序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇財務(wù)預(yù)警分析范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

隨著市場經(jīng)濟體制改革的進(jìn)行，不但給我國企業(yè)帶來了機遇也給其帶來了很多的風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)該重視內(nèi)控機制的完善，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，幫助企業(yè)更好的化解存在的財務(wù)水平，切實提高企業(yè)財務(wù)管理水平?，F(xiàn)在，很多企業(yè)陷入困境的原因都是財務(wù)風(fēng)險的存在，若是能夠及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)管理過程中存在問題，便能夠?qū)ω攧?wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測，來降低風(fēng)險給企業(yè)造成的影響。

一、我國企業(yè)財務(wù)預(yù)警現(xiàn)狀和存在的問題

(一)我國企業(yè)財務(wù)預(yù)警現(xiàn)狀

在我國絕大多數(shù)的中小企業(yè)組織機構(gòu)都不夠健全，管理時也不夠科學(xué)，企業(yè)運營水平較低，企業(yè)管理水平無法跟上企業(yè)規(guī)模的擴大，二者不協(xié)調(diào)。企業(yè)在進(jìn)行發(fā)展戰(zhàn)略制定時也沒有全面的考慮到外部環(huán)境，這也導(dǎo)致了宏觀經(jīng)濟調(diào)整時，企業(yè)比較被動。并且很多中小企業(yè)本身的財務(wù)風(fēng)險比較高，財務(wù)狀況瞬息萬變，實施財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)存在較大的難度[1]。我國有些上市公司已經(jīng)進(jìn)行了財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立，但是僅僅通過系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和計算，對于預(yù)警系統(tǒng)的變化不夠關(guān)注，更沒有針對其變化分析原因，這也導(dǎo)致其作用很難發(fā)揮出來。

(二)企業(yè)財務(wù)預(yù)警方面存在的主要問題

1.認(rèn)識不到位

現(xiàn)在我國很多企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)都對生產(chǎn)和營銷比較重視，對于財務(wù)管理不夠重視，或者是只關(guān)注企業(yè)的利潤變化，沒有認(rèn)識到財務(wù)管理的重要性，也沒有從財務(wù)分析方面出發(fā)幫助企業(yè)做好經(jīng)營管理工作，這樣給財務(wù)分析正常進(jìn)行和作用發(fā)揮造成了很大影響。

2.指標(biāo)構(gòu)建存在一定問題

首先，選取財務(wù)指標(biāo)科學(xué)性和全面性不夠，行業(yè)不同，財務(wù)指標(biāo)預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)存在一定差別，就財務(wù)比例而言，工業(yè)企業(yè)中流動比例為2:1會比較合理，而在商業(yè)企業(yè)中，其流動比率標(biāo)準(zhǔn)要比這個數(shù)值低。現(xiàn)在很多企業(yè)在進(jìn)行財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)建立時，選取指標(biāo)比較盲目，導(dǎo)致了企業(yè)選擇的指標(biāo)無法將企業(yè)財務(wù)狀況反映出來，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的功效更是不可能發(fā)揮。其次，非財務(wù)指標(biāo)選擇存在問題，現(xiàn)在很多制定的預(yù)警指標(biāo)針對的主要是財務(wù)，很少考慮到那些和財務(wù)無關(guān)的指標(biāo)。企業(yè)財務(wù)危機是否出現(xiàn)不但由財務(wù)指標(biāo)決定，還和非財務(wù)指標(biāo)有著直接關(guān)系，而這些非財務(wù)指標(biāo)也會給預(yù)警系統(tǒng)有效性造成影響[2]。

3.技術(shù)分析存在一定問題

首先，會計信息真實性較差，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)建立的基礎(chǔ)便是真實和全面的財務(wù)信息。在工作開展過程中，由于受到各種因素的影響，企業(yè)報表資料往往景觀了包裝，會計信息失真情況嚴(yán)重，這也給財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)有效性造成了很大影響。其次，分析過程存在片面性，比如過度重視客觀分析，輕視主觀分析等。最后，對象分析存在狹隘性，隨著經(jīng)營活動的不斷進(jìn)行，企業(yè)資金也會不斷的發(fā)生變化，并且企業(yè)的實際經(jīng)營情況也會直觀的反映在資金變動中，通過資金變動情況的分析，便能夠了解企業(yè)經(jīng)營情況[3]。但是在分析時，往往只重視資金方面的變化，沒有分析業(yè)務(wù)活動的進(jìn)行給資金變化造成的影響。

4.預(yù)警機制存在問題

首先預(yù)警機制不夠完善，很多企業(yè)沒有做好時候信息分析，并進(jìn)行信息的反饋，這樣直接導(dǎo)致了財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)架缺失，預(yù)警機制沒有得到完善。其次，財務(wù)預(yù)警后續(xù)管理欠缺，后續(xù)管理不到位，直接導(dǎo)致了經(jīng)驗和教訓(xùn)無法吸取，出現(xiàn)類似問題時，企業(yè)反映不夠及時，不能給后期經(jīng)營管理提供經(jīng)驗。

二、完善企業(yè)財務(wù)預(yù)警機制的措施

(一)全面科學(xué)的認(rèn)識財務(wù)預(yù)警機制

想要做好財務(wù)預(yù)警工作，首先必須認(rèn)識到其重要性，領(lǐng)導(dǎo)必須將其作為經(jīng)營管理的重要手段和方法，進(jìn)行財務(wù)預(yù)警分析制度的建立，并通過措施不斷的提高企業(yè)的管理質(zhì)量。其次，財務(wù)管理人員必須認(rèn)識到財務(wù)管理以及預(yù)警分析對企業(yè)管理造成的影響，切實提高分析質(zhì)量，提高企業(yè)的效益[4]。

(二)確保構(gòu)建的財務(wù)預(yù)警體系真正的科學(xué)合理

首先應(yīng)該根據(jù)相關(guān)原則進(jìn)行財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建，其原則包含了下面幾點，分別是敏感性、針對性、可操作性、重要性以及全面性原則。其次，應(yīng)該重視預(yù)警模型變量選擇范圍的拓寬，確保其合理性；再次，對于非財務(wù)指標(biāo)的引進(jìn)必須慎重，只有全面了解企業(yè)出現(xiàn)困境的原因，才能夠提高預(yù)測能力。最后，還應(yīng)該進(jìn)行長期財務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系和短期財務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系的建立，并將二者結(jié)合起來。

(三)企業(yè)必須重視財務(wù)預(yù)警分析技術(shù)的提高

首先應(yīng)該重視會計基礎(chǔ)工作的加強，確保會計信息真實可靠。其次，需要完善財務(wù)分析制度，保證期科學(xué)性，做好人員選拔工作，明確每一個工作人員的目標(biāo)和責(zé)任。最后，還應(yīng)該根據(jù)實際情況，做好調(diào)查分析，分析時應(yīng)該做到有的放矢，直接了當(dāng)，提高其針對性[5]。

(四)重視內(nèi)部預(yù)警機制的完善

首先應(yīng)該完善內(nèi)部預(yù)警機制的事前、事中以及事后三重機制，將預(yù)警系統(tǒng)功能全面的發(fā)揮出來。其次，需要進(jìn)行對策庫的建立，及時的收集相關(guān)的數(shù)據(jù)，確保在遇到類似問題時，能夠快速有效的提出解決方案。

三、結(jié)語

在企業(yè)財務(wù)管理過程中，財務(wù)預(yù)警是非常重要的環(huán)節(jié)和內(nèi)容。但是我國目前很多企業(yè)并沒有真正認(rèn)識到財務(wù)預(yù)警分析的重要性，操作過程也不夠規(guī)范，通過筆者的研究，希望能夠給企業(yè)財務(wù)預(yù)警機制完善提供一定幫助。

參考文獻(xiàn)：

[1]牛怡然.中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警與控制[J].中小企業(yè)管理與科技(上旬刊),2011,(02):108-109.?

[2]朱大華.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系建立初探[J].會計之友,2011?(26):55-56.?

篇（2）

財務(wù)危機,是指企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象,其實質(zhì)是由于企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險控制失當(dāng)造成的。企業(yè)財務(wù)危機通常從生產(chǎn)、經(jīng)營、銷售和財務(wù)管理等方面的種種危險信號表現(xiàn)出來,如:生產(chǎn)方面表現(xiàn)為生產(chǎn)設(shè)備盲目擴充的情況常有發(fā)生、存貨異常變動、規(guī)模過度擴張等;經(jīng)營方面表現(xiàn)為公司人員大幅變動、經(jīng)常拖欠銀行借款和員工薪水、企業(yè)信譽不斷降低、市場競爭力不斷減弱、經(jīng)濟效益嚴(yán)重滑坡等;銷售方面表現(xiàn)為銷售的非預(yù)期下跌、交易記錄惡化,平均收賬期延長等;財務(wù)管理方面則表現(xiàn)為關(guān)聯(lián)企業(yè)趨于倒閉、過于依賴某個關(guān)聯(lián)企業(yè)或銀行貸款、財務(wù)結(jié)構(gòu)明顯惡化、財務(wù)預(yù)測在較長時間不準(zhǔn)確、無法按時編制財務(wù)報表等。為此,針對財務(wù)危機的上述特征,我們可以通過分析財務(wù)危機的風(fēng)險控制環(huán)節(jié),將財務(wù)危機的形成因素進(jìn)行化解,爭取在財務(wù)危機的形成過程中控制住,同時對財務(wù)危機進(jìn)行適時監(jiān)控與預(yù)警分析也可以使企業(yè)防患于未然,為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展做好財務(wù)支持。

財務(wù)危機形成的原因

財務(wù)危機產(chǎn)生的原因很多,但主要是有由財務(wù)風(fēng)險引發(fā)的。財務(wù)風(fēng)險是指由于多種因素的作用,使企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益,從而產(chǎn)生損失的可能性,財務(wù)風(fēng)險客觀存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié),具體說來由財務(wù)風(fēng)險引發(fā)的財務(wù)危機主要由以下幾個因素形成。

(1)資本結(jié)構(gòu)不科學(xué)

資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)的總資本中,股權(quán)資本和債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿的運用和融資決策的制定。對企業(yè)而言,由于資本結(jié)構(gòu)的不同而形成的財務(wù)風(fēng)險是一柄雙刃劍,使用得當(dāng),它可以提高企業(yè)利潤,增加股東財富;反之,安排欠妥,它會加速企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)。很多公司的資本結(jié)構(gòu)不合理,經(jīng)營性負(fù)債過高或是過低、不恰當(dāng)?shù)倪\用銀行借款或是股票融資,導(dǎo)致資金成本與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不成比例,不僅制約了財務(wù)杠桿效應(yīng)的發(fā)揮,資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率及產(chǎn)權(quán)比率等財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)也因此飄忽不定,致使財務(wù)風(fēng)險也隨之增加。

(2)成本管理不科學(xué)

成本管理是一個公司至關(guān)重要的管理環(huán)節(jié),尤其是在如今競爭日趨激烈的市場環(huán)境中,因為對于顧客與消費者而言除了產(chǎn)品的品質(zhì)以外,最關(guān)心的還是產(chǎn)品的價格,現(xiàn)在的商家為了吸引顧客、擴大銷售,把價格戰(zhàn)升級的如火如荼,在這種激烈的價格戰(zhàn)中,單從價格里是撈不出幾分油水的,要想立于不敗之地,只有在成本管理上大做文章,因此如何節(jié)能降耗、有效降低成本是現(xiàn)在所有企業(yè)最為關(guān)心的問題,但現(xiàn)實中,很多企業(yè)雖也倡導(dǎo)“以成本管理為中心”,“加強全面預(yù)算控制”等先進(jìn)管理思想,然而卻未見其效,其中最主要的原因就是并沒有科學(xué)有效的進(jìn)行成本管理,也許僅是為了完成內(nèi)部考核,機械的拿實際成本與預(yù)算做對比,但對比完成后對其差異的原因卻分析的很膚淺,沒有做好本量利分析,從而也沒有找到真正的成本差異的原因,或是這個企業(yè)的預(yù)算從編制時就脫離了現(xiàn)實,并沒有按客觀情況來給企業(yè)自己量身裁定一套適合自己的預(yù)算,從而導(dǎo)致分析數(shù)據(jù)與市場客觀情況屢屢失誤,實際現(xiàn)金流已流出后,企業(yè)也許還認(rèn)為是節(jié)省了成本而大開表彰會等不良的結(jié)果。

(3)負(fù)債管理不科學(xué)

企業(yè)的財務(wù)危機大部分是由財務(wù)風(fēng)險引發(fā)的,財務(wù)風(fēng)險又基本上是由企業(yè)的負(fù)債狀況造成的,由此可見負(fù)債管理對一個公司有效的降低財務(wù)風(fēng)險進(jìn)而避免財務(wù)危機的發(fā)生是具有重大意義的。很多發(fā)生財務(wù)危機的企業(yè),往往是因為負(fù)債管理的不合理,而導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生,具體來說有以下幾種情況:1、負(fù)債規(guī)模沒掌握好,企業(yè)不論采取哪種負(fù)債經(jīng)營形式,首先都需對決定資金借入量即負(fù)債規(guī)模做出科學(xué)的決定,如果負(fù)債規(guī)模超過了企業(yè)的承載能力即臨界負(fù)債點,不僅會陷入償債困境,而且可能導(dǎo)致企業(yè)虧損,造成財務(wù)風(fēng)險急劇增大,引發(fā)財務(wù)危機;2、負(fù)債與資產(chǎn)的比例沒有合理的進(jìn)行監(jiān)督控制。資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、償付率是監(jiān)控這種風(fēng)險的三個重要指標(biāo),一般說來資產(chǎn)負(fù)債率控制在40%-50%左右較為合理,流動比率應(yīng)高于2,償付率控制在20%較為適宜。

(4)資產(chǎn)(資金)管理不科學(xué)

眾所周知,資金是企業(yè)的血脈,如果在資金管理上出問題,那么企業(yè)的血液循環(huán)將不再順暢,產(chǎn)供銷這三個重要環(huán)節(jié)一旦受此因素影響,那么企業(yè)的產(chǎn)值、利潤都將會因此而下降,同時現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)能力減弱,致使企業(yè)的負(fù)債償還能力、抗風(fēng)險能力等的下降,從而企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險因此而大大增加。

