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時(shí)間：2023-08-14 17:09:39
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇對(duì)金融危機(jī)的看法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
金融危機(jī)各個(gè)時(shí)期產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的具體原因不盡相同。如果從2007年底美國發(fā)生“次級(jí)貸款”危機(jī)算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機(jī)至今已近兩年了。
一、經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因
各個(gè)時(shí)期產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機(jī)至今還在繼續(xù)。此時(shí)，要對(duì)這場金融危機(jī)做出全面的尋根究源還不是時(shí)候。就我國而言，在經(jīng)濟(jì)寒潮何時(shí)消退中存在多種看法，其中有兩種代表性看法：一種看法認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種看法則認(rèn)為，這次經(jīng)濟(jì)寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應(yīng)當(dāng)說，這兩種看法都有各自的道理。
二、經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的現(xiàn)實(shí)危機(jī)
我國2008年國家的GDP和財(cái)政收入增幅都比上一年下降，導(dǎo)致下滑。2008年A股的市值減少了20多萬億元，創(chuàng)證券市場開張侶年以來的記錄。畢業(yè)大學(xué)生就業(yè)難，企業(yè)的業(yè)績下滑。我國房地產(chǎn)的價(jià)格時(shí)有上漲過快的情況，很多低收入家庭買不起房子，盼望房價(jià)能越低越好。物價(jià)在漲，老百姓手里的錢天天在貶值。
三、金融危機(jī)下企業(yè)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作的影響
經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來，給企業(yè)的經(jīng)營帶來了諸多的不確定性。但是只要樹立信心，團(tuán)結(jié)一致，采取合理的方法積極應(yīng)對(duì)，就會(huì)化險(xiǎn)為夷，找到更好的經(jīng)營出路，逆勢(shì)獲得增長。就目前的情況針對(duì)如何搞好企業(yè)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作提出了相關(guān)看法。
1、加強(qiáng)以現(xiàn)金為的管理方式
經(jīng)濟(jì)學(xué)專家郎咸平曾經(jīng)對(duì)中國的企業(yè)提出忠告：一個(gè)偉大的企業(yè)家不是能夠賺多少錢，而是能夠在蕭條的時(shí)候利于不敗之地。因此他們隨時(shí)隨地保存大量的現(xiàn)金，隨時(shí)隨地?fù)碛凶畹偷呢?fù)債，這是他們和別人不同的地方?，F(xiàn)金是企業(yè)的血液循環(huán)系統(tǒng)，加強(qiáng)現(xiàn)金管理是企業(yè)生存的基本要求，即使是盈利企業(yè)，如果管理不好現(xiàn)金流，也可能面臨倒閉。同時(shí)，在方法上，要重視企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制、分析和應(yīng)用，把現(xiàn)金流量表放在首位。加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收，合理安排生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的資金需求，盡可能要求對(duì)方采用現(xiàn)金的方式進(jìn)行交易?，F(xiàn)金匹配而是要注意收益與風(fēng)險(xiǎn)，如何做好匹配，宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)環(huán)境、國家貨幣政策、公司財(cái)務(wù)狀況等都是公司現(xiàn)金持有量的影響因素。因此，在預(yù)期融資困難時(shí)，尤其是在金融危機(jī)的背景下，企業(yè)就必須儲(chǔ)備盡可能多的現(xiàn)金，以保全企業(yè)的生存。
2、更新與提高財(cái)務(wù)管理觀念和意識(shí)
經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，市場是沒有長勝的將軍，沒有永遠(yuǎn)營利的企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該調(diào)整心態(tài)，對(duì)沒有利潤的產(chǎn)品，制定現(xiàn)實(shí)目標(biāo)，能夠保本經(jīng)營、維持生存就是最好的營利。在經(jīng)營過程中，若產(chǎn)品存在市場經(jīng)營萎縮，長期虧損，那就應(yīng)該生產(chǎn)其他市場需求的產(chǎn)品，尋找新的出路。樹立“以人為本”的理財(cái)觀念。企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須牢固地樹立信息化理財(cái)觀念，現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都需要快、準(zhǔn)、全的信息。
3、財(cái)務(wù)穩(wěn)健是根本的應(yīng)對(duì)之道
企業(yè)的危機(jī)，首先反映的是財(cái)務(wù)危機(jī)；財(cái)務(wù)危機(jī)的核心是資金運(yùn)行的危機(jī)，資金斷了，企業(yè)就難以維持了。在財(cái)務(wù)危機(jī)中，企業(yè)為了避免資金鏈斷裂，就要賤賣資產(chǎn)，以籌集現(xiàn)金。財(cái)務(wù)的職責(zé)是要把握好有限資金的平衡和使用；尤其是在困難時(shí)期更要細(xì)心、謹(jǐn)慎地為企業(yè)理好財(cái)，把困難情況預(yù)計(jì)得充分些，做最壞的打算，以確保企業(yè)能順利渡過難關(guān)。穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策就需要企業(yè)做好幾件事。一是是緊縮對(duì)下游的授信墊底資金，原先300萬元的提貨額度現(xiàn)在可能變成了100萬元；二加強(qiáng)內(nèi)部管理，挖掘潛力，最大限度的降低成本，省下來的錢就是利潤；三是縮短應(yīng)收賬款賬期、大力清收應(yīng)收賬款，加速資金回流；四是及時(shí)清理庫存，將積壓過期物資盡快變現(xiàn)。
4、在企業(yè)內(nèi)部開源節(jié)流
在企業(yè)內(nèi)部開源節(jié)流，但不能節(jié)省創(chuàng)造收益的支出。管理大師彼得德魯克說：企業(yè)的所有工作產(chǎn)生的都是成本，只有營銷產(chǎn)生收益。也就是說，如果沒有營銷產(chǎn)生的收益，其他的成本越大，企業(yè)的利潤就越低。在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，一方面是縮減開支，但是更多的應(yīng)該考慮怎樣進(jìn)一步拓展有利的銷售市場。采用以貨易貨方式，以貨易貨是企業(yè)將自身生產(chǎn)的產(chǎn)品與其他企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)行直接交換，換回應(yīng)用現(xiàn)金購買的原料及設(shè)備等，從而達(dá)到減少資金流出的目的。
5、充分利用國家優(yōu)惠政策
今年以來，中央出臺(tái)的一系列政策的核心點(diǎn)之一就是減輕企業(yè)的經(jīng)營成本負(fù)擔(dān)。一方面，企業(yè)將獲得低成本的金融信貸支持。經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期時(shí)，實(shí)行適度寬松的貨幣政策和降低利率是刺激生產(chǎn)和消費(fèi)的途徑之一，企業(yè)應(yīng)該利用好銀行貸款，降低成本籌集的資金用在資金周轉(zhuǎn)“短、平、快”的項(xiàng)目上，實(shí)現(xiàn)資金收益最大；另一方面，從2009年1月1日起，實(shí)行生產(chǎn)型的增值稅，企業(yè)要充分利用好稅收帶來的益處，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期進(jìn)行生產(chǎn)線的技術(shù)改造，對(duì)適銷對(duì)路的產(chǎn)品生產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營擴(kuò)張，購置相應(yīng)的設(shè)備，為企業(yè)下一輪的生產(chǎn)做好充分準(zhǔn)備。
困難與曲折沒有什么可怕，只要樹立信心，團(tuán)結(jié)一致，采取合理的方法積極應(yīng)對(duì)，就會(huì)化險(xiǎn)為夷，找到更好的經(jīng)營出路，逆勢(shì)獲得增長。歷史車輪總是向前的，金融危機(jī)這個(gè)怪物，必將為可持續(xù)的科學(xué)發(fā)展觀所代替。
參考文獻(xiàn)
[1]段亞林.論大股東股權(quán)濫用及案例[M].經(jīng)濟(jì)管理出版社,2001,1.
[2]張鳴.應(yīng)將會(huì)計(jì)誠信寫入《會(huì)計(jì)法》[J].會(huì)計(jì)之友,2004,8.
