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時間：2023-05-24 16:47:45
序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇不動產(chǎn)基金投資范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是中國最具投資價值的產(chǎn)業(yè)之一。我國國民的醫(yī)療健康支出已成為繼食品支出、教育支出之后的第三大消費支出，但醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例卻仍然很低，與發(fā)達(dá)國家相比還有很大差距，這給了投資者非常廣闊的發(fā)展空間。這是目前很多投資者看好醫(yī)藥行業(yè)的主要原因。同時，中國的醫(yī)藥企業(yè)本身也對資本有著較強的需求。
國外投資巨頭早已盯住了中國醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展機會，中國投資機構(gòu)也開始躍躍欲試。目前一些投資者比如風(fēng)司早已在中國醫(yī)療市場布局，醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)業(yè)都存在投資機會。另外，醫(yī)療保險和醫(yī)療IT是目前值得關(guān)注的領(lǐng)域。
2008年末，GE醫(yī)療集團宣布與山東的新華醫(yī)療共同出資成立公司，新公司的主要任務(wù)是開發(fā)普及型醫(yī)療科技產(chǎn)品，重點開拓基礎(chǔ)醫(yī)療市場。之后，GE還宣布將加大中國農(nóng)村基礎(chǔ)醫(yī)療市場的投資規(guī)模。此前，飛利浦、西門子等企業(yè)也有類似計劃。
在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，國外風(fēng)投也頻頻涉足。作為中國健康醫(yī)療界迄今為止最大的一筆風(fēng)險投資，愛康國賓公司在2007年底獲得華登國際、美國中經(jīng)合集團等6家全球知名投資機構(gòu)的戰(zhàn)略投資，共計2500萬美元。2008年，佳美口腔醫(yī)院連鎖管理有限責(zé)任公司日前獲得英國馬丁可利投資管理公司(Martin Currie investment Management Limited)和美國海納亞洲創(chuàng)投基金(SIG)聯(lián)合投資1000萬美元。
那么，資本市場對于中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈條的哪個環(huán)節(jié)最感興趣呢?生物醫(yī)藥領(lǐng)域歷來是資本青睞的對象，而對于化學(xué)新藥的研發(fā)，投資基金保持著比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。其中一個重要原因是，整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不健全、不完整。而對于原來一直被忽視的藥品營銷環(huán)節(jié)，投資基金也表現(xiàn)出一定的興趣。幾家主營在醫(yī)院終端安裝顯示屏以幫助制藥企業(yè)進行營銷的公司的融資活動都進行得非常順利。而醫(yī)療器械領(lǐng)域無論是在資金需求還是在投資周期上，都比制藥領(lǐng)域更符合投資運作特點。近年來，我國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，已從單純的診斷、治療、化驗，向診斷、治療、分析、康復(fù)等多方面轉(zhuǎn)化。對于資本介入的方向，蘭馨亞洲投資集團投資總監(jiān)楊瑞榮認(rèn)為，一是家用醫(yī)療產(chǎn)品行業(yè)有很大的潛力。這是因為患者到醫(yī)院做一個檢測經(jīng)常需要很長的時間，在家里做又快又省錢。第二是進口產(chǎn)品替代。中國的醫(yī)療器械和醫(yī)療產(chǎn)品，尤其是大型的醫(yī)療器械產(chǎn)品，過去基本上是像GE、西門子這樣的公司占市場的絕大部分。現(xiàn)在，一些國內(nèi)企業(yè)開始搶占這個市場的份額。
相比之下，我國雖然有數(shù)千家制藥企業(yè)，且不少企業(yè)每年也有研發(fā)投資，也有對外投資部，但其投資水平還難以與國外那種大規(guī)模、專業(yè)的企業(yè)創(chuàng)投行為相提并論。如果本土的制藥企業(yè)能夠認(rèn)真學(xué)習(xí)跨國企業(yè)的經(jīng)驗，除了投資自身的研發(fā)項目外，還注意逐步建立起項目投資和股權(quán)投資隊伍，在有條件的時候，對國內(nèi)外中小企業(yè)和創(chuàng)新項目進行投資，這無疑將有力地促進本土制藥企業(yè)的快速發(fā)展。
中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金投資方向
海外大型制藥公司和投資機構(gòu)的投資方向?qū)τ谥嗅t(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金的運作和投資方向有著重要的借鑒意義。禮來亞洲風(fēng)投主要針對生物科學(xué)領(lǐng)域、醫(yī)療器械和診斷、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的中小企業(yè)。除禮來以外，輝瑞、諾華等不少跨國制藥企業(yè)也紛紛加入在中國醫(yī)藥領(lǐng)域進行風(fēng)險投資的行列。毫無疑問，風(fēng)險投資將對中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的格局演變、企業(yè)生存和競爭態(tài)勢產(chǎn)生重要影響。
根據(jù)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和現(xiàn)狀，投資基金的主要投資方向在如下幾個方面：
――投資構(gòu)建以中醫(yī)藥醫(yī)療為基礎(chǔ)，以現(xiàn)代醫(yī)療健康服務(wù)為支撐的健康產(chǎn)業(yè)體系。
根據(jù)國家發(fā)改委的《重點中醫(yī)醫(yī)院建設(shè)與發(fā)展規(guī)劃》，我國將不斷完善中醫(yī)醫(yī)療機構(gòu)補償機制，充實和調(diào)整中醫(yī)診療項目，合理調(diào)整中醫(yī)技術(shù)勞務(wù)價格。逐步完善更加符合中醫(yī)藥、民族醫(yī)藥實際情況的醫(yī)療機構(gòu)和從業(yè)人員準(zhǔn)入制度。在政府對公共衛(wèi)生專項投入中，增加中醫(yī)專項補助經(jīng)費。在制定重大疾病防治規(guī)劃時，應(yīng)充分發(fā)揮中醫(yī)藥的作用，合理增加中醫(yī)藥防治項目份額。
按照該規(guī)劃，實施完成后地市級以上中醫(yī)醫(yī)院設(shè)置10個以上中醫(yī)臨床科室的由2005年的12％上升到65％，設(shè)有針灸科的由2005年的37％上升到90％，設(shè)有推拿科的由2005年的19％上升到75％，中藥收入占藥品收入達(dá)到50％以上的由2005年的23％上升到80％。中醫(yī)藥在解決人民群眾看病難、看病貴問題上的作用也將更加顯著。3年內(nèi)，我國將基本形成以中醫(yī)臨床研究基地為龍頭，地市級以上中醫(yī)醫(yī)院為骨干的中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的新局面，中醫(yī)醫(yī)院年診療人次預(yù)計由2005年的2.34億人次上升到3.4億人次。
一投資建設(shè)依托藥品分銷、物流配送與連鎖零售藥店相結(jié)合的營銷網(wǎng)絡(luò)。醫(yī)療服務(wù)服務(wù)的發(fā)展必將帶動分銷和物流業(yè)的發(fā)展，投資建設(shè)藥品分銷、物流配送與連鎖藥店相結(jié)合的營銷網(wǎng)絡(luò)有利于促進中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
利率敏感性資產(chǎn)降低幅度較大
《保險資金運用管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)大大拓寬了保險資金的投資渠道和運用范圍,除了明確無擔(dān)保企業(yè)(公司)債券的投資比例外,還規(guī)定保險資金可以投資未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金,投資不動產(chǎn),提高了債權(quán)投資計劃的投資比例,并且不對股票和股票型基金投資各自做出限制。
