化市場(chǎng)是歷史的必然。如何在這個(gè)過程中既享受國(guó)際資本市場(chǎng)和資本自由流動(dòng)帶來的種種好處,又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國(guó)的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題,它給中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對(duì)此,只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的正確策略。通過制定正確的政策措施,筆者相信中國(guó)一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。

參考資料:

篇(3)

國(guó)際金融危機(jī)一般有三種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī),是指一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)面臨大規(guī)模的拋壓,從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值,或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率;外債危機(jī),是指一國(guó)不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息,包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù);銀行危機(jī),是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。

2007年4月,美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元,由于美國(guó)把壞賬證券化,經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴(kuò)展到全球,波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行,估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束,預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國(guó)一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、金融危機(jī)形成的主要原因

(一)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡。國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國(guó)際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,一個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。

(二)國(guó)際貨幣體系扭曲。一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國(guó)際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢(shì)地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國(guó)家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。而各國(guó)在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系放大了,加劇了。

(三)國(guó)際游資的攻擊。國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件,不完善的國(guó)際貨幣體系會(huì)加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡,然而金融危機(jī)的始作俑者是國(guó)際游資。那么國(guó)際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國(guó)家的金融體系呢?眾所周知,國(guó)際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國(guó)家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國(guó)際游資進(jìn)入被攻擊國(guó)家,它會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的利率和匯率變化,從而加快金融市場(chǎng)由理性發(fā)展向非理性發(fā)展轉(zhuǎn)變。

宏觀調(diào)控力度不當(dāng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡、金融機(jī)構(gòu)推波助瀾等問題也是造成全球性金融風(fēng)波的重要原因。

我國(guó)國(guó)家發(fā)展與改革委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪認(rèn)為:到現(xiàn)在為止美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒有衰退,只是下調(diào),這次下調(diào)絕不是短期就可以過去的這對(duì)我們的出口影響就很重大,所以我們一定要做好充分的思想準(zhǔn)備;對(duì)中國(guó)的第二個(gè)影響是相關(guān)銀行的損失。從媒體公布的有關(guān)資料和金融上市公司的有關(guān)年報(bào)可以看出,工行、建行、招行和其它不少銀行購買了美國(guó)的“兩房”(房利美、房地美公司)和雷曼公司的債券;第三個(gè)影響則是潛在的危險(xiǎn),因?yàn)槲覀兂钟械膰?guó)際外匯儲(chǔ)備對(duì)外公布的數(shù)字是18000多億,其中美國(guó)國(guó)債大概5、6千億的樣子,而金融危機(jī)的發(fā)生對(duì)我們持有的美國(guó)債券實(shí)際上應(yīng)該還是有一些影響的;第四個(gè)影響則是由于國(guó)外資金流出導(dǎo)致的股市房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟加劇。此次美國(guó)金融危機(jī)涉及的都是一些大的投資銀行、老牌銀行、大的投資中介商等重要金融機(jī)構(gòu)。尤其是像剛剛破產(chǎn)的雷曼兄弟已經(jīng)有158年的歷史。而全美500家銀行中,到現(xiàn)在已經(jīng)有117家面臨破產(chǎn)。

二、面對(duì)金融危機(jī),我國(guó)應(yīng)采取的策略

篇(4)

【關(guān)鍵詞】

金融危機(jī);經(jīng)濟(jì)全球化;國(guó)際貨幣體系

金融危機(jī)不是新生事物,自十七世紀(jì)以來,全球范圍內(nèi)發(fā)生了九次波及范圍巨大、影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)。主要有:1637年荷蘭郁金香危機(jī)、1720年英國(guó)南海泡沫事件、1837年美國(guó)金融恐慌、1907年美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)、1929年美國(guó)股市大崩盤、1987年席卷全球股市的黑色星期一、1995年墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)、2007年至2010年美國(guó)次貸危機(jī)及全球金融危機(jī)?,F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與金融相互滲透,密不可分。在經(jīng)濟(jì)體系和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,金融無時(shí)無處不在,被稱為“經(jīng)濟(jì)金融化”。銀行、保險(xiǎn)、股市、匯市等在運(yùn)營(yíng)過程中不斷累積風(fēng)險(xiǎn),而金融創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)金融化又將各類金融風(fēng)險(xiǎn)疊加、放大,一旦出現(xiàn)局部動(dòng)蕩,就很容易引發(fā)連鎖反應(yīng),出現(xiàn)金融危機(jī),甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

一、金融危機(jī)的涵義

金融危機(jī)指的是金融資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的危機(jī),具體表現(xiàn)為資本外逃、股市暴跌、償債困難、正常銀行信用關(guān)系遭到破壞、金融機(jī)構(gòu)倒閉或?yàn)l臨倒閉。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、次貸危機(jī)等類型,并且金融危機(jī)越來越以混合形式呈現(xiàn)出來。金融危機(jī)爆發(fā)之際,往往正值經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年高速增長(zhǎng)時(shí)期,國(guó)內(nèi)普遍過度投資,信貸快速增長(zhǎng),金融資產(chǎn)價(jià)格快速上漲,外部資金大量流入。而一旦爆發(fā)金融危機(jī),整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)就會(huì)遭受重創(chuàng)。企業(yè)大量倒閉,失業(yè)率劇增,貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值,區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大規(guī)模縮減,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩甚至出現(xiàn)停滯、倒退。人們對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)預(yù)期更加悲觀,社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條,有時(shí)甚至伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩。金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)既有區(qū)別又有聯(lián)系。首先是二者有區(qū)別。

“金融”是以貨幣和資本為核心,與“消費(fèi)”和“生產(chǎn)”相對(duì)應(yīng)。“經(jīng)濟(jì)”的內(nèi)涵顯然比“金融”更廣泛,它包括“消費(fèi)”、“生產(chǎn)”和“金融”等一切與人們的需求和供給相關(guān)的活動(dòng)。金融危機(jī)從某種意義上說只是一種過程危機(jī),而經(jīng)濟(jì)危機(jī)則是一種結(jié)果危機(jī)。其次,金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)又有聯(lián)系。從歷史上看,在發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前,通常先出現(xiàn)一波金融危機(jī)。其主要原因在于,生產(chǎn)、消費(fèi)與貨幣、資本的結(jié)合越來越緊密,任何一個(gè)階段出現(xiàn)矛盾,都足以導(dǎo)致貨幣資本運(yùn)動(dòng)的中止,從而出現(xiàn)直接的貨幣信用危機(jī),也就是金融危機(jī)。當(dāng)這種矛盾在較多的生產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)時(shí),生產(chǎn)過程就會(huì)因投入不足而無法繼續(xù),從而造成產(chǎn)出的嚴(yán)重下降,導(dǎo)致更大范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

二、金融危機(jī)的成因

(一)國(guó)際金融市場(chǎng)上游資的沖擊據(jù)測(cè)算,在全球范圍內(nèi)大約有7萬億美元的游資,這些游資又被稱為“熱錢”,是在市場(chǎng)上流動(dòng)迅速的短期投機(jī)性資金?;诩兇馔稒C(jī)盈利的目的,國(guó)際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)有利可圖,就會(huì)以各種形式入境,通常會(huì)進(jìn)入易于產(chǎn)生泡沫的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,通過炒作沖擊該國(guó)或地區(qū)的貨幣,以在短期內(nèi)獲取暴利。

(二)透支性經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和不良資產(chǎn)的膨脹許多國(guó)家,特別是發(fā)展中國(guó)家過于追求較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的條件弱化時(shí),這些國(guó)家為了保持增長(zhǎng)速度,轉(zhuǎn)而通過舉借外債來維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力,還債能力不足,經(jīng)濟(jì)泡沫導(dǎo)致銀行貸款的壞賬劇增,不良資產(chǎn)大量存在,又反過來影響投資者的信心。

(三)“出口替代”型模式的缺陷實(shí)施“出口替代”戰(zhàn)略可以提高一國(guó)經(jīng)濟(jì)的開放度,也是亞洲不少國(guó)家經(jīng)濟(jì)成功的重要原因,但這種模式也存在明顯的不足:一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)容易受到外部經(jīng)濟(jì)沖擊的影響,隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展,生產(chǎn)成本會(huì)提高,成本優(yōu)勢(shì)逐漸降低,出口會(huì)受到抑制,引起這些國(guó)家國(guó)際收支的不平衡;二是當(dāng)眾多國(guó)家不約而同采用出口替展戰(zhàn)略時(shí),它們之間會(huì)產(chǎn)生惡性競(jìng)爭(zhēng)乃至相互擠壓;三是該戰(zhàn)略也要與時(shí)俱進(jìn),尤其是產(chǎn)品的階梯性進(jìn)步必不可少,僅靠資源的廉價(jià)優(yōu)勢(shì)無法長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)力,但許多國(guó)家未能從根本上解決此問題。

(四)經(jīng)濟(jì)全球化帶來的負(fù)面影響經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)一體化是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)的重要特征,各個(gè)國(guó)家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)上更加互相依存,互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速,商品、信息、服務(wù)、資本、技術(shù)在國(guó)際間頻繁流動(dòng),金融活動(dòng)也趨于全球化。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)固有的貨幣信用機(jī)制是自發(fā)性的,一旦金融活動(dòng)失控,貨幣及資本借貸中的矛盾激化,金融危機(jī)就表現(xiàn)出來?,F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中金融活動(dòng)高度發(fā)達(dá),也蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn),蘊(yùn)藏著金融危機(jī)發(fā)生的可能性。當(dāng)國(guó)際信貸和投資大爆炸式地發(fā)展,其固有矛盾不可調(diào)和,金融危機(jī)必然會(huì)在那些制度不健全、最薄弱的環(huán)節(jié)爆發(fā)。

三、金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)策略

(一)經(jīng)濟(jì)思維進(jìn)行創(chuàng)新一是建立最基本的社會(huì)福利框架,廢除泛福利化體制。二是加強(qiáng)政府對(duì)金融市場(chǎng)的有效監(jiān)管。三是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),鼓勵(lì)實(shí)業(yè)投資。

(二)積極扶持金融機(jī)構(gòu)一是政府對(duì)陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行重組,增資擴(kuò)股;二是把妥善處理銀行壞賬,將銀行的壞賬打包、切割剝離。待銀行復(fù)蘇后再贖回資金,如果銀行倒閉了,則由政府出面埋單,將壞賬清零。三是維護(hù)銀行正常秩序,當(dāng)銀行陷入流動(dòng)性危機(jī),出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象時(shí),及時(shí)注入資金,增加現(xiàn)金流。或者政府出面擔(dān)保,幫助銀行渡過難關(guān),增加社會(huì)信心。四是解決“資本流動(dòng)性過?!眴栴},不僅要解決金融體系內(nèi)部的問題,更要解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中深層次的矛盾。

(三)采取積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策一是實(shí)施產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃,擴(kuò)大內(nèi)需,培育市場(chǎng)主體,幫助困難企業(yè)和困難群體渡過難關(guān),降低稅收,減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。二是促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易,由于從事進(jìn)出口行業(yè)首當(dāng)其沖受到影響,并且從業(yè)人員眾多,通過增加出口退稅,實(shí)施一系列優(yōu)惠政策,提高出口競(jìng)爭(zhēng)力。三是松動(dòng)銀根,降息、降低準(zhǔn)備金率,增加流動(dòng)性。

(四)重構(gòu)國(guó)際貨幣體系1944年形成布雷頓森林體系,其間幾經(jīng)變遷,1973年布雷頓森林體系正式瓦解后,盡管美元不再承擔(dān)兌換黃金的義務(wù),歐元、日元實(shí)力逐漸增強(qiáng),但是美元的核心地位沒有改變。而從宏觀上看,現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的積弊也是導(dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)的因素之一,特別是進(jìn)入新世紀(jì)以來,次貸危機(jī)、通貨膨脹和美元貶值也暴露了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷,重構(gòu)適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的貨幣體系勢(shì)在必行。中國(guó)應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化,積極參加國(guó)際貨幣新體系的構(gòu)建。未來的國(guó)際貨幣體系應(yīng)該是美元、歐元、亞元(以人民幣和日元為主的亞洲貨幣)三大世界主體貨幣三足鼎立的新體系。三大貨幣之間實(shí)行相對(duì)穩(wěn)定的浮動(dòng)匯率,各國(guó)貨幣與三大貨幣掛鉤。

參考文獻(xiàn)

篇(5)

國(guó)際金融危機(jī)一般有三種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī),是指一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)面臨大規(guī)模的拋壓,從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值,或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率;外債危機(jī),是指一國(guó)不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息,包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù);銀行危機(jī),是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。

2007年4月,美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元,由于美國(guó)把壞賬證券化,經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴(kuò)展到全球,波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行,估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束,預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國(guó)一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、金融危機(jī)形成的主要原因

(一)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡。國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國(guó)際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,一個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。

(二)國(guó)際貨幣體系扭曲。一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國(guó)際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢(shì)地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國(guó)家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。而各國(guó)在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系放大了,加劇了。

(三)國(guó)際游資的攻擊。國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件,不完善的國(guó)際貨幣體系會(huì)加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡,然而金融危機(jī)的始作俑者是國(guó)際游資。那么國(guó)際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國(guó)家的金融體系呢?眾所周知,國(guó)際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國(guó)家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國(guó)際游資進(jìn)入被攻擊國(guó)家,它會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的利率和匯率變化,從而加快金融市場(chǎng)由理性發(fā)展向非理性發(fā)展轉(zhuǎn)變。

宏觀調(diào)控力度不當(dāng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡、金融機(jī)構(gòu)推波助瀾等問題也是造成全球性金融風(fēng)波的重要原因。

我國(guó)國(guó)家發(fā)展與改革委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪認(rèn)為:到現(xiàn)在為止美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒有衰退,只是下調(diào),這次下調(diào)絕不是短期就可以過去的這對(duì)我們的出口影響就很重大,所以我們一定要做好充分的思想準(zhǔn)備;對(duì)中國(guó)的第二個(gè)影響是相關(guān)銀行的損失。從媒體公布的有關(guān)資料和金融上市公司的有關(guān)年報(bào)可以看出,工行、建行、招行和其它不少銀行購買了美國(guó)的“兩房”(房利美、房地美公司)和雷曼公司的債券;第三個(gè)影響則是潛在的危險(xiǎn),因?yàn)槲覀兂钟械膰?guó)際外匯儲(chǔ)備對(duì)外公布的數(shù)字是18000多億,其中美國(guó)國(guó)債大概5、6千億的樣子,而金融危機(jī)的發(fā)生對(duì)我們持有的美國(guó)債券實(shí)際上應(yīng)該還是有一些影響的;第四個(gè)影響則是由于國(guó)外資金流出導(dǎo)致的股市房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟加劇。此次美國(guó)金融危機(jī)涉及的都是一些大的投資銀行、老牌銀行、大的投資中介商等重要金融機(jī)構(gòu)。尤其是像剛剛破產(chǎn)的雷曼兄弟已經(jīng)有158年的歷史。而全美500家銀行中,到現(xiàn)在已經(jīng)有117家面臨破產(chǎn)。 轉(zhuǎn)貼于

二、面對(duì)金融危機(jī),我國(guó)應(yīng)采取的策略

篇(6)

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 18. 027

[中圖分類號(hào)] F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194(2012)18- 0050- 02

1 國(guó)際金融危機(jī)現(xiàn)狀

資本市場(chǎng)的組成不外乎兩個(gè)方面:市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)上的產(chǎn)品。20年前,商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的主體部分,而今天,盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者,但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu),如養(yǎng)老金和共同基金等。在日益凸顯的網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)中,一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕,這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),特別是所謂的對(duì)銀行8%最低資本充足比率的要求,現(xiàn)在看來并不“充分”,因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中國(guó)而言,雖然仍然處于社會(huì)主義初級(jí)階段,資本市場(chǎng)的開放程度很低而且市場(chǎng)規(guī)模很小,但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場(chǎng)變化的波及效應(yīng)。隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深,資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失,這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國(guó)際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。

2 美國(guó)次貸危機(jī)的危害

美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。①次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美元貶值以后,美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng),物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口,降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過程。②次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后,石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前,我國(guó)每年石油的消耗量?jī)H次于美國(guó),是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià),會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià),中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。

3 美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響

①外貿(mào)進(jìn)出口增幅回落較快,投資增長(zhǎng)有所放慢。②工業(yè)生產(chǎn)顯著放緩,原材料價(jià)格和運(yùn)輸市場(chǎng)需求下降。③房地產(chǎn)和汽車市場(chǎng)低迷,消費(fèi)熱點(diǎn)降溫。④部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難,就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻。⑤財(cái)政收入增幅逐步回落,金融市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。⑥國(guó)際金融動(dòng)蕩嚴(yán)重影響了國(guó)內(nèi)投資者信心,股票市場(chǎng)持續(xù)低迷。由于企業(yè)虧損增加、利潤(rùn)減少,銀行體系經(jīng)營(yíng)壓力加大,潛伏著資產(chǎn)質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)。

4 我國(guó)的應(yīng)對(duì)策略

4.1 關(guān)于外匯的部分,應(yīng)積極善后,堅(jiān)決持有現(xiàn)金

關(guān)于中國(guó)是否救美國(guó)的問題,是一個(gè)沒有意義的問題。因?yàn)椋袊?guó)根本沒有這種能力。僅余的外匯存底,必須用于應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的外匯擠提。同時(shí),中國(guó)也必須考慮,戰(zhàn)略性資源的儲(chǔ)備問題,中國(guó)首先應(yīng)該考慮建立國(guó)家儲(chǔ)備局。中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系短期具有正相關(guān)性,而長(zhǎng)期是負(fù)相關(guān)的。美國(guó)將在危機(jī)中,部分地釋放出戰(zhàn)略資源的控制權(quán)和市場(chǎng)控制權(quán),那才是中國(guó)需要的東西。政府持有現(xiàn)金,意味著持有機(jī)會(huì),持有選擇權(quán)。機(jī)構(gòu)和個(gè)人,可以投機(jī)性抄底。但是,政府的著眼點(diǎn)不在于此,應(yīng)該放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)和未來。

4.2 穩(wěn)定人民幣購買力

加速要素價(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程。時(shí)機(jī)一旦成熟,在特殊時(shí)期及適當(dāng)范圍內(nèi),鎖定人民幣購買力,穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期,保持人民幣幣值相對(duì)穩(wěn)定。

4.3 實(shí)施國(guó)民經(jīng)濟(jì)保全計(jì)劃

在2009年、2010年兩個(gè)財(cái)政年度,啟動(dòng)5萬億國(guó)民經(jīng)濟(jì)保全計(jì)劃。①以外匯資產(chǎn)為依據(jù),動(dòng)用準(zhǔn)備金凍結(jié)的4萬億元人民幣,建立國(guó)家平準(zhǔn)基金。在適當(dāng)時(shí)機(jī),依照清晰的準(zhǔn)則進(jìn)入資本市場(chǎng),持有優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)股權(quán)。②以國(guó)有企業(yè)分紅和行政費(fèi)用節(jié)約為依據(jù),動(dòng)用1萬億元人民幣,實(shí)施實(shí)物性社會(huì)保障補(bǔ)貼。以實(shí)物方式補(bǔ)貼,實(shí)際是一種強(qiáng)制性消費(fèi),切實(shí)拉動(dòng)底層國(guó)民的消費(fèi)需求。同時(shí),有效對(duì)沖通貨膨脹對(duì)他們的影響。中國(guó)處于非常時(shí)期,一定要從大局和長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā),不能因?yàn)樯贁?shù)人利益(特別是地產(chǎn)開發(fā)商的利益),輕易開啟貨幣政策之門。否則,短痛將變成長(zhǎng)痛;危險(xiǎn)將轉(zhuǎn)化成危機(jī)。

4.4 有針對(duì)性地對(duì)特殊行業(yè)實(shí)施減稅和免稅,調(diào)整個(gè)別不合理稅種和稅率

我國(guó)防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下:防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),強(qiáng)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明,發(fā)展中國(guó)家只有優(yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),才能真正改善長(zhǎng)期國(guó)際收支的狀況,確實(shí)保護(hù)自身不受國(guó)際資本流動(dòng)無常變化的影響。中國(guó)的開放必須是在保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國(guó)家必須考慮的問題。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是指大國(guó)、小國(guó)共同地融在一個(gè)大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,它們的地位是不同的,抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的,這種保衛(wèi)自己的能力就是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國(guó)一整套的系統(tǒng),既要開放,又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國(guó)的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營(yíng)能力與發(fā)達(dá)國(guó)家拉平,有在管理、經(jīng)營(yíng)、投資各方面和發(fā)達(dá)國(guó)家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。 為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展,中國(guó)融入全球化市場(chǎng)是歷史的必然。如何在這個(gè)過程中既享受國(guó)際資本市場(chǎng)和資本自由流動(dòng)帶來的種種好處,又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國(guó)的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題,它給中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。

主要參考文獻(xiàn)

[1]李翀.論美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的原因和影響[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài),2007(9).

[2]尹中立.從次貸危機(jī)看美國(guó)樓市與中國(guó)樓市的關(guān)系[J].中國(guó)金融,2007(18).

[3]李翀.論我國(guó)的資產(chǎn)泡沫與金融風(fēng)險(xiǎn)[J].福建論壇:人文社會(huì)科學(xué) 版,2008(2).

