序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇期貨投資技巧與策略范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類號：F713.5文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）03-00-01

一、華聯(lián)期貨簡介

華聯(lián)期貨有限公司，簡稱“華聯(lián)期貨”，成立于1993年4月10日，位于東莞金融核心——金源中心，公司總部毗鄰國家外匯管理局、中國人民銀行東莞市中心支行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、東莞證券有限責(zé)任公司等金融機構(gòu)，是國內(nèi)首批取得期貨業(yè)務(wù)經(jīng)營許可權(quán)并一直植根于東莞的專業(yè)期貨公司，同時也是目前東莞地區(qū)唯一一家由國有股東控股的本土期貨公司。2008年1月，經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，取得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格；同年4月，取得金融期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)資格；同年7月，成為中國金融期貨交易所交易結(jié)算會員。目前的華聯(lián)期貨擁有上海期貨交易所、大連、鄭州商品交易所、中國金融期貨交易所四家期貨交易所席位。

二、什么是7P服務(wù)市場開發(fā)策略

7P服務(wù)開發(fā)理論是以經(jīng)典市場開發(fā)理論中的4P市場開發(fā)理論為基礎(chǔ)發(fā)展而來的，它結(jié)合服務(wù)自身的特點，將產(chǎn)品(product)、渠道(place)、促銷(promotion)、價格(price)的4P理論進一步拓展為包含人員(people)、有形展示(physical evidence)、過程(process)的7P理論，基于此的市場開發(fā)策略就是7P服務(wù)市場開發(fā)策略。

三、7P服務(wù)市場開發(fā)策略的應(yīng)用

下面我們就結(jié)合華聯(lián)期貨自身的特點，探討7P服務(wù)市場開發(fā)策略在解決華聯(lián)期貨市場開發(fā)過程中的可行性措施。

1.健全華聯(lián)期貨服務(wù)產(chǎn)品體系，通過創(chuàng)新開辟個性化之路(產(chǎn)品開發(fā)策略)。由于客戶需求是分為三個層次的，所以為顧客提供的服務(wù)產(chǎn)品也應(yīng)該是分為多個層次的。華聯(lián)期貨應(yīng)該根據(jù)客戶需求為顧客提供多層次的服務(wù)產(chǎn)品。這應(yīng)該包括滿足客戶核心需求的核心服務(wù)產(chǎn)品，滿足客戶渴望需求的服務(wù)產(chǎn)品以及滿足客戶附加需求的服務(wù)產(chǎn)品。投機客戶和機構(gòu)客戶的核心需求是不同的，所以與其對應(yīng)的核心服務(wù)產(chǎn)品也是不同的，投機客戶是為了盈利，所以投資指導(dǎo)就是其需要的核心服務(wù)產(chǎn)品。而機構(gòu)客戶是為了套期保值，那么公司為其提供的良好后勤和財務(wù)保障就是其所需要的核心服務(wù)產(chǎn)品。在為顧客提供核心服務(wù)產(chǎn)品時，更應(yīng)該注意自身內(nèi)部各部門協(xié)調(diào)一致，共同努力，比如研發(fā)部提供良好的咨詢服務(wù)，市場部提供良好的服務(wù)環(huán)境等。

2.降低運營成本，提高經(jīng)紀(jì)服務(wù)附加值(價格開發(fā)策略)。期貨行業(yè)本身就應(yīng)當(dāng)通過提高管理水平、降低管理運作成本、積極利用高新技術(shù)等手段達到降低成本的目的；建議華聯(lián)期貨可以根據(jù)不同客戶對象的特點來對各種服務(wù)進行有效細分，即根據(jù)不同的顧客層次和不同的服務(wù)水平來設(shè)計出不同的價格層次，以達到既滿足不同客戶的服務(wù)需求又有效降低服務(wù)成本的目的；最后，華聯(lián)期貨還應(yīng)該采取提供捆綁服務(wù)等手段提高期貨經(jīng)紀(jì)服務(wù)的附加值，使客戶充分感知服務(wù)價值的存在。

3.選擇目標(biāo)客戶，刺激客戶需求(促銷開發(fā)策略)。目標(biāo)客戶的選擇包括市場細分與市場定位兩個方面。在細化客戶之前筆者認為有必要根據(jù)客戶盈利性、群組規(guī)模、投資能力等實際情況將其細分為不同的群組，并根據(jù)各自的特點來選定最終的目標(biāo)客戶，采取相應(yīng)的市場開發(fā)策略來刺激客戶的有效需求。另外，筆者建議華聯(lián)期貨基于自身的特色期貨品種和服務(wù)進行宣傳，激發(fā)客戶對其的興趣，然后通過客戶教育和培訓(xùn)，獲得較穩(wěn)定的客戶群。

4.主動出擊，提高華聯(lián)期貨與客戶的接觸度(渠道開發(fā)策略)。市場的拓展需要多樣化的渠道，尤其在必須主動出擊方能有所斬獲的現(xiàn)代市場市場開發(fā)競爭當(dāng)中。華聯(lián)期貨目前布局速度較慢，當(dāng)然與其經(jīng)營理念密切相關(guān)，筆者建議華聯(lián)期貨可以根據(jù)行業(yè)特點以及服務(wù)機構(gòu)設(shè)立的時間、數(shù)量、速度和地點來不斷優(yōu)化市場布局，并對現(xiàn)行的機構(gòu)經(jīng)營區(qū)域的狀況進行重新審視，設(shè)立較合理的服務(wù)網(wǎng)點，保證與客戶較高的接觸度，從而達到迅速搶占市場份額的目的。

5.將無形產(chǎn)品有形化和可視化(有形展示開發(fā)策略)。期貨行業(yè)提供的是無形產(chǎn)品，而推銷無形產(chǎn)品的一個基本方略就是將無形產(chǎn)品有形化和可視化。期貨產(chǎn)品不同于冰箱、彩電或者房地產(chǎn)等任何一種實體產(chǎn)品，它提供給客戶的是一種新的金融觀念、方法、技巧等，要讓這些觀念、方法、技巧等進入客戶心中，期貨公司就必須以后臺開發(fā)出來的投資策略、操作技巧等內(nèi)容作為基礎(chǔ)，并融入公司的企業(yè)文化、價值理念、服務(wù)策略，最終通過專業(yè)的包裝，例如設(shè)計出紙質(zhì)的計劃書、電子的規(guī)劃書等將其轉(zhuǎn)變?yōu)橛行位慕鹑诋a(chǎn)品，使期貨公司服務(wù)產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢得到全面體現(xiàn)，進而讓客戶可以有直觀的比較，并做出他們認為最明智的選擇。

6.服務(wù)過程規(guī)范化，服務(wù)環(huán)節(jié)人性化(過程開發(fā)策略)。現(xiàn)階段，很多客戶都不再愿意受過去傳統(tǒng)營業(yè)時間和呆板固定服務(wù)的束縛。他們需要能夠滿足其需求的動態(tài)的服務(wù)組合，因此華聯(lián)期貨目前所面臨的挑戰(zhàn)是既要規(guī)范服務(wù)過程，又要不斷簡化服務(wù)環(huán)節(jié)，提供人性化和個性化的服務(wù)，以此實現(xiàn)保留現(xiàn)有客戶，贏得新客戶的經(jīng)營目標(biāo)。為實現(xiàn)這些目標(biāo)，筆者建議華聯(lián)期貨應(yīng)該尋求建立強大的業(yè)務(wù)和技術(shù)伙伴關(guān)系的途徑。

7.提升服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、提高服務(wù)人員素質(zhì)(人員開發(fā)策略)。期貨公司提供的服務(wù)由于具有“不可視”這一特殊性，絕大多數(shù)情況下客戶只有依靠自身感受來評價它的優(yōu)劣。雖然將具體的服務(wù)流程制定為具體的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)使得評價有了可靠的依據(jù)，也有利于期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)的整體發(fā)展，但最終服務(wù)還需期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)從業(yè)人員來完成，所以提高服務(wù)人員的素質(zhì)成為提示服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的重要環(huán)節(jié)。華聯(lián)期貨在日后的市場開發(fā)過程中應(yīng)注意人員的全方位培養(yǎng)，除了更新后臺人才以外，華聯(lián)期貨現(xiàn)階段必須努力組建前臺市場開發(fā)人才體系，這個體系將擔(dān)負著將創(chuàng)造出的差異化期貨品種和服務(wù)以差異化的市場開發(fā)方式遞送到客戶那里，它也將成為華聯(lián)期貨差異化經(jīng)營的重要組成部分。

作為金融服務(wù)行業(yè)的期貨業(yè)，7P服務(wù)市場開發(fā)策略在競爭日益激烈的市場中起到舉足輕重的作用。在國外，期貨行業(yè)已經(jīng)相當(dāng)成熟，7P服務(wù)市場開發(fā)策略在行業(yè)中也已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用；但在國內(nèi)，由于我國特有的政策、經(jīng)濟環(huán)境，期貨行業(yè)發(fā)展緩慢，7P策略未能得到有效利用。隨著2007年金融業(yè)的全面開放，以及國內(nèi)金融市場的加速發(fā)展，7P服務(wù)市場開發(fā)策略的研究和應(yīng)用就更為迫在眉睫。

參考文獻：

篇（2）

一、期市生存四項基本原則。

前些年， 一名為萬群的武漢女教師炒作期貨，從4萬元短短兩年間炒到上千萬，又數(shù)日內(nèi)灰飛煙滅。這其中的教訓(xùn)，從純粹期貨投資的角度出發(fā)，可作如下分析。

一是資金分配不當(dāng)，所有本金滿倉操作，太過冒險。因為期貨杠桿一般是10倍以上（視保證金比例而定）。若按保證金比例為10%計算，若總權(quán)益虧10%，自己的所有資金便化為烏有。所以，較為穩(wěn)妥的資金分配比例是，總資金的四分之一至一半?yún)⑴c交易。萬群不管不顧，始終滿倉操作，一開始縱然掙了大錢，不過是趕上了大趨勢，是運氣使然，不可復(fù)制，而一旦趨勢轉(zhuǎn)向或者大的震蕩，便會爆倉，賠個底兒掉。而趨勢的判斷并不容易，否則大多數(shù)人都能賺大錢了。但事實是，期貨市場只有3%的人是賺錢的。期貨價格往往不講道理，低了還低，高了還高。期貨品種的儲量和未來需求這些看似并無太大作假余地的指標(biāo)也可以人為扭曲，國際經(jīng)濟和貨幣政策這些本來就由人來決定的因素那更是真真假假，虛實難辨。貌似寬松的貨幣政策，如無限購買美債的QE3很可能是為金融大鱷托市，為大宗商品跟多者掘的墳。

