序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇貨幣論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

2002年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨12年來最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。與中國(guó)經(jīng)濟(jì)20多年的迅猛發(fā)展相比，2002年我國(guó)經(jīng)濟(jì)“冬天來了”。我認(rèn)為，2002年中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策要靠毅力，堅(jiān)定從容，打持久戰(zhàn)；兩軍相逢，勇者必勝。我們既要清醒地看到2002年我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的艱巨性和挑戰(zhàn)性，“冬天來了”，也要看到“春天的呼喚”。我們已經(jīng)建立了比較雄厚的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)；資本帳戶沒有放開，外匯儲(chǔ)備充裕，我國(guó)不怕金融危機(jī)；我國(guó)廣闊的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為內(nèi)需提供了較大的回旋余地；在“冬季”，實(shí)施積極的財(cái)政政策是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“取暖器”。中國(guó)的人均GDP只有1000美元左右，處于發(fā)展的早期階段，大量的公共設(shè)施建設(shè)投資失誤的風(fēng)險(xiǎn)小，投資的社會(huì)收益有把握。國(guó)債/GDP的比例目前還不高，即使達(dá)到100％也不怕；我國(guó)利率尚未放開，“財(cái)政擠出”效應(yīng)不明顯。我國(guó)仍然是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)正處于調(diào)整上升時(shí)期。進(jìn)一步改善城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施條件、加快西部大開發(fā)、提高企業(yè)技術(shù)水平等都需要大量的投入。我國(guó)是有近13億人口的發(fā)展中國(guó)家，擴(kuò)大內(nèi)需特別是通過發(fā)行國(guó)債擴(kuò)大投資需求面臨很好的時(shí)機(jī)。我國(guó)有錢（居民儲(chǔ)蓄率高），有好項(xiàng)目，即使世界經(jīng)濟(jì)衰退，心里不慌？

但是，我認(rèn)為，我國(guó)當(dāng)前的貨幣政策存在嚴(yán)重問題，要防止歷史性失誤。過去三年，穩(wěn)健的貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一個(gè)重要組成部分在保持金融穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。從邏輯上講，有三種可能。第一種可能是積極財(cái)政政策起作用，穩(wěn)健的貨幣政策沒起作用；第二種可能是積極財(cái)政政策沒作用，穩(wěn)健的貨幣政策起作用；第三種可能是積極財(cái)政政策起作用，穩(wěn)健的貨幣政策也起作用。穩(wěn)健的貨幣政策不能有100％把握確定為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了主要貢獻(xiàn)。不能因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)總體健康成長(zhǎng)，就放棄檢討貨幣政策的得失，單純以為穩(wěn)健的貨幣政策是正確的。

中國(guó)人民銀行有雙重目標(biāo)，金融監(jiān)管和貨幣政策?！耙恍碾y以二用”。央行在金融監(jiān)管上花精力太多，沒有集中精力于貨幣供給量這個(gè)貨幣政策的終極調(diào)控目標(biāo)。在國(guó)有企業(yè)改革尚未完成的情況下，金融監(jiān)管超前于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，過分強(qiáng)調(diào)金融風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不靈的情況下，從而貨幣供應(yīng)量嚴(yán)重不足，中國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重“供血不足”，不能適應(yīng)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要。貨幣政策應(yīng)迅速轉(zhuǎn)為積極，放松金融監(jiān)管力度，保持銀行系統(tǒng)的正常貸款功能，在配合財(cái)政政策方面應(yīng)發(fā)揮更大作用。

貨幣政策的嚴(yán)重問題具體體現(xiàn)在四方面：首先，由于過去三年的通貨緊縮和今年物價(jià)回升乏力造成的，2001年11月通貨緊縮重新出現(xiàn)，導(dǎo)致實(shí)際利率過高，嚴(yán)重抑制了民間投資的快速增長(zhǎng)。社會(huì)民間投資增長(zhǎng)有效啟動(dòng)是積極的財(cái)政政策的最終目的，貨幣政策要配合。低的實(shí)際利率不一定啟動(dòng)投資，像美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的困境一樣，但高的實(shí)際利率一定壓制投資；第二，近期貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)減速，9月末狹義貨幣M1比去年同期增長(zhǎng)12.3％，增幅比去年同期低八點(diǎn)五個(gè)百分點(diǎn)，比去年年底低三點(diǎn)七個(gè)百分點(diǎn)，比今年上半年低二點(diǎn)六個(gè)百分點(diǎn)。11月，狹義貨幣（M1）余額為5.7萬億元，比去年同期增長(zhǎng)11.4％，增幅比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。今年前11個(gè)月，現(xiàn)金累計(jì)凈投放127億元，比去年同期少投放295億元。第三，從2001年9、10月份開始，銀行的錢貸不出去了，貨幣供應(yīng)量下來了。11月末，全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額為11萬億元，按可比口徑計(jì)算僅增長(zhǎng)10.9％；最后，1至9月份貨幣流動(dòng)性比率（M1/M2）為37.2％，比年初有所降低，表明貨幣的流動(dòng)性也在減弱。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，11月末，廣義貨幣（M2）余額為15.4萬億元，比去年同期增長(zhǎng)13.2％，增幅比上月增加0.3個(gè)百分點(diǎn)。城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款11月末余額為7.23萬億元，同比增長(zhǎng)13.9％，增幅比去年同期高6.6個(gè)百分點(diǎn)，比去年底高6個(gè)百分點(diǎn)。

篇（2）

電子貨幣創(chuàng)造了新的、虛擬的貨幣形式，它使經(jīng)濟(jì)結(jié)算活動(dòng)在虛擬空間得以實(shí)現(xiàn)，使虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)生活發(fā)揮越來越大的反作用，創(chuàng)造出一個(gè)全新的社會(huì)活動(dòng)局面。面對(duì)這種全新的貨幣形式，有人對(duì)傳統(tǒng)的貨幣理論產(chǎn)生了種種疑問：電子貨幣這種沒有物理實(shí)體的符號(hào)取代有物理實(shí)體的紙幣，充當(dāng)支付手段，人類的相互交換活動(dòng)不是又回到了物與物直接交換的形式上去了?電子貨幣是信用貨幣，是個(gè)人和金融機(jī)構(gòu)共同創(chuàng)造出來的，那么，貨幣的發(fā)行是否可以在法律之外，不受法律約束了?電子貨幣是經(jīng)濟(jì)人在信用過程中創(chuàng)造的，它的供給不以中央銀行為轉(zhuǎn)移，那么，電子貨幣豈不是弱化了中央銀行壟斷貨幣供給的特權(quán)嗎?對(duì)于這些疑惑，我們只能用馬克思的貨幣理論給與科學(xué)的回答。

一、電子貨幣和電子銀行

電子貨幣是以現(xiàn)行紙幣為基礎(chǔ)，以紙幣計(jì)算單位為計(jì)算單位，以電子數(shù)據(jù)(二進(jìn)制數(shù)據(jù))形式存儲(chǔ)在銀行的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中，并通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以電子信息傳遞形式實(shí)現(xiàn)流通和支付功能的貨幣。電子貨幣的形式主要有以下四種：

(1)儲(chǔ)值卡型電子貨幣。一般以磁卡或IC卡形式出現(xiàn)，其發(fā)行主體除了商業(yè)銀行之外，還有電信部門、商業(yè)零售企業(yè)、政府機(jī)關(guān)和學(xué)校等部門使用的IC卡。(2)信用卡應(yīng)用型電子貨幣。指商業(yè)銀行、信用卡公司等發(fā)行的貸記卡或準(zhǔn)貸記卡?？稍诎l(fā)行主體規(guī)定的信用額度內(nèi)貸款消費(fèi)，之后于規(guī)定時(shí)間還款。(3)存款利用型電子貨幣。主要有借記卡、電子支票等，用于對(duì)銀行存款以電子化方式支取現(xiàn)金、轉(zhuǎn)帳結(jié)算、劃撥資金。(4)現(xiàn)金模擬型電子貨幣。主要有兩種：一種是基于Internet網(wǎng)絡(luò)環(huán)境使用的且將代表貨幣價(jià)值的二進(jìn)制數(shù)據(jù)保管在微機(jī)終端硬盤內(nèi)的電子現(xiàn)金；一種是將貨幣價(jià)值保存在IC卡內(nèi)并可脫離銀行支付系統(tǒng)流通的電子錢包。該類電子貨幣具備現(xiàn)金的匿名性，可用于個(gè)人間支付、并可多次轉(zhuǎn)手等特性，是以代替實(shí)體現(xiàn)金為目的而開發(fā)的。

電子銀行是伴隨著電子貨幣出現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)銀行，是指銀行在互聯(lián)網(wǎng)上設(shè)立網(wǎng)站，通過互聯(lián)網(wǎng)向客戶提供信息查詢、對(duì)帳、網(wǎng)上支付、資金轉(zhuǎn)帳、信貸、投資理財(cái)?shù)冉鹑诜?wù)。網(wǎng)上銀行是個(gè)虛擬銀行，它沒有建筑物，沒有地址，只有網(wǎng)址，其分行是終端機(jī)和因特網(wǎng)帶來的虛擬化的電子空間，客戶要想辦理銀行業(yè)務(wù)、接受服務(wù)，可以在辦公室里、家里、旅途等，只要具有一定的通訊條件和一部個(gè)人電腦，隨時(shí)都可以和銀行接通，進(jìn)行即時(shí)轉(zhuǎn)帳、查詢等各種銀行交易。所以，在未來，銀行也許不再以雄偉氣派的建筑物為標(biāo)志，富麗堂皇的高樓大廈可能不再是銀行信用的象征和實(shí)力的保證了。網(wǎng)上銀行將使21世紀(jì)的金融從具有地理概念的中心走向無形的網(wǎng)絡(luò)體系。隨著電子貨幣廣泛應(yīng)用，所有傳統(tǒng)銀行使用的票據(jù)和單據(jù)全面電子化，使用電子支票、電子匯票和電子收據(jù)等，部分取代對(duì)應(yīng)的紙制票據(jù)，實(shí)現(xiàn)金融交易無紙化。

電子貨幣作為新形式貨幣和傳統(tǒng)的紙幣有明顯的差別；紙幣是看得見、摸得著的物質(zhì)實(shí)體；電子貨幣則是看不見，摸不著的純粹的、抽象的電子數(shù)據(jù)；電子貨幣主要發(fā)揮貨幣的流通和支付的功能；紙幣不僅具有流通和支付的功能，還是一個(gè)獨(dú)立的價(jià)值額，還有貸款的功能，在借貸的過程中能夠轉(zhuǎn)化為資本；紙幣以紙幣本身、匯票和支票等形式和銀行等物理媒介系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)結(jié)算功能；電子貨幣是計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以電子信息傳遞形式實(shí)現(xiàn)流通和支付功能的貨幣。

二、電子貨幣并沒使人類退回到物與物交換的狀態(tài)

電子貨幣以電子數(shù)據(jù)形式存儲(chǔ)在銀行的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中，并通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以電子信息傳遞形式，實(shí)現(xiàn)貨幣流通和支付功能，改變了“一手交錢，一手交貨”這種人類傳統(tǒng)的交易方式。因此，有人產(chǎn)生疑問，電子貨幣的出現(xiàn)，人類的相互交換活動(dòng)不是又回到了物與物直接交換的形式上去了?

貨幣的本質(zhì)是信用符號(hào)，所代表的是一定的購買力。人們持有貨幣不是為了貨幣本身而是為了它的購買力，也就是為了它所能購買的東西。因此，人們所需要的便不是若干單位的貨幣本身而是若干單位的購買力。因此，無論是占有黃金、占有紙幣還是占有電子貨幣，都不是為了它們自身，而是為了保存一定的購買力。電子貨幣作為計(jì)算貨幣雖然沒有物理實(shí)體，但它仍然使用具有物理實(shí)體紙幣的單位名稱，這種單位名稱足以表示購買力單位的形式。電子貨幣是它的所有者向電子貨幣的發(fā)行者支付一定金額的現(xiàn)金或存款，而發(fā)行者以電子、磁性等形式把仍然依現(xiàn)行貨幣單位表示的等值貨幣額儲(chǔ)存在消費(fèi)者持有的電子設(shè)備中創(chuàng)造出來的。所以，儲(chǔ)存在發(fā)行者電子設(shè)備中的電子貨幣依然是儲(chǔ)存購買力單位的形式，而表示消費(fèi)的綜合商品的物價(jià)指數(shù)則是衡量電子貨幣購買力大小的標(biāo)準(zhǔn)。電子貨幣與金幣、紙幣相比，本質(zhì)是相同的，形式是不同的。金幣有含金量，含金量似乎是它的“內(nèi)在”價(jià)值的尺度，其實(shí)這是一種錯(cuò)覺。金幣購買力的大小，不在于含金量的多少，而在于物價(jià)指數(shù)的變化情況。紙幣和申子貨幣更是如此。

馬克思說“計(jì)算貨幣不過是為了衡量可售物品的相對(duì)價(jià)值而發(fā)明的任意的等份標(biāo)準(zhǔn)。計(jì)算貨幣與鑄幣完全不同，鑄幣是價(jià)格，而計(jì)算貨幣即使在世界上沒有一種實(shí)體作為一切商品的比例等價(jià)物的情況下，也能夠存在”。

馬克思認(rèn)為，除非到地球末日，否則，是不能沒有計(jì)算貨幣的。計(jì)算貨幣就是個(gè)人、企業(yè)和銀行帳面上，甚至是人們頭腦中、觀念上的數(shù)字貨幣。

“電子貨幣出現(xiàn)人類又回到了物與物直接交換的形式上去了”的觀點(diǎn)的錯(cuò)誤根源還在于沒有搞清楚貨幣的職能和本質(zhì)到底是什么。誰都知道，貨幣第一個(gè)職能就是價(jià)值尺度，把商品的內(nèi)在價(jià)值表現(xiàn)為由同一單位名稱表示的價(jià)格。把千差萬別的商品轉(zhuǎn)化為在質(zhì)上相同，只有量的差別的同一物品。無論金幣、紙幣和現(xiàn)在的電子貨幣都是一樣的。各國(guó)的電子貨幣都沒有使用自己的專用的單位名稱，都是用紙幣的單位名稱。這樣，電子貨幣在執(zhí)行價(jià)值尺度這一功能時(shí)和紙幣完全一樣，一點(diǎn)差別都沒有，都是計(jì)算貨幣。

既然電子貨幣與紙幣有相同的單位名稱，而單位名稱的作用就是表現(xiàn)商品的價(jià)格，這樣，電子貨幣就與紙幣有相同的功能。所不同的是，紙幣是以看得見、摸得著的物理實(shí)體表示商品的價(jià)格，而電子貨幣是以看不見、摸不著的純粹的數(shù)字表示商品的價(jià)格。

更重要的還不在于此，而在于商品作為循環(huán)中的統(tǒng)一體是處在過程中的價(jià)值，無論是在生產(chǎn)領(lǐng)域還是在流通領(lǐng)域的哪個(gè)階段上，首先是以計(jì)算貨幣的形態(tài)，觀念地存在于商品生產(chǎn)者的頭腦中。在這里，具有物理實(shí)體的商品只是價(jià)值的承擔(dān)者，重要的是這種物品在買者和賣者頭腦中用貨幣名稱所表示的價(jià)格。即使金幣和紙幣在充當(dāng)價(jià)值尺度時(shí)也只是想象的或觀念的貨幣。金幣和紙幣在充當(dāng)流通手段時(shí)，單有貨幣的象征存在就夠了。貨幣的職能存在可以說吞掉了它的物質(zhì)存在。貨幣作為商品價(jià)格的轉(zhuǎn)瞬即逝的客觀反映，只是當(dāng)作自己的符號(hào)來執(zhí)行職能，完全由符號(hào)來代替，甚至，連符號(hào)也沒有必要出現(xiàn)，只用貨幣單位名稱在商人腦袋里計(jì)算一下就足夠了。

可見，只要商人們相互信任，相互講究信用，那么，貨幣在充當(dāng)價(jià)值尺度、流通手段和支付手段時(shí)，就沒有必要以物理實(shí)體形式出現(xiàn)，而是以觀念上的、幻想的、預(yù)測(cè)的虛擬貨幣形式出現(xiàn)。這樣，金幣和紙幣也都升華為抽象的數(shù)字。與電子貨幣所不同的是，金幣和紙幣作為虛擬貨幣保存在人們的頭腦中，電子貨幣作為虛擬貨幣保存在計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中。我們不是把計(jì)算機(jī)稱之為電腦嗎？用人腦計(jì)算和用電腦計(jì)算是一樣的，只不過電腦比人腦能存儲(chǔ)的多、計(jì)算得快、準(zhǔn)確得多。有了比人腦更先進(jìn)的電腦，何樂而不用呢?有了比紙幣更方便的電子貨幣又何樂而不用呢?