(5)財務(wù)管理權(quán)限過于分散

財務(wù)管理權(quán)限的過于分散會影響企業(yè)對財務(wù)的實質(zhì)控制能力, 對于上市公司來說這尤其重要,很多因財務(wù)管理權(quán)限過于分散而導(dǎo)致財務(wù)決策失敗繼而引發(fā)財務(wù)危機的案例比比皆是,這無疑說明了在一定程度上集中財務(wù)管理權(quán)限的重要性。

以上這些因素都是構(gòu)成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)而引發(fā)財務(wù)危機的隱患,企業(yè)應(yīng)在日常的經(jīng)營、投資、籌資以及分配活動中重點對這些因素進(jìn)行關(guān)注,建立安全指標(biāo)體系,并對此指標(biāo)體系進(jìn)行預(yù)警分析。

如何對企業(yè)財務(wù)危機進(jìn)行預(yù)警分析

企業(yè)若發(fā)生財務(wù)危機,大致可分為三種階段:(1)潛伏期;(2)發(fā)作期;(3)惡化期,其中每個過程都會有某些特殊的征兆,預(yù)警分析就是對這些征兆進(jìn)行預(yù)先的判斷與分析,從而為企業(yè)防范與規(guī)避財務(wù)風(fēng)險提供決策支持,但預(yù)警分析并不能脫離一定的模式,進(jìn)行孤立或是漫無目的的分析,而是應(yīng)該建立一個財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)或模式,針對各種可能形成財務(wù)危機的隱患,建立安全指標(biāo)體系進(jìn)行有的放矢。

財務(wù)預(yù)警是一個風(fēng)險控制系統(tǒng),它是以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)會計資料為依據(jù),對企業(yè)的經(jīng)營活動、財務(wù)活動等進(jìn)行分析預(yù)測,以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動中潛在的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險,并在危機發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告,督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施,尋找導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化的根源,防患于未然,起到未雨綢繆的作用。財務(wù)預(yù)警模式的建立要結(jié)合以下兩種分析:

1. 定量分析。定量分析是按照統(tǒng)計學(xué)的方法通過對財務(wù)比率的走勢惡化程度來預(yù)測財務(wù)風(fēng)險,其中定量分析又分為單一模式和多變量模式分析,多變量主要是以構(gòu)造數(shù)據(jù)模型的方式來預(yù)測企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險與多個變量指標(biāo)之間的線性關(guān)系,從而預(yù)測財務(wù)風(fēng)險,由于數(shù)據(jù)模型對數(shù)據(jù)樣本空間、數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、指標(biāo)的敏感性要求非常高,所以構(gòu)建數(shù)據(jù)模型的難度很大,而且由于企業(yè)處于多變的經(jīng)濟環(huán)境中,很多財務(wù)指標(biāo)與風(fēng)險相關(guān)的系數(shù)并不是一成不變的,從這一點來說,多變量模型分析模式并不是最優(yōu)的模式,企業(yè)對于財務(wù)風(fēng)險預(yù)警通常也不采取這種方式,單一模式分析是財務(wù)預(yù)警分析最常用的模式,通常這種模式會選取一套預(yù)警體系指標(biāo),按照反應(yīng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險綜合性和預(yù)測力大小,可設(shè)立以下比率:

(1)核心(主導(dǎo))業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率

該指標(biāo)通過與市場或行業(yè)平均先進(jìn)水平的比較及其走勢的考察,可以對企業(yè)集團市場競爭的優(yōu)劣有一個較為清晰的判斷。如果該比率經(jīng)常性的低于市場或行業(yè)的平均先進(jìn)水平,且呈持續(xù)走低態(tài)勢的話,便意味著企 業(yè)在客觀上業(yè)已處于了競爭的不利地位。如若得不到及時的扭轉(zhuǎn),隨著時間的推移,勢必導(dǎo)致企業(yè)集團競爭功能的完全喪失,最終陷入嚴(yán)重的危機境地。因此,企業(yè)集團能否對核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率的變動趨勢予以適時的監(jiān)控,并通過資源配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整,推動企業(yè)集團的核心能力的不斷強化及其運行的高效率性,對于危機的防范意義重大。同時,這一指標(biāo)也警示企業(yè)集團的決策者,離開了核心能力這一基本點,企業(yè)集團注定是缺乏競爭活力的,即便一時成功,也不可能持久。

(2)經(jīng)營性資產(chǎn)收益率

面對市場競爭的客觀強制,企業(yè)集團欲求得生存與發(fā)展,務(wù)必促使投資報酬率對股東與債權(quán)人形成足夠的吸引力。要達(dá)到這一點,最為關(guān)鍵的是要確保經(jīng)營性資產(chǎn)(收益來源的主體物質(zhì)基礎(chǔ))的獲利水平,即經(jīng)營性資產(chǎn)收益率至少不應(yīng)低于市場或行業(yè)的平均值。如果實際資產(chǎn)收益率達(dá)不到市場或行業(yè)平均水平,表明企業(yè)集團在市場競爭中客觀上業(yè)已處于了劣勢地位,隨即將會導(dǎo)致企業(yè)集團在資本市場上融資危機的連鎖反應(yīng)?？梢?經(jīng)營性資產(chǎn)收益率及其變動走勢,與企業(yè)集團的風(fēng)險危機息息相關(guān),是監(jiān)測并防范企業(yè)集團財務(wù)危機的一個極其重要的指標(biāo)。

(3)已獲利息倍數(shù)

負(fù)債融資能否發(fā)揮正的杠桿效益的前提是:所獲得的息稅前利潤是否能夠補償債務(wù)利息費用。否則,如果息稅前利潤不能補償債務(wù)利息,企業(yè)就不僅無法獲利,而且將導(dǎo)致難以償付到期的債務(wù)本息。可見,已獲利息倍數(shù)不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小,而且反映了獲利能力對到期債務(wù)償還的保證程度;既是企業(yè)舉債經(jīng)營的前提依據(jù),也是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標(biāo)志。

(4)銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率

企業(yè)在銷售增長的過程中,必須高度關(guān)注銷售收入的變現(xiàn)質(zhì)量問題,亦即必須將銷售收入的增長建立于充分的有效現(xiàn)金流入量的基礎(chǔ)之上。否則,勢必導(dǎo)致企業(yè)有效現(xiàn)金流量因過度經(jīng)營而遭受蝕失,支付能力低下,后勁增長乏力。因此,通過分析營業(yè)現(xiàn)金流入量對銷售收入的比率,能夠?qū)ζ髽I(yè)銷售收入的質(zhì)量有一個較為深入的了解,以便發(fā)現(xiàn)問題,不斷優(yōu)化銷售方針,加大收賬力度,在實現(xiàn)銷售收入的良性增長的同時,減小以至消除財務(wù)危機的隱患。

(5)非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率

該比率從營業(yè)現(xiàn)金凈流量來源的穩(wěn)定可靠性基礎(chǔ)出發(fā),揭示了企業(yè)獲取的現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)質(zhì)量的高低。一般而言,該比率越小,表明現(xiàn)金流量主要是由經(jīng)營活動新創(chuàng)造出來的,亦即企業(yè)的具有較高的營運效率和穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入基礎(chǔ)保障。反之,該比率越高,意味著企業(yè)的現(xiàn)金流量主要依靠非付現(xiàn)成本的轉(zhuǎn)化,如折舊準(zhǔn)備金等。倘若該比率大于1,便預(yù)示著企業(yè)的營業(yè)活動發(fā)生了負(fù)的現(xiàn)金凈流量,這是企業(yè)營運效率低下,償債風(fēng)險加大的一個及其危險的信號。因此,通過對該比率變動走勢的追蹤監(jiān)測,可以適時地發(fā)現(xiàn)并發(fā)出財務(wù)危機訊號,以便企業(yè)對當(dāng)前與既往經(jīng)營理財效率的缺陷作出深刻的檢討,并采取及時而得當(dāng)?shù)墓芾韺Σ摺?/p>

(6)資金安全率與安全邊際率

一般而言,當(dāng)資金安全率與安全邊際率均大于零時,表明企業(yè)營運狀況良好,可以適當(dāng)采取擴張策略;當(dāng)資金安全率大于零,而安全邊際率小于零時,表明企業(yè)財務(wù)狀況尚好,但營運效率欠佳,應(yīng)進(jìn)一步拓展?fàn)I銷能力;當(dāng)安全邊際率大于零,而資金安全率小于零時,表明企業(yè)財務(wù)狀況已露險兆,業(yè)已處于過度經(jīng)營狀態(tài),應(yīng)改善資本結(jié)構(gòu),調(diào)整信用政策,加大賬款回收力度;若兩個比率均小于零,表明企業(yè)業(yè)已陷入危險境地,財務(wù)危機隨時可能爆發(fā)。

2、定性分析。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)不能只注重定量分析,還應(yīng)結(jié)合非量化因素才能發(fā)揮預(yù)警系統(tǒng)的效用,由于定量分析靈活性較差,對于特定方法都有同一的模式,較少考慮到企業(yè)的個別情況。非量化指標(biāo)由于無需完整的數(shù)據(jù)資料,需要憑借人們的經(jīng)驗對財務(wù)風(fēng)險的趨勢進(jìn)行定性分析,有時比定量分析更加可靠和有效。例如,采用定性分析也能十分輕易的預(yù)示企業(yè)在下列情況下可能發(fā)生財務(wù)危機:(1)企業(yè)財務(wù)報表不能及時公開或管理層的集體辭職。(2)無力支付優(yōu)先股股利;(3)過度大規(guī)模擴張;

定性分析方法是指評判人員對企業(yè)的財務(wù)運行狀況以及在企業(yè)組織管理體系中存在的各種風(fēng)險進(jìn)行綜合評判,并根據(jù)評判結(jié)果作為預(yù)警結(jié)論的理論依據(jù)。一般定性分析方法包括以下幾種:

(1)、標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法

是指企業(yè)組織一批在相關(guān)領(lǐng)域具有較高專業(yè)水準(zhǔn)的專家運用自己的專業(yè)知識,全面分析企業(yè)在經(jīng)營過程中所處的內(nèi)外環(huán)境,對企業(yè)在整個發(fā)展、壯大的過程進(jìn)行系統(tǒng)的分析和研究,最后歸納出企業(yè)運動、變化、發(fā)展的規(guī)律,并據(jù)此對企業(yè)未來的發(fā)展方向和趨勢作出預(yù)判,并借此預(yù)測各種潛在的風(fēng)險。

(2)、“四階段癥狀”分析法

企業(yè)財務(wù)狀況不佳通常都會有特定的表現(xiàn)形式,由最初階段到后期階段呈現(xiàn)逐漸惡化的趨勢,該分析方法把這個過程劃分為潛伏期、發(fā)作期、惡化期和實現(xiàn)期四個階段,對于每個階段對癥下藥,采取不同的方法進(jìn)行相應(yīng)的治理調(diào)整。

(3)、管理評分法

管理評分法的應(yīng)用原理是把可能引起財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)因素或預(yù)兆按大類分別列示, 并按照對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響大小進(jìn)行賦值,然后對受評判企業(yè)進(jìn)行打分并匯總加和, 最后用總分和標(biāo)準(zhǔn)分進(jìn)行比較,確定該企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險程度,將定性分析進(jìn)行一定程度的量化,使結(jié)果更直觀,更容易比對。管理評分法簡明、有效,但也有其局限性,那就是易受評判者主觀意志的影響。評判者的專業(yè)知識、技能以及對于被分析的目標(biāo)企業(yè)的認(rèn)識程度等都會影響其分析過程及結(jié)果,如果分析出現(xiàn)偏差,就很可能導(dǎo)致管理者做出錯誤的決策,帶給企業(yè)巨大的損失。

定量和定性分析在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險狀況分析中,各有所側(cè)重及特點,在對企業(yè)的財務(wù)預(yù)警分析中,采用定性與定量相結(jié)合的辦法,才可以對財務(wù)危機進(jìn)行全面的把握。

綜上所述,企業(yè)財務(wù)危機蘊涵在財務(wù)管理的風(fēng)險控制活動中,財務(wù)危機的爆發(fā)則是一個量變到質(zhì)變的銜接點,從量到質(zhì),為我們對財務(wù)危機的預(yù)測和風(fēng)險環(huán)節(jié)的控制提供了時間,企業(yè)可以對其采取預(yù)防措施,而財務(wù)危機預(yù)警分析模式則正是一種較為成熟有效的預(yù)防方法。

參考文獻(xiàn):

【1】楊雄勝,2004年1月, 《高級財務(wù)管理》

【2】張后奇,羅旭,2002年8月, 《上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的實證研究》

【3】張 玲,2000,“財務(wù)危機預(yù)警分析判別模型”,《數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究》2000年第3期

【4】吳少平,2000,“談財務(wù)危機預(yù)警分析指標(biāo)的確定標(biāo)準(zhǔn)”,《金融科學(xué)》 2000年第1期

【5】吳世農(nóng),2001,“我國上市公司財務(wù)困境的預(yù)測模型研究”,《經(jīng)濟研究》2001年第6期

篇（3）

一、現(xiàn)代化企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警現(xiàn)狀及其問題

（一）現(xiàn)代化企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警現(xiàn)狀

就現(xiàn)狀來看，我國多數(shù)中小企業(yè)組織機構(gòu)并不健全，管理缺乏科學(xué)性，運營水平相對較低，企業(yè)管理水平與企業(yè)規(guī)模脫節(jié)，兩者之間的不協(xié)調(diào)對于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展造成負(fù)面影響。企業(yè)在制定發(fā)展規(guī)劃時也未將外部環(huán)境納入考慮，這就導(dǎo)致在宏觀經(jīng)濟調(diào)整時，企業(yè)始終處于一個較為被動的狀態(tài)。此外，還有很多中小企業(yè)本身具備較高的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)狀況較為復(fù)雜，變化十分突然，實施財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)本身存在一定的難度。當(dāng)前，我國上市公司的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)已經(jīng)相對成熟，不過較為倚重其數(shù)據(jù)分析以及計算的功能，對于預(yù)警系統(tǒng)的變化則缺乏關(guān)注，故而并未對其變化產(chǎn)生的原因進(jìn)行細(xì)致的分析，導(dǎo)致其作用難以全面發(fā)揮。