篇(7)

能源安全是一國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的重要組成部分,是保證一國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立自主、健康發(fā)展的重要保障。能源的金融化使得能源價(jià)格的波動(dòng)更加激烈,金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致全球能源產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生了重大變化。在這樣的環(huán)境下,理性分析金融危機(jī)對(duì)全球能源行業(yè)的影響,準(zhǔn)確判斷能源發(fā)展的新趨勢(shì),如何通過改革創(chuàng)新,趨利避害,對(duì)于保障能源安全具有重要的意義。

一、金融危機(jī)對(duì)能源行業(yè)發(fā)展的影響分析

美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)還在不斷地加劇,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響,能源形勢(shì)也發(fā)生了極大的變化,特別是石油的價(jià)格,從2008年最高時(shí)候的147美元每桶,下跌到35美元,雖然2011年10月有止跌回升趨勢(shì),但是受供需影響,石油價(jià)格短期內(nèi)不可能再恢復(fù)到高位。石油需求與工業(yè)生產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高,工業(yè)部門對(duì)原油的消費(fèi)需求占原油消費(fèi)需求總量的65%以上,在當(dāng)前制造業(yè)不景氣的背景下,能源價(jià)格受到很大的影響,石油價(jià)格的暴漲暴跌雖然與金融資本炒作有關(guān)系,而更為根本的是受供需的影響。同時(shí),由于需求不足,全球能源行業(yè)將出現(xiàn)新的一輪整合浪潮,一些重大項(xiàng)目因?yàn)橘Y金問題而推遲,而且那些債務(wù)比較重、油品品質(zhì)較差的公司以及一些獨(dú)立的小型企業(yè),都在一定程度上遇到資金問題,上市公司的市值大幅縮水,有些企業(yè)面臨部分資產(chǎn)剝離或者整體出售的風(fēng)險(xiǎn),這將引發(fā)世界能源行業(yè)的劇烈整合。肯尼亞能源部長(zhǎng)基拉伊圖?穆倫吉在2011年3月17日的一次記者采訪中就表示受全球金融危機(jī)影響,東非地區(qū)的石油開采活動(dòng)正受到資金短缺制約。同時(shí),全球節(jié)能和可再生能源開發(fā)遭遇空前打擊。過去,新能源一直是風(fēng)險(xiǎn)投資的“寵兒”,相關(guān)企業(yè)也時(shí)常受到巨額資金的眷顧。但2008年下半年國(guó)際油價(jià)的快速下跌、金融危機(jī)肆意侵襲后,信貸緊縮令新能源企業(yè)的融資瓶頸盡顯無遺,新能源一瞬間又成為受創(chuàng)最重的行業(yè),因此,金融危機(jī)的爆發(fā)很可能延緩全球應(yīng)對(duì)氣候變化的進(jìn)程。

二、金融危機(jī)下全球能源發(fā)展呈現(xiàn)的新特征

受金融危機(jī)影響,能源行業(yè)也呈現(xiàn)出一些新的特征和趨勢(shì)。一是能源安全受到各大國(guó)前所未有的重視。歐盟提出能源安全外交,解決能源危機(jī)的出路在于從伊朗進(jìn)口天然氣,以減輕對(duì)俄羅斯的依賴。同時(shí),各國(guó)將啟動(dòng)以新能源替代傳統(tǒng)能源、以優(yōu)勢(shì)能源替代稀缺能源、以再生能源替代化石能源的替代能源戰(zhàn)略。奧巴馬認(rèn)為美國(guó)過分依賴進(jìn)口石油,無論是對(duì)經(jīng)濟(jì)還是國(guó)家安全都構(gòu)成威脅,基于這種考慮,奧巴馬提出了“新能源計(jì)劃”,其核心是能源安全和環(huán)境保護(hù)。二是以美元計(jì)價(jià)的石油交易體系受到?jīng)_擊,石油交易貨幣或?qū)⒊尸F(xiàn)多元化趨勢(shì)。在當(dāng)前金融全球化及國(guó)際貨幣體系不斷變化整合的進(jìn)程中,一些產(chǎn)油國(guó)政府已要求買家用美元以外的貨幣與其結(jié)算,國(guó)際石油定價(jià)和交易貨幣多元化趨勢(shì)開始形成,尤其是受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響,美國(guó)經(jīng)濟(jì)作為始發(fā)甬者,代價(jià)慘重,奧巴馬上臺(tái)后出臺(tái)的一系列“救市”政策,尤其是開動(dòng)“印鈔機(jī)”,加速了美元的貶值,為了避免油價(jià)波動(dòng)中的美元現(xiàn)象,勢(shì)必要求建立新的國(guó)際貨幣體系。三是受金融危機(jī)的影響,歐美對(duì)中東的影響力逐漸下降。同時(shí),奧巴馬政府將更加重視多邊合作,倚重外交談判以及同大國(guó)之間的關(guān)系建設(shè),俄羅斯和印度等國(guó)參與中東石油開發(fā)加劇了中東石油的競(jìng)爭(zhēng)程度,中東地區(qū)在整體上將呈現(xiàn)美國(guó)控制下的多方制衡格局,我國(guó)在中東地區(qū)也將能發(fā)揮更大作用,影響力將會(huì)上升。四是科技發(fā)揮的作用越來越明顯。目前已經(jīng)形成這樣一個(gè)基本共識(shí):以化石燃料利用為基礎(chǔ)的全球生產(chǎn)和消費(fèi)模式的不可持續(xù),必然帶來石油危機(jī);以美元-石油計(jì)價(jià)機(jī)制為基礎(chǔ)的美元體系不可持續(xù),必然帶來金融危機(jī)。因此,發(fā)展使用清潔煤、新一代核能利用包括可控核聚變等技術(shù)、各類可再生能源,都要依靠高科技的支持??梢哉f,新能源科技將是未來能源的源泉。五是追求核能的國(guó)家將增多。雖然核能發(fā)電將大幅度增加,能源危機(jī)有所緩解,但是也將帶來負(fù)面影響,即全球核擴(kuò)散危機(jī)加劇,擁有核武器的國(guó)家將會(huì)增多,將對(duì)大國(guó)關(guān)系造成強(qiáng)烈沖擊。同時(shí),建設(shè)核電站還面臨著核廢料處理不完善而導(dǎo)致的環(huán)境問題,消耗與保護(hù)生態(tài)環(huán)境的矛盾將進(jìn)一步激化。六是石油峰值推動(dòng)各國(guó)加快囤油備荒。雖然目前國(guó)際油價(jià)還處于較低價(jià)位,但美國(guó)能源部預(yù)測(cè),隨著全球經(jīng)濟(jì)見底與復(fù)蘇,國(guó)際原油價(jià)格2030年將重回130美元。因此,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來講,經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的能源消費(fèi)大國(guó)將進(jìn)一步擴(kuò)大戰(zhàn)略儲(chǔ)備和商業(yè)儲(chǔ)備,石油的爭(zhēng)奪仍將異常劇烈。

三、金融危機(jī)下我國(guó)能源發(fā)展的應(yīng)對(duì)策略

(一)以節(jié)能減排為中心,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整

嚴(yán)峻的形勢(shì)將推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)向低碳經(jīng)濟(jì)直到氫經(jīng)濟(jì)。環(huán)境成本成為任何一種新能源研發(fā)、定價(jià)時(shí)不得不考慮的一環(huán),也是推動(dòng)提高能源利用效率的重要力量。奧巴馬當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后公開宣布,美國(guó)將積極參與氣候談判,并提出了具體的節(jié)能減排計(jì)劃。我國(guó)應(yīng)吸取以往世界其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),采取科學(xué)、合理、有效的能源政策,大力促進(jìn)節(jié)能、降耗和提高能源效率,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。要處理好速度與效益,數(shù)量與質(zhì)量之間的關(guān)系,從片面追求生產(chǎn)總量的增長(zhǎng)、突出產(chǎn)值增長(zhǎng)速度,轉(zhuǎn)變到以提高增長(zhǎng)質(zhì)量和效益為主要目的上來。在要從“要素驅(qū)動(dòng)型”和“投資驅(qū)動(dòng)型”向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型”轉(zhuǎn)變,以自主創(chuàng)新能力來提高產(chǎn)業(yè)整體技術(shù)水平,進(jìn)而提高對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度,保障能源安全。

(二)重視新能源開發(fā),增加投資,并給予政策支持

發(fā)展新能源需要依靠新能源領(lǐng)域技術(shù)的突破,而目前的新能源技術(shù)在效率、容量、價(jià)格、可靠性等方面還存在不足,因此,奧巴馬在其新能源計(jì)劃中提出,未來10年將投入1500億美元資助替代能源的研究,包括乙醇燃料、混合燃料動(dòng)力汽車研發(fā)等。歐盟國(guó)家也提出扶持新能源發(fā)展的相應(yīng)政策。我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在不平衡性和盲目性,這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)有利于我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)冷靜思考、客觀評(píng)價(jià)和合理定位。我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)抓住當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需的機(jī)遇,通過加大新能源技術(shù)開發(fā),增加投資,建立國(guó)家級(jí)新能源基地,確實(shí)把新能源產(chǎn)業(yè)培育成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。近日,財(cái)政部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部出臺(tái)了一系列政策和意見,加快太陽能光電技術(shù)在城鄉(xiāng)建筑領(lǐng)域的應(yīng)用,應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行,并不斷擴(kuò)大政策扶持的覆蓋面和靈活性,使政策對(duì)新能源和節(jié)能產(chǎn)業(yè)的制度保障具有前瞻性、綜合性和戰(zhàn)略性。我國(guó)目前制定了《新能源和可再生能源發(fā)展綱要》、《可再生能源法》等綱領(lǐng)性法律文件。但要使這些戰(zhàn)略和法規(guī)得以有效實(shí)施,必須進(jìn)一步促進(jìn)新能源的發(fā)展和節(jié)能產(chǎn)業(yè)管理體系的建立。

(三)完善能源產(chǎn)業(yè)的投融資體系,引導(dǎo)金融資本廣泛參與

如何完善能源產(chǎn)業(yè)的投融資體系,探索創(chuàng)新有利于能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新型融資方式,促進(jìn)能源投資的多元化,是利用能源金融保障我國(guó)能源工業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵問題。我國(guó)的資本市場(chǎng)規(guī)模還不大,產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)單一,特別是面向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的資本市場(chǎng)還不夠完善,從而制約了技術(shù)創(chuàng)新和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此,迫切需要進(jìn)一步引導(dǎo)和擴(kuò)大國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模,加速風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的建設(shè),為科技型企業(yè)的成長(zhǎng)提供全方位金融服務(wù)。中國(guó)對(duì)能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)的發(fā)展需求,呼吁中國(guó)金融資本全面廣泛的參與,同時(shí)也為金融資本提供一個(gè)無限廣闊的市場(chǎng)空間。在當(dāng)前國(guó)際金融格局動(dòng)蕩不定的形勢(shì)下,中國(guó)的能源技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展,成為國(guó)內(nèi)外金融資本發(fā)揮應(yīng)有使命的寶貴機(jī)遇。

(四)制定能源儲(chǔ)備立法,建立能源儲(chǔ)備機(jī)制

國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明,戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備是石油安全戰(zhàn)略的核心內(nèi)容,建立必要的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備,不僅可以防止石油供應(yīng)中斷對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成的損失,還可以在油價(jià)暴漲的情況下,起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。目前,國(guó)家在戰(zhàn)略能源儲(chǔ)備上對(duì)儲(chǔ)備規(guī)模、地域分布、資金保障收投規(guī)則、日常管理等方面都沒有任何規(guī)定,建立能源儲(chǔ)備迫在眉睫。能源儲(chǔ)備相關(guān)法律應(yīng)該著重考慮建立國(guó)家資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備制度的功能定位、主體與機(jī)構(gòu)、資金來源、種類與規(guī)模、儲(chǔ)備方式等問題。國(guó)家應(yīng)有計(jì)劃地將某些勘探好或開發(fā)好的油田或天然氣田封存或減量開采,作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源和儲(chǔ)備庫。還要根據(jù)國(guó)際石油價(jià)格的變化,抓住時(shí)機(jī)以低價(jià)購進(jìn)更多的石油,充實(shí)我國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫。同時(shí),應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行能源商業(yè)儲(chǔ)備,采取多元化的進(jìn)口政策,降低對(duì)中東地區(qū)石油進(jìn)口的過度依賴。

(五)加強(qiáng)國(guó)際合作,積極參與世界新能源體系的重建

世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程,在很大程度上取決于能否公平、合理、妥善地解決能源問題。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下,世界各國(guó)的能源供需和能源安全相互依存。為保障全球能源和金融安全,國(guó)際社會(huì)應(yīng)該樹立和落實(shí)互利合作、多元發(fā)展、協(xié)同保障的新的能源和金融安全觀。當(dāng)前背景下,我國(guó)政府除了做好自身工作外,還應(yīng)致力于建立公平合理的國(guó)際能源新秩序和金融新秩序。由于美元結(jié)算的天然缺陷,結(jié)算貨幣多元化具有優(yōu)越性,因此我國(guó)政府要與相關(guān)國(guó)家共同呼吁改善當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系,呼吁美國(guó)政府發(fā)行美元要有貨幣紀(jì)律的約束;要尋求石油交易中的貨幣多元化,與交易國(guó)開展貨幣的雙邊互換合作,并抓緊研究對(duì)象國(guó)對(duì)中國(guó)的進(jìn)口貿(mào)易如何進(jìn)行人民幣結(jié)算,對(duì)人民幣境外的儲(chǔ)備、人民幣境外的增值如何保證等問題進(jìn)行研究與協(xié)商。針對(duì)當(dāng)前討論的“建立全球性能源組織”,由于它會(huì)帶著重要的政府間觀點(diǎn)來解決依靠市場(chǎng)力量無法解決的問題,如新能源技術(shù)的開發(fā)、核能和可再生能源的作用以及減少污染和溫室氣體排放的創(chuàng)新解決方案。作為發(fā)展中國(guó)家的大國(guó),應(yīng)給予支持,并爭(zhēng)取在其中發(fā)揮重要作用。通過加強(qiáng)國(guó)際能源政策的制定和協(xié)調(diào),加強(qiáng)能源勘探和使用、能源技術(shù)研發(fā)和轉(zhuǎn)讓,提升能源科技創(chuàng)新水平,共同探討能源領(lǐng)域里的重大問題以及解決的途徑和方法,維護(hù)國(guó)際能源安全與穩(wěn)定。

除了以上策略,應(yīng)對(duì)金融危機(jī)后能源發(fā)展的新變化,我國(guó)還應(yīng)當(dāng)改革現(xiàn)有的能源定價(jià)制度,由國(guó)家定價(jià)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)定價(jià),要逐步培養(yǎng)中國(guó)企業(yè)運(yùn)用石油期貨交易保值和投機(jī)的能力,還應(yīng)逐漸建立起一套能源相互轉(zhuǎn)換的機(jī)制,以適應(yīng)動(dòng)蕩變化的能源價(jià)格。總之,在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下,我國(guó)應(yīng)深化改革,擴(kuò)大國(guó)際合作,推動(dòng)能源金融的改革創(chuàng)新,為我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展增添強(qiáng)大的推動(dòng)力。

參考文獻(xiàn):

1.王書平,歐陽智華.高油價(jià)時(shí)代下發(fā)達(dá)國(guó)家的能源發(fā)展戰(zhàn)略分析[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2008(11).

篇(8)

國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在國(guó)際范圍內(nèi)的不同國(guó)家或地區(qū)之間的流動(dòng),可以用國(guó)際收支平衡表的資本帳戶反映,資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國(guó)際資本流動(dòng)可以采取很多形式,最常見的有國(guó)際直接投資、國(guó)際融資和國(guó)際負(fù)債三種。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后,資本的國(guó)際流動(dòng)日益活躍,成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素,這同國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡(jiǎn)單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來看,一是發(fā)達(dá)國(guó)家的老齡人口增加推動(dòng)了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大,國(guó)際資本市場(chǎng)成為其投資和獲取增值收益的主要場(chǎng)所;二是中產(chǎn)階層人口增加,他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng),對(duì)投資的需求旺盛,又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn),于是,其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄流向更高收益的股票市場(chǎng),從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展;此外,世界各主要金融市場(chǎng)的管制從80年代中期以來逐漸放松,客觀上推動(dòng)了國(guó)際資本市場(chǎng),特別是衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的快速發(fā)展。

國(guó)際資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀

資本市場(chǎng)的組成不外乎兩個(gè)方面:市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)上的產(chǎn)品。20年前,商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的主體部分,而今天,盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者,但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu),如養(yǎng)老金和共同基金等。

國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富,從組成模式來看當(dāng)前的國(guó)際資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局,也就是說網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)中,一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕,這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),特別是所謂的對(duì)銀行8%最低資本充足比率的要求,現(xiàn)在看來并不“充分”,因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是:實(shí)際生產(chǎn)部門所面臨的一些困境對(duì)銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素:電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復(fù)雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場(chǎng)波動(dòng)性,大大提高了全球資本市場(chǎng)的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的,導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí),如果人們對(duì)當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場(chǎng)之間的連鎖反應(yīng)(chainreaction)還有驚詫的話,那么,在21世紀(jì),如果由于全球資本市場(chǎng)體系中的某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生問題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī),估計(jì)大家不會(huì)再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí),沒有哪一個(gè)市場(chǎng)會(huì)在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。

導(dǎo)致國(guó)際資本市場(chǎng)資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國(guó)放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低,跨境資本流動(dòng)大幅度增加,最直接的后果之一就是全球各地市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

對(duì)于中國(guó)而言,雖然仍然處于社會(huì)主義初級(jí)階段,資本市場(chǎng)的開放程度很低而且市場(chǎng)規(guī)模很小,但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場(chǎng)變化的波及效應(yīng)。隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深,資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失,這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國(guó)際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。

國(guó)際金融危機(jī)及其成因

國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展,促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn),但是隨之而來的波動(dòng)和因此而導(dǎo)致的國(guó)際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國(guó)際資本流動(dòng)以全球金融市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩為主要特征,金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大,傳播范圍之廣,為前所未見,這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。

國(guó)際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)面臨大規(guī)模的拋壓,從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值,或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率;外債危機(jī)是指一國(guó)不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息,包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù);銀行危機(jī)是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。

國(guó)際金融危機(jī)離中國(guó)并不遠(yuǎn)。從歷史上看,上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期:從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī),再到1997年的亞洲金融危機(jī);最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國(guó)際金融危機(jī)的特點(diǎn),當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng),國(guó)際資本市場(chǎng)的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場(chǎng)動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞,直到今天其影響仍在繼續(xù),這足以說明國(guó)際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對(duì)它的成因以及對(duì)策的研究是關(guān)系到國(guó)家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問題。

國(guó)際金融危機(jī)的成因如果簡(jiǎn)單的列舉,可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn):經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩;貿(mào)易收支巨額逆差;外資的過度流入;缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平;過早的金融開放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來具體分析就不難看出,是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下:

經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱,結(jié)構(gòu)不合理,資源效益不佳。東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)從70年代開始相繼起飛,增長(zhǎng)很快。但長(zhǎng)年的高速增長(zhǎng)也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題,這些國(guó)家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長(zhǎng),忽略了對(duì)結(jié)構(gòu)問題的解決。

“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國(guó)在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲,吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資,銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定,在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。

從外部看,其它資本市場(chǎng),如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng),都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離,構(gòu)成了對(duì)這些亞洲國(guó)家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢(shì)下,巨額國(guó)際資本的高流動(dòng)性和高投機(jī)性終于攪起了這場(chǎng)空前的金融動(dòng)蕩。

國(guó)際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子,它對(duì)各國(guó)都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中中國(guó)政府的調(diào)控和管理得當(dāng),那次亞洲金融危機(jī)并沒有對(duì)中國(guó)造成直接影響。但是不管如何,我國(guó)仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。

我國(guó)防范未來金融危機(jī)的策略

六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多,但是其余波仍未完全消除,國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性仍然存在,地區(qū)發(fā)展的不平衡性,不同國(guó)家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對(duì)于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國(guó)而言,分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略,防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國(guó)金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。

筆者認(rèn)為,我國(guó)防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下:

防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),強(qiáng)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明,發(fā)展中國(guó)家只有優(yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),才能真正改善長(zhǎng)期國(guó)際收支的狀況,確實(shí)保護(hù)自身不受國(guó)際資本流動(dòng)無常變化的影響。

有計(jì)劃有步驟的開放資本市場(chǎng)。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說,資本項(xiàng)目對(duì)外開放要慎之又慎。發(fā)展中國(guó)家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,為了吸引外資流入,往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下,貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國(guó)外資金自由流入本國(guó)時(shí),同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國(guó)際游資流入時(shí),如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困難,如果一有風(fēng)吹草動(dòng),大量資金外流時(shí)本國(guó)將面臨對(duì)外支付的困難。因此我國(guó)今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐,慎之又慎,待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。

中國(guó)的開放必須是在保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國(guó)家必須考慮的問題。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是指大國(guó)、小國(guó)共同地融在一個(gè)大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,它們的地位是不同的,抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的,這種保衛(wèi)自己的能力就是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國(guó)一整套的系統(tǒng),既要開放,又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國(guó)的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營(yíng)能力與發(fā)達(dá)國(guó)家拉平,有在管理、經(jīng)營(yíng)、投資各方面和發(fā)達(dá)國(guó)家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。

開放金融市場(chǎng)要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn),應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識(shí)到我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家處于不同的發(fā)展階段,我國(guó)的情況不能與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比。發(fā)達(dá)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國(guó)家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí),也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國(guó)由于市場(chǎng)基礎(chǔ)和市場(chǎng)規(guī)范還很不完善,金融監(jiān)管水平也需要在開放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高,對(duì)于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍,在帶來利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn),因此在目前我國(guó)不能像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣,讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢(shì)所趨,因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備,有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)和金融制度的調(diào)整,為中國(guó)安全、成功的融入全球資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展,中國(guó)融入全球化市場(chǎng)是歷史的必然。如何在這個(gè)過程中既享受國(guó)際資本市場(chǎng)和資本自由流動(dòng)帶來的種種好處,又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國(guó)的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題,它給中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對(duì)此,只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的正確策略。通過制定正確的政策措施,筆者相信中國(guó)一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。

參考資料:

篇(9)

Abstract:Financial crisis in U.S. is mainly due to the endogenous strength and external environment of financial risk and leads to China′s deceleration of economic growth. China should actively respond to the financial crisis and economic recession by expanding investment, promoting domestic consumption, expanding government spending and promoting exports and continue to focus on environmental and ecological protection.