對(duì)此種現(xiàn)象馬克思在《資本論》第一卷就做出了科學(xué)的概括：“貨幣在執(zhí)行價(jià)值尺度的職能時(shí)，只是想象的或觀念的貨幣?！痹谪泿挪粩噢D(zhuǎn)手的過程中，單有貨幣的象征存在就夠了。貨幣的職能存在可以說吞掉了它的物質(zhì)存在。貨幣作為商品價(jià)格的轉(zhuǎn)瞬即逝的客觀反映，只是當(dāng)作它自己的符號(hào)來執(zhí)行職能，因此也能夠由符號(hào)來代替。這就告訴我們，電子貨幣的出現(xiàn)并非意味著人類又回到了物與物直接交換的形式上去，而是交換媒介的形勢(shì)發(fā)生了變化，由具有實(shí)體的紙幣變?yōu)樘摂M的、無形的電子數(shù)字。

三、貨幣是交換和信用的產(chǎn)物，也受國(guó)家法律所制約

自從電子貨幣出現(xiàn)之后，有人說，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，自從金鑄貨出現(xiàn)以來，貨幣就國(guó)家化，貨幣供給嚴(yán)格受國(guó)家法律所限制，從某種意義上說，貨幣是法律的產(chǎn)物。而電子貨幣則是客戶、商業(yè)銀行和其他經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)自發(fā)的信用的產(chǎn)物，而不像現(xiàn)行的紙幣的發(fā)行和流通必須依靠國(guó)家強(qiáng)制力。認(rèn)為電子貨幣可以脫離國(guó)家法律的觀點(diǎn)至少是片面的，也可以說是不對(duì)的。

馬克思和恩格斯都認(rèn)為，私有制、分工和商品交換是貨幣產(chǎn)生的三個(gè)密不可分的要素。貨幣產(chǎn)生后，作為新的強(qiáng)大的社會(huì)力量迅速地瓦解了原始共產(chǎn)制經(jīng)濟(jì)，改變了人與人之間互相依賴的社會(huì)關(guān)系，把人類社會(huì)由野蠻時(shí)代引向文明時(shí)代。

馬克思說：“一切東西都可以買賣。流通成了巨大的社會(huì)蒸餾器，一切東西拋到里面去，再出來時(shí)都成為貨幣的結(jié)晶?！笨梢?，貨幣作為一般等價(jià)物，首先是在交換中產(chǎn)生的，不是由國(guó)家法律創(chuàng)造的?，F(xiàn)代社會(huì)的紙幣也是信用的產(chǎn)物，稍有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的人都知道，在當(dāng)代，各國(guó)中央銀行都通過公開市場(chǎng)買賣、變動(dòng)貼現(xiàn)率和變動(dòng)銀行存款準(zhǔn)備率這三種方式來增加貨幣供給。而這三種方式的運(yùn)行都依靠信用。理論和實(shí)踐都證明無論是金幣和紙幣首先都是交換和信用的產(chǎn)物，政府和法律僅僅是適應(yīng)交換和信用發(fā)展的需要對(duì)貨幣的創(chuàng)造加以管理和保證。

現(xiàn)在新出現(xiàn)的電子貨幣同金幣和紙幣一樣也是社會(huì)交換和信用的產(chǎn)物。當(dāng)前，在我國(guó)典型的電子貨幣就是各類銀行卡。最主要的銀行卡是信用卡，也就是銀行和其他財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)簽發(fā)給那些資信狀況良好的用戶，用于在指定商戶購物和消費(fèi)，或在指定的銀行機(jī)構(gòu)存取現(xiàn)金的特質(zhì)卡片，是一種特殊的信用憑證，也是持卡人信譽(yù)的標(biāo)志。但是，電子貨幣同當(dāng)年的金幣和現(xiàn)代的紙幣一樣也要受國(guó)家法律所管理。

當(dāng)我們強(qiáng)調(diào)金幣、紙幣和電子貨幣都是交換和信用的產(chǎn)物時(shí)，不應(yīng)忽視電子貨幣的產(chǎn)生與國(guó)家法律的關(guān)系?，F(xiàn)在，所有國(guó)家的貨幣都是紙幣，都是符號(hào)貨幣。這種自身幾乎沒有價(jià)值的符號(hào)貨幣不可能由個(gè)人隨意發(fā)行并且普遍使用的，必須由各國(guó)政府決定它的發(fā)行，才能保證紙幣的稀缺性，保證紙幣的購買力。此外，政府還要規(guī)定紙幣單位的名稱，及不同單位之間相互固定不變的兌換比例。馬克思在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判》中說：“計(jì)量單位、它的等分及名稱的規(guī)定一方面純粹是約定俗成的，另一方面在流通內(nèi)部應(yīng)該具有普遍性和強(qiáng)制性，所以它必須成為法律的規(guī)定。這個(gè)純粹形式的手續(xù)就落在政府身上。”比如說在我國(guó)，“元”為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量單位，“角”和“分”都與“元”有固定不變的比例關(guān)系。我國(guó)的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)是我國(guó)政府通過法律規(guī)定的，其他國(guó)家的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)也是其他國(guó)家政府通過法律規(guī)定的。

因此，任何一種貨幣發(fā)揮價(jià)值尺度、流通手段和支付手段功能時(shí)，盡管僅僅是符號(hào)，但這個(gè)符號(hào)都是具有國(guó)家屬性的，都在一國(guó)之內(nèi)發(fā)揮其功能。貨幣從產(chǎn)生時(shí)起就帶有國(guó)家的印記。時(shí)至今日，貨幣的國(guó)家屬性更得到了充分表現(xiàn)，現(xiàn)在一切文明國(guó)家的貨幣都是國(guó)定貨幣。國(guó)家不僅指定貨幣的名稱和計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，而且還管理和控制本國(guó)貨幣的發(fā)行和流通。貨幣是國(guó)有的，國(guó)有貨幣僅僅是國(guó)家授予貨幣占有者合法化權(quán)力的符號(hào)。

有的文章說，電子貨幣是信用貨幣，是個(gè)人和金融機(jī)構(gòu)共同創(chuàng)造出來的，是在法律之外，不受法律約束的自由貨幣，這種觀點(diǎn)同樣是片面的，是錯(cuò)誤的。電子貨幣的基礎(chǔ)是紙幣和銀行存款，電子貨幣所用的單位與紙幣完全相同。電子貨幣在一定程度上，突破了紙幣的限制，但又時(shí)時(shí)受到紙幣的限制，擺脫不了紙幣的限制。那么，既然紙幣、銀行和金融機(jī)構(gòu)要受到國(guó)家法律的約束，電子貨幣當(dāng)然也要跟著受到國(guó)家法律的約束，它絕不可能在國(guó)家法律之外為所欲為。寫到這里，筆者不禁想到，當(dāng)年有不少文章說，歐洲美元是不受任何國(guó)家法律約束的貨幣，那也是錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。其實(shí)，歐洲美元盡管在美國(guó)境外，但它絕不是一個(gè)無法無天的貨幣，歐洲美元?dú)w根到底還是美國(guó)的美元，還是要受美國(guó)的法律所約束，歐洲美元的出現(xiàn)，僅僅說明美國(guó)美元的外延。

四、電子貨幣弱化中央銀行貨幣供給的特權(quán)之說不足為新

人們對(duì)電子貨幣的作用說得最多的是，電子貨幣主要影響貨幣供給，這主要表現(xiàn)為在電子貨幣部分替代流通中的通貨以后，中央銀行發(fā)行的通貨僅僅是整個(gè)貨幣供給的一部分，因此電子貨幣對(duì)流通中通貨的影響會(huì)直接影響到貨幣供給量。影響最大的是狹義貨幣M1。M1=通貨+活期存款，通貨在M1中占比重較大，所以電子貨幣替代部分通貨以后，就必然在較大程度上影響?yīng)M義貨幣M1，其主要表現(xiàn)是：第一，由于貨幣虛擬化，使流通中的通貨數(shù)量減少；第二，由于電子化貨幣存在的形式不穩(wěn)定，影響商業(yè)銀行的存款也不穩(wěn)定，從而會(huì)改變商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金數(shù)量；第三，由于電子貨幣既影響基礎(chǔ)貨幣也影響貨幣供給量，所以電子貨幣也可以通過影響貨幣乘數(shù)的變化對(duì)M1產(chǎn)生影響。這些看法是正確的，但不足為新。同時(shí)這種觀點(diǎn)有夸大央行作用之嫌。這是為什么呢?

首先要明了到底什么是貨幣供給?最權(quán)威的《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》說：“貨幣還是按傳統(tǒng)的定義為好：即通?？梢员唤邮芎褪褂玫淖鳛榻粨Q媒介的任何物品?！薄柏泿殴?yīng)量可以用國(guó)內(nèi)公眾所持有的貨幣總量來表示”。當(dāng)代美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的第一位獲得者——薩謬爾森在他的大作《經(jīng)濟(jì)學(xué)》中寫道：“貨幣M1的供給包括處在銀行之外的硬幣、處在銀行之外的紙幣和一切銀行的活期存款?！备鶕?jù)《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》和薩謬爾森《經(jīng)濟(jì)學(xué)》，只要是中央銀行已經(jīng)發(fā)行出來的紙幣和硬幣，只要是存在銀行的一切活期存款，只要是國(guó)內(nèi)公眾所持有的貨幣，不管進(jìn)入不進(jìn)人流通都構(gòu)成貨幣供給。在這里，筆者斗膽地說，不管《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》是多么權(quán)威，不管薩謬爾森的名氣和對(duì)經(jīng)濟(jì)理論的貢獻(xiàn)有多大，但是，他們對(duì)貨幣供給下的定義是否科學(xué)正確，是值得討論的。

馬克思說：“我們這里所說的通貨量，指的是一個(gè)國(guó)家內(nèi)一切現(xiàn)有的流通的銀行券和包括貴金屬條塊在內(nèi)的一切硬幣的總和?！边@就是說，貨幣供給并不是指中央銀行已經(jīng)發(fā)行出來的紙幣、硬幣和商業(yè)銀行的存款，而是指進(jìn)人流通中的紙幣、硬幣和被開具支票的存款。而那些貯藏在公眾手中的紙幣和硬幣，那些在銀行負(fù)債賬戶上還沒有被貸出的存款都不能算作貨幣供給。因?yàn)樗鼈儧]有進(jìn)入流通領(lǐng)域，沒有變成真正的購買力，沒有轉(zhuǎn)化為需求。我們一再強(qiáng)調(diào)人們偏好貨幣，并不是偏好貨幣本身，而是偏好貨幣的購買力。

因此，那些沒有被花費(fèi)的紙幣和硬幣，沒有被貸出的銀行存款，由于沒有進(jìn)入流通領(lǐng)域，沒有轉(zhuǎn)化為購買力，它們的貨幣靈魂就離它們而去，也不構(gòu)成貨幣供給。在貨幣市場(chǎng)上，貨幣供給就是貨幣盈余者對(duì)外所提供的貸款量。這個(gè)數(shù)量越多，貨幣供給越多，反之，貨幣供給就少。所以貨幣供給量是由流通領(lǐng)域中的貨幣量和進(jìn)人借貸領(lǐng)域中的全部貨幣量構(gòu)成的，不應(yīng)該由銀行已發(fā)行出來的全部貨幣量來構(gòu)成。在我國(guó)人們堅(jiān)持后者，放棄前者，根本原因就是只學(xué)習(xí)西方的貨幣理論，忘記了馬克思的貨幣理論。

既然貨幣供給是由進(jìn)人流通領(lǐng)域中的對(duì)商品和勞務(wù)進(jìn)行購買的貨幣構(gòu)成，那么，匯票和支票在購買中代替紙幣充當(dāng)流通手段和支付手段，構(gòu)成貨幣供給這是人人都接受的事實(shí)。馬克思說：“幾乎每種信用形式都不時(shí)地執(zhí)行貨幣的職能，不管這種形式是銀行券，是匯票，還是支票，過程本質(zhì)上都是一樣的，結(jié)果本質(zhì)上也是一樣的。”“這一切形式的作用，都在于使支付要求權(quán)可以轉(zhuǎn)移?！边@就是說，除了紙幣和硬幣之外，匯票和支票也是貨幣。

既然我們承認(rèn)匯票和支票代替紙幣在流通中充當(dāng)流通手段和支付手段，構(gòu)成貨幣供給，那么，電子貨幣代替紙幣代替匯票和支票執(zhí)行流通和支付手段，理所當(dāng)然地構(gòu)成貨幣供給，這還有什么可疑義的呢?依據(jù)馬克思的貨幣供給理論，電子貨幣既新又不新。所謂不新，就是因?yàn)殡娮迂泿潘鸬降牧魍ê椭Ц妒侄蔚穆毮芎蛡鹘y(tǒng)的匯票和支票沒有什么兩樣；所謂新，是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的匯票和支票是具有物理屬性的紙質(zhì)貨幣，而電子貨幣是由純粹抽象的數(shù)字表現(xiàn)的沒有物理實(shí)體的貨幣。

既然電子貨幣像傳統(tǒng)的匯票和支票一樣在流通領(lǐng)域中發(fā)揮流通和支付手段的功能，那么，個(gè)人和銀行和其他金融機(jī)構(gòu)通過相互信任創(chuàng)造出來的電子貨幣就是貨幣，就構(gòu)成了貨幣供給的一部分。隨著信用程度的普遍提高，計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的普及和應(yīng)用，電子貨幣在總貨幣供給中所占的比重越來越大。