從新規(guī)定可以看出,保險資金對未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動產(chǎn)、債權(quán)投資計劃的投資比例大幅度提高,再加上股票和股票型基金的投資比例,對非利率敏感性資產(chǎn)投資從26%提高到了45%,債券和銀行存款等利率敏感性資產(chǎn)降低到55%,并且這其中還可以投資20%的收益率較高的無擔(dān)保企業(yè)(公司)債券。(見圖)
利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低,保險資金的投資收益將不再單單受利率波動的約束,大大提高了利差收益。
一般情況下,加息將增加投資部門的壓力。在銀行渠道,居民對壽險保單的認(rèn)識更多的是儲蓄理財?shù)奶娲?在利率較低和銀行渠道銷售的其他金融產(chǎn)品收益率較低時,銀行渠道的保單銷售良好,銀保保費收入增長幅度較快,但隨著利息升高及金融市場的火爆,保戶的逆向選擇將必然造成銀行渠道保單的退保和保費收入的下降。銀保渠道的保費收入與利率及基金、理財產(chǎn)品的收益率具有較強的負(fù)相關(guān)性。利率提高,萬能險的結(jié)算利率也在提高。這無疑增加了投資部門的壓力。
另外,加息會分流銀保渠道的保費收入。在其他金融產(chǎn)品收益率提高的情況下,銀保的萬能、分紅產(chǎn)品的優(yōu)勢將減弱,將會出現(xiàn)資金分流。從保費發(fā)展的歷史趨勢上看,銀保渠道保費收入的漲幅與利息及股票型基金凈值的漲幅是負(fù)相關(guān)的。
利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低,保險公司的投資收益受利率波動的影響減弱,相對于負(fù)債成本,將更能獲得相對穩(wěn)定高效的投資收益,對保險公司的保費收入和利潤構(gòu)成將有更多的正面貢獻(xiàn)。
另外,放開對未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動產(chǎn)的投資,提高債權(quán)投資計劃的投資比例,這些投資渠道受利率波動的影響較小,也不受股市漲跌的漲跌影響,而且投資期限較長,符合保險資金安全長期的投資要求。
投資渠道的使用效率需要提高
從資金的性質(zhì)上看,保險資金與社?；鹁哂休^高的相似性,都有資產(chǎn)負(fù)債的匹配要求,都需要進行長期投資,對投資收益都有較高的安全性和穩(wěn)定性要求。從投資渠道上來看,保險資金與社?；鸬耐顿Y渠道也有較強的類似性。
按照規(guī)定,社?；鹜顿Y銀行存款+國債+政策性金融債的比例不得低于40%,投資股票的比例不超過30%;2008年4月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),社保基金投資產(chǎn)業(yè)基金和市場化股權(quán)投資基金的總體投資比例不超過全國社?；鹂傎Y產(chǎn)的10%。
社?；鸷捅ｋU資金的資金性質(zhì)和投資渠道具有較強的類似性,但與保險資金相比,社?；鸬耐顿Y收益要高很多。2001年以來,社?；鸬钠骄顿Y收益率為9.75%高出保險資金5個百分點。說明社保基金的投資能力和資金利用水平大大高于保險行業(yè)。值得注意的是在2005年以前,這兩類資金投資收益率相差不多,保險資金的投資收益率在有些年份甚至高于社?；?。但隨著投資渠道的放開,社?；鸬耐顿Y收益率大大提高,并與保險資金拉開了距離,說明社保基金的投資渠道使用效率高于保險資金。
在股票投資上,社?；鸬耐顿Y采取市場化運作。根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定,股票的投資主要是采用委托投資方式,通過公開招標(biāo),在證券市場中選擇最適合的投資管理人來投資運作。從成立至今,社?；饡x擇了十家境內(nèi)投資管理人,包括九家基金公司和一家證券公司。截至2009底,十家境內(nèi)委托投資管理人管理了40個投資組合。每個投資組合分別由不同的基金經(jīng)理按照既定的投資策略和投資風(fēng)格進行獨立運作。
在股權(quán)投資方面,社保資金的投資能力較強。截至2008年底,社?；鹜顿Y了中比基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金、弘毅投資基金和鼎暉投資基金等4家股權(quán)投資基金。2009年,社?；鹩滞瓿闪藢χ行啪d陽基金的投資。投資金額達(dá)到數(shù)百億元。
各家公司在股權(quán)及不動產(chǎn)投資方面的優(yōu)勢
目前保監(jiān)會還沒有推出保險資金股權(quán)投資、不動產(chǎn)投資的投資細(xì)則和投資指引。不動產(chǎn)、股權(quán)投資隱含的風(fēng)險大,需要保險公司更高的風(fēng)險控制能力和項目選擇能力。比較來看,中國人壽、中國太保和中國平安各自具有不同的優(yōu)勢。中國人壽在國有大中型企業(yè)的股權(quán)投資方面有優(yōu)勢、中國太保在上海的國有企業(yè)股權(quán)投資方面具有優(yōu)勢,中國平安主要通過平安信托進行股權(quán)投資,市場化程度比較高。
平安信托是平安集團進行項目投資的主要平臺,隨著保險資金股權(quán)投資辦法的出臺,平安信托在人力和項目方面都為保險資金的股權(quán)投資做好了充分的準(zhǔn)備。平安集團的保險資金可以接手平安信托下信托資產(chǎn)投資的項目,進行項目投資,以縮短項目投資的程序,提高投資效率。目前平安信托下的信托資產(chǎn)投資項目是將來保險資金項目投資的蓄水池。
保險行業(yè)投資策略
隨著保險資金投資渠道的進一步放開,保險資金的利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低,保險公司的投資收益受利率漲跌的限制減弱,相對于負(fù)債成本,將更能獲得相對穩(wěn)定高效的投資收益,對保險公司的保費收入和利潤構(gòu)成將有更多的正面貢獻(xiàn)。
另外,放開對未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動產(chǎn)的投資,提高債權(quán)投資計劃的投資比例,這些投資渠道受利率的漲跌影響較小,也不受股市漲跌的波動影響,而且投資期限較長,符合保險資金安全長期的投資要求。
保險資金投資渠道的放開,投資收益將會大幅度提高,保險股的業(yè)績將會有較好的表現(xiàn)。新會計準(zhǔn)則也改變了新業(yè)務(wù)虧損的局面,使新承保業(yè)務(wù)在前幾個保單年度也能在財報中確認(rèn)利潤。
清科集團險資開閘 2200億涌入PE市場
《辦法》明確險資可以投資未上市企業(yè)股權(quán),按照截至2010年6月底4.52萬億元的保險資金規(guī)模計算,預(yù)示著將有2,260億元的龐大資本量涌入中國PE市場,為飽受資金匱乏之苦的LP市場注入一針“強心劑”。
險資終獲LP資格具有“里程碑”意義
保險資金具有資本量龐大、投資周期長等特性,與PE一般5-7年的投資周期以及相對較低流動性的特點相適應(yīng),是僅次于養(yǎng)老基金的最適合投資于PE的機構(gòu)投資者。從國際上看,優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)是保險資金的重要投資領(lǐng)域,保險資金投資未上市企業(yè)股權(quán)是國際通行做法。在我國,早在2008年10月,國務(wù)院批準(zhǔn)保險資金可以投資未上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán),盡管細(xì)則尚未出臺,但這一舉措無疑為保險公司增加拓寬投資渠道、乃至未來投資PE提供了契機。此次保監(jiān)會出臺的《辦法》作為我國保險資金運用領(lǐng)域的一個綱領(lǐng)性文件,正式為保險資金投資未上市公司股權(quán)“開閘放水”,也意味著保險資金將繼社保之后成為PE市場生力軍。此次LP群體再度擴展,合格機構(gòu)投資者隊伍繼續(xù)壯大,對我國PE市場將產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。
亟待《保險資金未上市公司股權(quán)投資實施細(xì)則》出臺
目前,我國相關(guān)政策已允許保險公司投資于非上市企業(yè)股權(quán)及相關(guān)金融產(chǎn)品,但《辦法》中第十五條明確規(guī)定:嚴(yán)禁保險資金從事創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資。對于此項規(guī)定的執(zhí)行,存在概念界定的問題,即創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資(VC)偏重于早期投資,而所謂“投資未上市公司股權(quán)”則主要指中后期、Pre-IPO階段投資(PE)。保險資金特點不是以追求高收益為主,而是追求合理的資產(chǎn)負(fù)債匹配和穩(wěn)健的保值增值,因此法律對于險資投資也一直持穩(wěn)妥態(tài)度?？紤]到創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資存在流動性及各種風(fēng)險,險資將更加謹(jǐn)慎地推進這一領(lǐng)域業(yè)務(wù)的展開。對于相應(yīng)概念的明確界定,還有待具體實施細(xì)則的出臺。
