序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇金融危機的因素范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A

文章編號：1007—7685（2013）09—0082—04

2008年國際金融危機雖然漸行漸遠，但是危機治理政策還在發(fā)酵，一些國家宏觀和微觀層面均出現(xiàn)良性運轉(zhuǎn)，長期和短期的治理效果都較好，而有的國家卻出現(xiàn)宏觀效果與微觀效果及長期效果與短期效果不一致的現(xiàn)象。就我國而言，自2012年以來，我國經(jīng)濟增速放緩明顯，2013年6月短暫的錢荒引發(fā)股市波動。雖然要求政府救市的呼聲高漲，但政府卻表明態(tài)度決不救市。前后比較可以看出，近些年政府政策變化較大。至此，有必要研究金融危機治理政策到底是如何制定出來的，以及政策制定受到哪些因素的影響?；卮疬@些問題，既有助于正確評判過去政策制定的依據(jù)，也有助于理解當前政府的行為及未來政策的制定。政策制定是非完全理性的偶然的漸進過程，且受到權(quán)威人士的影響較大。因此，可以說政策制定過程是一個黑箱過程。而金融危機治理政策還存在及時性特點，參與決策的人數(shù)更少，因此相對于其他政策，金融危機治理政策的黑箱特征更為突出?；诖耍疚囊?008年國際金融危機為研究對象。從理論和實踐兩個層面分析和論證影響金融危機治理政策制定的因素。

一、金融危機治理政策影響因素的理論分析

（一）影響金融危機治理政策的宏觀因素

影響金融危機治理政策的宏觀國素主要包括：一是國家制度。所有社會力量和利益聯(lián)盟的政策訴求。都要通過國家機器以及由此構(gòu)建的政策平臺才能實現(xiàn)。國家作為最后貸款人。在金融危機救治中扮演著非常重要的角色（這里僅限于有貨幣國家）——為銀行的負債擔保，穩(wěn)定金融市場的信心。在金融危機救治過程中，國家（最后貸款人）首先要確定的問題是救誰和救什么，而“救誰和救什么”是由國家制度決定的。然而，國家制度對政策制定的影響是不以個人意志為轉(zhuǎn)移的。三是社會經(jīng)濟意識。一個國家長期形成的經(jīng)濟意識主導著人們的行為偏好和價值判斷，而這些社會經(jīng)濟意識會影響到政策的選擇。如果不顧及社會經(jīng)濟意識，不僅使經(jīng)濟得不到恢復，甚至會把經(jīng)濟問題轉(zhuǎn)化為政治問題。社會經(jīng)濟意識的主導者一般是處于主流地位的經(jīng)濟學家，他們的言行影響著居民對經(jīng)濟政策的解讀。同時，社會經(jīng)濟意識也是傳統(tǒng)、文化乃至習俗相結(jié)合的產(chǎn)物。三是國際環(huán)境。國際環(huán)境從兩個方面影響政策的制定，即國際經(jīng)濟環(huán)境本身和一國在世界經(jīng)濟中的地位。在經(jīng)濟全球化背景下，一國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟聯(lián)系得越緊密，金融危機治理政策的制定受到國際環(huán)境的影響就越大。因此，一個國家在制定政策時，需要把國際環(huán)境作為一個重要的內(nèi)生變量，而不是外生變量。不過，超級大國可以利用其經(jīng)濟地位，率先實施某項金融危機治理政策，而其他國家只能被動接受該政策的影響。超級大國也可能為了避免引起眾怒而采取政策創(chuàng)新，乃至按照大國利益修改國際慣例。

（二）影響金融危機治理政策的微觀因素

影響金融危機治理政策的微觀因素主要包括：一是政府行為。政府可以分為強政府和弱政府。強政府政策頒布和執(zhí)行的時滯較短，而且一般可以實現(xiàn)預定目標；弱政府的政策時滯較長，且往往流于形式。在金融危機爆發(fā)時，政府為了確保政局的穩(wěn)定，不論強政府還是弱政府都會采取強制政策。從效果來看，弱政府金融危機治理政策盡管時滯較長，但政策往往科學性、公平性相對較好；強政府治理政策制定和執(zhí)行的效率較高，但政策的結(jié)果往往不能準確把握。二是企業(yè)。公共政策的實施結(jié)果總會是一部分人受益或者一部分人受益更多，但大部分情況是一部分人受益而另一部分人的利益受到損害，很難實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。對此，企業(yè)會通過尋找聯(lián)盟或者代言人的方式給政府施加壓力，以使政策對自己更有利。這是企業(yè)間的博弈，也是企業(yè)與政府間的博弈，而這種博弈是以企業(yè)的經(jīng)濟實力為基礎(chǔ)的。三是社會組織。私人部門直接參與危機救治行動、承擔危機的損失，是源于官方救助資源的有限性。影響金融危機治理的國內(nèi)社會組織主要是工會和行業(yè)組織，但其行為的影響既可能是積極的，也可能是消極的。積極影響表現(xiàn)在，社會組織通過自律行為和自救行為，使大家團結(jié)起來共度難關(guān)，還可以推動政府制定更有利的危機治理政策。消極影響表現(xiàn)在，游行示威、罷工等破壞行為可能導致金融危機轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣C乃至政治危機。此外，國際社會組織也會對金融危機治理政策的制定產(chǎn)生重要影響。如IMF作為重要的國際社會組織，對各國政策的制定影響很大。

二、金融危機治理政策影響因素的實踐分析

金融危機爆發(fā)后，各國都采取了擴張性貨幣政策和擴張性財政政策。盡管從結(jié)構(gòu)上看，各國的治理政策都是擴張性政策，但各國的政策手段存在很大差異，且從結(jié)果上看，不同國家相同政策的效果也有很大不同，而這是多種政策制定影響因素共同作用的結(jié)果。

（一）金融危機治理政策宏觀影響因素具有趨同性

根據(jù)2008—2010年金融危機時期世界各國制定的應對金融危機政策，反推其政策的屬性——制定的政策是否與國家制度、經(jīng)濟意識和國際環(huán)境一致，如果一致，就說明國家制度、經(jīng)濟意識和國際環(huán)境影響了政策制定，反之就沒有影響。具體結(jié)果見表1。

由表1可知，各國金融危機治理政策具有以下特點：維護資本利益、采取凱恩斯主義方式、面向全球化的開放政策。也就是說，影響金融危機治理政策制定的宏觀因素具有趨同性。宏觀因素的趨同性給予了政策決策者一道保護屏障，因為納稅人能夠較容易接受整體宏觀環(huán)境的狀態(tài)，從而減少了對決策者的質(zhì)疑。首先，在經(jīng)濟全球化背景下，市場更加重視資本的權(quán)益。所以在金融危機爆發(fā)后，資本所有者的利益成為危機治理的首要考慮對象，盡量減少資本所有者的損失不僅是國家制度的要求，也是資本在國家經(jīng)濟中的地位決定的。其次，社會經(jīng)濟意識對政策制定的影響主要表現(xiàn)為政策制定后社會可能產(chǎn)生的反應。新自由主義是金融危機爆發(fā)的始作俑者，但要破除這種意識的影響還有待時日。從理論角度來看，金融危機爆發(fā)后，盡管政府干預經(jīng)濟已基本成為共識，但政府干預經(jīng)濟的背景仍是自由市場經(jīng)濟，凱恩斯式的政府干預不過是短期應急行為而已。盡管有學者認為市場具有自我修復的功能，但是已經(jīng)沒有政府敢冒這樣的風險，凱恩斯主義的回歸已是金融危機爆發(fā)后的共識。最后，國際環(huán)境對各國金融危機治理政策制定的影響程度不一。金融危機爆發(fā)后，貿(mào)易保護主義和以鄰為壑的對外經(jīng)濟政策幾乎成為危害世界經(jīng)濟復蘇的主要因素。盡管協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟政策已成為共識，但實施過程仍然障礙重重。國際貨幣體系、貿(mào)易體系的扭曲加劇了世界經(jīng)濟失衡，但其變革受到諸多因素的阻礙。與此同時，國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整、國際需求結(jié)構(gòu)的變化以及發(fā)達國家的再工業(yè)化等也在影響各國金融危機治理政策的制定?？傮w而言，政治經(jīng)濟大國可以利用國際環(huán)境制定利己的經(jīng)濟政策，并實現(xiàn)社會福利的普遍提高，而一般國家只能適應國際環(huán)境，在既定國際環(huán)境中盡可能制定有利于提升國民福利的政策，或制定有利于某些利益集團的政策?？傊?，在經(jīng)濟全球化背景下，政策制定實際上是對國際環(huán)境的適應性選擇，而國家制度和社會經(jīng)濟意識只不過是以適應國際環(huán)境為前提，進而減少政策執(zhí)行的阻力。

（二）金融危機治理政策微觀影響因素具有差異性

根據(jù)2008～2010年世界各國制定的金融危機政策，比較政策制定后各利益群體所獲利益的大小，其中獲利最大者也就是影響力最強的。各國不同的微觀基礎(chǔ)決定著政府、企業(yè)和社會組織在政策制定中的影響力。結(jié)果見表2。

篇（2）

一、引言

有數(shù)據(jù)顯示，2007年全球金融危機過后，中國企業(yè)海外并購的事件大大增加（顧露露，2011），而近日普華永道也報告稱，“中國企業(yè)海外并購將迎來創(chuàng)紀錄的一年”。但同時普華永道公布的另一份統(tǒng)計數(shù)據(jù)卻顯示，2012年上半年中中國境內(nèi)的并購交易數(shù)量同比下降了25%。一方面是海外并購的風起云涌，另一方面是國內(nèi)并購的黯然失色，那么金融危機對中國并購到底產(chǎn)生了什么影響？金融危機下的并購績效影響因素是否產(chǎn)生了變化？現(xiàn)有文獻對金融危機這一特殊背景下的企業(yè)并購的研究成果并不多，本文研究了發(fā)生在金融危機前后的并購事項，并選取收購方是上市公司的樣本，檢驗金融危機下收購公司并購績效的影響因素是否發(fā)生改變，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融危機前后并購績效的影響因素發(fā)生了顯著變化。