篇（3）

貨幣供給與貨幣總量

1.貨幣供給是指在現(xiàn)代信用體系下，一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的貨幣供給由其銀行體系的負(fù)債所構(gòu)成的。具體來說，在同時(shí)滿足資金來源主要是存款和資金運(yùn)用主要是貸款的金融機(jī)構(gòu)就是銀行，當(dāng)代的銀行主要是指中央銀行和商業(yè)銀行，中央銀行的現(xiàn)金發(fā)行是它的負(fù)債，商業(yè)銀行的存款是它的負(fù)債，即是由中央銀行發(fā)行的現(xiàn)金貨幣和商業(yè)銀行的存款貨幣構(gòu)成。貨幣總量涉及兩個(gè)概念，一個(gè)叫貨幣存量，一個(gè)叫貨幣流量。存量是指在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的貨幣供給量，貨幣流量是指在一定時(shí)期內(nèi)貨幣流通總量，貨幣存量和貨幣流量之間的關(guān)系是流量=存量*貨幣流通速度，一般來說流量是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來定的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展越好則流量越多，是較為穩(wěn)定的。而存量在一定的情況下的貨幣流通速度會(huì)加快，如果貨幣的流通速度加快了，整個(gè)社會(huì)會(huì)對(duì)貨幣的存量下降，存量是一個(gè)相對(duì)變動(dòng)的概念。在通貨膨脹的情況系啊，物價(jià)上漲飛快，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)所需要的貨幣單位增加。、2.商業(yè)銀行通過推出新的金融工具，能夠吸收更多的資金存入銀行，給商業(yè)銀行帶來了更多的存款貨幣。原來的活期存款是沒有利息的，通過金融創(chuàng)新新型存款款如Nows——可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶，新型活期存款是用支付命令取代了原來的支票，同時(shí)銀行要為它支付利息，這樣廠商及個(gè)人就愿意到銀行開這種賬戶使銀行的存款貨幣總量擴(kuò)大。但與此同時(shí)，也會(huì)帶來一些問題，如狹義貨幣原來主要是為了滿易支付的需要，本身是不增值的，但現(xiàn)在這種新型的活期存款推出來后，導(dǎo)致狹義貨幣的定義不再像以前那么純粹。金融創(chuàng)新使得貨幣的定義或貨幣的層次遭到混亂，也對(duì)貨幣的總量發(fā)生影響。在現(xiàn)代這樣一個(gè)金融創(chuàng)新時(shí)代，貨幣的研究變得更加復(fù)雜，貨幣政策的制定面臨的難度也就更大了。國(guó)際貨幣基金組織的貨幣層次劃分是M0=流動(dòng)于銀行體系之外的現(xiàn)金，如我們口袋里的硬幣、紙幣，家里面、企業(yè)中存放的現(xiàn)金.等等；M1=M0+活期存款（活期存款只有商業(yè)銀行可以接收）；M2=M1+儲(chǔ)蓄存款+定期存款+其他存款。

存款貨幣的多倍擴(kuò)張與多倍收縮

1.原始存款是指以現(xiàn)金和支票方式存入銀行的活期存款，現(xiàn)金是流通中的現(xiàn)金，存入銀行表明銀行存款的凈增長(zhǎng)，支票是每個(gè)企業(yè)它所得到的買方所支付的支票方式，代表著一定的貨幣數(shù)量，活期存款是為了滿足購買、支付、交易的需要。派生存款是由于銀行提供貸款或銀行參與投資所衍生出來的存款。銀行的派生存款的產(chǎn)生是需要些前提條件的，它不僅僅是因?yàn)橛型顿Y、貸款這些因素，還受到銀行存款準(zhǔn)備金和存款準(zhǔn)備金比率的限制。銀行存款準(zhǔn)備金是指為了防止銀行在緊急關(guān)頭流通性不足導(dǎo)致不發(fā)應(yīng)對(duì)客戶的提存，使銀行被擠提的問題。中央銀行規(guī)定各家商業(yè)銀行吸收存款后都要繳，一部分的存款準(zhǔn)備金，使得在出現(xiàn)上述問題時(shí)，中央銀行能來向商業(yè)銀行提供貸款，幫助商業(yè)銀行通過難關(guān)。存款準(zhǔn)備金通常它只是吸收存款當(dāng)中的一部分，當(dāng)存款準(zhǔn)備金占存款比例較高時(shí)，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中銀行的可用資金相對(duì)比較少了，當(dāng)存款準(zhǔn)備金占存款比例較低時(shí)，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中銀行的可用資金相對(duì)比較多了，這個(gè)存款準(zhǔn)備金的高低就成為中央銀行調(diào)節(jié)商業(yè)銀行可以運(yùn)用資金多少的手段。當(dāng)中央銀行覺得經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹的壓力比較大的時(shí)候，中央銀行就會(huì)提高法定存款準(zhǔn)備金比率；當(dāng)中央銀行覺得經(jīng)濟(jì)疲軟，通貨緊縮的壓力比較大的時(shí)候，中央銀行就會(huì)降低法定存款準(zhǔn)備金比率。2.存款貨幣的多倍擴(kuò)張，需要假設(shè)整個(gè)銀行體系由一個(gè)中央銀行和至少兩個(gè)商業(yè)銀行構(gòu)成，中央銀行規(guī)定的法定存款準(zhǔn)備金比率為10%，商業(yè)銀行只有活期存款，沒有定期存款，商業(yè)銀行并不持有超額準(zhǔn)備金，銀行的客戶得到貸款后沒有提取現(xiàn)金。在這些假設(shè)條件后，假設(shè)存入甲銀行活期存款一萬元，繳納存款準(zhǔn)備金1000元，剩余的資金甲銀行全部用于貸款，也就是負(fù)債一萬元，資產(chǎn)一萬元。甲銀行提供貸款9000元給客戶，客戶將所取得的貸款又存入另一家銀行乙，乙銀行的9000元是從甲銀行的貸款轉(zhuǎn)化而來，這9000元就是派生存款。但無論是原始存款還是派生存款都需要交納存款準(zhǔn)備金，乙銀行交納準(zhǔn)備金900元，剩下的8100元又用于貸款。這樣就商業(yè)銀行一方面吸收人們的原始存款，另一方面通過它自身的業(yè)務(wù)，它能創(chuàng)造出更多的派生存款。原始存款加上派生存款就構(gòu)成了銀行可以運(yùn)用的資金，也是銀行可以向社會(huì)提供的貨幣資金。所以，商業(yè)銀行是貨幣供給最重要的一個(gè)機(jī)構(gòu)。而存款貨幣的多倍收縮與存款貨幣的多倍擴(kuò)張的演變情況剛好相反。金融理論的研究范式隨著相關(guān)科學(xué)的發(fā)展而不斷革新。系統(tǒng)科學(xué)能夠全面有效解決非線性、復(fù)雜性、動(dòng)態(tài)性問題，20世紀(jì)80年代系統(tǒng)科學(xué)理論逐步應(yīng)用于金融研究中。為發(fā)展金融理論、指導(dǎo)金融實(shí)踐，有必要構(gòu)建完善的系統(tǒng)科學(xué)范式下的金融理論體系。系統(tǒng)金融理論采用非線性、復(fù)雜性和系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的方法，能夠更加準(zhǔn)確地揭示金融系統(tǒng)的演化規(guī)律，因而較現(xiàn)代金融理論和行為金融理論更加接近于實(shí)際情況，是金融理論研究范式未來的發(fā)展方向。

本文作者：蘭琳工作單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院

篇（4）

2.貨幣的本質(zhì)是債權(quán)

人類社會(huì)最初的商品交換是物物交換，如1只羊換2把斧頭等，但這種交換方式存在著嚴(yán)重的缺陷，即只有雙方當(dāng)事人都同時(shí)需要對(duì)方的物品時(shí)，交換才能實(shí)現(xiàn)。物物交換方式造成了日常生活中的很多交換難以實(shí)現(xiàn)，交易者急需的物品難以及時(shí)換回，嚴(yán)重地影響了人們的生產(chǎn)、生活和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以此后逐漸產(chǎn)生了以羊、金、銀、銅、紙幣等充當(dāng)交換的媒介，使世間的商品交易變得輕松、便捷。但不論用何種物品充當(dāng)交換的媒介，交換時(shí)，賣方賣出商品的根本目的都不是為了直接消費(fèi)交換媒介，而是想通過交換媒介的周轉(zhuǎn)流通作用，最終換回自己所需要的生活資料；另一方面，賣方賣出商品時(shí)，必然會(huì)要求買方留下相應(yīng)的憑據(jù)，以劃清相互間的風(fēng)險(xiǎn)、收益，確認(rèn)相互間因物品轉(zhuǎn)移而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系（從原先的意識(shí)上有，到憑據(jù)化、書面化），以免以后發(fā)生不必要的糾紛。這個(gè)憑據(jù)便是交換的媒介?？梢姡粨Q媒介的本質(zhì)屬于債權(quán)。此后，當(dāng)賣方再將這個(gè)憑據(jù)轉(zhuǎn)讓給他人，用以換取他人物品時(shí)，這個(gè)憑據(jù)便成了通常意義上講的貨幣。所以說，貨幣不是一般的普通商品，它是買方開給賣方的表明商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移，確定和確認(rèn)雙方存在一定量債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，即貨幣的本質(zhì)是債權(quán)，而充當(dāng)貨幣的物品則屬于可用于流通的債權(quán)憑證。

3.防偽性是選擇和推動(dòng)充當(dāng)貨幣物品不斷演變的根本原因

防偽性包括兩個(gè)方面的含義：①技術(shù)上，難以復(fù)制；②經(jīng)濟(jì)上，取得（制造或復(fù)制）的成本不低于它所代表的債權(quán)價(jià)值，或者是制造者將會(huì)面臨嚴(yán)重的懲罰。

防偽性對(duì)充當(dāng)貨幣物品的選擇及推動(dòng)充當(dāng)貨幣物品不斷演變的列表分析。

技術(shù)防偽性經(jīng)濟(jì)防偽性優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)普通物品差差羊強(qiáng)較強(qiáng)壽命短，易損耗，維護(hù)成本高金、銀強(qiáng)較強(qiáng)損耗小重，不便于攜帶銅幣強(qiáng)一般重，易銹蝕損耗紙幣較強(qiáng)差輕，便于攜帶易損毀電子貨幣較強(qiáng)差更輕便易損毀作為債權(quán)憑證的貨幣，買賣雙方都很關(guān)心它的防偽性。防偽性的高低成了決定某種物品是否能成為貨幣的關(guān)鍵。

普通物品，由于它的防偽性太差，決定了它不能成為貨幣。

羊具有很強(qiáng)的防偽性，但它的壽命有限，易損耗，且飼養(yǎng)、維護(hù)成本很高，所以它只能在科技水平比較低的年代暫時(shí)充當(dāng)貨幣。

金、銀的防偽性直到現(xiàn)在仍然非常高，又具有不易損耗、數(shù)量適中等優(yōu)勢(shì)，所以金銀在很長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)都在充當(dāng)貨幣。但由于他的經(jīng)濟(jì)防偽性（冶煉技術(shù)等）隨著科技的進(jìn)步在逐漸降低，防偽性變?nèi)酰又涿芏却?，?chǔ)量有限，不能被做成大面額的貨幣（因?yàn)榘粗亓坑?jì)價(jià)），不能很好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以它現(xiàn)在已逐漸被紙幣代替，只作為一種儲(chǔ)備性貨幣存在。

銅在一定歷史階段充當(dāng)了貨幣，但它的經(jīng)濟(jì)防偽性隨著冶煉技術(shù)的進(jìn)步已變得一般，加之有密度大、儲(chǔ)量大、易生銹等缺點(diǎn)，它的貨幣功能現(xiàn)在已基本喪失。

紙幣：在科技高度發(fā)達(dá)的今天，紙幣被制成了具有很強(qiáng)技術(shù)防偽性的物品；同時(shí)又以法律的形式禁止偽造，使紙幣又具有了很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)防偽性，加之其質(zhì)地輕、便于攜帶、數(shù)量和金額易于掌控，能很好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以它逐漸成了現(xiàn)代貨幣舞臺(tái)上的主角。

電子貨幣：隨著電子技術(shù)的飛速發(fā)展，一種具有與紙幣防偽性相當(dāng)，但質(zhì)地更輕、制造成本更低、更便于攜帶和交換的電子貨幣開始出現(xiàn)，并有逐漸替代紙幣的趨勢(shì)。

4.貨幣的防偽性要求對(duì)尋找擺脫目前金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義和防范作用

目前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很嚴(yán)峻。以美元作為國(guó)際主要結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的世界，因美國(guó)的次貸和金融危機(jī)而使全球受到波及。世界各國(guó)深受其害。而此時(shí)美國(guó)卻為了能使自己盡快擺脫金融危機(jī)，準(zhǔn)備大開印鈔機(jī)，狂發(fā)美元。美國(guó)的行為嚴(yán)重影響了世界金融體系的安全和其他國(guó)家的金融、經(jīng)濟(jì)安全。近期世界各國(guó)元首、金融界、理論界及G20國(guó)峰會(huì)等都在極力從理論上和實(shí)踐上尋求據(jù)以維護(hù)世界金融和經(jīng)濟(jì)安全、穩(wěn)定的合適方法。

從貨幣防偽性要求的角度來看，一種物品要想成為貨幣（世界性貨幣），它就必須具有對(duì)所有經(jīng)濟(jì)主體都具有很強(qiáng)的防偽性。這是物品成為貨幣的前提條件，象金、銀、銅等物品，在充當(dāng)貨幣時(shí)，在當(dāng)時(shí)的歷史條件下，它們對(duì)所有經(jīng)濟(jì)主體具有很強(qiáng)的防偽性。而美元現(xiàn)在卻不具備這個(gè)條件，因?yàn)槊涝獙?duì)其他國(guó)家或經(jīng)濟(jì)實(shí)體具有很強(qiáng)的防偽性，但對(duì)美國(guó)自己而言，它的防偽性幾乎為零。所以只有在美國(guó)的印鈔權(quán)受到嚴(yán)格控制的條件下，美元才具備充當(dāng)世界貨幣的條件。因此，在目前情況下，要想盡快穩(wěn)定國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，根據(jù)貨幣的防偽性要求，國(guó)際社會(huì)可以從以下幾個(gè)方面入手制定對(duì)策：①限制或控制美國(guó)政府的發(fā)鈔權(quán)，要求其以技術(shù)、資源等換回美元，以解決自身的金融危機(jī)和穩(wěn)定美元幣值；②要求美國(guó)政府將美元與黃金等貴金屬掛鉤；③將美元與其他幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)的貨幣匯率固定，以間接限制美國(guó)政府的發(fā)鈔權(quán)；④要求美國(guó)將因多發(fā)貨幣而帶來的收益用于國(guó)際性的公共事業(yè)，如聯(lián)合國(guó)會(huì)費(fèi)、解決溫室效應(yīng)問題、國(guó)際性的重大科技項(xiàng)目攻關(guān)等。⑤采用周小川等金融人士的建議，重新建立一個(gè)“超”的新型國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，以取代美元，或以IMF的特別提款權(quán)（SDR）替代美元。其次、電子貨幣的防偽性問題，也應(yīng)該引起高度重視。在現(xiàn)有的貨幣發(fā)行方式和發(fā)行政策下，任何一國(guó)政府都可以通過一定的金融渠道大量發(fā)行他國(guó)貨幣，如中國(guó)政府可以大量發(fā)行美元電子貨幣，重創(chuàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)。美國(guó)也可以大量發(fā)行人民幣電子貨幣，重創(chuàng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)。所以，加強(qiáng)發(fā)行電子貨幣防偽性控制（包括軟件開發(fā)及金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部授權(quán)控制），應(yīng)該成為世界各國(guó)共同關(guān)心的議題，需要世界各國(guó)共同協(xié)商、合作解決。

