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時(shí)間：2023-08-21 17:21:49
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。
一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展現(xiàn)狀和相關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)
截止到2007年5月底，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為478.01億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看，以專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大，其發(fā)行規(guī)模為263.45億元，占到總規(guī)模的55.11%，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，占到27.04%，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91% ，另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準(zhǔn)reits產(chǎn)品和準(zhǔn)abs 信托產(chǎn)品。對(duì)于新長(zhǎng)寧集團(tuán)來(lái)說(shuō)，可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。自2007年以來(lái)，剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，這其中的主要原因有以下幾點(diǎn)：
首先，在美國(guó)爆發(fā)的次債危機(jī)引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機(jī)，這其中的“罪魁禍?zhǔn)住敝痪褪且糟y行次級(jí)按揭貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)過(guò)去大量購(gòu)買(mǎi)了此類(lèi)產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤(rùn)，但是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級(jí)按揭貸款壞賬，而這其中的損失主要由購(gòu)買(mǎi)了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)，導(dǎo)致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響，全世界的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)都受到了沉重打擊，在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時(shí)期，美國(guó)發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達(dá)到8萬(wàn)億美元，僅次于國(guó)債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場(chǎng)大幅度的萎縮。受之影響，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也受到了很大的打擊。
中國(guó)人民銀行自2002年以來(lái)先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負(fù)面影響了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。
我國(guó)證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)證券公司對(duì)五類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化。第一，水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來(lái)水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜?；第二，路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特別是正在回款期的bt項(xiàng)目，主要指由開(kāi)發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開(kāi)發(fā)商，開(kāi)發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)；第四，商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒(méi)有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外；第五，企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見(jiàn)稿，政府將鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)?；l(fā)展，允許個(gè)人投資者參與。近來(lái)，監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的腳步明顯加快，這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)即將再次開(kāi)閘。該征求意見(jiàn)稿對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見(jiàn)稿相比，新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見(jiàn)稿，明確了計(jì)劃管理人的職責(zé)，對(duì)證券公司的職責(zé)、宗旨、移交、風(fēng)險(xiǎn)方面均進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。根據(jù)新版征求意見(jiàn)稿，計(jì)劃管理人必須履行七項(xiàng)職責(zé)：發(fā)行受益憑證，設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃；為受益憑證持有人的利益，受讓、管理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)；按照約定向受益憑證持有人分配收益；按照約定召集受益憑證持有人大會(huì)；履行信息披露義務(wù)；聘請(qǐng)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)；法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定及計(jì)劃說(shuō)明書(shū)約定的其他職責(zé)。征求意見(jiàn)稿還對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以為債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)或收益權(quán)類(lèi)資產(chǎn)；可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利，也可以是同一類(lèi)型多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合；基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益可以來(lái)源于基礎(chǔ)設(shè)施收入、交通運(yùn)輸收費(fèi)收入、租賃收入、應(yīng)收賬款等。從征求意見(jiàn)稿對(duì)投資者的規(guī)定來(lái)看，該市場(chǎng)主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，但也不排除個(gè)人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認(rèn)購(gòu)金額為100萬(wàn)元。而此前該市場(chǎng)并未對(duì)自然人開(kāi)放，也沒(méi)有對(duì)認(rèn)購(gòu)設(shè)置較高門(mén)檻。
與此前的只有創(chuàng)新類(lèi)券商才可以開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)不同的是，未來(lái)大部分券商都有機(jī)會(huì)開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，而個(gè)人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（征求意見(jiàn)稿）》規(guī)定，受益憑證的收益率和發(fā)行價(jià)格，可以由計(jì)劃管理人以市場(chǎng)詢(xún)價(jià)等方式確定；同一計(jì)劃中相同種類(lèi)、期限的受益憑證，收益率和發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。而同一專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，可以根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)程度及收益分配順序，發(fā)行不同種類(lèi)的受益憑證。 根據(jù)征求意見(jiàn)稿，受益憑證可以通過(guò)擔(dān)保等方式提升信用等級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為金融機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)獲得國(guó)內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近一年aa級(jí)或者相當(dāng)于aa級(jí)及以上的主體信用評(píng)級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為非金融機(jī)構(gòu)的，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行主體評(píng)級(jí)，未獲得國(guó)內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)aa級(jí)或者aa級(jí)以上評(píng)級(jí)的，不得作為擔(dān)保人。證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，并擔(dān)任計(jì)劃管理人。專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn)，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)?！墩髑笠庖?jiàn)稿》明確規(guī)定，企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，以管理人身份發(fā)起設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，按照約定用募集資金購(gòu)買(mǎi)原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理活動(dòng)。
二、監(jiān)管和信息披露
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（征求意見(jiàn)稿）》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)有權(quán)對(duì)證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的情況，對(duì)原始權(quán)益人（新長(zhǎng)寧集團(tuán)）、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的部門(mén)和場(chǎng)所，進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)還可以查閱、復(fù)制與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的文件、資料，對(duì)可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設(shè)備予以封存；約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和工作人員，要求其對(duì)有關(guān)事項(xiàng)作出說(shuō)明；要求計(jì)劃管理人、原始權(quán)益人、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)就有關(guān)事項(xiàng)作出說(shuō)明、在指定期限內(nèi)提供有關(guān)業(yè)務(wù)資料、信息。
根據(jù)中國(guó)人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對(duì)資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值有實(shí)質(zhì)性影響的臨時(shí)性重大事件時(shí)，受托機(jī)構(gòu)（證券公司）應(yīng)在事發(fā)后的三個(gè)工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料，并向中國(guó)人民銀行報(bào)告。
重大事件主要包括以下事項(xiàng)：（一）發(fā)生或預(yù)期將發(fā)生受托機(jī)構(gòu)不能按時(shí)兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項(xiàng)；（二）受托機(jī)構(gòu)和證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值的違法、違規(guī)或違約事件；（三）資產(chǎn)支持證券第三方擔(dān)保人主體發(fā)生變更；（四）資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化。
《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定，計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)指定一名信息披露聯(lián)絡(luò)人，負(fù)責(zé)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的信息披露。
計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)按照本指引的規(guī)定及計(jì)劃說(shuō)明書(shū)的約定，履行定期披露、臨時(shí)披露等信息披露義務(wù)。
一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展現(xiàn)狀和相關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)
截止到2007年5月底，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為478.01億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看，以專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大，其發(fā)行規(guī)模為263.45億元，占到總規(guī)模的55.11%，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，占到27.04%，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91% ，另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準(zhǔn)REITs產(chǎn)品和準(zhǔn)ABS 信托產(chǎn)品。對(duì)于新長(zhǎng)寧集團(tuán)來(lái)說(shuō)，可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。自2007年以來(lái)，剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，這其中的主要原因有以下幾點(diǎn)：