二、文獻回顧

（一）并購績效影響因素的相關(guān)文獻回顧 Shleifer和Vishny（1994）地方政府更傾向于對國有企業(yè)進行干預，扮演扶持之手和掠奪之手的雙重角色，從而影響并購績效；潘紅波和余明桂（2011）通過分析政府的支持之手、掠奪之手與異地并購之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)與民營企業(yè)在異地并購中的發(fā)生的概率及其并購績效都存在顯著的區(qū)別。Bagnoli和Lipman（1988）發(fā)現(xiàn)當股份集中時，大股東所起的作用直接影響接管是否成功；馮根福和吳林江（2001）指出并購當年的績效與第一大股東持股比例正相關(guān)；李善民等（2004）通過實證研究發(fā)現(xiàn)持股比例和持股方式對并購績效都會產(chǎn)生一定程度的影響，第一大股東的持股比例越大的公司并購績效越好。張紹基和楊勝淵（2001）實證研究后指出主并公司規(guī)模、Tobin'sQ效果、自由現(xiàn)金流量對購并后績效有影響；黃本多和干勝道（2008）認為高自由現(xiàn)金流低成長性的上市公司并購總體績效為負，說明并購并沒有給這類公司帶來價值的提升；孫忠娟和謝偉（2011）發(fā)現(xiàn)，核心能力越強、知識越豐富的企業(yè)越具有彈性，越有能力適應新的、變化的環(huán)境，其并購后整合能力越強，從而在一定程度上能夠提升企業(yè)的并購績效。Dalton等（1999）認為，董事會規(guī)模與企業(yè)業(yè)績正相關(guān)，大規(guī)模的董事會擁有豐富的專業(yè)知識和管理經(jīng)驗，有助于實行對管理層的監(jiān)督，進而提高公司的業(yè)績；Brickley（1997）認為獨立董事的比例與公司業(yè)績正相關(guān)，而Agrawal和Knoeber（1996）卻得出了獨立董事在董事會成員中的比例與公司業(yè)績負相關(guān)的結(jié)論；Boyd（1993）認為公司董事長與總經(jīng)理兩職合一能夠促進企業(yè)的并購績效，但Baliga等（1996）發(fā)現(xiàn)兩職是否分離與企業(yè)并購績效之間不存在顯著關(guān)系。Papadakis（2005）并購交易的自身特征是影響并購交易是否成功的主要因素之一；周小春和李善民（2008）認為采取現(xiàn)金方式收購、交易規(guī)模大有助于企業(yè)并購的價值創(chuàng)造；李善民等（2011）指出股票支付的收購公司所取得的超常收益顯著為正，且顯著大于現(xiàn)金支付所獲得的超常收益。

（二）金融危機與并購績效相關(guān)文獻回顧 Michael等（2003）以1997年至1998年的亞洲經(jīng)濟危機中的銀行并購事件為樣本，發(fā)現(xiàn)在危機中當?shù)氐你y行監(jiān)管部門鼓勵甚至強迫業(yè)績不好的銀行進行合并來減少銀行倒閉的風險，但作者指出兩家經(jīng)營實力均下降的銀行進行并購重組或者將一家實力弱的銀行并入實力強的銀行后，比前述這兩家單獨的銀行都更容易發(fā)生經(jīng)營失敗，從而得出了并購績效為負的結(jié)論。Shen等（2011）以發(fā)生在1997年亞洲金融危機之前和之后的亞洲八個國家的跨國并購事件為樣本進行研究，實證檢驗跨國并購理論中的并購動機在危機前后是否發(fā)生變化，發(fā)現(xiàn)“引力假說”動機在危機前后均存在，但有些動機只存在于危機前，而有些只存在危機之后。顧露露等（2011）以發(fā)生在1994年至2009年間的我國157個海外并購事件為樣本進行研究，發(fā)現(xiàn)在2007年全球金融危機過后中國企業(yè)海外并購的單筆并購金額有所減少，但并購事件數(shù)量卻大大增加，并以2009年海外并購事件最多，作者運用市場模型、FF3M模型和時間研究的基本方法對并購績效進行了研究，發(fā)現(xiàn)即使是金融危機后，海外并購事件公告日的市場績效依然明顯為正，反映了市場對中國企業(yè)海外并購的正面評價。

三、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè) 本文將分別從以上提及的特征入手，結(jié)合金融危機時期的特殊性進行分析，并提出研究假設(shè)。

篇（3）

金融危機爆發(fā)以來，房地產(chǎn)價格經(jīng)過最初幾個月的下降以后，從2009年6月開始房價有了一輪快速的增長，到2010年4月70個大中城市房價同比增量已達到12.8%。針對房價上漲過快的狀況，政府出臺一系列措施。但這些措施并沒有取得預想的效果，究其原因，由于房價受多種因素影響，每種因素對房價影響的大小不一。因此深入分析影響我國房地產(chǎn)價格的因素及這些因素的影響程度，提出可操作的政策措施，不僅具有理論意義，還具有現(xiàn)實指導性。

一、模型推導

房地產(chǎn)價格從經(jīng)濟學角度分析，歸根結(jié)底無外乎供給和需求兩個層面。影響房地產(chǎn)需求的因素主要有消費者收入水平等；影響房地產(chǎn)供給的因素主要有開發(fā)成本等，從眾多影響房價供求的因素中選取了M1同比增量、實際利率、外匯儲備同比增量和土地購置面積同比增量這4個有代表性的因素來研究其對房價的影響。其設(shè)定模型為：

Z=A0+A1X+A2Y1+A3GZ+A4WH+Ut

其中，Z代表全國房屋銷售價格同比增量；X代表實際利率；Y1代表M1同比增量；GZ代表土地購置面積同比增量；WH代表外匯儲備同比增量；A1到A4為他們對應的解釋變量的回歸系數(shù)；A0為截距；Ut為隨機誤差項。

二、數(shù)據(jù)來源以及研究方法

文中選取的所有指標為美國次貸危機爆發(fā)后的月度數(shù)據(jù)，即從2007年8月到2010年9月份的數(shù)據(jù)，重點研究次貸危機爆發(fā)后，4種因素對房價的影響，X代表實際利率，是由人民銀行確定的5年以上的中長期貸款的名義利率減去通脹率近似得到，其中通脹率用CPI予以代替；Y1代表每月狹義貨幣供應量累計同比增量，由人民銀行公布的《貨幣統(tǒng)計概況－貨幣供應量》計算得到；GZ為土地購置面積同比增量，來自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫；WH代表外匯儲備余額同比增量，由國家外匯管理局公布的每月外匯儲備余額計算得到；Z代表每月全國的房屋銷售價格同比增速，來自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。研究方法：一是對房價指標和其影響因素做多元線性回歸，查看t值、F值是否顯著，擬合優(yōu)度即R2是否合適等。二是從中選出最重要的因素，做回歸分析，看是否符合統(tǒng)計學檢驗，是否符合經(jīng)濟意義，進而確定影響我國房價的最重要的因素。

三、實證分析

（一）多元回歸分析

Z=-17.53+0.52X+0.74Y1+0.026GZ+19.41WH+ Ut

R2=0.87，DW=1.22，F(xiàn)=54.415

R2較高，F(xiàn)=54.415，且大于臨界值，方程是顯著的，即房價指數(shù)與上述解釋變量間總體線性關(guān)系顯著，但X的系數(shù)t統(tǒng)計量為1.000283，P值為0.3252，大于0.05的顯著性水平，X的系數(shù)是不顯著的，同時GZ的系數(shù)t統(tǒng)計量為0.638，P值為0.52也大于0.05的顯著性水平，因此GZ的系數(shù)也是不顯著的，很有可能存在多重共線。

（二）多重共線檢驗

通過簡單相關(guān)系數(shù)的檢驗，可以看出X與GZ和WH有很強的相關(guān)性，即實際利率和土地購置面積指標和外匯儲備指標有相關(guān)關(guān)系，GZ與X有很強的相關(guān)關(guān)系，而土地購置面積指標和實際利率也有很強的相關(guān)性，因此，模型是有多重共線的。

（三）重新設(shè)定模型

去掉X和GZ兩個因素，并再次進行多元線性回歸得到：

Z=-13.85+0.7565Y1+11.892WH+Ut

R2=0.87，DW=1.17，F(xiàn)=110.4039

可看到R2依然是0.87，較高，每個解釋變量的系數(shù)的t檢驗顯著，F(xiàn)統(tǒng)計量也顯著，Y1和WH不存在多重共線的問題，方程是顯著的，即房價指標與M1同比增量和外匯儲備同比增量有很強的相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)果分析

根據(jù)對我國金融危機后房地產(chǎn)價格及相關(guān)因素的具體數(shù)據(jù)的實證分析，得出了實際利率和土地購置面積對房地產(chǎn)價格波動的影響并不顯著的結(jié)論。因此剔除了這兩個因素，可以看出：影響我國房地產(chǎn)價格的主要因素是我國的貨幣發(fā)行量（Y1）及外匯儲備(WH)。

1.實際利率和土地購置面積因素。經(jīng)過上文實證分析可知，實際利率和土地購置面積因素對房地產(chǎn)價格的影響并不顯著。原因主要有：利率方面，銀行在發(fā)放貸款的實際操作中，并非嚴格按照長期貸款利率進行發(fā)放，會有各種各樣的懲罰及優(yōu)惠政策，由于金融危機后我國放寬了信貸政策，因此，銀行在發(fā)放貸款的過程中，各種政策更為靈活，發(fā)放額度也更大，對住房需求者來說，這使他們更容易的從銀行取得貸款，加大了市場對房地產(chǎn)的需求量，這在很大程度上削弱了利率對房地產(chǎn)價格的影響。土地購置面積方面可理解為，由于金融危機前，房地產(chǎn)商已囤積了足夠多的土地，而且土地的購置與房地產(chǎn)的開發(fā)間存在時滯，因此，危機后土地購置面積并不會對房地產(chǎn)的價格產(chǎn)生顯著影響。

2.貨幣供應量和外匯儲備因素。如上文實證分析所得，在金融危機后，貨幣供應量和外匯儲備因素對我國房地產(chǎn)價格的影響十分顯著。貨幣供應量方面，在金融危機爆發(fā)后，為了抵御國際經(jīng)濟環(huán)境對我國經(jīng)濟的不利影響，保持經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長，我國及時推出了4萬億的經(jīng)濟刺激政策，大幅放寬了信貸政策，此時，銀行的信貸投放量呈井噴之勢，2009年全年的信貸規(guī)模達到了創(chuàng)歷史的9.7萬億，這大幅增加了社會上的貨幣供應量，在這些新增的信貸投放量中，大部分投向了不可再循環(huán)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，實體經(jīng)濟在短時間內(nèi)無法吸收如此之多的貨幣，因而一部分資金在利益的驅(qū)動下，就轉(zhuǎn)向了樓市，這部分資金推動房地產(chǎn)價格的上升。外匯儲備方面，主要原因是：在金融危機爆發(fā)后，世界主要經(jīng)濟體都處于衰退狀態(tài)，我國經(jīng)濟則相對穩(wěn)定，投資的收益率也較高，而且人民幣有潛在的升值趨勢。因此人民幣就成為國際熱錢的優(yōu)良避風港，熱錢流入中國后，在享受中國潛在的人民幣升值紅利的同時，會轉(zhuǎn)入投資收益率較高的樓市，進一步推動房地產(chǎn)價格的上漲。