（二）現(xiàn)代化企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警所存在的問題

首先是認(rèn)識不清的問題。我國多數(shù)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)更加看重企業(yè)的生產(chǎn)及營銷，而缺乏對于財務(wù)管理的重視，或是僅僅關(guān)注于企業(yè)的利潤變化，并未切實認(rèn)識到企業(yè)財務(wù)管理工作的重要性，這對于財務(wù)分析工作的正常進(jìn)行及其作用具有一定的影響。其次是技術(shù)分析所存在的問題。最為突出的問題即是會計信息真實性相對較差，而會計信息的真實性則是建立在財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)基礎(chǔ)之上的。在實際工作過程之中，在各種因素的影響之下，會計信息會存在不同程度的失真，這就對企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性造成了較為嚴(yán)重的影響。其次是技術(shù)分析片面性的問題，即過于強調(diào)技術(shù)分析的客觀性，并未站在主觀角度進(jìn)行探討。最后則是技術(shù)分析的狹隘性，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動不斷開展的過程之中，企業(yè)的資金也會隨之不斷變化，而企業(yè)資金變動則是企業(yè)實際經(jīng)營情況的反映，加強對于企業(yè)資金變動的研究，無疑能夠更加清晰的了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。不過就實際情況而言，多數(shù)企業(yè)雖然十分重視企業(yè)資金的變化，但并未關(guān)注企業(yè)活動對于資金變化所造成的影響。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管控措施研究

（一）加強對于企業(yè)財務(wù)預(yù)警機制的認(rèn)識

為了做好企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警工作，首先就必須認(rèn)識其重要性，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)務(wù)必積極轉(zhuǎn)變自身認(rèn)知，將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警視為企業(yè)經(jīng)營管理的手段及方法，并著手建立企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的各項制度，通過各項措施來提高企業(yè)管理質(zhì)量。再者，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子必須認(rèn)識到財務(wù)風(fēng)險預(yù)警對于企業(yè)管理所帶來的影響，以求切實提高分析質(zhì)量，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)效益的提升。

（二）提高企業(yè)財務(wù)預(yù)警制度的科學(xué)性

首先應(yīng)當(dāng)遵循市場經(jīng)濟的原則，對企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的指標(biāo)體系進(jìn)行建設(shè)，其基本原則囊括了市場敏感性、可操作性、針對性等多個原則；其次，需積極拓寬財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型變量的范圍，促進(jìn)其合理性的提升；再者，慎重選擇非財務(wù)目標(biāo)的引進(jìn)，在全面分析企業(yè)實際狀況的基礎(chǔ)之上，切實提高其風(fēng)險預(yù)測能力。最后，著手進(jìn)行長期財務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系以及短期財務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系的建立，并將兩者予以結(jié)合。

（三）提高技術(shù)分析能力

企業(yè)應(yīng)當(dāng)切實加強會計基礎(chǔ)工作，促進(jìn)會計信息真實性、科學(xué)性的提升；其次，需著重完善財務(wù)分析制度，使其與企業(yè)當(dāng)前發(fā)展的規(guī)劃相一致，并做好人員的選拔及任用工作，明確所有工作人員的所需承擔(dān)的責(zé)任以及必須實現(xiàn)的目標(biāo)。最后，還需結(jié)合企業(yè)實際情況，做好調(diào)查分析工作，提高財務(wù)風(fēng)險分析工作的針對性。

（四）完善內(nèi)部預(yù)警機制

篇（4）

上述財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)象明顯時，企業(yè)很可能已經(jīng)出現(xiàn)了財務(wù)危機，亡羊補牢己經(jīng)不能挽救企業(yè)。只有在財務(wù)危機發(fā)生前，建立財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)，針對可能造成財務(wù)危機的因素采取有效的監(jiān)測和預(yù)防措施，才能控制財務(wù)風(fēng)險，防范財務(wù)危機的發(fā)生。

1.2財務(wù)預(yù)警分析的概念

財務(wù)預(yù)輩子分析是指企業(yè)利用數(shù)據(jù)化管理方式對經(jīng)營資料和財務(wù)資料進(jìn)行分析，得出關(guān)于企業(yè)可能發(fā)生財務(wù)危機的原因，以及企業(yè)財務(wù)、經(jīng)營體系巾隱藏問題的結(jié)論，并將結(jié)論預(yù)先告知經(jīng)營者和企業(yè)其他利益相關(guān)者，以提前做好相關(guān)的防范措施的管理手段。財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)是企業(yè)經(jīng)營預(yù)警系統(tǒng)的子系統(tǒng)，它為企業(yè)糾正經(jīng)營決策、有效配置資源、強化財務(wù)管理、避免財產(chǎn)損失提供有效的依據(jù)，是現(xiàn)代化企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容之一。

1.3財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)的作用

1.3.1參照、作用

財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)依據(jù)相關(guān)的經(jīng)營和1財務(wù)特點，并用具體的數(shù)量方法測試出指標(biāo)的相對重要性，使其成為分析財務(wù)風(fēng)險的判斷依據(jù)。

1.3.2預(yù)測作用

財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營信息和財務(wù)信息，及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)危機的信號，根據(jù)信號預(yù)測可能發(fā)生的危機，并財務(wù)適當(dāng)?shù)拇胧?/p>

2財務(wù)預(yù)警分析的方法

企業(yè)財務(wù)預(yù)警的基本方法有定量分析、法和定性分析法，定量分析的主要依據(jù)是企業(yè)的經(jīng)營利財務(wù)資料以及一定的數(shù)學(xué)段，型或數(shù)理統(tǒng)計方法，邊過模型對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，而定性分析法的主要依據(jù)則是由分析者的主觀判斷進(jìn)行預(yù)警分析。

2.1定量分析法

2.1.1單變盤分析法

單變量財務(wù)預(yù)警棋型選取了美國1954-1964年間資產(chǎn)規(guī)棋模相同的79家經(jīng)營失敗企業(yè)和79家正常經(jīng)營的企業(yè)作為研究對象，運用統(tǒng)計方法對多個財務(wù)比率指標(biāo)進(jìn)行分析，得出具有良好預(yù)測性的兩個財務(wù)指標(biāo)依次為:債務(wù)保障率(現(xiàn)金流量/負(fù)1;1總額〉、資產(chǎn)收益率(濘’資產(chǎn)/資產(chǎn)總額)和資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)。單變量分析實施簡單，但由于有時會出現(xiàn)對同一企業(yè)運用不同指標(biāo)測試約果不同的現(xiàn)象，逐漸被多變量分析法取代。

2.1.2多變是分析法

Z值脫型是具有代表性的多變盤分析法。該模型對33家經(jīng)營失敗企業(yè)和33家正常經(jīng)營的企業(yè)進(jìn)行研究。最終選擇對5個指標(biāo)加權(quán)匯總對財務(wù)信息、進(jìn)行預(yù)測，研究結(jié)論就是著名的Z指模型型。該模型如下:Z=1.2Xl+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5，其中，X1=營運資金/總資產(chǎn);X2=商存收益/總資產(chǎn):X3=息稅前利潤/總資產(chǎn);X4=股東權(quán)益市場價值/總負(fù)債;X5=銷售收入/總資產(chǎn)。根據(jù)得到Z值的不同對財務(wù)情況進(jìn)行判斷，當(dāng)Z<1.81財務(wù)危機發(fā)生的可能性極大。Z值模型從企業(yè)多方而的綜合信息指標(biāo)考核企業(yè)財務(wù)狀況，是具有代表性的多變芷分析方法。

2.2定性分析法

2.2.1標(biāo)準(zhǔn)化檢查法

該方法又稱為風(fēng)險分析調(diào)查法，是通過專業(yè)的風(fēng)險分析咨詢公司、人員等對企業(yè)可能迎到的財務(wù)危機進(jìn)行調(diào)查與分析。這種方法的缺點在于提出的方法普遍適應(yīng)于大部分組織或企業(yè)，缺乏對企業(yè)個性特征的分析，都某些存在財務(wù)危機隱忠的問題無法進(jìn)行識別。

2.2.2不同階段癥狀分析法

該方法認(rèn)為企業(yè)的財務(wù)危機可以分為四個階段:潛伏期、發(fā)作期、惡化期、實現(xiàn)期。在四個階段會呈現(xiàn)出不同的運營特點。因此，分析人員需要及時將企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營狀況與各階段經(jīng)營特點對照，及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)危機發(fā)生的可能性，保證財務(wù)的正常運在企業(yè)實施財務(wù)預(yù)警一般采用定量分析與定性分析相約合的方法，對于各種內(nèi)外部因素產(chǎn)生的財務(wù)影響運用定性分析進(jìn)行分析，當(dāng)出現(xiàn)財務(wù)危機的可能現(xiàn)象時運用定量分析法進(jìn)行分析，當(dāng)指標(biāo)偏離正常范圍內(nèi)，分析原因并及時發(fā)出預(yù)警信號，及時遏制財務(wù)危機發(fā)生的可能性。此外，針對不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)，財務(wù)指標(biāo)的選取應(yīng)當(dāng)不同。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)歷史信息建立適應(yīng)于本公司的財務(wù)指標(biāo)以及預(yù)警臨界值。

3企業(yè)實施財務(wù)預(yù)警分析的措施

從企業(yè)發(fā)展的歷史可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)破產(chǎn)倒閉的原因都是因為出現(xiàn)財務(wù)危機，現(xiàn)金斷裂，而引發(fā)財務(wù)危機的原囚則撲不相同，外部原因主要政治原因、經(jīng)濟原因、社會囚素和技術(shù)環(huán)撓等原因，而內(nèi)部原因主要是由于經(jīng)營決策不當(dāng)引起。為了保證企業(yè)長期健康的發(fā)展，建立有效的財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)，實施財務(wù)預(yù)警具有重要的意義。

3.1建立企業(yè)現(xiàn)金流量的分析

財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)中必須包含企業(yè)的現(xiàn)金流量，企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠在一定程度上反映應(yīng)收、應(yīng)付賬款以及存貨的機關(guān)信息，是企業(yè)短期內(nèi)能否正常經(jīng)營的一個重要指標(biāo)。正常經(jīng)營企業(yè)的現(xiàn)金流量應(yīng)該能夠保持正的現(xiàn)金流量。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流量出現(xiàn)異常現(xiàn)象時，企業(yè)往往已經(jīng)陷入危機當(dāng)中。準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量信息，可以為企業(yè)提供財務(wù)危機預(yù)警信號，使經(jīng)營者和管理者及時采取應(yīng)對措施。

3.2選取適合與企業(yè)的長期指標(biāo)與短期指標(biāo)

建立正確的財務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)，可以從長期期指標(biāo)和短期指標(biāo)兩個方而進(jìn)行選取，其中，短期指標(biāo)主要與企業(yè)的現(xiàn)金流量與負(fù)債情況有關(guān)，常用指標(biāo)有現(xiàn)金流量、營運資金等，而長期指標(biāo)主要與企業(yè)的未來發(fā)展趨勢與發(fā)展?jié)摿τ嘘P(guān)，主要有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、業(yè)務(wù)收入增長率和資本收益率等相關(guān)指標(biāo)，為企業(yè)設(shè)計合理的指標(biāo)系統(tǒng)，并分別設(shè)定指標(biāo)的上下線值，能夠很好的反應(yīng)企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。在指標(biāo)選取上需要選取通用指標(biāo)以及專門適合用于本行業(yè)的指標(biāo)進(jìn)行全面反應(yīng)。

3.3建立企業(yè)財務(wù)信息數(shù)據(jù)庫，加強風(fēng)險識別

企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險主要來源于債務(wù)風(fēng)險和收益風(fēng)險，債務(wù)風(fēng)險即企業(yè)不能到期償債的風(fēng)險，收益風(fēng)險即資金的儀用放率下降，資金在回收的過程中出現(xiàn)時間和金額上的不確定性。良好的財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)必須能夠有效的識別企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此，預(yù)警系統(tǒng)需要建立財務(wù)信息的數(shù)據(jù)庫，及時、準(zhǔn)確地收集內(nèi)外部數(shù)據(jù)，通過對財務(wù)指標(biāo)的綜合分析，抓住得一個相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險征兆，對企業(yè)經(jīng)營情況和財務(wù)狀況的變化進(jìn)行預(yù)測，并對各環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)的風(fēng)險進(jìn)行識別。

3.4提升解讀信息的能力

信息的解讀能力是判斷財務(wù)危機的重要依據(jù)。提升解讀信息的能力可以從以下幾方而著手:區(qū)分企業(yè)動態(tài)信息和靜態(tài)信息，在進(jìn)行財務(wù)分析時，針對不同動態(tài)指標(biāo)分析側(cè)重點不同;對其也靜態(tài)財務(wù)信息進(jìn)行詳細(xì)分析，了解相關(guān)的性質(zhì)結(jié)構(gòu)和對企業(yè)財務(wù)經(jīng)營的影響;對表內(nèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析，分析表層信息下的深層信息，合理分析深層信息含有的財務(wù)意義。通過解讀信息能力的提升，財務(wù)預(yù)警分析所起到的作用能夠得到不斷加強。

3.5合理利用企業(yè)的財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)

企業(yè)的財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)首先可以及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，立即制定相應(yīng)處理措施，最大限度的減少損失。其次，企業(yè)可以分析不理想的財務(wù)指標(biāo)，對其所代表的深層經(jīng)營和財務(wù)信息進(jìn)行挖掘，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)中存在的各種管理問題，及時進(jìn)行管理，例如，當(dāng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降時，表示企業(yè)的應(yīng)收賬款回收不及時，應(yīng)采取方法加強應(yīng)收賬款的回收;再次，企業(yè)通過對財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的多次運用和相應(yīng)的經(jīng)營財務(wù)分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中常年存在的隱患問題，對其成因深究，通過改變管理方法或者規(guī)避、承受、轉(zhuǎn)移財務(wù)管理風(fēng)險對內(nèi)在風(fēng)險進(jìn)行控制，充分發(fā)揮財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)在內(nèi)控系統(tǒng)中的作用。

3.6加強對財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的后續(xù)管理

財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)并不是一成不變的系統(tǒng)，同樣需要不斷的維護(hù)、更新與完善。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的后續(xù)管理是其正常發(fā)揮作用的保障。維護(hù)工作主要指日常的監(jiān)管與維護(hù)，主要目的是維持?jǐn)?shù)據(jù)庫的安全和完整，以保證財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的正常運行、順利與其他管理系統(tǒng)之間實現(xiàn)信息共字。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的更新與完善則主要是對財務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、指標(biāo)體系、預(yù)警臨界標(biāo)準(zhǔn)等信息的有序更新，保證財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)實施的基礎(chǔ)得以實現(xiàn)。