首先，在美國(guó)爆發(fā)的次債危機(jī)引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機(jī)，這其中的“罪魁禍?zhǔn)住敝痪褪且糟y行次級(jí)按揭貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)過(guò)去大量購(gòu)買(mǎi)了此類(lèi)產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤(rùn)，但是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級(jí)按揭貸款壞賬，而這其中的損失主要由購(gòu)買(mǎi)了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)，導(dǎo)致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響，全世界的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)都受到了沉重打擊，在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時(shí)期，美國(guó)發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達(dá)到8萬(wàn)億美元，僅次于國(guó)債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場(chǎng)大幅度的萎縮。受之影響，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也受到了很大的打擊。
中國(guó)人民銀行自2002年以來(lái)先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負(fù)面影響了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。
我國(guó)證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)證券公司對(duì)五類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化。第一，水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來(lái)水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜?；第二，路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目，主要指由開(kāi)發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開(kāi)發(fā)商，開(kāi)發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)；第四，商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒(méi)有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外；第五，企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見(jiàn)稿，政府將鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)?；l(fā)展，允許個(gè)人投資者參與。近來(lái)，監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的腳步明顯加快，這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)即將再次開(kāi)閘。該征求意見(jiàn)稿對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見(jiàn)稿相比，新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見(jiàn)稿，明確了計(jì)劃管理人的職責(zé)，對(duì)證券公司的職責(zé)、宗旨、移交、風(fēng)險(xiǎn)方面均進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。根據(jù)新版征求意見(jiàn)稿，計(jì)劃管理人必須履行七項(xiàng)職責(zé)：發(fā)行受益憑證，設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃；為受益憑證持有人的利益，受讓、管理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)；按照約定向受益憑證持有人分配收益；按照約定召集受益憑證持有人大會(huì)；履行信息披露義務(wù)；聘請(qǐng)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)；法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定及計(jì)劃說(shuō)明書(shū)約定的其他職責(zé)。征求意見(jiàn)稿還對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以為債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)或收益權(quán)類(lèi)資產(chǎn)；可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利，也可以是同一類(lèi)型多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合；基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益可以來(lái)源于基礎(chǔ)設(shè)施收入、交通運(yùn)輸收費(fèi)收入、租賃收入、應(yīng)收賬款等。從征求意見(jiàn)稿對(duì)投資者的規(guī)定來(lái)看，該市場(chǎng)主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，但也不排除個(gè)人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認(rèn)購(gòu)金額為100萬(wàn)元。而此前該市場(chǎng)并未對(duì)自然人開(kāi)放，也沒(méi)有對(duì)認(rèn)購(gòu)設(shè)置較高門(mén)檻。 與此前的只有創(chuàng)新類(lèi)券商才可以開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)不同的是，未來(lái)大部分券商都有機(jī)會(huì)開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，而個(gè)人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（征求意見(jiàn)稿）》規(guī)定，受益憑證的收益率和發(fā)行價(jià)格，可以由計(jì)劃管理人以市場(chǎng)詢(xún)價(jià)等方式確定；同一計(jì)劃中相同種類(lèi)、期限的受益憑證，收益率和發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。而同一專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，可以根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)程度及收益分配順序，發(fā)行不同種類(lèi)的受益憑證。 根據(jù)征求意見(jiàn)稿，受益憑證可以通過(guò)擔(dān)保等方式提升信用等級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為金融機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)獲得國(guó)內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近一年AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)及以上的主體信用評(píng)級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為非金融機(jī)構(gòu)的，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行主體評(píng)級(jí)，未獲得國(guó)內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)AA級(jí)或者AA級(jí)以上評(píng)級(jí)的，不得作為擔(dān)保人。證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，并擔(dān)任計(jì)劃管理人。專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn)，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)。《征求意見(jiàn)稿》明確規(guī)定，企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，以管理人身份發(fā)起設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，按照約定用募集資金購(gòu)買(mǎi)原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理活動(dòng)。
二、監(jiān)管和信息披露
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（征求意見(jiàn)稿）》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)有權(quán)對(duì)證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的情況，對(duì)原始權(quán)益人（新長(zhǎng)寧集團(tuán)）、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的部門(mén)和場(chǎng)所，進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)還可以查閱、復(fù)制與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的文件、資料，對(duì)可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設(shè)備予以封存；約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和工作人員，要求其對(duì)有關(guān)事項(xiàng)作出說(shuō)明；要求計(jì)劃管理人、原始權(quán)益人、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)就有關(guān)事項(xiàng)作出說(shuō)明、在指定期限內(nèi)提供有關(guān)業(yè)務(wù)資料、信息。
根據(jù)中國(guó)人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對(duì)資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值有實(shí)質(zhì)性影響的臨時(shí)性重大事件時(shí)，受托機(jī)構(gòu)（證券公司）應(yīng)在事發(fā)后的三個(gè)工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料，并向中國(guó)人民銀行報(bào)告。
重大事件主要包括以下事項(xiàng)：（一）發(fā)生或預(yù)期將發(fā)生受托機(jī)構(gòu)不能按時(shí)兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項(xiàng)；（二）受托機(jī)構(gòu)和證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值的違法、違規(guī)或違約事件；（三）資產(chǎn)支持證券第三方擔(dān)保人主體發(fā)生變更；（四）資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化。
《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定，計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)指定一名信息披露聯(lián)絡(luò)人，負(fù)責(zé)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的信息披露。
計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)按照本指引的規(guī)定及計(jì)劃說(shuō)明書(shū)的約定，履行定期披露、臨時(shí)披露等信息披露義務(wù)。
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.08.074
[中圖分類(lèi)號(hào)]F832.51 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2017）08-0-02
1 資產(chǎn)證券化的概念
“資產(chǎn)證券化”是1977年由美國(guó)投資銀行家劉易斯?瑞尼爾首次提出的，過(guò)去的幾十年國(guó)內(nèi)外多名學(xué)者和權(quán)威機(jī)構(gòu)，不斷力求提出一個(gè)全面的、準(zhǔn)確的資產(chǎn)證券化概念。美國(guó)“證券化之父”耶魯大學(xué)法博齊教授提出，“證券化應(yīng)當(dāng)被廣泛的定義為一個(gè)過(guò)程，通過(guò)該過(guò)程，我們可將具有共同特征的貸款、消費(fèi)者分期付款合同、租約、應(yīng)收賬款和其他不流動(dòng)的資產(chǎn)包裝成可以市場(chǎng)化的、具有投資特征的帶息證券”。
美國(guó)學(xué)者格頓鈉1991年提出，資產(chǎn)證券化應(yīng)包含現(xiàn)金資產(chǎn)證券化、實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化和證券資產(chǎn)證券化4個(gè)部分。2002年，我國(guó)學(xué)者何小峰 等人提出廣義證券化的概念，并贊同格頓鈉的觀點(diǎn)。此外，美國(guó)證券交易委員會(huì)也對(duì)資產(chǎn)證券化的定義作出了相關(guān)的界定。
2004年，我國(guó)學(xué)者姜建清綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的觀點(diǎn)，提出了“資產(chǎn)證券化是指將流動(dòng)性較差的貸款或其他債權(quán)性資產(chǎn)，通過(guò)特殊目的載體進(jìn)行組合、打包，使其可以在能預(yù)期的將來(lái)形成相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且在這個(gè)基礎(chǔ)上通過(guò)信用增級(jí)提高信用質(zhì)量或評(píng)級(jí)，最終將這種形式的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)化為能夠在金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易的債券的技術(shù)和過(guò)程”。至此，人們對(duì)資產(chǎn)證券化有了比較全面的了解。
2 我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀
根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)出擴(kuò)容快速、運(yùn)行穩(wěn)健、不斷創(chuàng)新的良好發(fā)展趨勢(shì)。信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行常態(tài)化，企業(yè)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃增長(zhǎng)迅猛，基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型不斷充實(shí)，各類(lèi)“首單”產(chǎn)品積極涌現(xiàn)，不良資產(chǎn)證券化、綠色資產(chǎn)證券化、境外發(fā)行等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重要突破。
2.1 資產(chǎn)證券化創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展
目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。第一，不良資產(chǎn)證券化重新發(fā)行。銀監(jiān)會(huì)在2016工作會(huì)議上要求開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)和擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，這不僅對(duì)不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重新開(kāi)啟，并對(duì)其試點(diǎn)范圍進(jìn)行了擴(kuò)大。隨著中國(guó)銀行“中譽(yù)2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”和招商銀行“和萃2016年第一期、第二期不良資產(chǎn)支持證券”的陸續(xù)發(fā)行，標(biāo)志著不良資產(chǎn)證券化在間隔8年后“重啟”，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)市場(chǎng)化處置渠道進(jìn)一步拓寬。僅2016年，全國(guó)共6家不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行了14只產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)156.10億元，占試點(diǎn)額度的31%。