5.與現(xiàn)行貨幣本質(zhì)理論的融合

貨幣的本質(zhì)是債權(quán)，所以從貨幣的本質(zhì)來看，它是一種財(cái)富。擁有貨幣就等于擁有財(cái)富。這與“金屬貨幣論”的觀點(diǎn)相符，也符合普通大眾對(duì)貨幣的認(rèn)知。

但從充當(dāng)貨幣物品的角度來看，貨幣只是一種憑證（載體）。作為憑證（載體），它既可以用金銀來充當(dāng)，也可以用紙、電子等方式來表達(dá)。貨幣債權(quán)的價(jià)值與充當(dāng)貨幣的物品價(jià)值是可以分離的。充當(dāng)貨幣的物品僅僅是一種載體或符號(hào)，這又與“貨幣名目論”的觀點(diǎn)相符。

再從交換的過程來看，債權(quán)憑證（貨幣）在交換中充當(dāng)?shù)氖堑葍r(jià)物角色，所以說它又是一種“一般等價(jià)物”。

可見，貨幣本質(zhì)債權(quán)論觀點(diǎn)，不僅與目前存在的“金屬財(cái)富論”、“貨幣名目論”、“一般等價(jià)物”理論沒有沖突，而且與之相互融合的很好。

參考文獻(xiàn)

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［2］許崇正主編.貨幣銀行學(xué)［M］.中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2001年2月出版

篇（5）

貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制中有四個(gè)重要角色：（1）中央銀行；（2）金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行及信用社；（3）資金供給者；（4）資金需求者。在這四大角色中，每個(gè)角色又由無數(shù)個(gè)體所組成，每個(gè)個(gè)體在不同時(shí)點(diǎn)有著不同的行為模式，因此，從數(shù)理角度來分析，四大角色具有多種行為模式組合，而且隨著客觀條件的變化，各種組合模式又會(huì)相互替代，具有多重均衡的特點(diǎn)，不可能找到最優(yōu)均衡點(diǎn)，在多重均衡的運(yùn)行過程中，往往潛伏巨大的制度變遷風(fēng)險(xiǎn)，原因在于每個(gè)個(gè)體追逐單個(gè)利益的理性行動(dòng)很有可能造成集體的非理性后果。因此，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制具有內(nèi)生的不確定性，它決定了金融風(fēng)險(xiǎn)與貨幣政策的矛盾與沖突在所難免。

（二）金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大貨幣政策的執(zhí)行難度

貨幣政策的真正實(shí)施，通常要求在貨幣工具、操作目標(biāo)、中期目標(biāo)或指標(biāo)變量以及最終政策目標(biāo)之間存在相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系。擾亂金融體系，會(huì)影響這些關(guān)系。當(dāng)一個(gè)銀行體系越來越資不抵債（即金融風(fēng)險(xiǎn)越來越大），操作目標(biāo)（如利率）、中間目標(biāo)（如貨幣或信貸總量）和政策目標(biāo)（如穩(wěn)定物價(jià)）之間的聯(lián)系就會(huì)改變。也就是說，金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，會(huì)影響貨幣政策的目標(biāo)，會(huì)加大貨幣政策的執(zhí)行難度。當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)程度越來越高時(shí)，政策工具與目標(biāo)之間的正常關(guān)系變得越來越難以預(yù)測(cè)。例如通過貨幣供應(yīng)和利率來傳導(dǎo)貨幣政策，會(huì)受到銀行流動(dòng)性不足或資不抵債的影響（有問題銀行的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)），因?yàn)檫@些銀行不能根據(jù)貨幣政策措施調(diào)整儲(chǔ)備或貸款，還會(huì)降低對(duì)利率反應(yīng)的敏感性和預(yù)見性。不會(huì)對(duì)市場(chǎng)力量作出反應(yīng)的銀行是不能靠它們來傳導(dǎo)利率變化的。

在那些有風(fēng)險(xiǎn)的銀行體系中，各種貨幣工具被用來執(zhí)行貨幣政策時(shí)均會(huì)受到不穩(wěn)健銀行亦即有問題銀行的極大影響。例如，貨幣市場(chǎng)不會(huì)拆借資金給不穩(wěn)健的銀行用來彌補(bǔ)準(zhǔn)備金的不足，由此造成的市場(chǎng)分化會(huì)進(jìn)一步阻礙央行對(duì)整個(gè)銀行體系的貨幣管理，最終擾亂金融市場(chǎng)的運(yùn)行。而貨幣政策正是通過金融市場(chǎng)傳導(dǎo)的，當(dāng)銀行體系中有很大一部分銀行無法依靠時(shí)，同業(yè)拆借市場(chǎng)會(huì)發(fā)出極端的信號(hào)，或迅速瓦解。

當(dāng)銀行體系不穩(wěn)健時(shí)，通過公開市場(chǎng)來進(jìn)行流動(dòng)性管理也會(huì)受挫。在公開市場(chǎng)央行售出其持有的證券來降低信貸擴(kuò)張，可是該影響會(huì)被高風(fēng)險(xiǎn)的借款人對(duì)利率的非彈性需求而減弱，他們會(huì)提出更高的利率來謀求同額貸款。當(dāng)銀行極為脆弱時(shí)，執(zhí)行貨幣政策的工具會(huì)變得不對(duì)稱，貨幣政策的放松比緊縮容易。

市場(chǎng)力量脆弱的銀行體系，尤其是那些國(guó)有銀行為主的體系，傳導(dǎo)政策效率相對(duì)較低。在金融風(fēng)險(xiǎn)高的銀行體系中，信貸供應(yīng)不會(huì)受資本或利率的限制，因?yàn)殂y行為了創(chuàng)造收益而可能無視風(fēng)險(xiǎn)因素。當(dāng)銀行允許借款人將應(yīng)該支付的利息資本化（即以貸收息，將應(yīng)收的貸款利息轉(zhuǎn)為新貸款的本金），或當(dāng)借款人根本就不打算歸還貸款時(shí)，信貸需求和銀行貸款對(duì)利率變得不太敏感。企業(yè)之間、企業(yè)與銀行之間普遍存在信用觀念淡薄，賴帳現(xiàn)象屢見不鮮。這是地地道道的道德風(fēng)險(xiǎn)，目前的債轉(zhuǎn)股工作要謹(jǐn)防道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（三）不適當(dāng)?shù)呢泿耪邥?huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn)

貨幣政策會(huì)影響銀行體制，放松銀根的寬松政策可以提高銀行的盈利，但是當(dāng)實(shí)施緊縮的貨幣政策時(shí)，銀行可能會(huì)很難調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。因?yàn)楸M管穩(wěn)健的銀行會(huì)有足夠的靈活性資產(chǎn)來調(diào)整流動(dòng)性狀況，但銀根突然抽緊會(huì)在不穩(wěn)健的銀行中引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。經(jīng)驗(yàn)表明，放松的貨幣政策可能會(huì)在短期內(nèi)給銀行帶來好處，但是長(zhǎng)久會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹，擾亂銀行的經(jīng)營(yíng)，侵蝕銀行資本的真實(shí)價(jià)值，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)有問題貸款，形成風(fēng)險(xiǎn)。

用來執(zhí)行貨幣政策的工具也會(huì)對(duì)銀行體系產(chǎn)生影響。沒有運(yùn)行良好的“最后貸款人”的信貸便利，會(huì)打亂支付系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)；通過拋售資產(chǎn)增強(qiáng)流動(dòng)性會(huì)使流動(dòng)性不足的銀行變得資不抵債；信貸或利率控制會(huì)迫使銀行過多的持有不產(chǎn)生利潤(rùn)的準(zhǔn)備金；限制銀行的流動(dòng)性管理，會(huì)導(dǎo)致銀行中介功能的喪失，減小銀行的客戶基礎(chǔ)和盈利水平。法定準(zhǔn)備金不能按市場(chǎng)利率獲取利息，實(shí)際上是對(duì)銀行體系征收的一種稅。例如，我國(guó)以前的存款準(zhǔn)備金率（加上備付金率）高達(dá)18％－23％。國(guó)家一邊采取放松銀根的貨幣政策，一邊又采取高的存款準(zhǔn)備金制度，放松銀根的貨幣政策的效果被高的存款準(zhǔn)備金制度所抵消，同時(shí)削弱了銀行的獲利能力。

由此可以看出，嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)損害貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致貨幣政策的實(shí)施效果受到影響，甚至?xí)?dǎo)致貨幣政策的完全失效。同時(shí)不適當(dāng)?shù)呢泿耪哂謺?huì)影響銀行體系的穩(wěn)定，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)問題，放大金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融監(jiān)管對(duì)貨幣政策的支撐與抑制

金融監(jiān)管的主要目的就是化解金融風(fēng)險(xiǎn)，建立穩(wěn)健的金融體系，確保貨幣政策的實(shí)施。

金融監(jiān)管作為一種不同于政府宏觀調(diào)控和中央銀行貨幣政策、介于自由市場(chǎng)和法律之間的特殊的政府管制行為，具有特定的內(nèi)涵和特征：（1）有效管理和控制貨幣供給，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的貨幣金融環(huán)境；（2）保證金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行的健全性和生存能力，以提高金融市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在穩(wěn)定性；（3）保護(hù)存款者利益，約束債務(wù)人行為，以維持正常的信用秩序；（4）改善金融體系中資金流動(dòng)的微觀和宏觀效率，以實(shí)現(xiàn)資源的有效配置和社會(huì)公平。

金融監(jiān)管有積極監(jiān)管與消極監(jiān)管之分。積極監(jiān)管是指金融監(jiān)管當(dāng)局通過對(duì)金融市場(chǎng)主體的市場(chǎng)行為進(jìn)行正面引導(dǎo)所實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)控制；而消極監(jiān)管是指金融監(jiān)管當(dāng)局通過對(duì)金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中各種偏離行為進(jìn)行限制所實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)控制。當(dāng)前應(yīng)改變金融監(jiān)管的傳統(tǒng)做法，變單一的“消極監(jiān)管”為“積極監(jiān)管”與“消極監(jiān)管”并舉的監(jiān)管模式。要實(shí)現(xiàn)積極監(jiān)管首先要對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行主動(dòng)道德化過程；其次是正確地進(jìn)行市場(chǎng)協(xié)調(diào)；最后是對(duì)社會(huì)公德進(jìn)行影響。也就是由以前的對(duì)金融機(jī)構(gòu)違規(guī)行為進(jìn)行批評(píng)、訓(xùn)斥、處分、處罰轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)金融機(jī)構(gòu)的合法有益的行為進(jìn)行表揚(yáng)、獎(jiǎng)勵(lì)，由處罰變?yōu)榧?lì)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)樹立合法經(jīng)營(yíng)、公平競(jìng)爭(zhēng)的道德觀念。同時(shí)幫助金融機(jī)構(gòu)建立完善的內(nèi)控制度，增強(qiáng)其內(nèi)部控制的能力。通過央行的正確監(jiān)管，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定與安全，培育充滿活力的金融機(jī)構(gòu)，為貨幣政策的良好實(shí)施提供先決條件。

然而，監(jiān)管法規(guī)缺陷、監(jiān)管寬容以及監(jiān)管時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)和過于嚴(yán)厲的監(jiān)管都會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)要么肆意妄為，要么死氣沉沉、缺少金融創(chuàng)新的動(dòng)力，從而在很大程度上抑制貨幣政策的順利實(shí)施，增加貨幣政策實(shí)施的社會(huì)成本。監(jiān)管法規(guī)缺陷和監(jiān)管寬容問題可以從許多國(guó)家找到例證。更為可怕的是，與二者相伴隨的往往是銀行危機(jī)以及貨幣政策失靈。阿根廷在1980－1982年銀行危機(jī)期間，金融法規(guī)框架的調(diào)整滯后于金融監(jiān)管的放松，盡管審慎管理規(guī)定比較全面，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏適應(yīng)金融業(yè)發(fā)展變化的應(yīng)變能力。監(jiān)管者檢查的是規(guī)定是否得到執(zhí)行，而不是檢查貸款的質(zhì)量，在金融危機(jī)出現(xiàn)的前幾年就停止了現(xiàn)場(chǎng)稽核檢查，而且缺少有問題銀行市場(chǎng)退出的機(jī)制。

這里需要特別關(guān)注的是監(jiān)管寬容問題。對(duì)監(jiān)管當(dāng)局來講，在銀行出現(xiàn)危機(jī)（如支付危機(jī)、資不抵債）以后，往往采取一種“等等看”的態(tài)度，希望困難是暫時(shí)的，沒有對(duì)金融體系產(chǎn)生嚴(yán)重威脅，而且認(rèn)為問題自身會(huì)得到解決或者將問題掩蓋下來直到其他人接任。結(jié)果是監(jiān)管當(dāng)局對(duì)采取有爭(zhēng)議的行動(dòng)非常審慎，好大喜功和缺乏可靠性，可能會(huì)造成對(duì)問題的推倭、拖延和掩蓋。在比較發(fā)達(dá)的國(guó)家如美國(guó)和日本已發(fā)生過類似的問題，美國(guó)和日本的監(jiān)管當(dāng)局變得更關(guān)心[

其監(jiān)管工作的榮譽(yù)和不出現(xiàn)明顯問題，而不是解決銀行體系存在的問題。存款保險(xiǎn)制度可能使問題進(jìn)一步惡化，因?yàn)樗舜婵钊藵撛诙卮巽y行采取正確行動(dòng)的壓力。而推遲處理有問題銀行的行為幾乎都沒有什么好的結(jié)果，因?yàn)?，有問題銀行可能會(huì)采取風(fēng)險(xiǎn)更大的做法，如高息攬存、高風(fēng)險(xiǎn)投資等，它不僅會(huì)最終增加解決問題的成本，而且使貨幣政策傳導(dǎo)的主要載體商業(yè)銀行面臨巨大的外部不確定性，貨幣政策的實(shí)施變得困難甚至導(dǎo)致貨幣政策失靈。