篇（5）

1、簡化復(fù)雜問題。上市公司的財務(wù)報告及其附注等會計資料為會計信息使用者提供了大量的財務(wù)和非財務(wù)信息，但是面對包羅萬象的海量信息，很多信息使用者尤其是非專業(yè)人士會無所適從。通過編制財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)對這些海量信息加以相應(yīng)整理，將龐大的數(shù)據(jù)內(nèi)容和非財務(wù)信息標(biāo)準(zhǔn)化后的結(jié)果歸納總結(jié)為一個簡明的財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)，從而有助于外部投資者、債權(quán)人，尤其是公司管理者更快捷、更深入地掌握上市公司的財務(wù)狀況，及時預(yù)知財務(wù)危機的征兆，做出科學(xué)有效的財務(wù)決策。

2、拓展會計信息。理論來源于實踐并服務(wù)于實踐，但是會計理論研究注重研究會計信息的生成，忽視會計信息使用；會計實務(wù)中注重單純地提供會計信息，忽視會計信息的再加工及其分析使用。使用會計信息是會計信息生成的最終目的，在使用會計信息的過程中又可以發(fā)現(xiàn)會計信息生成的不足，從而有的放矢對會計信息進(jìn)行再加工和分析使用，以便進(jìn)一步增強會計信息的有用性，這樣又有利于會計信息的合理使用與準(zhǔn)確分析。財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)是對不同公司、不同時間、不同指標(biāo)的三維信息的匯總加工，是為了預(yù)防財務(wù)危機、控制財務(wù)風(fēng)險而對使用會計信息的進(jìn)一步拓展深化。

3、豐富危機管理理論。危機管理產(chǎn)生于上世紀(jì)八十年代初，主要研究公司對于各種危機事件的事前、事中和事后的應(yīng)對措施及其管理，以避免和減少危機產(chǎn)生帶來的危害，努力將損失降到最低。目前，許多公司已經(jīng)在內(nèi)部推行了危機管理，財務(wù)危機預(yù)警正是對公司財務(wù)危機的預(yù)測和監(jiān)控，是危機管理的重要措施之一。財務(wù)危機追根溯源因財務(wù)風(fēng)險所引發(fā)，因此正確識別公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險并加以防范和控制是進(jìn)行財務(wù)危機預(yù)警研究需要考慮的根本問題。財務(wù)危機預(yù)警將公司內(nèi)的各種逆境現(xiàn)象，作為一個相對獨立的活動過程來考察，在分析財務(wù)逆境與財務(wù)危機現(xiàn)象的形成機理與內(nèi)在特性的基礎(chǔ)上，提出提前預(yù)報與預(yù)控的原理與方法，建立用于監(jiān)測、評價、預(yù)報公司財務(wù)逆境現(xiàn)象與危機現(xiàn)象的預(yù)警指標(biāo)體系，努力做到有效預(yù)測和監(jiān)控財務(wù)風(fēng)險，減少或避免財務(wù)危機的發(fā)生。因此，可以說財務(wù)危機預(yù)警理論豐富了危機管理理論。

（二）實踐意義。上市公司財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)的最基本功能不容置疑是實時預(yù)警，即根據(jù)財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)反映的公司財務(wù)危機信息，對未來財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測并適時發(fā)出預(yù)警信號。尤其是在瞬息驟變的激烈競爭環(huán)境中，現(xiàn)代上市公司若想生存、發(fā)展和獲利，勢必實時關(guān)注財務(wù)狀況，預(yù)防財務(wù)危機的發(fā)生。因而，財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)體系可以被廣泛應(yīng)用于政府及相關(guān)部門宏觀層面以及上市公司本身及其利益相關(guān)者微觀層面，在不同領(lǐng)域發(fā)揮作用。

1、有利于宏觀經(jīng)濟政策的制定及實施。財務(wù)危機預(yù)警不僅直接或間接影響到企業(yè)是否能得以持續(xù)生存、發(fā)展和獲利，而且波及社會穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等方方面面。通過財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)，政府及相關(guān)部門可以明確我國不同行業(yè)、不同地區(qū)的上市公司是否存在財務(wù)風(fēng)險及財務(wù)危機發(fā)生的可能性，據(jù)此制定相應(yīng)政策協(xié)調(diào)各方關(guān)系，減少或避免財務(wù)危機帶來的直接和間接損失，維護(hù)社會穩(wěn)定、優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；另一方面，財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)體系也是政府宏觀經(jīng)濟政策實施的反饋體系，財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)的靈敏變動能夠及時反映政府及相關(guān)部門制定的財政金融等宏觀經(jīng)濟政策對上市公司整體和各行業(yè)、各地區(qū)所造成的影響，從而為政府及相關(guān)部門及時了解政策執(zhí)行情況提供了路徑。

2、有利于上市公司自我診斷。上市公司根據(jù)編制的財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)綜合排名，或者通過橫向比較某一時期的財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)，找尋自身與上市公司之間的差距，了解在各行業(yè)、各地區(qū)中的競爭地位，做好客觀有效的定位。上市公司也可以依據(jù)財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)，持續(xù)跟蹤、監(jiān)控公司的財務(wù)活動全過程，比較不同時期本公司財務(wù)活動運行軌跡，分析自身財務(wù)安全并預(yù)警潛在風(fēng)險，找出危機源頭，有針對性地采取措施以減少或避免損失，以更好地實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3、有利于投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者做出財務(wù)決策。通過對綜合財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)的動態(tài)分析，投資者和債權(quán)人能更有效地判斷上市公司的財務(wù)狀況與潛在投資價值。而對個股的財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)橫向比較分析，又有助于其做出理性的投資決策；投資者理性投資，又會促使整個股票市場走勢趨于理性，降低股市的非理性波動。一套高效的財務(wù)危機預(yù)警體系，可以為投資者及債權(quán)人等利益相關(guān)者提供多維度的財務(wù)信息，提供一種間接評價公司經(jīng)營業(yè)績的尺度，有助于投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者樹立正確的理財理念，做出科學(xué)的財務(wù)決策。事實上，正是投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者對公司財務(wù)危機預(yù)警的強烈要求推動了該項研究的飛速發(fā)展。

二、編制財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)應(yīng)的遵循原則

編制財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)必須明確引發(fā)財務(wù)危機的財務(wù)風(fēng)險的特征：全過程性、系統(tǒng)性和連續(xù)性等，因此有必要對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行持續(xù)、全面的多層次多角度的監(jiān)控，在構(gòu)建財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)時必須堅持和遵循一定的原則。

（一）科學(xué)性原則?？茖W(xué)選取預(yù)警指標(biāo)是編制財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)的重要環(huán)節(jié)?？茖W(xué)性原則主要體現(xiàn)在理論依據(jù)的正確性、指標(biāo)體系的完備性和可信度、權(quán)重確定的準(zhǔn)確性和預(yù)警模型的邏輯嚴(yán)密性等方面，將理論與實踐有機結(jié)合，在理論上要站得住腳，同時又能反映預(yù)警對象的客觀實際情況，抓住最重要的、最本質(zhì)的和最有代表性的東西。對客觀實際抽象描述得越清楚、越簡練、越實際，科學(xué)性就越強。

（二）可預(yù)測性原則。在財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)的構(gòu)建過程中，通常是在傳統(tǒng)的以面向過去為主體的財務(wù)報告等財務(wù)信息中，增加對未來期間財務(wù)信息的加工統(tǒng)計和總結(jié)歸納，使政府及相關(guān)部門、上市公司本身以及以投資者、債權(quán)人為主導(dǎo)的利益相關(guān)者能夠通過深入分析財務(wù)危機預(yù)警指數(shù)，對未來上市公司財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢以及面臨財務(wù)危機的可能性做出相應(yīng)的判斷。

篇（6）

一、引言

隨著我國市場經(jīng)濟體制改革的不斷深化和資本市場的快速發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)由于外部市場競爭的加劇和內(nèi)部經(jīng)營管理的不善，不少公司也出現(xiàn)了財務(wù)危機。為了在激烈的市場競爭中求生存謀發(fā)展，企業(yè)有必要對其自身的財務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)警分析，以應(yīng)對各方面的風(fēng)險，并防范財務(wù)危機的發(fā)生。

到目前為止，企業(yè)財務(wù)預(yù)警的研究已經(jīng)積累了豐富的研究成果，即建立了多種財務(wù)預(yù)警模型對企業(yè)財務(wù)危機進(jìn)行預(yù)測，并且已做了大量的實證研究。財務(wù)預(yù)警模型有單變量財務(wù)預(yù)警模型和多變量財務(wù)預(yù)警模型，但由于單變量財務(wù)預(yù)警模型只對單個財務(wù)比率的趨勢分析，沒有哪一個比率能夠概括企業(yè)財務(wù)的全貌；另外，某些財務(wù)比率有可能被公司管理者進(jìn)行過粉飾，單一的依靠某一比率做出的預(yù)測不一定可靠。因此，多變量財務(wù)預(yù)警模型逐步取代單變量財務(wù)預(yù)警模型成為廣泛應(yīng)用的模型。雖然多種多變量財務(wù)預(yù)警模型為現(xiàn)代企業(yè)預(yù)測財務(wù)狀況提供了多種選擇，但由于每種模型有其各自的前提條件以及模型自身的特點，這使得從眾多模型中挑選出一種最具代表性的模型的可能性大大降低了?；诖耍疚木蛧鴥?nèi)外學(xué)者對各種多變量財務(wù)預(yù)警模型的實證研究情況進(jìn)行總結(jié)和比較。通過對多種多變量財務(wù)預(yù)警模型的實證情況進(jìn)行比較，一方面可以充分展示我國財務(wù)預(yù)警實證研究的發(fā)展?fàn)顩r；另一方面對我國財務(wù)預(yù)警實證研究存在的問題進(jìn)行總結(jié)，就財務(wù)預(yù)警實證研究的未來發(fā)展方向提出建議。此外，也為多變量財務(wù)預(yù)警模型的相關(guān)使用者選擇一種適合自己的預(yù)警模型提供了依據(jù)。

二、多變量財務(wù)預(yù)警模型的基本原理

國內(nèi)外常用的多變量財務(wù)預(yù)警模型主要有以下四類：

2.1多元線性判定模型

多元判定模型中最著名的模型是美國 Altman（1968）的Z分?jǐn)?shù)模型：Z=0.12XI+0.14X2+0.033X3+0.006X4+0.001X5，其中x1、x2、x3、x4、x5是五個財務(wù)指標(biāo)。根據(jù)判別方程可以把單個企業(yè)的各種財務(wù)比率轉(zhuǎn)換成單一的判別標(biāo)準(zhǔn)，或稱為Z值，根據(jù)Z值將企業(yè)分為“破產(chǎn)”或“非破產(chǎn)”兩類。國內(nèi)學(xué)者周首華等（1996）以Altman的Z分?jǐn)?shù)模型為基礎(chǔ)構(gòu)建了F分?jǐn)?shù)模型，該模型加入了現(xiàn)金流量預(yù)測指標(biāo)體系。

2.2主成分模型

該模型是國內(nèi)學(xué)者張愛民等（2000）借鑒Altman的多元z值判定模型，運用統(tǒng)計學(xué)的主成分分析方法建立的。其主要思想是：通過對原始的財務(wù)指標(biāo)相關(guān)矩陣內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究，找出影響上市公司的財務(wù)狀況的幾個綜合指標(biāo)，即主成分，使綜合指標(biāo)為原始指標(biāo)的線性組合，綜合指標(biāo)不僅保留了原始指標(biāo)的主要信息，彼此又完全不相關(guān)，同時比原始指標(biāo)具有某些更優(yōu)越的性質(zhì)。該模型的差別方程式為：PS=V1Z1+V2Z2+V3Z3+V4Z4+V5Z5，其中，V1、V2、V3、V4、V5是系數(shù)，Z1、Z2、Z3、Z4、Z5是綜合指標(biāo)。

2.3多元回歸模型

多元回歸模型包括Logistic回歸模型和Probit回歸模型。Martin（1977）在財務(wù)危機預(yù)警研究中首次采用了多元邏輯回歸模型。該模型假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)的概率為P（破產(chǎn)取1，非破產(chǎn)取0），并假設(shè)Ln[ P/(1-P)]可以用財務(wù)比率線性解釋。假定Ln[P/(1-P)]=a+bx，推導(dǎo)得出P=exp( a+bx)/[ 1+exp(a+bx)]，從而計算出企業(yè)破產(chǎn)的概率。判別規(guī)則是: 如果 P>0.5，則判定企業(yè)為即將破產(chǎn)類型；如果P<0.5，則判定企業(yè)財務(wù)正常。Probit模型和Logistic模型相似。

2.4人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型（ANN）

1990年Odom和Sharda第一次運用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行財務(wù)困境預(yù)測問題的探索。該模型由輸入層、輸出層和隱藏層組成，通過網(wǎng)絡(luò)的學(xué)習(xí)和數(shù)據(jù)的修正得出期望輸出，然后根據(jù)學(xué)習(xí)得出的判別規(guī)則來分類。

三、多變量財務(wù)預(yù)警模型的應(yīng)用

目前傳統(tǒng)的統(tǒng)計模型發(fā)展得比較成熟，計算也相對簡單，應(yīng)用也較為廣泛。Z分?jǐn)?shù)模型主要用于信用政策、信貸評審、貸款定價以及證券化等方面。主成分模型也相對簡單可行，可以在實踐中廣泛運用，但該模型有一個明顯的缺陷，即綜合評分式權(quán)重的確定以及判定區(qū)間的確定都具有較大的主觀性和不準(zhǔn)確性，尤其是后者受樣本數(shù)據(jù)分布的影響很大，從而會影響預(yù)測的準(zhǔn)確度。Logistic模型與Probit模型的最大優(yōu)點就是不需要嚴(yán)格的假設(shè)條件，克服了線性方程受統(tǒng)計假設(shè)約束的局限性，因而具有更廣泛的適用范圍。而對于人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，從理論上來講，該模型應(yīng)具有廣泛的應(yīng)用前景和應(yīng)用價值，但在實際運用中卻存在這樣一些問題，如模型結(jié)構(gòu)定義的復(fù)雜性、計算量過于巨大，而且其在決策方法中表現(xiàn)得像一個黑匣子，以致對它的接受和應(yīng)用都較困難。另外，這種模型要求擁有大量的學(xué)習(xí)訓(xùn)練樣本以供分析，如果樣本數(shù)量積累得不足、沒有足夠的代表性和廣泛的覆蓋面，則會大大地影響系統(tǒng)的分析和預(yù)測結(jié)果。