綜上所述，在今后這一階段，在抑制房價的過程中，不能再局限于調(diào)整信貸政策和控制土地供給，應充分控制貨幣供應量和外匯儲備中的熱錢流入，抑制房地產(chǎn)的投機性需求，以此來規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序，防范可能存在的各種風險，保證房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，維護經(jīng)濟穩(wěn)定。

參考文獻

[1]周海波．房地產(chǎn)價格影響因素的實證研究[J]．海南大學學報人文社會科學版．2009（5）：537～543

篇（4）

本文結(jié)構(gòu)安排如下，第二部分進行文獻的歸納和評述；第三部分簡要介紹本文采用的數(shù)據(jù)來源和樣本選擇；第四部分分析金融危機期間資本結(jié)構(gòu)的影響因素，以及在不同所有制企業(yè)之間的差異，呈現(xiàn)全文的實證結(jié)果；最后總結(jié)全文。

二、文獻綜述

從資本結(jié)構(gòu)的決定理論來看，權(quán)衡理論認為，公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整是對調(diào)整成本與收益進行權(quán)衡的過程，即使資本市場的不完善導致調(diào)整不能一蹴而就，公司也會主動向目標債務(wù)水平進行逐步接近。

國內(nèi)外研究從數(shù)個角度研究了資本結(jié)構(gòu)的影響因素，最具有代表性的是Frank and Goyal（2009）針對美國樣本識別出資本結(jié)構(gòu)的核心影響因素，包括了公司成長性、有形資產(chǎn)比重、公司規(guī)模、行業(yè)債務(wù)比重及預期的通貨膨脹率、盈利水平等六個控制變量；ztekin and Flannery（2011）則針對37個國家的超過15000家公司進行研究，則為資本結(jié)構(gòu)影響變量的選擇提供了國際對比經(jīng)驗，識別出最重要的因素為上一期的負債水平、有形資產(chǎn)比重、公司規(guī)模和行業(yè)債務(wù)水平，國內(nèi)的研究中，顧乃康et al.（2007）借鑒了Frank and Goyal（2009）的方法，識別出公司規(guī)模、營利性、產(chǎn)業(yè)因素、名義所得稅率、成長性等五個核心變量。此外，還有李朝霞（2003）采用主成分分析、洪正（2005）采用因子分析研究了影響資本結(jié)構(gòu)的因素。

針對國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的影響因素的研究，現(xiàn)有研究分析了公司規(guī)模和盈利能力（童勇，2004）、公司成長能力（童勇，2004；連玉君和鐘經(jīng)樊，2007）等財務(wù)因素對資本結(jié)構(gòu)的影響，后續(xù)研究將調(diào)整成本的研究視角擴展到外部融資環(huán)境，考慮了制度因素（李國重，2006）、市場化進程（姜付秀和黃繼承，2011）、宏觀經(jīng)濟（蘇冬蔚和曾海艦，2009；何靖，2010）、產(chǎn)品市場競爭（姜付秀等，2008）、地區(qū)差異（麥勇等，2011）等可能的影響因素，發(fā)現(xiàn)融資環(huán)境的改善均影響了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

三、樣本來源和變量統(tǒng)計

上市公司基本財務(wù)數(shù)據(jù)來自CCER數(shù)據(jù)庫，我們整理了上市公司2008～2011年公司財務(wù)數(shù)據(jù)，得到了本文研究的數(shù)據(jù)，并基于公司特征變量進一步篩選滿足本文實證條件的樣本，篩選原則如下：（1）選取2008年1月1日前上市且僅發(fā)行A股的公司；（2）剔除金融類和ST/PT類公司；（3）剔除總負債率大于100%，事實上已經(jīng)資不抵債的公司；為了克服離群值的影響，本文分別在第1和第99百分位上對主要變量進行了Winsorized縮尾處理。

就核心變量—資本結(jié)構(gòu)的定義而言，資本結(jié)構(gòu)表示的是企業(yè)的負債，對于中國上市公司而言，普遍采用總債務(wù)（短期債務(wù)加上長期債務(wù)）占總債務(wù)的比重的衡量方式。

此外，在控制變量的選擇上，我們使用TobinQ衡量投資機會。托賓Q定義為資產(chǎn)的市場價值與賬面價值之比。

我們用Cflow衡量現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量采用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來衡量。

我們用Cash衡量現(xiàn)金持有。對于現(xiàn)金持有量的衡量，在本文中用企業(yè)的貨幣資金除以總資產(chǎn)。

我們用Size衡量公司規(guī)模。由于上市公司的總資產(chǎn)在數(shù)億到數(shù)千億之間有巨大的波動，直接采用該變量回歸使得估計系數(shù)非常小，且存在嚴重的異方差，因此我們將其對數(shù)化，用總資產(chǎn)的自然對數(shù)來代表公司規(guī)模。

我們用Tang衡量有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，即具有實物形態(tài)的可辨認的資產(chǎn)，該變量主要體現(xiàn)了公司真正具有抵押價值的資產(chǎn)占據(jù)公司總資產(chǎn)的比重。

此外，我們采用前三位高管薪酬、管理層持股比重、前五大股東持股比例之和以及董事會規(guī)模變量來衡量公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)負債水平的影響。

下表給出了描述性統(tǒng)計的結(jié)果。

表1

四、實證結(jié)果

表2中，列出了金融危機期間，資本結(jié)構(gòu)影響因素的靜態(tài)模型的估計結(jié)果，其中模型設(shè)定如下。

篇（5）

中圖分類號：F830

文獻標志碼：A

文章編號：1673-291X(2009)33-0170-02

一、中國羊絨產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

世界原絨年產(chǎn)量穩(wěn)定在16000噸以上，其中蒙古產(chǎn)3000噸以上，俄羅斯、伊朗和中西亞國家產(chǎn)1500噸以上，中國絨山羊飼養(yǎng)量達到7650萬只，產(chǎn)量12000噸以上，擁有全球75％的山羊絨產(chǎn)量和95％的優(yōu)質(zhì)山羊絨產(chǎn)量以及80％以上的山羊絨絕對出口量。中國羊絨企業(yè)從20世紀90年代初的300余家發(fā)展到現(xiàn)在的2600余家，僅知名的品牌就達120多個，總加工能力已超過2000萬件，羊絨加工企業(yè)呈現(xiàn)出“南北兩派”，南派以“春竹”、“兔皇”、“珍貝”為代表，三足鼎立，北派以“鄂爾多斯”、“雪蓮”、“鹿王”、“圣雪絨”、“清河”、“臨河”為代表，六雄稱王。1983年出口羊絨209噸，金額為1543萬美元，2007年中國山羊絨出口量為3075噸，2008年出口羊絨2385噸，金額為19444萬美元，60％以上的產(chǎn)品出口到日本、美國、意大利、英國、法國、香港地區(qū)、韓國、德國等40多個國家和地區(qū)。1990年羊絨衫出口58萬件，出口金額3194萬美元，到2008年出口羊絨衫1825.7萬件，出口金額61079.7萬美元，出口量翻了31.5倍。中國已成為世界羊絨生產(chǎn)、加工、消費和出口大國(見圖1)。2009年受美歐等國家經(jīng)濟危機的影響，美元貶值、人民幣升值、國家出口退稅減少致使國內(nèi)羊絨價格下跌。2009年1―6月中國無毛山羊絨出口量為754.8噸，同比下降33.93％，出口金額5021.8萬美元，同比下降45,4％，出口價格6.64萬美元／噸，同比下降17.37％。使中國羊絨產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易面臨著新的挑戰(zhàn)和考驗。

二、中國羊絨產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制約因素分析

1　缺乏自主知名品牌，沒有價格優(yōu)勢。中國羊絨產(chǎn)業(yè)由于在國際市場上缺乏自主知名品牌，主要靠貼牌出口經(jīng)營，每年出口的羊絨制品中，99％以上為貼牌出口，以自主品牌營銷的比例不足1％。自主品牌仍在國際低端市場銷售，只能以低成本。低價格的比較優(yōu)勢進入全球價值鏈體系，國產(chǎn)羊絨衫的價格也遠遠低于國外，中國羊絨及制品在國際市場上的銷售價格一直在低價位上徘徊(見圖2)。技術(shù)和品牌，甚至價格仍由歐美發(fā)達國家掌控，使中國羊絨產(chǎn)業(yè)基本上成為國際市場的原料輸送和加工車間，世界高端產(chǎn)品的“原料基地”，中國羊絨產(chǎn)業(yè)擁有資源優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢，卻沒有品牌優(yōu)勢和價格優(yōu)勢。

2　低水平重復建設(shè)，生產(chǎn)加工能力過剩。中國現(xiàn)有羊絨加工企業(yè)2 600多家，加工能力是羊絨產(chǎn)量的3～4倍，在生產(chǎn)能力快速擴張的同時，也出現(xiàn)了大量“大而全、小而全”的低水平重復建設(shè)，由于大部分企業(yè)設(shè)備技術(shù)落后，缺乏資金，無法提高產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新產(chǎn)品，羊絨產(chǎn)品只能停留在初加工、低檔次的水平，維持了一種低水平的數(shù)量型增長，加工能力的急劇膨脹，加劇了國內(nèi)市場的無序競爭，最終損害整個羊絨產(chǎn)業(yè)的整體利益，使羊絨產(chǎn)品在國內(nèi)市場上相互殺價、低價傾銷，行業(yè)內(nèi)部大打原料戰(zhàn)、大打市場戰(zhàn)，在國際市場上缺乏技術(shù)、品牌、服務(wù)的高層次競爭力。

3　區(qū)域資源尚未完成整合，未能發(fā)揮區(qū)域集群競爭優(yōu)勢。全國2600多家羊絨加工企業(yè)地區(qū)和品牌生產(chǎn)區(qū)域分布全國，各種經(jīng)濟成分、規(guī)模并存。東西部地區(qū)羊絨企業(yè)在銷售模式、營銷手段、原料和專業(yè)經(jīng)營等方面各具有優(yōu)勢。內(nèi)蒙古、寧夏、河北等地的羊絨產(chǎn)業(yè)基地是當?shù)匮蚪q產(chǎn)業(yè)發(fā)展的典范。但中國羊絨產(chǎn)業(yè)缺乏優(yōu)勢資源的整合，在資源布局、信息共享、技術(shù)創(chuàng)新、市場營銷、出口戰(zhàn)略、品牌創(chuàng)新等方面各自為陣，尚未實現(xiàn)資金、產(chǎn)能、技術(shù)、人力、客戶資源的互補共享，形成特色資源的整合優(yōu)勢，使區(qū)域集群整體競爭優(yōu)勢在國際市場競爭中得不到發(fā)揮。