保險資金投資于未上市企業(yè)的股權(quán)投資,保監(jiān)會等相關(guān)部門希望能夠選擇國內(nèi)一些經(jīng)營管理規(guī)范、投資能力強,能夠有效控制風(fēng)險的保險機構(gòu)開展這方面的試點,但此次出臺的《辦法》中尚未對準(zhǔn)入門檻做出具體限定。另一方面,保險機構(gòu)如何開展PE投資業(yè)務(wù)(投資上市公司股權(quán))或以LP的身份投資于PE基金(投資上市公司股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品)也依然沒有具體操作細(xì)則作為指引。因此,《保險資金未上市公司股權(quán)投資實施細(xì)則》亟待出臺。
可以預(yù)見,一旦相應(yīng)細(xì)則出臺,PE市場必將成為保險公司的投資新領(lǐng)域。然而,選擇企業(yè)進行股權(quán)投資是一項非常復(fù)雜的流程,投資前期需付出大量的時間和精力成本,因此險企參與股權(quán)投資在政策上允許只是一方面,現(xiàn)實情況是很多中小保險公司應(yīng)在投資風(fēng)險評估實力方面有所加強。此外,PE專業(yè)團隊的建立,以及具有增長潛力的優(yōu)質(zhì)項目資源儲備也都將是其PE業(yè)務(wù)拓展的關(guān)鍵。
長江證券分紅險準(zhǔn)備金評估利率或?qū)⑻嵘?/p>
保險公司長期預(yù)期收益率將得到提升
基礎(chǔ)建設(shè)投資和不動產(chǎn)投資將是固定收益類投資的有效替代?；A(chǔ)建設(shè)投資和不動產(chǎn)投資的收益率比固定收益類投資(如銀行存款及債券投資)高,不論對公司的自由資金還是準(zhǔn)備金對應(yīng)的投資資金都具有更高的投資價值。不動產(chǎn)投資還同時具有預(yù)防通貨膨脹的功能,對于分紅險,萬能險及公司自有資金的投資都是非常有益的補充。
假設(shè)固定收益類投資(銀行存款及債券投資)平均年化收益率為4%,并以10%的基建投資和10%的不動產(chǎn)投資替代固定收益類投資,則預(yù)計其對總投資收益的增加在25BP到65BP。
目前銀行5年以上貸款利率約為5.94%,而2007年5年以上貸款利率曾達(dá)到7.83%的高位,由于基建投資的收益率與銀行貸款利率具正相關(guān)性,因此,在目前加息周期的情況下,預(yù)期未來新增基建投資的收益率還將進一步提升。
2007年11月，搜狐財經(jīng)與數(shù)字100市場咨詢有限公司攜手，進行一項“金融理財網(wǎng)絡(luò)調(diào)查”,旨在客觀反映投資者理財現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢，為金融業(yè)界的改革帶來更多的思路。
此次調(diào)查的對象為國內(nèi)大眾理財人群，主要方式為在線調(diào)查，共收回有效樣本671份。由于是在專業(yè)理財網(wǎng)站上進行的調(diào)查的，因此，調(diào)查覆蓋了全國大部分地區(qū)的理財人群，具有很高的可信性。
國內(nèi)理財市場走向成熟
理財市場發(fā)展：大量投資者于2007年進入基金與股票市場，其他理財方式均有增加，理財方式日趨多樣化。
大眾現(xiàn)階段理財方式
從上表可以看出，近70%的被訪者是今年才開始是投資基金的。理財市場現(xiàn)狀：基金理財已成為與儲蓄平行的大眾理財方式，投資者資金主要集中在房產(chǎn)、基金、儲蓄、股票四個市場。
（注：人民幣儲蓄指作為長期儲蓄用途的銀行活期與定（注：人民幣儲蓄指作為長期儲蓄用途的銀行活期與定期存款，不包括用作短期消費準(zhǔn)備的銀行活期存款。）理財市場趨勢：未來儲蓄將大幅縮水，基金、股票投資增速將減緩，黃金和人民幣理財產(chǎn)品將成為市場新寵。
未來可能增加或減少的投資
此次調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，不一樣的區(qū)域理財觀念差異顯著：
東北――不動產(chǎn)投資信心十足
有8.8%的投資者會繼續(xù)投資不動產(chǎn)（相比總體5%）此外人民幣理財產(chǎn)品市場空間巨大（25.7%與總體14.8%）
華北――基金浪潮中的第一方熱土繼續(xù)保持基金投資，此外增加股票投資
西北――風(fēng)投沖鋒，保險隨后彩票、股票和商業(yè)保險的投資比例領(lǐng)先全國
華中――緊抓人民幣，在保守中進取
華中地區(qū)人民幣儲蓄占絕對主導(dǎo)，預(yù)期降幅小于全國，黃金投資看好
華東――平穩(wěn)避險唱主旋律
有11%的投資者表示要減少股票投資（對比總體7.7%），增加基金投資和商業(yè)保險。
西南――多樣的投資，善變的策略
減少股票、彩票投資，轉(zhuǎn)向新的投資領(lǐng)域：黃金、期貨、不動產(chǎn)、商業(yè)保險
華南――抗風(fēng)險能力強
有14.6%的投資者繼續(xù)保持著股票投資熱情（對比總體7.7%），此外會增加基金投資，儲蓄較少。
基金、股票、房地產(chǎn)將繼續(xù)保持增長態(tài)勢，儲蓄面臨縮水，能起到分散風(fēng)險作用的新理財方式即將興起，中國理財市場將漸漸成熟。
銀行理財即將嬗變
銀行人民幣儲蓄面臨縮水，人民幣理財業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)前景看好，銀行業(yè)務(wù)重心需要有所側(cè)重。
（注：人民幣儲蓄指作為長期儲蓄用途的銀行活期與定期存款，不包括用作短期消費準(zhǔn)備的銀行活期存款。）
便捷仍是是當(dāng)前大眾選擇銀行首要考慮，但理財業(yè)務(wù)的發(fā)展將使產(chǎn)品、服務(wù)、專業(yè)性等“軟件”成為重要的決定因素
總結(jié)
未來銀行業(yè)務(wù)將由普通儲蓄向理財產(chǎn)品過渡，專業(yè)的重要性隨之提升；國人理財方式的變革將導(dǎo)致銀行競爭焦點的變革，未來銀行的競爭由傳統(tǒng)渠道的競爭轉(zhuǎn)向服務(wù)與專業(yè)性的競爭。
基金呼喚投資者教育
在牛市的大環(huán)境下，多數(shù)基金投資者選擇股票型與混合型基金。
背景數(shù)據(jù)：在所有具備2006年全年投資記錄的229只基金，股票型基金的平均年回報是110.36%，債券基金的平均年回報是14.29%，貨幣基金平均不足2%。
基金專家建議投資者按“選公司－選產(chǎn)品－看業(yè)績”的順序選擇基金產(chǎn)品；然而在現(xiàn)實中，投資者的決策過程往往是反的，更多的把基金當(dāng)成獲利工具而非理財工具。
從上表能看出，基金投資者還是過于看重收益，依然不夠成熟。
工資與活期存款是基金投資資金的主要來源，基金公司的資金來源并不穩(wěn)定。
年齡與風(fēng)險承受成反比？！
此次調(diào)查發(fā)現(xiàn)：在較大年齡的投資者中風(fēng)險較高的股票型仍有較大投資比例，對于收益的樂觀預(yù)期使大部分投資者忽略了風(fēng)險這一因素。
一旦市場出現(xiàn)大的波動，這些人是否還會留在基金市場？
大環(huán)境：股票型與混合型基金當(dāng)?shù)?，投資者對未來市場看好。
存在問題：
1）暴富心理依然存在
1.1 國外養(yǎng)老保險基金的管理模式
養(yǎng)老保險基金管理模式的選擇是對養(yǎng)老保險基金實施有效管理的關(guān)鍵。從世界各國通行的做法來看，養(yǎng)老保險基金管理模式主要有三種：
（1）政府機構(gòu)直接管理。政府成立專門機構(gòu)直接負(fù)責(zé)養(yǎng)老保險基金的管理。如新加坡的養(yǎng)老保險基金，由政府的中央公積金局(Central Provincial Fund Board)直接管理。
（2）由獨立的養(yǎng)老保險基金會進行管理。這種方式在美、英等發(fā)達(dá)國家被廣泛應(yīng)用于企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金管理。
（3）由專門的養(yǎng)老保險基金管理公司管理。智利等拉美國家一般成立專門的私人養(yǎng)老保險基金管理公司(Pension Fund Administrators，AFP)負(fù)責(zé)養(yǎng)老保險基金的運營。
1.2 國外養(yǎng)老保險基金投資運營
養(yǎng)老保險基金的投資運營是指通過實施與資產(chǎn)配置政策相一致的資本市場投資組合，實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金保值增值目標(biāo)。如何在市場經(jīng)濟條件下，實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金的保值增值，本文分別從養(yǎng)老保險基金的投資政策、投資渠道及投資收益方面進行探討。
(1)養(yǎng)老保險基金的資產(chǎn)配置政策?