二是沒有做到順勢而為，當(dāng)好消息不“好”時（盤面不漲），千萬不要去做買，當(dāng)壞消息不“壞”時，千萬不要追著賣。價格低時多投入高時少投入（這點也與通常的期貨多頭操作手法相反，值得探討；而非一成不變）。但順勢也不能冒進。跟隨趨勢不斷加碼，也不可取。因為這樣做，對了賺座金山，錯了賠座金山。同一品種帳面浮盈可以買貨，這樣還好些，大不了賠的是利潤。而如果用自有資金加碼，最后賠的就是自己的家底兒了。

三是趨勢轉(zhuǎn)向必須止盈止損，不能漠然視之。開倉時， 最好把止損單同時下到場內(nèi)，時刻想到止損。永遠靠自己來拯救自己，不要期盼“上帝”會救你。萬群的錯誤在于止盈太晚，中短期均線乖離已經(jīng)很大還不肯止盈，跌破30日均線還不止盈，無量跌停后巨量震蕩還不止盈，這不是自己堅決坐電梯嘛！

然而，對于悟性高的投資者，機械式的設(shè)定止損止盈價位、甚至用程式化軟件代替人腦，絕不可取。很多航空事故正是由行員太相信自動駕駛系統(tǒng)造成的。正確的交易理念是：根據(jù)市場發(fā)出的信號，該平倉時就平倉，沒有所謂的“止盈”和“止損”一說。所謂“無招勝有招”，即是此理。自己主觀設(shè)置的所謂“止盈”和“止損”，并不一定就是市場發(fā)出的平倉信號，都是主觀唯心主義的產(chǎn)物，不符合客觀規(guī)律。隨機應(yīng)變、靠經(jīng)驗、靠靈感是很重要的。要不然大家都不用上班了，靠程式化的交易軟件就能睡著覺發(fā)大財。這可能嗎？一個成熟的投資者，心中沒有所謂的“止盈”和“止損”概念，只有按照市場發(fā)出的信號平倉的紀(jì)律。

四是必須長期。無論何種投資，這世界上永遠有大批“專家”鼓吹短線是金。我懷疑他們是為了讓投資者給提供投資平臺的機構(gòu)多交手續(xù)費。撇開節(jié)省手續(xù)費和傭金這一角度，從事物發(fā)展的短期的不可預(yù)見性角度出發(fā)，短線操作也不可取。期貨投資，基于其高杠桿、風(fēng)險大的特點，許多人覺得應(yīng)該短線操作。實際上我感覺正確的方法應(yīng)該類似于股票投資，也應(yīng)該長線持有。如果說中國的以融資，而非回報為出發(fā)點的股市沒有長期投資價值，那么期貨，作為全球定價的投資方式，就沒有這一缺陷。當(dāng)然，美聯(lián)儲利用貨幣政策、強勢的交易所（如芝加哥交易所和紐交所）利用修改保證金上限設(shè)置的手段來操縱大宗商品價格（美其名曰控制投資者風(fēng)險）、甚至國際大鱷專門與中國投資者對著干的先例層出不窮。所以，何為長期，該持有多長，這些也不是事先能設(shè)好的條件。須隨價格走勢、國際經(jīng)濟形勢和政策變化而定。

期市靠紀(jì)律生存（ 股市靠紀(jì)律要虧錢），死多死空都不行。長期、順勢、輕倉、止損的四條期貨投資之道。萬群只做到了這四條中的第一條，其失敗就只是時間問題了。當(dāng)然，人類的期貨投資史上也不乏違反上述規(guī)律而大獲成功者。2012年國慶剛過，上海電視臺財經(jīng)頻道《公司與行業(yè)》欄目就報道了這樣一則不可思議的的事：八十年代，曾有一紐約警察，三千美元入市，做短線、持滿倉，一年不到，從市場上帶走了2億美元。這樣的奇跡，對于蕓蕓眾生而言，當(dāng)然是可遇不可求的，其短線、滿倉的近似亡命徒的手法，更不可效仿。

二、品種和合約選擇。

對于期貨品種選擇而言，首先從基本面看該品種是否稀缺，是否性價比較高，是否值得炒作，流動性好，是否未來大有可為。從這幾點看，假設(shè)是中國壟斷的鎢上了國際期貨市場，雖然從稀缺性和性價比（儲量和價格）看，遠高于黃金白銀，卻未必炒得起來。因為該品種不具有國際性，不容易被中國獲得壟斷性的定價權(quán)。再加上鎢作為純粹的工業(yè)品（相比之下，白銀還具有一定的金融和消費屬性），受全球經(jīng)濟和鋼產(chǎn)品需求影響較大，未來前景難測。

其次要關(guān)注有無人做莊。比如白銀就較易做莊。早年如亨特兄弟，歷經(jīng)十年底部吸籌，半年放量拉升，獲得令人咋舌的暴利。然后因受美國政府提高5倍保證金的打壓，白銀經(jīng)歷80%的暴跌。亨特兄弟不僅連本帶利血本無歸，還淪落到要低聲下氣地求人援助的地步。同時，所有跟隨他們的重倉做多者，也大都傾家蕩產(chǎn)。

再者，不可選錯合約。比如白銀。若是選了成交量和持倉量較低的非主力合約，或是價格上比主力合約1212高（如1301合約），或是因為成交量和持倉量較低，極可能出現(xiàn)預(yù)料之外的風(fēng)險（白銀1210合約“烏龍指導(dǎo)致瞬間跌?！笔录?。

三、具體操作技巧。

很多人日內(nèi)開盤半小時之內(nèi)不開倉，理由是風(fēng)險太大，其實不然， 日內(nèi)行情往往就在開盤半小時到一小時之間。內(nèi)盤受外盤影響開盤跳空是常有的事，而且往往演變成較大的行情。所以跳空往往意味著機會。

選擇開倉的手法分三步：1，以開盤價為標(biāo)準(zhǔn)， 等待價格方向。2，如果是跳空高開， 價格向高走，立刻開多單跟進。如果是跳空低開，價格向下走，立刻開空單跟進。如果高開低走或低開高走停止開倉從新評估行情后決定是否開倉。3，止損設(shè)置在開盤價， 如果價格回到開盤價，立刻止損。等待價格再次回到開盤價一側(cè)再次跟進。如果遲遲不回，取消開倉計劃，重新評估行情或轉(zhuǎn)為正常日內(nèi)思維。

此手法勝算很高，止損很小。至于能抓到多少后面的行情，就看行情發(fā)展及個人修為了。

記住，手動止損做不到就自動止損；千萬別讓盈利變虧損。雖然前文說過機械性的設(shè)置止損點位不可取，但對于初入期市的投資者，如果非要設(shè)這樣一個標(biāo)準(zhǔn)，我建議“300點止損600點止盈”。 或者，對于空頭頭寸，其止損保護指令應(yīng)當(dāng)設(shè)置于有效的阻擋點位的稍上方；而對于多頭頭寸，其止損保護指令應(yīng)當(dāng)設(shè)置于有效的支撐點位的稍下方。

在一個歷時數(shù)月至數(shù)年的主趨勢中，無論外盤內(nèi)盤，大多數(shù)時間是短期快速運動后反復(fù)上下震蕩，國內(nèi)的不少期貨品種更是只需要一個跳空，就可以走完一天主要的運動波段。操作周期過短就會造成錯過主要運動波段，而在震蕩波段中反復(fù)操作，容易出現(xiàn)反復(fù)止損。

建議止損止盈時也應(yīng)將操作周期略放大，仔細研究交易品種的特點建立止損止盈條件。前提是只做順向交易或具備一定級別的折返，減少操作頻率。

小虧大賺，爭取達到每年10%以上的收益率是正確的投資態(tài)度，期望一夜暴富是要吃虧的。

四、期貨投資終極生存之道—資金管理。

各國期貨市場，很多人來了，很多人又走了，又有很多人在來著…，期貨市場中不乏機巧百變的聰者，不乏慧思泉涌的智者，不乏博覽群書的才者，不乏呼嘯前行的勇者，然而很多人類的驕子在此卻垂下了他們高傲的頭顱！很多有非常高超的交易技巧的投資者到底也沒能走出人性的貪婪，而最終重倉落敗，終成千古遺恨！

到底什么才是期市的生存之本？嫻熟的交易技巧是嗎？不是的，它只是你制勝的武器，你有殺傷力強的武器并不代表不被殺死！嚴格的止損嗎？不完全是，它只是控制你的損失，杜絕你損失繼續(xù)擴大的紀(jì)律。在你的投機征程上，你的智慧、心態(tài)、眼光、膽略以及你嫻熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的門檻，它們當(dāng)然非常重要，但真正到達最后，它們卻也不是期市長久生存的本質(zhì)和關(guān)鍵所在！它們只是造成短線神話的幾個不可或缺的方面，真正的長久生存卻需要配合更為重要的因素--資金管理！真正的交易大師必是資金管理的大師！許多投資者因為進出場位置選擇等錯誤會導(dǎo)致帳面出現(xiàn)虧損，但是虧損的幅度是由資金管理決定的。真正的贏家都是風(fēng)險的厭惡者，他們不會讓帳戶處于非控制的風(fēng)險狀態(tài)，頂尖的交易者并不是哪些賺最多錢的人，而是在不利情況下帳戶損失程度最小且具備持續(xù)贏利能力的人。

一些不成熟的交易者，往往只醉心于市場分析，他們簡單地認為戰(zhàn)勝市場和獲取暴利的關(guān)鍵就在于正確的市場分析。殊不知，基本面和歷史走勢對于不講道理的期貨市場而言，常常是讓你陷入絕境，而非讓你準(zhǔn)確判斷未來的參照物。當(dāng)然，基本面和歷史走勢也很重要，不得不分析。但始終別忘了，“長期、順勢、止損和輕倉”這四條投資原則中，“倉位控制”的地位無論怎樣強調(diào)都不為過。有很多時候我們判斷對了后市大的行情走勢，但開倉后卻由于倉位過重，在接下來的期價隨機波動中，無法忍受大或小的洗盤震蕩動作，可能幾十點的波動就會造成心態(tài)的破壞而致提早止損出局，最終出現(xiàn)看對卻做錯的遺憾局面，尤其是在大級別的行情中出現(xiàn)這樣的問題，必將對以后的操盤心態(tài)產(chǎn)生極其惡劣的影響。