第二，鼓勵(lì)住房租賃企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃。國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快培育和發(fā)展住房租賃市場(chǎng)的若干意見(jiàn)》，提出了符合條件的住房租賃企業(yè)可發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在這有利的政策環(huán)境下，物業(yè)租金資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃市場(chǎng)的發(fā)展必將加快步伐。
第三，綠色資產(chǎn)證券化創(chuàng)新加速。國(guó)家全面鼓勵(lì)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式融資發(fā)展，推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化。銀行間市場(chǎng)，興業(yè)銀行年初發(fā)行了26.457億元的綠色信貸證券化產(chǎn)品，基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”全部為綠色金融類(lèi)貸款，盤(pán)活的資金也將投放到節(jié)能環(huán)保重點(diǎn)領(lǐng)域。在交易所市場(chǎng)，“無(wú)錫交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公交經(jīng)營(yíng)收費(fèi)權(quán)綠色資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”“華泰資管―葛洲壩水電上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)綠色資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”等產(chǎn)品相繼發(fā)行。
第四，大力推進(jìn)社會(huì)資本與資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。2016年，國(guó)家發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，這大大促進(jìn)了證券化融資在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目的展開(kāi)。
2.2 強(qiáng)化了信貸資產(chǎn)證券化信息披露
從總體上看，信貸市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)健，已發(fā)行產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)良好，已到期產(chǎn)品足額完成兌付，次級(jí)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益高于一般水平，有些產(chǎn)品年化收益率達(dá)22.9%，未到期產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)正常，本息償付有序開(kāi)展。各大銀行開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)促進(jìn)其信貸風(fēng)險(xiǎn)管理體系的完善，通過(guò)持續(xù)信息披露進(jìn)一步規(guī)范貸后管理等?！恫涣假J款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》《信貸資產(chǎn)支持證券信息披露工作評(píng)價(jià)規(guī)程（征求意見(jiàn)稿）》《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》等文件，均為規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露的操作提供了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。
2.3 資產(chǎn)證券化市場(chǎng)擴(kuò)容快速，穩(wěn)健發(fā)展
根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告，從2016年全年情況看，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)延續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，企業(yè)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較2015年翻番，成為發(fā)行量最大的品種。
3 我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議
3.1 加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化
為防控金融風(fēng)險(xiǎn)，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期性發(fā)展規(guī)律，筆者建議繼續(xù)有序擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍，強(qiáng)化規(guī)范運(yùn)作，推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康發(fā)展；發(fā)行主體審慎評(píng)估抵質(zhì)押物資質(zhì)和貸款回收能力，構(gòu)建現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”，并確保筆數(shù)多、行業(yè)和區(qū)域分散，避免風(fēng)險(xiǎn)集中；嚴(yán)格披露“入池”資產(chǎn)抵押物特征、不良貸款的清收處置情況、資產(chǎn)異動(dòng)等信息；培育多層次合格投資人，適度降低不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，有序引導(dǎo)對(duì)沖基金、證券公司、投資銀行等專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與次級(jí)證券投資；提高受托管理機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)性、規(guī)范性和公信力，建立任追溯機(jī)制。
3.2 創(chuàng)新證券化產(chǎn)品類(lèi)型
證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新可以滿(mǎn)足各種投資者的需求，加大市場(chǎng)對(duì)證券化產(chǎn)品的需求。因此，相關(guān)人員應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的需求把握，根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行創(chuàng)新。另外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)提供了潛在優(yōu)質(zhì)的、流動(dòng)性高的投資標(biāo)的，因此，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)支持貨幣基金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行。
3.3 提高二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性
要使證券化資產(chǎn)順利進(jìn)入市場(chǎng)，就必須有一個(gè)健全的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)保證其流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。由于我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)行政色彩比較濃厚，導(dǎo)致資本證券投資在很大的比例上由個(gè)人投資者支撐，最終使投資者結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)要求差距較大。因此，探索針對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押式回購(gòu)交易機(jī)制，便于投資者參與；出臺(tái)資產(chǎn)證券化做市商具體法規(guī)和工作指引，提高交易效率；鼓勵(lì)投資者主體多元化，吸引保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、包括養(yǎng)老金和社?；鹪趦?nèi)的各類(lèi)基金以及交易型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)，打破銀行互持，提高二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。
3.4 全面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控
要實(shí)現(xiàn)我國(guó)資產(chǎn)證券化質(zhì)的飛越，解決投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資產(chǎn)證券化加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控是非常有必要的?，F(xiàn)階段我國(guó)資產(chǎn)證券化應(yīng)堅(jiān)持發(fā)展方向簡(jiǎn)單透明、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)偏向簡(jiǎn)單的原則。在Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推進(jìn)過(guò)程中，審慎把控基礎(chǔ)資產(chǎn)源風(fēng)險(xiǎn)頭，健全內(nèi)外部增信機(jī)制，加強(qiáng)跟蹤管理和后督控制，提高信息披露的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，滿(mǎn)足第三方估值機(jī)構(gòu)的查詢(xún)分析需求。進(jìn)一步研究風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，不斷完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和預(yù)測(cè)模型，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和動(dòng)態(tài)度量等。
3.5 提高信貸證券化發(fā)行的積極性
2016年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行增速放緩，一定程度上顯示出商業(yè)銀行的發(fā)行動(dòng)力不足。筆者建議相關(guān)人員應(yīng)研究信貸資產(chǎn)證券化稅收優(yōu)惠政策，盡快明確SPV稅收減免制度，解決重復(fù)征稅問(wèn)題。另外，更加完善風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，在適當(dāng)范圍內(nèi)降低部分銀行持有證券化產(chǎn)品次級(jí)部分的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，提高銀行開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性；對(duì)高質(zhì)量住房抵押貸款證券化產(chǎn)品給予適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)自留豁免，待制度完善和時(shí)機(jī)成熟后再擴(kuò)大至其他產(chǎn)品。
4 結(jié) 語(yǔ)
因具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)、期限長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，在我國(guó)當(dāng)前的資金市場(chǎng)供給過(guò)剩、中長(zhǎng)期投資產(chǎn)品嚴(yán)重缺乏的條件下，資產(chǎn)支持證券為眾多投資者達(dá)到與資產(chǎn)負(fù)債期限相匹配提供了一種較好的投資方式，不僅切合了市場(chǎng)的實(shí)際需求，而且符合了國(guó)家的政策導(dǎo)向。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，資本證券化在我國(guó)也將迅速發(fā)展，更有效地發(fā)揮資產(chǎn)證券化在宏、微觀層面上的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展提供強(qiáng)勁的推動(dòng)力。
主要參考文獻(xiàn)
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一、國(guó)外資產(chǎn)證券化的發(fā)展與我國(guó)資產(chǎn)證券化的可行性分析 （3）
（一）、國(guó)外資產(chǎn)證券化的發(fā)展
（二）、我國(guó)資產(chǎn)證券化的可行性分析
二、信貸資產(chǎn)證券化的模式與途徑 （4）
三、我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀及所面臨的風(fēng)險(xiǎn) （6）
（一）、我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀
（二）、資產(chǎn)證券化所面臨的風(fēng)險(xiǎn)
四、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化操作過(guò)程中應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題 （8）
（一）、資產(chǎn)證券化一般來(lái)說(shuō)應(yīng)該注意的若干問(wèn)題
（二）、我國(guó)銀行證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇
（三）、信貸資產(chǎn)證券化的信用增級(jí)
（四）、信貸資產(chǎn)證券化的銷(xiāo)售對(duì)象
五、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化在我國(guó)的實(shí)踐意義 (10)
參考文獻(xiàn) (11)
一、國(guó)外資產(chǎn)證券化的發(fā)展與我國(guó)資產(chǎn)證券化的可行性分析
【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；現(xiàn)狀；應(yīng)用；發(fā)展趨勢(shì)
資產(chǎn)證券化主要是指把流動(dòng)性較差，但是在未來(lái)具有一定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，進(jìn)行收集然后通過(guò)結(jié)構(gòu)性的重組，從而將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上出售、流通的證券。資產(chǎn)證券化最早是起源于美國(guó)，在二十世紀(jì)七十年代，美國(guó)政府根據(jù)按揭住房發(fā)行了資產(chǎn)抵押支持證券，這種資產(chǎn)證券化的做法在當(dāng)時(shí)取得了巨大的成功。從此，資產(chǎn)證券化開(kāi)始被廣泛的運(yùn)用在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并且為資金的籌集提供了有效的途徑。加之資產(chǎn)證券化獨(dú)特的創(chuàng)新融資方式，適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，因此，在金融產(chǎn)品領(lǐng)域的發(fā)展極為迅速。近年來(lái)，中國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展較快，已經(jīng)成功的由在境外設(shè)立spv發(fā)展到在境內(nèi)設(shè)立，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)證券化整體融資流程的境內(nèi)化管理。但是我國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展起步晚，缺乏經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有完善的監(jiān)督體系，與國(guó)際水平相差較遠(yuǎn)，因此，應(yīng)該完善資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，促進(jìn)其快速、健康的發(fā)展。
一、我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀和運(yùn)作過(guò)程