關(guān)鍵詞:金融危機(jī) 傳導(dǎo) 辨析
相關(guān)概念比較
(一)關(guān)于金融危機(jī)的定義
《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》將金融危機(jī)(Financial Crisis)界定為:“全部或大部分金融指標(biāo)―短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期的惡化” 。側(cè)重從金融指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上界定了金融危機(jī)的內(nèi)涵。如果從金融危機(jī)發(fā)生的原因上定義其內(nèi)涵,Mishkin認(rèn)為金融危機(jī)就是一種逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題變得太嚴(yán)重,以至于金融市場不能夠有效地將資源導(dǎo)向那些擁有最高效率的投資項(xiàng)目而導(dǎo)致的金融市場崩潰。關(guān)于金融危機(jī)的定義還有很多,學(xué)術(shù)界并沒有達(dá)成共識(shí),研究角度的不同就會(huì)得到不同定義以及派生的概念。本文研究的金融危機(jī)傳導(dǎo)及其相關(guān)概念就是屬于這樣的一個(gè)現(xiàn)象。
(二)金融危機(jī)傳導(dǎo)及相關(guān)概念
1.金融危機(jī)的傳播(spread)?！癝pread”是一個(gè)很普通常用的詞匯,在文獻(xiàn)中較為常見,主要是指傳播;散布;蔓延;擴(kuò)散的含義。馮蕓(2002)認(rèn)為金融波動(dòng)是金融系統(tǒng)的固有特征,金融產(chǎn)品的價(jià)格隨著受到多種復(fù)雜因素影響的供需變化而上下漲跌是必然規(guī)律。因此,金融危機(jī)是一種波動(dòng),然后由波動(dòng)到危機(jī)、由傳播到傳染的過程。“傳播”這個(gè)概念強(qiáng)調(diào)金融市場的內(nèi)在波動(dòng)性。
2.金融危機(jī)的傳染(Contagion)。在眾多的關(guān)于金融危機(jī)的文獻(xiàn)中,“Contagion”的使用頻率最高。英文含義為疾病的接觸傳染,運(yùn)用在金融危機(jī)中采用其引伸義。不同的理論對(duì)傳染的解釋差異較大,至今仍未形成一個(gè)比較公認(rèn)的看法。Forbes & Rigobon(2001)認(rèn)為沒有一個(gè)統(tǒng)一的傳染定義或者定義傳染的方法。根據(jù)世界銀行的定義,金融危機(jī)的傳染分三個(gè)層次:寬定義、限制性定義和嚴(yán)格限制性定義。寬定義界定傳染是沖擊的跨國傳遞和一般性的跨國溢出效應(yīng)。限制性定義界定傳染是超越了國家間的基本聯(lián)系和共同沖擊之外的跨國相關(guān)性或?qū)λ麌鴽_擊的傳遞。嚴(yán)格限制性定義界定相對(duì)于平靜時(shí)期,在危機(jī)時(shí)期跨國相關(guān)性增加就是傳染(姚國慶,2005)。Masson(1998)通過一個(gè)簡單的包含兩個(gè)國家的國際收支平衡模型分析季風(fēng)、溢出和傳染效應(yīng),說明當(dāng)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)處于某一范圍內(nèi)出現(xiàn)多均衡點(diǎn),金融危機(jī)的傳染是多重均衡改變的結(jié)果。馮蕓(2002)將傳染作為傳播的特殊情況,并從傳播的角度定義傳染,即特定國家的沖擊演變?yōu)橥瑯佑绊懫渌麌业膮^(qū)域性或全球性的沖擊。
3.金融危機(jī)的傳導(dǎo)(Transmission)?！癟ransmission”是對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的多數(shù)翻譯,《牛津高階英漢雙解字典》翻譯的含義是“傳播”;“傳遞”;“傳達(dá)”;“傳染”,其原因貨幣傳導(dǎo)機(jī)制多數(shù)使用“Transmission”一詞,而貨幣傳導(dǎo)機(jī)制與貨幣危機(jī)聯(lián)系緊密。國內(nèi)也有學(xué)者認(rèn)為是“Conduction”,這種看法較為不妥,因?yàn)槠浜x為電流或者熱量的傳導(dǎo),不能用于抽象意義上的傳導(dǎo)。安輝(2003)從兩個(gè)層面定義金融危機(jī)的傳導(dǎo),狹義的金融危機(jī)的傳導(dǎo)主要是接觸性傳導(dǎo),是貿(mào)易和金融溢出效應(yīng)的結(jié)果,即一國金融危機(jī)發(fā)生后,由于實(shí)際經(jīng)濟(jì)或金融方面的相互銜接,使得局部或全球性的沖擊在國際間傳播。廣義的金融危機(jī)的傳導(dǎo)泛指一國金融危機(jī)的跨國的傳播和擴(kuò)散,導(dǎo)致許多國家同時(shí)陷入金融危機(jī)。
4.金融危機(jī)的傳遞(Delivery)?！癉elivery”的英文含義是遞送或者投遞信件等,很少用在抽象意義的表達(dá)上。宋清華(2000)認(rèn)為金融危機(jī)可以在國與國之間傳遞,并把金融危機(jī)的傳遞機(jī)制解釋為接觸傳染機(jī)制和相似傳染機(jī)制。石俊志(2001)認(rèn)為金融危機(jī)的傳遞過程可以分為兩個(gè)層面:一個(gè)是危機(jī)在不同市場或不同領(lǐng)域之間的傳遞與擴(kuò)散的過程;另一個(gè)是危機(jī)在不同地理空間上的傳播與擴(kuò)散過程。傳遞在金融危機(jī)的研究中使用較少,并不常見。
5.金融危機(jī)的擴(kuò)散(Spread):陳學(xué)彬(2001)認(rèn)為金融危機(jī)的過程是投機(jī)者、本國公眾、外國公眾、本國政府、外國政府和國際組織等多方非對(duì)稱信息動(dòng)態(tài)博弈的過程。博弈個(gè)案實(shí)力對(duì)比、利益格局和所獲信息的變化導(dǎo)致危機(jī)的擴(kuò)散。“Spread”作為擴(kuò)散理解,在中英文的文獻(xiàn)中經(jīng)常使用,這個(gè)詞語作為一個(gè)描述性的概念,在多數(shù)文獻(xiàn)中得到認(rèn)可。但這個(gè)詞匯并很少作為研究對(duì)象,原因在于這個(gè)概念過于寬泛,不能準(zhǔn)確表達(dá)研究目的。
(三)金融危機(jī)傳導(dǎo)及其相關(guān)概念使用特點(diǎn)比較
1.用語比較。金融危機(jī)相關(guān)近義詞運(yùn)用在不同的理論中,如果需要分辨其中的差異,那么還是需要正本清源,回到這些詞語的詞源上進(jìn)行比較?！冬F(xiàn)代漢語規(guī)范用法大辭典》和《當(dāng)代漢語詞典》對(duì)這些詞語的解釋各有側(cè)重,“傳播”側(cè)重于散布,散播,廣泛散布,用電波或者符號(hào)傳送消息。“傳染”本意指病原體從有病的生物體侵入別的生物體內(nèi),引申為一方對(duì)另一方給以影響?！皞鲗?dǎo)”側(cè)重導(dǎo)向,如熱或電等能量由物體的一部分傳至其他部分。神經(jīng)把外界刺激傳向大腦?！皞鬟f”側(cè)重遞送,由一方交給另一方。“擴(kuò)散”則是擴(kuò)大并散開,這些詞語有自身各自的特點(diǎn),“傳遞”多用于具體含義,“傳染”具有強(qiáng)烈情感色彩而“傳遞”是沒有中間媒介的。
2.使用頻率比較。由于金融危機(jī)本身是復(fù)雜的,金融危機(jī)的研究也就不能用統(tǒng)一的理論進(jìn)行解釋。從研究者的使用頻率上來看,采用傳播和傳遞兩個(gè)詞語研究金融危機(jī)的文獻(xiàn)較少。金融危機(jī)傳播是把金融危機(jī)過程解釋為金融市場波動(dòng)、危機(jī)、傳播、傳染的演變發(fā)展過程,強(qiáng)調(diào)波動(dòng)的度量。金融危機(jī)傳播傳遞在語用上多為具體行為,所以漸漸地離開人們的視野。研究者的頻率使用的傳染、傳導(dǎo)和擴(kuò)散三個(gè)詞語。傳染一詞的原意是病原體從有病的生物體傳到別的生物體。單從詞義上理解,傳染本身也包含有市場波動(dòng)的擴(kuò)散和延續(xù),但是它還具有比波動(dòng)傳播更深一層的含義。而在具體解釋金融危機(jī)傳染機(jī)制以及傳染途徑時(shí),需要對(duì)其具體的渠道進(jìn)行分析,此時(shí)采用危機(jī)的傳導(dǎo)更能夠體現(xiàn)事物發(fā)展的方向性。因此,姚國慶(2005)認(rèn)為所謂的傳導(dǎo)機(jī)制和傳染機(jī)制都是指一種傳遞機(jī)制,只不過它們分析的范圍不同。傳導(dǎo)機(jī)制通常假設(shè)傳遞是在一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)體系下進(jìn)行的,指一國內(nèi)部金融危機(jī)如何擴(kuò)散。而傳染機(jī)制則是指一國金融危機(jī)發(fā)生后通過什么樣的途徑擴(kuò)散到有關(guān)的國家,從而形成國際性金融危機(jī)。