Key words:financial crisis in U.S.; financial risks; economic recession

美國(guó)金融危影響迅速波及全球金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì),就目前的趨勢(shì)來看是經(jīng)濟(jì)人理性下投資者過度追求貨幣利潤(rùn)空間、形成金融資產(chǎn)泡沫的必然結(jié)果。從金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制和近期的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,世界經(jīng)濟(jì)的衰退已經(jīng)不可避免。針對(duì)于此,中國(guó)應(yīng)該采取何種對(duì)策來應(yīng)對(duì)金融危機(jī),是值得重點(diǎn)關(guān)注和深入研究的問題。

一、美國(guó)金融危機(jī)的成因

美國(guó)金融危機(jī)有著深刻的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)背景。在2000年4月,美國(guó)的科技股網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,隨后引發(fā)了美國(guó)人所謂的“戰(zhàn)后第十次衰退”。為了刺激社會(huì)有效需求,減緩經(jīng)濟(jì)衰退,降低失業(yè)率,美聯(lián)儲(chǔ)通過貨幣政策操作,開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)榻迪⒌闹芷?。?001年初到2003年6月,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,使得利率從6.5%降至1%,為過去46年的最低水平。在這一階段,低利率水平促進(jìn)了房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮,市場(chǎng)的膨脹,并促使美國(guó)民眾將儲(chǔ)蓄去投資房產(chǎn)、銀行過度發(fā)放住房貸款。從2001年到2005年,美國(guó)住房次貸快速發(fā)展。2006年,美國(guó)次貸總規(guī)模已高達(dá)6 400億美元,是2001年的5.3倍。

然而,為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹,從2004年6月起,美聯(lián)儲(chǔ)開始執(zhí)行從緊的貨幣政策,下調(diào)利率,至2006年8月,連續(xù)13次上調(diào)聯(lián)邦基金利率,從1%上調(diào)至5.25%。利率的大幅上調(diào),對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)而言增加了借貸成本,抑制了房地產(chǎn)企業(yè)的貨幣需求,減少了房屋的市場(chǎng)供給;對(duì)于房貸客戶而言增加了還款支出。由于美國(guó)人超前消費(fèi)的偏好,在次級(jí)貸款中,貸款客戶都是收入水平不高、缺乏穩(wěn)定收入來源的人,他們的收入不足以實(shí)現(xiàn)滿足生活消費(fèi)支出的同時(shí),支付得起房貸增加的負(fù)擔(dān),因而住房按揭貸款違約率大幅上升,各大房貸金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)率也大量增加,這其中就產(chǎn)生了金融危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

金融風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚,主要在于金融風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)生力量和外部環(huán)境兩個(gè)因素。從內(nèi)生力量來看,主要包括關(guān)聯(lián)效應(yīng)、羊群效應(yīng)和杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的推動(dòng)力量;從外部環(huán)境來看,美國(guó)金融監(jiān)管不力也助長(zhǎng)了金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚。

1. 內(nèi)生力量的促進(jìn)。一是關(guān)聯(lián)效應(yīng)。關(guān)聯(lián)效應(yīng)是指經(jīng)濟(jì)全球化背景下,國(guó)際金融和資本市場(chǎng)一體化不斷加強(qiáng),世界各國(guó)銀行間形成相互交織的網(wǎng)絡(luò),金融創(chuàng)新和國(guó)際化更擴(kuò)展了這種網(wǎng)絡(luò),使得任何微小的支付困難,都會(huì)造成大范圍的危機(jī)。美國(guó)金融市場(chǎng)開放程度很高,美國(guó)金融體系和金融市場(chǎng)的任何動(dòng)蕩都會(huì)對(duì)世界金融市場(chǎng)造成影響。美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)的巨額金融資產(chǎn)和債券、金融衍生產(chǎn)品,關(guān)系到其他國(guó)家數(shù)量眾多的投資機(jī)構(gòu)和投資者。美國(guó)次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn),通過世界各國(guó)金融機(jī)構(gòu)的相互交織的網(wǎng)絡(luò)而擴(kuò)散的了全球范圍,這就是關(guān)聯(lián)效應(yīng)對(duì)金融金融風(fēng)險(xiǎn)積聚的作用。二是羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)是指金融市場(chǎng)上存在的從眾行為,在信息不充分條件下,人們往往通過觀察周圍人的行為來提取信息,并形成信息的同一、強(qiáng)化和傳遞。在經(jīng)歷了次級(jí)貸款—次級(jí)債券—次貸證券的轉(zhuǎn)化后,一些大的銀行、基金和保險(xiǎn)公司都購買了大量的次級(jí)貸款轉(zhuǎn)化而來的次貸證券,許多中小投資者盲目的跟從,也大量購買了這種金融衍生產(chǎn)品,使得次貸風(fēng)險(xiǎn)在投資者中不斷蔓延和擴(kuò)展,這就是羊群效應(yīng)對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。三是杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚無疑是最具決定性的,因?yàn)楦軛U效應(yīng)可以使得風(fēng)險(xiǎn)造成的損失數(shù)十倍、百倍擴(kuò)大。杠桿效應(yīng)是指金融衍生工具只需有一定保證金,即可推動(dòng)數(shù)倍、數(shù)百倍的金融資產(chǎn)交易。在美國(guó)金融危機(jī)中,房貸機(jī)構(gòu)將次級(jí)貸款打包證券化成為次級(jí)抵押債券(MBS),并獲得資產(chǎn)評(píng)級(jí)的最高評(píng)級(jí),這種金融衍生工具的杠桿效應(yīng)可達(dá)30倍左右。每一次的杠桿效應(yīng),帶來的增值都是投資機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)人本性下對(duì)金融利潤(rùn)的追逐,都是對(duì)于貨幣的利潤(rùn)空間的過度追求。

住房次貸在金融衍生工具下的一次又一次轉(zhuǎn)化中,市場(chǎng)主體不去關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)量,而是考慮在購買了衍生產(chǎn)品之后,如何通過打包、分拆和證券化處理,再將衍生出來的新產(chǎn)品賣給下家,沒有人去關(guān)心這些衍生金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價(jià)值,從而助長(zhǎng)了過度追逐貨幣利潤(rùn)空間的短期投機(jī)趨利化,這種過程重復(fù)進(jìn)行,利潤(rùn)鏈條越來越長(zhǎng),資產(chǎn)泡沫越來越大,金融風(fēng)險(xiǎn)越來越大,最終釀成了嚴(yán)重的金融危機(jī)。

2.外部環(huán)境的助推。美國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)相對(duì)美國(guó)金融業(yè)發(fā)展存在著嚴(yán)重漏洞。美國(guó)的金融監(jiān)管存在管理上的多重和交叉,對(duì)金融創(chuàng)新過于縱容,對(duì)于次級(jí)貸款的快速膨脹并未予以足夠重視。很多抵押貸款發(fā)行機(jī)構(gòu)沒有被納入聯(lián)邦住房金融委員會(huì)的監(jiān)管范圍,因?yàn)樗鼈兌疾皇锹?lián)邦住房貸款銀行的會(huì)員。美國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成本也很高,這也妨礙了金融監(jiān)管的有效運(yùn)行,且政策反應(yīng)存在時(shí)滯,無法及時(shí)意識(shí)到金融風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模和危害。由于基于住房抵押貸款的證券產(chǎn)品及其衍生品品種繁多,創(chuàng)新速度很快,這種創(chuàng)新速度將經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的不確定性發(fā)揮到了極致,使得美國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以進(jìn)行有效監(jiān)管。

美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā),是次級(jí)貸款證券化所潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定程度,達(dá)到臨界點(diǎn),所必然產(chǎn)生的結(jié)果。金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)、羊群效應(yīng)、杠桿效應(yīng)等,使得涉及的范圍越來越廣,投資者越來越多,金融資產(chǎn)規(guī)模越來越大,而一旦最初的金融資產(chǎn)—次級(jí)貸款的信用基礎(chǔ)遭到破壞,就會(huì)引起一系列的連鎖反應(yīng),長(zhǎng)期潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的金融危機(jī),最終引發(fā)了1 929年以來最大的美國(guó)金融海嘯。

2008年8月,美國(guó)房貸股價(jià)暴跌,接下來雷曼兄弟和美林相繼爆出問題,美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)也難以為繼。隨著“五大行”的相繼倒閉、出售或是改制,現(xiàn)代華爾街引以為傲和賴以立足的獨(dú)立投行業(yè)務(wù)模式已走到盡頭,也標(biāo)志著華爾街一個(gè)時(shí)代宣告落幕。金融危機(jī)帶來了美國(guó)金融體系的瀕于崩潰的金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩,各項(xiàng)金融指標(biāo)急劇惡化,并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也造成了巨大沖擊。

二、美國(guó)金融危機(jī)的影響

1. 金融領(lǐng)域的影響。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化背景下,世界各國(guó)的金融體系和金融市場(chǎng)已經(jīng)聯(lián)結(jié)成一體,形成了世界金融市場(chǎng)的一體化。美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā),不僅使得美國(guó)金融體系接近崩潰和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,也對(duì)世界各國(guó)的金融體系和市場(chǎng)形成了巨大沖擊。美國(guó)金融危機(jī)也傳染到了世界其他國(guó)家的金融領(lǐng)域。美國(guó)金融危機(jī)通過資金融通關(guān)系傳染到其他國(guó)家,這是由于發(fā)達(dá)國(guó)家在匯率、利率等方面具有高度的相關(guān)性。受此影響,英國(guó)、日本、法國(guó)、韓國(guó)、冰島、俄羅斯等國(guó)也相繼出現(xiàn)金融危機(jī)。美國(guó)金融危機(jī)造成了美元的大幅貶值,利率的上升,使得金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足。商業(yè)信用銳減,股票價(jià)格大跌,金融機(jī)構(gòu)連鎖倒閉等。美國(guó)投資銀行股票的暴跌,使得持有這些股票的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和銀行遭受一定損失。美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后,中資金融機(jī)構(gòu)受雷曼兄弟破產(chǎn)事件的直接影響比較有限,已披露持有情況的幾家中資金融機(jī)構(gòu)共持有雷曼兄弟債券7億美元左右,對(duì)各家銀行的盈利影響相對(duì)有限。

2. 非金融領(lǐng)域的影響。

(1)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)金融危機(jī)給美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的沖擊,由于信用基礎(chǔ)遭到破壞,使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所需的貨幣供給量嚴(yán)重不足,造成投資量銳減,企業(yè)效益和國(guó)民收入下滑,居民消費(fèi)信心不足,失業(yè)率上升等。由于美國(guó)是全球最大的經(jīng)濟(jì)體,且經(jīng)濟(jì)開放程度很高,所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退也會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退,世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,全球貿(mào)易量銳減,投資量下降,失業(yè)率上升,企業(yè)利潤(rùn)減少等問題。從各國(guó)經(jīng)濟(jì)來看,2008年美國(guó)第三季度GDP下降0.3%,為7年來最差,預(yù)計(jì)第四季度還將繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。2008年德國(guó)第四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率同比下降2%,下滑幅度很大。日本第二、第三季度GDP分別比第一季度下降0.9%和0.1%,歐元區(qū)第二、第三季度GDP均較第一季度下降0.2%,日本、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已陷入衰退。在美國(guó)、歐洲、日本這三大世界主要經(jīng)濟(jì)體的影響下,全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡。

(2)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。全球經(jīng)濟(jì)的衰退會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速。全球經(jīng)濟(jì)的衰退使得世界對(duì)中國(guó)商品的需求量減少,國(guó)外資本流出以及外商對(duì)中國(guó)的投資減少;中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)和居民收入的減少也會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資需求和消費(fèi)需求的減少,美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊也會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供給量的減少,這些將嚴(yán)重阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)表現(xiàn)出增速下降的趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),2008年前三季度GDP增長(zhǎng)率為9.9%,較2007年同期回落2.3個(gè)百分點(diǎn),三個(gè)季度的增長(zhǎng)率依次為10.6%、10.1%、9.0%。中國(guó)出口增速減緩,前三季度出口增長(zhǎng)22.3%,增速比2007年同期低4.8個(gè)百分點(diǎn),若計(jì)入美元貶值的因素,實(shí)際增長(zhǎng)率還要大幅調(diào)低。2008年11月第104屆廣交會(huì)總成交額同比下滑17.5%,預(yù)示2009年出口前景不容樂觀。2008年前三季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速為16.7%,比2007年同期低4.2個(gè)百分點(diǎn)。2008年1-10月,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.4%,比上年同期回落4.1個(gè)百分點(diǎn)。2008年11月宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)為84.7,為2002年以來的最低點(diǎn)。預(yù)計(jì)2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將達(dá)9%,能避免經(jīng)濟(jì)急速下滑已非常難得。

三、我國(guó)如何應(yīng)對(duì)美國(guó)金融危機(jī)帶來的消極影響

如何應(yīng)對(duì)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成的沖擊?從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生性的角度,可以從投資、消費(fèi)、政府支出、出口等方面來采取針對(duì)性措施,并且在促進(jìn)增長(zhǎng)的同時(shí),不應(yīng)以犧牲環(huán)境和生態(tài)為代價(jià)。

1.擴(kuò)大投資。增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所需的貨幣供給量,以滿足企業(yè)尤其是中小企業(yè)的貨幣需求量。國(guó)家已經(jīng)提出增加信貸、適度從寬的貨幣政策目標(biāo),這就要求如何通過貨幣政策工具和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。中國(guó)人民銀行可以通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、調(diào)整再貼現(xiàn)率、調(diào)整法定準(zhǔn)備金率等工具增加貨幣供給量,即買進(jìn)大量的政府債券、有價(jià)證券,以增加流動(dòng)性;提高再貼現(xiàn)率,以增加商業(yè)銀行的貨幣供給;降低商業(yè)銀行在中國(guó)人民銀行的法定準(zhǔn)備金率,以增加貨幣供給量。目前,為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退,美國(guó)的利率已經(jīng)接近零利率,而英國(guó)的利率也是1694年以來的最低水平,中國(guó)雖然不必實(shí)行極端的零利率政策,但是也需要通過下調(diào)利率來釋放資金,預(yù)計(jì)未來中國(guó)貸款利率將降至4.5%左右。但是,在降低利率的同時(shí),中國(guó)也應(yīng)該防止資本向高利率國(guó)家流失的趨勢(shì)。

根據(jù)貨幣供給的內(nèi)生性,貨幣供給并不完全是由中央銀行決定,是由經(jīng)濟(jì)體系中經(jīng)濟(jì)主體所共同決定的,因此應(yīng)該充分發(fā)揮商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造和民間借貸的作用。政府應(yīng)該將民間借貸由主要在地下操作轉(zhuǎn)為地上的陽光操作,合理引導(dǎo),規(guī)范秩序,適當(dāng)?shù)匕l(fā)展民間正規(guī)借貸金融組織,這樣可以有效地解決中小經(jīng)濟(jì)組織貸款難的問題。

2.促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)。在世界經(jīng)濟(jì)前景堪憂、外部對(duì)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品需求量銳減的現(xiàn)實(shí)下,如何促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求的增加以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)成為一個(gè)非常重要的問題。消費(fèi)是收入的函數(shù),當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不振,居民的儲(chǔ)蓄傾向很大,主要原因還在于收入結(jié)構(gòu)的不合理和收入分配存在的不公平。由于在收入分配中的機(jī)會(huì)不均等,導(dǎo)致收入向人數(shù)很少的高收入人群的流量過大,而向人數(shù)眾多的中低收入階層和弱勢(shì)群體流量較少。這使得少數(shù)高收入人群占有了巨額的收入,由于貨幣對(duì)于富人的邊際效用小,而對(duì)于窮人的邊際效用大,高收入人群的數(shù)量少,消費(fèi)有其生理的極限,不可能拉動(dòng)消費(fèi)需求;而廣大中低收入群體和弱勢(shì)群體人數(shù)眾多,但因缺乏貨幣收入而無法擴(kuò)大消費(fèi)需求。因此,若要拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求,就必須實(shí)現(xiàn)收入分配的公平化。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),政府必須進(jìn)行收入分配制度改革,調(diào)高個(gè)人所得稅起征點(diǎn),征收遺產(chǎn)稅,打破壟斷行業(yè)的高工資,建立制度安排防止官員的權(quán)力尋租灰色收入,建立合理的工資增長(zhǎng)機(jī)制,以此來增加社會(huì)中低收入群體和弱勢(shì)群體收入,刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求。

篇(10)

美國(guó)的這次報(bào)業(yè)危機(jī)固然與席卷全球的金融危機(jī)有關(guān),但根本問題還在于,在新媒體的沖擊下,主要依賴廣告支撐的報(bào)業(yè)傳統(tǒng)商業(yè)模式開始失效了。中國(guó)報(bào)業(yè)由于體制等方面的優(yōu)勢(shì),能夠維系更長(zhǎng)的穩(wěn)定期,不會(huì)像美國(guó)那樣突然發(fā)生大的動(dòng)蕩。但是,全球報(bào)業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)入衰落期,這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí),中國(guó)報(bào)業(yè)也難以獨(dú)善其身。

中國(guó)的網(wǎng)民已經(jīng)超過了2.98億,居世界第一,隨著網(wǎng)民人數(shù)的不斷高速增長(zhǎng),勢(shì)必對(duì)報(bào)業(yè)產(chǎn)生越來越大的沖擊。3G手機(jī)在我國(guó)陸續(xù)上市并逐步普及,對(duì)報(bào)業(yè)更是雪上加霜。新聞紙價(jià)格高位運(yùn)行及廣告形勢(shì)的不景氣,對(duì)報(bào)社影響很大且非常直接,導(dǎo)致一些報(bào)業(yè)集團(tuán)和報(bào)社的收支失衡,資金鏈緊張。如果因勢(shì)利導(dǎo),國(guó)家適當(dāng)增加投資,新聞媒體抓住機(jī)遇,將能推動(dòng)新聞宣傳事業(yè)加快發(fā)展。金融危機(jī)對(duì)報(bào)業(yè)帶來的機(jī)遇來自四個(gè)方面:

一是金融危機(jī)為媒體加強(qiáng)和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)報(bào)道帶來的機(jī)遇。危機(jī)中人們更關(guān)注經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及民生的影響,更關(guān)注媒體的經(jīng)濟(jì)報(bào)道。媒體要充分發(fā)揮“催化劑”作用,走出媒體社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益“雙贏”的路子。

二是要抓住金融危機(jī)為強(qiáng)勢(shì)媒體擴(kuò)大市場(chǎng)份額帶來的機(jī)遇。在新一輪市場(chǎng)洗牌中,爭(zhēng)取領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增加,市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

三是要抓住金融危機(jī)為報(bào)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來的機(jī)遇。要借助信息傳播技術(shù)的發(fā)展,推動(dòng)集團(tuán)內(nèi)容產(chǎn)品升級(jí),使集團(tuán)形成以報(bào)刊為主業(yè),兼具互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字出版、商務(wù)印刷等一體化的大傳媒產(chǎn)業(yè)格局。

四是金融危機(jī)為報(bào)業(yè)提供危機(jī)管理的機(jī)遇。在當(dāng)前形勢(shì)下,廣大讀者對(duì)主流媒體提供權(quán)威性、解讀性的信息需求大大增加。

二、報(bào)業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的思路與措施

做好當(dāng)前宣傳工作,必須把提振信心擺在第一位。宣傳報(bào)道以提振信心為主線,目前國(guó)際金融危機(jī)尚未見底,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響繼續(xù)顯現(xiàn),我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力加大。

在這種特殊背景下,報(bào)紙應(yīng)做到:第一,強(qiáng)化報(bào)紙新聞的真實(shí)性、及時(shí)性、權(quán)威性和報(bào)道深度;第二,強(qiáng)化編輯記者的社會(huì)責(zé)任感;第三,強(qiáng)化報(bào)紙的服務(wù)功能;第四,強(qiáng)化報(bào)紙的文化娛樂功能;第五,加強(qiáng)對(duì)報(bào)紙社會(huì)生活和社會(huì)活動(dòng)的參與力度;第六,需要重視借用新媒體,提升報(bào)紙媒體的品牌價(jià)值。

黨報(bào)要大力宣傳中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作的總體要求和重大決策部署,深入解讀“擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng),調(diào)結(jié)構(gòu)、上水平,抓改革、增活力,重民生、促和諧”的重大舉措。面對(duì)挑戰(zhàn),黨報(bào)無可替代的兩大優(yōu)勢(shì)集中表現(xiàn)在:首先,到目前為止,報(bào)紙仍是傳媒行業(yè)里最主要、最具權(quán)威性的新聞內(nèi)容制造者和提供商;其次,它具有長(zhǎng)期形成的強(qiáng)大的社會(huì)公信力,和秉持社會(huì)責(zé)任感的傳統(tǒng)。

在機(jī)制創(chuàng)新方面,一是建立基于資源整合與共享的新舊媒體復(fù)合出版機(jī)制,實(shí)現(xiàn)采編部門、采編人員的多角色管理機(jī)制;建立面向多元化新聞產(chǎn)品的生產(chǎn)流程。二是建立面向新媒體的績(jī)效考核機(jī)制。調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略由于受金融危機(jī)影響不同,各家報(bào)紙應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)變化情況,對(duì)廣告經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行戰(zhàn)略性、階段性的調(diào)整,捕捉、培育和發(fā)展新的廣告增長(zhǎng)點(diǎn),以應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的沖擊。

中國(guó)報(bào)業(yè)結(jié)構(gòu)單一,尚未走出單純靠廣告支撐的階段。報(bào)社可以圍繞讀者需求,考慮成本控制,主動(dòng)出擊,走出去與讀者和廣告客戶進(jìn)行面對(duì)面的交流,分析廣告市場(chǎng)的形勢(shì),有針對(duì)性地召開廣告版面推廣招商會(huì),使這些客戶與報(bào)社廣告的合作更穩(wěn)固持久。廣告策劃創(chuàng)新,一是活動(dòng)策劃。二是版面策劃。三是建立品牌推廣機(jī)制。既要增加廣告客戶和特定消費(fèi)群體對(duì)報(bào)業(yè)的信任感、忠誠度,又要為報(bào)業(yè)帶來實(shí)實(shí)在在的利益。