當(dāng)損失不可避免時，把損失降低到最低是長期獲利的根本保證。另外，當(dāng)你的交易獲利時，相應(yīng)地調(diào)整止損位來保護你的利潤也是你長期穩(wěn)定獲利的重要因素。

前文說過，用程式化交易軟件替代人腦不可取，但自己設(shè)定一套較為固定的程式化交易模式，卻是必須的。對于資金管理，也要事先擬定較為可靠的模式。這個模式不能包含你個人的感情因素，它所設(shè)置的風(fēng)險參數(shù)必須經(jīng)過你縝密的概率性測試，錢多錢少不是問題，如果你的成功率是零，那么拿一分錢交易也證明是在冒險，而如果你的成功率是百分之百，那拿全世界的錢來做也不算多，這當(dāng)然都是極端，但我想說的意思是，你的資金管理模式絕不是憑自己想當(dāng)然地認為來固化下來的，而必須是建立在長期客觀測試的基礎(chǔ)上科學(xué)制定的。我曾見過很多做期貨不滿一年的新手制定的資金應(yīng)用方式，其發(fā)現(xiàn)機會后的初始建倉為其總資金的三分之一，這種簡單的不滿倉操作的資金應(yīng)用竟然被其視為資金管理！當(dāng)然，他們的結(jié)局一般不會很好，并且總是可憐的相同。

那怎么才能程式化呢？當(dāng)然我不了解你的情況，無法給你進行具體的策劃，但具體的資金管理策略應(yīng)該分建倉策略、加倉策略、補倉策略和多元化交易策略；其中，建倉策略又包括均額建倉、簡單比例建倉和復(fù)合比例建倉三種；加倉策略包括等額加倉、金字塔式加倉以及菱形加倉等內(nèi)容；多元化交易策略又分不同品種間的復(fù)合交易策略和不同周期間的復(fù)合交易策略兩大方面。這些內(nèi)容比較繁瑣，但其中真正適合你的策略只有一個，并且只要一個就夠了。下面我舉一個簡單的例子供朋友們參考：

美國期貨市場技術(shù)分析大師約翰墨菲總結(jié)的資金管理要領(lǐng)：

其一，投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)。這就是說，在任何時候，交易者投入市場的資金都不應(yīng)該超過其總資本的一半，剩下的一半是儲備，用來保證在交易不順手的時候或發(fā)生不測時有備無患；

其二，在任何單個市場上所投入的總資金必須限制在總資金的10%—15%以內(nèi)。這一措施可以防止投資者在一個市場上注入過多的本金，從而避免在“一棵樹上吊死”的危險；

其三，在任何單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。這個5%是指交易者在交易失敗的情況下將承受的最大虧損。在決定應(yīng)該做多少張合約的交易，以及應(yīng)該把止損指令設(shè)置在多遠，這一點是交易重要的出發(fā)點；

其四，任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%—25%以內(nèi)。這一條禁忌的目的，是防止交易者在某一類市場中投入過多的本金。因為同一群類中的市場，往往步調(diào)一致，如果我們把全部資金頭寸注入同一群類的各個市場，就違背了多樣化的風(fēng)險分散原則。

回過來講，雖然資金管理至關(guān)重要，但如果你趨勢判斷錯誤當(dāng)然也是白搭。在期貨交易中如果我們能咬定長期趨勢，就能實現(xiàn)巨利，但這需要把握時機以及耐心等待的戰(zhàn)略眼光，做到“靜若處子動若脫兔”。不同于投資樓市，既然期貨既能做多，又能做空，所以永遠不缺賺錢的機會。因此，一定要耐心等待有75%的成功可能的機會的到來，這樣的機會一年，甚至一生也就只有幾次。

篇（3）

期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實現(xiàn)了他的投資目標(biāo)，監(jiān)測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發(fā)進行投資風(fēng)險和績效的監(jiān)控。

二、業(yè)績評估的困難性

首先，投資技巧與投資運氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計單位,以三個月為一個評估期限。

其次，比較基準(zhǔn)的選擇問題.。中國市場沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒有有色金屬指數(shù)（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機制，因而比較基準(zhǔn)很難統(tǒng)一。從評估實際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風(fēng)格，而不同投資風(fēng)格的投資管理人可能受市場周期性因素的影響而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機為主的激進型。

第三、投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績不可比。比如，由于投資目標(biāo)不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。

第四、投資管理人操作風(fēng)格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風(fēng)格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風(fēng)險概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關(guān)聯(lián)等也會影響業(yè)績的評估。

三、關(guān)于投資風(fēng)險?，F(xiàn)資理論認為，投資收益是由投資風(fēng)險驅(qū)動的,相同的投資業(yè)績可能承擔(dān)的風(fēng)險并不同,因此,需要在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上對交易帳戶的業(yè)績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風(fēng)險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應(yīng)的期貨交易帳戶的風(fēng)險管理也有其獨有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說,如何保證期貨交易帳戶的總體風(fēng)險得到有效控制是一件很重要的事情。目前國內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%計算，當(dāng)日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風(fēng)險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀(jì)公司普遍采用保證金占用金額與客戶權(quán)益之比的方法來反映交易帳戶的風(fēng)險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標(biāo)就會失真。本文建議改為凈持倉（或?qū)Ψ聪蝾^寸按照一定的比例進行折算）來反映，另外采用投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險也是一個不錯的方法。

四、關(guān)于平均收益率。

現(xiàn)行的平均收益率計算公式有兩種：一種是算術(shù)平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準(zhǔn)確地衡量交易帳戶的實際收益情況；算術(shù)平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計，因此，它更多地用在對將來收益率的估計上。五、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業(yè)績的評價工作始于20世紀(jì)60年代。按照基準(zhǔn)收益率將評價指標(biāo)分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數(shù)作為基準(zhǔn)收益率簡稱為CAPM基準(zhǔn)；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率即APT基準(zhǔn)；其中基于CAPM的夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法、詹森業(yè)績指數(shù)法應(yīng)用較為廣泛。

1、夏普業(yè)績指數(shù)法。夏普業(yè)績指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險回報與總風(fēng)險的關(guān)系，計算公式如下：S=（Rp―Rf）/σp

其中：S表示夏普業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，σp表示投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，它是總風(fēng)險。

夏普業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

2、特雷諾業(yè)績指數(shù)法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險，僅有與市場變動差異的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險的指標(biāo)。

T=（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險。

特雷諾業(yè)績指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險資產(chǎn)獲得的超額報酬（超過無風(fēng)險利率Rf）。特雷諾業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

3、詹森業(yè)績指數(shù)法。1968年美國經(jīng)濟學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率評價共同基金業(yè)績的方法，計算公式如下：

J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}

其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業(yè)績指數(shù)；Rm表示評價期內(nèi)市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內(nèi)市場風(fēng)險的補償。當(dāng)J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當(dāng)J值為負時，表明被評價基金的表現(xiàn)與市場相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對不同基金進行業(yè)績排序。

篇（4）

2010年初，老管做了一個重要決定，全職做期貨投資。同年4月份，他參加了某大學(xué)的期貨知識培訓(xùn)班，在多年工作經(jīng)驗基礎(chǔ)上，深入研究，并加強技術(shù)訓(xùn)練?！伴_始主要做糧油品種，相對好把握?！崩瞎苷f，“大約5月份開始做股指期貨，順勢而為，持續(xù)做空?！?/p>

方向正確，心態(tài)平穩(wěn)，再加上對行業(yè)的深刻理解，老管一開始的路是順利的。在股指期貨上，他操作非常輕松，幾乎每天都有一些盈利。但投資總不會一路坦途，老管遭遇了刻骨銘心的慘敗――2010年“6?29”行情一天做錯，令他虧損28萬元，一個多月的辛苦盈利全部回吐。

“6月底的時候，總感覺空頭市場到頭了，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)手做多?！崩瞎芑叵氘?dāng)時他對市場的理解，“滬深300指數(shù)中多是金融地產(chǎn)等藍籌股，但股價極低，就像大白菜價。而且很多都是國有企業(yè)，明顯存在低估，社?；稹⒈ｋU資金似乎也有買進跡象?！碑?dāng)時上證已到2500點，老管判斷已經(jīng)是底部了，因此他反手做多，沒想到卻碰上了指數(shù)的最后一跳。

“6月29日，我買進8手股指期貨，但市場暴跌，被套了110多點，而平時股指期貨有100點的波動就算是很大了?！崩瞎苷f他當(dāng)天一直在重復(fù)自己做多的理由和思路?？春弥袊?jīng)濟發(fā)展也是最重要的一條，從各種社會現(xiàn)象和行業(yè)發(fā)展跡象看，難以發(fā)現(xiàn)更糟糕的跡象。

但到收盤時，市場沒有一點點的反彈跡象，收盤的最后幾分鐘，老管止損平倉了，虧損28萬多。對老管來說，這樣的虧損完全可以承受，8手股指相對他的倉位來講也比較輕，但前期每天辛苦盯盤的盈利一下子全部回吐了。

“大道至簡，投資也不要搞得那么復(fù)雜，錯了就認錯吧?！崩瞎苓@樣總結(jié)這次教訓(xùn)。

“順勢交易是原則，可是當(dāng)時我是逆勢操作，犯了錯誤?！崩瞎苷J為自己的方向沒有看錯，只是進場過早了，他仍然堅持看多市場。從實際情況看，他當(dāng)時的觀點是正確的。

于是，在當(dāng)年的7月19日下午，他再次開始進場，操作也以做多為主，但基本都是日內(nèi)交易，最多持倉兩三天。用老管的話說就是，還沒有看出市場會有大趨勢轉(zhuǎn)變，短線是“為了保持感覺”。

進入2010年9月下旬，也是在那年農(nóng)歷八月十五之前，上證綜指第五次沖擊2700點失敗，出現(xiàn)一波較大的下跌。老管再次殺進市場，買進的1010主力合約，計劃中長期持有?！拔矣浀煤芮宄?dāng)時是2887點進入，一直持有到合約到期日，10月15日全部平倉，盈利大約有400點?！边@次也讓老管“刻骨銘心”。

逆勢操作的慘敗，換來的是堅持正確觀點的大賺。老管兩個月的短線操作，也讓他保持了很好的盤感。大行情來之前的準(zhǔn)確“潛伏”，不僅讓他“雪恥”，還有一種成就感。

股指期貨操作的實戰(zhàn)技術(shù)和技巧

1.

必須會看大方向，這是操作的前提。

2.