（一）我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀
1.資產(chǎn)證券化的歷程——境外融資歷程
資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展不到半個(gè)世紀(jì)，上世紀(jì)八十年代，我國(guó)開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用的資金籌集手段是“收費(fèi)還貸”，經(jīng)常出現(xiàn)資金與建設(shè)的脫節(jié)，資金緊張問(wèn)題嚴(yán)重制約著基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。由于當(dāng)時(shí)法律體系和資本市場(chǎng)的不健全，資產(chǎn)證券化還不能有效的實(shí)施?；谶@樣的情況，融資企業(yè)在境外設(shè)立了spv，利用國(guó)外完善的法律和成熟的市場(chǎng)，進(jìn)行境外的融資建設(shè)[1]。其中較為有名案例的就是珠海政府建設(shè)公路時(shí)，在開(kāi)曼群島注冊(cè)spv，籌集資金修建公路。由珠海高速有限公司以珠海市機(jī)動(dòng)車(chē)管理費(fèi)和外地過(guò)境機(jī)動(dòng)車(chē)所繳納的過(guò)路費(fèi)為支撐，在美國(guó)成功發(fā)行了總額2億美元的債券，用于廣州到珠海的鐵路及高速公路建設(shè)，開(kāi)啟了我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)境外證券化融資的先例。20世紀(jì)90年代后期，我國(guó)高速公路項(xiàng)目通過(guò)境外證券化融資共籌集約15.5億美元資金，取得了不錯(cuò)的效果。
2.資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀——境內(nèi)融資
隨著我國(guó)法律體系的完善和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的逐步成熟，國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化融資模式逐漸顯現(xiàn)：如最先實(shí)施的中國(guó)聯(lián)通計(jì)劃，然后是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)起的個(gè)人住房抵押貸款計(jì)劃等等，隨著基礎(chǔ)建設(shè)的擴(kuò)大，境內(nèi)融資試點(diǎn)也逐步推廣開(kāi)來(lái)，在天津、武漢、重慶等地正在研究以路橋資產(chǎn)等收費(fèi)權(quán)為支撐的基礎(chǔ)設(shè)施證券化產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)實(shí)施資產(chǎn)證券化有效的解決了建設(shè)資金的籌集難題，提高了固定資產(chǎn)的流動(dòng)性，也降低了融資成本[2]。2006年12月18日，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司在全國(guó)銀行間市場(chǎng)以信托型spv模式合計(jì)發(fā)行了37億元的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券（次級(jí)證券合計(jì)3.5億元，由信達(dá)和東方自留），盤(pán)活了信達(dá)公司部分不良資產(chǎn)。
（二）資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過(guò)程
資產(chǎn)證券化一般是通過(guò)如下的步驟實(shí)現(xiàn)的：
1.“資產(chǎn)重組”——構(gòu)建資產(chǎn)池。根據(jù)融資需求和資產(chǎn)的情況，選擇資產(chǎn)的證券化，然后，把資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池。能夠?qū)崿F(xiàn)證券化資產(chǎn)的條件：（1）未來(lái)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。（2）資產(chǎn)有良好的質(zhì)量，具有同質(zhì)性[3]。（3）資產(chǎn)證券化的收益率和現(xiàn)金流容易計(jì)算。
2.“風(fēng)險(xiǎn)隔離”——設(shè)計(jì)資產(chǎn)的隔離。這個(gè)步驟是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的核心步驟。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，必須成立一個(gè)特定的目的機(jī)構(gòu)spv，用于隔離資產(chǎn)池和其它資產(chǎn)。spv受母公司托付，把資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)上出售、流通的證券。
3.“信用增級(jí)”——提高資產(chǎn)證券的信用等級(jí)。在證券化的交易中，資產(chǎn)的信用、現(xiàn)金流與投資者的需求往往不相吻合。這就需要spv機(jī)構(gòu)把資產(chǎn)證券化的交易進(jìn)行信用增級(jí)?！捌飘a(chǎn)隔離”、“擔(dān)保公司信用擔(dān)保”都是常見(jiàn)的信用增級(jí)。
4.spv聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、券商發(fā)行機(jī)構(gòu)，對(duì)資產(chǎn)證券進(jìn)行評(píng)級(jí)，然后發(fā)行證券，同時(shí)將募集的資金用于項(xiàng)目建設(shè)。
二、案例分析-中國(guó)網(wǎng)通資產(chǎn)證券化分析
中國(guó)網(wǎng)通資產(chǎn)證券化的主要過(guò)程如下：
1.聘用特定的信托投資機(jī)構(gòu)，并把中國(guó)網(wǎng)通未來(lái)幾年的盈利收入以具體的協(xié)議形式出售給信托投資機(jī)構(gòu)。中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司給予受益憑證的aaa級(jí)信用評(píng)級(jí)，中國(guó)國(guó)際金融公司是本次受益憑證的計(jì)劃管理人。
2.中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)工商銀行為信托機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券提供擔(dān)保。
3.信托機(jī)構(gòu)把中國(guó)網(wǎng)通出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券，并在市場(chǎng)中尋找投資者。
中國(guó)網(wǎng)通資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)：中國(guó)網(wǎng)通在市場(chǎng)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券可以吸引較多機(jī)構(gòu)投資者的參與，同時(shí)是網(wǎng)通直接融資，降低了企業(yè)融資的成本，以資產(chǎn)證券化的方式為企業(yè)融資提供了低于同期銀行的貸款利率，節(jié)省了成本。
三、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化監(jiān)管方面的問(wèn)題和解決措施
（一）資產(chǎn)證券化監(jiān)管中出現(xiàn)的問(wèn)題
我國(guó)目前資產(chǎn)證券化還處于初級(jí)階段，因此在很多方面還不健全，缺乏一個(gè)有效的監(jiān)管機(jī)制，不能對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題和面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的監(jiān)管，從而使風(fēng)險(xiǎn)增加，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)的資產(chǎn)證券化的發(fā)展[5]。特別是在證券化進(jìn)程中信息的披露和風(fēng)險(xiǎn)的隔離上，存在著很大的漏洞。此外，有關(guān)資產(chǎn)證券化的稅收政策、信用評(píng)級(jí)、增信制度中都有待進(jìn)一步完善。例如，信托與證券分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管，使信托監(jiān)管制度不能成為資產(chǎn)證券化共享的基礎(chǔ)性制度單元。資產(chǎn)證券化監(jiān)管平臺(tái)的不統(tǒng)一，對(duì)資產(chǎn)證券化分散風(fēng)險(xiǎn)的功能有一定的影響。
（二）資產(chǎn)證券化的監(jiān)管措施
由于中國(guó)目前尚處于資產(chǎn)證券化初級(jí)階段，在信息披露、風(fēng)險(xiǎn)隔離規(guī)定、稅收政策、信用評(píng)級(jí)、增信體系、合格投資者方面仍與國(guó)外成熟市場(chǎng)存在較大差距，仍需進(jìn)一步完善。尤其是目前法律法規(guī)不完善，沒(méi)有完善的監(jiān)管體系，影響到資產(chǎn)證券化的監(jiān)管。
我國(guó)資產(chǎn)證券化過(guò)程中，應(yīng)該不斷的完善法律法規(guī)，加強(qiáng)法律的監(jiān)管職能，對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的違法行為進(jìn)行制止和懲罰。用法制手段來(lái)規(guī)范資產(chǎn)證券化的發(fā)展。同時(shí)也應(yīng)該不斷的借鑒外國(guó)先進(jìn)的管理水平和積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，再加上完善的法律制度，這樣才能確保我國(guó)的資產(chǎn)證券化健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。
我國(guó)應(yīng)建立權(quán)威性的資產(chǎn)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并且對(duì)該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理，保證其能夠客觀公正的進(jìn)行評(píng)級(jí)。同時(shí)應(yīng)引進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)的管理模式，并用法律規(guī)范評(píng)估步驟，提高信用評(píng)級(jí)的可信度。
四、我國(guó)資
產(chǎn)證券化發(fā)展的趨勢(shì)
我國(guó)處于資產(chǎn)證券化發(fā)展的初級(jí)階段，與外國(guó)成熟的運(yùn)作有著較大的差距，需要不斷完善法律制度、提高監(jiān)管力度、規(guī)范監(jiān)管職能。通過(guò)不斷的發(fā)展完善，逐步做到與國(guó)際接軌。具體可以從以下五方面著手：（1）在資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)上，改變資產(chǎn)池單一的現(xiàn)狀，豐富資產(chǎn)池品種[6]。（2）完善信用評(píng)級(jí)體系。（3）提高資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性，豐富投資主體。（4）有效的實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)隔離，降低風(fēng)險(xiǎn)。（5）完善法律法規(guī)，增強(qiáng)法律的監(jiān)管職能，促進(jìn)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。
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資產(chǎn)證券化源于美國(guó)60年代末的住房抵押證券，發(fā)展至今日，已經(jīng)成為近三十幾年來(lái)世界金融領(lǐng)域發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新工具。資產(chǎn)證券化以其獨(dú)特的融資形式，吸引了廣大投資者，極大地豐富了金融服務(wù)與產(chǎn)品。
一、資產(chǎn)證券化及其現(xiàn)狀
1、資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。通過(guò)資產(chǎn)證券化，可以將流動(dòng)性較低的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為具有較高流動(dòng)性的可交易證券，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動(dòng)性。
2、中國(guó)市場(chǎng)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀
中國(guó)的資產(chǎn)證券化起步于20世紀(jì)90年代，發(fā)展緩慢，對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響也比較小。目前，我國(guó)的資產(chǎn)證券化呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
(1)發(fā)行規(guī)模增大，種類(lèi)增多，機(jī)構(gòu)投資者范圍增加。資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及不動(dòng)產(chǎn)，應(yīng)收賬款，信貸資產(chǎn)，收費(fèi)項(xiàng)目等，種類(lèi)繁多。其發(fā)行規(guī)模2005年為81.96億元，截止2008年末已經(jīng)達(dá)到302億。
(2)二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)證券化交易不活躍。中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者以大宗交易為主，一般會(huì)將證券產(chǎn)品持有至到期，從而導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性不足。
(3)基礎(chǔ)資產(chǎn)供需矛盾，市場(chǎng)運(yùn)作與目標(biāo)不符。證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)是預(yù)期未來(lái)帶來(lái)穩(wěn)定收益的正常資產(chǎn)，然而，就目前的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，基礎(chǔ)資產(chǎn)中不良資產(chǎn)比重偏大，投資者必然失去信心，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化交易受困。
二、對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管現(xiàn)況及問(wèn)題
中國(guó)的資產(chǎn)證券化起步比較晚，至今也未形成一個(gè)成熟的市場(chǎng)，在探索發(fā)展的道路上，不可避免地出現(xiàn)了許多問(wèn)題。
1、法律法規(guī)體系不完整。目前沒(méi)有一部專(zhuān)門(mén)針對(duì)資產(chǎn)證券化的法律。法律法規(guī)體系的不完善使監(jiān)管存在很多漏洞，主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：一是法律法規(guī)體系內(nèi)容不完整，調(diào)整范圍有限，監(jiān)管效率低；二是不同的法律文件中對(duì)資產(chǎn)證券化的規(guī)定出現(xiàn)重復(fù)與真空現(xiàn)象。
2、監(jiān)管出現(xiàn)分裂現(xiàn)象。目前我國(guó)的監(jiān)管體制是“分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管”，因此對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管出現(xiàn)了分裂現(xiàn)象，一部分是銀行信貸資產(chǎn)證券化，另一部分是企業(yè)資產(chǎn)證券化。銀行信貸資產(chǎn)證券化由央行和銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，只在銀行間市場(chǎng)上交易；而企業(yè)資產(chǎn)證券化則在證券市場(chǎng)上流通，受證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。
3、資產(chǎn)證券化信息披露制度不完善。資產(chǎn)證券化信息披露制度不完善，監(jiān)管當(dāng)局缺少足夠的信息，監(jiān)管失效。資產(chǎn)證券化信息披露制度的不完善主要表現(xiàn)為兩點(diǎn)：一是資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)信息披露立法不足，相關(guān)規(guī)定較少。二是信息披露的內(nèi)容不全面，缺少很多信息，尤其是表外業(yè)務(wù)方面的信息。