另外,可以盤活廣告價(jià)格,逐步建立起一套行之有效的隨市場(chǎng)波動(dòng)的廣告價(jià)格運(yùn)行體系。根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系,建立新市場(chǎng)開發(fā)價(jià)格體系,推出不同時(shí)段的廣告價(jià)格;針對(duì)不同的廣告淡旺季節(jié),運(yùn)用廣告價(jià)格杠桿拉動(dòng)廣告市場(chǎng)需求。

互聯(lián)網(wǎng)等社會(huì)影響力不斷增大,對(duì)包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的新媒體如何加強(qiáng)管理,加強(qiáng)建設(shè),做到管理與建設(shè)并重,是擺在我們面前的新課題。要高度重視主流媒體和互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè),努力建設(shè)定位明確、特色鮮明功能互補(bǔ)、覆蓋廣泛的社會(huì)影響力。

各報(bào)社要鼓勵(lì)子報(bào)刊社不斷改革創(chuàng)新,建立健全科學(xué)的、責(zé)權(quán)利相結(jié)合、適應(yīng)市場(chǎng)需要的經(jīng)營(yíng)管理制度。事業(yè)發(fā)展上,報(bào)社要鼓勵(lì)子報(bào)刊積極參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),不斷增強(qiáng)活力,子報(bào)刊主要負(fù)責(zé)人與大報(bào)簽訂經(jīng)營(yíng)目標(biāo)責(zé)任書,并由編委會(huì)對(duì)目標(biāo)完成情況進(jìn)行考核。監(jiān)督管理方面,子報(bào)刊重大對(duì)外合作投資項(xiàng)目、擔(dān)保項(xiàng)目要報(bào)編委會(huì)批準(zhǔn),重大財(cái)務(wù)支出要報(bào)計(jì)財(cái)部審核、編委會(huì)批準(zhǔn),審計(jì)處要搞好子報(bào)刊年度審計(jì)和主要領(lǐng)導(dǎo)離任審計(jì)。大報(bào)和各子報(bào)刊通過加強(qiáng)合作實(shí)現(xiàn)資源共享,降低生產(chǎn)成本,是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)有效手段。