四、多變量財務(wù)預(yù)警模型實證比較分析

4.1前提條件比較分析

在研究財務(wù)預(yù)警模型的過程中首先應(yīng)該考慮各種模型適用的前提條件。多元判定模型和主成分模型通常形成一個線性判定函數(shù)式，據(jù)此判斷待判企業(yè)的歸屬，一般要求數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布和兩組樣本間協(xié)方差矩陣相等。Logistic模型和Probit模型均是為了克服簡單線性概率模型的缺陷而建立起來的，一般采用最大似然估計方法進(jìn)行估計，不需要滿足正態(tài)分布和兩組樣本協(xié)方差矩陣相等的條件，得出的結(jié)論直接表示企業(yè)發(fā)生財務(wù)失敗的可能性的大小。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型則對財務(wù)指標(biāo)的分布沒有特別的要求特別適合于變量服從未知分布，且自變量組間協(xié)方差矩陣不相等的情況。

4.2樣本和數(shù)據(jù)選取的比較分析

財務(wù)危機預(yù)警的國內(nèi)外研究者由于國情不同、研究目的不同，對財務(wù)危機含義的界定有所區(qū)別：國外學(xué)者大都以提出破產(chǎn)申請的企業(yè)作為研究對象；而國內(nèi)學(xué)者則以滬、深兩市因“財務(wù)狀況異常”而被ST的上市公司作為研究對象。#p#分頁標(biāo)題#e#

國外的研究學(xué)者通常采用比較樣本建模，即選擇相同數(shù)量的破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)。Altman（1968）則選取了33家1946～1964年間破產(chǎn)的且資產(chǎn)規(guī)模在70～2 590萬美元之間企業(yè)和相同數(shù)量、同一行業(yè)、同等資產(chǎn)規(guī)模的非破產(chǎn)企業(yè)作為樣本企業(yè)，數(shù)據(jù)來自《Moody的行業(yè)手冊》。我國學(xué)者則大部分是選擇近幾年的ST公司和相應(yīng)的非ST公司作為研究樣本，其數(shù)據(jù)大部分來源于均來自上市公司公布的財務(wù)報表。如吳世農(nóng)、盧賢義（2001）則選擇了1998～2000年期間的70家ST上市公司和相對應(yīng)的70家非ST公司作為研究樣本。

4.3財務(wù)指標(biāo)選取的比較分析

國外學(xué)者Altman（1968）選取了5個具有代表的會計比率類財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建了Z分?jǐn)?shù)模型，他認(rèn)為這些財務(wù)變量是評價企業(yè)總體財務(wù)狀況的最佳指標(biāo)。國內(nèi)學(xué)者周首華（1996）的F分?jǐn)?shù)模型是在Z分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上加入了現(xiàn)金流量這一預(yù)測指標(biāo)，證明在短期內(nèi)許多公司財務(wù)危機和現(xiàn)金流斷裂有直接關(guān)系。張愛民（2000）的主成分分析模型以及楊淑娥、徐偉剛（2003）運用主成分分析方法構(gòu)建的Y分?jǐn)?shù)模型中也僅涉及到會計比率類財務(wù)指標(biāo)。直到2004年，張友棠引入了現(xiàn)金盈利值（CFV）與現(xiàn)金增加值（CAV）這兩個現(xiàn)在指標(biāo)概念，雖然這兩個指標(biāo)并未得到后來學(xué)者們的廣泛使用，但這一思想深刻地影響著后來的學(xué)者們。在隨后的絕大多數(shù)文獻(xiàn)中就開始出現(xiàn)了現(xiàn)金流量類指標(biāo)的身影，并且在越來越多的文獻(xiàn)中占據(jù)主要地位。

Marttin（1977）首次構(gòu)建多元邏輯回歸模型時也只選取了25個財務(wù)比率。隨后，Ohlson（1980）采用Logistic回歸模型時，不僅以現(xiàn)金流量指標(biāo)為基礎(chǔ)，而且加入了非財務(wù)類指標(biāo)，即公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績和當(dāng)前的變現(xiàn)能力。隨著財務(wù)預(yù)警研究與應(yīng)用成果逐漸引入國內(nèi)，基于非財務(wù)指標(biāo)的財務(wù)預(yù)警思想也同時傳入國內(nèi)，非財務(wù)指標(biāo)是在2004年后大量出現(xiàn)的，并且越來越多學(xué)者的研究表明非財務(wù)類指標(biāo)與會計比率類指標(biāo)和現(xiàn)金流量類指標(biāo)相結(jié)合建立的預(yù)警指標(biāo)體系，能夠很大程度地提高預(yù)警模型的預(yù)測精度。國內(nèi)學(xué)者楊保安（2001）首次應(yīng)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型時，只考慮了會計比率類的財務(wù)指標(biāo)，楊淑娥等學(xué)者在研究人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型時則加入了現(xiàn)金流量類指標(biāo)。

從上述文獻(xiàn)來看，在研究初期，學(xué)者們都只注重會計比率類的財務(wù)指標(biāo)，但指標(biāo)選取并非與模型是匹配的，而是隨著研究的發(fā)展指標(biāo)選取也在不斷的進(jìn)行完善，加進(jìn)了現(xiàn)金流量類指標(biāo)和非財務(wù)類指標(biāo)，使模型能夠更加準(zhǔn)確預(yù)測現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)狀況。

4.4模型預(yù)測準(zhǔn)確度的比較分析

Altman（1994）以意大利工業(yè)企業(yè)為樣本，比較了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法與線性判別方法，發(fā)現(xiàn)有時神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法要優(yōu)于線性判別方法，但由于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)有時過度訓(xùn)練產(chǎn)生了不合理的權(quán)重，從總體上看線性判別方法要優(yōu)于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法。陳瑜（2000）對運用主成分分析、回歸分析與判別分析對證券市場ST公司進(jìn)行財務(wù)危機預(yù)測，結(jié)果表明：主成分分析方法的預(yù)測效果最好，回歸分析法的預(yù)測效果次之，判別分析法的預(yù)測能力則隨著年份的臨近，正確性逐步提高。吳世農(nóng)、盧賢義（2001）通過應(yīng)用Fisher線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic回歸分析三種方法，分別建立三種預(yù)測財務(wù)困境的模型，并比較三種判定模型的效果，表明Logistic模型的判定準(zhǔn)確性最高。喬卓等（2002）通過對Fisher判別模型、Logistic回歸模型以及神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型在財務(wù)困境預(yù)測中的比較研究，發(fā)現(xiàn)提前2年和提前3年神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的預(yù)測精度明顯高于Logistic模型和Fisher判別分析模型。楊淑娥、黃禮（2005）分別采用BP人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)工具和主成分分析法建立財務(wù)預(yù)警模型，并且對同一建模樣本和檢驗樣本進(jìn)行預(yù)測，BP人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的預(yù)測精確度相比主成分分析模型的精確度有很大的提高。呂長江等（2005）分別運用多元判別分析、邏輯線性回歸和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對財務(wù)狀況處于困境的公司進(jìn)行預(yù)測比較分析。結(jié)果表明：三個主流模型均能在公司發(fā)生財務(wù)困境前1年和前2—3年較好地進(jìn)行預(yù)測。其中，多元判別分析要遜色于邏輯線性回歸，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的預(yù)測準(zhǔn)確率最高。

通過以上的比較，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的預(yù)測能力要優(yōu)于統(tǒng)計模型的預(yù)測能力，而要統(tǒng)計模型中，主成分模型的預(yù)測能力最優(yōu)，回歸模型次之，多元線性判別模型相對較差。然而，財務(wù)預(yù)警模型的優(yōu)劣不能光憑預(yù)測能力的高低來判定，因為各種模型的適用的前提條件是有差異的。

五、結(jié)論與啟示

綜觀國內(nèi)外文獻(xiàn)，財務(wù)預(yù)警研究對多變量財務(wù)預(yù)警模型的運用主要集中在以上幾種模型上，其中人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型在理論上是預(yù)測能力最強的模型，但在實務(wù)中應(yīng)用卻有諸多的問題，相比之下，統(tǒng)計模型簡單可行，有更廣泛的適用性。多變量財務(wù)預(yù)警模型只是為相關(guān)使用者提供一種預(yù)測財務(wù)風(fēng)險并歸避風(fēng)險的方法，而不是強調(diào)模型本身的精妙性。加之，財務(wù)預(yù)警模型只是用財務(wù)報表進(jìn)行財務(wù)預(yù)警，而不能對財務(wù)報告的真?zhèn)芜M(jìn)行鑒別，很有可能對失真的財務(wù)報告進(jìn)行預(yù)警，進(jìn)而使預(yù)測結(jié)果發(fā)生偏差。因此，對財務(wù)預(yù)警的研究應(yīng)該與財務(wù)失真的研究相結(jié)合，以提高財務(wù)預(yù)警預(yù)測的精確度。

參考文獻(xiàn)：

[1]Altman E.I. Financial Ratio, Discriminate Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy [J].Journal of Finance，1968，23(9).

[2]周首華. 論財務(wù)危機的預(yù)警分析—F分?jǐn)?shù)模式[J]. 會計研究,1996,8.

[3]張愛民,祝春山,許丹健.上市公司財務(wù)失敗的主成分預(yù)測模型及其實證研究[J]．金融研究,2001(3)．

[4]Martin D. Early Warning of Bank Failure:A Logistic Regression Approach [J]. Journal of Banking and Finance,1977(7).

[5]Odom M.D and Sharda R. A Neural Network Model for Bankruptcy Prediction. In Proceedings of the International Joint Conference on Neural Network Tool [J]. Financial Management，1990，2(6).

[6]吳世農(nóng)、盧賢義. 我國上市公司財務(wù)困境的預(yù)測模型研究[J].經(jīng)濟研究，2001(6).

[7]楊淑娥,徐偉剛.上市公司財務(wù)預(yù)警模型——Y分?jǐn)?shù)模型的實證研究[J].中國軟科學(xué),2003(1).

篇（7）

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-000-01

一、引言

公司破產(chǎn)是財務(wù)危機的終點，這已經(jīng)得到學(xué)術(shù)界的一致認(rèn)可。根據(jù)我國破產(chǎn)法及其司法解釋，公司破產(chǎn)的情形主要包括債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，或者債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且明顯缺乏清償能力。出現(xiàn)上述情況，即可申請公司破產(chǎn)，也能夠清楚確認(rèn)公司已經(jīng)發(fā)生嚴(yán)重財務(wù)危機并已實現(xiàn)財務(wù)危機的最終結(jié)果。然而，這種財務(wù)危機的確認(rèn)對于投資者來說幾乎不存在價值，因為公司破產(chǎn)使得他們所持有的股份轉(zhuǎn)讓價值為零。相對于財務(wù)危機的終點，投資者更加關(guān)注的是財務(wù)危機的起點，即公司開始出現(xiàn)財務(wù)危險的時點以及財務(wù)危機的預(yù)兆。如果能預(yù)知公司將陷入財務(wù)危機，經(jīng)營者會更加警醒，努力改變公司經(jīng)營現(xiàn)狀和財務(wù)狀況。本文采用中國學(xué)者在研究財務(wù)危機時的通用方法，將上市公司被“ST”作為公司陷入財務(wù)危機的標(biāo)志。

二、判別模型的構(gòu)建與檢驗

1.判別模型的構(gòu)建

本文采用Fisher典則判別函數(shù)中的非標(biāo)準(zhǔn)化典則判別函數(shù)，其采用原始數(shù)據(jù)判別，帶有常數(shù)項。我們將危機組（即ST公司）的組別設(shè)為1，將正常組（即非ST公司）的組別設(shè)為0。將估算樣本2011-2013年數(shù)據(jù)分別輸入SPSS16.0處理，采用全模型法，可以得到三個非標(biāo)準(zhǔn)化典則判別函數(shù)。陷入財務(wù)危機前一、二、三年的財務(wù)預(yù)警判別函數(shù)為如下判別式（1）、（2）、（3），可見判別中影響最大的因素是X5資產(chǎn)報酬率，并且其貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于其他指標(biāo)?？梢钥闯觯居芰Φ膹娙鯖Q定著其是否會陷入財務(wù)危機。判別式（1）的最大特征根為1.108，正常組組重心為1.035，危機組組重心為-1.035；判別式（2）的最大特征根為1.179，正常組組重心為1.068，危機組組重心為-1.068；判別式（3）的最大特征根為0.227，正常組組重心為0.468，危機組組重心為-0.468。

Y=-0.220X1+0.660X2-0.551X3+0.418X4+15.306X5-0.245X6+0.590X7-1.574X8+0.515X9-0.095X10-1.51

Y=-0.260X1+0.781X2-0.720X3+0.381X4+22.955X5-0.786X6+1.660X7-0.207X8+2.359X9-0.006X10-0.386

Y=0.450X1+0.519X2-1.029X3+3.199X4+7.884X5+2.770X6+4.151X7+0.361X8+1.236X9-1.26X10-3..723

三個判別函數(shù)Wilk的λ檢驗值為0.000，0.000，0.370，其中判別式（1）、（2）統(tǒng)計值χ2的顯著性概率為0.000

公司被ST前一年，對危機公司的判斷的正確率為83.3%，對正常公司的判斷的正確率為93.3%，總體判斷正確率為88.3%；公司被ST前二年，對危機公司的判斷的正確率為96.7%，對正常公司的判斷的正確率為80%，總體判斷正確率為88.3%；公司被ST前3年，對危機公司的判斷的正確率為80%，對正常公司的判斷的正確率為60%，總體判斷正確率為70%?？梢姡鞠萑胛C前兩年運用本文確定的10個財務(wù)指標(biāo)對財務(wù)狀況做判別分析，可以較為有效的預(yù)測出公司將來是否會陷入財務(wù)危機，但運用前三年的數(shù)據(jù)預(yù)測效果不太理想，尤其是將正常公司錯誤地預(yù)測為危機公司的概率達(dá)40%。

2.判別模型的檢驗

為進(jìn)一步檢驗判別模型的預(yù)測效果，將2013年20家被ST的上市公司以及20家正常公司作為檢驗樣本測試模型的有效性。將上述公司2010、2011、2012三年財務(wù)數(shù)據(jù)分別帶入判別式（1）、（2）、（3），其綜合判別結(jié)果為t-1的正確率為72.5%，t-2的正確率為77.5%，t-3的正確率為55%。

采用檢驗樣本檢驗?zāi)Ｐ陀行詴r，判別的正確率有一些下降，但公司陷入財務(wù)危機前一、二年的預(yù)測結(jié)果還是比較好的，正確率均在70%以上。與估計樣本的判別結(jié)果類似的是，運用三年前的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測時，效果是最差的，55%的預(yù)測正確率對投資者的參考價值很低。