3.概念界定比較。在金融危機(jī)傳播、傳染、傳遞、傳導(dǎo)與擴(kuò)散這五個(gè)概念中,界定模糊的是擴(kuò)散和傳播,這兩個(gè)概念在正式與非正式用語中都頻繁出現(xiàn),用這兩個(gè)詞語研究金融危機(jī)沒有針對(duì)性。而傳導(dǎo)是這五個(gè)詞語中,最強(qiáng)調(diào)方向性的概念。在金融危機(jī)的渠道研究、機(jī)制研究等較為常用。相對(duì)于傳導(dǎo)而言,對(duì)于傳染的界定存在很大差異,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為兩個(gè)國家位于同一個(gè)的地理區(qū)域,市場結(jié)構(gòu)和歷史有許多相似性,相同的跨國市場聯(lián)系始終存在,沖擊的傳遞不應(yīng)看作是傳染;另一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為,只要一個(gè)國家的沖擊傳播到另一個(gè)國家,即使跨國市場聯(lián)系沒有重大變化,這種傳播也構(gòu)成了傳染。綜上所述,這五個(gè)概念的界定清晰程度不一,需要具體考慮概念研究的對(duì)象。
金融危機(jī)傳導(dǎo)及其相關(guān)概念的分類
在對(duì)金融危機(jī)的過程的研究中,國內(nèi)學(xué)者使用最多的概念是傳導(dǎo)和傳染。下面把金融危機(jī)傳導(dǎo)按照常見的劃分方法歸納如下:第一,按接觸程度劃分為接觸性金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)和金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)。第二,按國界劃分國內(nèi)金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)和國際金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)。第三,按是否封閉經(jīng)濟(jì)體系劃分為金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)和金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)。第四,按金融危機(jī)媒介類型劃分為貨幣危機(jī)傳導(dǎo)、債務(wù)危機(jī)傳導(dǎo)、信貸危機(jī)傳導(dǎo)等。
金融危機(jī)傳導(dǎo)及其相關(guān)概念的綜合解釋
整個(gè)金融危機(jī)從開始到結(jié)束劃分為形成、爆發(fā)、傳染、擴(kuò)散、蔓延、平息六個(gè)階段。在這個(gè)過程中,金融危機(jī)的傳染的含義更加明確,破壞性的后果更加鮮明。因?yàn)榻鹑谖C(jī)具有極大的經(jīng)濟(jì)破壞力,是金融泡沫破滅引起的金融海嘯。只要牽連在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體,金融危機(jī)都會(huì)對(duì)它產(chǎn)生負(fù)面的影響。這樣的劃分反映出投資者對(duì)于金融危機(jī)的集體恐慌,這種恐慌不是個(gè)別企業(yè)或個(gè)別行業(yè),而是整個(gè)國家和多個(gè)國家。因此,對(duì)于金融危機(jī)傳染的研究多數(shù)為金融危機(jī)的效用研究,也就是溢出效應(yīng)、季風(fēng)效應(yīng)和凈傳染效應(yīng)的研究。如果說傳染側(cè)重強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)的負(fù)面影響,那么傳導(dǎo)側(cè)重強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)渠道的方向性,使得金融危機(jī)研究的途徑具體化。人們可以分析金融危機(jī)傳導(dǎo)的渠道,分階段描述整個(gè)金融危機(jī)的過程,也就是傳導(dǎo)是貫穿于整個(gè)過程中。在這個(gè)危機(jī)過程中,擴(kuò)散刻畫的是傳染的進(jìn)一步延續(xù),因?yàn)檫@個(gè)詞語是中性的概念。金融危機(jī)爆發(fā)到結(jié)束都可以使用擴(kuò)散。在這個(gè)綜合解釋中,放棄了傳遞和傳播,主要原因在于這兩詞語難以刻畫具體的金融危機(jī)過程。
參考文獻(xiàn):
《環(huán)球時(shí)報(bào)》的問卷主要涉及三個(gè)問題第一，世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平還需要幾年?第二，哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體或國家將率先從危機(jī)中復(fù)蘇?第三，中國經(jīng)濟(jì)總量趕上美國還需要多少年?此外，《環(huán)球時(shí)報(bào)》還就此次金融危機(jī)給世界帶來的變化請(qǐng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們進(jìn)行開放性討論。
關(guān)于第一個(gè)問題，問卷調(diào)查顯示，在接受采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平還需要3～5年的占大多數(shù)，達(dá)到51人，19名經(jīng)濟(jì)學(xué)家持更樂觀的看法，認(rèn)為僅需1～2年，9人認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到危機(jī)前的水平至少還需要5年時(shí)間。
關(guān)于第二個(gè)問題，全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法比較集中，認(rèn)為中國率先從金融危機(jī)中恢復(fù)的學(xué)者有66人。認(rèn)為美國率先復(fù)蘇的有10人。認(rèn)為是其他新興經(jīng)濟(jì)體或者國家的分別為3人和1人。
美國金融危機(jī)開始的時(shí)候,新興市場被認(rèn)為是全球經(jīng)濟(jì)增長的救命稻草,尤其是“金磚四國”被寄予厚望,甚至有許多投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家鼓吹“兩個(gè)經(jīng)濟(jì)增長極”､“新興市場風(fēng)景獨(dú)好”的說法｡然而,2008年的情況充分說明,在美國金融危機(jī)的沖擊下,新興市場國家也受到了重創(chuàng),應(yīng)了“覆巢之下,焉有完卵”的老話｡更嚴(yán)重的是,新興市場國家面臨的不只是外國資本的撤退和經(jīng)濟(jì)的衰退,而且還有經(jīng)濟(jì)體制的倒退｡
2008:對(duì)新興市場的樂觀
情緒發(fā)生轉(zhuǎn)折
回顧2008年,由于美國金融危機(jī)的沖擊,新興市場在多個(gè)方面受到不利影響:
經(jīng)濟(jì)增長速度放緩｡
2008年俄羅斯､中國､韓國的經(jīng)濟(jì)增長速度明顯減緩,部分國家出現(xiàn)負(fù)增長｡2008年12月,俄羅斯經(jīng)濟(jì)首度出現(xiàn)負(fù)增長,同比下滑1.1%,是1999年3月以來的第一次負(fù)增長｡中國經(jīng)濟(jì)增速在2008年仍然保持9.0%的高水平,但從季度數(shù)據(jù)可以看出,一至四季度,經(jīng)濟(jì)增速一直保持下行趨勢(shì),同比增長速度從一季度的10.6%下降到四季度的6.8%｡根據(jù)韓國央行公布的數(shù)據(jù),韓國2008年第四季度GDP環(huán)比下滑5.6%,可能步入衰退｡
資本流入嚴(yán)重縮減｡
在過去幾年中,由于新興市場國家保持了較快的經(jīng)濟(jì)增長以及存在不完善的證券市場,導(dǎo)致了流向新興市場的資本規(guī)模不斷擴(kuò)大｡然而,2008年的情況發(fā)生了變化｡根據(jù)國際金融研究所(Institute of International Finance)的估計(jì),2008年新興市場資本流入(不包括FDI――外商直接投資)為4660億美元,只有2007年的一半左右｡其中,受影響較大的是拉美和亞洲新興市場國家,資本流入分別從1840億美元和3150億美元下降到890億美元和960億美元｡歐洲新興市場國家資本流入也從3930億美元下降到2540億美元｡
流入新興市場的信貸資本也出現(xiàn)嚴(yán)重萎縮｡2007年,新興市場國家新增信貸資本流入達(dá)到歷史性的4100億美元,到2008年中期,外資銀行對(duì)新興市場的貸款余額達(dá)到了歷史性的4.9萬億美元,是2002年同期水平的四倍之多｡但2008年信貸資本流入劇減一半以上,只有1670億美元｡
部分國家FDI出現(xiàn)萎縮先兆｡
2008年,全球范圍內(nèi)FDI流入下降21%,發(fā)展中國家的FDI流入也同步減少｡到目前為止,尚沒有新興市場國家FDI的具體統(tǒng)計(jì),新興市場國家FDI的情況也較為復(fù)雜｡部分國家的FDI仍然在增長,中國2008年全年FDI流入為923.6億美元,同比增長23.6%｡但是隨著美國金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日益明顯和嚴(yán)重,新興市場國家的FDI流入會(huì)受到?jīng)_擊,在巴西已經(jīng)出現(xiàn)了FDI萎縮的跡象｡受金融危機(jī)的影響,聯(lián)想､力拓､Vale､寶鋼､現(xiàn)代汽車等跨國公司都減緩或放棄了在巴西的投資項(xiàng)目或合作計(jì)劃,預(yù)計(jì)這類負(fù)面消息將會(huì)持續(xù)出現(xiàn),對(duì)新興市場國家FDI流入造成影響｡
貿(mào)易順差增長減緩與失業(yè)問題顯現(xiàn)｡