上一篇: 公司基本商業(yè)模式 下一篇: 宏觀和微觀的關(guān)系
相關(guān)精選
相關(guān)期刊
91精品国产91久久综合 | 动漫在线无码一区| av中文字幕在线播放 | 91av在线一区二区三区| 最新亚洲精品a国产播放 | av成人在线免费播放 | 中文字幕欧美日韩在线一 | 2021精品1区2区3区芒果| 草莓视频软件下载| 最近中文字幕国语完整视频| 2021国产成人精品久久| 电影在线播放高清无码| 国产AV夜夜欢一区二区三区| 99色鬼免费视频| 91久色国产在线观看免费| 成人动漫在线观看一区二区三区| 成人午夜精品无码 | 91精品卡一卡二卡乱码高清| 高清国产精品一区二区不卡| av在线成人免费在线| 国产 日韩 欧美 在线 | 草莓视频app污污| 大伊香蕉精品视频在线直播| av狠狠色丁香婷婷综合久久 | 爱丫爱丫影院在线观看免费| 97精品免费公开在线视频| ASS年轻少妇BBWPIC精品| 草莓视频18免费观看| 国产AV无码专区亚洲AV粉嫩| 在线不卡成人高清视频免费观看| 与子敌伦刺激对白播放| 成熟丰满熟妇xxxxx| 成人日韩国产在线 | 中文字幕人妻熟女人妻先锋资源| 在线观看中文字幕高潮h| 成人日本在线观看| 不卡一区二区欧美日韩| 成人三级电影免费| 超级碰碰在线视频| 高颜值长相甜美妹子夫妻啪啪| 按摩硬进去做着做着软了 | 中文字幕日产东京热| 中文 字幕 在线 国产| 高潮流白浆潮喷在线播放视频 | 最新中文字幕在线播放不卡| 最近的中文字幕免费动漫视频| 国产av中文字幕第一页| 锕锕锕锕锕锕锕好疼免费网站| 成人 在线 无码| 二区久久久国产av色| 高清一区高清二区| 18禁无遮挡啪啪摇乳动态图| 东京热久久综合久久| 爆操亚洲美女毛片| 4399视频在线播放 | 91综合在线视频 | 中文字幕精品日本| 成人三级免费电影| 成人亚洲快播电影院| а√天堂资源8在线官网在线| 99热在线都是精品| 欲求不满邻居的爆乳在线播放 | 91人妻久久精品一区二区三区| 337p亚洲精品色噜噜狠狠无码| 中文字幕观看不卡| 波多野给结衣乱码 | 91尤物在线精品无| 国产av中文对白| 中文字幕 国产视频| 成人三级视频一区二区| 在线观看欧美国产日本| a毛片免费在线观看 | 3d动漫一区二区在线免费观看| CaoPorn国产精品免费视频| 91精品国产成人观看免费不卡 | 对纳西妲注入知识精华| 高潮精品在线观看| 18成人午夜福利网站| 超碰97人人无马| AV天堂亚洲色图 | 国产白丝jk捆绑束缚调教视频 | 国产91精品久久久| 中国少妇内射xxxhd免费| 高颜值长相甜美妹子夫妻啪啪| av网站韩日在线观看免费| 99re在线视频精品98 | 91精品b在线观看| 3p少妇欧美一区二区三区 | 最新嫖妓视频在线观看| 在线看片无码永久免费a| 最近更新中文字幕2019 | h全肉学校公共厕所| 白洁少妇肉欲大战| 国产18禁亚洲成年网址| 高清欧美一区二区三区免费影院 | 99热久久爱五月天婷婷| 国产91极品福利在线| 中文字幕国产精品亚洲| 国产91麻豆精品毛片| 在线国产福利短视频网站 | 91无码一区二区| 最新亚洲综合中文字幕在线 | 中文无码成人AV在线资源| 最新中文字幕永久视频播放| 最近中文字幕完整版2018一页| 在线精品视频一区二区三区 | 最近最新高清中文字幕大全| 91九色蝌蚪精品国产| 99久久精品不卡专区 | 高清电影手机免费在线观看| 2022精品久久久久久中文字幕| 91福利国产在线视频| 在线观看国产精品电影| 中国一级大片久久久| A级毛片100部免费观看| BBW下身丰满18XXXX| 国产91高清在线观看视频| va激烈精GIF动态图| 最新国产av国片精品| 26uuu国产成人综合| 在线日韩欧美国产视频| 中文字幕午夜乱理片 | 中文字幕人成乱无码 | 成人爽爽大片在线观看| 成人羞羞免费视频| 高清精品一级毛片| 中国少妇BBWBBW | 国产成人av网站在线观看| 中文字幕一二三久久精品| 91精品短视频在线观看| 成人深夜福利网站 | 这里有精品中文字幕在线视频| 国产av日韩中文字幕| 制服丝袜综合第八页| 高清人体私处特写| 成+人+亚洲+天堂 | 99re免费精品视频 | 91在线精品福利导航| 成年女人在线看片| 八戒影视在线观看免费| 99精品国产一区二区电影 | 中文字幕亚洲无码视频在线| 9久9久热精品视频在线观看| av日韩不卡免费| 国产不带套露脸在线观看| 最近日韩免费视频高清在线播放| www亚洲精品国产| 在线看片无码永久免费a| 在线免费观看成人激情小视频| japanese老熟妇乱子伦视频| sm凌虐调教性奴小说网| 999国产精品视频 | 插极品少妇喷出白浆 | 在线不卡 国产日韩欧美| 99国产精品无码一区二区| 91精品国产下载| 纯肉动漫在线观看网站| 出租屋勾搭老熟妇啪啪 | AAA国产大陸片| 自拍亚洲一区欧美另类 | 99精品久久久久久水蜜桃 | 成人在线黄A视频 | 97国产视频在线观看| 自拍视频国产免费| 中文字幕成人在线一区| a毛片免费在线观看 | 中文字幕无线码一区2020| 91精品社区亚洲| 97国产精品人妻无码久久| 做爱777cos| 7777色鬼XXXX欧美色妇| 中文字幕免费观看视频在线观看| 91视频免费精品| 91欧美一二三熟女| 丁香五月天婷婷综合开心| 中文字幕亚洲视频在线观看有码| 波多野洁衣和林志玲| 中文国产日本高清| 中日韩激情中文字幕自拍视频| 7086精品欧美成人一区二区 | 丰满人妻中文字幕久久| 波多野结衣黑人18厘米| 制服丝袜久久在线| 国产91精品免费| 在线亚洲精品91| 春雨直播免费直播视频下载| 东京热伊人久久一区二区| JAPANESE强制高潮| 成人欧美日韩视频一区| 草中日韩免费视频| 在线看免费无码av天堂的| av天堂最新版在线| 97天天摸摸天天澡澡天天爽爽 | 在线国产欧美精品| 国产超薄丝袜足底脚交国产| 51国产偷自视频区视频蜜臀av| 4P人妻换换人妻互换A片爽文| 18禁无遮挡啪啪摇乳动态图| 在教室伦流澡到高潮hgl视频| 91午夜影视国产精品| 中文字幕黄片免费在线观看| av性色一区二区中文字幕| www.日韩欧美视频.com| 真人被啪到深处gif动态图1000| 各种姿势玩小you女 | 又色又爽又黄18禁美女裸身无遮挡| 中文天堂在线www | 大尺度av无码污污福利网站| 国产91综合久久久 | 综合色区亚洲熟妇另类a| 国产av中文字幕第一页| 国产+人+亚洲 | 爱丫爱丫影院在线观看免费| 成人艳情一二三区 | 97SE亚洲综合自在线 | 成年女人大片免费视频播放器| 扒开双腿猛进入jk校花免费网站| 最新中文字幕在线播放不卡| 成人A片无遮挡在线观看| www.av在线 | 在线播放av网址中文字幕| 成人深夜福利网站 | 浮力影院wy93ne| 成人亚洲快播电影院| 又爽又黄无遮拦成人网站| gogo国模冰莲丰满人体| 超碰在线观看欧美激情| 国产69精品久久乱码免费| 成人日韩国产在线 | 18禁av片免费看网站| 在线观看大香蕉xxx| 91茄子ios | 成人午夜高潮a∨猛片| 中出亚洲制服丝袜在线观看| 隔着无缝丝袜进入播放456| 法国电影r级未删减版| 中文字幕欧美色图| 91精品b在线观看| 777米奇影视盒 | 超级香蕉碰碰碰影视网 | 初尝人妻少妇中文字幕| 寡妇张开腿让黑人捅爽 | www.日韩欧美视频.com| 阿V天堂网2019在线无码| a级毛片蜜桃成熟时2在线播放 | WWW国产内插视频| 538国产高清在线观看视频| 欲求不满邻居的爆乳在线播放 | 点击进入一区在线国产| 在线观看一区二区精品国产| 91啪国产在线观看| 91精品久久久久久久久久久| 中文字幕精品亚洲一区| 在线播放五十路熟妇| 最新影音先锋av资源台| 中文字幕欧美人妻精品一区| 综合AV人妻一区二区三区 | 在线观看黄色中文字幕乱码| 69精品人人人妻人人玩| 中文在线无码高潮潮喷在线播放| 波多野结衣免费一区视频| 2021年国产精品久久久久精品 | av一区三区在线| 国产69精品福利视频| 91久久夜色精品国产九九 | 中文中字字幕君高清无码的| 91日韩精品一区二区| 国产91视频在线观看 | 在线观看在线欧美天堂网| 91麻豆亚洲国产成人久久| 国产h片视频在线| 91国产91精品| 大桥未久亚洲无AV码在线| 大香蕉视频在线观看亚洲| 中文字幕精品日本| 残酷bdsm虐乳奴bdsm| 真实国产老熟女粗口对白| 中文在线免费看影视| 最近最新高清中文字幕大全 | 俺去了俺来也官方网站| 中文字幕一本高清不卡| 95精品视频在线观看播放| 粉嫩av亚洲精品蜜| 中文字国产精久久无| 成人va视频网站不卡 | 成年免费a级毛片免费看无码| 草莓视频无线观看| 成年人免费在线看| 在线亚洲十欧美十日本专区 | 在线天堂资源www在线中文 | a毛片免费在线观看 | 真人A片拍拍拍拍拍拍| 成人午夜伦理视频| 1024中文日韩中文字幕| 中文字幕免費無線觀看 | 97久久超碰亚洲 | 91久久久精品一区二区三区| 91九色精品熟女内射| 中文字幕av久艹人妻在线| av在线一区在线| 800AV凹凸视频在线观看| 粗大的内捧猛烈进出爽免费视频 | 99九九免费热在线精品| h肉动漫无遮挡在线观看免费| 中文字幕av有码| 成人乱人乱一区二区三区| 国产成人av无卡在线观看| 99re综合国产日韩欧美| 国产you女视频| 中文字幕无码他人妻味| 99热亚洲精品6码| 成人亚洲又粗又硬又大视频 | 真实乱视频国产免费观看 | 自拍高清综合国产| GOGOGO高清免费观看| 国产超级av天堂| 中文天堂在线www| 综合亚洲伊人午夜网福利| 草bxx在线观看免费| 中文字幕亚洲视频在线观看 | 在线中文字幕第一页视频| 中文字幕少妇激情在线看| 制服丝袜综合国产精品| 欲求不满的邻居中文字幕| 成人高潮片免费视频日本网站| 最新中文字幕欧美日韩 | 成人午夜精品无码 | aaa国产精品久久久久久毛片| 国产成人91av在线观看 | 99国产午夜福利精品久久不卡| 99久久久精品国产乱码| 91久久国产综合精品| 中文字幕av久艹人妻在线| 99re免费精品视频 | 国产AA久久大片日本无码| h全肉学校公共厕所| 成人av网站免费网站观看| 福利姬液液酱喷水福利18禁 | 最新亚洲av首页在线| 97AV麻豆蜜桃一区二区| 91精品成人福利在线播放| 东京热色欲AV一区二区三区| 国产97在免费观看| 中文天堂在线www | A级成人婬片免费看| 在线精品国产日韩欧美| chinese丰满人妻videos | 91在线播放欧美国产视频| 中文字幕有码美女| 97在线香蕉亚洲| 大伊香蕉在线57| 成人精品国语自产拍| 超级碰碰在线视频| 成年人免费在线观看| mm131国产午夜视频| 中文字幕av无码一二三区电影| 大尺度视频网站无码| 91在线精品短视频| a毛片在线观看视频| AV天堂午夜精品蜜臀AV浪潮| 在线免费观看黄色午夜视频| gogogo高清视频高清大全| 成年人黄片视频免费在线播放| 97人妻精品一区| 大逼美女黄色网址| a级高清毛片av无码| 被老头玩弄邻居人妻中文| 2020AV天堂手机在线点播| 在线看片无码永久免费a| va激烈精GIF动态图| 荡女婬春护土完整版在线观| av无码一区二区三区| 最近新中文字幕久久| 成全免费高清观看在线剧情| 中文字幕精品亚洲熟女| 99精品免费无码视频在线观看 | 99九色视频在线观看| A毛片终身免费观看网站| 91tv澳洲华人| a级片高清无码在线观看| 成人做爰a片免费看网站性晶| 草莓视频ios | 国产91精品久久久| 国产成人av在线第一页| xxxx国产日本免费观看| www.国产性感美女视频网址| 中文无码成人精品久久久久| 最新国产亚洲精品精品国产亚洲综合| 在线观看一区二区国产欧美| 高清在线午夜一区二区亚洲| ccyy草草影院在线观看 | yy6080理伦大片一级久久| 国产成人福利一区二区三区| 99国产精品久久久久99| AV中文字幕无遮挡| 都市激情亚洲一区人妻| 成人免费视频高潮潮喷软件| 成人h动漫精品一区二区无码视频| 中文字幕在线免费观看全集| 中国女人内射6XXXXX | 成人国产精品免费视频 | 999久久久精品一区二区涩爱| 成人国产视频在线 | 成人黄色免费在线网址| www.国产尤物视频在线观看| 国产成人爆乳在线视频| 91精品社区亚洲| 在线看视频你懂的毛片| 91无码一区二区| JAPANESE酒醉侵犯| 波多野结衣一区二区三区av免费 | 中文字幕成人精品麻豆| 91欧美麻豆精品一区二区| 中文字幕日韩精品亚洲五区 | 中文字幕亚洲视频在线观看有码| av网站在线观看免费看| 中文av在线高清不卡观看 | 91人体视频黄色搜索| a片在线观看网站| 爱瑟瑟精品视频在线播放| 中文字幕专区高清在线观看| 成人在线精品视频播放| www.日韩中文字幕在线观看| 50款禁用黄台软件免费| 97国产精华最好| 92国产精品自在线拍| 宝宝好久没c你了视频免费的软件 成AV人片一区二区三区久久 | 91在线国产在线播放 | 在线高清免费不卡视频 | 中文字幕在线播放国产精品| 91精品一久久香蕉国产 | 超碰大香蕉久久人人| 91华人超碰国产| 国产成人av无卡在线观看| 最近日韩免费视频高清在线播放| 91久久亚洲色图欧美| 18禁止伊人天天久大香线蕉AV色| 国产+欧美+日本在线观看| 在线国产vip福利导航| 91频道国产九色| 99在线亚洲精品专区| av在线一线二线| 97资源人妻碰碰碰| 成人涩涩小片视频| 不卡中文字幕在线亚洲系列| 成人午夜精品无码 | 国产91无码网站在线观看| 99视频精品免费| 97在线无码免费人妻短视频| 97影院理论午夜伦不卡偷| 高清成人免费视频| 2016中文字幕久久| 国产白嫩极品剧情在线看| 91视频刺激牛牛| 国产a视频免费下载安装| 国产成年人av电影网| 国产av片久久久久久久久久久| 中文字幕日韩欧美精品成人 | www.yw尤物| 99re免费精品视频 | 初尝人妻少妇中文字幕| 18成网址在线观看| 中文字幕在线亚洲日韩码| 在线观看免费伊人国产| 99精品国产在热2025| 這裏匯聚了人妻丰满熟妇av无码区HD| 不卡av电影在线| 白丝袜护士水好多好紧| 在线国产情侣霸道身材 | 残酷bdsm虐乳奴bdsm| 成人av影片免费观看网站| 足球直播免费观看| 不卡av中文字幕手机看| 中文字幕一区二区三区伊人| 中文字幕亚洲日本免费精品| 中文字幕亚洲综合在线视频 | 高清沟厕盗摄magnet| 草莓视频 在线播放| 丰满女老板大胸BD高清| 站长推荐国产午夜免费视频 | 99久热国产精品视频尤物不卡| 超在线人妻免费公开视频| 东京热国产传媒中文字幕| 在线观看国产精品电影| 69精品人人人妻人人玩| 大香伊蕉人在线播放| 国产91三级精选国产| 中文字幕在线亚洲日韩码| AV无码久久综合网| 又污又爽又黄的网站 | 在线观看无码精品动漫 | A级毛片成人网站| 在线观看视频精品少妇| 波多野结衣人妻诱惑| 99精品国产一区二区三区电影| 97精品国产一二区| 2016中文字幕久久| 18禁亚洲深夜福利入口| 91这里只有精品| 国产91精品午夜一区在线| 在线视频精品黄色| 国产91精品电影在线观看 | www.国产尤物视频在线观看 | 成人免费视频源码网站| 2021国产手机在线精品 | 在线免费观看黄色午夜视频| 国产成本人片免费A| 综合少妇无码在线观看| 中文乱码人妻字字幕在线永久| 成人黄色激情视频网站| 古代一级做a爰片久久毛片| 在线观看免费日韩av | 波多野结衣丝袜美腿| 18岁以下禁止进入国产一区| 91在线精品视频在线视频| WWW激情内射在线看 | a毛片成人免费全部播放| 91精品国产成人观看| www色avcom| 在线天堂免费观看.www| av熟女中文字幕| 中文字幕视频在线观看2| 99久久久国产精品加勒比| 91精品一区二区免费看| 不卡国产毛多女人视频| 制服丝袜久久在线| 在线亚洲国产一区二区三区| 真实国产老熟女粗口对白| 东京热欧美精品不卡 | 在线观看国产精品电影| 在线观看的网站日韩精品| wwwav在线com| 正在播放国产精品放孕妇| 2020久热爱精品视频在线| 丰满岳妇乱一区二区三区| 在线观看国产成人av一天堂| 中文字幕亚洲乱码熟女1区2区| 成人日韩国产在线 | 中文字幕成人在线一区| 综合亚洲少妇高清| 调教男男Gay打光屁股小蓝网站| 中文字幕不卡无码高清视频 | 成人sm国产另类在线观看| 国产91AV免费播放| 91九色蝌蚪视频| av人人夜夜操人人夜夜爽| 被3p的极品人妻中文字幕 | 又黄又硬又骚的网站| 91热久久免费频精品| 国产sm调教视频在线观看| 在线看视频91精品| 国产成人av三级在线观看| 91精品免费在线观看视频| 99久热国产精品视频尤物不卡 | 中文字幕日韩欧美综合 | 97精品依人久久久大香线蕉97| 中文字幕精品第一页| 粉嫩小缝口太窄了进不去| 高清一区高清二区| 69精品久久久久中文字幕| 俄罗斯级品性xxx | 91精品久久久久久五月| 制服丝袜中文字幕国产精品 | 福利一区二区三区视频在线观看 | 福利入口在线观看| 公交车挺进朋友人妻的身体里| 粉嫩av国产一区二区三区| 北条麻妃91精品青青久久| 超碰97人妻福利资| 中文字幕av免费无禁网站| 法国性XXXXX极品| 91精品人妻久久久久| 成年免费a级毛片免费看无码| 综合亚洲少妇高清| 中文字幕亚洲欧美一区| 国产69精品久久久久小说 | 91日韩在线播放精品| 国产成人福利网站| 草莓成人A片免费观毛片| 在线视频一区二区三区福利精品| 成人午夜精品无码 | 成人性生交大全免| 草莓视频app看片| 99久久精品午夜一区二区不卡| AV小说在线观看网站| 丁香六月激情国产欧美老熟女| 在线www免费国产视频| 中国女人内谢69xxxx| 国产成人精品久久免费中文字幕 | 99草这里只有精品| 在线精品免费视频无码的| 国产成人高清精品免费| 中文字幕人妻av.| www139com| 最新国产精品视频免费看| 成人高潮视频在线观看| 成人含羞草一级毛片| 成人毛片电影免费观看| 东北老富婆高潮大叫对白| 136国产手机视频大全| IPHONE14欧美日韩版本| 公交车挺进朋友人妻的身体里| 91久久婷婷国产综合精品青草 | a片疯狂做爰全过的视频 | 中日韩免费一级毛片| 制服丝袜久久在线| 成年女人黄网站18禁 | 国产成人ts在线视频| 草莓视频下载安卓APP官网| 在线免费观看成人激情小视频| 中字乱码在线观看一区二区三区 | 中文字幕国产一二| 中文在线а√天堂 | 按摩硬进去做着做着软了 | a级欧美片免费观看| 中文字幕国产精品| wap.syyh88.com| 91露出在线观看 | 在线国产vip福利导航| 国产18老师生产| 成年女人黄网站18禁 | av最新一区二区| 成人性生交A片免费直播软件| 中文字幕av一区中文字幕天堂| 草莓视频软件下载| 在线播放器不卡一区二区日本| 成人日本在线观看| 不卡无码在线观看视色| 超碰97人妻福利资| 最新毛片在线视频播放| 91亚洲精品在线免费观看视频| 2025天天弄国产大片| 26uuu欧美日本另类亚洲| 中文字幕亚洲永久精品 | 北条麻妃国产九九九精品视频| 真实自拍视频国产精品合集| 69国产精品成人无码色网视频色| 岛国爱情动作片免费观看| 大香线蕉97久久| 超碰上传最新公开视频| 中文字幕第一亚洲 | 高清在线免费视频| av网站免费看在线不卡| 最新亚洲国产一区二区三区| 最新影音先锋av资源台| 99在线视频资源站| 最新国产第一页第二页 | 最新日本a∨中文字幕专区| aaa少妇高潮大片免费看| 91精品人妻久久久久| 99国内自产精华 | wap.wfchenkai.com | 自拍亚洲欧美国产| 中国少妇内射xxxhd免费| 99色在线视频 | 制服欧美亚洲国产第一页| 成人午夜在线免费视频| 草莓视频ios版| 377p粉嫩日本亚洲大胆色| 91亚洲熟女少妇在线观看| 91精品国产91熟女| 国产av无码片毛片一级久 | 成人av中出在线| 中文字幕在线播放国产精品| 91免费高清国产自产拍| 最新国产成人精品2021| 在线视频免费观看| 在线观看国产乱人视频| 中文字幕精品视频不卡顿| av在线一区二区三区四区| 99午夜成人在线| 最新国产你懂的在线网址| 波多野结衣免费一区视频| 最新嫖妓视频在线观看| japanese乱熟女熟妇milf| 丰满少妇色一区人妻少妇| 99视频精品—区二区| 大量国产城中村精品自拍视频| 99国产精品久久久久久久日本| 国产91综合久久久 | 国产va欧美va精品va综| 在线观看国产精品第美女高潮| 中文字幕人成人乱码亚洲电影| 在线亚洲人妻素人影院| 大量国产情侣激情视频| 91中文字幕视频在线永久观看| h视频在线观看亚洲一区| 最新亚洲综合中文字幕在线 | 大陆一级毛片免费视频网站| 痴汉电车一级毛片| 91精品国产自产91精品蜜臀| 97影院手机在线观看| 中文av在线高清不卡观看 | 在线直播免费看大黄网站| 中文字幕伦午夜福利片| 在线亚洲午夜片av大片 | 91欧美麻豆精品一区二区| 粗大的内捧猛烈进出爽免费视频 | 国产成人Av一区 | wwwww在线观看| 大香蕉久久大香蕉综合大香蕉| 69XXX中国女人免费 | JAPANESE少妇高潮潮喷| 东京热国产传媒中文字幕| 播放男人添女人下边视频| 18禁无遮挡啪啪摇乳动态图| 99久久精品国产免费男女| 成人午夜福利在线观看不卡视频| wwww在线观看日本国产 | 中文字幕一精品亚洲无线一区| 国产av毛片作爱| 中文字幕日韩欧美精品 | ok电影天堂在线观看理论片| 变态柔术hd精品超清| 草莓视频无线观看| 在线中文字幕视频不卡| 最新欧美精品中文字幕一区 | AV电影一区二区三区| 99久久99久久久精品齐齐| 91精品视频在线免费播放| YY6080午夜理论成人影院| 91精品福利麻豆专区| 真实国产乱子伦在线观看| 99久久婷婷国产亚洲终合精品| 成年女人黄网站18禁 | 10款黄台网站入口免费| 成人无码精品视频在线| 绯色aV无码一区二区人妻| 91尤物在线精品无| 国产AV无码专区亚洲精品| 制服中文亚洲欧美| 高清一级无遮挡毛片| 在线www免费国产视频| 制服丝袜 中文字幕 在线| 高清性欧美暴力猛交免费观看| av中文字幕熟女| 插美女亚洲视频播放欧美| 2018香蕉在线任你躁| 丰满人妻中文字幕免费一二三四区| 91香蕉短视频污下载| 波多野结衣毛片精品| av中文不卡在线| av在线高清不卡 | 最近更新免费中文字幕大全 | 高清电影手机免费在线观看 | 高清免费版影视大全| 大乳丰满人妻中文字幕日本| 在线日韩中文字幕| 99久久精品国产99久久6| 大香蕉国产一区二区| av人摸人人人澡人人超碰| 99久久婷婷这里只有精品| 国产成年无码久久| 高潮喷水无码正在播放麻豆| 中文字幕制服丝袜国产精品 | 成人在线三级观看| 中文在线无码高潮潮喷在线播放| 成熟妇女性成熟满足视频 | 69天堂人成无码免费视频网站| 成人动漫网站观看| 国产办公室无码视频在线观看| 操国产白丝袜美女| 诱人的少妇滋味2伦理| 草莓视频在线观看下载| 6080yy国产一级毛片| 综合激情欧美日韩如色坊| 高清三级欧美精品| 999精品视频国产 | chinese丰满人妻videos | 国产成人国产在线观看| 波多野结衣一区二区免费视频 | 中文字幕一区二区三区八| 中文字幕亚亚洲码在线| 在线免费观看伊人三级电影| 99久久综合精品免费| 中文字幕国产剧情av| 高大丰满熟妇丰满的大白屁股| 91香蕉视频在线播放| 中文字幕日韩在线免费观看| 成人综合激情在线| av亚洲天堂资源 | GOGOGO高清免费观看| 成熟妩媚的浪麻麻杂交| 自拍偷拍偷精品专区| 成年人黄片视频免费在线播放| 高清一区高清二区| 18禁黄污吃奶免费看网站| 2020久久精品亚洲综合| 大学生粉嫩无套流白浆| 最近韩国日本免费免费版| 中文字幕亚洲精品免费日韩日本 | 最新手机AV资源网| 