明確自己的投資風(fēng)格，是利用股指期貨套期對沖保值還是投機獲利。前者更適合大資金，當(dāng)然大資金也會進行對沖投機操作，后者適合中大戶且有一定實戰(zhàn)水平的投資者。

3.

需要掌握拐點理論、周期理論和T+0實戰(zhàn)技術(shù)。當(dāng)天高點、次高點、低點、低次點都要提前做到心中有數(shù)。明確時間周期，尤其是分鐘K線周期，更是重要。趨勢線是重要操作依據(jù)，每天運行的上下軌得搞清楚。T+0操作水平不高不行，滬深300合約一個點就是300元，100萬資金以IF1003合約進行操作，最多也就6份，留足保證金的話得5份以下，以5份為例，一個點變動就是1500元，這就是說，T+0水平高低直接決定你的投資收益。

4.

一定得留足保證金，股指期貨有一種手法容易讓投資者爆倉或被強行平倉：通過長下影線或上影線讓投資者強行平倉。股指期貨操作手法可以參考炒股，但技術(shù)支撐和壓力位對于股指期貨來說，都可以視為無形，不能把其像炒股那樣看得過重。

5.

窄幅震蕩走勢宜平倉觀望，等方向明確再開倉。因為窄幅震蕩方向不定，而且確定方向時往往會有快速突破走勢，如果方向做反了損失巨大。

6.

原則當(dāng)日平倉不過夜，切不可像炒股那樣靠捂的策略。當(dāng)然，如果投資者在交割期前，能看到較長趨勢，中線操作也不是不可以的。

7.

手法要快，開倉買賣要謹慎，平倉要堅定果斷，切不可有僥幸心理。

8.

注意總結(jié)觀察兩市能對指數(shù)產(chǎn)生決定性影響并得到投資者認同的風(fēng)向標(biāo)與股指期貨運行的聯(lián)動效應(yīng)。

股指期貨操作上還有很多實戰(zhàn)技巧，大體上炒股的一些手法可以參考，但對投資者的看盤和操盤能力要求非常高，不是一般中小投資者適合參與的對象。對于參與其中的投資者，也要把握適度投機，把風(fēng)險放在第一位的原則，以免過度投機最終難以翻身。

股指期貨的“止盈”與“止損”

對于股指期貨來說，魅力主要在于其杠桿機制，但也正由于這種杠桿機制，讓股指期貨的風(fēng)險也遠大于普通證券投資。

期貨的杠桿效應(yīng)放大了投資風(fēng)險與收益，任何的虧損都會跟隨持有頭寸的數(shù)量而被放大。股指期貨是真正的“零和”甚至“負和”博弈，只有你贏我輸，沒有分紅送股，因此無法分享上市公司成長所帶來的紅利收益。

那么，如何將投資的風(fēng)險降到最低，顯然是投資者入門前的必修課。中國國際期貨交易中心總監(jiān)宋建鷗曾對媒體表示，投資者可以用資金管理的方法來控制風(fēng)險。

股民參與股指期貨的投資，首先要對期貨的保證金機制有一個充分的了解。另一個更重要的方面就是資金管理，股指期貨采用的是一種杠桿機制，其魅力和風(fēng)險都是在于這個杠桿機制。因此，投資者在參與的時候更應(yīng)注重的是資金管理的策略，資金管理得好，這個勝算可能要高于具體的投資方法。

篇（5）

美國著名期貨專家吉姆?威可夫認為，對于那些不能整日守著期貨市場的投資者，要想在期貨市場取得成功，就需要利用有效的時間來研究期貨市場。

為此，吉姆?威可夫提出以下意見，希望對投資者有所裨益。

親身實踐熟悉規(guī)則

只有親身實踐，才能認識期貨。投資者可能為交易謀劃了許久，但只有在真正下單之后，才發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實絕非想象。只有在市場上盈利或賠錢之后，那種記憶才是真正的刻骨銘心。

投資者不僅要研究交易品種的供需變化，還要研究市場交易的常識，諸如交易場所、合約大小、交易時間、合約到期日和交割注意事項等相關(guān)的事項。除此之外，還要深入鉆研用于判斷期貨市場長中短期趨勢，以及出入市時機的各種技術(shù)分析方法等。

閱讀成功投資之書

在了解市場的同時，還要向成功的投資者學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)他們的投資方法和致使其成功的良好投資心理。閱讀書籍是學(xué)習(xí)投資心理最好的途徑，好書還探討如何在期貨市場中妥善做好資金管理，這些在期貨市場中非常重要。

制定完整的交易計劃

素有中國期貨之父之稱的常清教授認為，要想在期貨市場上交易致勝，投資期貨的首要問題是制定一套完整的交易計劃，規(guī)定投資的各個環(huán)節(jié)所要遵循的交易規(guī)則，一旦制定好，就要義無反顧地堅持下去。一般來說，一個完整的交易計劃包括市場、頭寸規(guī)模、入市、止損、離市和策略等幾個方面。

市場計劃關(guān)注買賣什么，或者在何種市場進行交易，能夠參與的市場的主要標(biāo)準(zhǔn)就是其流動性。因此，要選擇流動性好的市場，同時選擇交易比較活躍的合約。

頭寸規(guī)模計劃頭寸規(guī)模關(guān)注的是買賣多少。買賣多少既影響多樣化，又影響資金管理，可根據(jù)所投資品種的波動性和不同品種的相關(guān)性來確定持有頭寸。一般來說，波動劇烈的品種持有的頭寸規(guī)模不能過大，相關(guān)性強的品種同時持倉不能過大。

入市計劃入市關(guān)注的是何時買賣。完整的交易系統(tǒng)必須要有入市的信號，這些信號明確了進入市場買賣的價位和條件。投資者在進行系統(tǒng)設(shè)計時，要有入市的原則和依據(jù)。

止損計劃　止損關(guān)注的是何時止損出市。交易系統(tǒng)中，投資者要根據(jù)自己的交易風(fēng)格，確定止損原則與策略。一般可以根據(jù)波動率來設(shè)置止損，一方面保存實力，另一方面又不至于在正常的波動情況下止損出局。

離市計劃　離市關(guān)注的是何時止盈出市。一套交易系統(tǒng)中要有明確的獲利出市的原則，而不是見小利就跑。一般來說，可根據(jù)之前持有的獲利單子的方向是否發(fā)生改變，也就是趨勢是否反轉(zhuǎn)來定，不要盲目追求賣在最高或買在最低。

策略計劃　策略關(guān)注的是如何買賣。信號一旦產(chǎn)生，關(guān)于執(zhí)行的策略考慮就變得重要起來。尤其這對于規(guī)模較大的賬戶是個實際問題，因為其頭寸的進退可能會導(dǎo)致顯著的反向價格波動或市場影響。如果你知道自己的系統(tǒng)能夠長期賺錢，你就比較容易接受信號，并且在虧損期間按照系統(tǒng)信號進行交易。

資金管理是關(guān)鍵

期貨交易成功的最重要因素是什么?是尋找交易時機、準(zhǔn)確入市、分析技巧，還是適時平倉出局?都不是。

金鵬期貨經(jīng)紀(jì)有限公司副總經(jīng)理喻猛國在《股指期貨實戰(zhàn)策略》一書中講道，期貨交易中成功的關(guān)鍵是資金管理，資金管理的好壞直接決定投資者的生死存亡!當(dāng)然，技術(shù)分析和基本面情況等也應(yīng)該熟知。

保存實力、剩者為王是期貨交易成功的法寶，也是最終取得勝利的關(guān)鍵。要想生存和盈利，交易計劃中必須有一套完善的資金管理辦法。資金管理的好壞，不在于虧損和盈利次數(shù)的多寡，而在于交易中都能嚴格設(shè)定止損位，對虧損頭寸能及時斬倉，對盈利頭寸能做到盡可能地擴大戰(zhàn)果。同樣，資金管理的優(yōu)劣是相對的，適合此投資者的管理辦法對彼投資者未必就最佳。

對于散戶而言，他強調(diào)必須嚴格控制手中的資金，認真履行如下原則：1　每次交易資金不要超過總資金的1/3。2　所有的交易都要嚴格設(shè)定止損。3　絕對不要加死碼。4　每次交易的風(fēng)險回報比至少是1:3。

判斷支撐與阻力位

國內(nèi)資深操盤大師青澤強調(diào)，在判斷支撐和阻力位時，交易品種K線圖的歷史價格、最高價、最低價以及收盤價等往往可以說明問題。期貨市場中的頂部或底部往往構(gòu)成阻力位或支撐位；技術(shù)圖形中未補的缺口也形成有效的支撐位或阻力位；均線也有助于投資者判斷支撐位和阻力位；觀察趨勢線的走勢也可以確定市場未來的支撐位和阻力位。當(dāng)主要支撐位被跌破后，該支撐位就變成了主要阻力位；當(dāng)主要阻力位被突破后，該阻力位便成了主要支撐位。

回撤(上升行情中稱為調(diào)整，下跌行情中稱為修正)也是確定支撐位和阻力位的重要方法。比如，在一輪上升行情中，價格從50點上漲到100點，然后回撤至75點，此后繼續(xù)上行，價格進一步走高。75點便是行情從50～100點之間50％的回撤，事實證明75點支撐強勁。下跌行情過程中出現(xiàn)的上漲修正也是一個道理。此外，一些回撤百分比、江恩理論、心理價位等也是用來確定支撐位和阻力位的行之有效的方法。

關(guān)注成交量和持倉量

篇（6）

[中圖分類號]F830.91[文獻標(biāo)識碼]A

1目前期貨課程教學(xué)的現(xiàn)狀分析

我國的期貨市場經(jīng)歷了快速的發(fā)展，從第一個期貨合約誕生到商品期貨成交金額位居世界前列，從大宗商品定價權(quán)的空缺到大宗商品定價國際影響力地增強，從商品期貨時代到金融期貨時代，中國期貨市場的發(fā)展穩(wěn)步而有序且成績顯著。這就對培養(yǎng)適應(yīng)市場要求的高素質(zhì)、高能力人才提出了更高的要求。