2007年,中國貿(mào)易順差增長速度為47.7%,而在2008年,中國貿(mào)易順差增長速度僅為12.7%,明顯受到了美國金融危機(jī)的負(fù)面影響｡受貿(mào)易順差增長速度減緩等因素的影響,中國的外匯儲(chǔ)備在2008年10月曾出現(xiàn)暫時(shí)性下降｡
而在韓國和俄羅斯,貿(mào)易順差減少和石油價(jià)格下跌,也是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩的重要原因｡新興市場國家失業(yè)問題也逐步顯現(xiàn)｡2008年12月,巴西共裁員65.5萬人,為近10年來最高值,是2007年同期的兩倍多｡2008年底,中國､俄羅斯､印度企業(yè)倒閉數(shù)不斷增加,制造業(yè)采購指數(shù)的下降也預(yù)示著下一步的失業(yè)問題將會(huì)日益嚴(yán)重｡
經(jīng)濟(jì)制度有倒退風(fēng)險(xiǎn)｡
新興市場國家不只是經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有所走弱,經(jīng)濟(jì)制度方面也出現(xiàn)了倒退的跡象｡2008年中期,受美國金融危機(jī)影響,俄羅斯股票市值蒸發(fā)7000多億美元,導(dǎo)致俄羅斯政府關(guān)閉Micex和RTS兩大交易市場,并對(duì)外匯市場進(jìn)行行政干預(yù)｡在其他新興市場國家,也或多或少對(duì)市場采取了行政措施進(jìn)行干預(yù)｡隨著金融危機(jī)的影響進(jìn)一步擴(kuò)散和深化,新興市場國家對(duì)市場進(jìn)行非市場手段干預(yù)的可能性將會(huì)增加,干預(yù)的規(guī)模和深度也有可能加大,這對(duì)于許多處于市場化進(jìn)程中的新興市場國家而言,無疑是嚴(yán)重的倒退｡
2009:新興市場更為艱難的一年
2008年是對(duì)新興市場的樂觀情緒發(fā)生轉(zhuǎn)折的一年,與2008年初的盲目樂觀情緒相比,全球?qū)π屡d市場的看法趨于理性｡2009年將是新興市場更為艱難的一年,新興市場不僅要面臨更為嚴(yán)重的外部沖擊,還要處理更為復(fù)雜的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題,甚至要處理金融危機(jī)引發(fā)的政治和社會(huì)危機(jī)｡
經(jīng)濟(jì)增長前景暗淡｡
國際貨幣基金組織2009年1月再次下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)｡根據(jù)最新的數(shù)據(jù),2009年俄羅斯､中國､印度､巴西､墨西哥的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計(jì)分別為-0.7%､6.7%､5.1%､1.8%和-0.3%;而在2008年,這些經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長速度分別為6.2%､9.0%､7.3%､5.8%和1.8%｡相關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì),2009年新興市場的經(jīng)濟(jì)增長率僅為1.1%｡不過,IMF､世界銀行等機(jī)構(gòu)仍然對(duì)中國､印度和巴西抱有較為樂觀的看法｡
隨著新興市場經(jīng)濟(jì)增長速度的下降,市場有待于重新認(rèn)識(shí)新興市場在全球經(jīng)濟(jì)中的地位｡新興市場并不像《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》所描述的,是一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)中的“驚奇”,是獨(dú)立于歐美經(jīng)濟(jì)之外的龐然大物｡新興市場國家大多都是全球經(jīng)濟(jì)的新參與者,由于勞動(dòng)力､資源等方面的優(yōu)勢(shì),依靠貿(mào)易順差､能源出口在全球經(jīng)濟(jì)中占有一席之地｡全球之所以對(duì)新興市場抱有盲目樂觀,一是這些經(jīng)濟(jì)體增長速度較快,二是新興市場作為一個(gè)整體時(shí)容易產(chǎn)生統(tǒng)計(jì)意義上的“強(qiáng)大”印象｡但是,對(duì)新興市場的樂觀看法難以掩蓋其自身存在的一些問題:首先,新興市場仍然處于發(fā)展的初級(jí)階段,還無法擺脫依靠資源､成本優(yōu)勢(shì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的初級(jí)模式;其次,新興市場的發(fā)展難以與歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫鉤,其發(fā)展依賴于歐美的商品和能源需求,一旦外部需求下降,新興市場的發(fā)展將會(huì)受阻;最后,新興市場國家的證券市場是一個(gè)不完善的市場,投資(投機(jī))者看好新興市場的原因,很大程度是因?yàn)樗慕?jīng)濟(jì)增長速度和易于操控的證券市場,而不是新興市場的成熟和完善｡
資本流入進(jìn)一步縮減｡
2009年,新興市場的資本流入將會(huì)進(jìn)一步縮減｡根據(jù)前面提到的國際金融研究所的估計(jì),2009年新興市場國家的資本流入將會(huì)從2008年的4660億美元進(jìn)一步下降到1650億美元,其中歐洲將從2540億美元下降到300億美元､拉美將從890億美元下降到430億美元､亞洲將從960億美元下降到650億美元｡而且,資本流入縮減過程中,短期資本､證券資本的減少是最為明顯的｡相對(duì)而言,2009年新興市場的FDI流入具有很強(qiáng)的不確定性,看法也不盡相同｡世界銀行預(yù)測(cè)2009年新興市場FDI將比2008年減少31%,而國際金融研究所則預(yù)測(cè)會(huì)上升12%｡
我們認(rèn)為,雖然2009年流向新興市場的資金規(guī)?？偭可想y以判斷,但結(jié)構(gòu)性的變化是肯定會(huì)發(fā)生的,估計(jì)流向中國､印度､韓國和東南亞的短期資本和FDI會(huì)進(jìn)一步增加,但流向其他新興市場國家的資本則會(huì)出現(xiàn)較大程度的縮減｡這將會(huì)導(dǎo)致2009年新興市場的表現(xiàn)出現(xiàn)較大差異,一些國家會(huì)面臨債務(wù)危機(jī)､國際收支危機(jī),而另外一些國家則可能出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫｡
部分國家可能出現(xiàn)匯率貶值和國際收支危機(jī)｡
根據(jù)上面的分析,在2008年,新興市場國家的資本凈流入已經(jīng)大大減少,已經(jīng)出現(xiàn)了大規(guī)模的資本流出｡受資本流出的影響,部分國家可能出現(xiàn)匯率迅速貶值,甚至發(fā)生國際收支危機(jī)｡除中､印､韓以及東南亞之外的新興市場國家出現(xiàn)匯率貶值和國際收支危機(jī)的概率大大提高,尤其是拉美和東歐地區(qū)的新興市場國家,2009年可能會(huì)在匯率危機(jī)和國際收支危機(jī)中度過｡
中國､印度､韓國可能出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫｡
這一次的金融危機(jī)在產(chǎn)業(yè)､國別上有很強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn):產(chǎn)業(yè)上,受影響最大的是金融部門,實(shí)體經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷裁員､減產(chǎn)后,仍然能夠保持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)甚至實(shí)現(xiàn)正常的利潤｡國別上,美國､歐洲是受影響最大的,歐美的流動(dòng)性會(huì)出現(xiàn)一定的困難,但是部分歐洲國家和部分亞洲國家(尤其是日本)仍然有很充足的流動(dòng)性｡流動(dòng)性富足的國家會(huì)把資本從歐美轉(zhuǎn)移到一些新興市場國家,或者在新興市場國家之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移,因此,在一些國家出現(xiàn)匯率貶值的同時(shí),另外一些國家可能會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫｡
“近年來，流向亞洲新興市場，例如印度、中國的資金增長非常迅猛”，克林斯對(duì)記者說：“IMF的數(shù)據(jù)顯示，亞洲新興市場的外商投資增長很快。這些資金的流入會(huì)給資金輸入國帶來一些負(fù)面影響，例如導(dǎo)致國內(nèi)信貸、投資增長過快等。”“但是，我們很難判斷這其中究竟哪部分是熱錢，”克林斯認(rèn)為，包括沙特在內(nèi)的一些石油輸出國，由于經(jīng)常項(xiàng)目盈余充裕，它們?cè)谌虻耐顿Y范圍很大，包括中歐、東歐、亞洲等國家，并且投資數(shù)目很大，所以這一部分可能是大家所談?wù)摰臒徨X?？肆炙拐J(rèn)為，不管是否是熱錢，只要是資金大量進(jìn)入，這都會(huì)對(duì)資金輸入國的銀行系統(tǒng)帶來壓力。因?yàn)檫@可能會(huì)刺激銀行的放貸量增多?？肆炙固嵝眩Y金輸入國銀行在決定是否借貸時(shí)必須十分小心。資金大量涌入的另外一個(gè)負(fù)面影響就是，由于這些資金可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)非常快速地撤出，因此，各國監(jiān)管者必須在資金大量突然撤出之前采取相應(yīng)的措施?？肆炙菇ㄗh，亞洲各國都應(yīng)確保自身對(duì)海外資本流入不過分依賴。