中文字幕av日韩在线观看| 各种姿势玩小you女 | 成人做爰www网站视频 | 锕锕锕锕锕锕锕好疼免费网站| 高清成人一区91久久| 中文在线а√天堂 | JAPANESE少妇高潮潮喷| 中文字幕亚亚洲码在线| 中国一级黄色片久久久 | 在国产线视频a在线视频| 超97在线视频播放| 成人精品国语自产拍| 中文字幕欧美精品在线 | 丰满少妇色一区人妻少妇| 国产Av无码专区亚洲A√| 国产+欧美+日本在线观看| 成人av在线电影免费观看| 91在线精品视频播放| 成人天堂资源WWW在线| 97精品免费公开在线视频| 成人无码www免费视频在线看| 中文字幕国产精品亚洲| 中文字幕成人精品麻豆| 99视频精品在线观看 | 成人aⅴ一区二区免费网 | 成人欧美久久精品| 99久久精品国产都在这里| 中文字幕无码日韩视频无码三区| 肥臀熟女一区二区三区| 百花影视午夜激情经典| 91日本在线视频| 在线亚洲国产一区二区三区| 97精品免费公开在线视频| 制服丝袜 中文字幕 在线| 成人性生交大片在线观看| 丰满精品人妻少妇久久字幕| 成人午夜大片免费看爽爽爽 | 99精品一区二区在线观看| 综合亚洲AV五月份| 大地资源在线观看官网第三页| 在线亚洲免费黄色网址| 91免费视频app | 成码无人av片在线电影软件| vr色视频在线网| 成人免费午夜影院| 中文字幕在线观看不卡av| 中文字幕不卡视频第二页| 最新国产欧美精品| av无码一区二区三区| 在线中文字幕亚洲不卡 | 91九色蝌蚪精品国产| 9999精品一区二区三区| 91草莓香蕉榴莲| 99re热精品视频国产免费| 被三个男人玩奶头好胀| 愛妃国产成人拍精品视频午夜网站| 成人av鲁丝片一区二区免费| 在线看欧美成人中文字幕 | xxxxx国产在线观看 | 成年轻人网站免费视频| 1024在线手机视频免费观看| 在线不卡成人高清视频免费观看| av影片在线不卡| 在线观看h视频 | 91亚洲国产三上悠亚在线播放| 中文字幕无码视频手机免费看| 岛国片在线看一区二区三区| 成人激情在线亚洲| 16女下面流水免费视频欣赏| 97精品免费公开在线视频| 中文无码视频互动交流| 被教官汆的死去活来得小说| 最新永久无码av网址亚洲 | 最新嫖妓视频在线观看| 成人av在线电影免费观看| 综合亚洲伊人午夜网 | 中文亚洲日韩精品另类小说| 成人小视频免费看| 中文字幕网第二页| 国产av无码专区亚洲avjulia| 在线观看国产精品电影| av网站韩日在线观看免费| 中文字幕少妇视频在线观看| 91久色国产在线观看免费| 成人三级电影免费| 成全色网视频在线观看免费高清 | 91精品一级毛毛片| 动漫美女h黄动漫在线观看| 91绿帽人妻国内| 4399视频在线播放 | 97无码超碰中文字幕| AA免费观看的1000部电影| 国产成人高清亚洲一区妲妃| 国产av综合啪啪一区| 18boy中国亚洲| AV在线不卡无码| 99视频在线播放一区二区三区| 成人一区三区视频| 变态另类视频专区亚洲| 91亚洲日本aⅴ精品一区二区 | 超碰熟女一区二区| 99国产在线视频0| 6080在线无码视频 | GOGOGO免费高清看中国| 草莓AV福利网站导航| 中文字幕第一二三四区在线观看| 888吃瓜黑料爆料| 中文字幕人妻丝袜一区| 最新国产乱理片在线观看| 被公侵犯中文字幕无码| 91香蕉蜜桃在线播放| 99精品国产综合久久久久| 福利视频亚洲人妻精品| 18禁超污无遮挡无码免费游戏 | 中文字幕线人在线免费观看| 真实国产乱子伦精品免费视频 | 成年人av在线播放| 在线观看日本精品性色| 99视频精品免费| 白丝袜护士水好多好紧| 草莓视频未满十八| 国产成人av在线免播放观看| 岛国毛片在线观看亚洲| 草中日韩免费视频| 动漫美女h黄动漫在线观看| 制服丝袜中文字幕国产精品 | 最新国产av国片精品| 中出内射国产欧美日韩99久久| 99在线观看精品视频免费| 最新亚洲国产一区二区三区| 成人深夜福利网站 | 91人人妻人人干人人爽| 成人毛片电影免费观看| 92午夜福利在线观看| 69视频中文字幕一区二区三| 中文字幕漂亮人妻被公侵犯| av色一区二区三区精品| 在线观看中文字幕制服丝袜| 91人人妻人人干人人爽| 综合卡通 欧美 日韩亚洲| 2020亚洲男人天堂| 成全免费高清观看在线电视| 91精品手机国产在线能| 91人人澡人人双人人妻| 2019最好看中文字幕视频| 成人国产精品免费观看麻豆| 在线观看亚洲欧美不卡视频| a级毛片免费高清视频| 超色网站在线免费看的| 成人精品喷水视频wwww| 最新国产欧美精品| 国产 中文字幕 有码| 国产sm调教视频在线观看| 岛国精品一区免费视频| 最近日韩中文字幕| 337p亚洲精品色噜噜狠狠无码| 成人免费露出视频| 成年人免费电影网| 在线中文字幕第一页视频| av第一福利在线导航| 在线观看成人国产精品| 成人av一区二区蜜桃| 97成人无码免费一区二区中文 | www天堂在线观看免费二区| 中文字幕无线码一区2020| 中国GAY片男同志免费网站| 99热免费手机在线 | 八戒八戒神马电影| 91电影久久国产 | 中文字幕乱操电影网站| 成人A片无遮挡在线观看| 91茄子成人网站入口| 第一次处破女18分钟免费| 91制片厂在线观看| 中文字幕亚洲永久精品 | japan白嫩丰满熟妇| 成人免费露出视频| 91探花国产综合在线精品| 宅男噜噜噜66在线观看| 中文字幕偷拍一区| 国产成人av高清视频在线观看 | 疯狂揉小泬到失禁高潮调网站| 91精品国产蜜臀在线观看| 中文字幕无码他人妻味| 福利一区二区福利在线观看视频 | 97国产精品人妻无码久久| 91香蕉蜜桃在线播放| 中文字幕日韩不卡一区| 又爽又黄无遮拦成人网站| 最新高清免费无码一二三区| 在线观看大香蕉xxx| 中文A∨字幕网站| 白丝袜护士水好多好紧| 被公侵犯中文字幕无码| 在线精品免费视频无码的| 八戒八戒神马电影| 18禁成人网站污污污午夜精品 | 成人高清视频免费看| 自拍亚洲综合图区高清 | av一区二区在线观看免费 | 中日韩在线观看免费精品| 中文字幕一区二区三区八| a级毛片黄免费a级毛片| 中文字幕欧美视频国产视频 | av天堂最新在线观看| 91在线永久免费观看国产| 中文字幕亚洲综合久久2022| ?V中文无码乱人伦在线观看| 成年女人黄网站18禁 | 国产成人观看免费全部完| Av在线天堂影院| 538在线视频一区二区视视频| 中文字幕乱在线伦视频两女| 成年人影院在线观看| 99re在线观看国产一区| 俺也去av在线播放| 成人精品视频一区二区三区尤物| 中文字幕无码91加勒比| 中文字幕人成乱无码 | 初尝人妻少妇中文字幕| 91精品视频在线免费播放| 国产9麻豆剧果冻传媒| chinese性内射高清国产 | 91麻豆手机福利视频不卡| 中文字幕日韩国产在线观看| 成人av中出在线| 国产tv黄片视频在线观看| 在线欧美中文字幕农村电影| 中文乱码人妻系列一区二区| 99国产精品精品| 综合色区亚洲熟妇另类a| 中文字幕无码视频手机免费看| 成人涩涩小片视频| 公交车上~嗯啊被高潮视频软件| 成人片黄网站色大片免费毛片| 在线视频精品黄色| 国产成年人av电影网| 5g影讯5g天线下载免费| 最近的中文字幕免费动漫视频| AV天堂首页在线播放 | 在线观看免费国产黄色视频 | 在线看性欧美暴力强奷| 最新国产乱理片在线观看| 91精品国产白丝袜网址| 在线无码VA中文字幕无码| 在线免费观看av片网站| 大尺度av无码污污福利网站| 正在播放国产精品放孕妇| 中文字幕96久久激情亚洲精品 | 国产AV夜夜欢一区二区三区| 中文字幕欧美精品第一页 | 在线观看成人国产精品| 91午夜福利在线观看视频| 俺去啦俺去也俺来啦 | 成人99精品久久毛片A片小说| 2021天天做夜夜爽视| JAPANESE强制高潮| 国产成人av一区二区| 非洲黑人性xxxx精品| 成年网站未满十八禁视频天堂 | 国产成人av三级在线观看| 18岁以下禁止进入国产一区 | 差差漫画在线页面登录弹窗入口| 91久久久精品一区二区三区| 宅男精品一区二区视频| 国产成人av综合免费观看| A级日韩毛片免费播放无码 | 福利片在线观看性色av| 成人久久18免费| 中文字幕人妻无码一夲道| 91久久香蕉囯产熟女线看| 曰产无码久久久久久精品 | 在线播放一区二区三区最新| XXXXFREE少妇过瘾| aaa国产精品久久久久久毛片| 在线看欧美成人中文字幕 | 大片ww一区二区三区| 中文字幕高清不卡在线播放| 最近中文免费字幕在线播放| www.狠狠狠狠狠狠人妻综合| 中文乱码人妻字字幕在线永久| 99国产精品久久久99| 成人黄片av在线| 成人高清视频免费看| 大陆av三级片在线观看| 法国少妇XXX内射| 岛国大片bt种子下载| a级片高清无码在线观看| 在线观看黄色中文字幕乱码| 91麻豆国产福利精品| 成人三级在线视频| 最新在线观看国产一区二区 | 成年人免费在线视频| 97久久精品无码一区二区天美 | 给我看免费播放片高清| 成本人h无码播放私人影院| 91免费福利视频| 国产成人激情视频在线观看| 成人免费视频高潮潮喷软件| h精品视频在线免费观看| 91大神福利内射吃瓜| 成人三级电影免费| 在线观看国产.日韩.欧美| A∨无码A在线观看| 成人日韩在线视频| 成人精品午夜福利视频 | 草草地址线路①屁屁影院成人| 在线观看无码精品动漫 | 91视频刺激牛牛| 别揉我奶头~嗯啊一区二区三区| 国产9麻豆剧果冻传媒| 制服欧美亚洲乱码| 91久久亚洲色图欧美| 中文字幕亚洲日韩第一页 | 最新国产精品自在线观看| 成人 久久 中文字幕| 在线免费看一级片 | 草莓视频app看片| 国产91综合久久久 | 91亚洲精品视频在线| 91正在播放淫片在线看| 超清无码中文字幕第一区| 高清在线免费视频| 中文字幕天然素人无码播放| 综合图区亚洲偷自拍熟女| 中文字幕一区二区三区电影网站| 中日韩中文字幕不卡| 91久9在线传媒| 99精品国产欧美日韩| 成人综合亚洲欧美一区| 国产 日韩 欧美 在线 | аv天堂www在线а√天堂| gogo国模冰莲丰满人体| 中文乱码人妻系列一区二区| 俺来也最新网址 | 最新国产第一页第二页 | 成人精品18一区二区| 91久久国产综合久久久久| 91精品国产91热久久久| 99视频精品在线观看 | 绯色aV无码一区二区人妻| 八戒八戒毛片网站在线观看| 成人久久av免费高潮国产| jizzjizzjⅰzz亚洲美女| yy6080欧美三级理论| av之家在线观看一区二区三区 | 在线天堂中文一区二区三区| 69堂国产欧美亚洲| 丁香色婷婷综合激情网 | 在线观看大香蕉xxx| 中文字幕人妻丝袜一区二区蜜汁 | 国产11一12周岁女毛片| 白丝护土百合互慰漏水| 中文字幕在线观看国产完整| 99精品免费无码视频在线观看 | 成人18在线观看 | 中文亚洲区二区三区| 综合午夜视频一区二区三区| 俺来也俺也射在线影院| 菠萝蜜在线免费视频| 中文版在线乱码在线看 | 99久久国产精品免费消防器材| 成人18国产免费观看| 中文字幕一区二区三人妻| 光棍天堂在线资源| 字幕超麻国产成人综合亚洲欧美天堂 | www插插插无码视频网站| 91影院高清免费在线观看| 俺来也俺也射在线影院| 99精品欧美一区二区三区熟女| 东北少妇刺激对白在线观看| 18禁网站网址国产| AV天堂首页在线播放 | 综合精品三级自拍| 国产97色在线 | 最近中文字幕国语完整视频| YOUJIZZ中国少妇| japanese乱熟女熟妇milf| 91精品欧美成人| 91美女午夜福利视频诱惑| 中文字幕不卡无码高清视频 | 东京热伊人久久一区二区| 成人国产视频在线观看| 波多野结衣人妻渴望A片| 91人妻人人澡人人人人精品| A级毛片在线免费看| 99国产精品欧美一区二区三区| 91一区一区三区精品官网| 成人啪啪爽到潮喷水| 中文无码不卡中文字幕 | 中文字幕亚亚洲码在线| 91av看片国产| 草bxx在线观看免费| 99久久久无码国产| h视频无码在线观看 | 91视频免费下载APP| 国产爆乳美女呻吟最新免费hd| а√天堂资源8在线官网在线| 91精彩视频在线观看| 白白在线免费视频| 91精品人妻久久久久| 国产a级毛多妇女视频 | 91香蕉国产免费 | 最新国产成人精品2021| 成都在线观看免费观看| av狼友无码国产在线观看 | 在线观看国产精品VA| 中文字幕被公侵犯漂亮人妻| 成人性爽大片免费看| JAPANESE酒醉侵犯| 99热这里都是国产精品| 岛国av色欲在线| 99久久久国产精品加勒比| 中文字幕一区欧美 | 福利视频一区二区三区| 成人性做爰大片免费看软件| 最新中文字幕视频在线观看| 俺去俺来也在线观看| av天堂亚洲中文字幕在线| 超级碰碰碰97在线| av一区二区在线观看免费 | ass极品裸体呦女pics | 国产成人不卡在线观看| 91精品一区二区三区91人妻| 国产va精品免费观看| 最好看的最新高清中文视频| 高清免费无卡精品视频在线观看| 中文字幕亚洲综合在线视频 | 被窝福利爱看午夜| 成人av中出在线| 2021亚洲卡一卡二新区入口 | 超碰在线97观看在线| 自拍欧美影视少妇| 大学生被内谢粉嫩无套| 成人性生交A片免费直播软件| av亚洲天堂资源 | 在线国产日韩综合一区| 中文字幕人妻少妇欲求不满| 不卡国产一级毛片无码视频| 岛国av一区二区在线观看| 东京热欧美精品不卡 | 福利在线直播4k直播| 中文字幕亚洲视频在线观看有码| 成人精品喷水视频wwww| 中文字幕第一页中文专区5| 99精品蜜桃在线| 中文日韩在线字幕| 成人亚洲黄色av| 国产成人精品久久性色av| 中文日韩在线字幕| 中文字幕丰满人伦在线| av天堂亚洲中文字幕在线| 丁香婷婷激情俺也去俺来也 | 站长推荐国产午夜免费视频 | 国产操美女在线免费观看| 国产爆乳美女呻吟最新免费hd| 边爱边宠(1v1高H)| 中文字幕一本高清不卡| 中国熟妇牲交视频| A毛片终身免费观看网站| 综合久久亚洲欧洲日韩图片 | avtom影院入口永久在线 | 成人午夜高潮a∨猛片| 中文永久免费观看| 97久久久久人妻精品专区 | 高清亚洲精品影视| 大量国产城中村精品自拍视频 | 96533电视影片免费| 中文字幕日韩影院在线观看视频| 丁香色婷婷综合激情网| www亚洲一二三| 最新国产第一页第二页 | 最近更新中文字幕2019 | 制服亚洲日韩丝袜a∨网址| 中文字幕 视频一区| 国产成人av三级在线观看| 中文字幕亚洲欧美| 99国产精品无打码在线播放| 中文字幕在线免费观看全集| 大香线蕉97久久| 95精品视频在线观看播放| 91视频直播在哪看| 制服丝袜久久在线| 懂色一区二区二区av免费观看 | a免費在線觀看視頻| 中文字幕自拍第一页| av人摸人人人澡人人超碰| 岛国毛片一级一级特级毛片| 中文字幕av女优亚洲 | 自拍日韩欧美校园| AA一级特特黄国产| 国产成人短视频在线观看免费| 综合精品欧美日韩国产不| 福利免费观看体检区| 国产69久久精品成人看 | av亚洲天堂资源 | 99久久人妻无码精品系列| av 成人 免费 在线| 东北50老熟女日出白浆视频 | av在线观看地址| 国产不卡一区二区论坛| 91精品国产手机| 岛国av在线免费观看不卡| 爆乳肉感大码无码国产| 边爱边宠(1v1高H)| 高清人体私处特写| 中文字幕夫妇交换性3| h视频无码在线观看 | 国产AV无码区专麻豆网站毛片| av在线高清不卡 | 最新亚洲人成网站在线影院| 99精品免费视频在| 992TV精品视频TV在线观看| 国产av无码片毛片一级久 | 国产69精品久久乱码免费| 波多野吉衣亚洲Av无码| 中出亚洲制服丝袜在线观看| 最新精品高清国产| 在线观看日本一区二| 99国产精品白浆免费视频| 12裸体自慰免费观看网站| 成人a区在线观看| 96国产精品日韩国产在线| a天堂在线资源 | 成人无码精品视频在线| 草莓视频app污污| 2020AV天堂手机在线点播| 99re热免费精品视频观看导航| 99国产精品99久久久久久 | vvv国产精品日韩精品| 中文高清亚洲三级 | 91精品自产拍在线观看| 91精品久久久久久久久久久| 99久久精品国产一区二区| 成人做爰高潮片免费视频| 国产成人av在线第一页| www139com| 中文字幕日韩午夜精品| 草莓视频在线观看下载| 国产av福利久久精品| 最新最近中文字幕av| av毛片在线免费观看| 中中文字幕AV高清| 911香蕉视频 | 丁香综合缴情六月婷婷| 八戒八戒免费高清 | 直播少妇干b视频| 高潮流白浆潮喷在线播放视频 | 又污又爽又黄的网站 | 福利国产视频一区| 91久久棈品一区二区三区| 最近2019免费中文字幕视频三 | aaa级国产毛片视频| 成人福利午夜A片 | 宅男宅女精品国产AV天堂| 95精品视频在线观看播放| 在线精品视频一区二区三区 | 91天在线观看亚洲国产| 丰满人妻一区二区三区免费视频| 中文在线日本日韩一区欧美 | aaa日本成人在线视频| 成人免费高清视频| 中文字幕第9页精品播放| 91人人妻人人干人人爽| 91精品国产情侣高潮露脸| gogogo高清视频高清大全| 最新精品国偷自产在线91| 草莓精品免费av| 成年美女黄色av网站| 成人免费毛片在线播放视频| 成年人免费在线观看| 中文字幕精品一区二区2022年| 99精品国产一区二区三区电影| 成熟妇女视频做爰456视频| 91大全亚洲精品集| 又爽又黄又无遮挡网站| 中文字幕三区日韩| 成人av一区香蕉| 国产AⅤ无码专区亚洲AV综合网| a级毛片高清免费视频就看| 白嫩美女嘘嘘嘘看个够| 张柏芝用嘴给陈冠希高潮| 在线观看国产精品VA| 综合AV人妻一区二区三区 | 在线观看国产午夜视频| 在线亚洲国产一区二区三区| 91久久久精品一区二区三区 | 2020国产精品久久久| 光棍天堂在线资源| 91尤物在线精品无| aⅴ成熟无码动漫网站免费| AV小说在线观看网站| 在线视频亚洲激情无码精品| 在线V观看免费国岛国片 | 草莓AV福利网站导航| 国产v亚洲v天堂无码网站| 岛国片在线看一区二区三区| 不卡的精品视频在线观看| 最近韩国日本免费免费版| 中文字幕无码专区一VA亚洲V专| 成人动漫免费看99精品| 5a毛片高清无码在线观看 | 大乳丰满人妻中文字幕日本 | 波多野结衣A无码一区| 456农村妇女打野战视频| 国产91无码网站在线观看| 在线观看永久免费视频直播| 中文字幕乱码在线观看| 在线观看免费播放av片| 中文无码不卡中文字幕 | 91免费视频app | 国产成人av高清视频在线观看 | YYYY111111少妇影院| 97色在线观看免费视频| 草莓视频app看片| 中文字幕国产在线播放黄色| 18禁av片免费看网站| 91麻豆亚洲国产成人久久| 囯产老头和老妇TUBE| 中文字幕 日韩 亚洲视频 | 国产成人精品久久性色av| 97超碰中文字幕| 丁香五月婷婷五月| 2025天天弄国产大片| a级午夜高清中文字幕| 在线国产vip福利导航| 99re国产在线视频| 99操逼免费视频| 岛国AV无码免费无禁网站麦芽 | 91高清国语自产拍| 高清免费无卡精品视频在线观看| 成人三级经典电影| 成人激情视频在线观看免费 | 国产成本人三级在| 国产18禁亚洲成年网址| 中国护士一级毛片免费版本| 在线国产福利短视频网站 | 中文字幕日韩精品国产精品| 真实国产乱子伦精品免费视频| 在线不卡 国产日韩欧美| 最新国产精品视频免费看| 丰满学生被猛烈进入播放| 东京热一本无码AV| 浮力影院1限制免费网址| 成年人免费观看视频网站| 最新亚洲国产综合V| 中文字幕 日韩 亚洲视频 | 丰满人妻被黑人849中文字幕| 大陆av三级片在线观看| 成熟丰满熟妇xxxxx| 高清电影手机免费在线观看| 波多野结衣在线网址 | 综合精品中文高清| 被公侵犯中文字幕无码| 91尤物在线精品无| 91精品国产秦14在线直播| 成人激情亚洲一区二区| 国产成人福利免费观看| 国产成年视频网站| 国产成人ts在线视频| 97在线中文字幕免费公开视频| 94久久国产乱子伦精品免费| 中文字幕亚洲无码视频在线| 2016中文字幕久久| 动漫美女h黄动漫在线观看| ぱらだいす天堂中文| 成人操B 一区二区三区| 中文字幕人成乱码熟女 | 成人日韩国产在线 | 成人涩涩小片视频| 纯肉动漫在线观看网站| 最近中文字幕高清免费大全8| 综合七月丁香激情狠狠爱| 最新国产AV无码专区亚洲| 自拍视频国产免费| 成人av一区二区三区| 2018午夜福利 | 最近最新中文字幕大全免费看| 91精品b在线观看| 成人无码www免费视频在线看| 成人黄片av在线| 不卡视频中文字幕免| 阿V天堂网2019在线无码| 百花影视午夜激情经典| 2025麻豆色情少妇传媒| 波多野结衣乱码无字幕| 91亚洲精华国内精华| 中文国产日韩欧美久久精品| 97精品人妻一区二区三区香蕉 | 国产成人av在线第一页| 成人在线观看日韩网址| 国产av无码亚洲avh| av无码不卡在线| 97婷婷亚洲综合狠狠| 岛国精品一区视频免费观看| 91麻豆国产福利品精| 不卡一区二区爽歪歪| 都市激情亚洲一区人妻| 99久久久精品国产乱码| 国产you女视频| 大学生粉嫩无套流白浆| 丁香综合缴情六月婷婷| 成人国产欧美精品一区| 国产99视频精品免费观看9| 成熟丰满熟妇xxxxx| 夫の前で痴汉に绝顶人妻国产剧| 92国产精品自在线拍| av午夜精品播放| 高清无码羞羞视频| 高清性欧美暴力猛交免费观看| 成人精品一区二区三区日本| 91精品午夜福利国产在线| 成人动漫一二三区| 成人h无码日本动漫在线观看| 不卡顿成人高清视频在线观看 | a天堂在线资源 | 91在线无码精品秘一区| 古代一级做a爰片久久毛片| 成年人午夜视频在线观看视频| 69国产精品成人无码色网视频色| 国产成人精品久久亚洲高清 | 高清沟厕盗摄magnet| 2020中文字幕国产综合另类| 18禁成人网站污污污午夜精品 | www精品一区二区三区| 爱爱小视频久久精品| 丰满少妇大力进入AV亚洲 | 最近国语在线视频观看 | 91无码人妻一区二区三区黑人 | 99re精品视频| 成人一区三区视频| 97福利国产成人精品 | 91茄子ios | 在线观看中文字幕免费观看| 纯A级黄毛片一级| 差差差很疼30分钟视频软件免费| av中文字幕在线播放 | 欲求不满邻居的爆乳在线播放 | 91综合在线视频 | 5a毛片高清无码在线观看| 99re免费精品视频 | 成人无码国产AV片| 成人激情视频在线观看免费 | 草莓成人A片免费观毛片| 99精品免费无码视频在线观看 | 大陆日韩内地欧美在线| 94久久国产乱子伦精品免费| 377p粉嫩日本亚洲大胆色| 1024伦精品一区二区三区| 大伊香蕉精品视频在线直播| 在线免费观看黄色午夜视频| av人摸人人人澡人人超碰| a级毛片高清免费视频就看| 91在线手机精品超级观看| 中文字幕少妇人妻| 成人动漫一二三区| 愛妃国产成人拍精品视频午夜网站| 99久久无色码中文字幕人妻蜜柚 | 制服欧美亚洲乱码| av天堂亚洲中文字幕在线| 中文字幕人成乱无码 | 中文字幕国产一区二区| 6080日韩毛片一区二区| 91一区二区无码水蜜桃人妻| 最近中文字幕第三页| 成人网站网址大全 | 国产超薄丝袜足底脚交国产| 中文字幕欧美精品在线 | 99re在线观看国产一区| 东京热tokyo无码免费| 丹麦大白屁股xxxxx| 在线播放国产不卡免费视频| 波多野结衣人妻渴望A片| 国产999精品久久久| 中文字幕夫妇交换性3| 中文乱码人妻一区二区三区视频| 91九色蝌蚪视频| 99久久精品日日躁夜夜躁欧美| 中文字幕一区二区人妻在线 | a级成人高清毛片| 扒开双腿猛进入jk校花免费网站 | 丰满人妻一区二区三区免费视频| av鲁丝一区二区| 成全影视大全在线观看国语| 波多野结衣在线网址 | AV天堂亚洲区无码| 疯狂自慰爽www看片破解版| wap.gdyouyaji.com| 在线中文字幕视频不卡| 最新高清免费无码一二三区| 3d动漫一区二区在线免费观看| 成人黄色免费观看| 自拍日韩亚洲一区在线 | 在线播放日韩精品av| 又爽又高潮的BB视频免费看| 成人私人影院在线观看网址| 丁香婷婷激情俺也去俺来也| 成人亚洲av激情在线观看| 成人动漫在线观看一区二区三区| 国产成人黄片久久久| 2021国产成人精品久久| 最新国产网av在线播放| av在线中文字幕不卡电影网| 东北老女人高潮大叫对白| 变态另类视频专区亚洲| 中文字幕日韩欧美人妻 | 高潮流白浆潮喷在线播放视频 | 春药玩弄小太正肉gv | 在线亚洲免费黄色网址| 大地资源影视中文在线观看 | 变态另类91视频| v资源中在线天堂a资源 | av日韩在线免费观看| 中文字幕人妻丝袜成熟一区七区| 播放灌醉水嫩大学生国内精品| 中文字幕无码不卡在线| 俄罗斯1317大但人文艺术| 自拍偷拍偷精品专区| a偷电影在线播放| 成人精品视频一区二区三区尤物| 大香线蕉97久久| 中文亚洲字幕在线播放| 99在线精品国自产拍中文字幕 | 国产AV无码区专麻豆网站毛片| 综合色天天鬼久久鬼色| 制服丝袜人妻无码每日| 91大全亚洲精品集| 大伊香蕉精品视频在线直播| 1区1区3区4区产品乱码芒果 | 国产91高清在线观看视频| 自拍歐美在線綜合另類| 成全影视大全在线观看国语| 波多野结衣黑人18厘米| 国产91精品一区二区三区四区| 在线观看国产日韩亚洲中| 纯A级黄毛片一级| 91茄子ios | 综合卡通 欧美 日韩亚洲| 高潮喷水无码正在播放麻豆| av天堂最新一区二区三区| 92精品国产自产在线观看直播 | 91草莓香蕉榴莲| www日韩在线观看| 丰满少妇大力进入AV亚洲 | 91看片在线观看| 丰满少妇xoxoxo视频| 91绿帽人妻国内| 最新精品国偷自产在线91| www.