期貨課程同時具有理論抽象和實戰(zhàn)性強的雙重特點，以往的教學(xué)中教師大多注重把國內(nèi)外期貨市場發(fā)展歷程和期貨市場的基本原理講授清楚，而把實踐教學(xué)放到了次要的位置。顯然這種教學(xué)的安排是不適合實踐性很強的期貨課程的。因為期貨課程的理論抽象，為了更好地掌握并應(yīng)用理論，就需要在實踐中體會和升華。這就要求教師在講授理論的同時，也要把多媒體教學(xué)、案例教學(xué)、軟件實時分析、仿真交易教學(xué)、知識技能競賽等多元化多層級的先進教學(xué)方法引入到理論和實踐教學(xué)中，只有做到這一點才能提高學(xué)生學(xué)習(xí)的積極主動性，幫助理論知識的理解和運用，親身感受期貨交易中的價格波動，體會期貨投資帶來的刺激和樂趣。這種教學(xué)方式會很快帶領(lǐng)學(xué)生進入到廣闊的期貨領(lǐng)域中，在調(diào)動學(xué)生學(xué)習(xí)熱情的同時，也使期貨理論在交易的愉快刺激的氛圍中得到深化。隨著計算機的普及和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛運用，高科技的教學(xué)手段將很容易實現(xiàn)，因此，如何把理論教學(xué)和實踐教學(xué)有機地結(jié)合起來是期貨課程教學(xué)改進研究的著力點。

2期貨課程教學(xué)過程中存在的問題

期貨課程屬于財經(jīng)類金融證券專業(yè)的核心課程，教學(xué)效果的好壞關(guān)系到學(xué)生將來是否能與工作崗位直接對接，關(guān)系到學(xué)生步入崗位后是否能夠快速上手的職業(yè)要求。因此，期貨教學(xué)應(yīng)該以適應(yīng)和滿足社會崗位需要為培養(yǎng)依據(jù)，學(xué)好理論的前提下，強調(diào)技能實用性，突出實踐操作能力的鍛煉。但是我國的期貨教學(xué)還存在一些需要完善改進的地方。

2.1教學(xué)方式單一，與實際聯(lián)系不緊密，輔助的實踐活動相對較少

期貨課程是金融證券專業(yè)的專業(yè)課程，其實務(wù)性和操作性比較強，對期貨教學(xué)手段不必過于單一，在教學(xué)過程中，很多教師過多的采取了課堂式的集中教學(xué)方式，側(cè)重于講解理論原理和案例分析，忽視了對期貨最新資訊的介紹和實操技能部分的鍛煉。因為期貨行情每天瞬息萬變，期貨品種也在不斷地創(chuàng)新，只有到期貨投資的實戰(zhàn)環(huán)境去應(yīng)用期貨市場的原理，了解期貨市場的操作流程、期貨品種的交易特點，才能達到加深學(xué)生理解和分析能力的目的。同時，期貨的技術(shù)分析部分也會涉及對財經(jīng)資訊的解讀，操作軟件的運用，大量圖表和技術(shù)分析指標(biāo)的分析，這些知識僅僅依靠傳統(tǒng)的教學(xué)手段是無法實現(xiàn)良好的教學(xué)效果的。因此，可以嘗試多種教學(xué)手段的綜合運用。比如，多媒體教學(xué)、案例分析討論法，仿真模擬交易、企業(yè)參觀學(xué)習(xí)、知識技能競賽等多層級的教學(xué)方法。此外，針對市場對證券經(jīng)紀(jì)人較大的需求，除了加強期貨交易技術(shù)和交易策略的實踐教學(xué)，還應(yīng)開設(shè)期貨類營銷課程。在教學(xué)中注重營銷手段和專業(yè)知識的結(jié)合，培養(yǎng)出適應(yīng)多崗位的期貨從業(yè)人才。

2.2實踐條件和方式的匱乏，缺少專業(yè)的校內(nèi)期貨模擬實訓(xùn)室和校外企業(yè)實習(xí)基地

期貨作為一門實用性與操作性極強的課程，不能只停留在一般的課堂教學(xué)，應(yīng)加入實踐性練習(xí)，增強學(xué)生的實際操作能力，也激發(fā)其學(xué)習(xí)的興趣與動力。由于教學(xué)硬件的有限或教師的重視程度不夠，學(xué)生無法通過專業(yè)的金融模擬交易軟件，仿真實時模擬操作，因此無法感受到一個真實的操作環(huán)境，也就無法切身體會到實操中的魅力和樂趣。除了校內(nèi)的實訓(xùn)室外還應(yīng)該讓學(xué)生走出去，通過校企合作，走出校門，感受市場，

參觀期貨公司和交易所，或者請業(yè)內(nèi)人士講解，聆聽來自一線的聲音與指導(dǎo)，這可使學(xué)生們開闊視野，增強感性認識，彌補學(xué)校教學(xué)的缺陷。通過校內(nèi)實訓(xùn)室與校外企業(yè)學(xué)習(xí)的有效結(jié)合，并對不同年級的學(xué)生根據(jù)課程需要制定不同的企業(yè)學(xué)習(xí)計劃和目標(biāo)。最后實現(xiàn)學(xué)校與企業(yè)的無縫對接。

2.3教師的實踐操作技能有待提高，努力建立雙師型教學(xué)隊伍

即使教師的教學(xué)水平很好，使學(xué)生很好地掌握了知識與操作技巧，也還是不夠的。因為教師不是期貨市場的直接參與者，與從業(yè)人員和投資人士相比有著先天的不足，所以重點是要提高教師的實踐操作能力，培養(yǎng)雙師型教師隊伍。任課教師應(yīng)該利用課余時間去期貨交易所和期貨公司實習(xí)，在實習(xí)過程中加強對期貨實務(wù)的了解，及時更新陳舊的知識，學(xué)習(xí)最新的操作技巧，同時還可以搜集大量的期貨案例，豐富理論教學(xué)，使教學(xué)更生動并貼近實際。還可以通過和期貨專業(yè)人士的溝通交流，了解期貨行業(yè)的人才需求，制定更符合實際的教學(xué)計劃。所以雙師型教師隊伍的建設(shè)是提高人才培養(yǎng)質(zhì)量的關(guān)鍵。

3期貨課程教學(xué)方法改進的著力點和建議

3.1完善期貨課程體系

完善期貨課程體系是支撐期貨課程發(fā)展的首要基礎(chǔ)。期貨的教學(xué)課程體系由期貨市場基礎(chǔ)課程、期貨市場核心課程、期貨交易策略課程三部分構(gòu)成。完成從基礎(chǔ)鋪墊，到基本理論學(xué)習(xí)，再到實踐技能的升華的三步飛躍。其中專業(yè)基礎(chǔ)課程包括財政金融、會計學(xué)、公司財務(wù)等，目的是為高階段的期貨理論學(xué)習(xí)打下基礎(chǔ)。期貨核心課程主要有證券投資理論、金融衍生工具、期貨技術(shù)分析、期貨法律法規(guī)、金融營銷等，這些能夠幫助學(xué)生構(gòu)建完整系統(tǒng)的期貨知識體系。實訓(xùn)課程有期貨交易策略、教師講解基本的期貨分析方法和交易技巧，用于指導(dǎo)學(xué)生自主進行期貨模擬交易。只有完備的期貨課程體系，才能為培養(yǎng)出綜合能力出眾的期貨人才打好基礎(chǔ)。

3.2運用先進教學(xué)手段，鼓勵學(xué)生自主學(xué)習(xí)

為了滿足期貨實戰(zhàn)性較強的學(xué)科特點，在期貨教學(xué)中需要采用多元化的先進教學(xué)手段作為輔助。主要可以采用案例教學(xué)、充分利用電子資源、軟件實時分析、仿真模擬交易、知識技能競賽等多種創(chuàng)新型教學(xué)手段。

在我國期貨二十多年寫滿創(chuàng)傷的發(fā)展歷程中，一次次的風(fēng)險事件留給我們的不僅僅是慘痛的教訓(xùn)，更是一筆寶貴的財富。教師在講授過程中可以選取一些符合中國國情并具有典型性或極富借鑒意義的案例進行介紹和分析。比如眾多的中國期貨投資者錯誤決策案例分析，中航油事件是錯誤認識風(fēng)險導(dǎo)致失敗的實例；“3.27”國債事件，導(dǎo)致中國第一個金融期貨品種宣告夭折；海南棕櫚油M506事件是一個由于過度投機、監(jiān)管不力而導(dǎo)致品種最后消亡的典型事件等等。通過典型案例的分析，總結(jié)歸納經(jīng)驗教訓(xùn)，增加學(xué)生對歷史的追溯與思索，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)會分析中國期貨交易失敗的深層原因，對運用期貨理論，學(xué)會控制交易風(fēng)險，提升期貨交易水平都有很好的幫助。

3.3運用實踐驅(qū)動教法，搭建實踐教學(xué)的一體化服務(wù)

高校應(yīng)該充分利用寶貴的產(chǎn)業(yè)資源，與學(xué)校電教中心合作、構(gòu)建專業(yè)的期貨模擬實訓(xùn)室、與期貨公司建立合作平臺等人才合作培養(yǎng)模式。其主要形式包括：送教師去期貨公司掛職鍛煉，豐富教學(xué)經(jīng)驗，提高教師的實訓(xùn)技能，培養(yǎng)雙師型教師。期貨公司也可為在校學(xué)生提供短期的是實訓(xùn)機會，為學(xué)生快速熟悉期貨實務(wù)打下基礎(chǔ)；高校邀請期貨公司從業(yè)人員來做專題講座，介紹期貨市場的最新動態(tài)，新品種的創(chuàng)新等；通過校企合作舉行投資大賽；期貨公司為投資專業(yè)的學(xué)生提供假期實踐機會等。通過構(gòu)建多層次的實踐教學(xué)服務(wù)體系，實現(xiàn)高校和期貨公司的共贏。學(xué)生既有了寶貴的實踐機會，期貨公司又可以得到合格的期貨從業(yè)人才。

3.4實施雙證書教育，舉辦各類期貨競賽

為了提高期貨教材的實用性，教師可以選用中國期貨業(yè)協(xié)會出版的期貨從業(yè)資格考試用書，并積極鼓勵金融投資專業(yè)學(xué)生參加期貨從業(yè)資格考試，在畢業(yè)前獲取期貨從業(yè)資格證書，為畢業(yè)能順利進入期貨行業(yè)做好準(zhǔn)備。同時也可引導(dǎo)學(xué)生考取其他類金融證書，比如，銀行從業(yè)資格證券、證券從業(yè)資格證書等。

為激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，學(xué)?？梢耘e辦各類期貨投資大賽，如期貨模擬交易大賽、期貨知識競賽等。參賽學(xué)生可以廣括不同班級、不同專業(yè)甚至不同學(xué)校，讓學(xué)生們在同一個平臺上角逐、交流，共同體會期貨交易的魅力，同時也可以促進各校間期貨教學(xué)經(jīng)驗交流。期貨比賽可以由期貨公司的贊助，經(jīng)學(xué)生社團承辦，如對優(yōu)勝者提供物質(zhì)獎勵或?qū)嵙?xí)優(yōu)先等。這樣既活躍了學(xué)習(xí)氛圍，又得到了實踐鍛煉。