面對(duì)目前流入亞洲地區(qū)的大量資金，聯(lián)合國上周的一份報(bào)告稱，在1997年金融危機(jī)中遭受沉重打擊的部分亞洲國家，有再次出現(xiàn)資本突然外流的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能引發(fā)貨幣危機(jī)?！拔疫€沒有看到這份報(bào)告，但是對(duì)此我感到很吃驚?！笨肆炙箤?duì)記者表示“我認(rèn)為，亞洲經(jīng)濟(jì)目前運(yùn)行得很不錯(cuò)，并沒有存在諸如1997年那樣大的金融風(fēng)險(xiǎn)。”
那么，對(duì)于泰國去年底面對(duì)游資泛濫所采取的強(qiáng)制措施，克林斯又有何看法呢?克林斯對(duì)記者表示，泰國政府去年所采取的措施“設(shè)計(jì)得不好”，這些措施影響了所有資本流動(dòng)，打擊了投資者的信心，導(dǎo)致資本大量撤離泰國，泰國股市、匯市相繼大跌，整個(gè)金融市場出現(xiàn)動(dòng)蕩。克林斯提醒說，各國政府在采取資本管制這一手段時(shí)，必須更加謹(jǐn)慎。
關(guān)鍵詞 金融危機(jī) 爆發(fā) 原因 反思
一、金融危機(jī)歷程
第一階段:次級(jí)按揭貸款及證券化產(chǎn)品(次按貸款抵押債券)危機(jī)(2007•2-2007•9)
此階段由2007年2月HSBC美國附屬機(jī)構(gòu)報(bào)告105億美元的次級(jí)按揭貸款虧損伊始,一直到2007年第三季度末。這其中包括2007年4月2日,美國當(dāng)時(shí)最大的次級(jí)按揭貸款放款公司之一的NewCenturyFinancials破產(chǎn);2007年8月,另一個(gè)最大的美國按揭貸款機(jī)構(gòu)之一的AmericanHomeMortgage破產(chǎn);以及接下來的眾多的金融機(jī)構(gòu)報(bào)告次按相關(guān)業(yè)務(wù)的虧損等等。
第二階段:流動(dòng)性危機(jī)(2007•9-2008•3)
這一階段從2007年第四季度到2008年3月17日貝爾斯登被摩根大通收購。這一階段的市場也有三個(gè)特點(diǎn):第一:投資者一般只是拋售低品質(zhì)資產(chǎn)套現(xiàn)。第二:人們?nèi)匀黄谕缆?lián)儲(chǔ)的降息能夠很好地緩解流動(dòng)性危機(jī),從而不至于使流動(dòng)性危機(jī)發(fā)展成信用危機(jī)。第三:央行減息政策和相關(guān)貼現(xiàn)窗口的措施在一定程度上緩解了流動(dòng)性,似乎對(duì)市場有所幫助。
第三階段:流動(dòng)性危機(jī)合并信用危機(jī)(2008•3-2008•9)
這一階段由2008年3月17日摩根大通收購貝爾斯登開始,直到2008年9月15日雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。貝爾斯登的被收購,使得投資者對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)心迅速轉(zhuǎn)變成對(duì)流動(dòng)性和信用危機(jī)的雙重?fù)?dān)心。這一時(shí)期市場呈現(xiàn)以下三個(gè)特點(diǎn):第一:在流動(dòng)性價(jià)差繼續(xù)攀高的同時(shí),各類信用價(jià)差也普遍大幅度攀升至歷史的高位。第二:投資者因流動(dòng)性壓力,不僅僅限于拋售低品質(zhì)資產(chǎn),也開始拋售一些通常被認(rèn)為的一些高品質(zhì)資產(chǎn)。第三:市場在與政府和央行政策措施PK中產(chǎn)生了恐慌和擔(dān)心,投資者在兩方面期盼中搖擺,市場劇烈波動(dòng)。
第四階段:全球金融體系的危機(jī)(2008•9始)
這一階段從2008年9月15日雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)一直到現(xiàn)在。雷曼兄弟的倒閉,美國政府拯救雷曼兄弟的失敗使得市場的信心徹底崩潰。由于短期貨幣市場的癱瘓,危機(jī)由金融領(lǐng)域急速地?cái)U(kuò)展到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,虧損的投資主體也迅速地由專業(yè)的投資者蔓延至普通的百姓。危機(jī)的范圍也由美國及主要的金融中心迅速地蔓延到全球。
在回顧了金融危機(jī)發(fā)生的歷程之后,會(huì)有人片面的認(rèn)為美國金融危機(jī)的爆發(fā)過程就是由于金融資產(chǎn)的質(zhì)量惡化引起的流動(dòng)性危機(jī),并引發(fā)了市場的信用危機(jī),最終導(dǎo)致全球金融體系的危機(jī),僅僅是金融風(fēng)險(xiǎn)集中釋放的一個(gè)過程。而把危機(jī)爆發(fā)的原因片面的歸結(jié)為金融創(chuàng)新的過度使用、華爾街金融家們的貪婪以及金融監(jiān)管部門的監(jiān)管不力。而我認(rèn)為金融危機(jī)的爆發(fā)有其深層次的原因,可以說起爆發(fā)的根源其實(shí)在美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂就已深埋。
二、金融危機(jī)深層次原因的分析
從前面的分析,我們知道美聯(lián)儲(chǔ)01年以來的低利率政策為這次金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆,但是如果僅僅是房產(chǎn)價(jià)格的下跌并不可能引起范圍如此大,影響如此大的金融危機(jī)。所以,還有更深層次的原因在其中起了作用:
1.美國的超前消費(fèi)習(xí)慣使得美國購房者只需要很少的首付款就能購房,在低利率房價(jià)有上漲預(yù)期的時(shí)期,即使購房者的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題,不能支付其房貸,銀行將其的房屋拍賣后仍能收回其貸款,甚至購買者還能賺得一部分差價(jià),這更加速了低利率時(shí)期美國房價(jià)的上漲;相反,在高利率房價(jià)有下降預(yù)期的時(shí)期,銀行的貸款不能收回,使得銀行更加惜貸,這同樣加速了房價(jià)的下跌。
2.美國的金融創(chuàng)新過度,拉長了金融交易的鏈條,同時(shí)一單位的實(shí)物資產(chǎn)同時(shí)支撐著數(shù)倍的金融衍生資產(chǎn)?！皟煞俊蓖ㄟ^購買商業(yè)銀行和房貸公司流動(dòng)性差的貸款,通過資產(chǎn)證券化將其轉(zhuǎn)換成債券在市場上發(fā)售,吸引投資銀行等金融機(jī)構(gòu)來購買,而投資銀行利用“精湛”的金融工程技術(shù),再將其進(jìn)行分割、打包、組合并出售。在這個(gè)過程中,最初一元錢的貸款可以被放大為幾元、甚至十幾元的金融衍生產(chǎn)品,從而加長了金融交易的鏈條,最終以至于沒有人再去關(guān)心這些金融產(chǎn)品真正的基礎(chǔ)價(jià)值,這就進(jìn)一步助長了短期投機(jī)行為的發(fā)生。這樣就導(dǎo)致了美國金融市場上特殊的倒金字塔形的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),最底部的實(shí)物資產(chǎn)支撐著數(shù)十倍于自身的金融衍生資產(chǎn),這種基礎(chǔ)不扎實(shí)的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu),在其基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)問題時(shí),很輕易的引起了整個(gè)金融體系資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的崩塌,最終使得金融危機(jī)的越發(fā)不可控。
3.再往更深層次看,美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡是危機(jī)發(fā)生的根本原因。美國歷年來的雙利差使得美國每年往外輸出大量美元,但是這其中的大部分又回流到了美國國內(nèi),從而使得美國的經(jīng)濟(jì)基本是靠借全世界的錢來促進(jìn)國內(nèi)的超前消費(fèi)來拉動(dòng)。
在過去很長的一段時(shí)間內(nèi),這個(gè)循環(huán)由于美元的強(qiáng)勢(shì)地位得以維持,但隨著其他發(fā)展中國家的發(fā)展,這個(gè)循環(huán)過程變得脆弱。而一旦這個(gè)循環(huán)不能得以維持甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí),美國的經(jīng)濟(jì)不可避免的會(huì)受到巨大的沖擊從而引發(fā)金融危機(jī)。
三、關(guān)于金融危機(jī)的反思
金融危機(jī)已經(jīng)過去七年了，歐元區(qū)和英國的經(jīng)濟(jì)水平僅勉強(qiáng)達(dá)到2008年初的水平，日本這七年甚至是負(fù)增長，美國只增長了6%。