3.結(jié)果分析與討論

綜合以上判別模型的構(gòu)建和檢驗過程，我們可以發(fā)現(xiàn)，運用流動比率等10個財務(wù)指標(biāo)對公司財務(wù)狀況進(jìn)行判別分析，對于預(yù)測公司在1-2年后是否會陷入財務(wù)危機（被ST）是有效的，具有財務(wù)預(yù)警作用，投資者可以運用該模型測試公司的財務(wù)狀況以選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y策略，經(jīng)營者也可以運用該模型評價公司的財務(wù)狀況以了解為避免陷入財務(wù)危機而需做出的努力。

篇（8）

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）03-0038-04

一、引言

在我國，雖然作為第一產(chǎn)業(yè)的農(nóng)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的份額從1952年的51%下降到2012年的10.1%，但這改變不了我國還是農(nóng)業(yè)大國的現(xiàn)狀。政府對農(nóng)業(yè)發(fā)展的重視程度也在逐年增加，“十一五”期間中央財政對“三農(nóng)”的投入約合3萬億元，年均增長比率高達(dá)23.6%；2011年的投入更是達(dá)到10 408.6億元。然而，發(fā)展現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)僅僅依靠財政的扶持是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，1993年同人華塑的成功上市標(biāo)志著我國農(nóng)業(yè)企業(yè)正式進(jìn)軍資本市場，然而截至2012年12月，在整個證券市場中，農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模和發(fā)行股票數(shù)量所占份額依然低于10%，與農(nóng)業(yè)的重要地位并不相稱。同時，我國農(nóng)業(yè)類上市公司頻頻因嚴(yán)重的財務(wù)問題而被證券交易所ST處理。在目前國際金融局勢極為不穩(wěn)定的情況下，我國農(nóng)業(yè)上市公司需要建立一套完善的財務(wù)困境預(yù)警體系來提高自身抵御外部資本市場波動帶來的財務(wù)風(fēng)險的能力。

二、文獻(xiàn)綜述

目前國內(nèi)學(xué)者對我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)困境預(yù)警主要采用多元判別分析法、條件概率分析法和人工智能預(yù)測法。陳遠(yuǎn)志（2008）基于2003―2005年我國滬深兩市農(nóng)業(yè)上市公司的樣本數(shù)據(jù)，比較了單變量預(yù)警分析、Z計分模型、Zeta模型、修正的F模型以及分?jǐn)?shù)模型對我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司的財務(wù)預(yù)警效果，結(jié)果顯示，后三者的預(yù)測準(zhǔn)確率明顯較高，且越接近被ST年份預(yù)測準(zhǔn)確率越高，其中加入行業(yè)修正值及現(xiàn)金流量指標(biāo)的分?jǐn)?shù)模型的預(yù)測準(zhǔn)確性在各時點均最高。馬曉利（2009）采用因子分析和Logistic回歸分析相結(jié)合的方法，基于2006年我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)建了包含資產(chǎn)留存收益率、每股收益、總資產(chǎn)增長率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、每股凈資產(chǎn)、流動比率和銷售增長率7個指標(biāo)的財務(wù)預(yù)警模型。袁康來（2008）采用Logistic回歸分析和多元判別分析法相結(jié)合的方式，構(gòu)建了含有農(nóng)業(yè)收入狀況指標(biāo)的預(yù)警模型。郝曉雁（2008）對2003―2005年我國農(nóng)業(yè)上市公司分年度構(gòu)建Logistic回歸模型，結(jié)果顯示利用被ST前三年的財務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)建的預(yù)測模型效果最好。

以上方法和模型雖然在理論上發(fā)展的較為成熟且在實踐上也取得了良好的效果，但是這些傳統(tǒng)分析方法都不能避免靜態(tài)時點性的缺陷，無法對企業(yè)陷入財務(wù)困境的過程進(jìn)行動態(tài)把握，進(jìn)而影響其對企業(yè)財務(wù)預(yù)警的效果。本研究擬采用生存分析方法將研究對象的生存時間數(shù)據(jù)納入模型，更好地滿足財務(wù)困境預(yù)警研究的動態(tài)性要求，豐富我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)困境預(yù)警研究領(lǐng)域的理論方法。

三、生存分析方法的相關(guān)概念

（一）生存分析的基本涵義。生存分析是研究一個或多個生物，在經(jīng)過某一特定時間后，會發(fā)生某種特定事件的概率。這個特定事件稱為“死亡事件”，這個特定時間稱為“死亡時間”。簡單來說，生存分析就是一種動態(tài)研究某現(xiàn)象或因素隨時間變化的規(guī)律的統(tǒng)計方法。

（二）生存時間的概念。生存時間是指從某種起始事件開始，到某種終點事件截止，研究對象所經(jīng)歷的時間跨度，常用符號t表示，由起點、終點和時間尺度三個要素構(gòu)成。定義生存時間概念的關(guān)鍵是某種“特定事件”，該“特定事件”可以根據(jù)研究目的和專業(yè)知識由研究者在設(shè)計階段自行確定。

（三）生存數(shù)據(jù)分類。實驗設(shè)計的思路各不相同，不同的研究者進(jìn)行觀測的時間也不同，加上觀測對象存在個體差異性，因此生存數(shù)據(jù)的表現(xiàn)形式會因為研究對象進(jìn)入或退出觀測的時間不同而分成兩類：第一類是完全數(shù)據(jù)，是指起點事件和終點事件都可以被觀察到的研究對象，其觀測數(shù)據(jù)完全落于觀測起點與終點之間，這類研究對象的時間信息可以被完整記錄下來；第二類是截尾數(shù)據(jù)，是指未知真正生存時間的研究對象，其在觀測過程中因為失訪、退出或研究時限已到而未能觀測到其起點事件或終點事件，這類研究對象的生存時間數(shù)據(jù)是不完整的。

四、研究設(shè)計

（一）模型的設(shè)定。本文首先利用非參數(shù)方法對我國農(nóng)業(yè)上市公司的生存時間進(jìn)行研究，找到樣本公司被ST處理的時間規(guī)律，進(jìn)而描述樣本公司生存狀況的特征。由于本文拋棄了配對抽樣的方法，將樣本一次性全部納入模型，且生存時間為離散數(shù)據(jù)，取值范圍為[3，18]，所以根據(jù)非參數(shù)方法大類下各方法的適用條件，最終采用Kaplan-Meier法進(jìn)行分析。該方法由英國統(tǒng)計學(xué)家Kaplan和Meier于1958年提出，該方法利用概率懲罰定理計算生存率，又稱乘積限法（Product-LimitMethod，P-L法）。Kaplan-Meier過程適用于小樣本或大樣本未分組資料的生存率的估計。對總體T的n個個體的生存時間進(jìn)行觀測，得到t1、t2…tn。當(dāng)ti是壽終數(shù)據(jù)時，令δi=1；當(dāng)ti是右截尾數(shù)據(jù)時，令δi=0。將數(shù)據(jù)記為（ti，δi）（i=1，2，…，n）。

其次，本文選用適當(dāng)?shù)呢攧?wù)指標(biāo)構(gòu)建Cox比例風(fēng)險模型，來分析各財務(wù)指標(biāo)與樣本公司的生存率的相關(guān)關(guān)系及程度，并根據(jù)SPSS計算出的基準(zhǔn)生存函數(shù)，結(jié)合樣本公司的財務(wù)數(shù)據(jù)計算并預(yù)測各個樣本公司的生存率。Cox比例風(fēng)險模型是1972年由Cox提出的一種在存在截尾數(shù)據(jù)時使用的生存分析半?yún)?shù)模型。該模型的基本形式是假設(shè)有n個觀察對象，第i（i=1，2，3…，n）例個體的生存時間為ti，同時設(shè)協(xié)變量X=（Xi1，Xi2，…Xip）是影響樣本生存時間的p個危險因素。設(shè)h（t，x）表示在危險因素x的影響下時刻t的風(fēng)險率；設(shè)h0（t）表示在沒有危險因素x的影響下時刻t的風(fēng)險率。顯然h0（t）=h（t，0），并稱h0（t）為基礎(chǔ)風(fēng)險函數(shù)。

（二）生存時間的界定和研究樣本的選擇。本文借鑒“大農(nóng)業(yè)”的概念，認(rèn)為農(nóng)業(yè)不僅包括證監(jiān)會行業(yè)分類的狹義的農(nóng)業(yè)――農(nóng)林牧漁業(yè)，還應(yīng)當(dāng)包括把農(nóng)業(yè)資源或農(nóng)業(yè)產(chǎn)品作為經(jīng)營對象的行業(yè)，具體包括制造業(yè)中的依托農(nóng)產(chǎn)品創(chuàng)造價值的農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)以及木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)。據(jù)此對農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行界定，在證監(jiān)會分類的40家上市公司的基礎(chǔ)上補充了65家，共計105家（其中ST公司18家，非ST公司87家）上市公司作為研究對象。

由于我國的證券交易所一般是根據(jù)上市公司前一年和前兩年的財務(wù)狀況來判定其是否應(yīng)該被實施特別處理，所以如果用上市公司被ST前一年或者前兩年的數(shù)據(jù)來建立模型，就是使用存在異常的財務(wù)數(shù)據(jù)來預(yù)測企業(yè)的異常財務(wù)狀態(tài)，容易導(dǎo)致模型的預(yù)測能力被高估。所以本文需要對樣本公司觀測終點和被ST前三年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，故剔除上市時間不足3年的公司39家，剔除南方食品（000716）、中農(nóng)資源（600313）這兩家上市不足3年即被ST的公司，剔除財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司0家，得到樣本公司共64家。

本文定義生存時間的起點為企業(yè)首發(fā)上市交易的時間，這樣就可以避免左截尾數(shù)據(jù)帶來的影響。由于財務(wù)報告有延時性，為了保證數(shù)據(jù)的完整性，故將觀測終點確定為2011年12月31日。本文定義生存分析中的“死亡事件”為上市公司因“財務(wù)狀況異常”而被證監(jiān)會施以“特別處理”，本文采用的時間尺度為年。所有樣本生存數(shù)據(jù)來自大智慧，財務(wù)數(shù)據(jù)來自銳思數(shù)據(jù)庫。

五、實證結(jié)果及分析

（一）Kaplan-Meier分析。以2011年12月31日為時間觀察截點，以上市公司IPO作為起點事件，以上市公司被ST作為死亡事件，依此對上市公司的生存時間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。如果在此期間公司被ST，則生存時間為完全數(shù)據(jù)；反之，則為截尾數(shù)據(jù)。對樣本公司的生存狀態(tài)變量的定義如下：“1”=發(fā)生ST，“0”=未發(fā)生ST。在所選取的樣本中，上市公司康達(dá)爾（00048）在觀測期間內(nèi)發(fā)生了兩次ST，對第二次生存過程，本文視其為新樣本；新樣本起點事件為“摘帽”，即在第一次ST之后，重新恢復(fù)正常。所以實證研究過程的最終樣本總量為65，其中ST公司17家，非ST公司48家。樣本公司具體生存時間如上頁表1所示。

利用Kaplan-Meier法對樣本公司的生存數(shù)據(jù)進(jìn)行分析并估計生存函數(shù)和累積風(fēng)險函數(shù)。從圖1可以看出，生存曲線分為兩階段，在8年以前，曲線下降幅度較小，而8年之后，曲線下降幅度顯著增大，以2年為單位保持較大的下降幅度，直至14年之后不再變動。從圖2也可看出，在8年以前，累積風(fēng)險函數(shù)上升較緩，而在8年以后，累積風(fēng)險函數(shù)上升幅度增大，并保持較大的上升幅度到第14年，之后不再變動。因而可以認(rèn)為，上市8年是上市公司的一個重要時間點，在8年之前，上市公司由于剛上市，財務(wù)結(jié)構(gòu)良好、資金充足、管理層的管理水平與企業(yè)相適應(yīng)，因而風(fēng)險率相對較低，而在上市8年后，由于生產(chǎn)經(jīng)營可能遇到發(fā)展瓶頸、資金流動性不足、管理層對新的市場把握不足等因素，使得上市公司陷入財務(wù)困境的風(fēng)險逐步上升，被ST處理的概率也相應(yīng)增大。

利用非參數(shù)法對我國農(nóng)業(yè)上市公司的生存時間進(jìn)行估計，可以分析我國農(nóng)業(yè)上市公司陷入財務(wù)困境的風(fēng)險與時間的關(guān)系，從總體上把握財務(wù)風(fēng)險隨時間的變化規(guī)律。其缺點是無法得到影響生存時間的因素及影響的程度，且無法度量個體的財務(wù)風(fēng)險大小，為此，我們需要建立可以分析協(xié)變量影響的Cox模型。

（二）Cox預(yù)警模型構(gòu)建。

1.預(yù)警指標(biāo)的選擇。本文構(gòu)建的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系，主要考慮反映公司經(jīng)營狀況的盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力、現(xiàn)金流量能力以及反映農(nóng)業(yè)上市公司農(nóng)業(yè)收入狀況六個方面的財務(wù)指標(biāo)，并結(jié)合數(shù)據(jù)情況確定了37個具體指標(biāo)，如下頁表2所示。

2.預(yù)警模型系數(shù)估計。本文對T-3年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行Cox回歸分析后，有5個財務(wù)指標(biāo)選入模型。如下頁表3所示。將下頁表4的Step 5中指標(biāo)作為協(xié)變量，代入公式得到生存分析模型：

入選模型的5個財務(wù)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣如表5所示：

回歸因子相關(guān)系數(shù)矩陣顯示，入選指標(biāo)的相關(guān)性均不高，所以模型不存在多重共線性的影響。

從以上結(jié)果可以看出，最終入選模型的變量為產(chǎn)權(quán)比率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、投入資本回報率和農(nóng)業(yè)收入占比5個指標(biāo)。這說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平和償債能力、成長能力、現(xiàn)金流量能力及農(nóng)業(yè)收入占比情況相關(guān)。

Cox模型結(jié)果中得到的生存函數(shù)圖與K-M法得出的是一致的，因此所求的基準(zhǔn)生存率應(yīng)該服從對數(shù)Logistic分布，其生存函數(shù)和風(fēng)險函數(shù)分別為：

在已知分布形式和對應(yīng)變量數(shù)據(jù)的情況下，本文采用回歸分析對基準(zhǔn)生存函數(shù)進(jìn)行擬合，首先對式（7）進(jìn)行變換，將其轉(zhuǎn)化為線性回歸形式：