4、監(jiān)管機(jī)構(gòu)間交流過(guò)少，人員素質(zhì)有待提高?！胺謽I(yè)監(jiān)管”體制使各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏交流，導(dǎo)致監(jiān)管混亂。監(jiān)管人員的素質(zhì)偏低，缺乏該有的職業(yè)道德素養(yǎng)，甚至出現(xiàn)道德問(wèn)題。監(jiān)管人員利用資產(chǎn)證券化相關(guān)法律漏洞及職務(wù)便利，鉆營(yíng)謀利，破壞監(jiān)管環(huán)境。
三、資產(chǎn)證券化監(jiān)管措施
面對(duì)上述問(wèn)題，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)積極尋求解決措施，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保證資產(chǎn)證券化的良好運(yùn)行。
1、建立完整的法律法規(guī)體系。為了更好地發(fā)揮監(jiān)管職能，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)聯(lián)合立法機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行統(tǒng)一立法，建立專(zhuān)門(mén)的法律，確立統(tǒng)一的發(fā)行、上市、交易規(guī)則等，完善資產(chǎn)證券化法律法規(guī)體系，規(guī)范資產(chǎn)證券化的運(yùn)行。
2、建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制。分業(yè)監(jiān)管體制導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的監(jiān)管分裂，因此建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制勢(shì)在必行。資產(chǎn)證券化在金融領(lǐng)域的分量加重，若沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，必然導(dǎo)致金融市場(chǎng)混亂。為了明確分離各種金融業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)有序運(yùn)行，應(yīng)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，或?qū)嵭袑?zhuān)門(mén)的監(jiān)管體制。
3、堅(jiān)持審慎監(jiān)管原則，堅(jiān)持外部擔(dān)保制度。遵循審慎原則監(jiān)管資產(chǎn)證券化交易，其中對(duì)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的創(chuàng)立監(jiān)管尤為重要。項(xiàng)目創(chuàng)立時(shí)，應(yīng)謹(jǐn)慎態(tài)度，可以避免惡性“鏈條效應(yīng)”，最大限度的防范和控制風(fēng)險(xiǎn)。堅(jiān)持外部擔(dān)保制度，是指監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)應(yīng)著重注意其外部擔(dān)保，確定其真實(shí)性、合法性、可靠性，以保證交易的完成。
4、完善對(duì)資產(chǎn)證券化的信息披露制度。信息披露是非常有效的一種監(jiān)管措施，完善對(duì)資產(chǎn)證券化信息披露的制度可以從以下幾方面出發(fā)：一是信息披露的內(nèi)容。對(duì)資產(chǎn)證券化的信息披露應(yīng)增加表內(nèi)金融資產(chǎn)、金融負(fù)債以及公允價(jià)值變動(dòng)損益項(xiàng)目，并對(duì)眾多的表外業(yè)務(wù)信息進(jìn)行披露。二是信息披露的質(zhì)量。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)對(duì)信息披露質(zhì)量作出明確規(guī)定，如及時(shí)性、相關(guān)性、可理解性等。
5、加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管當(dāng)局人員素質(zhì)，建立監(jiān)管人員激勵(lì)約束機(jī)制。各監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以定期舉行見(jiàn)面會(huì)，加強(qiáng)交流溝通。另外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)監(jiān)管人員進(jìn)行分批定期培訓(xùn)，提高監(jiān)管人員素質(zhì)，加強(qiáng)職業(yè)道德。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還可以建立適當(dāng)?shù)募?lì)約束機(jī)制，以此規(guī)范監(jiān)管人員行為，提高監(jiān)管效率。
資產(chǎn)證券化的發(fā)展?jié)摿薮?，中?guó)市場(chǎng)亟待完善，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，將有效促進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。對(duì)資產(chǎn)款證券化的監(jiān)管既需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)審慎，又需要金融機(jī)構(gòu)對(duì)自身行為的約束與規(guī)范，只有如此，資產(chǎn)證券化才能全面發(fā)展
參考文獻(xiàn):
[1]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)編.《證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社
關(guān)鍵詞 資產(chǎn)證券化 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策
資產(chǎn)證券化是指以一定的存量資產(chǎn)為支持，將這些資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流重新包裝組合或分割后，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，以發(fā)行證券的方式將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成在金融市場(chǎng)上流通的證券的過(guò)程。
目前，在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為一種主流的融資技術(shù)，并獲得了超常規(guī)的發(fā)展，對(duì)于推動(dòng)這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展起到了不可替代的作用。下面就我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及問(wèn)題進(jìn)行分析論述。
一、我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀
早在1992年，海南三亞就開(kāi)始通過(guò)發(fā)行地產(chǎn)證券進(jìn)行資產(chǎn)證券化嘗試。雖經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，但與西方國(guó)家相比，我國(guó)資產(chǎn)證券化程度仍然很低，還處于規(guī)模小、非標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)展水平。我國(guó)現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化形式主要包括信貸資產(chǎn)證券化、房貸資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。
二、我國(guó)資產(chǎn)證券化中存在的問(wèn)題
1．缺乏權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)
獨(dú)立、客觀、公正的信用評(píng)估是資產(chǎn)證券化成敗的關(guān)鍵。投資者根據(jù)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)支持證券的評(píng)級(jí)進(jìn)行投資選擇，其中立的、科學(xué)的、公正的評(píng)估結(jié)論，是投資者投資決策的基礎(chǔ)。資產(chǎn)支持證券的投資收益能否得到保護(hù)與實(shí)現(xiàn)在一定程度上取決于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)。但資信評(píng)級(jí)業(yè)在我國(guó)尚屬新興行業(yè)。資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)估不細(xì)、評(píng)級(jí)透明度不高、信譽(yù)低、獨(dú)立性差、沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，使其在投資者心中缺乏影響力。在缺乏普遍接受和認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的情況下，資信評(píng)級(jí)無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的作用，大大削弱資產(chǎn)證券的魅力。
2．流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)交易價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定，波動(dòng)幅度較小，大多數(shù)資產(chǎn)支持證券的價(jià)格波幅在5%以下，遠(yuǎn)不及股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，與西方國(guó)家的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)相比也相差甚遠(yuǎn)。此外，我國(guó)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類(lèi)少、規(guī)模小，投資者的選擇余地小。因此，投資者更青睞于流動(dòng)性較高的股票市場(chǎng)以及風(fēng)險(xiǎn)較小的證券市場(chǎng)，大大降低了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的需求。流動(dòng)性差是阻礙我國(guó)資產(chǎn)證券市場(chǎng)發(fā)展的主要因素之一。
3．法律風(fēng)險(xiǎn)
資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程。在將各種流動(dòng)性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為投資者的證券持有權(quán)的過(guò)程中，涉及原始債權(quán)人、SPV、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管人、證券投資者等方面的利益，需要嚴(yán)謹(jǐn)有效的相關(guān)法律予以保障、明確各個(gè)利益主體的權(quán)利義務(wù)。從08年美國(guó)的次貸危機(jī)，我們可以看出資產(chǎn)證券化需要嚴(yán)謹(jǐn)、詳細(xì)的法律法規(guī)制度予以約束、監(jiān)督。由于我國(guó)資產(chǎn)證券化還處于探索階段，理論與金融實(shí)際相結(jié)合缺乏經(jīng)驗(yàn)。有關(guān)資產(chǎn)證券化的政策和法律法規(guī)建設(shè)很可能相對(duì)滯后，這勢(shì)必增加資產(chǎn)證券化的推進(jìn)難度。
三、對(duì)策
1．完善信用評(píng)級(jí)和資產(chǎn)評(píng)估制度
完善信用評(píng)級(jí)制度，規(guī)范發(fā)展資產(chǎn)評(píng)估和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，是促進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的關(guān)鍵。與當(dāng)前資產(chǎn)評(píng)估面臨的新形勢(shì)與新任務(wù)相比，以往出臺(tái)的一些規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估行為措施已不能滿(mǎn)足不同組織形式、不同經(jīng)營(yíng)方式的要求。因此，有必要建立一個(gè)以基本評(píng)估準(zhǔn)則為綱、若干應(yīng)用準(zhǔn)則為目的的資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系。信用評(píng)級(jí)旨在降低信息成本，客觀評(píng)價(jià)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期經(jīng)營(yíng)狀況，為投資者選擇投資工具提供依據(jù)。我國(guó)應(yīng)借鑒國(guó)外資信評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，著重培養(yǎng)幾家在國(guó)內(nèi)具有權(quán)威性、高聲譽(yù)度，在國(guó)際具有一定影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。樹(shù)立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)良好信譽(yù)的關(guān)鍵是讓投資者知道公司評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性高、 值得信賴(lài)。國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)在借鑒國(guó)外先進(jìn)的評(píng)定方法和理念的基礎(chǔ)上，根據(jù)實(shí)際情況不斷改進(jìn)自己的評(píng)級(jí)方法。同時(shí)，還應(yīng)完善信息披露制度，提高市場(chǎng)信息透明度。
2．大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者
機(jī)構(gòu)投資者擁有長(zhǎng)期、大量的資金，是資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要的推動(dòng)和支持力量，對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)展有著重要作用。但我國(guó)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的約束較多，應(yīng)適當(dāng)放寬對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的限制，擴(kuò)大其投資范圍。在強(qiáng)化監(jiān)督的前提下，鼓勵(lì)其進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，給資產(chǎn)證券化市場(chǎng)注入活力，推動(dòng)資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步發(fā)展。
3．完善法律法規(guī)制度
保護(hù)投資者利益，建立健全風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對(duì)沖機(jī)制。完善違約救濟(jì)機(jī)制，優(yōu)化市場(chǎng)約束機(jī)制，維護(hù)金融穩(wěn)定與安全。同時(shí)應(yīng)該根據(jù)我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展進(jìn)程，建立健全相關(guān)的法律制度，構(gòu)筑資產(chǎn)證券化的所需的法律框架，為各個(gè)利益相關(guān)者提供法律保障。
4．培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍
資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)技術(shù)性、專(zhuān)業(yè)性和綜合性極強(qiáng)的新型融資方式，它涉及的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域包括金融、證券、法律、信托、保險(xiǎn)等方面，需要一大批既有理論基礎(chǔ)知識(shí)，又有實(shí)踐操作經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型人才。因此要培育高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才。
總之，從國(guó)際金融發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，資產(chǎn)證券化目前已經(jīng)成為國(guó)際資本市場(chǎng)較為流行的投融資方式。我國(guó)也應(yīng)該緊跟時(shí)代步伐，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，在完善金融監(jiān)管的前提下，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，為資產(chǎn)證券化在中國(guó)的發(fā)展建立良好的生存環(huán)境，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。