這難道就是我們所說的復(fù)蘇？那對(duì)復(fù)蘇的要求未免也太低了。前哈佛大學(xué)校長薩默斯用“長期停滯”（secular stagnation）來形容這些年的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)顯得更恰如其分。
薩默斯認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)美國充分就業(yè)所需要的實(shí)際利率是負(fù)的，零利率邊界使現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際利率無法下降，產(chǎn)出的缺口無法通過傳統(tǒng)的貨幣政策彌合。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者克魯格曼也提出了類似的看法，認(rèn)為歐美可能正在重復(fù)日本長期停滯的噩夢(mèng)。
如果薩默斯和克魯格曼是對(duì)的，就意味著目前歐美的宏觀經(jīng)濟(jì)政策不是太寬松了，而是還不夠，即將到來的美聯(lián)儲(chǔ)加息也是完全錯(cuò)誤的，它會(huì)摧毀本就脆弱的美國經(jīng)濟(jì)。
絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都沒能預(yù)計(jì)到2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，說明傳統(tǒng)主流的宏觀經(jīng)濟(jì)理論肯定出現(xiàn)了某些問題。再沿著這一傳統(tǒng)思路去看發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇，出問題的概率也很大。薩默斯和克魯格曼等人提出的問題值得我們深思。
沒有復(fù)蘇的后危機(jī)時(shí)代
一季度，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了不好的苗頭，意外出現(xiàn)負(fù)增長，實(shí)際上已經(jīng)為2014年定下了艱難的基調(diào)。之所以意外，是與就業(yè)的較好表現(xiàn)不匹配，打破了華爾街投行過于樂觀的期望。
包括美聯(lián)儲(chǔ)官員在內(nèi)的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為這只是個(gè)意外，異常天氣成為了替罪羊，二季度，美國經(jīng)濟(jì)增長反彈至（折年率）4%，讓人們更堅(jiān)信這一點(diǎn)。即便如此，上半年，美國經(jīng)濟(jì)也只實(shí)現(xiàn)了1%的增長，沒什么值得歡欣鼓舞的，要想維持2013年1.9%的增長，三四季度美國平均增長需要達(dá)到3%，也不是一項(xiàng)容易完成的任務(wù)。
經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長，哪怕只是個(gè)意外，至少也說明復(fù)蘇的基礎(chǔ)很不牢固。按照金融危機(jī)前的趨勢(shì)，美國潛在增長水平在3%左右，危機(jī)過去了六年，美國實(shí)際經(jīng)濟(jì)偏離趨勢(shì)線越來越遠(yuǎn)。
歐元區(qū)的情況要糟糕得多，二季度是零增長
歐洲經(jīng)濟(jì)的龍頭德國甚至出現(xiàn)負(fù)增長，凈出口對(duì)德國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長的貢獻(xiàn)是-0.9%，是金融危機(jī)以來的最差表現(xiàn)。法國已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度零增長，而且失業(yè)率仍高達(dá)10%。意大利實(shí)際上已經(jīng)再度陷入了衰退。
歐洲央行已經(jīng)在6月份把基準(zhǔn)利率下調(diào)到接近零的水平，這或許還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，歐洲通縮風(fēng)險(xiǎn)越來越大，歐洲版的QE正在醞釀。7月歐元區(qū)CPI同比增長僅0.4%，遠(yuǎn)低于歐洲央行2%的目標(biāo)。
日本經(jīng)濟(jì)在度過了安倍刺激的蜜月期后，遭受了消費(fèi)稅提高的重大打擊。二季度GDP環(huán)比折年率下滑6.8%，上半年累積是負(fù)增長。日本曾經(jīng)于1997年初也提高過消費(fèi)稅，在隨后幾個(gè)季度里，經(jīng)濟(jì)陷入了衰退。這一次日本經(jīng)濟(jì)能夠幸免嗎？恐怕很難。
G7中唯一的亮點(diǎn)是英國，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比0.8%的較強(qiáng)增長，現(xiàn)在英國提前加息的可能性也在增大。最近兩年房地產(chǎn)市場的火爆給了英國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)力的支撐，英國房價(jià)已經(jīng)回到了金融危機(jī)前的高點(diǎn)。
總之，上半年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體離強(qiáng)勁復(fù)蘇很遠(yuǎn)，可以說表現(xiàn)有些慘淡。
其實(shí)，這種低迷的狀況也不是一天兩天了。我們把2008年初作為起點(diǎn)，在過去七年里，歐元區(qū)和英國是負(fù)增長，日本幾乎是零增長。美國和加拿大相對(duì)好一點(diǎn)，分別增長了6%和8%。不過，這樣的增長水平在正常年份只需要兩三年時(shí)間就能實(shí)現(xiàn)，如今卻用了七年。
不要忘了，這樣的表現(xiàn)還是在各國央行實(shí)施超級(jí)寬松的貨幣政策下獲得的。要是沒吃藥，或者少吃藥，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)會(huì)更差。
長期停滯？傳統(tǒng)主流宏觀理論之殤
為什么發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體會(huì)變成這樣子？這在上世紀(jì)30年代的大蕭條后，還從來沒有出現(xiàn)過。
主流宏觀經(jīng)濟(jì)理論告訴我們，當(dāng)經(jīng)濟(jì)偏離潛在增長水平后，市場的力量會(huì)讓它自動(dòng)恢復(fù)到潛在水平附近。宏觀政策的實(shí)施只是影響這種恢復(fù)的幅度和速度。金融危機(jī)前近三十年的美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡，有力地支持了主流的宏觀經(jīng)濟(jì)理論。
但金融危機(jī)以來的事實(shí)卻完全不是這樣了，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長偏離潛在趨勢(shì)增長水平越來越遠(yuǎn)。
薩默斯在2013年11月國際貨幣基金組織（IMF）的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上提出了，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“長期停滯”的看法。參與發(fā)言討論的有當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克，現(xiàn)在的美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)舍爾和IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德。
“長期停滯”在日本早已發(fā)生，“失去的二十年”讓日本政策制定者束手無策。以前，大家只是把日本當(dāng)成個(gè)意外，如今這種“長期停滯”可能也在歐美等其他發(fā)達(dá)國家中出現(xiàn)。
在2014年2月的一次演講中，薩默斯更為詳細(xì)地闡述了“長期停滯”的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，金融危機(jī)使得美國實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)所需的實(shí)際利率（full-employment real interest rate FERIR）下降到了負(fù)區(qū)間，名義利率受到零邊界的束縛，無法降到負(fù)的。這就導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際利率要比潛在增長水平對(duì)應(yīng)的實(shí)際利率水平高，投資無法提升到需要的水平。
克魯格曼極為認(rèn)同薩默斯的這一看法，他用魏克賽爾的自然實(shí)際利率（Wicksellian natural interest rate）和凱恩斯的流動(dòng)陷阱（liquidity trap）概念闡發(fā)出了薩默斯類似的觀點(diǎn)?？唆敻衤J(rèn)為，對(duì)應(yīng)著潛在增長水平的自然實(shí)際利率是負(fù)的。