參考文獻：

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篇（7）

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5月22日：養(yǎng)生專場――收獲財富之本源

在工作與休閑生活越發(fā)豐富多彩的今天，健康更像無形的財富，越發(fā)珍貴。如何以平和的心態(tài)、健康的身體狀態(tài)應(yīng)對投資市場上的紛繁復(fù)雜?理財俱樂部力邀中醫(yī)學(xué)界權(quán)威專家現(xiàn)場為您傳經(jīng)授道，號脈診斷，讓中醫(yī)養(yǎng)生之術(shù)融入投資理財生活，助您收獲財富之本源。

時間：2009年5月22日(周六)14:00～16:00

嘉賓：孫文善(上海第二醫(yī)科大學(xué)瑞金醫(yī)院醫(yī)學(xué)博士)

報名電話：021-64830133或登錄第一理財網(wǎng)省略預(yù)約訂位

注：本活動為理財俱樂部高級會員(500元／年)／白金會員(1500元／年)專場

5月29日：“尋找多元化投資機會”理財報告會(廣州站)

4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，股市、樓市低迷，投資者該如何進行多元化資產(chǎn)配置，抓住全球投資機會?理財俱樂部特邀第一財經(jīng)著名評論員李駿親臨廣州，與您探討后市行情走勢，從中挖掘投資契機，傳授實戰(zhàn)操作技巧，助您分散組合風(fēng)險，贏取豐厚收益。

主辦：《理財周刊》、第一理財網(wǎng)

協(xié)辦：英國愛福斯有限公司

時間：2010年5月29日(周六)13:30～17:00

嘉賓：李駿(第一財經(jīng)匯市黃金評論員)

地點：廣州景星酒店(廣州市天河區(qū)棒和西路89號一樓C廳，近火車站東站出口)

電話報名：021-64830133或登錄第一理財網(wǎng)省略預(yù)約訂位

5月22日：機會與挑戰(zhàn)――股指期貨投資策略

股指期貨的低調(diào)登場，卻給市場和投資者帶來了非常大的沖擊，股指期貨帶來什么樣的投資機會，作為個人投資者該如何參與到這一市場，第一理財網(wǎng)邀請國內(nèi)資深的期貨投資專家為你深度剖析。

時間：5月22日(周六)13:00～17:00

篇（8）

賣空指的是將借來的證券銷售出去，然后在將來以更低的價格重新買回來，獲取中間利潤。賣空需要基金經(jīng)理具備識別價值高估證券的能力和運用存量資金進行高效投資的能力。由于政府管制，賣空這種投資技巧很難成功。

1.2套利

套利指的是利用在各種證券、各個市場之間暫時出現(xiàn)的價格差異進行無風(fēng)險套利。套利往往是對沖基金投資背后隱藏巨大風(fēng)險的根源，如果我們認為金融市場的效率在不斷上升，那么許多類似的投資方法所產(chǎn)生的投資效益就會減小。因此運用杠桿效應(yīng)來調(diào)用大量的頭寸是一個基金提高套利收益的唯一方法。

1.3套期保值

套期保值指的是減少某個頭寸中內(nèi)生的現(xiàn)金風(fēng)險、政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、市場風(fēng)險、利率風(fēng)險和企業(yè)風(fēng)險等部分風(fēng)險的方法。套期保值需要運用賣空、衍生工具，或者是二者的結(jié)合，但它不是完全直接的。

1.4合成頭寸或衍生工具

這種方法是使用衍生工具合約來構(gòu)造頭寸。讓某金融中介處理建立頭寸的機制，然后合約的持有者就獲得這些頭寸的獲益潛力。而這種潛力與銀行所持有的原生頭寸的升降是緊密相連的。

2探討對沖基金投資策略

2.1股票多頭或空頭策略

股票（多頭）組合持有相應(yīng)的空頭組合來對沖。多方應(yīng)當(dāng)選擇那些看上去價值高的股票，空方則應(yīng)選擇吸引力小、看上去沒有價值的股票。當(dāng)市場發(fā)展旺盛時，多頭就能獲利；當(dāng)市場表現(xiàn)一般時，多頭價值損失要小于空頭，也不會有損失。

2.2全球宏觀策略

全球宏觀策略的核心是以對宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的判斷為基準(zhǔn)，建立股票、債券、外匯等資產(chǎn)組合。由于全球宏觀基金一般不選擇對沖操作，風(fēng)險敞口較大，因此更加適用于靈活性強、流動性較好的投資工具。

2.3管理期貨策略

這種策略以金融期貨、商品期貨產(chǎn)品為投資對象，借助歷史數(shù)據(jù)所建立的模型對買賣時機做出判斷和分析。管理期貨基金主要投資方向為與市場相關(guān)性比較低的衍生品，可以在全部的組合配置計劃和對沖基金組合中提供分散性。

2.4賣空策略

該類投資基金經(jīng)理傾向于保持投資組合的凈空頭，往往是在詳細的公司研究基礎(chǔ)上做出某只證券的凈空頭決策。為抑制風(fēng)險，基金經(jīng)理們大都采用空頭轉(zhuǎn)多頭和止損的辦法來降低損失。

2.5兼并套利及特殊境況

投資策略這種策略是利用公司地破產(chǎn)、重組、兼并或者收購等重大事件引發(fā)的短期證券價格浮動，利用買入事件公司證券、賣出同質(zhì)公司證券，獲得事件收益。實行并購套利策略的對沖基金會同時購買被收購公司的股票，并賣空收購公司的股票，形成保持市場中性的多空組合，收購成功后，基金可以獲得多空雙重收益，并可以用買入的股票填補空倉。

2.6困境證券策略

困境證券策略策略主要是對存在財務(wù)困難的公司債券或股權(quán)進行投資。比如當(dāng)公司的財務(wù)情況急劇惡化，財務(wù)吃緊，債務(wù)評級下降，資不抵債的時候；或者因難以清償債務(wù)而尋求破產(chǎn)保護的時候；或者是在企業(yè)申請破產(chǎn)的時候，都是企業(yè)財務(wù)困難的主要癥狀與表現(xiàn)?；鹉軌蛞约捌涞土膬r格買到這些公司的證券，當(dāng)公司財務(wù)有所回升時，證券價格和對沖基金可以獲得的回報也隨之“水漲船高”。

2.7轉(zhuǎn)換套利策略

這種策略一般是買入并持有可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或其他混合證券，同時賣出同一公司的基礎(chǔ)證券或期權(quán)。轉(zhuǎn)換套利基金需要對沖利率風(fēng)險、信用風(fēng)險和市場風(fēng)險，為應(yīng)對市場變化，基金經(jīng)理會不斷調(diào)節(jié)對沖比例，確保能夠減緩市場走勢對投資組合收益帶來的不良影響。

2.8股票市場中性策略

這種策略使用組對交易或統(tǒng)計套利等的方法來平衡投資組合中多頭與空頭的數(shù)量，保護投資組合不受市場波動的影響。組對交易是對那些價值被低估或者業(yè)績加速增長公司的股票進行買入并持有多頭，而同時尋找價值被低估或者正在發(fā)生不良事件公司的股票進行賣空并持有空頭。

2.9固定收益套利策略

這種策略就是尋找、挖掘所有固定收益套利證券之間微弱的價差，以獲取投資收益。為了增加獲利能力，基金經(jīng)理常常會選擇高杠桿操作以及在全球范圍內(nèi)的固定收益證券市場尋找投資機會。由于固定收入策略的風(fēng)險較低，因此其收益也相對低一些。

2.10對沖基金中的組合投資策略

組合投資是對沖基金中的基金。通過投資于所有類別策略的對沖基金以及相互之間不相關(guān)的對沖基金，組合投資給投資者提供了一個規(guī)避風(fēng)險的機會。組合投資的波動會小于投資于單個或單一策略的對沖基金。

篇（9）

全球宏觀策略在上世紀(jì)90年代初期運用較多，占全部對沖基金資產(chǎn)額的80％以上，此后逐步下降，而股票多空頭策略所管理的資產(chǎn)額逐步上升。截至2010年6月，全球共有149只對沖基金使用多空頭策略，占全球?qū)_基金資產(chǎn)管理額的21.95％。其次為事件驅(qū)動策略，使用該策略的基金數(shù)量的資產(chǎn)管理額占比分別為69和13％。相對價值策略占比較小，它的股票市場中性、可轉(zhuǎn)換套利和固定收益套利三個子策略的資產(chǎn)管理總額僅占所有對沖基金的13.3％，僅為多空頭策略的三分之一左右。

接下來，我們將闡述一些應(yīng)用較廣的交易策略的特點、市場表現(xiàn)及如何運用股指期貨等衍生工具方面的內(nèi)容。

方向性策略

運用方向性策略的基金需要對相關(guān)市場的走勢進行判斷，這類策略在對沖基金的使用中相當(dāng)普遍。股票多空頭策略

世界上第一只對沖基金一瓊斯對沖基金便采用此策略，即采用買低賣高的思路來獲取超額收益。與國內(nèi)單向做多的基金相比，多空頭策略的優(yōu)勢在于利用了空頭組合的風(fēng)險對沖作用，使基金在享受指數(shù)上漲的好處的同時能夠避免市場下跌的風(fēng)險。該策略可在不同板塊或市值的股票間靈活轉(zhuǎn)換，如價值／成長，小盤股／大盤股，也可以純粹做空或做多?；鸾?jīng)理也可以投資于與股票組合相關(guān)的期貨，期權(quán)或其他股票和債券組合等。

全球宏觀策略

全球宏觀策略的投資理念在于預(yù)測經(jīng)濟指標(biāo)的變動方向及其對股票，固定收益產(chǎn)品，貨幣和大宗商品市場的影響，主要是通過對股票，貨幣，利率以及商品市場的價格波動進行杠桿押注，來嘗試獲得盡可能高的正投資收益。這個策略中的“宏觀”　詞來源于基金經(jīng)理試圖利用宏觀經(jīng)濟的基本原理來識別金融資產(chǎn)價格的失衡錯配現(xiàn)象，而“全球”則是指可以在全世界的范圍內(nèi)尋找發(fā)現(xiàn)這種價格錯配的現(xiàn)象。

從交易方向上看，全球宏觀策略可分為直接的定向型交易和相對價值型交易。從投資決策的影響因素來看，全球宏策略可分為人為主導(dǎo)型和系統(tǒng)分散型。從投資模式來看，全球宏觀策略可分為積極型和保守型。