然后利用SPSS統(tǒng)計軟件對模型中的未知參數(shù)γ、α進(jìn)行估計，具體結(jié)果見表7。

從結(jié)果可以看出，模型中R2=0.971，兩個參數(shù)也通過了t檢驗，說明模型擬合度較好，也間接說明基準(zhǔn)生存函數(shù)服從對數(shù)Logistic分布這一判斷是正確的。得到的模型具體形式為：

（三）Cox預(yù)警模型的檢驗。

1.比例風(fēng)險假定檢驗（PH檢驗）。比例風(fēng)險假定檢驗可以分為統(tǒng)計量檢驗和圖形檢驗，其中圖形檢驗中常用的檢驗是Cox-KM生存曲線比較圖，它將Cox模型和非參數(shù)方法估計的生存曲線對比，若其趨勢基本一致，并且沒有交叉，則說明符合PH假定。

如圖4所示，左邊為原始數(shù)據(jù)K-M分析得到的生存函數(shù)圖，右邊為Cox模型估計所得到的生存函數(shù)圖，可以看出兩張圖的形狀基本吻合，可以認(rèn)為模型滿足PH假定，即比例風(fēng)險模型在此是適合的。

2.參數(shù)檢驗。在Cox比例風(fēng)險模型中，常用χ2來檢驗?zāi)Ｐ驼w的統(tǒng)計顯著性，包括似然比檢驗、Score檢驗和Wald檢驗三種方式。三種方法的檢驗結(jié)果都顯示：顯著水平均為Sig

3.判別能力檢驗。檢驗?zāi)Ｐ团袆e能力首先要確定判定臨界值，在利用Cox模型進(jìn)行預(yù)測時，對于確定區(qū)分財務(wù)困境公司和非財務(wù)困境公司的臨界值的方法一般有兩種：一種是假定企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境或財務(wù)健康的概率各占一半，這樣可以得到臨界值0.5；另一種是采用樣本中正常樣本占總樣本的比例為分界點。本文采用的方法是后者，得到的最佳判定點生存率為0.738。

本文所建立的Cox模型的預(yù)測結(jié)果中，一類錯誤率為22.22%，二類錯誤率為3.64%，總錯誤率為6.25%，相應(yīng)的，模型預(yù)測準(zhǔn)確率為93.75%。

六、結(jié)論

本文運用生存分析法找到能夠反映我國農(nóng)業(yè)上市公司隨著持續(xù)經(jīng)營時間而變化的實際財務(wù)風(fēng)險情況的財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建財務(wù)困境預(yù)警模型并對我國農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)困境進(jìn)行預(yù)測，從理論上證明了生存分析方法在我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)困境預(yù)警研究領(lǐng)域的適用性和優(yōu)越性。具體結(jié)論如下：

1.利用K-M法對樣本公司的壽命數(shù)據(jù)進(jìn)行分析并估計生存函數(shù)和累積生存函數(shù)，初步得出了在市場中維持健康經(jīng)營接近8年或者超過8年的企業(yè)，要及時對自身的財務(wù)狀況和財務(wù)風(fēng)險變化趨勢進(jìn)行分析，以預(yù)測出現(xiàn)財務(wù)困境的可能性并采取相應(yīng)的措施，而生存時間超過14年的企業(yè)基本可以維持健康的財務(wù)狀態(tài)的結(jié)論。

2.用T-3年的財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建Cox比例風(fēng)險模型，結(jié)果表明，與財務(wù)困境顯著相關(guān)的有五個指標(biāo)，分別是產(chǎn)權(quán)比率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、投入資本回報率和農(nóng)業(yè)收入占比，我國農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該關(guān)注這些指標(biāo)的變化情況。Cox模型的實證結(jié)果顯示誤判率僅為6.25%，證明生存分析方法在我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)困境預(yù)警研究中是適用的。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳遠(yuǎn)志.我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)預(yù)警模型效果的比較研究[J].華東經(jīng)濟管理，2008，（5）.

[2]馬曉利.我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)危機防范體系研究[D].西北農(nóng)林科技大學(xué)，2009.

篇（9）

企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險主要來源于自然環(huán)境的不確定性、社會環(huán)境的不確定性、市場經(jīng)濟的復(fù)雜變化、企業(yè)理財過程及經(jīng)營活動的復(fù)雜性和經(jīng)營者能力的局限性以及所使用的手段與方法的有限性。

一、財務(wù)風(fēng)險的分析方法

盡管財務(wù)風(fēng)險的成因多而復(fù)雜，但在財務(wù)風(fēng)險階段，企業(yè)可以采取定性分析與定量分析相結(jié)合的方法來識別企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，以便企業(yè)分析評估，有效防范。

（一）定性分析方法

1、專家會議法。專家會議法是指依靠一些專家，對預(yù)測對象的未來發(fā)展趨勢狀況做出判斷而進(jìn)行的一種集體研討形式，互相交流，互相啟發(fā)，通過討論與辯論，取長補短，去異求同，全面考慮并得出結(jié)論。

2、頭腦風(fēng)暴法。頭腦風(fēng)暴法是通過專家間的相互交流，引起“思維共鳴”，產(chǎn)生組合效應(yīng)，形成宏觀的只能結(jié)構(gòu)，進(jìn)行創(chuàng)造性思維，它又分為直接頭腦風(fēng)暴法和質(zhì)疑頭腦風(fēng)暴法。直接頭腦風(fēng)暴法是根據(jù)一定規(guī)劃，通過共同討論具體問題，發(fā)揮宏觀智能結(jié)構(gòu)的集體效應(yīng)，進(jìn)行創(chuàng)造性思維活動的一種集體評估，預(yù)測的方法；質(zhì)疑頭腦風(fēng)暴法是一種同時召開兩個專家會議，集體產(chǎn)生設(shè)想的方法。

3、特爾菲法。特爾菲法是在專家個人判斷和專家會議方法的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一個新型直觀預(yù)測方法，它采用函詢條差的方法，向同預(yù)測問題有關(guān)領(lǐng)域的專家提出問題，然后將他們回答的意見綜合整理、歸納，匿名反饋給各個專家，再次征求意見，然后再加以綜合反饋。這樣經(jīng)過多次反復(fù)循環(huán)，而后得到一個比較一致且可靠性較大的意見，該法對未來發(fā)展中的各種可能出現(xiàn)和期望出現(xiàn)的前景做出概率估價，因此該法為決策者提供了多方案選擇的可能性，具有較大的優(yōu)越性

（二）定量分析方法

定量分析是指通過一系列指標(biāo)的計算測定企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小，分析財務(wù)風(fēng)險。是管理與防范控制財務(wù)風(fēng)險的前提，主要的分析方法有杠桿分析，標(biāo)準(zhǔn)離差分析和層次分析。

1、杠桿分析。通過對經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）和財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）的分析率衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和融資風(fēng)險的大小以及杠桿利益水平的高低。

（1）經(jīng)營杠桿，是指由于企業(yè)存在著固定成本而出現(xiàn)的息稅前利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象，衡量經(jīng)營杠桿作用大小的指標(biāo)是經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）。

其計算公式為：

DOL=（EBIT/EBIT）÷（Q/Q）=1+A/EBIT

式中：EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為變動前息稅前利潤；Q為銷售變動額；A為固定成本總額。

上式表明，DOL是與特定的人銷售量和固定成本比重相聯(lián)系的。

首先，DOL隨著A的變動而同方向變動。只要企業(yè)有固定成本存在DOL總是大于1。在EBIT給定的情況下，DOL作用的發(fā)揮可以通過改變A的比重來實現(xiàn)，A的比重越大，DOL越高，經(jīng)營風(fēng)險就越大；A的比重越小，DOL越低，經(jīng)營風(fēng)險就越小。因此，我們可以把固定成本比重看作是DOL的“支點”，通過改變這一支點的位置來改變企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。提高企業(yè)的盈利水平。

其次，DOL隨著銷售量的變動而反方向變動。銷售量上升，DOL下降，EBIT增加，但銷售量的上升或下降必須以盈虧臨界點為基礎(chǔ)。銷售量越接近盈虧臨界點，其DOL就越大，在達(dá)到盈虧臨界點時，DOL達(dá)到最大，超過盈虧臨界點時，其DOL開始遞減。因此，當(dāng)銷售量達(dá)到盈虧臨界點之后，企業(yè)應(yīng)充分利用現(xiàn)有生產(chǎn)力，努力擴大銷售，這樣不僅可以增加企業(yè)的EBIT而且還可以降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

（2）財務(wù)杠桿，是指由于企業(yè)舉債經(jīng)營存在著固定利息費用從而出現(xiàn)的普通股每股收益（EPS）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象，衡量財務(wù)杠桿作用大小的只表示財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）。

其計算公式為：

DFL=（EPS/EPS）÷（EBIT/EBIT）= EBIT÷（EBIT-I）

式中：EPS為普通股每股收益變動額；EPS為變動前普通股每股效益；EBIT為息稅前利潤變動額；I為負(fù)債利息總額。

從上式可以看出：第一，當(dāng)EBIT

財務(wù)杠桿效應(yīng)=負(fù)債額*（負(fù)債利潤率―負(fù)債利息率）

=B*（K―I）

財務(wù)杠桿效應(yīng)不一定只產(chǎn)生財務(wù)效應(yīng)，當(dāng)K>I時，財務(wù)杠桿會產(chǎn)生正效應(yīng)，在K和I一定時，B越大財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，即杠桿收益越大；如果K

（3）總杠桿，經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。衡量總杠桿作用大小的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)（DTL），它是DOL和DFL的乘積。即：

DTL=DOL*DFL

=（EPS/EPS）/（Q/Q）

顯然，總杠桿作用超過了單個杠桿的影響作用。

企業(yè)使用財務(wù)杠桿的目的是想通過長期債務(wù)或發(fā)行優(yōu)先股對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行資金融通，并對這些資產(chǎn)合理充分的利用，產(chǎn)生一個高于固定資金成本的投資報酬率，從而提高普通股的每股收益。然而，長期債務(wù)的利息、租賃合同下的租金及優(yōu)先股股息等式一項固定性支出，如果企業(yè)對其所擁有的各項資產(chǎn)加以利用所賺回的利潤低于這項固定性支出時，則導(dǎo)致必須用普通股收益來彌補這個差額，從而會使普通股的收益率低于企業(yè)的投資報酬率，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。因此，企業(yè)越多使用財務(wù)杠桿，固定性費用支出越大，DFL越高，對權(quán)益資本變動的影響越大，融資風(fēng)險就越高。為減少破產(chǎn)的風(fēng)險，提高股東收益水平，企業(yè)必須合理、適時地調(diào)整負(fù)債規(guī)模，以降低財務(wù)風(fēng)險，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的正效用。

2、標(biāo)準(zhǔn)離差分析。從投資的角度來考察，根據(jù)投資方案在各種經(jīng)濟狀態(tài)（概率）下的可能收益率、平均收益率和概率分布來計算標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差是可能收益率與平均收益率的偏離程度。標(biāo)準(zhǔn)離差越大，表明財務(wù)風(fēng)險越大。由于標(biāo)準(zhǔn)離差不便于與其他同行業(yè)、企業(yè)相比較，故還需要計算標(biāo)準(zhǔn)離差率，對各種可能收益率下的概率確定有效的辦法是依據(jù)企業(yè)歷史資料，結(jié)合市場分析和行業(yè)特點現(xiàn)狀、企業(yè)前景和社會經(jīng)濟環(huán)境的影響綜合確定。

3、層次分析法。層次分析法是一種普遍是用哪個的定性與定量相結(jié)合，將人的主觀判斷用數(shù)量形式表達(dá)和處理的多準(zhǔn)則決策（評價）方法。采用層次分析法測定企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小，可以從短期償債能力和長期償債能力兩個方面進(jìn)行。反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有流動比率、速度比率；反映企業(yè)長期償債能力應(yīng)著重圍繞以下兩個方面進(jìn)行分析。

（1）獲利能力：企業(yè)賺取的利潤越多，償債能力就越強。已獲利息倍數(shù)指標(biāo)，是說明企業(yè)當(dāng)期獲得的收益能在多大程度上滿足當(dāng)期利息費用開支的需要，用以衡量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)，其計算公式為：

已獲利息倍數(shù)=EBIT/利息費用

=（凈收益+利息費用+所得稅）/利息費用

公式中的“EBIT（即息稅前利潤）”是指損益表中未扣除利息費用和所得稅前的利潤利息保障倍數(shù)的重點是衡量企業(yè)的支付利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤，資本化利息的支付就會發(fā)生困難。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充分的能力償付利息，財務(wù)風(fēng)險就越小，反之，財務(wù)風(fēng)險會越大。在有財務(wù)杠桿作用的情況下，該指標(biāo)維持在1-3是適當(dāng)?shù)摹?/p>

（2）資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)占得比例越高，無力償還債務(wù)本息的可能性也就越高，說明企業(yè)的籌資風(fēng)險越大，使用的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

二、財務(wù)分析預(yù)警

（一）利用滾動式現(xiàn)金預(yù)算表進(jìn)行短期預(yù)警

企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于有沒有足夠的現(xiàn)金用于各種支付。因此，有必要立足于對現(xiàn)金流量的控制和檢測的短期預(yù)警方式。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制，是企業(yè)財務(wù)管理工作中極為重要的一環(huán)，準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算，可以為企業(yè)提供預(yù)警信號，是經(jīng)營者能及早采取行動，為能準(zhǔn)確地編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)建立以銷售預(yù)算為主導(dǎo)及起點，進(jìn)而包括生產(chǎn)、成本、費用、資本、及現(xiàn)金等各個方面的全面預(yù)算體系。在全面預(yù)算之下，預(yù)計未來現(xiàn)金收支的狀況，以周、旬、月、季、半年及一年為期，建立滾動式現(xiàn)金流量預(yù)算，采用滾動方式編制現(xiàn)金預(yù)算，有利于提高現(xiàn)金預(yù)算的準(zhǔn)確性，并真正起到短期財務(wù)預(yù)警的作用。

將滾動式現(xiàn)金流量預(yù)算配合每日現(xiàn)金收支報表及每周（或每日）現(xiàn)金收支預(yù)估表，既可以構(gòu)成一個較為完整的短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，使企業(yè)經(jīng)營者及財務(wù)管理人員能盡早得知潛在的現(xiàn)金缺口而采取相應(yīng)的措施。