大家普遍認(rèn)為，歐美實(shí)施了過于寬松的貨幣政策，應(yīng)該考慮適時(shí)退出。如果薩默斯和克魯格曼是正確的，就意味著，目前歐美的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將無法實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，也意味著，歐美的宏觀經(jīng)濟(jì)政策不是太寬松了，而是還不夠。大家目前正在熱議美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在何時(shí)加息，或許已經(jīng)為時(shí)不遠(yuǎn)。沿著薩默斯的思路，加息不僅是錯(cuò)誤的，而且非常危險(xiǎn)。
薩默斯給出了兩方面的建議，一是進(jìn)一步降低實(shí)際利率。在名義利率無法降低的情況下，可以提高通貨膨脹來實(shí)現(xiàn)，或者采取QE來減少信用和期限的貼水。這即使可以提高產(chǎn)出水平，也會(huì)帶來金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。
二是試圖提高FERIR。不同的國家有不同的情況，大致的措施包括：提高公共投資，減少私人投資的結(jié)構(gòu)，減少收入不平等。
一、我所理解的“金融危機(jī)”成因
我認(rèn)為導(dǎo)致次貸危機(jī)的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。
1.次貸危機(jī)的產(chǎn)生
根據(jù)資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機(jī)”。1999年，互聯(lián)網(wǎng)開始流行。在布什時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經(jīng)濟(jì)活力。于是，他們將目光集中在了房地產(chǎn)上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請(qǐng)貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內(nèi)生產(chǎn)總值一樣大。而且，后來有很多申請(qǐng)貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發(fā)了次貸危機(jī)。
2.全球金融危機(jī)的產(chǎn)生
次貸危機(jī)，是不足以產(chǎn)生金融危機(jī)的。2000年，在美國出現(xiàn)了一種法律監(jiān)管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時(shí)髦的金融產(chǎn)品。因?yàn)闆]有很強(qiáng)的法律監(jiān)管，CDS這個(gè)金融產(chǎn)品被越來越廣泛地使用。在發(fā)生次貸危機(jī)的同時(shí)，還發(fā)生了一些事情。以前美國證監(jiān)會(huì)規(guī)定只有在股票上漲時(shí)才可以賣空，現(xiàn)在股票下跌時(shí)也可以賣空。這個(gè)變化加速了股票的下滑。以上內(nèi)容加上次貸危機(jī)、CDS的膨脹和大企業(yè)的降息，引發(fā)了金融危機(jī)。
3.我的觀點(diǎn)和想法
這次金融危機(jī)是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時(shí)候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經(jīng)濟(jì)騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業(yè)與公司虧損、破產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)是一條環(huán)環(huán)相扣的鏈子，從小商鋪到企業(yè)，從股票到銀行……一環(huán)連一環(huán)，一個(gè)環(huán)會(huì)影響相鄰的兩個(gè)環(huán)。如同多米諾骨牌一般，事情發(fā)生得太快，連政府都來不及控制，只能花費(fèi)大把的資金追隨在事態(tài)后面，試圖控制大局。
次貸危機(jī)的“?！痹谟谫J款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內(nèi)生產(chǎn)總值就全部賠進(jìn)去了，美國的經(jīng)濟(jì)將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經(jīng)濟(jì)，不斷降息，會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹;錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會(huì)緩慢變大，形成了惡性循環(huán)。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業(yè)、公司所交的稅占大多數(shù)。很多企業(yè)、公司都因?yàn)檎慕迪ⅲ瑢?dǎo)致收入減少，股票也因?yàn)槊绹C監(jiān)會(huì)的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個(gè)惡性循環(huán)，把企業(yè)、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個(gè)影響力巨大的發(fā)達(dá)國家，每個(gè)國家?guī)缀醵己兔绹懈鱾€(gè)方面的關(guān)聯(lián)，美國出了事，世界必定都會(huì)受影響;因此美國的金融風(fēng)暴就刮遍了全球。
二、各國政府如何面對(duì)金融危機(jī)
“救市”這個(gè)詞是在“金融危機(jī)”后出現(xiàn)的?！熬仁小钡囊馑季褪菍?duì)金融危機(jī)采取救助措施。
平息金融風(fēng)暴的方法我并不十分了解，但是我認(rèn)為現(xiàn)在各國政府使用的方法只能緩解暫時(shí)發(fā)生的狀況。要真正平息金融風(fēng)暴，我認(rèn)為需要長一些的時(shí)間。畢竟金融風(fēng)暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時(shí)間內(nèi)醞釀出最好的解決方法。
1.各國采取的措施
金融危機(jī)發(fā)生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個(gè)例子：
德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補(bǔ)貸款和股票下跌形成的經(jīng)濟(jì)漏洞。
這些出資救市的國家基本上是發(fā)達(dá)國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴(yán)重的打擊，這對(duì)我們來說算是一件幸運(yùn)的事情。
2.我的觀點(diǎn)和想法
如上述觀點(diǎn)一樣，我認(rèn)為金融風(fēng)暴不是能輕易平息的。其實(shí)美國政府撥款救市的原因不僅是因?yàn)橐S持國家正常運(yùn)作，還有安定民心，重新給予企業(yè)、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個(gè)經(jīng)濟(jì)漏洞已經(jīng)出現(xiàn)了，就要有耐心，有信心?！?/p>
我認(rèn)為除美國外受金融危機(jī)影響較大的國家應(yīng)該循序漸進(jìn)，不要浪費(fèi)太多資金用于環(huán)緩解暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)困難，應(yīng)該想辦法讓大企業(yè)、公司恢復(fù)運(yùn)作能力，因?yàn)橐粋€(gè)國家的財(cái)力大部分是靠這些企業(yè)、公司作基礎(chǔ)的。
而關(guān)于美國的救市措施80年前，美國也曾經(jīng)有過一次經(jīng)濟(jì)大蕭條。當(dāng)時(shí)的政府就通過把投資銀行和商業(yè)銀行分開營業(yè)從而降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，保證了儲(chǔ)蓄用戶的利益。再經(jīng)過時(shí)間的磨合，和財(cái)富的積累，使美國的經(jīng)濟(jì)又飛上了世界的頂端。然而現(xiàn)在，我們又面臨了更大的金融危機(jī)，所以，我認(rèn)為美國的企業(yè)家、政府應(yīng)該用長遠(yuǎn)的眼光研究出一套完善的救市計(jì)劃。我認(rèn)為美國政府首先應(yīng)該解決的問題是保證人民的生活質(zhì)量，第二步才去考慮怎樣填補(bǔ)經(jīng)濟(jì)漏洞，最后再考慮如何使美國經(jīng)濟(jì)再度騰飛。
三、金融危機(jī)的影響議論文總結(jié)和疑問
1.金融危機(jī)的影響議論文總結(jié)
對(duì)于這次金融風(fēng)暴的成因，我的觀點(diǎn)是：這是政策有漏洞導(dǎo)致的全球性災(zāi)難。而對(duì)于各國救助措施我的觀點(diǎn)是：每個(gè)國家都應(yīng)該循序漸進(jìn)，制定長遠(yuǎn)的計(jì)劃，保證人民生活質(zhì)量，并且盡快讓企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)力，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的腳步。