投資政策的基本內(nèi)容是指投資方向、數(shù)量與結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)和合理處置。英國和美國的養(yǎng)老保險基金大多用于購買藍(lán)籌股；政府沒有對某些特定行業(yè)最低或最高的投資水平采取任何強制性限制。
近年來一些發(fā)展中國家的養(yǎng)老保險基金投資運作也逐漸加快了投資股市的步伐。到2001年2月，智利養(yǎng)老保險基金資產(chǎn)中36.45%投資于政府證券，13.79%投資于公司股票和債券，35.39%投資于金融機構(gòu)發(fā)行的各種投資工具，2.41%投資于投資基金，投資國外的比例為11.73%。
(2)國外養(yǎng)老保險基金投資渠道及投資收益
完善養(yǎng)老保險基金的投資管理有助于養(yǎng)老保險基金的保值增值，有助于投資結(jié)構(gòu)的合理化與分散投資風(fēng)險。由于西方各國養(yǎng)老保險基金的投資組合堅持了分散化、多元化投資原則，而且股票在養(yǎng)老保險基金資產(chǎn)組合中占有較為重要地位，因此多數(shù)國家養(yǎng)老保險基金營運狀況良好，主要發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老保險基金年平均實際收益率約在8.3%左右。
2.我國養(yǎng)老保險基金管理模式評價及設(shè)計
2.1 單一的投資渠道不具備規(guī)避風(fēng)險和增值的能力
我國養(yǎng)老保險體制在經(jīng)歷了籌資方式、管理模式的改革之后，逐漸形成了社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的養(yǎng)老保險體制,基本養(yǎng)老保險滾存資金也形成一定結(jié)余，2002年我國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金本年結(jié)余328.6億元，滾存結(jié)余1608.0億元。但我國目前統(tǒng)籌基金絕大部分還局限于銀行存款和購買國債。但從以下分析可以看出,這兩種方式都難以使基金保值增值。
（1）存入銀行看保值。1993～2002年銀行存款利率與全國零售物價指數(shù)的對比關(guān)系,可以分析基金在銀行的保值增值情況。養(yǎng)老保險基金實際收益率(這里取2001年三年期銀行存款利率)僅略高于通貨膨脹率,遠(yuǎn)低于工資上漲率，遠(yuǎn)低于8.35%國外養(yǎng)老基金年平均收益率，更無法與智利等國家高達(dá)10%以上的養(yǎng)老保險基金年平均收益率相比。
（2）購買國債看保值。比較而言,國家債券的年利率要高于同期銀行存款利率,以2001年來說,以國債形式存在的養(yǎng)老保險基金的年平均收益率約為2.8 %左右,國債名義收益率僅高于同期銀行存款利率0.19個百分點,由于我國國債二級市場還不夠完善,最終養(yǎng)老保險基金投資于國債的實際收益率甚至可能低于銀行存款利率。投資于國庫券實際還不如存入銀行。同樣養(yǎng)老保險基金購買國債也難以增值。
2.2 我國養(yǎng)老保險基金管理模式的設(shè)計
我國通常所說的養(yǎng)老保險基金主要包括：（1）基本養(yǎng)老保險體系社會統(tǒng)籌賬戶上的基金。社會統(tǒng)籌基金實行現(xiàn)收現(xiàn)付制，沒有積累，因此對安全性的要求非常高，這類養(yǎng)老保險基金都不可能入市。（2）基本養(yǎng)老保險體系個人賬戶上的基，資金實行完全積累制。針對做實之后形成一定積累的個人賬戶基金，本文認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)實行由若干受托人管理，具有中國特色的多個受托人制度；采用由養(yǎng)老保險基金受托人選擇投資管理人，進行養(yǎng)老保險基金投資組合的全部委托投資方式。
2、西歐主要國家社會保障基金的投資管理以英國為代表的西歐國家的現(xiàn)代保障制度,是在第二次世界大戰(zhàn)后逐步建立和完善的。法國以債券投資為主附帶股票和不動產(chǎn)投資,英國以股票投資為主附帶債券和不動產(chǎn)的投資。社會保障基金統(tǒng)一由政府管理,行政機構(gòu)與經(jīng)辦機構(gòu)適當(dāng)分離。法國在設(shè)置社會保障經(jīng)辦機構(gòu)方面做了適當(dāng)?shù)姆止?其基金管理體系由三部分組成:社會保險組織總局及其分布各地的分?jǐn)偨鹗召M處,支付管理機構(gòu)和國家賬戶管理院。英國社會保障基金把制定政策與執(zhí)行政策的機構(gòu)分開,在社會保障部下設(shè)置了四個局,這些部門各自相互獨立地開展工作,并逐步實行企業(yè)化管理。
3、美國社會保障基金的投資管理美國是典型的市場經(jīng)濟國家,社會保障基金實施專業(yè)化管理,保證?？顚Ｓ煤陀囝~積累,并能預(yù)先考慮到未來的支出負(fù)擔(dān)。美國社會保障基金分為聯(lián)邦和州兩個層次,聯(lián)邦政府直接管理基本養(yǎng)老保險基金,但采取保守的投資策略,限制它只能購買聯(lián)邦政府的特別債券,但是州政府管理的可以加入風(fēng)險投資行業(yè)。美國社會保障基金由政府、社會組織和團體分別管理,并盡量把權(quán)限下放到地方和基層,以提高工作效率。而且美國社會保障事務(wù)管理與基金管理也是分離的,它建立了收、支、管、投相分離的管理體制。
對策和建議
綜合國外社會保障基金投資管理的經(jīng)驗,我們要探索出一條適合本國國情的社保基金運營道路。為確保社會保障基金的安全運作,我有以下幾方面建議。
（一）社保基金存量有必要拓寬投資領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年初余額為24428萬元，年末余額為44912萬元（其資金分布情況為：經(jīng)辦機構(gòu)支出戶銀行存款13139萬元，財政專戶存款28405萬元，暫付款563萬元，債券投資3888萬元）。從年度社會保險基金存款余額的變化情況看，市本級社會保險基金存款余額已經(jīng)走出了前幾年的下降趨勢，并逐年在增加。
根據(jù)浙江省財政廳《2001年度養(yǎng)老、失業(yè)基金決算情況》通報反映，嘉興市本級養(yǎng)老保險基金支撐能力為15．1個月，高于全省9．9個月和全市13．4個月的水平。從市本級2001年社會保障基金收支情況分析，在社會保險擴覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國債和定期存款未到期部分10000萬元，還有20000萬元可以用于其他投資。
（二）社?；鹪鲋涤斜匾貙捦顿Y領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年度利息收入774萬元，年綜合利率2．23％。從目前我國經(jīng)濟形勢分析，在積極的財政政策完全淡出前，銀行儲蓄存款利率的走勢預(yù)計在三、五年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平，目前存貨款利率差在加大。
（三）政府資金經(jīng)營需要拓寬投資領(lǐng)域。目前，政府一方面要通過建立投資性公司向商業(yè)銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現(xiàn)行存貸款三年期年利率進行測算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會保障基金存款進行測算，年基金少收入利息1250萬元。
（四）依法參保意識的提高和行政推動力度的加大有必要拓寬投資領(lǐng)域。近年來，省市人大、政府加大了對社會保險工作的領(lǐng)導(dǎo)，地方政府、職能部門對社會保險工作的管理，用人單位參加社會保險的法制意識，勞動者的維權(quán)意識和社會的監(jiān)督力度，參保單位、參保職工、繳費基數(shù)三個不到位的狀況正在加強或改善。社會保險參保擴覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業(yè)不到位的狀況，使當(dāng)年社會保險基金達(dá)到收支平衡并有結(jié)余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會保障的投資方向和較大限度增值的問題。
二、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的模式選擇
筆者認(rèn)為：社會保障基金投資對中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關(guān)重要。從允許將社會保障基金投資于股市的國家看，社會保障基金入市的途徑為社會保障基金——基金公司——證券市場，即將社會保障基金投資于基金公司，再通過基金公司投資于股市。而對地方政府而言，將社會保障基金拓寬投資領(lǐng)域，除按照規(guī)定安排好支出所需的資金和購買分配的國債以外，投資于地方政府承擔(dān)最終兜底責(zé)任的社會公益事業(yè)發(fā)展項目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目是切實可行的。一方面，可以增加社會保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會事業(yè)的發(fā)展速度，減緩對銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設(shè)出資部分，高等教育、高中教育的基礎(chǔ)性發(fā)展項目，以及城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。社會保障基金投資模式，在現(xiàn)行政策制度不作調(diào)整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：