參考文獻(xiàn)：
銀行信貸資產(chǎn)證券化是在金融改革形勢(shì)下所探索出的資產(chǎn)負(fù)債管理模式。它與傳統(tǒng)的貸款方式既有本質(zhì)的區(qū)別，又有內(nèi)在的聯(lián)系。銀行信貸資產(chǎn)證券化，是指銀行把欠流動(dòng)性但有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等）經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為新時(shí)期我國(guó)金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的一個(gè)新起點(diǎn),它所帶來(lái)的優(yōu)越性是無(wú)可比擬的,但是,由于我國(guó)特殊因素的影響,資產(chǎn)證券化還有待于進(jìn)一步探索研究。
一、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r
早在1983年我國(guó)就有人開(kāi)始介紹西方的資產(chǎn)證券化技術(shù)，但直到20世紀(jì)90年代初，資產(chǎn)證券化探索研究的熱潮才開(kāi)始在中國(guó)興起。1992年三亞地產(chǎn)的投資證券、走出了中國(guó)資產(chǎn)證券化的第一步。1996年8月，為了建設(shè)廣深珠高速公路，珠海在國(guó)外發(fā)行了2億美元債券，這是國(guó)內(nèi)第一個(gè)完全按照國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的離岸資產(chǎn)證券化案例。2000年，中國(guó)工商銀行和中國(guó)建設(shè)銀行成為住房貸款證券化試點(diǎn)單位，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。2005年4月，中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，以及之后財(cái)政部頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、銀監(jiān)會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)搭建了一個(gè)基本的法律框架，為資產(chǎn)證券化的規(guī)范化運(yùn)行創(chuàng)造了條件，也為今后我國(guó)資產(chǎn)證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。2005年12月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產(chǎn)支持證券和個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券，這兩個(gè)證券在市場(chǎng)的成功發(fā)行，標(biāo)志著我國(guó)信貸產(chǎn)證券化工作邁出了實(shí)質(zhì)性步伐，國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)正式開(kāi)展。
信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行，一方面豐富了我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類(lèi)，開(kāi)辟了商業(yè)銀行批量化、市場(chǎng)化、標(biāo)準(zhǔn)化處置不良資產(chǎn)的新渠道，并將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展。但另一方面，資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)一直得不到投資者足夠的響應(yīng)：首先，國(guó)務(wù)院，銀監(jiān)會(huì)等國(guó)家監(jiān)管部門(mén)希望通過(guò)推行證券資產(chǎn)化來(lái)改善商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和融資比例，使得資產(chǎn)證券化成為了一種調(diào)控手段；其次，不良資產(chǎn)在我國(guó)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中利用率一直處于較低的水平，我國(guó)商業(yè)銀行證券化的標(biāo)的大部分都是不良資產(chǎn)，很少有銀行愿意拿出優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化。同時(shí),信貸資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)狹隘，流動(dòng)性明顯不足，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要集中于銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)，投資者對(duì)此反應(yīng)冷淡。這就導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不溫不火。
二、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的特點(diǎn)
我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和金融體制的發(fā)展演變,以及我國(guó)企業(yè)與銀行間的特殊關(guān)系,決定了我國(guó)銀行的信貸資產(chǎn)有其自身的特點(diǎn):
1、信貸資產(chǎn)單一,結(jié)構(gòu)比例不合理
在我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)中, 中小型企業(yè)和民營(yíng)私有企業(yè)貸款比例較小，國(guó)有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性,使得國(guó)有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產(chǎn)。我國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行信貸資金的依賴(lài)性較大, 國(guó)有企業(yè)貸款占了我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的90%,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,這種狀況既不利于銀行提高效益,又不利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng),促成優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)展,提高社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經(jīng)營(yíng)模式,加之我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制特點(diǎn),使得我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)品種單一,結(jié)構(gòu)不合理。
2、信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢、效益差
銀行的不良資產(chǎn)降低了資金正常的周轉(zhuǎn)速度，造成了資金沉淀，影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。由于貸款存量大,缺乏流動(dòng)性,阻礙了資源的合理流動(dòng)和配置,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也就難以實(shí)現(xiàn)合理調(diào)整,信貸資金投資效益自然較差
3、信貸資產(chǎn)膨脹快、規(guī)模大
目前，我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)膨脹速度較快，許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款，企業(yè)本身積累少，負(fù)債率高，甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產(chǎn)是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的最主要資產(chǎn),占了全部銀行資產(chǎn)的絕大多數(shù)。每次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱都是銀行信貸資產(chǎn)膨脹的結(jié)果。
4、信貸資產(chǎn)沉淀嚴(yán)重,流動(dòng)性差
我國(guó)部分企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善，效率不佳，企業(yè)虧損，負(fù)債率較高，導(dǎo)致銀行的貸款成了死賬，不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下，而且欠息與日俱增。我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)由于缺少二級(jí)市場(chǎng)可以變現(xiàn)，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)流動(dòng)，使銀行的信貸資產(chǎn)流動(dòng)性受到很大限制,銀行很容易陷入流動(dòng)性困難危機(jī),金融風(fēng)險(xiǎn)加大。
三、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題
銀行信貸資產(chǎn)證券化雖然有很多有好處，但是由于中國(guó)的特殊國(guó)情，其發(fā)展路途中主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：
1、信用評(píng)級(jí)問(wèn)題
證券的評(píng)級(jí)是投資者進(jìn)行投資選擇的重要依據(jù)，在實(shí)施資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，對(duì)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格、公正、正確的信用評(píng)級(jí)，對(duì)于證券化的資產(chǎn)定價(jià)具有至關(guān)重要的作用。目前我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化過(guò)程中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)有限，評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的客觀性和一致性較低，銀行擔(dān)保導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)形同虛設(shè)，沒(méi)有形成行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，不能形成對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的指示作用。
2、法律規(guī)范問(wèn)題
由于我國(guó)資產(chǎn)證券化處于起步階段,許多法律還沒(méi)有完全制定。在我國(guó)信用環(huán)境不佳、法制意識(shí)薄弱的條件下,相關(guān)法律法規(guī)的不完備意味著提高了風(fēng)險(xiǎn)水平,這在一定程度上阻礙了我國(guó)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。
3、二級(jí)市場(chǎng)問(wèn)題
目前國(guó)內(nèi)銀行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在銀行間市場(chǎng)上發(fā)行和交易。一級(jí)市場(chǎng)飛速發(fā)展，但二級(jí)市場(chǎng)的交易情況卻非常冷清，信貸資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)缺乏足夠的流動(dòng)，導(dǎo)致銀行金融風(fēng)險(xiǎn)加大。制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。交易的流動(dòng)性問(wèn)題已成為中國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化市場(chǎng)最核心的問(wèn)題。
四、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的改善建議
1、建立健全相關(guān)法規(guī)制度。資產(chǎn)證券化涉及到很多新的法律問(wèn)題，我國(guó)的法律制訂往往滯后,尤其對(duì)于金融領(lǐng)域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應(yīng)積極推動(dòng)相關(guān)的修法與立法工作，對(duì)于目前法律沒(méi)有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分, 必須在法律上進(jìn)行明確,以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外,法律還應(yīng)對(duì)證券化的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化,對(duì)其發(fā)行、審核、承銷(xiāo)、上市、托管及交易場(chǎng)所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定,以避免交易過(guò)程中不確定性。加快健全完善全面開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律制度環(huán)境步伐。
2、健全信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化的信用級(jí)別的構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用?？捎烧?qū)ｉT(mén)的組織機(jī)構(gòu)建立一批具有一定的實(shí)力和信譽(yù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)是全國(guó)性和權(quán)威性的,應(yīng)是市場(chǎng)投資者普遍接受和認(rèn)可的中立、規(guī)范的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。
3、加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管。監(jiān)管重點(diǎn)主要包括：對(duì)SPV產(chǎn)權(quán)組織形式的監(jiān)管；對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與真實(shí)銷(xiāo)售的監(jiān)管；對(duì)SPV資產(chǎn)管理與權(quán)益信托、具體運(yùn)作和資產(chǎn)負(fù)債表的監(jiān)管。同時(shí)，還要加強(qiáng)對(duì)參與證券化銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、最低資本金和信息披露的管理，以維護(hù)公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。
4、加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)。加大對(duì)現(xiàn)有從業(yè)人員的培訓(xùn)和未來(lái)人才的培養(yǎng)，輔以引進(jìn)吸收國(guó)外專(zhuān)業(yè)人才，加快建立高素質(zhì)的資產(chǎn)證券化專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍。
資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)比較復(fù)雜的金融創(chuàng)新，涉及面廣，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行影響很大。隨著各方面環(huán)境的改善、條件的成熟和法律法規(guī)的健全完善,這項(xiàng)業(yè)務(wù)將在我國(guó)呈現(xiàn)很大的市場(chǎng)潛力,發(fā)揮出重要的作用。
參考文獻(xiàn)：
[1]夏小偉. 我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀問(wèn)題及建議[J]. 財(cái)會(huì)研究,2010，(06)
[2]秦?fù)P揚(yáng). 中國(guó)銀行信貸資產(chǎn)證券化[J].現(xiàn)代商業(yè),2008,(11)