管理期貨策略

管理期貨基金通常由專業(yè)的商品交易顧問CTA(CommoditvTradinq AdVisors)經(jīng)營，用全球期貨和期權(quán)市場作為投資媒介，交易對象包括實物商品和金融產(chǎn)品的期貨，遠期，期權(quán)合約。管理期貨基金于1949年出現(xiàn)在美國，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模，特別是近幾年的發(fā)展尤為迅猛。和其他對沖基金一樣，管理期貨基金也可以買空賣空，在操作策略上都可以采用特殊的多空組合機制，但它投資的對象是交易所的種類商品和金融期貨期權(quán)而非傳統(tǒng)的股票和債券。

從市場參與面來看，可分為多元化操作和專業(yè)化操作。從投資決策的影響因素來看，可分為系統(tǒng)化交易和非系統(tǒng)化交易，也有兩者兼?zhèn)涞?。從交易方向來看，可分為趨勢交易策略和反趨勢交易策略?/p>

側(cè)重做空策略

側(cè)重做空策略持有的空頭頭寸往往大于多頭頭寸，通過凈空頭頭寸盈利。基金經(jīng)理比市場的一般參與者更專注于找出價值高估的公司，并在市場周期各個階段都保持一個做空敞口，希望在股市下跌的時候盈利超過傳統(tǒng)股票基金。運用這種子策略的基金在投資程度或者在市場周期不同階段在投資程度和做空敞口上有一定的差別。

使用融資融券和衍生工具的情況

由于方向性策略涉及對市場走勢的事前判斷，因此該策略下的各類子策略都會根據(jù)判斷運用股指期貨期權(quán)等衍生品進行風(fēng)險對沖或杠桿操作，但不同策略間使用衍生品的目的和額度都有差別：

股票多空頭策略和側(cè)重做空策略均做空股票，這兩種策略使用股指期貨的主要目的為代替現(xiàn)貨進行資產(chǎn)配置和流動性管理，這與共同基金一致。二者的不同之處在于多空頭策略一般持有凈多頭，側(cè)重做空策略則一般持有凈空頭，因此多空頭策略與大盤的相關(guān)性較高，而側(cè)重做空策略與市場走勢相反。

全球宏觀和管理期貨策略都在全球市場進行投資，二者對股指期貨的應(yīng)用較為廣泛，但前者投資衍生品往往是為了單邊投機以獲取暴利，并不進行風(fēng)險對沖，后者則注重于各個期貨市場的資產(chǎn)配置以降低風(fēng)險。此外，全球宏觀策略主要依靠投研團隊的經(jīng)驗判斷，如量子基金的喬治?索羅斯就擅長貨幣研究并直根據(jù)自己對匯率和貨幣政策的判斷進行投資；管理期貨基金主要通過程序化交易和對各個市場趨勢和波幅的判斷進行投資。

相對價值套利策略

相對價值套利策略則指投資者關(guān)注兩組相互關(guān)聯(lián)的證券的相對價值而不是絕對價值，通過對兩組證券雙邊下注來博取相對價值變化所帶來的收益?；鸾?jīng)理運用一系列的基本面和數(shù)理分析技巧去實現(xiàn)自己的投資理念，投資的資產(chǎn)也廣泛到包括股票，固定收益資產(chǎn)，金融衍生品等證券形式。常見的相對價值套利策略為股票市場中性、可轉(zhuǎn)換套利和固定收益套利三種形式。

股票市場中性策略

股票市場中性策略與前面介紹的多空策略在操作手段上相似，投資者會同時進行多頭和空頭方向的買賣活動，但與股票多空頭的投資者不同的是，多空策略中多頭和空頭組合的建立是孤立的，而市場中性策略則要求多空頭寸嚴格匹配，或是利用衍生品杠桿把組合的系統(tǒng)性風(fēng)險完全對沖掉，使Beta值接近O以確保投資組合是中性，甚至是部門和行業(yè)中性的，因而基金的業(yè)績完全取決于基金經(jīng)理的選股能力。

股票市場中性策略寄托于通過復(fù)雜的計算，衍生品結(jié)構(gòu)的設(shè)計和對未來波動性的預(yù)測，試圖讓業(yè)績完全擺脫市場，從而獲得穩(wěn)定的增長。根據(jù)選股方式不同，市場中性策略可分為統(tǒng)計套利和基本面套利兩類。

可轉(zhuǎn)換套利

可轉(zhuǎn)換套利實現(xiàn)的前提是可轉(zhuǎn)債存在轉(zhuǎn)換折價，投資者可持有債券的多頭，同時賣出正股或持有對應(yīng)的認沽權(quán)證或期權(quán)來對沖風(fēng)險。該策略對以下因素很敏感發(fā)行人信用質(zhì)量、隱含的或?qū)崿F(xiàn)的相關(guān)證券的波動性、利率的高低、發(fā)行人的股票估價，以及一些通?；蛱赜?/p>

的市場指標(biāo)。固定收益套利

固定收益套利的投資理念是在于實現(xiàn)相關(guān)證券之間的利差，運用投資程序來分離出一系列的固定收益證券之間有利的利差投資機會，投資的債券包括資產(chǎn)抵押債券、公司債和政府債券等。

LTCM的案例說明衍生品的高杠桿和衍生品是一把雙刃劍，產(chǎn)生巨額虧空的一個原因就是超高杠桿率形成的巨額倉盤產(chǎn)生高風(fēng)險。他們持有最高至500多倍的高杠桿。

固定收益策略與股票市場的相關(guān)性不高，與債券基準(zhǔn)指數(shù)的趨勢保持一致。1998年以前該策略收益優(yōu)于債券基準(zhǔn)，此后表現(xiàn)平平，可見受LTCM事件的影響，固定收益策略一直未能有良好的表現(xiàn)。

使用融資融券和衍生工具的情況

相對價值套利策略主要的投資理念在于尋求不同證券之間的利差或市場表現(xiàn)方面的差異。由于提前鎖定利差，該策略中的所有子策略幾乎都保持了市場中立的性質(zhì)，與市場行情的相關(guān)性不大。股票市場中性和可轉(zhuǎn)換套利策略需融券賣空以維持多空頭寸；股票市場中性策略偶爾還需賣出期指以對沖市場風(fēng)險；固定收益套利策略則利用衍生品杠桿來放大收益。

事件驅(qū)動策略

事件驅(qū)動策略指基金經(jīng)理持有公司股票并參與或?qū)⑴c公司的各種交易，包括并購、重組、財務(wù)危機、收購報價、股票回購、債務(wù)調(diào)換、證券發(fā)行，或者其他資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。該策略的投資理念通常來自基本面的特點而不是數(shù)理分析，投資理念的實現(xiàn)取決于預(yù)測的獨立于現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)以外的事件的發(fā)展結(jié)果。根據(jù)HFR的劃分，事件驅(qū)動策略可進一步分為六個子策略，這里我們主要介紹危機證券和并購套利兩種策略。

并購套利策略

并購套利是最重要的事件驅(qū)動策略，它是指在上市公司的并購事件公布后，利用并購方和被并購方(目標(biāo)公司)兩種等量資產(chǎn)交換的價格差來獲利。典型的并購套利策略基金在一定的市場周期中有超過75％的資金在投資于已公布的交易。

在全球很多大型的并購案中，都閃現(xiàn)著保爾森基金的身影，保爾森并購套利基金對趨勢的把握能力相當(dāng)強，且通常都單邊建倉，并不像傳統(tǒng)的對沖基金會以各種對>中手段控制風(fēng)險和鎖定利潤。

與股票多空頭策略相似，并購套利策略與市場的相關(guān)性較高，HFR并購套利策略指數(shù)與S&P500指數(shù)收益的相關(guān)系數(shù)為0.57。同樣，該策略在基準(zhǔn)收益為正時表現(xiàn)不如大盤，但在市場大幅下跌時受到的影響較小。

危機證券策略

危機證券策略多發(fā)生于陷入困境(財務(wù)狀況惡化、無法履約等)的公司，通過持有困境公司的股票甚至債權(quán)來影響債務(wù)重組過程并獲利。策略所投資的公司由于糟糕的歷史業(yè)績以及多次的市場沖擊，其證券價格已經(jīng)相當(dāng)?shù)停徣脒@些證券并加以對沖，能夠打包成有著較低向下波動風(fēng)險的穩(wěn)健投資工具。該策略運用的大多數(shù)是債權(quán)(大于60％)，但是也保持一些相關(guān)的股票風(fēng)險。使用股指期貨的情況

事件驅(qū)動策略的每個子策略都專注于某種特定的情形，如危機證券策略利用了危機證券定價的無效性，并購套利策略則尋求并購價差，二者都是非常專業(yè)化的投資，需要非常多的專業(yè)知識及業(yè)內(nèi)關(guān)系才能獲得投資的成功。策略的特殊目的決定了股指期貨等衍生品在其中發(fā)揮的特定功能，如現(xiàn)金并購套利可使用期指以對沖被收購證券價格下跌或收購延遲等風(fēng)險，危機證券套利則可以利用期指增加流動性和構(gòu)建多空頭寸等。值得注意的是，事件驅(qū)動策略只有在特定事件成功時才有利可圖，如果套利事件失敗(如并購不成功或危機公司破產(chǎn)等)將導(dǎo)致較大損失。

各策略運用股指期貨等衍生工具的情況

由于對沖基金在操作上要求高度的隱蔽性和靈活性，它們多為私募性質(zhì)，從而規(guī)避了美國法律對公募基金信息披露的嚴格要求，眾多知名對沖基金(包括JPMo rganAsset Management B ridgewaterAssecIates等)都沒有公布年報等關(guān)于證券或衍生品投資的信息。由于多數(shù)對沖基金都利用了衍生工具的杠桿作用以節(jié)省配置資金或放大投資收益，因此我們可以從各個策略杠桿值的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中窺探其利用衍生品的情況。

據(jù)CISDM2003年12月的杠桿值統(tǒng)計數(shù)據(jù)，固定收益套利的杠桿值遠遠高于其他策略，這是因為該策略往往會使用大量衍生品以放大投資收益，LTCM的案例就是很好的說明。其他策略的杠桿效應(yīng)則主要通過賣空股票或操作衍生品來實現(xiàn)。