——委托貸款項目模式。根據(jù)商業(yè)銀行當(dāng)前的委托貸款制度規(guī)定，資金所有者將銀行存款指定對象和項目，由商業(yè)銀行根據(jù)規(guī)定手續(xù)與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業(yè)銀行辦理貸款和結(jié)算手續(xù)，按規(guī)定收取手續(xù)費，但不承擔(dān)委托貸款資金風(fēng)險。這種模式的優(yōu)點是從社?；P管理本身來說，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國家現(xiàn)行對社保基金管理的制度，同時有利于基金的增值；缺點是銀行不承擔(dān)風(fēng)險，同時要向銀行支付手續(xù)費。
——直接投資項目模式。這種模式是指在眾多社會公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項目中。選出發(fā)展?jié)摿^大且穩(wěn)定的項目作為社會保險基金的投資對象，由政府組織對項目的政府責(zé)任的論證。對于必須由地方政府承擔(dān)最后兜底責(zé)任的項目，可以確定為社?；鹜顿Y方向，由市財政（社?；鸸芾碇行模┺k理基金投資手續(xù)。這種模式的優(yōu)點是在基金增值的同時節(jié)約了手續(xù)費；缺點是超越了國家現(xiàn)行社?；鹜顿Y的范圍。
——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可按投資者要求買回的運作方式。這種模式的優(yōu)點是投資收益高于國債和儲蓄、低于股票；缺點是投資風(fēng)險高于國債和儲蓄，同時需支付手續(xù)費，而且國家至今末規(guī)定可以作為社會保障基金的投資范圍。
筆者認(rèn)為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時又不違反社會保障基金管理制度。
三、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的可行性分析 選擇委托銀行貸款方式拓寬社會保障基金投資領(lǐng)域，筆者分析是可行的。
——從政策角度分析具有拓寬投資領(lǐng)域的可能。（1）綜觀世界各國社會保障基金管理政策，其基金結(jié)余的投資方式除儲蓄和購買債券外，還有以下幾種：一是投資于國家基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。將社會保障基金投資于交通、電力、通訊等社會基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其回收期稍長但收益較穩(wěn)定可靠，既有經(jīng)濟效益，又能兼顧社會效益。二是投資于股票市場。將社會保障基金投資于國內(nèi)或國外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動產(chǎn)及各類貸款，如抵押貸款、商業(yè)貸款、住房貸款、個人貸款等。（2）在我國，根據(jù)財政部、勞動和社會保障部《關(guān)于印發(fā)<社會保險基金財務(wù)制度>的通知》規(guī)定，“基金結(jié)余除根據(jù)財政和勞動保險部門商定的、最高不超過國家規(guī)定預(yù)留的支付費用外，全部用于購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券”。而在按照規(guī)定購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券后，剩余資金則存入銀行。
綜觀上述社會保障基金的投資方式，按照風(fēng)險和收益由小到大的順序排列是儲蓄、政府債券、基礎(chǔ)設(shè)施、公司債券、股票和不動產(chǎn)?？偟膩砜?，各國對社會保障基余的投資營運都控制得非常嚴(yán)格。儲蓄和購買政府債券是所有國家都認(rèn)可的投資方式，而對基礎(chǔ)設(shè)施、股票、不動產(chǎn)和貸款等風(fēng)險大的項目，有的國家是嚴(yán)格禁止的。不過，從一些國家的統(tǒng)計分析來看，社會保障基金投資于股票市場的回報率在各項投資項目中是最高的，因此，不少國家對社會保障基金投資于股票市場解開禁令。
——從投資對象分析具有拓寬投資領(lǐng)域的空間?！熬盼濉逼陂g，政府對本級范圍內(nèi)通過向商業(yè)銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會公益事業(yè)和城市、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項目?！笆濉逼陂g，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會公益事業(yè)和城市、交通基礎(chǔ)設(shè)施項目。這些項目的建設(shè)，均將逐步到達(dá)還貸期和貸款期，而已經(jīng)建成項目目前尚未具備還貸能力，需由政府財政給予支撐，待建項目需要大量的資金投入才能啟動，這些因素均給社會保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。
——按投資項目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會保障基金投資于政府承擔(dān)最后兜底職能的社會公益事業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通設(shè)施項目，可確保社會保障基金的安全性。同時，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計算，社會保障基金年利率可在目前2．52％的基礎(chǔ)上提高到5．58％．如按3億元資金量進行測算，年度利息收入可從存款的756萬元提高到委托貸款的1674萬元。
四、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的意見
（一）社?；鸫媪坑斜匾貙捦顿Y領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年初余額為24428萬元，年末余額為44912萬元（其資金分布情況為：經(jīng)辦機構(gòu)支出戶銀行存款13139萬元，財政專戶存款28405萬元，暫付款563萬元，債券投資3888萬元）。從年度社會保險基金存款余額的變化情況看，市本級社會保險基金存款余額已經(jīng)走出了前幾年的下降趨勢，并逐年在增加。
根據(jù)浙江省財政廳《2001年度養(yǎng)老、失業(yè)基金決算情況》通報反映，嘉興市本級養(yǎng)老保險基金支撐能力為15．1個月，高于全省9．9個月和全市13．4個月的水平。從市本級2001年社會保障基金收支情況分析，在社會保險擴覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國債和定期存款未到期部分10000萬元，還有20000萬元可以用于其他投資。
（二）社?；鹪鲋涤斜匾貙捦顿Y領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年度利息收入774萬元，年綜合利率2．23％。從目前我國經(jīng)濟形勢分析，在積極的財政政策完全淡出前，銀行儲蓄存款利率的走勢預(yù)計在三、五年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平，目前存貨款利率差在加大。
（三）政府資金經(jīng)營需要拓寬投資領(lǐng)域。目前，政府一方面要通過建立投資性公司向商業(yè)銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現(xiàn)行存貸款三年期年利率進行測算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會保障基金存款進行測算，年基金少收入利息1250萬元。
（四）依法參保意識的提高和行政推動力度的加大有必要拓寬投資領(lǐng)域。近年來，省市人大、政府加大了對社會保險工作的領(lǐng)導(dǎo)，地方政府、職能部門對社會保險工作的管理，用人單位參加社會保險的法制意識，勞動者的維權(quán)意識和社會的監(jiān)督力度，參保單位、參保職工、繳費基數(shù)三個不到位的狀況正在加強或改善。社會保險參保擴覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業(yè)不到位的狀況，使當(dāng)年社會保險基金達(dá)到收支平衡并有結(jié)余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會保障的投資方向和較大限度增值的問題。
二、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的模式選擇