三、中國羊絨產(chǎn)業(yè)發(fā)展的對策建議

1　全面創(chuàng)新提高中國羊絨產(chǎn)業(yè)技術(shù)和品牌的競爭力。中國羊絨產(chǎn)業(yè)要在國際市場上實現(xiàn)其品牌優(yōu)勢和價格優(yōu)勢，關(guān)鍵在于加快進行包括技術(shù)創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新在內(nèi)的全面創(chuàng)新。致力于開發(fā)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的科技含量，提高附加價值，培育國際知名品牌，改變中國羊絨產(chǎn)業(yè)只擁有資源優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢，卻沒有品牌優(yōu)勢和價格優(yōu)勢的不平衡局面。

2　加強產(chǎn)業(yè)鏈高端環(huán)節(jié)的建設(shè)，發(fā)揮中國羊絨產(chǎn)業(yè)鏈的整體優(yōu)勢。首先要完善產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的建設(shè)，加強產(chǎn)業(yè)鏈之間的合作，通過實施技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新戰(zhàn)略，利用資源優(yōu)勢研發(fā)新品，在國際市場上不斷推出新品、精品、高端產(chǎn)品，變貼牌經(jīng)營為創(chuàng)自主品牌經(jīng)營。其次要加強營銷隊伍的建設(shè)，制定營銷策略、積極擴大市場、進入高端市場。同時應全面推動中國羊絨業(yè)與國際的交流與合作，進一步拓展國際羊絨生產(chǎn)、加工、銷售渠道，逐步進入國際高端行列。要促進產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整和升級，提高產(chǎn)業(yè)鏈的附加值和在國際市場的知名度，以完整的產(chǎn)業(yè)鏈整體參與國際市場競爭，從而發(fā)揮中國羊絨產(chǎn)業(yè)的整體優(yōu)勢。

篇（6）

一、中國羊絨產(chǎn)業(yè)出口發(fā)展歷程

中國羊絨產(chǎn)業(yè)已歷經(jīng)了40多年發(fā)展,經(jīng)過了初始發(fā)展、震蕩加速發(fā)展和調(diào)整發(fā)展三個階段,經(jīng)歷了由低級到高級的原料出口、加工出口、產(chǎn)品出口、企業(yè)發(fā)展、創(chuàng)新品牌的過程(見圖1)。在這三個發(fā)展階段,羊絨產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易持續(xù)增長,已經(jīng)從第一羊絨資源大國逐漸發(fā)展成為世界羊絨生產(chǎn)、加工、銷售和出口第一大國。我國羊絨及其制品在國際市場所占的份額進一步提高,行業(yè)分工更加精細,專業(yè)化程度越來越高,產(chǎn)品的附加值和品牌的影響力也越來越大,技術(shù)創(chuàng)新和品牌創(chuàng)新意識逐步加強。

二、我國羊絨產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易可持續(xù)性發(fā)展的制約因素分析

(一)長期平緩的出口增長速度,影響向羊絨強國發(fā)展的進程

中國是世界羊絨出口大國,所生產(chǎn)的無毛絨、羊絨紗和羊絨衫等制品,60%以上出口到日本、美國、意大利、英國、法國、等40多個國家和地區(qū),并有逐年增長之勢。2008年出口羊絨2385噸,金額為19444萬美元,比1983年提高了11.4倍;出口羊絨衫1825.7萬件,金額61079.7萬美元,是1990年的31.5倍。

但數(shù)據(jù)顯示,中國羊絨出口量仍處于臺階式震蕩增長,總的增長幅度均不大。1970 年到1975年是200噸的臺階,1976年到1990年在100噸以內(nèi)的臺階,1993年到2000噸后,一直在震蕩徘徊階段,其中1999年達到了5074噸,但到2008年又回到了2385噸(見圖1)。羊絨衫出口也同樣表現(xiàn)為臺階式震蕩增長,徘徊不前(圖2)。

(二)出口產(chǎn)品仍處于國際羊絨產(chǎn)業(yè)鏈的低端,缺乏品牌優(yōu)勢

我國羊絨產(chǎn)業(yè)經(jīng)過40多年的發(fā)展,已經(jīng)形成了從原料收購運輸,到初、深加工,再到制成品,最后銷售經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)鏈條和產(chǎn)業(yè)集群。但由于大多數(shù)企業(yè)依然是初加工產(chǎn)品,所以我國大量出口的是利潤非常微薄的羊絨原料。盡管近年來一些企業(yè)提高了產(chǎn)品的科技含量,羊絨企業(yè)由上世紀80年代初的不足10家發(fā)展到2600余家,并培育了150多家國內(nèi)知名企業(yè)和180多個品牌,初步形成以鄂爾多斯為代表的內(nèi)蒙板塊、以米皇為代表的湖州板塊、以貝加爾為代表的深圳板塊及以夢特嬌為代表的“品牌延伸”板塊。但由于缺乏自主知名品牌,在我國每年出口的羊絨制品中,99%以上為貼牌出口,自主品牌營銷不足1%。目前國際市場上羊絨衫3/4是中國產(chǎn)品,但真正掛中國品牌的不到20%。中國有資源優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢,卻沒有品牌優(yōu)勢,僅僅是國際市場的原料基地和加工車間。

(三)加工能力明顯過剩,維持在低水平的數(shù)量型增長

上世紀80年代以來,我國由產(chǎn)絨大國迅速發(fā)展成為世界第一羊絨加工大國和制品出口大國,羊絨年產(chǎn)量由2800噸激增至9800噸,占世界總產(chǎn)量的70%以上,國內(nèi)羊絨加工企業(yè)多達2600多家,無毛絨分梳能力突破2萬噸,除加工國內(nèi)全部原絨外,每年蒙古、俄羅斯等產(chǎn)絨國的3000噸羊絨也進口我國進行加工,中國的羊絨實際分梳量達到了20000噸原絨的水平,是資源總量的2倍以上。在生產(chǎn)能力快速擴張的同時,由于“大而全、小而全”的低水平重復建設(shè),大部分企業(yè)設(shè)備技術(shù)落后,難以創(chuàng)新和提高產(chǎn)品質(zhì)量初加工、低檔次的重復建設(shè),加劇了國內(nèi)市場的無序競爭,最終損害羊絨產(chǎn)業(yè)的整體利益。

(四)價格長期緩慢增長,羊絨制品在國際市場上沒有價格優(yōu)勢

盡管我國羊絨收購價一直處于增長趨勢,但羊絨和羊絨衫出口價格自80年代至今卻增長幅度不大。除1989年和1990年羊絨出口價格出現(xiàn)過14.06萬美元/噸和11.65萬美元/噸的歷史最高價位,其余年份一直在6-8萬美元/噸的價位上徘徊,直到2008年也只增長到8.01萬美元/噸。受金融危機影響,2009年7月的出口價格甚至降為6.55萬美元/噸(見圖3)。我國羊絨制品在出口量增加的同時卻價格逐年下跌(見圖4)。中國羊絨制品在國際市場的議價能力并沒有隨著中國羊絨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而提升。

(五)區(qū)域資源尚未完成整合,未能發(fā)揮區(qū)域集群競爭優(yōu)勢

羊絨加工企業(yè)和品牌生產(chǎn)區(qū)域分布全國,各種經(jīng)濟成分、規(guī)模并存。東部地區(qū)在銷售模式,營銷手段等方面具有優(yōu)勢,西北地區(qū)在原料和專業(yè)經(jīng)營方面具有明顯優(yōu)勢,鄂爾多斯集團公司、鹿王集團公司、圣雪絨集團是我國實力強大的出口創(chuàng)匯企業(yè)。內(nèi)蒙古鄂爾多斯高科技紡織工業(yè)園區(qū)、富興羊絨工業(yè)園區(qū)和寧夏靈武市、同心縣羊絨工業(yè)園是我國羊絨產(chǎn)業(yè)集群與羊絨工業(yè)開發(fā)園區(qū)有機結(jié)合的典范,是西北地區(qū)的特色羊絨產(chǎn)業(yè)集群。同時,我國還擁有眾多羊絨產(chǎn)業(yè)基地。但我國羊絨產(chǎn)業(yè)缺乏優(yōu)勢資源的整合,在資源布局、信息共享、技術(shù)創(chuàng)新、市場營銷、出口戰(zhàn)略、品牌創(chuàng)新等方面各自為陣,尚未實現(xiàn)資金、產(chǎn)能、技術(shù)、人力、客戶資源的互補共享,難以形成特色資源的整合優(yōu)勢,實現(xiàn)規(guī)模化經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn),從而不能以完整的產(chǎn)業(yè)鏈整體參與市場競爭,發(fā)揮整體優(yōu)勢。

三、我國羊絨產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易可持續(xù)性發(fā)展的對策建議

(一)加大政策、資金的支持力度,鼓勵企業(yè)擴大出口

中國羊絨產(chǎn)業(yè)要保持在出口量和出口速度的同步快速增長,首先各級政府應加大在政策、資金、信息等方面的支持力度,鼓勵多種類型、多種規(guī)模的企業(yè)擴大出口產(chǎn)品數(shù)量,提高精品產(chǎn)品出口。尤其是加大我國規(guī)模以上的集團企業(yè)和全國命名的各類羊絨基地的出口產(chǎn)品力度,通過共同開發(fā)國際市場提升我國羊絨產(chǎn)業(yè)的市場競爭力,同時帶動中小企業(yè)共同開發(fā)國際市場。其次,要加強、規(guī)范出口管理,規(guī)范市場秩序。同時要推進羊絨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化、升級,發(fā)揮中國羊絨出口優(yōu)勢,增強中國羊絨產(chǎn)品在國際市場的附加值和品牌的影響力,使中國羊絨產(chǎn)業(yè)不僅在出口量保持競爭優(yōu)勢,同時也使出口增長速度得到同步發(fā)展。

(二)加強產(chǎn)業(yè)鏈高端環(huán)節(jié)的建設(shè),發(fā)揮中國羊絨產(chǎn)業(yè)鏈的整體優(yōu)勢

首先要完善產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的建設(shè),加強產(chǎn)業(yè)鏈之間的合作,通過實施技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新戰(zhàn)略,利用資源優(yōu)勢研發(fā)新品,在國際市場上不斷推出新品、精品、高端產(chǎn)品,變貼牌經(jīng)營為創(chuàng)自主品牌經(jīng)營。其次要加強營銷隊伍的建設(shè),制定營銷策略、積極擴大市場、進入高端市場。同時應全面推動中國羊絨業(yè)與國際業(yè)界的交流與合作,進一步拓展國際羊絨生產(chǎn)、加工、銷售渠道,逐步進入國際高端行列,以完整的產(chǎn)業(yè)鏈整體參與國際市場競爭,從而發(fā)揮中國羊絨產(chǎn)業(yè)的整體優(yōu)勢。