2007年次貸危機爆發(fā)后，多數(shù)對沖基金都在衍生品頭寸上損失慘重，全球?qū)_基金業(yè)自此開始了去杠桿化的大潮。BCG的統(tǒng)計表明最大且最成功的對沖基金都趨向于運用最低杠桿率戰(zhàn)略，大部分基金都實施零杠桿或把杠桿率控制在2以下。由于全球宏觀與股票市場中性策略基金與市場的關(guān)聯(lián)度較低，整體風(fēng)險暴露度也低，此類基金都會在較大程度上使用杠桿，放大收益。

基金策略在國內(nèi)的應(yīng)用

股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的推出，宣告了國內(nèi)證券市場歷經(jīng)二十年發(fā)展卻只能單邊做多的局面即將終結(jié)，“做空機制”的引入使投資者在當(dāng)面臨市場系統(tǒng)性風(fēng)險時可以采用賣空股票的方式對沖風(fēng)險，這為對沖基金的個性化策略設(shè)計提供了金融工具基礎(chǔ)。隨著基金專戶理財。券商集合理財和信托陽光私募的興起，對沖基金也有了大展拳腳的空間。接下來將根據(jù)前面介紹的各個對沖策略，分析它們在國內(nèi)的可行性。

國內(nèi)可實現(xiàn)的對沖基金策略

在前文介紹的諸多對沖基金策略中，目前國內(nèi)除固定收益套利外都可以實現(xiàn)，但是鑒于證監(jiān)會對股指期貨持倉規(guī)模、杠桿比例、日內(nèi)交易和基金流動性和融資融券等方面的嚴格規(guī)定，這些策略在實施時仍受到諸多限制。(見表)方向性策略的操作

股票多空頭策略：股票多空頭策略以目前風(fēng)靡全球的130/30基金為代表，其基本構(gòu)建方法為基金份額全部投資于看漲的股票組合并使用少量期指增加流動性，同時融入占基金凈值30％的證券，將其賣出，用賣空所得的現(xiàn)金建多倉，基金的實際投資組合變?yōu)槎囝^130％(100％+30％)，空頭30％。但由于國內(nèi)融券賣出的資金不能直接投資，上述操作目前在國內(nèi)無法實施，可考慮多出30％的多頭用股指期貨來代替。

假設(shè)有一千萬的初始資金，可用900萬購買預(yù)期價格上漲的個股組合，用20萬充當(dāng)賣空股指期貨的保證金，假設(shè)保證金率為20％，則可建立100萬的期指空頭頭寸，剩余80萬可投資于無風(fēng)險資產(chǎn)以保證組合的流動性。按這樣的操作，組合的構(gòu)成為90％的股票多頭和10％的指數(shù)空頭。

全球宏觀策略：目前國內(nèi)可通過QDll基金的方式實現(xiàn)全球宏觀策略，但當(dāng)前幾乎所有的QDII基金都與香港恒生指數(shù)或亞太指數(shù)掛鉤，

這就造成了整個行業(yè)產(chǎn)品的單一性和同質(zhì)化，也就不可避免地會產(chǎn)生一榮俱榮，一損俱損的局面。例如華安國際配置基金，一開始就將幾乎所有的資金都投資于雷曼兄弟所發(fā)行的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品(StructuredNotes)，以致隨著雷曼兄弟宣布破產(chǎn)而不得不停盤至今，造成了不可挽回的損失。相較于單一股票類指數(shù)掛鉤模式而言，全球宏觀策略需要更多的資源，在投資過程特別是風(fēng)險管理體系方面有著更高的要求。如果將資產(chǎn)配置模式從單一股票類指數(shù)掛鉤改變成全球宏觀策略，基金經(jīng)理們就有充分的空間，用戰(zhàn)術(shù)型資產(chǎn)配置來表達他們對全球宏觀經(jīng)濟的理解和預(yù)測，從而為投資者提供更為穩(wěn)健和多樣化的投資選擇。

管理期貨策略：前面提到過管理期貨策略可分為多元化操作和專業(yè)化操作，目前這兩種操作方式在國內(nèi)都可以使用。投資者既可以在股指期貨和商品期貨市場上廣泛投資以分散風(fēng)險，也可以單純針對股指期貨設(shè)計日內(nèi)的高頻交易策略等。

側(cè)重做空策略：國外對沖基金在實施該策略時既可做空股票，又有包括股票債券和信用等衍生品可以選擇，而國內(nèi)目前可用于融券賣空的股票受到限制，主要還是通過做空期貨來實現(xiàn)，可用于設(shè)計反向杠桿ETF。

相對價值套利策略的操作

股票市場中性策略：和多空頭策略一樣，股票市場中性策略也既可以利用融券賣空，又可以利用股指期貨來實現(xiàn)。如果利用融券進行配對交易，則關(guān)鍵在于多空頭股票的選擇，還需對)中組合的市場風(fēng)險、部門風(fēng)險甚至行業(yè)風(fēng)險。同樣由于可融券賣空的股票有限，這種方法可能無法順利實施。

如果利用股指期貨，則可以方便且有效地對沖市場風(fēng)險，還可以利用股指期貨來替代或部分替代某方向的股票頭寸，提高交易的便利性準(zhǔn)確性和減少交易費用。利用日內(nèi)期貨和現(xiàn)貨之間的價差和到期日不同的期貨合約價差之間的異常波動，也可以構(gòu)建無風(fēng)險的期現(xiàn)套利策略和和低風(fēng)險跨期套利策略。此外，目前在國外興起的Alpha基金也可以通過賣空股指期貨以實現(xiàn)Beta中性的方法來構(gòu)建。

篇（10）

交易系統(tǒng)先規(guī)劃

投資者在進行期貨交易時，一般需要一個交易系統(tǒng)，俗稱進行買賣的全盤計劃，至少在心理上存在。一個完整的交易系統(tǒng)包括：市場行情，解決何種期貨合約行情大小的問題；頭寸規(guī)模，解決買賣多少期貨合約的問題；入市時機，解決何時進入市場進行合約買賣的問題；止損，解決如何處理虧損頭寸的問題；止盈，解決何時將賬面盈利轉(zhuǎn)化為實際盈利退出市場的問題；交易策略，解決如何買賣期貨合約的問題。這6個方面各有側(cè)重，是一個系統(tǒng)的整體。

如果投資者在期貨交易前都沒有建立這樣一個交易系統(tǒng)，很可能在希望與恐懼作用下出現(xiàn)盲目操作。當(dāng)一筆投資出現(xiàn)盈利時，本應(yīng)該繼續(xù)充滿希望，卻擔(dān)心這些利潤會化為泡影而過早止盈；當(dāng)出現(xiàn)損失時，本應(yīng)該充滿恐懼及時止損，但卻充滿希望價格會很快反轉(zhuǎn)，結(jié)果一敗涂地。

平倉時機

平倉止損價位的設(shè)置與個人情況有關(guān)，但主要應(yīng)與市場正常波動幅度相匹配。對于中長線交易者，止損價位應(yīng)以能夠承受日常的價格波動幅度為宜，這樣既可以避免頻繁地被動止損，又可以確保在決策正確的前提下交易計劃能夠有效實施。

資金止損

資金止損無需任何特殊技巧，完全依照個人對虧損的承受程度而定。對于日內(nèi)交易者而言，資金止損是一種非常好的方法。比如，某投資者以100萬元本金進行期貨交易。當(dāng)持有一筆期貨合約頭寸時，他可以確定自己一天內(nèi)最大的虧損幅度為5％，即如果判斷失誤，虧損達到5萬元時就無條件斬倉出場。也就是把虧損控制在自己可承受的范圍內(nèi)，最大限度維持賬戶內(nèi)本金的存在，以便為下一個更有利的機會保留可用的本錢。

技術(shù)止損

技術(shù)止損是將止損設(shè)置與技術(shù)分析相結(jié)合，剔除市場的隨機波動之后，在關(guān)鍵的技術(shù)位進行止損設(shè)定，避免虧損進一步擴大。這一方法要求投資者有較強的技術(shù)分析能力和自制力。但技術(shù)指標(biāo)的選擇因人而異，主要的參照指標(biāo)有：重要的移動平均線被突破或跌破；趨勢線的切線被突破或跌破；頭肩頂、雙頂或圓弧頂?shù)阮^部形態(tài)的頸線位被跌破，頭肩底、雙底或圓弧底等底部形態(tài)的頸線位被突破；上升通道的下軌被跌破，下降通道的上軌被突破；缺口的附近被跌破等等。比如，在上升通道的下軌買入后，等待上升趨勢結(jié)束再平倉，并將止損價位設(shè)在重要的移動平均線附近。比方說，可以以價格突破或跌破5日均線或10日均線為止損點，或者跌破上升趨勢線與突破下跌趨勢線為止損點，或者跌破前期整理平臺的下邊線及突破前期整理平臺的上邊線為止損點等。

例如，2007年8月30日，某投資者根據(jù)移動平均線系統(tǒng)提示，5日均線向上穿10日均線，隨即以上一交易日收盤價3435元/噸買入燃料油fu0712多單，同時，以4日均線下穿8日均線作為止損指令。自9月6日起，燃料油開始回調(diào)，連續(xù)低開高走，至9月10日，4日均線向下穿破8日均線，該投資者便根據(jù)之前確定的止損計劃在收盤附近以3403元/噸止損。此次止損，每手單止損（3403-3435）×10×1=-320元。

獲利方法

止盈是指賣出獲利平倉。期貨交易的止盈原則是貫徹“順勢而為”和“讓盈利持續(xù)發(fā)展”，投資者可以不斷上移止盈點。比如，投資者在上升通道中以3600元/噸的價格買入a0805合約若干手，確定止損位置是3500元/噸，此后價格一路上漲，漲至4000元/噸時，確定止盈位置為3920元/噸。也就是說，如果a0805合約市場價格從4000元/噸下跌80個點至3920元/噸，就止盈平倉出來，如果下跌沒有超出限額或繼續(xù)上漲則繼續(xù)持有。同理，如果市場價格繼續(xù)上漲，則止盈點就相應(yīng)提高，直至本波行情發(fā)生明顯的趨勢改變。

鎖倉并非最佳選擇

鎖倉包括盈利鎖倉與虧損鎖倉。盈利鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過一段時間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面盈利，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數(shù)量的新倉。虧損鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過一段時間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面虧損，因不想把賬面虧損轉(zhuǎn)化為實際虧損，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數(shù)量的新倉，企圖鎖定虧損數(shù)量。無數(shù)交易實踐證明，鎖倉并非一種明智的操作方法，虧損鎖倉更是如此。以下是某投資者雖然看對行情，但因為鎖倉反而遭受虧損的例子。