（二）長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

長期財務(wù)預(yù)警模型由獲利能力、償債能力、經(jīng)濟效率和發(fā)展?jié)摿λ膫€模塊構(gòu)成。獲利能力和償債能力是公司財務(wù)評價的基本部分，而經(jīng)濟效率高低又直接體現(xiàn)了公司的經(jīng)營管理水平。此外，公司的發(fā)展?jié)摿τ绕渲档弥匾?。在具體預(yù)警指標(biāo)的選擇方面，又考慮到各指標(biāo)間既能相互補充又不重復(fù)，盡可能全面綜合地反映公司運營狀況。

1、獲利能力。獲利是企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)，也是企業(yè)能否生存和發(fā)展的前提。

2、償債能力。償債能力是指企業(yè)償付到期債務(wù)的能力。一個企業(yè)如果沒有足夠的償債能力，應(yīng)付突發(fā)事件的能力就很弱，這樣的企業(yè)很危險。

3、經(jīng)濟效益。企業(yè)經(jīng)營所得。

4、發(fā)展?jié)摿ΑＦ髽I(yè)理財?shù)哪繕?biāo)是財富最大化。一個有遠(yuǎn)見的經(jīng)營者決不會把眼光停留在目前的運營狀況，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ膊蝗莺鲆暋?/p>

三、財務(wù)風(fēng)險的防范

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理方法的討論主要是側(cè)重風(fēng)險防范，這主要是因為：企業(yè)可以規(guī)避的財務(wù)風(fēng)險只是面臨財務(wù)風(fēng)險中的較小部分，對企業(yè)整體財務(wù)風(fēng)險水平影響不大，風(fēng)險減輕是風(fēng)險發(fā)生后的補救措施，風(fēng)險一旦發(fā)生損失就不可避免，任何補救措施只起到消極的減損作用，且一直成本較高。同樣，風(fēng)險融資也是事后管理，風(fēng)險管理成本較高。風(fēng)險防范的方法有：風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險分散、風(fēng)險緩沖等。

（一）財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移

1、控制性財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。轉(zhuǎn)移會引起風(fēng)險及損失活動，即將可能遭受損失的財務(wù)及有關(guān)活動轉(zhuǎn)移出去。這種隨所有權(quán)轉(zhuǎn)移而實現(xiàn)的轉(zhuǎn)嫁屬于風(fēng)險控制型轉(zhuǎn)移，是轉(zhuǎn)移風(fēng)險的一種主要形式。例如：商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的證券化。銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化將極大地改善銀行資產(chǎn)的流動性，以未來收益權(quán)的轉(zhuǎn)移為代價將未來的不確定性，即市場風(fēng)險轉(zhuǎn)移到銀行體系外。通過這種方式，賦予商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)以流動性，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險的目的，通過風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和流動，再改善銀行資產(chǎn)的質(zhì)量，進(jìn)而達(dá)到良性循環(huán)的目的。

2、保險轉(zhuǎn)移。保險轉(zhuǎn)移，即將標(biāo)的物面臨的財務(wù)損失轉(zhuǎn)嫁給保險人承擔(dān)。保險轉(zhuǎn)移是經(jīng)濟單位或個人，以繳納保險為條件，將自己可能遭受的風(fēng)險成本轉(zhuǎn)移給保險公司，承擔(dān)全部或部分成本的方法。由于保險轉(zhuǎn)移是以保險費為條件的，因此轉(zhuǎn)移之前就發(fā)生了風(fēng)險處理成本，所以考慮保險轉(zhuǎn)移時，應(yīng)充分考慮保險轉(zhuǎn)移的成本問題。

（二）財務(wù)風(fēng)險降低

風(fēng)險降低法師通過付出一定的成本來減少損失出現(xiàn)的可能性，降低損失程度。這部分討論資金回收風(fēng)險中的結(jié)算資金回收風(fēng)險；預(yù)付、出借資金回收風(fēng)險；對外擔(dān)保風(fēng)險。風(fēng)險的防范措施主要集中在對客戶資信的評價方面，是結(jié)算資金回收風(fēng)險防范的一個方面。結(jié)算資金向貨幣資金的孵化，這一過程主要由財務(wù)部門負(fù)責(zé)。企業(yè)在管理應(yīng)收賬款時要遵守以下各項原則：確?？焖偈栈貞?yīng)收賬款；維持公司利潤和銷售的最大化；維持和客戶的關(guān)系；提高公司的形象。應(yīng)收賬款發(fā)生的目的是增強企業(yè)競爭力，提高商品市場占有率，擴大商品銷售量和利潤的實現(xiàn)，但是企業(yè)應(yīng)收賬款不能及時收回會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

（三）財務(wù)風(fēng)險緩沖

企業(yè)遵循謹(jǐn)慎性原則，建立風(fēng)險基金，為風(fēng)險較大的長期負(fù)債建立償還基金；提取一定比例的準(zhǔn)備金，如壞賬準(zhǔn)備金、存貨跌價準(zhǔn)備金、短期投資跌價準(zhǔn)備、長期投資減值準(zhǔn)備等來降低和緩沖財務(wù)風(fēng)險。

總而言之，財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，并且對企業(yè)的盈虧與否、經(jīng)營狀況如何具有舉足輕重的作用，要完全消除風(fēng)險及其影響是不現(xiàn)實的，這種客觀存在決定了我們在投資過程中只能盡量充分的而不能完全地認(rèn)識和避免。

篇（10）

【關(guān)鍵詞】

財務(wù)風(fēng)險；預(yù)警方法；預(yù)警指標(biāo)

0 引言

世界經(jīng)濟的一體化發(fā)展促使煤炭企業(yè)進(jìn)入市場經(jīng)濟，市場環(huán)境的復(fù)雜及煤炭企業(yè)之間的競爭也在逐漸加劇，使得企業(yè)面對多種多樣的財務(wù)風(fēng)險，所以如何快速有效的預(yù)測企業(yè)財務(wù)風(fēng)險并做出有效控制，對煤炭企業(yè)的健康發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。通過分析煤炭企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，及時發(fā)現(xiàn)并預(yù)測財務(wù)風(fēng)險，并通過一系列有效措施改善管理，可抑制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

1 煤炭企業(yè)財務(wù)預(yù)警理論研究現(xiàn)狀

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系最早由Fitzpatrick（1932）展開的單變量破產(chǎn)預(yù)測研究。他以19家企業(yè)作為樣本，運用單個財務(wù)比率將樣本劃分為破產(chǎn)與非破產(chǎn)兩組，F(xiàn)itZpatrick發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是凈利潤/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債。1966年，美國的William Beaver 使用5個財務(wù)比率為變量，預(yù)測79家經(jīng)營未失敗公司和79家經(jīng)營失敗公司，發(fā)現(xiàn)“現(xiàn)金流/總負(fù)債”這一財務(wù)比率預(yù)測企業(yè)失敗效果最好。

我國關(guān)于學(xué)者借鑒國外相關(guān)理論，建立財務(wù)預(yù)警理論研究的框架。1986年，吳世農(nóng)和黃世忠對企業(yè)破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測模型進(jìn)行理論介紹。1999年，陳靜選取1998年的27家ST公司和非ST公司，運用Logistic回歸建立財務(wù)預(yù)警模型，考慮的指標(biāo)有：毛利率、短期借款與總資產(chǎn)比率、其他應(yīng)收款與總資產(chǎn)比率，除此之外，還加入了公司治理結(jié)構(gòu)的自接表征指標(biāo)—股權(quán)集中系數(shù)。

2 煤炭企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析

2.1 煤炭企業(yè)的經(jīng)營特點

近年來，國家出臺一系列政策發(fā)展煤炭行業(yè)，雖然煤炭成本增值因素有所增加，給企業(yè)帶來了新的壓力和挑戰(zhàn)，但這些政策也為行業(yè)的發(fā)展帶來機遇，比如有利于國家資源整合，有利于提高煤炭生產(chǎn)集中度等。綜合煤炭行業(yè)經(jīng)濟形勢，主要有以下特點。

1）煤炭行業(yè)整體形勢基本運行穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資增速減緩；

2）煤炭市場供需平衡，煤炭價格有所上漲，但成本的增加導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降；

3）煤炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整升級；

4）煤炭企業(yè)發(fā)展的矛盾逐步凸現(xiàn)，機遇與挑戰(zhàn)并存。

2.2 財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析方法

目前按財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析方法可分為定性分析和定量分析。定性分析是通過分析企業(yè)財務(wù)運行狀況及組織管理的各種風(fēng)險，綜合評判得出預(yù)警結(jié)論。定量分析主要以量化的資料、數(shù)據(jù)及模型進(jìn)行預(yù)警。常用的定性分析和定量分析方法如表1。

2.3 現(xiàn)金流量表的分析

現(xiàn)金流量表主要反映企業(yè)會計期間內(nèi)的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動等對現(xiàn)金產(chǎn)生影響及程度的會計報表。主要為報表使用者提供一定會計期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的信息。有助于分析企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力并預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。并結(jié)合負(fù)債資產(chǎn)數(shù)據(jù)和盈利能力指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力、獲利能力及盈利與成長能力。

3 神華集團指標(biāo)體系預(yù)警效果分析

神華集團有限責(zé)任公司是中國最大的煤炭企業(yè)之一。神華集團于1995年10月成立，是中央直管的53戶國有重要骨干企業(yè)之一。以煤炭生產(chǎn)、銷售，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)，鐵路，港口，航運等服務(wù)為主營業(yè)務(wù)。公司注冊資本金25.8億元。神華能源股份有限公司由神華集團發(fā)起，2004年11月在北京注冊，中國神華H股于2005年6月在香港聯(lián)合交易所上市，神華A股于2007年10月在上海證券交易所上市。

經(jīng)過政策的調(diào)控，市場化的調(diào)整，煤炭企業(yè)的發(fā)展逐漸放緩，效益減少，盈利逐步下滑，即使是一些煤炭上市公司也逐漸出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。選取煤炭企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)需要考慮其行業(yè)特殊性，同時由于神華集團的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系樣本數(shù)據(jù)來源渠道少，目前只能借鑒行業(yè)年鑒、網(wǎng)絡(luò)、協(xié)會組織公開的資料等收集需要的樣本數(shù)據(jù)，以盡量豐富的數(shù)據(jù)，構(gòu)建較為準(zhǔn)確的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系?？紤]到以上方面，本文選取單變量預(yù)警分析方法，結(jié)合神華集團主要的現(xiàn)金流量指標(biāo)對其財務(wù)狀況進(jìn)行分析，如表2所示。

從上表可以看出，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變化逐年呈上升趨勢，2011年的現(xiàn)金流量活動中大量的現(xiàn)金流出，比09年增加了1693700萬元。投資活動11年上升了45%，主要是神華集團在煤炭基礎(chǔ)設(shè)施等方面的投資加大。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也在逐年上升，可能是神華集團籌資活動有所增加的原因。

3.1 償債能力分析

神華集團償債能力指標(biāo)在2011年表現(xiàn)較差，現(xiàn)金流動負(fù)債比和現(xiàn)金債務(wù)總額比都在較低水平，在2011年負(fù)債比下降到-11.75，現(xiàn)金對流動負(fù)債的保障程度較上年變差，說明神華集團短期償債能力較差。

獲取現(xiàn)金的能力的銷售現(xiàn)金比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率及盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)等指標(biāo)顯示，神華集團在2009年獲取現(xiàn)金能力最強，但在2011年出現(xiàn)大幅下滑的現(xiàn)象，說明神華集團生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量不足，長此發(fā)展下去，可能無法滿足正常經(jīng)營。

3.2 盈利能力及成長能力分析

從表5可以看出，營業(yè)收入增長率在2010年有所上升，但2011年下降幅度較大，凈利潤率、資產(chǎn)收益率及毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，說明神華集團在2009年之后盈利能力及成長能力較差。

4 神華集團財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的缺陷

在神華集團財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究中，預(yù)警指標(biāo)的選取直接影響財務(wù)預(yù)警的效果，而傳統(tǒng)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)大多局限在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，這些不足影響著企業(yè)財務(wù)預(yù)警的效果。這些不足有：

1）從上述表中可以看出，財務(wù)預(yù)警指標(biāo)只能反映結(jié)果，對于風(fēng)險發(fā)生量變的過程和根本原因不能充分的確定，導(dǎo)致內(nèi)部管理者不能提出有效的防范措施；

2）現(xiàn)有財務(wù)預(yù)警方法主要依賴會計報表數(shù)據(jù)，比如現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表及利潤表等會計報表公布時間滯后，則財務(wù)預(yù)警風(fēng)險的時效性比較差；

3）現(xiàn)有的研究方法只是靜態(tài)分析，并且獲取數(shù)據(jù)范圍較窄，只在一個橫截面結(jié)合有限的指標(biāo)對企業(yè)財務(wù)預(yù)警，缺乏動態(tài)分析。

5 神華集團財務(wù)風(fēng)險控制措施

有效的控制煤炭企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)從企業(yè)自身入手，加強集團管控，完善風(fēng)險管理體系，減少財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的頻率。

財務(wù)風(fēng)險需要進(jìn)行內(nèi)部進(jìn)行管理控制措施，包括：

1）完善神華集團內(nèi)部管理控制制度，加強內(nèi)部審計監(jiān)督；

2）定期收集并管理集團內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表，并根據(jù)相應(yīng)的數(shù)據(jù)作出財務(wù)風(fēng)險管理報告，有效的預(yù)防一些財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生；

3）結(jié)合神華集團的財務(wù)狀況，建立完善的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，；

4）加強集團內(nèi)部員工財務(wù)風(fēng)險管理工作的責(zé)任追究。

【參考文獻(xiàn)】

[1]張固柱.論企業(yè)財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)[J].石家莊經(jīng)濟學(xué)院學(xué)報，2002（5）：22～25

[2]李吉林.基于F分?jǐn)?shù)模型的上市公司財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)研究[J].中小企業(yè)管理與科技，2010（6）

[3]吳世農(nóng)，盧賢義.我國上市公司財務(wù)困境的預(yù)測模型研究[J].經(jīng)濟研究，2001.6

[4]陳靜.上市公司財務(wù)惡化預(yù)測的實證分析.會計研究，1994（4）：31～38

[5]AltmanE.I.（1968）：Financialratios，discriminateanalysisandthepredictionofcorporatebankruptcy，JournalofFinance，23（4）：589-609.

[6]Aharony，J.，C.P.JonesandI.Swary，An Analysis of Risk and Return Characteristics of Corporate Bankruptcy Using Capital Market Data”Journal of Finance 35（September1980）：1001～1016.

[7]楊沨.中國神華2010年財務(wù)報表的具體分析與評價.2010