(三)合理整合加工資源,使中國成為世界精品、世界名品生產(chǎn)基地

應合理整合加工資源,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),加大研發(fā)力量,提高產(chǎn)品的附加值,加快進行包括技術(shù)創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新在內(nèi)的全面創(chuàng)新。在產(chǎn)業(yè)鏈的各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)應從數(shù)量型向質(zhì)量型、精品型方向轉(zhuǎn)變,以減少產(chǎn)能過剩,變世界原料產(chǎn)地和制造工廠為世界精品、名品生產(chǎn)基地。

(四)創(chuàng)建、營銷國際品牌,爭取國際價格主動權(quán)

中國具有羊絨資源、加工、消費、出口優(yōu)勢,但在國際市場上卻沒有價格優(yōu)勢。要爭取羊絨產(chǎn)品的國際價格話語權(quán),首先要加強產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)在價格制定、調(diào)節(jié)和管理方面的規(guī)范管理,規(guī)范市場秩序,推進羊絨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化、升級,增強競爭能力。要充分發(fā)揮政府和行業(yè)協(xié)會在資源、信息、價格方面的協(xié)調(diào)和管理作用,建立一個有序、規(guī)范、穩(wěn)定、共贏的羊絨市場,為中國羊絨產(chǎn)業(yè)形成合力走向世界創(chuàng)造條件。其次是加快進行包括技術(shù)創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新在內(nèi)的全面創(chuàng)新,形成企業(yè)競爭力的核心。最后要加強與世界各國羊絨相關(guān)組織的合作,參與國際合作活動,建立國際標準制定和質(zhì)量認證體系,建立國際市場價格監(jiān)測系統(tǒng),掌握國際羊絨市場價格變化信息,以便及時調(diào)整我國的價格戰(zhàn)略,改變羊絨大國只有資源優(yōu)勢和加工優(yōu)勢而沒有價格優(yōu)勢的局面,爭取我國在國際羊絨市場的價格主動權(quán)。

(五)整合東西部地區(qū)的特色資源優(yōu)勢,發(fā)揮東西部地區(qū)的集群競爭優(yōu)勢

要實現(xiàn)以創(chuàng)建國際品牌為標志的中國羊絨產(chǎn)業(yè)集團化、集中化、集約化的發(fā)展目標,就要充分整合我國東西部地區(qū)的特色資源優(yōu)勢、區(qū)域優(yōu)勢、特色基地優(yōu)勢,突出主導產(chǎn)品,發(fā)揮西部地區(qū)羊絨產(chǎn)業(yè)園區(qū)的羊絨產(chǎn)業(yè)集群特色優(yōu)勢,通過兼并重組或建立戰(zhàn)略合作關(guān)系構(gòu)建大型集團,實現(xiàn)資金、產(chǎn)能、技術(shù)、人力、客戶資源的互補共享,實現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營和產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn),以完整的產(chǎn)業(yè)鏈整體參與市場競爭,從而發(fā)揮產(chǎn)業(yè)的整體優(yōu)勢。通過舉辦各類博覽會、交易會、信息交流會,溝通信息、交流經(jīng)驗、共同開拓國際羊絨市場、提高中國羊絨產(chǎn)業(yè)知名度。要充分發(fā)揮我國羊絨行業(yè)協(xié)會的作用,整合和優(yōu)化中國羊絨產(chǎn)業(yè)出口貿(mào)易布局,提高我國羊絨產(chǎn)業(yè)在國際市場的集群競爭優(yōu)勢。

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篇（7）

金融會計風險最先源于金融行業(yè)，是指在生產(chǎn)管理中因為會計核算失誤形成決策失誤，對單位造成重大的經(jīng)濟損失。單純的從財務(wù)角度分析，金融會計風險涉及到的內(nèi)容比較多，主要是在一定時間內(nèi)的預期資金，作為金融風險中的中醫(yī)組成內(nèi)容，金融會計風險會因為財務(wù)人員、會計處理方式等原因，導致金融會計風險無法得到有效控制。

二、事業(yè)單位金融會計風險因素

1.會計核算

財務(wù)部門是事業(yè)單位的重要組成部分，是對所有業(yè)務(wù)活動核算的整體，在會計核算過程中如果核算方法不正確或者不規(guī)范，則會導致風險因素而對出現(xiàn)。從實際角度分析，我國部分事業(yè)單位為獲取更多的經(jīng)濟利益，往往會在信息處理上做文章，導致會計核算工作不規(guī)范，會計信息失真，這一系列的因素均會給事業(yè)單位的可持續(xù)發(fā)展造成影響。另外，對于部分業(yè)務(wù)，很多事業(yè)單位因受到人員因素以及處理方式的影響，導致結(jié)算數(shù)據(jù)不真實，會計信息存在虛假性，財務(wù)信息失真信息十分嚴重。從我國事業(yè)單位的性質(zhì)以及發(fā)展現(xiàn)狀分析，在會計核算中會涉及到非常多的環(huán)節(jié)，如果其中一個環(huán)節(jié)出錯，那么則會導致會計工作失去平衡性，比如沒有及時檢查單位財務(wù)、在會計核算中所采取的方法不規(guī)范，導致貪污賄賂事件出現(xiàn)、沒有對憑證進行嚴格審查、財務(wù)審查力度不夠等。

2.會計操作

在近幾年，我國事業(yè)單位得到有序發(fā)展，尤其是電子技術(shù)的應用為我國事業(yè)單位的可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。當前全國各地事業(yè)單位已經(jīng)形成了健全的會計結(jié)算制度，這對優(yōu)化內(nèi)部控制起到一定的作用。但是，從另外一個角度分析，由于諸多財務(wù)人員缺乏風險防范意識，或者不具備專業(yè)的技能，在會計結(jié)算中并不按照規(guī)定辦理業(yè)務(wù)活動，甚至出現(xiàn)越權(quán)辦理業(yè)務(wù)的現(xiàn)象，這種情況會在一定程度上加大金融會計的結(jié)算風險。

3.人員管理

正如上文所言，在事業(yè)單位金融會計的發(fā)展中財務(wù)人員是至關(guān)重要的，但是由于部分單位缺乏內(nèi)部控制，對會計人員約束力不夠，則會形成不同程度的人員管理風險，對事業(yè)單位會計核算造成影響。其中財務(wù)人員約束不利主要表現(xiàn)在：部分財務(wù)人員操作行為不規(guī)范，在日常工作中容易出現(xiàn)差錯；部分財務(wù)人員道德水平較低，甚至因追求個人利益，會肆意修改報表，對事業(yè)單位經(jīng)濟造成損失；事業(yè)單位所設(shè)置的會計崗位不合理，缺乏制約機制與激勵機制，并且會計核算的程序不健全，對人員管理而言起到不良影響。

三、事業(yè)單位金融會計風險防范對策

1.構(gòu)建完善的內(nèi)控體系

在事業(yè)單位金融會計工作的發(fā)展中，完善的內(nèi)部控制體系是保障單位經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵所在，現(xiàn)如今，在受到諸多因素的影響下，事業(yè)單位財務(wù)風險與經(jīng)營風險會逐漸增加，單位看清形勢，構(gòu)建完善的內(nèi)部控制體系，將內(nèi)部控制的約束作用進行發(fā)揮。一般而言，在構(gòu)建內(nèi)部控制體系的時候需要結(jié)合事業(yè)單位實際發(fā)展現(xiàn)狀，實現(xiàn)會計部門與其它部門的相互整合，保證完整性、規(guī)范性、科學性，進而形成符合實際發(fā)展需求的會計制度。另外，還需構(gòu)建事業(yè)單位金融企業(yè)會計制度，對金融創(chuàng)新以及金融會計的發(fā)展趨勢進行探究，防范金融會計風險，提高信息真實性，提高金融會計的科學性。

2.提高會計制度的執(zhí)行力度

要想真正提高事業(yè)單位金融會計工作的有序發(fā)展，不僅需要構(gòu)建完善的會計制度，并且還需要提高會計制度的執(zhí)行力度。需保證會計制度能夠真正落實到實處，并且實現(xiàn)會計崗位的合理設(shè)置。另外，還需利用會計制度約束會計人員的基本行為，保證所有的會計人員都能夠做到有法可依。與此同時，必要時候還需加強對會計人員的監(jiān)督與管理，減少金融會計風險的發(fā)生幾率。

3.優(yōu)化會計監(jiān)督職能

篇（8）

一、引言

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的定義，目前尚未形成權(quán)威概念，其常與互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)理財平臺、網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品等概念交叉使用，具體形式或產(chǎn)品類別人們在認識上也存在差異。本研究的互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品主要包括五類：集支付、收益、資金周轉(zhuǎn)于一身的理財產(chǎn)品（如阿里巴巴余額寶）、與知名互聯(lián)網(wǎng)公司合作的理財產(chǎn)品（如騰訊理財通）、P2P平臺的理財產(chǎn)品（如人人貸的優(yōu)先理財計劃）、基金公司在自己的直銷平臺上推廣的產(chǎn)品（如匯添富基金現(xiàn)金寶）、銀行自己發(fā)行銀行端現(xiàn)金管理工具（如平安銀行的平安盈）。這五類理財產(chǎn)品存在收益率不穩(wěn)定、網(wǎng)絡(luò)平臺風險責任不清等問題，研究其用戶使用行為的影響因素，對相關(guān)企業(yè)如何做好經(jīng)營管理、提高用戶滿意度、保持競爭優(yōu)勢具有參考價值。

二、文獻回顧

（一）國內(nèi)外基于TAM等理論對互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的實證研究

國外學者對互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品使用行為影響因素的研究經(jīng)常運用理理論（TRA）、計劃行為理論（TPB）、技術(shù)接受模型（TAM）等理論，TRA中的主觀規(guī)范、TPB中的知覺行為控制以及TAM中的行為態(tài)度、感知有用性、感知易用性是學者在構(gòu)建研究模型時主要考慮的指標變量，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品風險問題的凸顯，感知利益、感知風險、感知信任也被納入用戶使用行為的影響因素中。