說這些，不是為了打趣。對(duì)于今天的中國來說，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨著諸多內(nèi)在和外在的挑戰(zhàn)，這樣復(fù)雜的局面可能是過去沒有過的。不過，請(qǐng)先不要發(fā)愁，因?yàn)橛羞@樣的現(xiàn)象首先是好事。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及外貿(mào)的高速增長，關(guān)于人民幣升值的爭論在21世紀(jì)初逐漸浮出水面。別忘了，假如沒有中國企業(yè)生產(chǎn)率的提高以及由此帶來的經(jīng)濟(jì)高速增長，人民幣升值將不會(huì)成為一個(gè)問題。從這個(gè)意義上說，升值的煩惱應(yīng)該還是好過經(jīng)濟(jì)停滯的失望。
然而，也請(qǐng)不要沾沾自喜。家家有本難念的經(jīng)，雖然現(xiàn)在的“經(jīng)”比過去好念了不少，至少中國比過去富了。對(duì)外，政府有超過1.4萬億美元的外匯儲(chǔ)備；對(duì)內(nèi)，2007年政府的財(cái)政收入應(yīng)該在5萬億人民幣以上。但錢多有錢多的煩惱。由于匯率低估造成的國內(nèi)流動(dòng)性過剩，助長了資產(chǎn)泡沫，也放出了通貨膨脹這只老虎。看看世界經(jīng)濟(jì)史近10年的資料，就會(huì)知道這明顯是泡沫經(jīng)濟(jì)的特征。記住，不是經(jīng)濟(jì)泡沫，是泡沫經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)候，一般或多或少都有泡沫，但泡沫經(jīng)濟(jì)可以完全脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作。
要知道，中國人自改革開放以來，還從沒有經(jīng)歷過泡沫經(jīng)濟(jì)的洗劫。但就在過去的十幾年間，已經(jīng)有多個(gè)經(jīng)濟(jì)體在其肆虐下大傷元?dú)?，甚至包括日本這樣的成熟經(jīng)濟(jì)體。于是，“它山之石，可以攻玉”就不僅僅是一種興趣和想法了，也是一種急迫的需求。
正好，最近有一本不錯(cuò)的相關(guān)著作面世――哥倫比亞大學(xué)金融學(xué)教授弗雷德里克・米什金的《下一輪偉大的全球化》。中國學(xué)過金融學(xué)的人大多知道這位老先生的名字，因?yàn)槊资步鸾淌谧珜戇^金融學(xué)方面的教材，而梁晶工作室的翻譯又使很多中國學(xué)生早聞其名。而且此君還是美聯(lián)儲(chǔ)理事，對(duì)于關(guān)心美國經(jīng)濟(jì)的人來說，他的看法可以說是舉足輕重。
在書中，米什金教授為全球化大唱贊歌，讓我們先來看看他的一個(gè)例子：
“1960年，韓國還是當(dāng)時(shí)世界上最貧困的國家之一，人均國民生產(chǎn)總值低于非洲撒哈拉地區(qū)一些國家。它僅僅同其他國家進(jìn)行非常有限的商品和服務(wù)貿(mào)易，從國外流入韓國的資本也少得可憐，每年還不到4億美元。如今，韓國已經(jīng)成為亞太經(jīng)合組織（OECD）這一富國俱樂部的成員，首都首爾可以比肩繁華的世界一流大都市。發(fā)達(dá)的國際貿(mào)易是韓國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要特征，其1/3的經(jīng)濟(jì)與出口有關(guān)，國外流入韓國的資本增長了20多倍，達(dá)到每年100多億美元。而1960年，索馬里的人均國民收入比韓國要高出10%。但是，在后來的45年的時(shí)間里，索馬里的人均收入下降了33%，而韓國的人均收入增長了10倍多，前者的人均收入下降到不足后者的10%?！?/p>
如此強(qiáng)烈的“國家”對(duì)比之后，米什金教授將韓國的成功歸結(jié)為全球化，而將索馬里令人吃驚的失敗歸結(jié)于不參與全球化的結(jié)果。為此，米什金教授還從歷史的角度舉出了19世紀(jì)日本和中國的例子來論證其觀點(diǎn)。
雖然學(xué)界也有與其針鋒相對(duì)的觀點(diǎn)，不過放在中國人的視野中來看，反面的觀點(diǎn)實(shí)際上意義不大。因?yàn)榻?0年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展使得中國人對(duì)開放大多持一種相當(dāng)正面的看法。
但在10年前，亞洲金融危機(jī)以及其中的慘劇極大的影響了中國對(duì)國際經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的看法。隨后多年，從政府到學(xué)界的各方都在探討中國如何在開放條件下防止金融危機(jī)的問題。尤其是2007年8月美國爆發(fā)了次級(jí)債危機(jī)之后，資產(chǎn)證券化等金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)也開始獲得關(guān)注。
中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖快，但中國人對(duì)于金融危機(jī)的憂慮卻是實(shí)實(shí)在在的。上世紀(jì)末，在亞洲金融危機(jī)之后，中國曾經(jīng)出現(xiàn)過資本外逃現(xiàn)象；香港這個(gè)金融體系相對(duì)健康的經(jīng)濟(jì)體，在1998年遭到國際炒家進(jìn)攻時(shí)也曾命懸一線。
面對(duì)金融危機(jī)對(duì)國內(nèi)就業(yè)形勢(shì)的影響，人力資源和社會(huì)保障部部長__表示，從目前情況看，我國就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化尚未對(duì)就業(yè)帶來明顯影響。但同時(shí)他也指出，一些跡象值得關(guān)注。一是經(jīng)濟(jì)增長速度趨緩，對(duì)就業(yè)的拉動(dòng)能力減弱。第三季度企業(yè)用人需求與去年同期相比有所下降，一些地區(qū)新增就業(yè)人數(shù)增速減緩。二是部分中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，特別是紡織服裝、加工制造等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)停產(chǎn)、歇業(yè)，對(duì)就業(yè)帶來了不利影響。三是部分對(duì)外依存度高的外貿(mào)出口型企業(yè)受金融危機(jī)影響較大，出口的減速將減少對(duì)勞動(dòng)力的需求。目前出現(xiàn)的這些新變化有可能對(duì)我國今年第四季度和明年第一季度的就業(yè)帶來一定影響。
北京外國語大學(xué)副校長、美國哥倫比亞大學(xué)高級(jí)研究學(xué)者彭龍指出，對(duì)于中國教育來說，面對(duì)金融危機(jī)的影響，教育發(fā)展改革的步伐不會(huì)放緩。彭龍認(rèn)為，從目前我國高等教育的現(xiàn)狀出發(fā)，今后一段時(shí)間多種形式培養(yǎng)人才的途徑將進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)，高等教育必須主動(dòng)改革，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。
另外，在目前金融危機(jī)的大背景下，國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)教育、職業(yè)教育將較快增長，類似動(dòng)漫制作、軟件設(shè)計(jì)、數(shù)字影視等傳統(tǒng)教育無法提供的專業(yè)服務(wù)將快速發(fā)展。同時(shí)，教育資源的國際整合、國際合作辦學(xué)的模式可能將在我國進(jìn)一步普及。
這次危機(jī)對(duì)商學(xué)院也會(huì)帶來一些新的沖擊。比如金融專業(yè)教育會(huì)受到很大影響，金融知識(shí)體系可能會(huì)面臨調(diào)整，商科專業(yè)的培養(yǎng)模式將受到挑戰(zhàn)，如何融合社會(huì)責(zé)任和商業(yè)倫理道德教育，將成為未來幾十年商學(xué)教育必須面對(duì)的新課題。
在__中科大訊飛信息有限公司總裁__看來，金融危機(jī)對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者來說既是一次挑戰(zhàn)，更是一種機(jī)遇。他認(rèn)為，從局部來看，全球金融危機(jī)可能是中國更快崛起的機(jī)會(huì)，國家4萬億元的投資可能讓我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展比原來更快。既然全球的金融環(huán)境不好，國家肯定是要發(fā)展有潛力的、有很高的核心能力的新產(chǎn)業(yè)和新方向，這種新方向的選擇，就有可能讓大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的新興企業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)站在了同一起跑線上，這給大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者帶來了機(jī)會(huì)。