監(jiān)管時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)也會(huì)對(duì)被監(jiān)管對(duì)象特別是銀行機(jī)構(gòu)產(chǎn)生負(fù)面影響，從而抑制貨幣政策的順利實(shí)施。這里可以從法國(guó)、日本和中國(guó)找到例證。法國(guó)雖然金融法律、規(guī)定和實(shí)施權(quán)力都很充分，而且監(jiān)管當(dāng)局（銀行委員會(huì)）也擁有所需的權(quán)威、技能和管理資源，但在監(jiān)管的時(shí)效性上存在問題。監(jiān)管者早在1991年就了解里昂信貸銀行的問題，但在1993年第一次援救工作之前沒有披露任何情況，而是繼續(xù)聽之任之，以至于在1995年需要進(jìn)行第二次援救工作。其錯(cuò)誤在于，沒有及時(shí)對(duì)里昂信貸銀行實(shí)施有效監(jiān)管，而是默許其迅速發(fā)展和持有高風(fēng)險(xiǎn)的不動(dòng)產(chǎn)以及貸款集中于少數(shù)幾個(gè)大的借款人身上。日本進(jìn)入1990年代以后，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，銀行的巨額房地產(chǎn)貸款變成了不良資產(chǎn)。1992年，銀行不良資產(chǎn)高達(dá)20萬億日元。但在1993年，日本銀行機(jī)構(gòu)有能力處理全部不良資產(chǎn)。因?yàn)槿毡俱y行機(jī)構(gòu)持有大量的1955年左右陸續(xù)買進(jìn)的低價(jià)格股票，盡管此時(shí)股票價(jià)格下跌，但銀行仍有龐大的帳外利潤(rùn)。如果此時(shí)拋出這些股票，用以沖銷不良資產(chǎn)，就不會(huì)出現(xiàn)1995年銀行陸續(xù)倒閉事件。但是，銀行擔(dān)心公開不良資產(chǎn)問題會(huì)降低銀行信用，也害怕因此而被追究經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任。作為監(jiān)管當(dāng)局日本大藏省也擔(dān)心銀行喪失信用，造成存款外流，引起金融體系崩潰，因此而承擔(dān)全部責(zé)任，故此也抱著僥幸心理，一再拖延解決銀行不良資產(chǎn)問題。1998年，日本又有三家大銀行破產(chǎn)，金融秩序?yàn)l臨崩潰。從中國(guó)來看，中國(guó)人民銀行為配合國(guó)有商業(yè)銀行剝離不良資產(chǎn)、進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的實(shí)施工作，1999年下半年對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行了信貸質(zhì)量、貸款投向、貸款利率的全面檢查，這是非常必要的。但在監(jiān)管時(shí)機(jī)選擇上值得商榷。因?yàn)樾刨J質(zhì)量檢查與央行啟動(dòng)內(nèi)需、增加信貸投放的貨幣政策的出臺(tái)幾乎是同時(shí)進(jìn)行的。信貸質(zhì)量檢查使得處于“信貸權(quán)利與責(zé)任不對(duì)稱、收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱”機(jī)制下的商業(yè)銀行信貸人員更為謹(jǐn)慎，他們?cè)跊]有十足把握的情況下不會(huì)輕易發(fā)放貸款，以免因此遭受經(jīng)濟(jì)和行政處罰，這無疑加劇了我國(guó)信貸市場(chǎng)中的“逆向選擇”問題。其結(jié)果是央行貨幣政策難以貫徹落實(shí)，這就意味著央行的貨幣政策在一定程度上失靈。

三、強(qiáng)化金融監(jiān)管，為貨幣政策的實(shí)施創(chuàng)造良好的金融環(huán)境

（一）盡快創(chuàng)立積極監(jiān)管與消極監(jiān)管相結(jié)合、激勵(lì)相容的監(jiān)管制度

1．建立金融評(píng)先制度。其形式是由當(dāng)?shù)氐难胄薪M織該地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)參加該活動(dòng)，每年按照一定的比例評(píng)選出合規(guī)經(jīng)營(yíng)、發(fā)展態(tài)勢(shì)良好、獲利能力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)，予以表揚(yáng)，并在業(yè)務(wù)與機(jī)構(gòu)發(fā)展方面給與一定的鼓勵(lì)措施。

2．建立金融監(jiān)管季度聯(lián)席會(huì)議制度。該制度的參與者是各地區(qū)央行監(jiān)管部門的負(fù)責(zé)人，以及該地區(qū)各金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制人員包括人事部門、機(jī)構(gòu)管理部門和稽核檢查部門的負(fù)責(zé)人。具體形式是由當(dāng)?shù)氐难胄斜O(jiān)管部門組織，當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)內(nèi)部控制部門的負(fù)責(zé)人參加，于每季度初召開一次金融監(jiān)管季度聯(lián)席會(huì)議。實(shí)施此項(xiàng)制度的主要目的在于：（1）將金融機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管與其自身的內(nèi)部控制相結(jié)合，使兩種力量形成合力，更加有利于對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理。（2）便于監(jiān)管者與被監(jiān)管對(duì)象溝通交流信息，解決金融監(jiān)管過程中的信息不對(duì)稱問題。（3）便于監(jiān)管者與被監(jiān)管對(duì)象交流感情，融洽彼此的關(guān)系，為金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供寬松的環(huán)境。

3．建立金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員任職資格考試制度。該制度的形式是由當(dāng)?shù)氐难胄薪M織考試，參加考試的人員是要獲得高級(jí)管理人員任職資格的金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員。只有考試合格后，這些人員才能獲得高級(jí)管理人員的任職資格，才能到金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任主要負(fù)責(zé)人。

4.建立金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員上任報(bào)告制度。金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員上任后應(yīng)按照以下內(nèi)容要求，以書面報(bào)告并簽名蓋章的形式向當(dāng)?shù)匮胄斜O(jiān)管部門報(bào)告：一是要求各行在收到央行關(guān)于被審核高級(jí)管理人員任職資格批復(fù)十日內(nèi)，將被審查對(duì)象職務(wù)聘任的文件報(bào)送給當(dāng)?shù)匮胄斜O(jiān)管部門；二是高級(jí)管理人員通過資格審查上任后，2個(gè)月內(nèi)就其分管事項(xiàng)從“基本情況”、“存在的問題”、“改進(jìn)措施”等三個(gè)方面形成書面材料，報(bào)送當(dāng)?shù)匮胄斜O(jiān)管部門。通過實(shí)行該制度，控制金融機(jī)構(gòu)擅自變更各級(jí)負(fù)責(zé)人的現(xiàn)象，便于對(duì)金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)情況劃清責(zé)任，對(duì)高級(jí)管理人員進(jìn)行跟蹤監(jiān)管。該制度的突出功能在于防范金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)。

至于消極監(jiān)管，它是我國(guó)金融監(jiān)管的傳統(tǒng)方式，其制度基礎(chǔ)主要是一些金融法律法規(guī)，例如《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》、《金融違法行為處罰辦法》和《金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員任職資格管理暫行規(guī)定》等。當(dāng)然，這些法律法規(guī)有待進(jìn)一步修改和完善。

（二）適當(dāng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新

從某種意義上說，金融創(chuàng)新是為了逃避或者繞過金融法規(guī)的限制和監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管，可以說是與金融監(jiān)管相矛盾的。但是金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)如此重要，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)適當(dāng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新，并促使金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新與積極監(jiān)管相適應(yīng)。

1．金融創(chuàng)新的前提條件是健全金融法律制度，規(guī)范央行的監(jiān)管行為。對(duì)待金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新，原則上要持寬容態(tài)度，不搞事后追究。對(duì)于法律所禁止的事項(xiàng)堅(jiān)決不能違反，違反了就按照違法違規(guī)來處理；對(duì)于法律未明確規(guī)定禁止的事項(xiàng)，可以允許金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，監(jiān)管部門不要對(duì)其作違規(guī)處罰。但是金融創(chuàng)新必須在注意風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上進(jìn)行。

2．金融創(chuàng)新所帶來的收益必須大于其新增成本，這樣的金融創(chuàng)新才能充滿活力，才能由單個(gè)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的強(qiáng)制性制度變遷轉(zhuǎn)為整個(gè)金融系統(tǒng)的誘制性制度變遷，從而在整個(gè)金融體系中產(chǎn)生“正外部性”（即收益外溢）。

3．鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的目的在于最終為我國(guó)銀行業(yè)由分離銀行制向全能銀行制過渡作準(zhǔn)備。目前要特別鼓勵(lì)銀行業(yè)進(jìn)行中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。

（三）解決金融市場(chǎng)存在的信息不對(duì)稱問題

信息不對(duì)稱就是金融合約的不同當(dāng)事人不能擁有相同信息的事實(shí)。其直接后果就是導(dǎo)致金融體系產(chǎn)生重要的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，給金融市場(chǎng)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。解決金融市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱問題的具體措施是：（l）健全金融法規(guī)體系，對(duì)違反法律法規(guī)的交易活動(dòng)嚴(yán)加懲處，尤其對(duì)提供虛假信息牟利的交易者嚴(yán)懲，凈化金融市場(chǎng)環(huán)境，理順金融市場(chǎng)秩序。（2）將金融機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際接軌，使會(huì)計(jì)信息能全面反映金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)制度必須堅(jiān)持客觀、嚴(yán)謹(jǐn)、審慎的原則，必須能真實(shí)、全面反映金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。（3）建立和完善金融機(jī)構(gòu)的信息公開披露制度，促使金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行在追求利潤(rùn)最大化的同時(shí)，對(duì)流動(dòng)性、安全性給予充分的重視，同時(shí)也可以減少“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。（4）加強(qiáng)會(huì)計(jì)、審計(jì)、企業(yè)信用評(píng)級(jí)等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)和發(fā)展，借用社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的力量強(qiáng)化金融監(jiān)管。（5）加大央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管力度，注重金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)管，對(duì)違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為給予嚴(yán)懲，提高違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)的成本。（6）采取相應(yīng)措施消除或減少銀企金融交易中的信息不對(duì)稱問題，包括：銀行貸款專業(yè)化，簽訂限制性契約，與企業(yè)保持長(zhǎng)期聯(lián)系，向企[

業(yè)提供貸款承諾，辦理抵押和補(bǔ)償余額，對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用配給等。

通過以上措施的實(shí)行，可以有效地解決金融市場(chǎng)中的四大信息不對(duì)稱問題：（1）中央銀行與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱問題；（2）金融機(jī)構(gòu)與借款人之間的信息不對(duì)稱問題；（3）金融機(jī)構(gòu)與存款人之間的信息不對(duì)稱問題；（4）金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱問題。

篇（6）

Abstract:Thisarticlefromthecurrencyorigin,theevolutionandinterchangersangle,theanalysis,hasproventhecurrencyessenceiscreditorsrights,actsasexchangemediumthecurrencyisthecreditorsrightscertificate.

Keywords:CurrencyEssenceCreditorsrights

貨幣是商品交換的媒介。關(guān)于它的本質(zhì)問題，理論界存在不同的觀點(diǎn)，如“金屬貨幣論”、“貨幣名目論”和“一般等價(jià)物”理論。但從貨幣的起源、演變及交換者的角度來看，貨幣的本質(zhì)應(yīng)該是債權(quán)，而充當(dāng)貨幣的物品則屬于可用于流通的債權(quán)憑證。

1.貨幣是一個(gè)客觀存在的社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)量

日常生活中，任何經(jīng)濟(jì)主體都不可能同時(shí)擁有滿足他自己生存和發(fā)展過程中所需要的所有資源。為了生存和發(fā)展，各主體不得不用自己相對(duì)富余的資源，換回自己缺少而又必需的資源，即交換是主體生存和發(fā)展過程中的客觀需要。然而交換的對(duì)象卻是千差萬別的，所以，為了順利實(shí)現(xiàn)交換，客觀上就要求存在一種能夠?qū)⑹篱g萬物按一定的標(biāo)準(zhǔn)（買方所需要或關(guān)注的因素：體積、重量、某種有效化學(xué)成分等）折合成同一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)量的量存在，使萬物之間具有可比性。這個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)量就是價(jià)值。貨幣就是用來量化、反映和記錄這種價(jià)值的,如按美元計(jì)價(jià)、按黃金計(jì)價(jià)、按人民幣計(jì)價(jià)等，具體即表現(xiàn)為價(jià)格。所以說，價(jià)值、價(jià)格、貨幣都是客觀存在的，就象重量和千克、長(zhǎng)度和米、電流和安培、電壓和伏特等自然科學(xué)界的物理量一樣，價(jià)值、價(jià)格和貨幣是社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)界客觀存在的社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)量。

2.貨幣的本質(zhì)是債權(quán)

人類社會(huì)最初的商品交換是物物交換，如1只羊換2把斧頭等，但這種交換方式存在著嚴(yán)重的缺陷，即只有雙方當(dāng)事人都同時(shí)需要對(duì)方的物品時(shí)，交換才能實(shí)現(xiàn)。物物交換方式造成了日常生活中的很多交換難以實(shí)現(xiàn)，交易者急需的物品難以及時(shí)換回，嚴(yán)重地影響了人們的生產(chǎn)、生活和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以此后逐漸產(chǎn)生了以羊、金、銀、銅、紙幣等充當(dāng)交換的媒介，使世間的商品交易變得輕松、便捷。但不論用何種物品充當(dāng)交換的媒介，交換時(shí)，賣方賣出商品的根本目的都不是為了直接消費(fèi)交換媒介，而是想通過交換媒介的周轉(zhuǎn)流通作用，最終換回自己所需要的生活資料；另一方面，賣方賣出商品時(shí)，必然會(huì)要求買方留下相應(yīng)的憑據(jù)，以劃清相互間的風(fēng)險(xiǎn)、收益，確認(rèn)相互間因物品轉(zhuǎn)移而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系（從原先的意識(shí)上有，到憑據(jù)化、書面化），以免以后發(fā)生不必要的糾紛。這個(gè)憑據(jù)便是交換的媒介?？梢姡粨Q媒介的本質(zhì)屬于債權(quán)。此后，當(dāng)賣方再將這個(gè)憑據(jù)轉(zhuǎn)讓給他人，用以換取他人物品時(shí)，這個(gè)憑據(jù)便成了通常意義上講的貨幣。所以說，貨幣不是一般的普通商品，它是買方開給賣方的表明商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移，確定和確認(rèn)雙方存在一定量債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，即貨幣的本質(zhì)是債權(quán)，而充當(dāng)貨幣的物品則屬于可用于流通的債權(quán)憑證。

3.防偽性是選擇和推動(dòng)充當(dāng)貨幣物品不斷演變的根本原因

防偽性包括兩個(gè)方面的含義：①技術(shù)上，難以復(fù)制；②經(jīng)濟(jì)上，取得（制造或復(fù)制）的成本不低于它所代表的債權(quán)價(jià)值，或者是制造者將會(huì)面臨嚴(yán)重的懲罰。

防偽性對(duì)充當(dāng)貨幣物品的選擇及推動(dòng)充當(dāng)貨幣物品不斷演變的列表分析。

技術(shù)防偽性經(jīng)濟(jì)防偽性優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)普通物品差差羊強(qiáng)較強(qiáng)壽命短，易損耗，維護(hù)成本高金、銀強(qiáng)較強(qiáng)損耗小重，不便于攜帶銅幣強(qiáng)一般重，易銹蝕損耗紙幣較強(qiáng)差輕，便于攜帶易損毀電子貨幣較強(qiáng)差更輕便易損毀作為債權(quán)憑證的貨幣，買賣雙方都很關(guān)心它的防偽性。防偽性的高低成了決定某種物品是否能成為貨幣的關(guān)鍵。

普通物品，由于它的防偽性太差，決定了它不能成為貨幣。

羊具有很強(qiáng)的防偽性，但它的壽命有限，易損耗，且飼養(yǎng)、維護(hù)成本很高，所以它只能在科技水平比較低的年代暫時(shí)充當(dāng)貨幣。

金、銀的防偽性直到現(xiàn)在仍然非常高，又具有不易損耗、數(shù)量適中等優(yōu)勢(shì)，所以金銀在很長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)都在充當(dāng)貨幣。但由于他的經(jīng)濟(jì)防偽性（冶煉技術(shù)等）隨著科技的進(jìn)步在逐漸降低，防偽性變?nèi)?，加之其密度大，?chǔ)量有限，不能被做成大面額的貨幣（因?yàn)榘粗亓坑?jì)價(jià)），不能很好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以它現(xiàn)在已逐漸被紙幣代替，只作為一種儲(chǔ)備性貨幣存在。

銅在一定歷史階段充當(dāng)了貨幣，但它的經(jīng)濟(jì)防偽性隨著冶煉技術(shù)的進(jìn)步已變得一般，加之有密度大、儲(chǔ)量大、易生銹等缺點(diǎn)，它的貨幣功能現(xiàn)在已基本喪失。

紙幣：在科技高度發(fā)達(dá)的今天，紙幣被制成了具有很強(qiáng)技術(shù)防偽性的物品；同時(shí)又以法律的形式禁止偽造，使紙幣又具有了很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)防偽性，加之其質(zhì)地輕、便于攜帶、數(shù)量和金額易于掌控，能很好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以它逐漸成了現(xiàn)代貨幣舞臺(tái)上的主角。