國內(nèi)學者基于TAM理論并結(jié)合經(jīng)濟學中的相關(guān)理論對移動銀行、移動支付等用戶使用行為進行了實證研究。鄧朝華等基于TAM理論分析驗證了感知有用性、感知易用性、感知可靠性、感知行為控制、服務(wù)成本是影響移動銀行服務(wù)用戶采納行為的重要因素；楊水清等以TAM為理論基礎(chǔ)并結(jié)合效價理論，從技術(shù)屬性、個體特征、社會影響三個方面對移動支付用戶初始采納行為進行實證研究，研究結(jié)果表明：相對優(yōu)勢、兼容性、個體創(chuàng)新、主觀規(guī)范和形象正向影響用戶采納意愿，感知風險和感知成本負向影響用戶采納意愿；李凱等指出移動支付系統(tǒng)與其他信息系統(tǒng)相比一個重要區(qū)別是移動支付給用戶帶來的感知風險，其研究跳出了以TAM理論為主的研究框架，從交換理論視角分析了感知風險和感知利益在用戶行為決策中的作用機理。

此外，國內(nèi)有學者基于TPB、TAM、創(chuàng)新擴散理論（IDT）對互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品使用行為影響因素進行了實證研究。邱均平等基于TAM和TPB理論分析驗證了自我效能、感知易用、感知有用是影響用戶使用互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的關(guān)鍵因素；張萬力等運用TPB和IDT理論構(gòu)建了互聯(lián)網(wǎng)金融理財行為模型，探討用戶行為形成過程，研究結(jié)果表明互聯(lián)網(wǎng)金融理財目標顯著影響信息搜尋，溝通交流正向影響理財意愿；羅長利等基于TAM和TPB理論驗證了感知易用性、感知有用性、感知收益、主觀規(guī)范和感知行為控制正向影響用戶對余額寶的使用意愿，感知風險負向影響用戶使用意愿。

（二）國內(nèi)外基于UTAUT模型對互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的實證研究

國外有學者基于技術(shù)接受和使用統(tǒng)一理論（Unified Theory of Acceptance and Use of Technology，UTAUT）對移動銀行、網(wǎng)絡(luò)銀行用戶使用行為的影響因素進行了研究。Yu運用UTAUT模型分析用戶使用移動銀行的影響因素；Martins等在UTAUT模型基礎(chǔ)上引入感知風險因素，分析用戶使用網(wǎng)絡(luò)銀行的影響因素Oliveira等結(jié)合任務(wù)技術(shù)適配模型（TTF）、初始信任模型（ITM）和UTAUT模型，分析驗證了便利條件、行為意向直接影響影響使用行為，初始信任、績效期望、技術(shù)特征和任務(wù)技術(shù)適配性顯著影響使用意向Slade等基于UTAUT模型，運用結(jié)構(gòu)方程模型方法分析驗證了績效期望、社會影響、創(chuàng)新性、感知風險、感知信任是用戶接受移動支付的重要影響因素。我國學者運用UTAUT模型探討了手機支付、移動銀行、微信支付等業(yè)務(wù)用戶使用行為的影響因素，但目前還沒有學者運用UTAUT模型分析本文所指的互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品用戶使用行為的影響因素。

本研究綜合國內(nèi)外基于UTAUT模型對互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的實證研究，將UTAUT模型作為互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品使用行為影響因素的基礎(chǔ)模型，在保留績效期望（Performance Expectancy，PE）、努力期望（Effort Expectancy，EE）、社會影響（Social Influence，SI）、便利條件（Facilitating Condition，F(xiàn)C）等因素的基礎(chǔ)上，增加感知風險（Perceived Risk，PR）和感知成本（Perceived Cost，PC）兩個因素，運用結(jié)構(gòu)方程模型分析方法，對互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品使用行為的影響因素進行了實證研究。

三、研究模型與假設(shè)

TAM是解釋或預測信息技術(shù)使用的普適模型，之后人們對TAM不足加以改進，將理理論（TRA）、動機模型（MM）、計劃行為理論（TPB）、創(chuàng)新擴散理論（IDT）、社會認知理論（SCT）等共八個理論進行整合，提出了UTAUT模型。有學者實證研究認為UTAUT模型對行為的解釋比TAM更為全面和完善。UTAUT模型的四個核心變量分別為績效期望、努力期望、社會影響和便利條件，其中前三個變量對使用意向產(chǎn)生重要影響，便利條件對使用行為直接產(chǎn)生影響。本研究在UTAUT模型基礎(chǔ)上增加感知風險、感知成本因素，形成互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品使用行為影響因素模型，如圖1所示。

（一）感知風險

Luo等將感知風險定義為用戶對各種潛在威脅敏感性的個人感知，將感知風險分為性能風險、財務(wù)風險、時間風險、心理風險、社會風險、隱私風險、生理風險、整體風險八個方面，并在其研究中證實感知風險負向影響用戶對移動銀行的使用意向，因此提出假設(shè)：

H1：用戶對互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的感知風險負向影響使用意向。

（二）感知成本

消費者在不同的服務(wù)方式間轉(zhuǎn)換必須要考慮不可忽略的成本，從其他的理財方式轉(zhuǎn)換到互聯(lián)網(wǎng)理財需要一些額外的成本。Abroud等指出用戶的感知經(jīng)濟價值，包括時間成本和金錢成本，會對使用意向產(chǎn)生負向影響，因此提出假設(shè)：

H2：用戶使用互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品所承擔的成本負向影響使用意向。

（三）其他因素

H3：用戶對互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的績效期望正向影響使用意向；

H4：用戶對互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的努力期望正向影響使用意向；

H5：用戶受到的社會影響正向影響使用意向；

H6：用戶感知到的使用互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的便利條件正向影響使用行為；

H7：用戶的互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品使用意向正向影響使用行為。

四、研究設(shè)計與方法

（一）問卷設(shè)計與數(shù)據(jù)收集

本研究所使用的問卷結(jié)構(gòu)分為三部分：第一部分是互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的使用情況，第二部分是互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的認知情況，本部分問卷采用李克特七級量表，對影響用戶使用互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的因素進行測量，第三部分是對被調(diào)查者基本情況的采集，包括性別、年齡、教育程度、職業(yè)等問題。通過網(wǎng)上問卷調(diào)研平臺發(fā)放電子問卷280份，回收問卷229份，其中有效問卷203份，問卷的有效樣本量為28個題項的7.25倍，符合進行結(jié)構(gòu)方程模型分析的樣本量基本要求。

（二）信度與效度分析

通過SPSS20.0軟件，采用Cronbach's Alpha系數(shù)進行信度分析。從表1可知，問卷總體的Cronbach's Alpha值為0.866，各分量表的的Cronbach's Alpha系數(shù)均大于0.8，表明量表具有較高的信度，問卷設(shè)計合理。

問卷各變量的測量指標均根據(jù)國內(nèi)外學者的研究問卷及相關(guān)文獻理論基礎(chǔ)修正成為本研究的量表，故具有較高的內(nèi)容效度。在建構(gòu)效度方面，本研究采用因子分析法進行檢驗，分析結(jié)果顯示，各變量的KMO值均大于0.7，表明樣本數(shù)據(jù)適合做因子分析，各變量均只提取一個公因子，總體解釋度較高，且各測量指標的因子載荷大于0.7，表明問卷效度較高。

（三）模型檢驗

利用AMOS17.0軟件采用極大似然法對假設(shè)模型進行擬合分析，實際測量結(jié)果與各評價指標如表2所示：CMIN/DF、IFI、TLI、CFI、RMSEA均在合理范圍之內(nèi)，GFI、NFI與評價標準略有差距，表明假設(shè)模型擬合程度比較好。

各因素之間的關(guān)系以及標準化路徑系數(shù)如圖2所示。感知風險對使用意向有顯著的消極影響；感知成本對使用意向沒有顯著的影響；績效期望、努力期望、社會影響對使用意向有顯著的積極影響；便利條件對使用行為有顯著的積極影響；使用意向?qū)κ褂眯袨橛兄@著的積極影響。分析結(jié)果表明：研究假設(shè)H1、H3、H4、H5、H6、H7成立，H2不成立。

五、結(jié)論討論

（一）結(jié)論

本研究基于UTAUT模型構(gòu)建了互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品使用行為影響因素模型，研究結(jié)果顯示使用意向、便利條件是直接影響用戶使用互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的重要因素，努力期望、績效期望、感知風險、社會影響通過使用意向?qū)κ褂眯袨楫a(chǎn)生間接影響。感知成本對使用意向的影響不顯著，可能是因為互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品相比銀行相關(guān)產(chǎn)品而言具有明顯的成本方面的優(yōu)勢。就準入門檻而言，互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品最小單位是1元，雖同很多貨幣基金門檻相同，但相比一般以5萬元為基準的銀行理財產(chǎn)品更適合大眾投資者，因此感知成本不是影響用戶使用互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的重要因素。依據(jù)研究結(jié)果，經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的相關(guān)企業(yè)應注意將用戶的感知風險控制在合理的范圍之內(nèi)，注意降低用戶的風險感知，降低結(jié)果損失的程度，同時降低互聯(lián)網(wǎng)金融理財平臺操作的復雜性，開展服務(wù)營銷，提高用戶的績效期望和努力期望，使用戶獲得更多的使用互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的便利條件。此外，很多用戶使用互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品是受周圍人群的影響，所以經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的相關(guān)企業(yè)要設(shè)法提高互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的社會影響和適用人群，以進一步促進用戶的使用行為。

（二）不足與展望

本研究不足與展望有三點：首先，研究沒有考慮用戶的性別、年齡、經(jīng)驗等控制變量的影響作用，若對控制變量的影響作用加以分析，結(jié)論會更具針對性；其次，本研究提出了7個影響用戶使用互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的因素，測量維度并不完全，在后續(xù)研究中可以結(jié)合消費者信任等理論增加使用行為的測量維度，以增強模型的解釋力度；最后，本研究沒有進行競爭模型的探索和評估，不能保證所得模型的解釋力一定是最佳的，以后的研究中可以增加對競爭模型的探索，從而使所得模型更具說服力。

參考文獻

[1]邱均平，楊強，郭麗琳.互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品使用影響因素研究[J].情報雜志，2015，34（1）：179-184.