日韩中文字幕在线观看| a国产在线∨的不卡视频| 成熟yin荡美妞A片视频麻豆| 大尺度av无码污污福利网站| 绯色aV无码一区二区人妻| 99视频30精品视频在线观看13| 中文字幕亚洲欧美一区| 在线看的网站亚洲| 中文无码成人AV在线资源| 成人影院一区二区三区久久久 | 国产9麻豆剧果冻传媒| 国产成人精品大片免费| 中文字幕 日韩欧美 | 在线视频中文字幕首页| 草莓视频app一级黄片 | 中文字幕爆乳julia女教师| 真中文不卡在线视频| 中文字幕日韩精品在线视频| 懂色一区二区二区av免费观看 | 中文字幕Av在线综合网| 中文字幕国产在线播放黄色| 国产成人av综合免费观看| 啊好烫撑满了公车校花| 91精品国产成人免费| 91麻豆精品成人系列| 波波理论手机在线观看版无码| av中文字幕熟女| 正在播放刚结婚的少妇 | 最佳国产高清自拍视频在线观看| 国产99久久久国产无需播放器 | 成人a一级无码毛片片在线播放| 自拍国内视频一区| 二区三区在线欧美日韩 | 2021天天做夜夜爽视| av成人亚洲天堂网站| 中文字幕诱惑无码视频| 在线观看国产欧美日韩 | 丰满少妇2中文免费观看| 91午夜激情一区| 国产成年视频网站| 91精品手机国产在线能| yy6080欧美三级理论| 成人毛片视频大全| 成人高潮视频在线观看| 18禁超污无遮挡无码免费游戏 | 岛国午夜福利一区二区| 99热这里只有精品4| 岛国大片bt种子下载| 在线精品国产大象香蕉网| www.日本在线视频| av天堂亚洲中文字幕在线| 超碰97人人做人人爱国产 | 岛国片一区二区三区| 最近手机中文字幕大全| 18禁超污无遮挡无码免费游戏 | a全片免费播放软件| 国产aⅴ一区二区| av中文不卡在线| av中文字幕在线毛片免费| 成.人免费午夜视频在线观看| 91热爆在线精品| 中文字幕在线不卡无卡观看| yy6080理伦大片一级久久| av人人夜夜操人人夜夜爽| 综合 欧美 亚洲日本| 91亚洲一区二区三区视频| 在线观看美女黄平台| 中文精品久久久久国产不卡| GOGO全球专业高清摄影 | 中文字幕免费av专区| www.日本在线视频| 中文字幕在线免费新视频| 91囯产婷婷二区三区| 高清在线免费视频| 国产3级精品电影在线观看| 在线蜜芽成人无码专区 | 99久久综合给久久精品| 成人精品久久日伦片大全免费| 八戒八戒看片在线观看| 成年免费视频黄网站zxgk | 成人日韩国产在线 | 制服亚洲日韩丝袜a∨网址| av卡一区卡二区| 国产91精品免费| 2020久久精品亚洲综合| 在线播放国产不卡免费视频 | www.狠狠狠狠狠狠人妻综合| 在线亚洲国产一区二区三区| 在线高清免费不卡视频 | av人摸人人人澡人人超碰| **第一页国产精品| 中中文字幕AV高清| 96国产精品日韩国产在线| 草莓视频免费观看下载| 最近日韩精品这里最精品| AV天堂首页在线播放 | 1024中文日韩中文字幕| 福利片在线观看性色av| 成人性视频免费网站| 91免费资源网站入口| 中文无码视频互动交流| 成人爱做视频在线观看 | 中文国产黄色大片| 91精品国产自产在线观看永冫| 中文字幕三级毛片| 国产ts女王调奴vk| h无码精品动漫免费| xxx日本视频一区二区三区| av福利在线播放国产中文| 第一福利在线观看永久视频| 中国女人内谢69xxxx| 99re精品视频| 88微拍福利视频| 超碰97人人无马| 福利一区二区福利在线观看视频| 自拍日韩亚洲无玛| 浮力影院wy93ne| 成人av网站免费网站观看| 成人动漫网站在线看一区二区| a级毛片免费高清视频| 菠萝蜜在线免费视频| 被3p的极品人妻中文字幕| aa毛片免费全部播放完整 | 成人女人爽到高潮的A片| 在线观看精品二区| 成人毛片一区二区三四区| 97支援在线免费视频播放| 中文 亚洲 日韩 欧美| 中文字幕丰满人伦在线| av电影在线手机免费永久| 东京热tokyo无码免费| 超碰夫妻91无码| 成人一区二区三区视频免费看| 99久久婷婷这里只有精品| 国产av中文对白| 综合在线视频精品专区| 91茄子成人网站入口| 99视频网站在线播放| 999精产国品一二三产区| 成年人在线免费播放| 91丝袜在线播放| 成人久久18免费| 99视频30精品视频| 大手从衣服下摆探进去| 91偷拍裸体一区二区三区| 国产av大片久久久久| av网站韩日在线观看免费| 国产av中文对白| 东京热伊人久久一区二区| 在线亚洲国产一区二区三区| 不卡中文字幕日韩三级| 99蜜桃臀久久久欧美精品网站| av成人在线一区二区| 大菠萝福建导航app进入2023| 草bxx在线观看免费| 91精品国产麻豆综合久久不卡| 69国产精品视频免费观看| 中文免费少妇欧美| 中文字幕 日韩 亚洲视频 | 成人MV射精无打码视频 | 在线观看人成视频| 91香蕉蜜桃在线播放| MD传媒视频在线入口| 在线观看视频精品少妇| 中文无遮挡在线看| 综合图区亚洲网友自拍| 在线精品国产日韩欧美| 这里只有精品在线视频播放| 中文字幕无码91加勒比| 宅男噜噜噜66在线观看| 最近的2024中文字幕4 | 91精品手机国产在线播放| 成品免费网站w灬源码在线| 变态另类视频专区亚洲| 中文字幕欧美熟女 | 99成人精品无码一区区| 91蜜臀福利在线观看| 中文字幕综合伦理| 最近更新免费中文字幕大全 | 成人片在线观看免费 | 978ee com亚洲色欲影院| 成人va视频网站不卡 | 91日韩在线播放精品| av性色一区二区中文字幕| 爱丫爱丫影院在线观看免费| 成人午夜激情福利| a级片中文字幕在线播放 | 二区三区中文字幕在线观看| k频道国产精品色鲁| 91中文字幕亚洲国产资源| 制服丝袜中文字幕国产精品 | 99色鬼免费视频| 91av看片国产| 成人99精品久久毛片A片小说| 国产成人爱情动作片在线观看 | a人成日韩视频在线观看| 岛国搬运www久| 国产成人黄片久久久| 最新亚洲国产一区二区三区| 成人免费草草视频 | 波多野洁衣作品全集| 大伊香蕉精品视频在线直播| AV无码人妻一区二区三区牛牛 | 中文字幕久久综合伊人 | 成人三级经典电影| 高清日本在线观看亚洲| 岛国大片AV网站在线观看 | 成人对白在线观看 | 不卡免费Av片在线观看网址| 這裏匯聚了人妻丰满熟妇av无码区HD | GOGOGO在线高清免费完整板| 91人体视频黄色搜索| 成人亚洲网站www在线观看| 在线免费看黄色视频| 不卡无码在线观看视色| www.日本在线视频| 在线观看视频中文字幕视频| 中文字幕日韩精品国产精品| 成人亚洲快播电影院| 91亚洲中文字幕一区| 999久久精品国产 | 俄罗斯级品性xxx | 99re在线观看国产一区| 波多野结衣免费线在线| 国产999精品久久久| 最近中文免费字幕在线播放| 中文字幕在线精品乱码麻豆| 草莓视频无限观看| 91欧美一二三熟女| 成年网站未满十八禁视频天堂 | 波多野结衣女教师办公室 | 成人午夜婬片A片免费观看网站 | 丁香花免费高清视频完整版动漫| 这里只有精品在线视频播放| 在线一区欧美在线| 白嫩丰满少妇一区二区| WWW激情内射在线看| 97在线资源总站| 中文字幕天然素人无码播放| 在线观看少妇无码影视| GOGOGO免费视频观看中文| 国产成人91av在线观看 | 中文字幕av一区中文字幕天堂| 最新中文字幕av专区 | AV天堂首页在线播放 | 91精品国产情侣高潮露脸| www11aaa| 欲求不满的邻居中文字幕| 4438五月丁香六月综合缴情 | 中文高清亚洲三级 | 96国产精品日韩国产在线| 被同桌摸到流水的小黄文 | 宅男宅女精品国产AV天堂| 高清色情www日本com| 成人动漫一二三区| 啊啊啊网站亚洲中文字幕 | 91高清国产视频| 中文字幕av乱码亚洲精品| 中文字幕国产精品| BT天堂新版中文在线地址| 91麻豆精品成人系列| 国产av一级毛片久久久久| a偷电影在线播放| aaa国产精品久久久久久毛片| 啊灬啊灬啊灬快灬深用力| 99久久久国产精品大全| av网站免费看在线不卡| 中文字幕亚洲精品无码| 最新亚洲综合中文字幕在线 | 在线中文字幕亚洲不卡 | 2021麻豆剧果冻传媒影视| 91成人精品大片在线播放| 成人免费一级毛片在线播放视频 | 中文字幕在线免费观看二区| 中文字幕乱在线伦视频两女| 都市激情清纯唯美制服诱惑在线视频| AV在线亚洲欧洲日产一区二区 | 草莓视频在线无限观看| 在线观看国产精品VA| 在线观看人成视频免费| 最新手机AV资源网| 中文字幕人妻久久精品一区| 中文字幕日韩一区二区| 潮喷取精10次gay在线观看| 东京热无码人妻系列综合网站 | 2021麻豆剧果冻传媒影视| 疯狂自慰爽www看片破解版| 囯产精品一区二区| 91精品一区二区三区久久| 91成品人视频网页版| AV极品无码专区亚洲AV | 不卡一区二区欧美日韩| 成人va视频网站不卡 | 中文字幕 亚洲综合 | A片免费看视频在线观看| 最快最不卡黄色视频| 91精品国产91久久久久三级| 99久久精品日日躁夜夜躁欧美| 成人18在线视频观看色| 中文字幕欧美色图| 中文字幕手机不卡在线观看 | 中文字国产精久久无| av最大免费网站在线观看| 最新中文字幕视频在线观看| 中文字幕亚洲综合在线视频 | 91精品国产秦14在线直播| 国产成人av一区二区三区不卡| av网站国产在线| 91久久爱一区二区三区| 高清MV无字幕短视频素材| 粉嫩av国产一区二区三区| JAPANESE酒醉侵犯| av无码一区二区三区不卡| 中国av一区二区三区在线看片| 岛国搬运www久| www.999精品视频观看免费| 中文字幕女同护士医生| 草中日韩免费视频| 肥老熟妇伦子伦456视频| 中文亚洲区二区三区| 91白丝制服被啪| 动漫H片在线播放免费高清| 91久久夜色精品国产九九 | 超碰最新上传国产情侣| chinese老女人老太婆china| YOUJIZZ中国少妇| 中文乱码字幕一区二区三区| xxxxx国产在线观看 | 91在线国内在线入口| 岛国毛片在线观看亚洲| 91国内揄拍国内精品人妻| 成A人片亚洲日本久久| 成人a一级三级片免费看 | 中国护士一级毛片免费版本| 大学生久久香蕉国产线看观看| 中文字幕字啊幕乱码六 | 成年免费a级毛片免费看无码| 51国产偷自视频区视频蜜臀av| T国产精品无码久久综合| 波多野结衣三级在线| 中文字幕日韩不卡一区| 放荡邻居尤物少妇| 高潮无遮挡成人A片在线看 | 99热这里只有精品2首页 | 在线精品视频一区二区三区| 粉嫩av亚洲精品蜜| 最近的中文字幕国语电影| 91麻豆国产福利精品精华液| 超碰97人人做人人爱亚洲 | 制服丝袜综合另类中文字幕| 在线日本人妻二区| 安全黄网址在线播放国产| 被老头玩弄邻居人妻中文| wc女厕撒尿七ⅴ偷拍| 97AV麻豆蜜桃一区二区| 95视频黄片观看| 成人又黄又爽又色的网站 | 9999精品一区二区三区| 777爽死你无码免费看一二区 | 最新91精品国产自产在线 | 91大全亚洲精品集| 在线欧美日韩观看 | 高清免费无卡精品视频在线观看| 在线观看高清国产系列| 中文字幕夫妇交换性3| 国产成年无码久久久免费 | 在线视频中文字幕首页| 中文字幕无码日韩视频无码三区| 成人亚洲日韩在线观看 | 福利一区二区福利在线观看视频| 岛国片一区二区三区| 在线视频观看中文字幕国产 | 正在播放国产精品放孕妇| JAPANESE酒醉侵犯| 绯色aV无码一区二区人妻| 国产91精选在线观看| 成熟女人牲交片免费观看视频| 在线观看日韩中文字幕视频| 自拍偷拍精品推荐中文字幕| 丰满学生被猛烈进入播放| 69搡老女人老妇女老熟妇| 国产400部精品免费视频| AV天堂 热の中文 热の偷拍| 成人精品视频一级毛片 | 愛妃国产成人拍精品视频午夜网站| 18禁无遮挡羞羞啪啪免费网站 | 中文字幕亚洲精品免费日韩日本 | 动漫h一区二区在线观看| 99久久人妻无码精品系列| 97AV麻豆蜜桃一区二区| 成年人av在线播放| 91茄子成人网站入口| 97影院理论午夜伦不卡偷 | a在线ⅴ免费不卡视频| 国产123在线观看| 2021国产手机在线精品 | av电影在线手机免费永久| 97成人无码免费一区二区中文 | 成人久久免费大片| 99在线观看最新国产| av91在线播放| 中文字幕亚洲精品乱码| 在线播放一区二区三区最新| 91正在播放淫片在线看| 99精品免费视频在| 草莓视频下载官网入口| 综合影视欧美自拍| 91综合在线视频 | 99久久国产免费一区| 粉嫩av国产一区二区三区| 在线观看中文字幕免费观看| AV天堂东京热无码专区 | 在线国产精品电影网站上| 不卡av电影在线| 动漫h18禁无码动漫磁力下载| 懂色一区二区二区av免费观看 | 中文字幕人妻无码一夲道| wap.wfchenkai.com| 成人精品久久日伦片大全免费| 成人免费视频网址 | 91高清国语自产拍| 岳打开双腿开始配合交换品轩屋 | 91免费高清国产自产拍| 又污又爽又黄的网站 | av成人在线免费播放 | 超碰97无码强奸在线观看| 国产成人av无码网站久久| 丰满多毛的大隂唇特写图片| 中文字幕综合在线不卡视频| 99久久无色码中文字幕人妻蜜柚| 中文字幕手机不卡在线观看| 在线观看大香蕉xxx| 3d肉铺团百度影音| 国产av无码专区亚洲a√| 91影视在线观看| 91精品尤物在线观看| 白嫩美女嘘嘘嘘看个够| 91亚洲精华国内精华| 最新你懂的国产在线播放| AV极品无码专区亚洲AV | 99精品国产电影无码| 99久久人妻精品免费二区绿帽| 50岁退休熟女露脸高潮| 91电影久久国产 | 国产a一级毛片影院无码| 中文无码乱人伦中文视频在线v| 扒开双腿猛进入jk校花免费网站| 91九色精品熟女内射| 国产av大片久久久久| 99久久精品无免国产免费75 | 成年视频人免费网站动漫在线 | 高清精品一级毛片| 中文字幕欧美中文字幕 | 宅男宅女精品国产AV天堂| 24小时最新网址| 中文字幕96久久激情亚洲精品 | h无码精品动漫免费| 中文字幕乱码中文乱码51精品| 动漫美女h黄动漫在线观看| 囯产免费一区二区三区| av毛片免费在线观看| 动漫美女h黄动漫在线观看| 中文字幕 国产视频| 中文字幕亚洲综合在线视频 | 在线观看一区二区啊啊啊| 中文字幕国产欧美在线| 国产av一级片网站| 91精品成人福利在线播放 | 中文字幕无码免费久久9一区9 | 草莓视频播放器app| 91香蕉蜜桃在线播放| 成年人免费在线观看| 最近最新中文字幕大全免费看| www.日韩中文字幕在线观看| 91频道国产九色| 中文字幕av日韩在线观看| 丁香花免费高清视频完整版动漫| 99视频精品免费| 中文字幕有码无码人妻aV蜜桃 | 综合久久亚洲欧洲日韩图片 | 91精品手机国产在线播放| 超碰上传最新公开视频| 中文国产成人精品久久 | 中国一级黄色片久久久 | 5060午夜一级毛片免费看| 成人动漫网站在线看一区二区| 91丝袜在线观看亚| 中国熟妇牲交视频| 成人午夜精品无码 | 制服丝袜中文字幕久久久| 91福利国产在线视频| 2020久久精品亚洲综合| 成av人日韩亚洲| 99久久婷婷这里只有精品| 中国女人内谢69xxxx免费视频| 91人妻人人澡人人爽人人…| a欧美三级中文字幕一区 | 99热6久热在线视频| 最新中文字幕欧美日韩 | 中国极品少妇xxxxx| 中文字幕日韩精品免费看| 91免费视频第一社区| www.国产尤物视频在线观看 | vvv国产精品日韩精品| 国产av人人夜夜| 中文精品99久久国产香蕉| 91偷自产一区二区三区精品 | a篇片在线观看 | 高清三级免费精品| 夫妻系列无码性爱专区色网视频在线观看 | 中文 日韩 欧美 中文| 中文字幕精品一区二区视频大全 | 丁香五月综合缴清中文字幕| 国产9草莓成人APP | www.一区二区三区在线观看| av免费看网站在线观看| 3d肉铺团百度影音| 中日韩亚洲风情电影| 50岁老熟女一級毛片| 成人桃子影视在线观看 | 91高清国产视频| 911香蕉视频 | 99视频精品—区二区| 在线视频中文字幕首页| 在线视频亚洲激情无码精品| 初尝人妻少妇中文字幕| 18岁以下禁止进入国产一区| 成人激情视频手机在线观看| ddd54手机免费看| 中文字幕在线日亚洲9| 岛国搬运工www啪欧美| 2020国产成人久久精品 | 中文字幕在线日亚洲9| 成人福利污导航秘| 中文字幕夫妇交换性3| 国产白浆1区2区 | 国产AV无码专区亚洲AV果冻传媒| 91午夜福利国产在 | a全片免费播放软件| 2025天天弄国产大片| 被三个男人玩奶头好胀| 国产成人av一区二区| 又爽又黄又无遮挡网站| 成人激情视频手机在线观看| 96533电视影片免费| 成人国产日韩性感在线观看| 中文字幕亚洲精品| 中文字幕在线永久视频| 18在线可看视频| 中文字幕一区二区三区蜜臀| 超级香蕉碰碰碰影视网| av在线手机观看一区二区三区| 中文三级AV毛片| 91热爆在线精品| A级毛片免费观看在线| 91免费公开视频| 丰满少妇大力进入AV亚洲 | 中文字幕欧美人妻精品一区| 丰满少妇大力进入 | 99国产精品99久久久久久 | 中文字幕高清不卡在线播放| 正在播放国产第九十二 | 被公侵犯中文字幕无码| 白嫩外女BBWBBWBBW| 办公室撕开奶罩揉吮奶头H文视频| A级日韩毛片免费播放无码 | A4YY午夜福利视频无码| 在线视频一区二区三区人妻系列| 国产成人黄片久久久| 八戒八戒神马电影| 在线观看日本一区二| av中文无码在线观看电影院| 2020国内自拍视频| 草莓视频播放器app| 高清亚洲精品影视| 中文无码AⅤ毛片人妻免费| 国产AV无码区专麻豆网站毛片| 公喝错春药让我高潮| 中文字幕无码免费久久9一区9 | 18禁黄污吃奶免费看网站| 成人综合在线播放| 丰满少妇免费a级毛片| 99国内自产精华| 直接看黄片91精品国产| 在线观看国产精品第美女高潮| 99久久免费精品| 91香蕉国产成人APP| 波多野结衣一区二区三区av免费 | 爱爱小视频久久精品| 91精品国产麻豆综合久久不卡| 成人动漫中文字幕| 18岁以下禁止进入国产一区| 91嫩国草水蜜桃| 99欧美日本一区二区留学生| av狠狠色丁香婷婷综合久久 | 1024中文日韩中文字幕| 国产91精品电影在线观看 | 中文字幕国产日本韩国电影院| 综合午夜视频一区二区三区| 国产成人精品A视频 | 第一副利导航网址 | 成人短视频免费在线观看| 最近最新中文字幕 | 在线观看激情欧美| 91手机自拍视频| 爱丫爱丫影院在线观看免费| 又污又爽又黄的网站 | 91精品国产91久久久久三级| 在线免费观看伊人三级电影| 国产成人不卡免费视频| 中文 字幕 在线 国产| 超级香蕉碰碰碰影视网| 在线看韩国黄色网站| 91在线国内在线播放大神| 福利视频在线播放| av毛片一区二区少妇颜射| 99热免费手机在线 | 最近日韩免费视频高清在线播放 | 中文字幕乱码一区久久麻豆 | 最新国产精品资源在线观看| 超碰亚洲精品麻豆| 大量国产情侣激情视频| 在线看免费无码av天堂的| 中文人妻熟妇精品乱又伧 | 91国一在线观看视频精品| 中文字幕第一二三四区在线观看 | 波多野结衣一区二区免费视频 | 成人熟女国产麻豆91 | 国产18禁高潮出水呻吟娇喘| 中文字幕在线播放国产精品| 中文字幕欧美人妻精品一区| 2019日韩中文字幕在线观看| 变态柔术hd精品超清| 草莓视频未满十八勿网站 | 99国产精品无打码在线播放| WWW284AV免费无码红杏| 91久久香蕉囯产熟女线看| 6699嫩草久久久精品影院 | 成人欧美日韩一区二区三区 | av天堂最新一区二区三区| 草莓视频app一级黄片 | 中文字幕欧美精品第一页 | 在线永久免费观看黄网站 | 国产a级毛片性色av| 69堂国产成人精品视频免费| 在线看视频91精品| 中文字幕无码91加勒比| 222在线看片免费| 中文天堂在线www| 波多野结衣免费线在线| 538国产高清在线观看视频| 在线观看国产乱人视频| 成人综合天天影院| 18禁深夜网站色多多app| 草莓AV福利网站导航| 成人羞羞免费视频| JAPANESE强制高潮| 最近免费中文字幕大全免费版视频| 99视频精品—区二区| 91精品视频在线免费播放| 91精品国产自产在线观看蜜臀| 被按摩师玩弄到潮喷| 非洲黑人性xxxx精品| 91欧美一二三熟女| jizz国产精品 | 91啦精品国产福利片电影中文| 91精品国产免费| 18禁网站在线看 | 中出内射国产欧美日韩99久久| 福利入口在线观看| 综合久久夜夜综合| 在线观看视频精品少妇| 波多野成人无码A片| 成人精品鲁一鲁一区二区 | 中文字幕少妇激情在线看| 中文字幕人成乱码中文乱码| 丁香花免费高清视频完整版动漫| 被亲戚侵犯的人妻中文字幕| 自拍偷在线精品自拍偷99| 91精品一区二区三区久久| 18禁网站在线看 | 成人亚洲网站www在线观看| 最新国产亚洲精品精品国产亚洲综合 | 波多野结衣高潮颠抖不停| 超碰成人在线观看| 99精品蜜桃在线| 国产AV果冻传奇麻豆 | 中文字幕日韩一区二区| 最近2018中文字幕视频免费看| 国产 视频 成人| 成人高潮视频在线观看| 成年女人毛片视频| 99热在线都是精品| 91欧美一二三熟女| 国产成人av一区二区三区不卡| 菠萝蜜在线免费视频| 97精产国品一二三产区区| 97久久天天综合色 | 动漫国产在线精品一区二区三区| 95精品视频在线观看播放| 国产91无码网站在线观看| 光棍电影院中文字幕 | www11aaa| 中文字幕高清免费不卡视频| 成人影院免费在线观看| 综合色区亚洲熟妇另类a| 成人 久久 中文字幕| 911国产精久久久久久| 中文字幕无线码一区高清 | 自拍偷拍亚洲一区| 懂色一区二区二区av免费观看 | 99少妇一区二区三区黄的视频 | 成人午夜在线免费视频| 91在线无码精品秘一区| 91一区一区三区精品官网| 成人a一级三级片免费看| av网站国产在线| 成人国产网站V片免费观看| 给我看免费播放片高清| 中文字幕人妻aaaa片视频| 成熟丰满熟妇xxxxx| 在线无码无码播放视频| 波多野结衣无码不卡中文字幕| 国产成人av第一页| 99国产精品欧美一区二区三区| av天堂最新版在线| 成人午夜大片免费看爽爽爽 | 最新亚洲国产一区二区三区| 99精品视频在线观看不卡永久| 国产白嫩精品白嫩在线观看| www.