[3]盧紹兵. 銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策研究[J].天府新論，2007，(06)
[4]任偉,陳兵兵.我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展分析[J].黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào),2007,(04)
銀行信貸資產(chǎn)證券化是在金融改革形勢(shì)下所探索出的資產(chǎn)負(fù)債管理模式。它與傳統(tǒng)的貸款方式既有本質(zhì)的區(qū)別,又有內(nèi)在的聯(lián)系。銀行信貸資產(chǎn)證券化,是指銀行把欠流動(dòng)性但有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)(如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等)經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池,并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為新時(shí)期我國(guó)金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的一個(gè)新起點(diǎn),它所帶來(lái)的優(yōu)越性是無(wú)可比擬的,但是,由于我國(guó)特殊因素的影響,資產(chǎn)證券化還有待于進(jìn)一步探索研究。
一、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r
早在1983年我國(guó)就有人開(kāi)始介紹西方的資產(chǎn)證券化技術(shù),但直到20世紀(jì)90年代初,資產(chǎn)證券化探索研究的熱潮才開(kāi)始在中國(guó)興起。1992年三亞地產(chǎn)的投資證券、走出了中國(guó)資產(chǎn)證券化的第一步。1996年8月,為了建設(shè)廣深珠高速公路,珠海在國(guó)外發(fā)行了2億美元債券,這是國(guó)內(nèi)第一個(gè)完全按照國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的離岸資產(chǎn)證券化案例。2000年,中國(guó)工商銀行和中國(guó)建設(shè)銀行成為住房貸款證券化試點(diǎn)單位,標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。2005年4月,中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,以及之后財(cái)政部頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、銀監(jiān)會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)搭建了一個(gè)基本的法律框架,為資產(chǎn)證券化的規(guī)范化運(yùn)行創(chuàng)造了條件,也為今后我國(guó)資產(chǎn)證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。2005年12月,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產(chǎn)支持證券和個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券,這兩個(gè)證券在市場(chǎng)的成功發(fā)行,標(biāo)志著我國(guó)信貸產(chǎn)證券化工作邁出了實(shí)質(zhì)性步伐,國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)正式開(kāi)展。
信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行,一方面豐富了我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類(lèi),開(kāi)辟了商業(yè)銀行批量化、市場(chǎng)化、標(biāo)準(zhǔn)化處置不良資產(chǎn)的新渠道,并將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展。但另一方面,資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)一直得不到投資者足夠的響應(yīng):首先,國(guó)務(wù)院,銀監(jiān)會(huì)等國(guó)家監(jiān)管部門(mén)希望通過(guò)推行證券資產(chǎn)化來(lái)改善商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu),提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和融資比例,使得資產(chǎn)證券化成為了一種調(diào)控手段;其次,不良資產(chǎn)在我國(guó)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中利用率一直處于較低的水平,我國(guó)商業(yè)銀行證券化的標(biāo)的大部分都是不良資產(chǎn),很少有銀行愿意拿出優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化。同時(shí),信貸資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)狹隘,流動(dòng)性明顯不足,信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要集中于銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng),投資者對(duì)此反應(yīng)冷淡。這就導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不溫不火。
二、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的特點(diǎn)
我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和金融體制的發(fā)展演變,以及我國(guó)企業(yè)與銀行間的特殊關(guān)系,決定了我國(guó)銀行的信貸資產(chǎn)有其自身的特點(diǎn):
1、信貸資產(chǎn)單一,結(jié)構(gòu)比例不合理
在我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)中, 中小型企業(yè)和民營(yíng)私有企業(yè)貸款比例較小,國(guó)有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性,使得國(guó)有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產(chǎn)。我國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行信貸資金的依賴(lài)性較大, 國(guó)有企業(yè)貸款占了我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的90%,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,這種狀況既不利于銀行提高效益,又不利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng),促成優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)展,提高社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經(jīng)營(yíng)模式,加之我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制特點(diǎn),使得我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)品種單一,結(jié)構(gòu)不合理。
2、信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢、效益差
銀行的不良資產(chǎn)降低了資金正常的周轉(zhuǎn)速度,造成了資金沉淀,影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。由于貸款存量大,缺乏流動(dòng)性,阻礙了資源的合理流動(dòng)和配置,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也就難以實(shí)現(xiàn)合理調(diào)整,信貸資金投資效益自然較差
3、信貸資產(chǎn)膨脹快、規(guī)模大
目前,我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)膨脹速度較快,許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款,企業(yè)本身積累少,負(fù)債率高,甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產(chǎn)是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的最主要資產(chǎn),占了全部銀行資產(chǎn)的絕大多數(shù)。每次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱都是銀行信貸資產(chǎn)膨脹的結(jié)果。
4、信貸資產(chǎn)沉淀嚴(yán)重,流動(dòng)性差
我國(guó)部分企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善,效率不佳,企業(yè)虧損,負(fù)債率較高,導(dǎo)致銀行的貸款成了死賬,不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下,而且欠息與日俱增。我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)由于缺少二級(jí)市場(chǎng)可以變現(xiàn),沒(méi)有實(shí)現(xiàn)流動(dòng),使銀行的信貸資產(chǎn)流動(dòng)性受到很大限制,銀行很容易陷入流動(dòng)性困難危機(jī),金融風(fēng)險(xiǎn)加大。
三、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題
銀行信貸資產(chǎn)證券化雖然有很多有好處,但是由于中國(guó)的特殊國(guó)情,其發(fā)展路途中主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題:
1、信用評(píng)級(jí)問(wèn)題
證券的評(píng)級(jí)是投資者進(jìn)行投資選擇的重要依據(jù),在實(shí)施資產(chǎn)證券化的過(guò)程中,對(duì)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格、公正、正確的信用評(píng)級(jí),對(duì)于證券化的資產(chǎn)定價(jià)具有至關(guān)重要的作用。目前我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化過(guò)程中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)有限,評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的客觀性和一致性較低,銀行擔(dān)保導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)形同虛設(shè),沒(méi)有形成行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),不能形成對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的指示作用。
2、法律規(guī)范問(wèn)題
由于我國(guó)資產(chǎn)證券化處于起步階段,許多法律還沒(méi)有完全制定。在我國(guó)信用環(huán)境不佳、法制意識(shí)薄弱的條件下,相關(guān)法律法規(guī)的不完備意味著提高了風(fēng)險(xiǎn)水平,這在一定程度上阻礙了我國(guó)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。
3、二級(jí)市場(chǎng)問(wèn)題
目前國(guó)內(nèi)銀行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,主要在銀行間市場(chǎng)上發(fā)行和交易。一級(jí)市場(chǎng)飛速發(fā)展,但二級(jí)市場(chǎng)的交易情況卻非常冷清,信貸資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)缺乏足夠的流動(dòng),導(dǎo)致銀行金融風(fēng)險(xiǎn)加大。制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。交易的流動(dòng)性問(wèn)題已成為中國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化市場(chǎng)最核心的問(wèn)題。
四、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的改善建議
1、建立健全相關(guān)法規(guī)制度。資產(chǎn)證券化涉及到很多新的法律問(wèn)題,我國(guó)的法律制訂往往滯后,尤其對(duì)于金融領(lǐng)域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應(yīng)積極推動(dòng)相關(guān)的修法與立法工作,對(duì)于目前法律沒(méi)有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分, 必須在法律上進(jìn)行明確,以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外,法律還應(yīng)對(duì)證券化的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化,對(duì)其發(fā)行、審核、承銷(xiāo)、上市、托管及交易場(chǎng)所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定,以避免交易過(guò)程中不確定性。加快健全完善全面開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律制度環(huán)境步伐。
2、健全信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化的信用級(jí)別的構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用。可由政府或?qū)ｉT(mén)的組織機(jī)構(gòu)建立一批具有一定的實(shí)力和信譽(yù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)是全國(guó)性和權(quán)威性的,應(yīng)是市場(chǎng)投資者普遍接受和認(rèn)可的中立、規(guī)范的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。
3、加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管。監(jiān)管重點(diǎn)主要包括:對(duì)SPV產(chǎn)權(quán)組織形式的監(jiān)管;對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與真實(shí)銷(xiāo)售的監(jiān)管;對(duì)SPV資產(chǎn)管理與權(quán)益信托、具體運(yùn)作和資產(chǎn)負(fù)債表的監(jiān)管。同時(shí),還要加強(qiáng)對(duì)參與證券化銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、最低資本金和信息披露的管理,以維護(hù)公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。
4、加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)。加大對(duì)現(xiàn)有從業(yè)人員的培訓(xùn)和未來(lái)人才的培養(yǎng),輔以引進(jìn)吸收國(guó)外專(zhuān)業(yè)人才,加快建立高素質(zhì)的資產(chǎn)證券化專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍。
資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)比較復(fù)雜的金融創(chuàng)新,涉及面廣,對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行影響很大。隨著各方面環(huán)境的改善、條件的成熟和法律法規(guī)的健全完善,這項(xiàng)業(yè)務(wù)將在我國(guó)呈現(xiàn)很大的市場(chǎng)潛力,發(fā)揮出重要的作用。