篇（9）

隨著經(jīng)濟的全球化以及我國逐步開放金融業(yè)，我國的金融體系越來越成為世界金融體系不可分割的一部分。然而20世紀以來頻繁發(fā)生的金融危機卻明白無誤地昭示著金融危機的危害性。尤其是對于我們這樣一個大國而言，金融危機在某種意義上可能就是一個災難性的結(jié)果。雖然我國迄今還未曾在發(fā)生金融危機，但是這并不意味著我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和金融體系有多么健全，而更多地可歸結(jié)為我國先前所處的封閉狀態(tài)。事實上，國外近年來關(guān)于爆發(fā)金融危機的論調(diào)幾乎就不曾停止過。比如尼古拉斯拉迪就認為，中國的金融危機早已成熟，唯一缺乏的是引發(fā)危機全面爆發(fā)的導火索（吳傳俯，2003）。更有《遠東經(jīng)濟評論》2002年發(fā)表文章認為“中國金融系統(tǒng)在走向毀滅”。雖然這些觀點各有其出發(fā)點，但是中國經(jīng)濟體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機的因素卻是不爭的事實。因此，在金融開放已成為趨勢的當前，從其他國家發(fā)生的金融危機中汲取經(jīng)驗，防范金融危機并且增強自身抵御金融危機的能力就更顯得迫切而重要。

一、綜述

關(guān)于金融危機，比較權(quán)威的定義是由戈德斯密斯（1982）給出的 ，是全部或大部分金融指標——短期利率、資產(chǎn)（資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地）價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預期資產(chǎn)價格下降而大量拋出不動產(chǎn)或長期金融資產(chǎn)，換成貨幣。金融危機可以分為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機等類型。而近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。

（一）馬克思的金融危機理論

馬克思關(guān)于金融危機的理論是在批判李嘉圖的“比例”理論、薩伊的“市場均衡法則”的基礎(chǔ)上建立的。馬克思指出，貨幣的出現(xiàn)使商品的買賣在時間上和空間上出現(xiàn)分離的可能性，結(jié)果導致貨幣與商品的轉(zhuǎn)化過程出現(xiàn)不確定性，而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會產(chǎn)生債務(wù)支付危機的可能性；因此，導致金融危機和經(jīng)濟危機的可能性的關(guān)鍵在于商品和貨幣各自不同的獨立運動價值特性。而只要商品、貨幣存在，經(jīng)濟危機就不可避免，并且會首先表現(xiàn)為金融危機。

馬克思進一步指出，“一旦勞動的性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從而表現(xiàn)為一個處于現(xiàn)實生產(chǎn)之外的東西，獨立的貨幣危機或作為現(xiàn)實危機尖銳化的貨幣危機，就是不可避免的?！?可見，馬克思是將貨幣金融危機分為兩種類型：伴隨經(jīng)濟危機發(fā)生的貨幣金融危機和獨立的貨幣金融危機。伴隨經(jīng)濟危機的金融危機主要是以市場競爭、資本積累以及信用等因素為現(xiàn)實條件，而獨立的貨幣金融危機則是金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。同時馬克思特別強調(diào)了銀行信用在緩和和加劇金融危機中的作用。

總的來說，馬克思認為金融危機是以生產(chǎn)過剩和金融過剩為條件，表現(xiàn)為和銀行的流動性危機、債務(wù)支付危機，但是其本質(zhì)上是貨幣危機。

（二）西方的金融危機理論

早期比較有的金融危機理論是由Fisher（1933）提出的債務(wù)－通貨緊縮理論。Fisher認為，在經(jīng)濟擴張過程中，投資的增加主要是通過銀行信貸來實現(xiàn)。這會引起貨幣增加，從而物價上漲；而物價上漲又有利于債務(wù)人，因此信貸會進一步擴大，直到“過度負債”狀態(tài)，即流動資產(chǎn)不足以清償?shù)狡诘膫鶆?wù)，結(jié)果引起連鎖的債務(wù)－通貨緊縮過程，而這個過程則往往是以廣泛的破產(chǎn)而結(jié)束。在Fisher的理論基礎(chǔ)上，Minsky（1963）提出“金融不穩(wěn)定”理論，Tobin（1980）提出“銀行體系關(guān)鍵”理論，Kindleberger（1978）提出“過度交易”理論， M.H.Wolfson（1996）年提出“資產(chǎn)價格下降”理論，各自從不同方面發(fā)展了Fisher的債務(wù)－通貨緊縮理論。

70年代以后的金融危機爆發(fā)得越來越頻繁，而且常常以獨立于實際經(jīng)濟危機的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機理論也逐漸趨于成熟化。從70年代到90年代大致分為三個階段。第一階段的金融危機模型是由P.Krugman（1979）提出的，并由R.Flood和P.Garber加以完善和發(fā)展，認為宏觀經(jīng)濟政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)是導致金融危機的原因；第二階段金融危機模型是由以M.Obstfeld（1994、1996）為代表，主要引入預期因素，對政府與私人之間進行動態(tài)博弈，強調(diào)金融危機由于預期因素存在的自促成性質(zhì)以及經(jīng)濟基礎(chǔ)變量對于發(fā)生金融危機的重要作用。1997年亞洲金融危機以后，金融危機理論發(fā)展至第三階段。許多學者跳出貨幣政策、匯率體制、財政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟分析范圍，開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機。其中有代表性的如Krugman(1998)提出的道德風險模型，強調(diào)金融中介的道德風險在導致過度風險投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用；流動性危機模型（J.Sachs，1998），側(cè)重于從金融體系自身的不穩(wěn)定性來解釋金融危機形成的機理；“孿生危機”( Kaminsky & Reinhart， 1998 ) ，從實證方面銀行業(yè)危機與貨幣危機之間固有的聯(lián)系。 二、危機的國際經(jīng)驗與教訓

從上看，早期比較典型的金融危機有荷蘭的“郁金香狂熱”、英格蘭的南海泡沫、法國的密西西比泡沫以及美國1929年的大蕭條等等。由于篇幅所限，本文僅回顧20世紀90年代以來所發(fā)生的重大金融危機，并試圖從中找出導致金融危機發(fā)生的共同因素，以為我國預防金融危機提供借鑒。

（一）90年代一共發(fā)生了五次大的金融危機，根據(jù)時間順序如下：

1.1992－1993年的歐洲貨幣危機

90年代初，兩德合并。為了東部地區(qū)，德國于1992年6月16日將其貼現(xiàn)率提高至8.75％。結(jié)果馬克匯率開始上升，從而引發(fā)歐洲匯率機制長達1年的動蕩。金融風波接連爆發(fā)，英鎊和意大利里拉被迫退出歐洲匯率機制。歐洲貨幣危機出現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟貨幣一體化進程中。從表面上看，是由于德國單獨提高貼現(xiàn)率所引起，但是其深層次原因是歐盟各成員國貨幣政策的不協(xié)調(diào)，從而從根本上違背了聯(lián)合浮動匯率制的要求，而宏觀經(jīng)濟政策的不協(xié)調(diào)又與歐盟內(nèi)部各成員國經(jīng)濟發(fā)展的差異緊密相連。

2.1994－1995年的墨西哥金融危機。

1994年12月20日，墨西哥突然宣布比索對美元匯率的波動幅度將被擴大到15％，由于經(jīng)濟中的長期積累矛盾，此舉觸發(fā)市場信心危機，結(jié)果人們紛紛拋售比索，1995年初，比索貶值30％。隨后股市也應聲下跌。比索大幅貶值又引起輸入的通貨膨脹，這樣，為了穩(wěn)定貨幣，墨西哥大幅提高利率，結(jié)果國內(nèi)需求減少，大量倒閉，失業(yè)劇增。在國際援助和墨西哥政府的努力下，墨西哥的金融危機在1995年以后開始緩解。墨西哥金融危機的主要原因有三：第一、債務(wù)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)失調(diào)；第二、經(jīng)常項目持續(xù)逆差，結(jié)果儲備資產(chǎn)不足，清償能力下降；第三、僵硬的匯率機制不能適應經(jīng)濟發(fā)展的需要。

3.1997－1998年的亞洲金融危機

亞洲金融危機是泰國貨幣急劇貶值在亞洲地區(qū)形成的多米諾骨牌效應。這次金融危機所波及的范圍之廣、持續(xù)時間之長、之大都為歷史罕見，不僅造成了東南亞國家的匯市、股市動蕩，大批金融機構(gòu)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟衰退，而且還蔓延到世界其它地區(qū)，對全球經(jīng)濟都造成了嚴重的影響。亞洲金融危機涉及到許多不同的國家，各國爆發(fā)危機的原因也有所區(qū)別。然而亞洲金融危機的發(fā)生決不是偶然的，不同國家存在著許多共同的誘發(fā)金融危機產(chǎn)生的因素，如宏觀經(jīng)濟失衡，金融體系脆弱，資本市場開放與監(jiān)控，貨幣可兌換與金融市場發(fā)育不協(xié)調(diào)等（李建軍、田光寧，1998）。

4.1998－1999年的俄羅斯金融危機

受東南亞金融危機的波及，俄羅斯金融市場在1997年秋季大幅下挫之后一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，到1998年5月，終于爆發(fā)了一場前所未有的大震蕩，股市陷入危機，盧布遭受嚴重的貶值壓力。俄羅斯金融危機是俄羅斯、經(jīng)濟、危機的綜合反映 ，被稱為“俄羅斯綜合癥”。從外部因素上看，一方面是因為1997年亞洲金融危機的影響，另一方面則是由于世界石油價格下跌導致其國際收支惡化，財政稅收減少。但究其根本，國內(nèi)政局動蕩，經(jīng)濟長期不景氣，金融體系不健全，外債結(jié)構(gòu)不合理則是深層次的原因。

5.1999－2000年的巴西金融危機

1999年 1月 7日，巴西米納斯吉拉斯州宣布該州因財源枯竭，90天內(nèi)無力償還欠聯(lián)邦政府的 154億美元的債務(wù)。這導致當日巴西股市重挫 6%左右，巴西政府債券價格也暴跌4 4%，雷亞爾持續(xù)走弱，央行行長在三周內(nèi)兩度易人。雷亞爾對美元的匯價接連下挫，股市接連下跌?！吧０托L”迅即向亞洲、歐洲及北美吹開，直接沖擊了拉美國家，歐洲、亞洲等國家的資本市場。巴西金融危機的外部原因主要是受亞洲和俄羅斯金融危機影響導致國際貿(mào)易環(huán)境惡化，而其內(nèi)部原因則是公共債務(wù)和公共赤字日益擴大，國際貿(mào)易長期逆差，宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)失誤等多種因素作用的結(jié)果。

從這幾次金融危機可以看出金融危機其實就如同達摩克利斯之劍，時時懸在各國頭上，只不過是在不同時候降落在不同國家頭上而已。可以說，在全球范圍內(nèi)不同程度的金融危機幾乎年年都有。事實上，2001年再度爆發(fā)阿根廷金融危機，由此可見金融危機的頻繁性。

20世紀以來典型的金融危機有以下幾個特點：(1).傳染性；(2).突然性；(3).破壞性；(4).頻繁性?？偟膩砜?，金融危機的爆發(fā)是一個多種因素共同作用的結(jié)果。從發(fā)展的趨向來看，金融體系內(nèi)部越來越成為金融危機爆發(fā)的直接原因。然而宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失調(diào)，僵硬的匯率制度，脆弱的金融體系，不合理的外債結(jié)構(gòu)往往成為醞釀金融危機的土壤，也是導致這幾次金融危機的共同原因。