電子貨幣：隨著電子技術(shù)的飛速發(fā)展，一種具有與紙幣防偽性相當(dāng)，但質(zhì)地更輕、制造成本更低、更便于攜帶和交換的電子貨幣開始出現(xiàn)，并有逐漸替代紙幣的趨勢(shì)。

篇（7）

2貨幣供給對(duì)通貨膨脹的影響機(jī)理

2．1中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表分析本文以2005年7月至2012年6月為樣本期，首先分析樣本期內(nèi)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表中反映的負(fù)債情況，即資產(chǎn)負(fù)債表中的右列。央行資金來源于負(fù)債和自有資金，其中自有資金為219．8億元，占?xì)v年總資金來源的比例不足1％，可見負(fù)債是人民銀行的主要資金來源。負(fù)債中的儲(chǔ)備貨幣是人民銀行貨幣發(fā)行與金融機(jī)構(gòu)存款的合計(jì)數(shù)，是央行資金的主要來源。在樣本期內(nèi)，儲(chǔ)備貨幣占總負(fù)債的比例平均約為62．5％，且該比例自2010年12月突破70％，并隨著時(shí)間的推移持續(xù)上升，2011年12月以后保持在80％左右。發(fā)行債券是央行為了彌補(bǔ)資金占用不足而對(duì)外發(fā)行的債券，主要是指央行票據(jù)發(fā)行。在樣本期內(nèi)，發(fā)行債券占總負(fù)債的比例約為18．6％。據(jù)此可得，儲(chǔ)備貨幣和發(fā)行債券合計(jì)占總負(fù)債的比例平均約為81．1％，也就是說央行資金的主要來源是儲(chǔ)備貨幣和發(fā)行債券。然后分析人民銀行資產(chǎn)負(fù)債中的資產(chǎn)情況，即資產(chǎn)負(fù)債表的左列?！百Y產(chǎn)”一列反映了資金的運(yùn)用和去向，也反映了人民銀行投放基礎(chǔ)貨幣的方式和途徑。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)：在樣本期內(nèi)，央行的總資產(chǎn)規(guī)模增加了2倍，國(guó)外資產(chǎn)規(guī)模增加了3．1倍；央行所持有的資產(chǎn)中占比最大的是國(guó)外資產(chǎn)，其占總資產(chǎn)的比重持續(xù)上升———由2005年7月的60．6％持續(xù)上升至2012年6月的83．9％，且在2012年2月達(dá)到樣本期內(nèi)的最高值（84．7％）。綜上所述，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，樣本期內(nèi)中國(guó)人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)方的顯著特點(diǎn)是：隨著總資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國(guó)外資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，其占總資產(chǎn)的比例不斷上升，國(guó)外資產(chǎn)科目成為資產(chǎn)方的第一重要科目。負(fù)債方的顯著特點(diǎn)是：隨著總負(fù)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，儲(chǔ)備貨幣科目的規(guī)模不斷擴(kuò)大，其占總負(fù)債的比例不斷上升且在2011年12月以后保持在80％左右，儲(chǔ)備貨幣科目成為負(fù)債方的第一重要科目?；谝陨戏治?，并將資產(chǎn)方中的其他存款性公司債權(quán)、對(duì)其他金融性公司債權(quán)和對(duì)其他非金融性公司債權(quán)科目合并成為國(guó)內(nèi)信貸，從而得到如表2所示的資產(chǎn)負(fù)債表，本文據(jù)此進(jìn)行分析。

2．2貨幣供給影響通貨膨脹的機(jī)理根據(jù)表2所示的資產(chǎn)負(fù)債表中的平衡關(guān)系，可得以下數(shù)量關(guān)系：儲(chǔ)備貨幣＝國(guó)外資產(chǎn)＋國(guó)內(nèi)信貸－發(fā)行債券。這一關(guān)系表明：儲(chǔ)備貨幣規(guī)模與國(guó)外資產(chǎn)和國(guó)內(nèi)信貸正向變動(dòng)，與債券發(fā)行反向變動(dòng)。也就是說：在假定其他條件不變的前提下，央行購買的外國(guó)資產(chǎn)越多，則儲(chǔ)備貨幣的規(guī)模越大；央行對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的債權(quán)越多，則其儲(chǔ)備貨幣的規(guī)模越大；央行的債券發(fā)行規(guī)模越大，則其儲(chǔ)備貨幣規(guī)模越小。自2005年7月人民幣匯率制度改革以來，國(guó)際收支的“雙順差”使得中國(guó)外匯資產(chǎn)迅速持續(xù)增加。在強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，為了收購“雙順差”下的外匯凈流入，人民銀行被迫投放人民幣，使得資產(chǎn)方中的國(guó)外資產(chǎn)和負(fù)債方中的儲(chǔ)備貨幣迅速持續(xù)增加。面對(duì)外匯占款迅速增加的巨大壓力，資產(chǎn)方中的國(guó)內(nèi)信貸作為央行投放基礎(chǔ)貨幣的一個(gè)渠道，理論上可成為央行對(duì)沖外匯占款增加、防止基礎(chǔ)貨幣過快增長(zhǎng)的手段，但是其投放本身具有剛性、操作空間有限，難以通過壓縮其規(guī)模達(dá)到緩解基礎(chǔ)貨幣投放過快的目的。而負(fù)債方中的發(fā)行債券在減緩基礎(chǔ)貨幣增加過快方面在一定時(shí)期內(nèi)確實(shí)起到了一定作用。但是，央行發(fā)行票據(jù)作為對(duì)沖外匯占款快速增加的手段，只能在短期內(nèi)起推遲壓力、減緩基礎(chǔ)貨幣增加過快的作用。隨著票據(jù)到期形成的資金壓力和發(fā)行成本的不斷上升，發(fā)行票據(jù)難以在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)沖新增外匯占款，其作為調(diào)控基礎(chǔ)貨幣手段的效力有限。綜上所述，面對(duì)外國(guó)資產(chǎn)中的外匯占款迅速增加導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣大量被迫投放，央行的對(duì)沖手段（如發(fā)行票據(jù)和壓縮國(guó)內(nèi)信貸等）的效果有限，外匯占款已成為中國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的主要方式，央行通過控制基礎(chǔ)貨幣來調(diào)控貨幣供應(yīng)量的能力較弱?？偟膩碚f，資產(chǎn)方中的外匯占款迅速增加必然導(dǎo)致負(fù)債方中的基礎(chǔ)貨幣增加，基礎(chǔ)貨幣在貨幣乘數(shù)的作用下導(dǎo)致貨幣供應(yīng)大量增加，從而形成較大的通貨膨脹壓力。

3計(jì)量模型

3．1模型構(gòu)建在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中，狀態(tài)空間模型通常被用來估計(jì)不可觀測(cè)的時(shí)間變量，如理性預(yù)期、長(zhǎng)期收入和不可觀測(cè)因素等。很多的時(shí)間序列模型———包括經(jīng)典的線性回歸模型和ARIMA（autoregressivein－tegratedmovingaverage）模型———都可作為狀態(tài)空間模型的特例。狀態(tài)空間模型提出了“狀態(tài)”概念，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中可能存在的不可觀測(cè)狀態(tài)反映了系統(tǒng)的真實(shí)狀態(tài)，狀態(tài)空間模型建立了可觀測(cè)變量與系統(tǒng)內(nèi)部不可觀測(cè)狀態(tài)的關(guān)系，能實(shí)現(xiàn)基于各種狀態(tài)向量分析和認(rèn)識(shí)系統(tǒng)。運(yùn)用狀態(tài)空間模型描述動(dòng)態(tài)系統(tǒng)有兩個(gè)突出的優(yōu)點(diǎn)：一是狀態(tài)空間模型可將不可觀測(cè)的狀態(tài)變量納入可觀測(cè)模型并得到估計(jì)結(jié)果；二是狀態(tài)空間模型利用強(qiáng)有力的迭代算法———卡爾曼濾波估計(jì)參數(shù)。狀態(tài)空間模型包括兩個(gè)模型：一是狀態(tài)方程模型，它反映了動(dòng)態(tài)系統(tǒng)在輸入變量的作用下在某特定時(shí)刻轉(zhuǎn)移到的狀態(tài)；二是量測(cè)方程或輸出方程，它將動(dòng)態(tài)系統(tǒng)在某特定時(shí)刻的輸出變量、系統(tǒng)狀態(tài)與輸入變量聯(lián)系起來。本文利用狀態(tài)空間模型構(gòu)造時(shí)變參數(shù)模型。上式中：βt是隨機(jī)系數(shù)向量，是狀態(tài)向量，也稱為可變參數(shù)，是不可觀測(cè)變量，必須利用可觀測(cè)變量yt和x′t來估計(jì)；x′t是隨機(jī)系數(shù)向量βt對(duì)應(yīng)的解釋變量的集合；z′t是固定系數(shù)γ對(duì)應(yīng)的解釋變量的集合。假定可變參數(shù)βt的變動(dòng)服從AR（1）模型，假定擾動(dòng)向量μt和εt是相互獨(dú)立的且服從均值為0、方差為σ2和協(xié)方差矩陣為Q的正態(tài)分布。

3．2數(shù)據(jù)來源及預(yù)處理本文選取的初始變量分別為CPI環(huán)比月度數(shù)據(jù)、人民幣名義有效匯率指數(shù)定基月度數(shù)據(jù)（2010年＝100）、貨幣供應(yīng)量M2月度數(shù)據(jù)。鑒于2005年7月中國(guó)進(jìn)行了人民幣匯率制度改革，在保證樣本容量和數(shù)據(jù)可得性的前提下，本文采用的數(shù)據(jù)樣本期間為2005年7月至2012年6月。CPI環(huán)比月度數(shù)據(jù)來源于中國(guó)人民銀行系統(tǒng)，人民幣名義有效匯率指數(shù)定基月度數(shù)據(jù)來源于國(guó)際清算銀行網(wǎng)站，貨幣供應(yīng)量M2月度數(shù)據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。通常采用消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）作為衡量中國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的變量。人民幣名義有效匯率是加權(quán)匯率，其權(quán)數(shù)是各國(guó)與中國(guó)的貿(mào)易額占中國(guó)貿(mào)易總額的比重，該匯率比雙邊匯率更能較好地反映人民幣對(duì)外價(jià)值的變化。貨幣供應(yīng)量采用廣義的貨幣供應(yīng)量概念，即M2，主要包括流通中的現(xiàn)金、活期存款和定期存款等。為了保持?jǐn)?shù)據(jù)的可比性和滿足研究需要，本文對(duì)數(shù)據(jù)做如下處理：首先將人民幣名義有效匯率指數(shù)定基月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為以2005年7月為基期的環(huán)比數(shù)據(jù)，將貨幣供應(yīng)量M2月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為以2005年7月為基期的環(huán)比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，這樣3組變量數(shù)據(jù)均為以2005年7月為基期的環(huán)比數(shù)據(jù)；然后利用CensusX12季節(jié)調(diào)整法對(duì)3組變量數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整；最后分別對(duì)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的3組變量數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)。經(jīng)過上述處理后，統(tǒng)一了不同變量數(shù)據(jù)的比較基礎(chǔ)，消除了季節(jié)影響以及可能存在的異方差性。將調(diào)整后的最終序列分別記為CPI序列、NEER序列和M2序列。

4實(shí)證分析

狀態(tài)空間模型要求時(shí)間序列是平穩(wěn)序列或序列之間存在協(xié)整關(guān)系，從而避免出現(xiàn)非平穩(wěn)時(shí)間序列存在的“虛假回歸”問題。

4．1平穩(wěn)性檢驗(yàn)為了盡可能地保證時(shí)間序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)的穩(wěn)定性，本文采用ADF檢驗(yàn)和KPSS檢驗(yàn)兩種方法。ADF檢驗(yàn)的原假設(shè)是待檢驗(yàn)序列含有單位根，是非平穩(wěn)序列；KPSS檢驗(yàn)的原假設(shè)是待檢驗(yàn)序列是平穩(wěn)序列。平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果見表3和表4。據(jù)此可知，CPI序列、NEER序列和M2序列均是平穩(wěn)序列，可直接建立狀態(tài)空間模型。

4．2狀態(tài)空間模型構(gòu)建根據(jù)前文分析，本文構(gòu)建如下狀態(tài)空間模型。本文采用的計(jì)量軟件是EVIEWS6．0，采用文本直接輸入方式，在文本框輸入定義好的狀態(tài)空間模型表達(dá)式，運(yùn)用卡爾曼濾波對(duì)狀態(tài)空間模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果見表5。由表5的結(jié)果可知，狀態(tài)變量在10％的顯著性水平下是顯著的，AIC等信息準(zhǔn)則較小，說明模型擬合的較好。

4．3模型檢驗(yàn)對(duì)所建立的狀態(tài)空間模型的殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見表6。由表6可知，在5％的顯著性水平下估計(jì)出的狀態(tài)空間模型的殘差序列是平穩(wěn)的。查看殘差序列的滯后階數(shù)為36期的相關(guān)系數(shù)和自相關(guān)系數(shù)可知，模型的殘差序列不存在序列相關(guān)。以上統(tǒng)計(jì)分析表明，基于卡爾曼濾波所得的狀態(tài)空間模型的估計(jì)結(jié)果是可靠而穩(wěn)定的，模型較好地?cái)M合了樣本數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行分析具有一定意義。圖1中，sv1表示名義有效匯率指數(shù)環(huán)比變化率對(duì)CPI環(huán)比變化率的時(shí)變參數(shù)軌跡。整體來看，隨著樣本期內(nèi)人民幣的持續(xù)升值，其環(huán)比變化率對(duì)CPI環(huán)比變化率的影響在－0．048附近上下波動(dòng)，這種動(dòng)態(tài)影響除了在2008年出現(xiàn)了較為劇烈的波動(dòng)外，在其他年份的波動(dòng)總體趨于平穩(wěn)，動(dòng)態(tài)影響在2008年1月達(dá)到最大值（－0．024），在2008年11月到達(dá)最小值（－0．116）。這說明，中國(guó)匯率制度改革后，樣本期內(nèi)人民幣的持續(xù)升值對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹起到了微弱的抑制作用。平均來看，人民幣名義有效匯率環(huán)比指數(shù)每變化1％將導(dǎo)致CPI環(huán)比指數(shù)降低0．048％。這種抑制作用的時(shí)變特征說明，該微弱的抑制作用還受其他不可觀測(cè)因素的影響。圖2中，sv2表示中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2環(huán)比變化率對(duì)CPI環(huán)比變化率的時(shí)變參數(shù)軌跡?？偟膩砜矗瑥V義貨幣供應(yīng)量M2環(huán)比變化率對(duì)CPI環(huán)比變化率的影響為正數(shù)，在樣本期內(nèi)在0．471附近呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)變化，這與經(jīng)濟(jì)理論的預(yù)期一致，且實(shí)證結(jié)果顯示，在樣本期內(nèi)M2環(huán)比增長(zhǎng)率每增加1％，將導(dǎo)致CPI環(huán)比變化率平均變動(dòng)47．1％；這說明長(zhǎng)期來看，貨幣流動(dòng)性過剩會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生，國(guó)內(nèi)的通貨膨脹的發(fā)生有相當(dāng)一部分原因是廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過快造成的。這種動(dòng)態(tài)影響在2008年8月至11月出現(xiàn)持續(xù)大幅上升趨勢(shì)，且在11月達(dá)到最大值為56．3％，之后直至2009年5月緩慢下降至平穩(wěn)狀態(tài)，這基本契合了2008年美國(guó)次貸危機(jī)后我國(guó)政府投資4萬億元拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)間區(qū)間，說明4萬億元計(jì)劃的實(shí)施在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，抑制經(jīng)濟(jì)放緩的同時(shí)也推高了國(guó)內(nèi)的通貨膨脹率。