筆者認(rèn)為：社會保障基金投資對中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關(guān)重要。從允許將社會保障基金投資于股市的國家看，社會保障基金入市的途徑為社會保障基金——基金公司——證券市場，即將社會保障基金投資于基金公司，再通過基金公司投資于股市。而對地方政府而言，將社會保障基金拓寬投資領(lǐng)域，除按照規(guī)定安排好支出所需的資金和購買分配的國債以外，投資于地方政府承擔(dān)最終兜底責(zé)任的社會公益事業(yè)發(fā)展項目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目是切實可行的。一方面，可以增加社會保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會事業(yè)的發(fā)展速度，減緩對銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設(shè)出資部分，高等教育、高中教育的基礎(chǔ)性發(fā)展項目，以及城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。社會保障基金投資模式，在現(xiàn)行政策制度不作調(diào)整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：
——委托貸款項目模式。根據(jù)商業(yè)銀行當(dāng)前的委托貸款制度規(guī)定，資金所有者將銀行存款指定對象和項目，由商業(yè)銀行根據(jù)規(guī)定手續(xù)與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業(yè)銀行辦理貸款和結(jié)算手續(xù)，按規(guī)定收取手續(xù)費，但不承擔(dān)委托貸款資金風(fēng)險。這種模式的優(yōu)點是從社?；P管理本身來說，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國家現(xiàn)行對社?；鸸芾淼闹贫?，同時有利于基金的增值；缺點是銀行不承擔(dān)風(fēng)險，同時要向銀行支付手續(xù)費。
——直接投資項目模式。這種模式是指在眾多社會公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項目中。選出發(fā)展?jié)摿^大且穩(wěn)定的項目作為社會保險基金的投資對象，由政府組織對項目的政府責(zé)任的論證。對于必須由地方政府承擔(dān)最后兜底責(zé)任的項目，可以確定為社?；鹜顿Y方向，由市財政（社保基金管理中心）辦理基金投資手續(xù)。這種模式的優(yōu)點是在基金增值的同時節(jié)約了手續(xù)費；缺點是超越了國家現(xiàn)行社?；鹜顿Y的范圍。
——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可按投資者要求買回的運作方式。這種模式的優(yōu)點是投資收益高于國債和儲蓄、低于股票；缺點是投資風(fēng)險高于國債和儲蓄，同時需支付手續(xù)費，而且國家至今末規(guī)定可以作為社會保障基金的投資范圍。
筆者認(rèn)為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時又不違保障基金管理制度。
三、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的可行性分析
選擇委托銀行貸款方式拓寬社會保障基金投資領(lǐng)域，筆者分析是可行的。
——從政策角度分析具有拓寬投資領(lǐng)域的可能。（1）綜觀世界各國社會保障基金管理政策，其基金結(jié)余的投資方式除儲蓄和購買債券外，還有以下幾種：一是投資于國家基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。將社會保障基金投資于交通、電力、通訊等社會基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其回收期稍長但收益較穩(wěn)定可靠，既有經(jīng)濟效益，又能兼顧社會效益。二是投資于股票市場。將社會保障基金投資于國內(nèi)或國外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動產(chǎn)及各類貸款，如抵押貸款、商業(yè)貸款、住房貸款、個人貸款等。（2）在我國，根據(jù)財政部、勞動和社會保障部《關(guān)于印發(fā)<社會保險基金財務(wù)制度>的通知》規(guī)定，“基金結(jié)余除根據(jù)財政和勞動保險部門商定的、最高不超過國家規(guī)定預(yù)留的支付費用外，全部用于購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券”。而在按照規(guī)定購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券后，剩余資金則存入銀行。
綜觀上述社會保障基金的投資方式，按照風(fēng)險和收益由小到大的順序排列是儲蓄、政府債券、基礎(chǔ)設(shè)施、公司債券、股票和不動產(chǎn)?？偟膩砜?，各國對社會保障基余的投資營運都控制得非常嚴(yán)格。儲蓄和購買政府債券是所有國家都認(rèn)可的投資方式，而對基礎(chǔ)設(shè)施、股票、不動產(chǎn)和貸款等風(fēng)險大的項目，有的國家是嚴(yán)格禁止的。不過，從一些國家的統(tǒng)計分析來看，社會保障基金投資于股票市場的回報率在各項投資項目中是最高的，因此，不少國家對社會保障基金投資于股票市場解開禁令。
——從投資對象分析具有拓寬投資領(lǐng)域的空間?！熬盼濉逼陂g，政府對本級范圍內(nèi)通過向商業(yè)銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會公益事業(yè)和城市、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項目?！笆濉逼陂g，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會公益事業(yè)和城市、交通基礎(chǔ)設(shè)施項目。這些項目的建設(shè)，均將逐步到達(dá)還貸期和貸款期，而已經(jīng)建成項目目前尚未具備還貸能力，需由政府財政給予支撐，待建項目需要大量的資金投入才能啟動，這些因素均給社會保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。
——按投資項目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會保障基金投資于政府承擔(dān)最后兜底職能的社會公益事業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通設(shè)施項目，可確保社會保障基金的安全性。同時，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計算，社會保障基金年利率可在目前2．52％的基礎(chǔ)上提高到5．58％．如按3億元資金量進行測算，年度利息收入可從存款的756萬元提高到委托貸款的1674萬元。
四、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的意見
社會保障基金對于社會保障服務(wù)而言，猶如血液對于人體，如果血液供應(yīng)不足，將會導(dǎo)致人體的貧血甚至其它嚴(yán)重后果。被老百姓俗稱作“養(yǎng)命錢”的養(yǎng)老保險基金和被稱作“救命錢”醫(yī)療保險基金都屬于社會保障基金的范疇，由此可見社會保障基金在人們心中的重要程度。社會保障基金的構(gòu)成見表（1）。
表(1)社會保障基金的構(gòu)成
基本養(yǎng)老保險基金
基本醫(yī)療保險基金
社會保險基金失業(yè)保險基金
（由企業(yè)和個人繳費組成）工傷保險基金
生育保險基金
中央財政撥入資金
國有股減持和股權(quán)劃撥資產(chǎn)
社會保障基金全國社會保障基金投資收益所形成的基金
（由中央政府集中管理,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其它方式
統(tǒng)一使用）籌集的基金
補充保障基金企業(yè)年金
（由企業(yè)和個人繳費形成）企業(yè)補充醫(yī)療保險基金
(資料的整理源自：張左己.《領(lǐng)導(dǎo)干部社會保障知識讀本》[M].中國勞動社會保障出版社,2002)
2004年06月28日,全國社會保障基金理事會理事長項懷誠指出“目前中國社會保障面臨的最大問題就是資金缺口太大”，他認(rèn)為，現(xiàn)在養(yǎng)老基金只有1447億元，每年來源于企業(yè)和職工上繳的養(yǎng)老保險基金也僅僅40億元左右。因此要面臨兩個難題，一是基金數(shù)量太少，二是國家財政撥不了錢，補不了這個缺口。盡管這一結(jié)論主要針對的是養(yǎng)老保險基金，但醫(yī)保基金同樣存在很大的壓力。從客觀現(xiàn)實來看，我國已經(jīng)在2000年成為人口老齡化社會，并且下崗和失業(yè)人員以及進城農(nóng)民工的數(shù)量逐漸增多；從主觀意愿來看，存在著參保主體在繳費中的詐行為、醫(yī)療費用的支出難以控制等問題。上述因素都對社?；鸬拇媪繋砹司薮髩毫?，其增值欲望也越來越強烈。
針對這一宏觀背景，本文分別從“實行新的社?；鸹I資政策”和“嘗試新的社?；鹜顿Y渠道”這兩個方面來探討這一問題，前者是籌資方式，特點是資金聚集時間快，但缺乏穩(wěn)定性，后者是投資方式，特點與前者正好相反。
二籌資方式：實行新的社?；鸹I資政策
（一）劃撥部分國有資產(chǎn)
在過去的很長一段時間里，我國實行的是“現(xiàn)收現(xiàn)付”的低工資政策，職工的工資收入中沒有包括補償勞動力所需要的醫(yī)療保險費用。這一塊費用首先直接進入企業(yè)利潤，全部上交給國家之后，再由國家通過“統(tǒng)收統(tǒng)支”方式，將其中的一部分變?yōu)楣潭ㄙY產(chǎn)或其他有形資產(chǎn)的投資資金，并以此建立起了一大批國有企業(yè)。