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盧紹兵. 銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策研究[J].天府新論,2007,(06)
任偉,陳兵兵.我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展分析[J].黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào),2007,(04)
銀行信貸資產(chǎn)證券化是在金融改革形勢(shì)下所探索出的資產(chǎn)負(fù)債管理模式。它與傳統(tǒng)的貸款方式既有本質(zhì)的區(qū)別,又有內(nèi)在的聯(lián)系。銀行信貸資產(chǎn)證券化,是指銀行把欠流動(dòng)性但有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)(如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等)經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池,并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為新時(shí)期我國(guó)金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的一個(gè)新起點(diǎn),它所帶來(lái)的優(yōu)越性是無(wú)可比擬的,但是,由于我國(guó)特殊因素的影響,資產(chǎn)證券化還有待于進(jìn)一步探索研究。
一、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r
早在1983年我國(guó)就有人開(kāi)始介紹西方的資產(chǎn)證券化技術(shù),但直到20世紀(jì)90年代初,資產(chǎn)證券化探索研究的熱潮才開(kāi)始在中國(guó)興起。1992年三亞地產(chǎn)的投資證券、走出了中國(guó)資產(chǎn)證券化的第一步。1996年8月,為了建設(shè)廣深珠高速公路,珠海在國(guó)外發(fā)行了2億美元債券,這是國(guó)內(nèi)第一個(gè)完全按照國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的離岸資產(chǎn)證券化案例。2000年,中國(guó)工商銀行和中國(guó)建設(shè)銀行成為住房貸款證券化試點(diǎn)單位,標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。2005年4月,中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,以及之后財(cái)政部頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、銀監(jiān)會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)搭建了一個(gè)基本的法律框架,為資產(chǎn)證券化的規(guī)范化運(yùn)行創(chuàng)造了條件,也為今后我國(guó)資產(chǎn)證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。2005年12月,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產(chǎn)支持證券和個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券,這兩個(gè)證券在市場(chǎng)的成功發(fā)行,標(biāo)志著我國(guó)信貸產(chǎn)證券化工作邁出了實(shí)質(zhì)性步伐,國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)正式開(kāi)展。
信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行,一方面豐富了我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類(lèi),開(kāi)辟了商業(yè)銀行批量化、市場(chǎng)化、標(biāo)準(zhǔn)化處置不良資產(chǎn)的新渠道,并將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展。但另一方面,資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)一直得不到投資者足夠的響應(yīng):首先,國(guó)務(wù)院,銀監(jiān)會(huì)等國(guó)家監(jiān)管部門(mén)希望通過(guò)推行證券資產(chǎn)化來(lái)改善商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu),提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和融資比例,使得資產(chǎn)證券化成為了一種調(diào)控手段;其次,不良資產(chǎn)在我國(guó)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中利用率一直處于較低的水平,我國(guó)商業(yè)銀行證券化的標(biāo)的大部分都是不良資產(chǎn),很少有銀行愿意拿出優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化。同時(shí),信貸資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)狹隘,流動(dòng)性明顯不足,信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要集中于銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng),投資者對(duì)此反應(yīng)冷淡。這就導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不溫不火。
二、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的特點(diǎn)
我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和金融體制的發(fā)展演變,以及我國(guó)企業(yè)與銀行間的特殊關(guān)系,決定了我國(guó)銀行的信貸資產(chǎn)有其自身的特點(diǎn):
1、信貸資產(chǎn)單一,結(jié)構(gòu)比例不合理
在我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)中, 中小型企業(yè)和民營(yíng)私有企業(yè)貸款比例較小,國(guó)有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性,使得國(guó)有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產(chǎn)。我國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行信貸資金的依賴(lài)性較大, 國(guó)有企業(yè)貸款占了我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的90%,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,這種狀況既不利于銀行提高效益,又不利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng),促成優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)展,提高社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經(jīng)營(yíng)模式,加之我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制特點(diǎn),使得我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)品種單一,結(jié)構(gòu)不合理。
2、信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢、效益差
銀行的不良資產(chǎn)降低了資金正常的周轉(zhuǎn)速度,造成了資金沉淀,影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。由于貸款存量大,缺乏流動(dòng)性,阻礙了資源的合理流動(dòng)和配置,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也就難以實(shí)現(xiàn)合理調(diào)整,信貸資金投資效益自然較差
3、信貸資產(chǎn)膨脹快、規(guī)模大
目前,我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)膨脹速度較快,許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款,企業(yè)本身積累少,負(fù)債率高,甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產(chǎn)是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的最主要資產(chǎn),占了全部銀行資產(chǎn)的絕大多數(shù)。每次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱都是銀行信貸資產(chǎn)膨脹的結(jié)果。
4、信貸資產(chǎn)沉淀嚴(yán)重,流動(dòng)性差
我國(guó)部分企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善,效率不佳,企業(yè)虧損,負(fù)債率較高,導(dǎo)致銀行的貸款成了死賬,不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下,而且欠息與日俱增。我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)由于缺少二級(jí)市場(chǎng)可以變現(xiàn),沒(méi)有實(shí)現(xiàn)流動(dòng),使銀行的信貸資產(chǎn)流動(dòng)性受到很大限制,銀行很容易陷入流動(dòng)性困難危機(jī),金融風(fēng)險(xiǎn)加大。
三、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題
銀行信貸資產(chǎn)證券化雖然有很多有好處,但是由于中國(guó)的特殊國(guó)情,其發(fā)展路途中主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題:
1、信用評(píng)級(jí)問(wèn)題
證券的評(píng)級(jí)是投資者進(jìn)行投資選擇的重要依據(jù),在實(shí)施資產(chǎn)證券化的過(guò)程中,對(duì)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格、公正、正確的信用評(píng)級(jí),對(duì)于證券化的資產(chǎn)定價(jià)具有至關(guān)重要的作用。目前我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化過(guò)程中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)有限,評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的客觀性和一致性較低,銀行擔(dān)保導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)形同虛設(shè),沒(méi)有形成行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),不能形成對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的指示作用。
2、法律規(guī)范問(wèn)題
由于我國(guó)資產(chǎn)證券化處于起步階段,許多法律還沒(méi)有完全制定。在我國(guó)信用環(huán)境不佳、法制意識(shí)薄弱的條件下,相關(guān)法律法規(guī)的不完備意味著提高了風(fēng)險(xiǎn)水平,這在一定程度上阻礙了我國(guó)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。
3、二級(jí)市場(chǎng)問(wèn)題
目前國(guó)內(nèi)銀行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,主要在銀行間市場(chǎng)上發(fā)行和交易。一級(jí)市場(chǎng)飛速發(fā)展,但二級(jí)市場(chǎng)的交易情況卻非常冷清,信貸資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)缺乏足夠的流動(dòng),導(dǎo)致銀行金融風(fēng)險(xiǎn)加大。制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。交易的流動(dòng)性問(wèn)題已成為中國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化市場(chǎng)最核心的問(wèn)題。
四、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的改善建議
1、建立健全相關(guān)法規(guī)制度。資產(chǎn)證券化涉及到很多新的法律問(wèn)題,我國(guó)的法律制訂往往滯后,尤其對(duì)于金融領(lǐng)域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應(yīng)積極推動(dòng)相關(guān)的修法與立法工作,對(duì)于目前法律沒(méi)有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分, 必須在法律上進(jìn)行明確,以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外,法律還應(yīng)對(duì)證券化的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化,對(duì)其發(fā)行、審核、承銷(xiāo)、上市、托管及交易場(chǎng)所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定,以避免交易過(guò)程中不確定性。加快健全完善全面開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律制度環(huán)境步伐。
2、健全信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化的信用級(jí)別的構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用?？捎烧?qū)ｉT(mén)的組織機(jī)構(gòu)建立一批具有一定的實(shí)力和信譽(yù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)是全國(guó)性和權(quán)威性的,應(yīng)是市場(chǎng)投資者普遍接受和認(rèn)可的中立、規(guī)范的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。
3、加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管。監(jiān)管重點(diǎn)主要包括:對(duì)SPV產(chǎn)權(quán)組織形式的監(jiān)管;對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與真實(shí)銷(xiāo)售的監(jiān)管;對(duì)SPV資產(chǎn)管理與權(quán)益信托、具體運(yùn)作和資產(chǎn)負(fù)債表的監(jiān)管。同時(shí),還要加強(qiáng)對(duì)參與證券化銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、最低資本金和信息披露的管理,以維護(hù)公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。
4、加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)。加大對(duì)現(xiàn)有從業(yè)人員的培訓(xùn)和未來(lái)人才的培養(yǎng),輔以引進(jìn)吸收國(guó)外專(zhuān)業(yè)人才,加快建立高素質(zhì)的資產(chǎn)證券化專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍。
資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)比較復(fù)雜的金融創(chuàng)新,涉及面廣,對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行影響很大。隨著各方面環(huán)境的改善、條件的成熟和法律法規(guī)的健全完善,這項(xiàng)業(yè)務(wù)將在我國(guó)呈現(xiàn)很大的市場(chǎng)潛力,發(fā)揮出重要的作用。
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