篇（8）

（二）制度文化：基層央行貨幣金銀文化戰(zhàn)略的核心制度文化，是基層央行貨幣金銀部門在履職和內(nèi)部管理中形成和培育起來的一種規(guī)范文化，用以約束行為、規(guī)范管理，需要貨幣金銀團(tuán)隊(duì)成員共同遵守的行動(dòng)準(zhǔn)則。

（三）執(zhí)行文化：基層央行貨幣金銀文化戰(zhàn)略的基石執(zhí)行文化，是一種把戰(zhàn)略目標(biāo)變成現(xiàn)實(shí)結(jié)果的文化。貨幣金銀工作的各項(xiàng)規(guī)章制度和操作流程，就是要發(fā)行人員不折不扣、原汁原味地貫徹執(zhí)行。

（四）創(chuàng)新文化：基層央行貨幣金銀文化戰(zhàn)略的發(fā)展動(dòng)力創(chuàng)新文化，是基層央行貨幣金銀部門在創(chuàng)新及創(chuàng)新管理活動(dòng)中所創(chuàng)造和形成的具有自身特色的創(chuàng)新精神財(cái)富以及創(chuàng)新物質(zhì)形態(tài)的總和。

（五）服務(wù)文化：基層央行貨幣金銀文化戰(zhàn)略的落腳點(diǎn)服務(wù)文化，是基層央行貨幣金銀部門在長(zhǎng)期提供服務(wù)的過程中所形成的服務(wù)理念、職業(yè)觀念等服務(wù)價(jià)值取向的總和，而服務(wù)意識(shí)和服務(wù)理念是服務(wù)文化的核心。

二、基層央行貨幣金銀文化戰(zhàn)略實(shí)施

（一）基層央行貨幣金銀文化戰(zhàn)略構(gòu)建的總體目標(biāo)總體目標(biāo)：用忠誠(chéng)文化引領(lǐng)人；用團(tuán)隊(duì)文化凝聚人；用制度文化管理人；用執(zhí)行文化鞭策人；用創(chuàng)新文化激勵(lì)人；用服務(wù)文化塑造人。全面提升基層央行貨幣金銀工作的履職效能，實(shí)現(xiàn)基層央行貨幣金銀部門的長(zhǎng)足發(fā)展。

（二）凝練培育基層央行貨幣金銀文化核心價(jià)值觀和貨幣金銀文化精神貨幣金銀核心價(jià)值觀和貨幣金銀文化精神是基層央行貨幣金銀文化理念的集中體現(xiàn)。

1.基層央行貨幣金銀核心價(jià)值觀：穩(wěn)健、責(zé)任、和諧。①穩(wěn)健?，F(xiàn)金供應(yīng)是央行金融服務(wù)的核心職能，持續(xù)、穩(wěn)定的做好現(xiàn)金供應(yīng)工作，是基層央行貨幣金銀團(tuán)隊(duì)忠誠(chéng)履職的核心要求。②責(zé)任。貨幣發(fā)行工作事關(guān)政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定，是國(guó)家安定、人民安居的保障和基礎(chǔ)。確保貨幣發(fā)行工作安全平穩(wěn)運(yùn)行，是基層央行貨幣金銀團(tuán)隊(duì)安全履職的核心要求。③和諧。貨幣金銀工作的和諧是內(nèi)部和諧和外部和諧的有機(jī)整體，是基層央行貨幣金銀團(tuán)隊(duì)能動(dòng)履職的核心要求。

2.基層央行貨幣金銀文化精神：唯實(shí)創(chuàng)新、從嚴(yán)致和、依法履職。①唯實(shí)創(chuàng)新。貨幣金銀工作各項(xiàng)制度和操作流程要切實(shí)做到真較真、不糊弄，鐵制度、硬執(zhí)行。同時(shí)，注重結(jié)合轄區(qū)實(shí)際求創(chuàng)新，注重在自身建設(shè)上求創(chuàng)新，注重在操作細(xì)節(jié)上求創(chuàng)新。②從嚴(yán)致和。嚴(yán)密制度、嚴(yán)格要求、嚴(yán)明紀(jì)律、嚴(yán)謹(jǐn)思路。在嚴(yán)格規(guī)范管理的同時(shí)，堅(jiān)持以人為本，誠(chéng)信待人，寬和處事，相互理解。③依法履職。嚴(yán)格按照法律法規(guī)賦予的權(quán)限和程序，正確行使服務(wù)、管理與監(jiān)督的各項(xiàng)職責(zé)，確保國(guó)家利益不受侵害。

（三）實(shí)施“以人為本”的科學(xué)管理

1.建立科學(xué)的人才成長(zhǎng)機(jī)制。一是人員長(zhǎng)期不流動(dòng)會(huì)抑制人的潛力和創(chuàng)造性的發(fā)揮，助長(zhǎng)不思進(jìn)取的消極情緒，也會(huì)形成不履職甚至“職業(yè)犯罪”的客觀條件，因此，要堅(jiān)持貫徹落實(shí)管理員輪崗、強(qiáng)制休假制度。二是建立新行員入職到貨幣發(fā)行崗位短期鍛煉制度。既要保證管庫員隊(duì)伍的相對(duì)穩(wěn)定，又要不斷有新鮮血液注入管庫員隊(duì)伍，保持管庫員隊(duì)伍的活力。三是加強(qiáng)培訓(xùn)。貨幣金銀部門內(nèi)設(shè)崗位工作機(jī)械性、重復(fù)性較強(qiáng)，容易使貨幣金銀人員產(chǎn)生厭倦情緒和懈怠心理，增加業(yè)務(wù)差錯(cuò)的發(fā)生幾率。應(yīng)通過加大對(duì)貨幣金銀人員的教育培訓(xùn)工作力度，擴(kuò)展視野、更新知識(shí)，保持旺盛的工作動(dòng)力。

篇（9）

進(jìn)入21世紀(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和金融國(guó)際化趨勢(shì)的日益增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)一體化和區(qū)域集團(tuán)化已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢(shì)。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了北美、西歐、東亞三足鼎立的局面，作為世界經(jīng)濟(jì)兩極的西歐和北美在一體化方面進(jìn)展迅速，分別建立了歐洲共同市場(chǎng)和北美自由貿(mào)易區(qū)，而東亞在區(qū)域合作方面進(jìn)展緩慢，除中國(guó)─東盟自由貿(mào)易區(qū)談判獲得進(jìn)展外，其它區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的談判正在進(jìn)行中。

而在區(qū)域貨幣合作方面，歐元的問世以及穩(wěn)定運(yùn)行，在理論和實(shí)踐上創(chuàng)造了通過區(qū)域貨幣一體化以實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雙重目標(biāo)的模式，并對(duì)美元的霸權(quán)地位構(gòu)成了挑戰(zhàn)。而在北美，美元化進(jìn)程也在不斷推進(jìn)中。由于東亞國(guó)家與美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期不一致，采用釘住美元的匯率制度已不再是最優(yōu)選擇，東亞貨幣危機(jī)已經(jīng)充分證明了這一點(diǎn)。而由于經(jīng)濟(jì)、政治、文化等方面的差異，東亞地區(qū)在短期內(nèi)又不具備建立類似歐洲統(tǒng)一貨幣的條件。面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)其它兩極的挑戰(zhàn)，東亞貨幣合作該何去何從？

由于種種原因，東亞地區(qū)貨幣合作在1997年亞洲金融危機(jī)前一直沒有得到很好發(fā)展。亞洲金融危機(jī)成為東亞各國(guó)進(jìn)行貨幣金融合作的催化劑，各國(guó)開始意識(shí)到貨幣合作的緊迫性與必要性，各國(guó)政府、研究機(jī)構(gòu)和一些國(guó)際組織紛紛提出各種方案、設(shè)想和倡議，從“亞洲貨幣基金”的構(gòu)想、“10+3”（即東盟10國(guó)加中、日、韓3國(guó)）財(cái)政金融合作對(duì)話機(jī)制的建立，到“清邁倡議”的簽署和落實(shí)以及亞洲債券市場(chǎng)的啟動(dòng)，東亞貨幣合作取得了一定的進(jìn)展。

盡管東亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系日益密切，并且在貨幣金融合作領(lǐng)域已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展。但是與有著幾十年歷史的歐洲貨幣合作相比，東亞貨幣合作剛剛起步。各國(guó)在政治、經(jīng)濟(jì)、歷史、文化等方面的差異不同程度影響和制約著貨幣合作的進(jìn)一步發(fā)展，特別是如果合作的最終目標(biāo)是要建立歐元區(qū)那樣的統(tǒng)一貨幣可能面臨更多障礙，需要經(jīng)歷更漫長(zhǎng)的路程。

東亞貨幣合作的層次障礙

東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距較大

東亞地區(qū)內(nèi)部發(fā)達(dá)國(guó)家、新興工業(yè)國(guó)和發(fā)展中國(guó)家等不同類型的國(guó)家（地區(qū)）共同存在，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平可以劃分為四個(gè)層次：日本為第一層次；亞洲“四小龍”為第二層次，中國(guó)為第三層次，其它東盟國(guó)家如越南、老撾、柬埔寨為第四層次。東亞各國(guó)(地區(qū))在經(jīng)濟(jì)上的差距比較大，沒有歐共體建立歐洲貨幣體系時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展接近的實(shí)觀背景。

由于東亞不同國(guó)家和地區(qū)面臨的主要經(jīng)濟(jì)問題不同，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的理解不同，經(jīng)濟(jì)學(xué)家為政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策和預(yù)測(cè)時(shí)使用的計(jì)量模型也不同，因此對(duì)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的成本和利益估計(jì)就不同。這種不確定性存在最終導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果：對(duì)經(jīng)濟(jì)問題及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的理解不同，使來自不同國(guó)家的政策制定者對(duì)協(xié)調(diào)參與的積極性有所不同，很難達(dá)成一致性；即使通過協(xié)調(diào)達(dá)成一致性，對(duì)協(xié)調(diào)效果的評(píng)估也會(huì)存在不同，政策制定者很容易認(rèn)為其協(xié)調(diào)沒有達(dá)到預(yù)期效果，從中只能得到消極的教訓(xùn)。

政治障礙是制約亞洲貨幣合作的重要因素

Mintz(1970)認(rèn)為，政治上聯(lián)合的意愿有時(shí)候被認(rèn)為是采用共同貨幣的一個(gè)重要條件。Cohen(2000)指出，貨幣的本質(zhì)在一定程度上是政治的，貨幣關(guān)系最終反映出國(guó)家的權(quán)力安排。Mundell(2001)則進(jìn)一步指出，如果沒有一定程度的政治融合，卻要求各國(guó)放棄本國(guó)貨幣轉(zhuǎn)而加入單一貨幣聯(lián)盟，在全世界范圍內(nèi)可能都不會(huì)成功。

歐元得以順利誕生，在很大程度上歸功于歐洲有一個(gè)強(qiáng)大、統(tǒng)一的歐洲聯(lián)盟。國(guó)際貨幣合作在一定程度上非常脆弱，受到許多敏感因素如政治、民族情緒等的影響。因?yàn)閰^(qū)域內(nèi)部的國(guó)際協(xié)調(diào)涉及生產(chǎn)、分配乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，在許多時(shí)候已經(jīng)超出了貨幣金融的范圍。貨幣合作需要讓渡一部分國(guó)家，主要是貨幣，執(zhí)行某些共同政策，建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)區(qū)域內(nèi)部經(jīng)濟(jì)金融政策的超國(guó)家機(jī)構(gòu)。西方文明有一種很強(qiáng)的契約觀，各國(guó)均強(qiáng)調(diào)要有一種正式的制度來約束參與合作的各方，因此也就能夠?yàn)榱艘粋€(gè)共同的目標(biāo)（如為了實(shí)現(xiàn)政治上的統(tǒng)一，建立一個(gè)大歐洲）而彼此讓渡或放棄一部分，如貨幣等，從而使歐元順利誕生。

相比較而言，由于過去幾十年松散的、非制度化的區(qū)域合作，使東亞逐漸形成了一種獨(dú)特的“亞洲傳統(tǒng)”。其特點(diǎn)有三：一是非正式性，如APEC一直強(qiáng)調(diào)其論壇性質(zhì)，反對(duì)歐洲讓渡一部分、建立一種正式的制度；二是強(qiáng)調(diào)互不干涉成員國(guó)的內(nèi)政；三是尋求達(dá)成共識(shí)，將有分歧的問題擱置起來。這種強(qiáng)調(diào)非正式性和達(dá)成共識(shí)的“亞洲傳統(tǒng)”以及對(duì)的強(qiáng)烈要求，是無法適應(yīng)區(qū)域貨幣合作進(jìn)一步發(fā)展需要的。

此外，東亞政治多元化和政治沖突是貨幣合作走向區(qū)域貨幣聯(lián)盟極為重要的障礙因素。Bayoumi&Eichengreen(1997)指出，東亞建立貨幣聯(lián)盟的先決條件是必須解決長(zhǎng)久存在的政治沖突，特別是第二次世界大戰(zhàn)遺留下來的日本與東亞其他國(guó)家之間的政治沖突。否則，這種政治障礙將直接阻礙東亞貨幣一體化進(jìn)程。目前，雖然日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在亞洲地區(qū)最高，但由于日本至今沒有對(duì)第二次世界大戰(zhàn)期間的侵略戰(zhàn)爭(zhēng)做出深刻反省，在參拜靖國(guó)神社和改寫歷史教科書等問題上屢屢激怒中國(guó)、韓國(guó)等東亞鄰國(guó)，因此日本尚難取得東亞各國(guó)的政治信任，即使建立貨幣聯(lián)盟也很難讓東亞各國(guó)接受以日元作為錨貨幣。

而東亞國(guó)家（地區(qū)）領(lǐng)土爭(zhēng)端問題盡管目前暫時(shí)擱置，但民族主義的根源隨時(shí)都可能使領(lǐng)土問題成為熱點(diǎn)，從而爆發(fā)沖突，成為破壞合作的禍根。所以，東亞要想建立貨幣聯(lián)盟必須首先排除存在的政治障礙，取得相互間真正的信任。2001年10月13日，蒙代爾在“新型創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)”論壇上指出，亞洲貨幣統(tǒng)一面臨著比歐洲大得多的障礙。歐洲選擇了單一貨幣，意味著一種高度的政治整合，而這種整合程度在政治多元化的亞洲是很難被接受的。據(jù)此，蒙代爾提出，亞洲的解決方案可能在于采用一種以在亞洲進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易為目的的平行貨幣，而不是取消本國(guó)貨幣。

東亞現(xiàn)階段難以解決建立貨幣聯(lián)盟所遇到的“第N種貨幣問題”