從國有資產(chǎn)的本質(zhì)來看，它來源于人民的長期勞動積累，即“國有資產(chǎn)屬于全體人民”，因此，變現(xiàn)部分國有資產(chǎn)，用于防止和彌補社保基金的缺口，是“取之于民，用之于民”的合情合理舉措。在具體操作上，可以按照現(xiàn)行的“統(tǒng)帳結(jié)合”的基本社會保險制度，原有的國企職工可從國有資產(chǎn)(或國有股東權(quán)益)中得到對應(yīng)于自己之前付出的那一份社保補償金，并根據(jù)他們在工作時期中的已扣費年限，以及職工本人在扣費年限中的最高工資（或平均工資等，具體可參照國有資產(chǎn)的存量大小來選擇）記入他們的個人賬戶。另外，對于醫(yī)療保險而言，可以按照同樣的劃撥標(biāo)準(zhǔn)來充實他們的大病統(tǒng)籌基金，以防止他們在患大病時“因病致貧”。
此外，對于國企而言，將部分國有經(jīng)營資產(chǎn)撥付給老職工（或已退休職工）的社?；?有助于解決國有股“一股獨大”窘境，在有效推進國企改革的同時，也有利于解決目前的股市之困。還需注意的是，我國滬市的股指從2001年6月14日達(dá)到2245點的顛峰期，直至2005年6月份的1000－1100點左右（曾經(jīng)在2005年6月份瞬間跌破1000點大關(guān)），長達(dá)4年的熊市使很多投資基金公司感到生存維艱，有的甚至已經(jīng)轉(zhuǎn)向或破產(chǎn)。因此，剝離部分國有資產(chǎn)，改善非流通股“一股獨大”的局面，可以繁榮股市，從而有利于發(fā)展投資基金組織，最終使資本市場得以健康發(fā)展和壯大。
（二）開征以社會保障稅（或費改稅）為主的新稅種
首當(dāng)其沖應(yīng)該考慮開征社會保障稅（或費改稅），這將給社?；鹛峁┚薮蠖€(wěn)定的資金來源。
從理論上分析，首先從經(jīng)濟運行角度來看，社會保障基金是社會生產(chǎn)、社會穩(wěn)定的必要成本，屬于公共物品，因此它的來源最好是通過納稅而不是通過繳費，以消除“搭便車”行為。再從法學(xué)角度來看，“繳費”是權(quán)利，而“納稅”是義務(wù)，費改稅后，可以糾正人們以往的觀念，使人人都把它視作義務(wù)而非權(quán)利，從而減少和杜絕逃費現(xiàn)象。
從國外的實際情況來看，社會保障稅起源于美國。美國早在1935年就通過了歷史上第一部社會保障法典——《社會保障法》。雖然社會保障稅是一個年輕的稅種，但在許多經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家已經(jīng)成為頭號稅種。并且社會保障稅占稅收總額的比重在不斷攀升。據(jù)統(tǒng)計，在經(jīng)濟合作和發(fā)展組織（OECD）成員國中，社會保障稅占稅收總額的比重，從1965年的18%迅速增長到1995年的25%，發(fā)達(dá)國家社會保障稅比重的增長更是迅猛。以美國為例，社會保障稅占稅收總額的比重，由1986年的37％躍居到1993年的41%，成為該國聯(lián)邦稅收中的頭號稅種。眾多發(fā)展中國家社會保障稅占稅收總額的比重也高達(dá)25％－35％。在巴西、阿根廷等發(fā)展中國家，社會保障稅也已經(jīng)成為第一大稅種。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計，目前實行社會保障稅的國家已經(jīng)達(dá)到132個。
再回顧我國的實際情況，我國及許多轉(zhuǎn)型國家一直沒有開征社會保障稅，仍采用政府統(tǒng)籌社保基金的形式，這類似于準(zhǔn)社會保障稅，缺乏強制性和公平性，導(dǎo)致我國在社?；鸸芾矸矫娌蝗缍愂展芾砟菢訃?yán)格和規(guī)范。據(jù)資料顯示，從1986年到1998年間，全國有上百億元的社會保障基金被違規(guī)挪用，至今仍有幾十億元的資金尚未收回。這種現(xiàn)象必然會嚴(yán)重?fù)p害社會保障的體系和投保人的信心，使社會保障費收繳困難。我國第十屆全國政協(xié)會議上，許多政協(xié)委員也紛紛提議，盡快開征社會保障稅。鑒于社會保障基金籌集和支付的方式、范圍和標(biāo)準(zhǔn)直接影響國民收入的分配和再分配，進而影響國民的收入差距，政府可以在結(jié)合我國實際情況的前提下，借鑒國外相關(guān)經(jīng)驗。
除了考慮開征社會保障稅外，隨著我國經(jīng)濟不斷發(fā)展，可以考慮開征遺產(chǎn)稅和贈與稅，并加大個人收入調(diào)節(jié)稅和利息稅的征收力度，從而在調(diào)節(jié)國民收入的再分配、縮小貧富差距的同時，把這些稅收所得的一部分納入社?；稹?/p>
（三）打通民間籌資渠道
截至2003年底，我國居民的銀行存款已突破人民幣11萬億元，占全國75%的人口已經(jīng)達(dá)到小康水平，其中18%的人口已經(jīng)進入富裕階層。由此可見，通過民間籌資來補充醫(yī)?；鹨呀?jīng)有了一定的經(jīng)濟基礎(chǔ)。
1、創(chuàng)建并發(fā)行“社保國債”債券
由于我國股市目前面臨“股權(quán)分置”的難題，該問題解決之前，股市行情極有可能持續(xù)低迷，再加上中央銀行利率從1996年5月1日至2002年的連續(xù)八次降息，國債已經(jīng)成為城市居民供不應(yīng)求的最受歡迎投資品種。據(jù)統(tǒng)計，2002年我國的國債負(fù)債率（國債余額/GDP）僅為10%~12%，離國際通行的60%警戒線相隔很遠(yuǎn)；財政赤字負(fù)擔(dān)率（財政赤字/GDP）也只有1%~2%，同樣遠(yuǎn)離3%的國際警戒線。因此，我國的國債發(fā)行空間較大，在今后的若干年內(nèi)，可以在防止通貨膨脹的前提下分批增發(fā)一定數(shù)額的社保國債。
2、創(chuàng)建并發(fā)行“社保福利彩票”
隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展，社會財富也在日趨增加。我國可以借鑒國外相關(guān)經(jīng)驗，嘗試發(fā)行“社保福利彩票”，通過積聚社會閑散資金來籌集社會保障資金。
根據(jù)我國已有的福利彩票政策，自2001年開始，國務(wù)院將福利彩票發(fā)行費用比例從不高于20%下調(diào)到不高于15%，公益金比例從不低于30%上調(diào)到不低于35%，對于彩票公益金的分配，民政部以福利彩票2000年的實際所得為基數(shù)，以后年度公益金超過該基數(shù)部分，80%上繳財政部用于支持社會保障基金，其余的20%則劃入民政部。由此可知，改進后的福彩相關(guān)政策對于福彩資金的提留而言，已經(jīng)越來越多，因此，“醫(yī)保福利彩票”的發(fā)行、購買數(shù)量大小和由此產(chǎn)生的醫(yī)保基金增加額呈正相關(guān)。
再換一個角度來看，我國的社會保障體系構(gòu)成中，社會救濟和社會福利是惟一被納入財政預(yù)算（即完全由政府負(fù)擔(dān)）的支出項目，對此，我國已經(jīng)成功地發(fā)行了諸如“中華風(fēng)采”以及一些省份的“地方風(fēng)采”等福利彩票，這種“取之于民，用之于民”的籌資特征符合大眾心態(tài)，因此，人們已經(jīng)普遍認(rèn)同了投資購買福利彩票的想法。既然社會救濟和社會福利可以依靠發(fā)行彩票進行籌資，社會保險本身就強調(diào)個人需要承擔(dān)一定責(zé)任，因此也可以采用同樣的方式進行醫(yī)?；鸬幕I資。
3、建立社會保障捐贈基金
從國外的經(jīng)驗來看，許多大機構(gòu)、大企業(yè)和富裕人士每年都會捐贈一筆固定的款項進行慈善活動，以提高其企業(yè)及個人的知名度和美譽度。再看我國，據(jù)相關(guān)資料記載，《福布斯》中文版日前公布了2005年中國慈善榜，入選的100家國內(nèi)企業(yè)總捐贈額近5億元人民幣，其中來自北京的世紀(jì)金源投資集團以8432萬元位居榜首，上海的福禧投資控股有限公司以1124萬元名列第八，并且，國外的匯豐銀行和花旗集團也分別捐贈了2258萬元和2043萬元。
國內(nèi)外的捐贈行動，不僅可以增加我國社?；鸬拇媪?，又可以提高捐贈企業(yè)社會知名度和和捐贈人士的公眾美譽度，還可以通過資金的二次分配來調(diào)整我國的貧富差距，可謂“一舉三得”，因此，政府應(yīng)該通過地通過輿論力量，大力宣傳社?；饘V大人民群眾的重要性，以獲得更多的捐贈資金。
三投資方式：嘗試新的社保基金投資渠道
依據(jù)我國2001年12月20日頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第29條，劃入社?；鸬呢泿刨Y產(chǎn)的投資，按成本計算，應(yīng)符合下列規(guī)定：1.銀行存款和國債投資的比例不得低于50%。其中銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的50%。2.企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%。3.證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。
從上述政策規(guī)定來看，社?；饏⑴c資本市場運作的方式還存在一些不足之處。首先，銀行存儲和投資國債的收益率均偏低，不能滿足彌補社?；鸬娜笨?；其次，金融投資工具的結(jié)構(gòu)失衡，使國債投資成為重中之重，導(dǎo)致政府還款壓力過大；再者，由于目前國內(nèi)股市尚需規(guī)范，導(dǎo)致社?；鸬耐顿Y選擇過少。綜上所述，社?；鹉壳霸谫Y本市場上的運行效率，總體上處于低績效狀態(tài)，因此，除了上述政策提及的那些金融投資工具外，還可以嘗試如下選擇。
（一）指數(shù)化投資