（二）金融危機的經(jīng)驗與教訓

金融危機爆發(fā)頻率的增加為我國提供了重要的經(jīng)驗和教訓。大致有以下幾點：

1.實施有彈性的匯率制度。對于一國經(jīng)濟而言，大致可以選擇由市場決定的浮動匯率和由央行干預的固定匯率。比較而言，固定匯率在微觀經(jīng)濟效率方面具有比較優(yōu)勢，但是央行明確承諾維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)卻使得央行必須犧牲貨幣政策的自主權(quán)，而浮動匯率則可使貨幣政策能夠?qū)Ω鞣N沖擊做出反應，從而引致較優(yōu)的宏觀經(jīng)濟績效。然而實施固定匯率制卻并非意味著絕對地固定名義匯率，而應當動態(tài)調(diào)整以反映經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。事實證明，匯率變動的壓力如果不能以主動的方式加以化解，則必然就以危機的方式釋放。以墨西哥與泰國為例，僵硬的匯率制度越來越不能反映真實匯率變動的趨勢，從而固定匯率的壓力越來越大，結(jié)果在投機者的沖擊下，外匯儲備就會下降并引發(fā)市場信心危機。

2.對于國際救援寧可不可抱有期望

外部貸款援助往往被認為是最有效的反危機措施之一。來自IMF等外部貸款救援有利于穩(wěn)定幣值，恢復危機發(fā)生國的經(jīng)濟增長，但是其組織結(jié)構(gòu)決定了其職能的發(fā)揮需要以極少數(shù)國家的利益為前提。IMF在墨西哥金融危機與亞洲金融危機中表現(xiàn)的差異就說明了這一點，而這其實又是兩次危機緩解時間巨大差異的重要原因之一。此外，IMF的貸款條件往往比較苛刻，甚至會以犧牲部分國家利益為代價，并且附帶著漫長的討價還價時間，這對處于危機中的國家是極為不利的。而這其實也就是馬來西亞首相馬哈蒂爾寧愿過貧困日子也不向IMF求援的原因。因此，對于在金融危機以后的國際救援不應給予太多指望。

3.適當?shù)耐鈧?guī)模和結(jié)構(gòu)

雙缺口模型證明了發(fā)展家即使在較高儲蓄率時也必然要借助于外資和外債。事實上，外資流入為發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展起到了極為重要的作用。但是外債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)應當控制在合理的范圍內(nèi)，尤其是對于巨額短期資金進出應當適度從嚴，以減少金融市場的動蕩。在上述的幾次金融危機中，短期資金幾乎都起著推波助瀾的作用。此外，借入的外債于投資用途，而不應用于償還舊債，更不應當為特權(quán)階層所揮霍。

4.宏觀經(jīng)濟失衡往往是爆發(fā)金融危機的重要原因。

這幾次金融危機，可以看出宏觀經(jīng)濟失衡往往是金融危機爆發(fā)的前提條件。尤其是亞洲金融危機爆發(fā)在“東亞奇跡”正為世人所矚目之際，因此，其中緣由更值得沉思。事實上，在高增長光環(huán)的掩蓋下，以高投入和出口帶動的亞洲經(jīng)濟中早已出現(xiàn)了嚴重的結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)沒有及時調(diào)整加劇了經(jīng)濟失衡，成為金融危機爆發(fā)的基本條件。 三、防范危機的現(xiàn)實思考

中國迄今為止沒有爆發(fā)過金融危機，主要可歸功于穩(wěn)定的宏觀環(huán)境、良好的國際收支狀況、謹慎的金融自由化以及資本帳戶下的不可自由兌換。然而，雖然沒有遭受到金融危機的直接沖擊，卻并不意味著我國的金融系統(tǒng)有多么安全。事實上，我國在漸進改革中累積的深層次矛盾已經(jīng)成為誘發(fā)金融危機的潛在因素。這大致表現(xiàn)在以下幾個方面：1.國有的改革；2．證券市場違規(guī)操作，過度投機現(xiàn)象；3．國有商業(yè)銀行改革問題。

在亞洲金融危機以后，IMF曾對金融危機的防范措施作了歸納，主要集中在以下五個方面：1.鼓勵各國政府實行健康的宏觀經(jīng)濟政策；2.由國際結(jié)算銀行出面制定一系列的標準，鼓勵新興市場遵守這些標準；3.在IMF建立自動生效的援助機制，當符合標準的國家在遇到金融危機時，自動給予援助；4.IMF積極鼓勵新興市場使用價格手段來限制那些不適當?shù)?、過多的短期資本流入；5.注意力從限制短期貸款的發(fā)放轉(zhuǎn)移到確實讓放貸者承擔更大的風險。而對于我們國家而言，除了IMF所歸納的這五點之外，更重要的是要解決我國經(jīng)濟中誘發(fā)金融危機產(chǎn)生的因素。從預防金融危機出發(fā)，構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，并增強自身抵御金融危機的能力。

1.加強審慎的監(jiān)管體系。審慎監(jiān)管體系的脆弱性是許多國家爆發(fā)金融危機的重要原因。缺乏有效的監(jiān)管，一國金融體系的運作就會失去安全屏障。而如果沒有一個強而有效的審慎監(jiān)管體系，則由于明確或潛在的存款保險的存在以及不對稱信息的原因，銀行體系里將存在大量的道德風險。這樣，在發(fā)生危機時存款保險或政府會提供擔保的預期會誘使金融機構(gòu)過度承擔風險，結(jié)果導致金融危機發(fā)生的更高概率（Le Fort，1989）。根據(jù)我國目前實施監(jiān)管的現(xiàn)狀，應當重點從制度上完善監(jiān)管體系，杜絕監(jiān)管的漏洞，促使銀監(jiān)會 、證監(jiān)會、保監(jiān)會分工協(xié)作高效運轉(zhuǎn)；培育金融監(jiān)管體系運轉(zhuǎn)的微觀金融基礎(chǔ)；將金融系統(tǒng)內(nèi)部控制與外部監(jiān)管有效結(jié)合起來；改進和完善監(jiān)管手段；監(jiān)管監(jiān)管者，平衡和制約監(jiān)管者的權(quán)力和義務(wù)。

2. 完善和穩(wěn)定金融體系。傳統(tǒng)的經(jīng)濟認為市場導向型的金融系統(tǒng)優(yōu)于銀行為主導的金融系統(tǒng)，然而更新的表明兩種金融系統(tǒng)各具優(yōu)勢和劣勢 。對一國而言，選擇那一種模式更多地應當從其、和文化背景方面予以考慮。然而大多數(shù)經(jīng)濟學家達成的共識是一個“好的”金融系統(tǒng)應當具備有效的體系，良好的標準，透明的金融制度，有效的資本市場和規(guī)范的公司治理。實踐證明，健全的金融體系將對抵御金融危機起著極其關(guān)鍵的作用。

3．改革低效的國有銀行體系。目前，國有銀行體系的低效運作已成為金融體系穩(wěn)定的重要因素，而沉淀多年的歷史壞帳和低效率的銀行治理結(jié)構(gòu)則加大了我國金融體系的脆弱性。高盛公司在其2002年12月的研究報告中指出，中國的銀行體系最值得擔心的倒不是類似東南亞金融危機中東南亞國家的銀行業(yè)所出現(xiàn)的摧枯拉朽般的倒閉風潮，最應當擔心的倒是像日本的金融體系一樣，因為遲遲不推出徹底的金融改革，不僅使得銀行體系一蹶不振，而且還嚴重制約了日本經(jīng)濟的復蘇和增長潛力的發(fā)揮。此外，我國應當引入民營銀行，形成適度競爭的銀行體系。各國的實踐證明，市場化才是提高銀行體系運作效率的根本途徑。

4.謹慎推行金融自由化。70年代以后，許多國家在麥金農(nóng)和肖的金融自由化理論指導下掀起了金融自由化的浪潮。然而不同國家金融自由化的績效卻相差甚遠。許多國家由于金融自由化不當導致了嚴重的金融危機。對于我國而言，金融自由化已成為現(xiàn)實的選擇，重要的是要為金融自由化創(chuàng)造有利的初始條件，謹慎地推進金融自由化進程。

5．建立金融危機預警系統(tǒng)。金融危機往往是金融風險積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)控和控制金融風險，將金融危機化解于未然就極為重要。對于金融體系中的風險因素，尤其是導致金融危機產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、銀行體系風險、債務(wù)風險都應當納入金融危機的預警系統(tǒng)。

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[1] Demirg- Kunt， Asli and Detragiache， Enrica.“Financial Liberalization and Financial Fragility”， 1998.

[2] 貝內(nèi)特T麥克勒姆，國際貨幣經(jīng)濟學[M]，中國金融出版社，2001年

[3] 李建軍、田光寧，九十年代三大國際金融危機比較研究[M]，中國經(jīng)濟出版社，1998年

[4] 陳學彬，當代金融危機的形成、擴散與防范機制研究[M]，上海財經(jīng)大學出版社，2001年

篇（10）

這正是《東亞金融危機的根源與啟示》一書將要告訴我們的。作者依靠其在世界銀行總部豐富的工作經(jīng)歷和對大量文獻的分析，向讀者再現(xiàn)了東亞金融危機發(fā)生時的驚心場景，揭示了隱藏在危機表象下的根源本質(zhì)，得出了令人深思的重要結(jié)論。

關(guān)于東亞金融危機的專著有很多，然而大多數(shù)仍然沿用新古典主義與國家主義這兩種主流學派的觀點。本書的創(chuàng)新之處在于作者在對兩大主流學派進行批判的基礎(chǔ)上，提出了四種可供替代的危機根源模式：投機攻擊模式、全球化模式，政治危機模式和經(jīng)濟不平衡模式。這為我們理解新興市場金融危機提供了一個全新的系統(tǒng)分析框架。

投機攻擊模式是四種模式中唯一的外部因素。作者剖析了固定匯率制度本身內(nèi)在的脆弱性，提出了純粹的投機攻擊足以給實行固定匯率制度的經(jīng)濟體帶來危機，而不受其宏觀經(jīng)濟基本面等因素的影響的重要結(jié)論。

全球化模式認為，全球化引起的金融系統(tǒng)的脆弱性造成了許多東亞經(jīng)濟體的危機隱患。在這個過程中，政府監(jiān)管的缺位導致金融部門特別是銀行系統(tǒng)高負債和高不良資產(chǎn)。這是造成金融隱患的重要原因之一。