中文字幕国产av| 2018香蕉在线任你躁| a级片高清无码在线观看| 在线亚洲国产一区二区三区| 成人无码HD在线观看| 凹凸视频国产分类手机版| 成年免费视频黄网站zxgk | 中文无遮挡在线看| 中文字幕不卡日本精品一区二三高清 | 91精品国产91久久久久蜜臀| 91亚洲国产一区| 99操逼免费视频| 99久久久国产精品加勒比| 自拍乱伦欧美精品| 囯产精品一区二区| 91短视频下载 | 八戒影视在线观看免费| 中文字幕日韩午夜精品| 白丝喷水视频在线观看| 制服亚洲日韩丝袜a∨网址| 中文字幕一区二区三区有码| 综合精品三级自拍| 大香伊蕉国产AV| 别揉我奶头~嗯啊一区二区三区| 国产11一12周岁女毛片| 在线免费观看国产精品一区 | 高清歐美一區二區三區 | 国产AV免费无码一区二区| 成年人免费在线视频| 国产成年无码久久| 白人大战34厘米黑人bd| 成年人免费观看视频| 99久久久精品国产乱码| 中文字幕 国产 码| 二区久久久国产av色| 国产1区视频在线观看| 大学生被内谢粉嫩无套| 国产AV无码一区二区三小说| 成人亚洲网站www在线观看 | 国产成人av网站在线观看| 91乃黄色免费看| 成人乱人乱一区二区三区| 成人精品一区二区三区日本 | 最近最新中文字幕 | AV天堂东京热无码专区 | 最近最好更新中文字幕| 高清MV无字幕短视频素材| 999成人国产精品| 中文字幕日韩一区在线| av成人亚洲天堂网站| 18禁止伊人天天久大香线蕉AV色 | 91视频迅雷下载| 产精品美女www爽爽爽视频| ccyy草草影院在线观看 | 97国产自在现线免费视频| 国产96在线欧美发布| 1024中文日韩中文字幕| 91免费视频app | 插我一区二区在线观看| 中文字幕人妻少妇欲求不满| 2021精品1区2区3区芒果| 91av视频在线互動交流| 在线观看国产成人自拍视频| 国产18老师生产| 国产 精品 伊人 久久久| 变态操逼视频网站| 成人免费播放一区二区三区| 超碰在线播放国产精品98| 超碰cao草棚gao进入 | 在线观看h视频 | AV极品一区二区| aⅴ成熟无码动漫网站免费| 成人三级经典电影| 成人国产精品免费观看麻豆| 超碰亚洲精品麻豆| 99精品国产电影无码| 国产成人av网站在线观看| 在线观看激情欧美| 自拍偷拍亚洲欧美另类 | 97精品一区二区三区在线观看| www亚洲一二三| 俺去俺来也在线观看| 国产不卡在线不卡精品| 成人综合激情在线| 在线不卡成人高清视频免费观看| 99热只有精品亚洲| av在线中文字幕不卡电影网 | 成年视频人免费网站动漫在线 | 911香蕉视频 | 最近最新中文字幕大全免费看 | 成人高潮视频在线观看| 中文字幕制服丝袜国产精品 | 超碰最新上传国产情侣| 中文字制服丝袜在线播放 | 91麻豆国产福利精品精华液| 俺去俺来也在线观看| 91福利国产在线视频| a人成日韩视频在线观看| 中文亚字幕无码一区| 99国产精品久久久久久久日本| 国产ppp视频在| 2025麻豆色情少妇传媒| 高潮喷水无遮挡特级毛片 | 91精选国产大片| 肥臀熟女一区二区三区| 91精品欧美好爽无遮挡| 丰满少妇2中文免费观看| 成人无遮挡裸免费视频在线观看 | 91一区二区偷拍| chinese青年大学生gay1身精| 成人三级理论电影在线观看| 成人性做爰大片免费看软件| 最近最新中文字幕大全免费看 | 91在线精品视频在线视频| 在线免费观看永久精品视频| 最近更新2024中文字幕高清| 丰满的大屁股一区二区| 丰满少妇2中文免费观看| 中文字幕国内自拍欧美亚洲主播 | AV天堂午夜精品蜜臀AV浪潮 | 18CMIC天堂传送门| 中文字幕天然素人无码播放| 91视频国产在线 | 爱瑟瑟精品视频在线播放| 中文字幕av二区三区人妻| 在线搞观看免费黄片视频| 浮力影院wy93ne| wap.wfchenkai.com| 动漫精品欧美一区二区三区| 在线亚洲激情五月婷婷视频| 最新国产女同精品视频| 中文字幕无码成人免费视频 | 成年女人午夜毛片免费| 成熟yin荡美妞A片视频麻豆| 成人做爰www网站视频 | av无码av在线a∨天堂毛片| 大片ww一区二区三区| 最近手机中文字幕大全| 大牛影视一在线高清免费| 9i看片成人免费视频| 被老头玩弄邻居人妻中文| 自偷自拍亚洲综合精品第一页| 最近韩国日本免费免费版| 91麻豆手机福利视频不卡| 国产97在免费观看| av网站在线观看免费看| 中文字幕av日韩在线观看| 在线观看国产精品电影| 91精品国产综合久久香蕉爱欲| 6080日韩毛片一区二区| ova授乳期的大姐在线播放| 中文无码精品A∨在线观看不卡 | GOGO全球专业高清摄影 | 中文字幕亚洲五月天| 国产av永久无码天堂影院| 97精品人妻一区二区三区香蕉| 中文字幕av有码| 丰满的邻居妈妈在线播放| A级重口毛片拳交视频| 岛国片在线看一区二区三区| 在线欧美日韩观看 | 99精品国自产在线| 18岁以下禁止进入国产一区 | 在线欧美三级在线高清观看| 2024最新的久久国产盗摄| 99re6国产精品免费视频 | 成年美女黄色av网站| 中文字幕亚洲色图在线小说| 69人妻久久精品一区二区绯色| 成人网站网址大全 | 99久久成人精品四虎| 国产av一级片网站| A级日韩毛片免费播放无码 | 91丝袜内裤高跟鞋| 调教男男Gay打光屁股小蓝网站| 99久久综合精品免费| 澡久av网站国产| 寡妇张开腿让黑人捅爽 | h无码精品动漫在线观看导航 | 爱丫爱丫影院在线观看免费| 中国熟妇牲交视频| 中文字幕一区二区人妻在线 | 中文字幕av最新无毒| wwwav在线com| 中文字幕精品亚洲无线码一 | 国产av蜜臀一区二区三区野战| 中文字幕在线日韩精品| 成人足交在线观看| 91久久夜色精品国产九九| 97在线资源总站| 成人精品久久久伊人| 在线精品国产中文字幕 | 成人av中文字幕在线播放| 高清免费无卡精品视频在线观看| 中文字制服丝袜在线播放 | 中文字幕亚洲综合在线视频 | 在線觀看免費三級無碼| 自拍偷在线精品自拍偷99| 中文字幕人成乱无码 | 综合中文国产在线观看| JAPANESE强制高潮| 中文字幕不卡高清dvd| 中文字幕乱码一区久久蜜芽| 岛国精品免费在线观看| 成人精品久久久伊人| 中文字幕日韩精品国产精品| 啊校长…啊好涨别停好满| aa毛片免费全部播放完整 | 91午夜国产在线观看| 91亚洲中文字幕一区| av中文字幕第一页在线看| 草莓视频 在线播放| 中文字幕有码熟女| 777爽死你无码免费看一二区 | 99久久国产综合精品尤物酒店 | 99久久婷婷国产麻豆精品电影 | 中文字幕精品视频不卡顿| 中文字幕理论永久精品| Av在线天堂影院| 国产av蜜臀一区二区三区野战| 在线国产精品电影网站上| avtt天堂在线 | 91中文字幕亚洲国产资源| 中文字幕av一区中文字幕天堂| 国产不卡三级在线| 俺来也俺去啦久久综合网| 成熟妩媚的浪麻麻杂交| 2025最新中文字幕在| 中文字幕欧美一区| 粗了大了 整进去好爽视频 | 阿V天堂网2019在线无码| 中文字幕天堂一区在线二区| 2020中文字幕国产综合另类| 扒开尤物青青草加勒比社区| 69堂精品人妻一区二区三区| 97人妻精品一区| 东京热无码人妻系列综合网站 | 成人 久久 中文字幕| 制服欧美激情丝袜综合色 | av老司机色爱区综合| 国产400部精品免费视频| 成人片在线视频欧美| 在线观看视频中文字幕视频| 91高清国语自产拍| 不卡免费黄色网站 | 成年美女黄网站18禁免费图片| 成年人免费在线观看| 福利一区二区三区视频| 最近免费中文字幕av| 95精品视频在线观看播放| 99成人国产精品视频| 福利一区二区在线观看| 91麻豆桃色国产| av免费在线一区二区| A毛片免费精品视频一区二区三区| 不卡av中文字幕手机看| 中文字幕第一二三四区在线观看 | 中文字幕夫妇交换性3| 3d肉铺团百度影音| 中文字幕在线观看视频网站 | 26uuu国产成人综合| 377p粉嫩日本亚洲大胆色| 不卡一区二区三区在线影院| 97超碰男人天堂人妻日韩| 中文字幕无码他人妻味| 百花影视午夜激情经典| 中文字幕熟女视频网站| 自慰无码一区二区三区 | 制服丝袜人妻无码每日| 在线V观看免费国岛国片 | 99久久婷婷国产麻豆精品电影 | 在线免费观看三级av蜜桃| 99久久99久久精国产视频| 丰满寡妇被猛烈进入在线播放| 综合欧美日韩国产成人| 成人手机免费毛片| YOUJIZZ中国少妇| 福利精品视频视频| 中文字幕av在线综合| 国产av综合啪啪一区| 福利一区二区三区不卡视频 | 中文国产成人精品久久下载| 国产av成人午夜一区| 成人久久18免费| 91麻豆桃色国产| AV极品无码专区亚洲AV | 波多野结衣高潮不停抖动 | 91久久国产综合久久久久| 成全在线观看视频在线播放 | AV无码理论片在线观看免费网站 纯爱无遮挡H肉动漫在线播放 | 高颜值长相甜美妹子夫妻啪啪| 宝宝好久没c你了视频免费的软件 成AV人片一区二区三区久久 | 92午夜福利在线观看| 在线观看人成视频免费| 总裁高h掹c纯肉小黄书| 波多野结衣 一区| www.国产天堂av| 2022国内精品免费福利视频| 俄罗斯1317大但人文艺术| 中文字幕乱在线伦视频两女| 爱色精品视频一区二区 | 99视频精品免费自拍 | 中文字幕乱码高清完整版久久| 中日韩在线观看免费精品| 成人AⅤ在线观看| 中国女人内射6XXXXX | A毛片终身免费观看网站| 中文字幕有码人妻少妇| 丁香五月天婷婷综合开心| 98国产精品综合一区二区三区| wap.syyh88.com| 东京热色欲AV一区二区三区| 国产成人AV无码精品| av在线观看地址| 91精品国产麻豆综合久久不卡| 国产成av人片在线观看无码| 北条麻纪av无码 | 国产18禁亚洲成年网址| 高清一级无遮挡毛片| 中文字幕在线播放日韩| 91免费公开视频| 中文日韩在线字幕| 办公室激情上司和秘书小说| 超碰大香蕉久久人人| 在线免费看黄色视频| 自拍亚洲欧美色区| 御书屋屋自由的小说阅读网| 中文在线日本日韩一区欧美 | 爱搞视频首页在线| 中字乱码在线观看一区二区三区| YY6080午夜理论成人影院| av蜜桃一区二区| a天堂中文在线官网 | 6080在线无码视频 | 91精品久久午夜大片| 91国语在线精品视频| 18禁超污无遮挡无码免费游戏 | 丰满精品人妻少妇久久字幕| 99久久久国产精品免费无卡顿| a级午夜高清中文字幕| 中文字幕伦午夜福利片| 福利国产视频一区| 最新亚洲中文无码一区| 中日韩十逼高清无码视频| 成人精品喷水视频wwww| 99国产精品一区二区三区| 中文字幕亚洲视频在线观看有码 | 大香蕉视频国产一区二区三区| 啊好烫撑满了公车校花| 中文字幕高清免费不卡视频| 国产成人高清视频 | 91av视频在线互動交流| 高潮喷水无码AV亚洲| 99精品久久久久久水蜜桃 | 中文字幕亚洲无线码 | 综合亚洲少妇高清| 91国语精品自产拍在线| h人成视频在线免费观看| www日本在线清高不卡| www.五月天 | 成人无码av片在线观看| 点击进入一区在线国产| 国产白嫩精品白嫩在线观看| 中文字幕第一亚洲 | 成人网站在线进入爽爽爽| 91在线国内在线入口| xxxxwwww中国| 99在线观看视频| 成AV人片一区二区三区久久| GOGOGO在线高清免费完整板| 国产成人爆乳在线视频| 综合少妇无码在线观看| 成人国产视频在线 | 91精品卡一卡二卡乱码高清| 成人天堂资源WWW在线| 白丝爆浆18禁一区二区三区 | 中文字幕免费高清视频网站| 国产∨亚洲∨天堂无码果冻传媒| 中文字幕伦午夜福利片| 啊啊嗯在线日韩 | 最新日本a∨中文字幕专区| 福利片在线观看性色av| wwww在线观看日本国产 | 中文在线无码高潮潮喷在线播放 | v片免费在线观看| 99久久婷婷国产青草精品| 成人爽爽大片在线观看| 中文字幕αv日韩精品一区二区| a片在线观看网站| 国产91麻豆精品毛片| 国产+欧美+日本在线观看| 草莓视频ios版| 在线播放亚洲精品| 出租屋勾搭老熟妇啪啪 | 中文字幕欧美日韩在线一 | 成年人电影免费观看| 动漫h18禁无码动漫磁力下载| 曹查理+三级七日情 | 中文字幕被公侵犯漂亮人妻| 观看国产精品视频xxxx| 18禁黄污吃奶免费看网站| 中文亚洲字幕在线播放| 18禁高H高辣小说文 | 白丝护士被啪到深处动态图| 在线直播免费看大黄网站| www精品一区二区三区| 国产 视频 成人| 99精品欧美一区二区三区熟女| 91国产自拍偷拍| 最新国产精品视频三区嫩模| 正在播放国产第九十二 | 91精品视频在线观看网址| av天堂热男女在线观看| xxx日本视频一区二区三区| 在线精品无码国产电影| 999re6熱在線精品視頻思思| 不卡国产毛多女人视频| 91高清国产精品| 中文A∨字幕网站| 在线精品国产日韩欧美| 最近久久久久久久| 在线观看日本精品性色| 成人亚洲在线观看| 中文字幕久精品免费| 中文字幕日韩国产在线观看| 999免费国产视频 | 99国产精品一区二区三区| 99精品国自产在线| 东北老富婆高潮大叫对白| 中文在线无码高潮潮喷在线播放| 91茄子ios | 中文字幕人妻无码专区APP| 2020国产精品久久久| av毛片免费在线观看| 97国产精华最好| 在线亚洲精品91| 自拍偷拍亚洲一区| av中文无码在线观看电影院| 成人性三级亚美在线观看 | 91视频免费下载APP| 成年人网站视频免费观看| 97精品国产一二区| a天堂网日韩无码| sm凌虐调教性奴小说网| 大量国产城中村精品自拍视频| 中文字幕不卡视频第二页| 丰满少妇大力进入AV亚洲 | 自慰被室友看见强行嗯啊男男| 制服丝袜日韩欧美国产| 中文字幕在线免费观看二区| 制服丝袜中文字幕国产精品 | 成人av在线资源一区| 中文字幕欧美日韩在线一 | 岛国大片bt种子下载| 99精品视频在线视频播放免费| 91大全亚洲精品集| 中文 日韩 欧美 中文| 丰满的大屁股一区二区| JAPANESE强制高潮| av无码网址福利| 成全免费高清观看在线剧情| 最新亚洲av首页在线| 91精品久久午夜大片 | 边爱边宠(1v1高H)| 中文字幕伦午夜福利片| 站长推荐国产午夜免费视频 | 成人精品鲁一鲁一区二区 | 国产av人人夜夜| 成人三级经典电影| 37pao视频国产在线观看| 国产av露脸一线国语对白| 国产ts系列俞喵喵在线观看| 高清三级免费精品| 91免费永久国产在线| 浮力最新限制线路地址| chinese性内射高清国产 | 在线看不卡的av网站| 中文字幕人妻无码一夲道| 在线精品国产大象香蕉网| 中文字幕亚洲视频在线观看有码| 中文字幕高清不卡av| 国产白浆1区2区 | 成.人免费午夜视频在线观看| av毛片在线不卡的免费看| 在线永久免费观看黄网站 | av天堂亚洲中文字幕在线| 百度影音伦理电影网| wap.wfchenkai.com| 成人动漫网站观看| 中文字幕 国产精品 欧美精品| 制服丝袜有码中文字幕在线99| chinese青年大学生gay1身精| 中文亚洲字幕在线播放| 在线视频在线观看亚洲国产 | 波多野结衣在线网址 | 最新的高清影视大全| 99SE久久爱五月天婷婷| 又黄又爽又色的视频九九视频| 高潮拔不出来的黑人| 91看片在线观看| wap.wfchenkai.com| 中文无码乱伦综合| 中文字幕无码午夜场| 91在线国内在线入口| 成人亚洲黄色av| 91精品一区二区三区91人妻| 埃及艳后aa一级真人片| 草莓视频 在线播放| 成人久久av免费高潮国产| 最近2018中文字幕视频免费看| 波多野给结衣乱码 | 丰满少妇xoxoxo视频| 91精选国产大片| 成人 在线 无码| 中文字幕欧美日韩在线一 | 动漫精品啪啪h一区二区网站| 中国少妇内射XXXHD免费| av女人天堂污污污 | 中文字幕av无码不卡网站| 1000部拍拍拍18勿入免费视频下载 | 91精品操操人妻一区二区 | 99国产精品无码一区二区| 99久久精品国产偷| 在线观看一区二区精品国产| 国产97色在线中文| ▓榴莲视频▓无码免费播放 | 高清亚洲精品影视| 国产操女人逼免费视频| 91麻豆映画传媒| 99国产精品久久久99| 国产 欧美 日韩综合| 中文字幕乱码一区久久麻豆 | 99久久露脸对白| 中文字幕线人在线免费观看| 广东少妇大战黑人34厘米视频| 成人做爰www网站视频 | 最近中文字幕完整版2018一页| 播放灌醉水嫩大学生国内精品| 装不下了尿液好烫hn黄 | 中文国产字幕av| 成人性生交大全免| 91精品短视频在线观看| 东北女人毛多水多视频| 91视频刺激牛牛| juy一747青木玲在线观看| 91精品国产情侣高潮露脸| 91亚洲火爆在线观看| 荡女婬春护土完整版在线观| 成人无码HD在线观看| 6080在线无码视频 | 中文字幕日韩精品亚洲五区 | 北条麻妃日本视频在线一区| 真中文不卡在线视频| 国产88久久久国产精品免费二区| 最新国产第一页第二页 | 成人久久18免费| 正在播放酒店精品少妇约綜合性體驗網站| 成年免费视频黄网站zxgk | 成人免费视频大全| 91麻豆精品免费视频| 白丝爆浆18禁一区二区三区 | 国产AV明星换脸精品网站| 91在线精品视频在线视频| 白丝袜护士水好多好紧| 福利视频一区二区三区| 国产av永久无码天堂影院| 成人在线无码精品一区| av91在线播放| 中文字幕国产一二| wap.jxndzbhg.com | 成人国产日韩性感在线观看| 大香线蕉97久久| 自拍偷拍亚洲一区| av亚洲天堂资源 | 中文字国产精久久无| 成人三级电影免费| 自拍高清综合国产| 国产爱福利久久免费视频 | 国产a免费黄色片| 成人动漫在线播放一区二区| WWW国产内插视频| 最近中文字幕在线MV视频在线| 福利一区二区三区视频在线观看| av熟女中文字幕| 最近的中文字幕国语电影| 春药玩弄小太正肉gv | 中文av在线高清不卡观看 | av鲁丝一区二区三区| 春雨直播免费直播视频下载| 成年女人在线看片| 在线看片福利无码网址| 6080yy国产一级毛片| 仓井老师的动作片| 愛妃国产成人拍精品视频午夜网站| 正在播放国产第九十二 | 国产aⅴ国产精品| 91精品一区二区三区久久| 91亚洲火爆在线观看| 中国女人内谢69xxxx| 91久久国产综合久久久久| 超碰国产人人做人人爽久 | 中文字幕久久久久久精品 | www日韩在线观看| 在线看的网站亚洲| bt在线www天堂资源网| 中文字幕被公侵犯漂亮人妻| 91k频道国产精品久久| 成年男人裸j网站| 成年无码专区在线蜜芽TV| 国产不卡视频一区| 主人你还是来了日韩 国产 精品| 91华人超碰国产| 在线亚洲日韩AV| 东京热tokyo无码免费| 国产成人爆乳在线视频| 自拍欧美日韩一区| 91精品国产综合久久香蕉爱欲| 在线观看国产精品乱码APP| 福利一区二区三区视频| 白丝袜护士水好多好紧| 成人免费午夜影院| 国产成人黄片久久久| 草的我好爽的网站| 中文字幕在线日亚洲9| 99久久人妻精品免费二区绿帽| CHINESE玩弄老年熟女| 粉嫩av亚洲精品蜜| 爱搞视频首页在线| JIZZJIZZ中国高潮喷水JIZJIZ| 91香蕉蜜桃在线播放| www国产精品内射| 最新精品国偷自产在线91| 正在播放国产第九十二 | 动漫美女视频免费 | av中文字幕少妇人妻| jizzjizzjⅰzz亚洲美女| chinese性内射高清国产 | 草莓视频无限观看| 99精品久久99久久久久胖女人 | 自慰被室友看见强行嗯啊男男| 99国产精品久久久99| 不卡av中文字幕手机看| 东京热tokyo无码免费| av91在线播放| 5566人妻中文字幕| 最新中文字幕欧美日韩 | 在线播放五十路熟妇| 中国大陆高清aⅴ毛片 | 136国产手机视频大全| 中文字幕日韩欧美人妻 | 97色在线观看免费视频| av黄色在线观看免费不卡| 中文字幕 日韩欧美 | 东京热色欲AV一区二区三区| a级欧美片免费观看| 丰满人妻中文字幕在线观看 | 国产成人国产在线观看入口| 99九九视频精品| 不卡中文字幕日韩三级| 1024手机看片你懂的免费| 自拍国内视频一区| 中文字幕爆乳julia女教师| 91视频免费观看| 91人人妻人人干人人爽| 18禁成人国产又黄又爽| 91精品自产拍在线观看| 成人欧美日韩一区二区三区 | 99精品一区二区在线观看| 在线亚洲十欧美十日本专区| 草莓视频下载链接 | 97在线视频免费播放 | 91免费公开视频| 在线免费观看伊人三级电影| 99久久精品不卡专区 | 中文国产黄色大片| 锕锕锕锕锕锕锕好疼免费网站| 91高清国语自产拍| 国产爱剪辑69二区| 97在线香蕉亚洲| www成人国产视频| 成人国产精品入口免费| 99久久久无码国产精品6 | 97免费人妻在线观看| 第一福利在线资源导航| 91欧美麻豆精品一区二区| 国产不卡在线不卡精品| 99国产精品久久久99| 成人无码www在线看免费| 波多野结衣一区二区中文字幕| 中文字幕av久艹人妻在线| 在线观看亚洲欧美不卡视频| 国产成人高清视频 | 4P人妻换换人妻互换A片爽文| 动漫精品啪啪h一区二区网站| 91麻豆果冻不卡在线观看| AV极品一区二区| 18禁超污无遮挡无码免费游戏 | 成人va视频网站不卡 | 99少妇一区二区三区黄的视频 | 1024手机在线看| 99久久久精品国产乱码| 在线免费观看伊人三级电影| 3d宁荣荣h视频网站在线| 4P人妻换换人妻互换A片爽文 | 成人手机视频在线观看| 东京热国产传媒中文字幕| 国产aⅴ一区二区| av网站韩日在线观看免费| WWW激情内射在线看| 91免费男女视频| 在线曰批免费视频全过程| 999久久精品国产 | 中文字幕免费观看视频人妻一区| 91无码人妻一区二区三区黑人 | jizz国产免费观看| 高潮喷水无遮挡特级毛片 | 中国少妇BBWBBW | 成人手机免费毛片| 99少妇一区二区三区黄的视频 | 在线亚洲午夜片av大片 | 国产99视频精品免费观看9| 粉嫩人国产呦系列(634) | 2024最新的久久国产盗摄| 国产av片久久久久久久久久久| 在线视频观看欧美你懂的| 真实的单亲乱对白| 97理论三级九七午夜在线观看 | 中文字幕人妻熟女人妻先锋资源| 中文亚洲字幕在线播放| 中国GAY片男同志免费网站| 第一福利在线观看永久视频| 非洲黑人性xxxx精品| chinese青年大学生gay1身精| 自拍国内视频一区| SM免费SM羞辱调教视频| 91精品国产91久久综合| 91免费视频app | 99久久精品国产免费男女| 成人妇女免费播放久久| 91一区二区人妻| 国产av网站久久久久播放| 成全视频在线观看免费看下载 | 中文字幕日韩一区在线| 18禁黄久久AA片| av蜜桃一区二区| 91精品久久国产青草| 岛国免费在线观看| 中文字幕av无码一二三区电影| 岛国片欧美一级毛 | 成人av中出在线| 中国国产精品中文字幕av| 69av在线观看免费亚洲| 成人动漫在线播放一区二区| 中文字幕成人精品麻豆| 成人动漫免费看99精品| 高清MV无字幕短视频素材| 中字幕永久视频在线观看免费| 91精品日韩一区二区播放| wc女厕撒尿七ⅴ偷拍| 国产av日韩中文字幕| 国产av一区二区久久久综合 | av在线成人播放| 成人 免费视频在线播放| 粉色苏州晶体i0S| www日本在线观看 | 91日韩精品一区二区| 不卡国产一级毛片无码视频| 制服丝袜久久在线| WWW284AV免费无码红杏| 4480yy私人精品国产不卡| 91华人超碰国产| 成全免费高清观看在线电视| 成人精品一区二区三区日本| 制服欧美亚洲乱码| AAA国产大陸片| 99久久久无码国产精品不卡| 12孩岁女A处破娇小 | 最刺激的刮伦小说冢庭| 中文字幕精品aⅴ内射夜夜| 成人做爰高潮片免费视频| 99热免费手机在线 | 动漫h18禁无码动漫磁力下载| 中文有码av在线不卡免费| 18禁无遮挡羞羞啪啪免费网站 | 91av视频在线互動交流| 97超碰福利久久精品 | 91亚洲卡通动漫 | av在线高清不卡 | 陈书婷被肉干高H潮文| 91免费版无毒不卡在线观看| 在线免费观看av片网站| AV无码久久综合网| 国产成av人片在线观看无码| 91啦精品国产福利片电影中文| 中文字幕免费观看视频人妻一区| 成熟yin荡美妞A片视频麻豆| 91草莓香蕉榴莲| 成人天堂资源WWW在线|