指數(shù)化投資是一種試圖完全復(fù)制某一證券價格指數(shù)，或者按照證券價格指數(shù)編制原理構(gòu)建投資組合而進行的證券投資，具有風(fēng)險分散、費用低廉、選擇性強、透明度高等方面的優(yōu)勢。按此種方式投資的基金稱為指數(shù)基金。
從國外來看，指數(shù)化基金起源地——美國的股票市場上，超過90％的股票基金收益增長率都低于著名的“標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)”（即“標(biāo)普500”）的增長率，而以“標(biāo)普500”作為目標(biāo)指數(shù)的指數(shù)基金投資收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一般類型的股票基金投資收益，這就使得指數(shù)化投資策略備受市場關(guān)注，促使指數(shù)基金得到了迅猛發(fā)展，到2001年4月，美國的指數(shù)基金總數(shù)已經(jīng)高達(dá)510個，發(fā)展非常迅猛。
再結(jié)合我國的實際情況來看，指數(shù)基金主要投資于深滬股兩市的大盤指數(shù)。如前文所述，我國滬市的股指從2001年6月份的2245點降低至2005年6月份的1000－1100點左右，完全有悖于社?；鸬摹案呤找嫘?、高安全性、低風(fēng)險性、高流動性”要求，但是從長期來看，國家在妥善解決“股權(quán)分置”、“一股獨大”等痼疾之后，深滬兩市的股指應(yīng)該會呈長期上漲趨勢，因此，長期投資于該品種將能產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。并且，不久前我國深滬交易所聯(lián)合推出的“深滬300指數(shù)”為我國證券市場的指數(shù)化投資奠定了堅實基礎(chǔ)，因此，我國在適當(dāng)?shù)臅r候可以建立社保指數(shù)基金，并分批、有步驟、穩(wěn)健地進行指數(shù)化投資。
（二）投資于抵押貸款
抵押貸款是指銀行在發(fā)放貸款時，要求借款人以自己的資產(chǎn)作為抵押。一方面，由于借方有財產(chǎn)作為借款抵押，因此風(fēng)險較小；另一方面，貸款收益相對較高，因此可將其作為醫(yī)保基金的一種投資選擇工具。
在實際操作上，首先，從社?；鹜顿Y的社會效益角度出發(fā)，應(yīng)該把關(guān)系國計民生的行業(yè)和企業(yè)作為貸款對象，以保證投資安全和收益的穩(wěn)定。再從企業(yè)的角度出發(fā)，一方面，多年來金融市場的資金短缺，企業(yè)難以從銀行獲得信貸資金；另一方面，隨著國家金融體制改革的深化和國企經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換，國企投資渠道將多樣化。這兩方面都為社?；疬x擇貸款對象提供了標(biāo)準(zhǔn)。
其次，從社?；鸬姆?wù)屬性而言，可以考慮采取如下的抵押貸款方式，例如借給被保險人用于購買住房，同時以所購房產(chǎn)作為抵押。這樣做，不僅可以滿足社?；鸬谋Ｖ翟鲋敌枰?，而且可以提高被保險人的購房支付能力。這對于緩解人們住房的緊張局勢、促進住房制度改革以及拉動內(nèi)需等方面都將發(fā)揮重要作用。
（三）投資于不動產(chǎn)
不動產(chǎn)是指土地、住宅、廠房、辦公樓等財產(chǎn)。投資于不動產(chǎn)不僅需要巨額資金，而且其流動性比較差。但出現(xiàn)通貨膨脹時，不動產(chǎn)的貨幣價格也會隨著通貨膨脹率的比例增加，因此，在經(jīng)濟膨脹時期，它可以作為達(dá)到保值效果的一種投資方式。
在新加坡，大量公積金投資于機場、港口、通訊、電力等基礎(chǔ)設(shè)施。近幾年來，尤其是隨著西部大開發(fā)的進行，我國通過發(fā)行國債借入的資金，大部分都用來投資到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，但限于國力，仍然不能全部緩解發(fā)展經(jīng)濟的障礙。醫(yī)?；鹑绻軈⑴c投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，就可在一定程度上幫助緩解該瓶頸限制，促進國家經(jīng)濟更快發(fā)展，同時也可使自身保值增值。
投資不動產(chǎn)的收益也主要來自兩個方面，一是通過出租獲取租金，二是獲取買賣不動產(chǎn)時的增額價差。聯(lián)系目前我國職工住房緊張和住房制度改革的緊迫性和長期性，我國社?；饘Σ粍赢a(chǎn)的投資時，一方面可以以住宅建設(shè)為主，在取得適當(dāng)收益的前提下，將住宅出售或出租給被保險人。另一方面,由于電力、石化、交通等國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目風(fēng)險小，有穩(wěn)定的未來收入現(xiàn)金流，而且這些項目一般回報率較高，并且具有巨大的增長潛力，因此也可作為投資對象。
另外，優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)也可作為我國的不動產(chǎn)投資對象。一方面，可使社?；皤@得穩(wěn)定安全的收益，另一方面，優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)也急需大量資金來支持和壯大自身的發(fā)展。因此，對社?；鸷屯顿Y接受方而言，是一個雙贏的投資行為，即“占優(yōu)博弈”。
還記得在莎士比亞的名作《威尼斯商人》中，安東尼奧有過這樣一段自白嗎?“不，相信我。感謝我的命運，我的買賣的成敗并不完全寄托在一艘船上，更不是倚賴著一處地方。我的全部財產(chǎn)，也不會因為這一年的盈虧而受到影響，所以我的貨物并不能使我憂愁?！辈蛔屪约荷獾某蓴H僅寄托在一艘船上或是依賴著一處地方，更不會讓自己的全部財產(chǎn)因為一年的盈虧而遭受重大影響，這也是資產(chǎn)配置理論的一個絕佳演繹。
美歐債務(wù)危機再次爆發(fā)之際，國內(nèi)房地產(chǎn)投資信托（Real Estate Investment Trusts）基金正式破局，將借道QDII基金率先在海外試水。獲悉，鵬華美國房地產(chǎn)證券投資基金和諾安收益不動產(chǎn)基金昨天正式獲得批文。所謂REITS，簡單地說就是投資房地產(chǎn)的信托憑證。
資料顯示，上述兩只REITs基金均在今年5月19日上報，作為創(chuàng)新產(chǎn)品，在區(qū)域范圍上有所區(qū)別。其中，諾安收益不動產(chǎn)基金瞄準(zhǔn)了海外商業(yè)地產(chǎn)及收益型不動產(chǎn)，主要投資美國、澳大利亞、英國、法國、加拿大、新加坡以及中國香港等發(fā)達(dá)國家及地區(qū)的REITS。相比較而言，鵬華美國房地產(chǎn)證券投資基金則相對集中。它投資的主要是在美國上市的REITS，此外還會投資加拿大上市的REITS。
盤點“最敗家”基金經(jīng)理
2010年6月4日張媚釵任職交銀藍(lán)籌基金經(jīng)理以來，共虧損2.00%，落后基準(zhǔn)回報2.21%（任職以來超越基準(zhǔn)的年化收益率為-1.87%）。同期上證指數(shù)下跌了1.04%，滬深300指數(shù)上漲了2.27%。股票型基金則平均上漲了1.72%。這就是交銀藍(lán)籌的基金經(jīng)理張媚釵，在其任職的四個季度里，連續(xù)三個季度跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。
基金人士表示，作為一只藍(lán)籌股票基金，交銀藍(lán)籌定位于投資業(yè)績優(yōu)良、發(fā)展穩(wěn)定、在行業(yè)內(nèi)占有支配性地位、分紅穩(wěn)定的藍(lán)籌上市公司股票。在中小市值股票表現(xiàn)明顯優(yōu)于大市值股票的2010年，主題投資為主的板塊，比如新興產(chǎn)業(yè)、大消費等實現(xiàn)了持續(xù)的上漲，而藍(lán)籌股全年均缺乏表現(xiàn)。因此風(fēng)格偏向大盤股的交銀藍(lán)籌表現(xiàn)欠佳似乎也能理解。然而2011年，市場風(fēng)格迅速切換，去年表現(xiàn)優(yōu)異的中小市值股票和大消費股票下跌明顯，而去年表現(xiàn)較差的低估值、周期類大市值股票則呈現(xiàn)上漲的局面。但定位于投資大藍(lán)籌的交銀藍(lán)籌卻依然在這樣有利的市場環(huán)境下，排到股票型基金后50%的位置。這令人費解。
基金論市
招商基金：通脹壓力逐漸舒緩
盡管短期內(nèi)通脹壓力依然較大，但是如果把考察的時間放長一點看到明年，就會發(fā)現(xiàn)，通脹同比漲幅不可能繼續(xù)維持目前的高水平。這一判斷主要是基于對影響通脹的三個重要因素的分析。
首先是糧食價格。過去一年中累計漲幅巨大，主要是由于美國濫發(fā)貨幣導(dǎo)致通貨膨脹，大宗商品炒作，而未來即便美國推出QE3，糧食價格也難以出現(xiàn)這樣高的漲幅。其次是豬肉價格。下半年生豬供給增多，豬肉價格不可能再快速上漲。另外是居住類價格，未來居住類價格要出現(xiàn)過去那樣的大幅上漲也比較困難。從這三方面來看，預(yù)計未來通脹壓力會逐漸舒緩，加息或已進入尾聲。
新華基金：市況動蕩 精選超跌
受美國信用評級遭遇調(diào)降影響，市場風(fēng)雨飄搖中，后市的投資策略成為投資者關(guān)注的焦點。對此，新華基金投資總監(jiān)王衛(wèi)東表示，股市加速探底，并不能改變今年下半年震蕩向上的趨勢，市場筑底過程中反而蘊藏著投資機會。
王衛(wèi)東認(rèn)為，由于大家對全球經(jīng)濟的擔(dān)憂，股市持續(xù)調(diào)整。不過，經(jīng)過深幅下跌后，市場估值越來越合理，甚至出現(xiàn)低估，投資機會正逐步顯現(xiàn)，精選超跌個股仍是制勝法寶。