成員國(guó)之間建立貨幣聯(lián)盟的初衷就是通過最小的權(quán)利讓渡代價(jià)，以獲取最大的公平收益。所以在N種獨(dú)立貨幣的經(jīng)濟(jì)主體之間，如果要建立貨幣聯(lián)盟，就會(huì)遇到“第N種貨幣問題”，即在新的共同貨幣創(chuàng)造之前，成員國(guó)為了規(guī)避國(guó)家霸權(quán)的出現(xiàn)，極不情愿采用區(qū)域內(nèi)某種貨幣作為錨貨幣，但是為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)趨同又不得不選擇區(qū)域內(nèi)一種主要貨幣作為法幣并使其他貨幣與它釘住。于是，究竟選擇哪一種貨幣作為錨貨幣便成為“第N種貨幣問題”。歐洲貨幣聯(lián)盟的實(shí)踐表明，成員國(guó)選擇了德國(guó)馬克作為錨貨幣，并讓德國(guó)決定著整個(gè)歐共體的利率，從而解決了“第N種貨幣問題”。

東亞與歐共體相比，在現(xiàn)階段很難確定錨貨幣，區(qū)域內(nèi)的兩種主要貨幣——日元和人民幣在現(xiàn)階段都難以成為錨貨幣。雖然日本學(xué)者提倡在東亞建立以日元為中心的匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制，就像德國(guó)馬克在歐洲匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制中所發(fā)揮的作用一樣。

但筆者認(rèn)為，日本與德國(guó)不同，德國(guó)的GDP大部分來源于其在歐洲的相關(guān)貿(mào)易，這使得德國(guó)馬克在歐洲中央銀行中處于強(qiáng)有力的地位。盡管日本是東亞最大的經(jīng)濟(jì)體，GDP在東亞超過50％，日元也是一種國(guó)際貨幣，但是日元在東亞進(jìn)出口結(jié)算中的比例僅占30%，美元卻占到了70%。而且日本經(jīng)濟(jì)從20世紀(jì)90年代開始陷入衰退，至今沒有明顯的復(fù)蘇跡象，從而日本銀行體系陷入巨大困境。由于日本陷入通貨緊縮和零利率陷阱之中難以自拔，實(shí)際上日本國(guó)內(nèi)的貨幣政策已經(jīng)失效，自身還需要一個(gè)外部駐錨來遏制一直存在的通縮預(yù)期。這就是說，經(jīng)濟(jì)上的脆弱性使得日本無法獨(dú)立承擔(dān)東亞貨幣合作錨貨幣的重任。

而作為區(qū)域內(nèi)第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)的中國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大，人民幣在東南亞甚至已經(jīng)成為了一種強(qiáng)勢(shì)貨幣，但現(xiàn)階段人民幣匯率形成機(jī)制改革剛剛起步，前景還不確定，嚴(yán)格的資本管制、薄弱的國(guó)內(nèi)金融業(yè)以及人民幣至今仍無自由兌換的時(shí)間表等，使得人民幣短期內(nèi)難以成為東亞貨幣合作的錨貨幣。因此，東亞現(xiàn)階段尚面臨建立貨幣聯(lián)盟前期所遇到的“第N種貨幣問題”。

我國(guó)應(yīng)對(duì)東亞貨幣合作的對(duì)策

針對(duì)東亞貨幣合作面臨的困境和障礙，我國(guó)從自身和平發(fā)展的利益出發(fā)，可以結(jié)合國(guó)內(nèi)人民幣匯率改革的步伐，從以下幾個(gè)步驟分階段推進(jìn)東亞貨幣一體化進(jìn)程：

積極加強(qiáng)與東亞各國(guó)匯率政策的協(xié)調(diào)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位舉足輕重，尤其是匯率政策的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)給東亞各國(guó)甚至國(guó)際貨幣體系帶來重大影響。2005年7月，我國(guó)宣布改革人民幣匯率形成機(jī)制，當(dāng)天馬來西亞隨即宣布改變1997年金融危機(jī)以來一直實(shí)行的釘住美元的匯率政策，而日元等東亞貨幣也出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。因此，我國(guó)可加強(qiáng)與東亞各國(guó)在匯率政策上的協(xié)調(diào)，建立相互間的信息通報(bào)制度，以維持區(qū)域內(nèi)雙邊匯率的相對(duì)穩(wěn)定，為進(jìn)一步的貨幣合作奠定良好基礎(chǔ)。

積極推進(jìn)人民幣匯率改革和自由兌換進(jìn)程。我國(guó)從自身利益出發(fā)，應(yīng)加快人民幣匯率形成機(jī)制的改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣完全可自由兌換。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的加強(qiáng)和人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，人民幣將逐漸成為東亞貨幣合作的重要錨貨幣之一。

率先推動(dòng)次區(qū)域的貨幣合作。因?yàn)闁|亞不同的經(jīng)濟(jì)情況和發(fā)展水平，目前尚不具備進(jìn)行區(qū)域整體貨幣一體化的條件，所以區(qū)域貨幣一體化適用的方式應(yīng)從更小的次區(qū)域開始。而我國(guó)基于潛在沖擊對(duì)稱性、地緣親近性和社會(huì)文化相容性方面考慮，可率先推動(dòng)與中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣（即所謂中華貨幣區(qū)）次區(qū)域貨幣合作；而隨著與東盟自由貿(mào)易區(qū)的建立，雙方對(duì)于加強(qiáng)貨幣合作的意愿十分強(qiáng)烈。目前，我國(guó)和東盟雙邊貿(mào)易額以每年超過30％的速度遞增，2005年雙邊貿(mào)易額已經(jīng)突破1300億美元，人民幣在東盟國(guó)家中已經(jīng)是一種強(qiáng)勢(shì)貨幣。我國(guó)推動(dòng)與東盟的貨幣合作將對(duì)雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系的進(jìn)一步密切和維護(hù)地區(qū)金融穩(wěn)定產(chǎn)生積極作用。另外，東盟內(nèi)部、日本和韓國(guó)也可進(jìn)行次區(qū)域的貨幣合作，然后在實(shí)現(xiàn)必要的前提條件、取得充分趨同之后，最終形成東亞共同貨幣區(qū)。

在次區(qū)域貨幣合作取得進(jìn)展后，推動(dòng)?xùn)|亞單一貨幣的建立。我國(guó)可以在次區(qū)域貨幣合作的基礎(chǔ)上，利用貨幣一體化的自我增強(qiáng)機(jī)制，與東亞各國(guó)密切協(xié)作，類似于歐盟建立歐洲匯率機(jī)制，推動(dòng)?xùn)|亞統(tǒng)一匯率機(jī)制的建立。在東亞統(tǒng)一的匯率合作機(jī)制經(jīng)過一段時(shí)間的運(yùn)行、磨合穩(wěn)定之后，可考慮建立東亞單一貨幣區(qū)，并成立地區(qū)內(nèi)統(tǒng)一的中央銀行，發(fā)行單一貨幣，實(shí)施統(tǒng)一的貨幣政策。

因此，目前盡管東亞貨幣合作面臨一定的困難和障礙，但東亞仍將是繼歐盟之后未來最有可能出現(xiàn)的一個(gè)共同貨幣區(qū)。我國(guó)應(yīng)結(jié)合人民幣匯率改革和人民幣國(guó)際化進(jìn)程，在東亞貨幣合作中發(fā)揮主導(dǎo)和積極作用。

參考文獻(xiàn)：

篇（10）

C=αWr+βYd+γ(1-β)Yd-1(1)

其中，0＜α、β＜1，Yd和Yd-1分別是當(dāng)年和上年的可支配收入。上式表明，決定消費(fèi)支出的不僅僅是現(xiàn)期和前期的可支配收入，還包括消費(fèi)者積累的財(cái)富。消費(fèi)者財(cái)富的一個(gè)重要組成部分是房地產(chǎn)資產(chǎn)。當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，財(cái)富增加，資產(chǎn)組合價(jià)值就會(huì)增大，這樣消費(fèi)也就隨之增加，這就是房地產(chǎn)的“財(cái)富效應(yīng)”。房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”傳導(dǎo)貨幣政策的機(jī)制可以分為兩個(gè)過程。(見圖1)

一是貨幣政策影響房地產(chǎn)價(jià)格的過程。當(dāng)貨幣供應(yīng)量(M)增加，利率降低時(shí)，一方面，儲(chǔ)蓄變得沒有吸引力，社會(huì)公眾就會(huì)將持有的儲(chǔ)蓄資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，銀行信貸放寬，企業(yè)與社會(huì)公眾貨幣持有增加，富余貨幣的出路之一就是股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)等；另一方面，利率降低了，又會(huì)鼓勵(lì)通過按揭方式投資房地產(chǎn)的購房者，結(jié)果對(duì)房地產(chǎn)的需求增加，從而提高房地產(chǎn)的價(jià)格(Ph)。反之，則抑制房地產(chǎn)價(jià)格的上漲。

二是房地產(chǎn)價(jià)格影響消費(fèi)與產(chǎn)出的過程，即通過房地產(chǎn)的“財(cái)富效應(yīng)”影響消費(fèi)和產(chǎn)出。房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”存在與否，以及大小如何是房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”傳導(dǎo)貨幣政策機(jī)制能否實(shí)現(xiàn)的重要依據(jù)。這一作用機(jī)制存在兩種相反的效應(yīng)：一方面是產(chǎn)生“正的財(cái)富效應(yīng)”。對(duì)于擁有房地產(chǎn)的消費(fèi)者來說，房地產(chǎn)價(jià)格上漲帶來凈財(cái)富的增加，因此可以增加當(dāng)期消費(fèi)。如果房?jī)r(jià)上漲后可以通過再融資方式或出售房地產(chǎn)的形式來兌現(xiàn)資本收益的話，那么這種收益必定對(duì)家庭消費(fèi)會(huì)有促進(jìn)作用。如果房地產(chǎn)價(jià)格上漲，但并沒有進(jìn)行再融資或出售房產(chǎn)的話，這種沒有兌現(xiàn)的財(cái)富仍可能促進(jìn)消費(fèi)，原因是它提高了財(cái)富的貼現(xiàn)價(jià)值。因此消費(fèi)者在預(yù)期他們比以前“更富有”時(shí)就會(huì)增加當(dāng)期消費(fèi)。另一方面也帶來“負(fù)的財(cái)富效應(yīng)”。例如，對(duì)于租房者來說，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲對(duì)他們的個(gè)人消費(fèi)就有負(fù)的效應(yīng)，而那些計(jì)劃購買住房的家庭的消費(fèi)會(huì)因?yàn)榉康禺a(chǎn)價(jià)格上漲而減少，因?yàn)樵诿媾R上漲了的房地產(chǎn)價(jià)格時(shí)，這些家庭要么只能購買一套更小的住房，要么就必須依靠減少當(dāng)期消費(fèi)來應(yīng)付。

綜上所述，房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”傳導(dǎo)貨幣政策的機(jī)制是：

二、房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”對(duì)貨幣政策的影響

1.降低了僅以物價(jià)穩(wěn)定作為最終目標(biāo)的完善性。

隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的日益發(fā)展，房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”的存在使得房?jī)r(jià)對(duì)貨幣政策的最終目標(biāo)構(gòu)成較大影響，狹義價(jià)格指數(shù)的穩(wěn)定并不能保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。房地產(chǎn)價(jià)格上升，“財(cái)富效應(yīng)”改善了企業(yè)、居民的資產(chǎn)負(fù)債表，刺激企業(yè)投資和居民增加即期消費(fèi)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)繁榮，可能造成一般商品和服務(wù)價(jià)格水平的膨脹。反之，房地產(chǎn)價(jià)格下跌，“財(cái)富負(fù)效應(yīng)”會(huì)引起企業(yè)、居民的資產(chǎn)負(fù)債狀況惡化，將會(huì)動(dòng)搖投資者和消費(fèi)者的信心，抑制了投資和消費(fèi)，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)衰退，可能陷入通貨緊縮的惡性循環(huán)。由此可見，房?jī)r(jià)波動(dòng)產(chǎn)生的“財(cái)富效應(yīng)”及“財(cái)富負(fù)效應(yīng)”會(huì)進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，而僅以物價(jià)穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標(biāo)是不夠的，并不能保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

k或V穩(wěn)定的情況下，貨幣當(dāng)局可通過控制貨幣供給量來控制名義收入P—Y。即貨幣供給量能夠作為貨幣政策中間目標(biāo)的前提是貨幣流通速度穩(wěn)定。

而伴隨著中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，由于房地產(chǎn)的“財(cái)富效應(yīng)”，長(zhǎng)期內(nèi)貨幣流通速度是變化的。因?yàn)榉康禺a(chǎn)價(jià)格波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)資產(chǎn)組合重新選擇，這必然會(huì)導(dǎo)致貨幣需求量的變化，即k值或V必然要波動(dòng)。這就使得貨幣供給量M2作為貨幣政策中間目標(biāo)有很大的不確定性，它必須隨貨幣流通速度的變化做出調(diào)整。即存在如下關(guān)系：Hp波動(dòng)資產(chǎn)選擇變化Md變化k或V不穩(wěn)定Ms不確定貨幣政策效應(yīng)的不確定性。

3.增加了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制監(jiān)控的難度。

隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”的日益擴(kuò)大，房地產(chǎn)成為傳導(dǎo)貨幣政策的一條重要渠道。傳導(dǎo)主體的增加，使得傳導(dǎo)鏈更加復(fù)雜，傳導(dǎo)效果的不確定性增大，在一定程度上加大了中央銀行實(shí)施宏觀調(diào)控的難度。首先，房地產(chǎn)市場(chǎng)加入傳導(dǎo)體系使得信用創(chuàng)造功能可以在更大范圍實(shí)現(xiàn)，中央銀行控制貨幣的難度加大。其次，互動(dòng)性增強(qiáng)使房地產(chǎn)市場(chǎng)吸納貨幣的能力增強(qiáng)，傳導(dǎo)更具彈性，房地產(chǎn)金融市場(chǎng)上的資金價(jià)格變化更直接地影響到商業(yè)銀行存款的增長(zhǎng)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

根據(jù)前面的分析，房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”影響貨幣政策的機(jī)制是通過房地產(chǎn)價(jià)格變化進(jìn)而影響消費(fèi)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程來實(shí)現(xiàn)的，財(cái)富效應(yīng)的大小對(duì)房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)作用的發(fā)揮有重要的影響。因此，有必要對(duì)房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”作一具體檢驗(yàn)。本文借助現(xiàn)代消費(fèi)函數(shù)(1)，來檢驗(yàn)我國(guó)的房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”?？紤]到前期的可支配收入已經(jīng)分解為本季度的消費(fèi)和投資(或儲(chǔ)蓄)，而投資(或儲(chǔ)蓄)部分已經(jīng)形成居民的個(gè)人資產(chǎn)(實(shí)物資產(chǎn)或金融資產(chǎn))，因此消費(fèi)者在考慮當(dāng)期消費(fèi)支出時(shí)，主要考慮的因素應(yīng)該是當(dāng)期可支配收入和上期的居民資產(chǎn)，現(xiàn)代消費(fèi)函數(shù)(1)再次簡(jiǎn)化如下：

以全國(guó)房地產(chǎn)銷售價(jià)格指數(shù)來代表房地產(chǎn)財(cái)富變動(dòng)狀況，以社會(huì)消費(fèi)品零售總額代表消費(fèi)支出水平，以城鎮(zhèn)居民人均可支配收入代表收入水平?？紤]到我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格在2000年到2005年的高速成長(zhǎng)，本文采用2000年第一季度到2005年第三季度的數(shù)據(jù)來作為樣本。數(shù)據(jù)均來自此期間中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》。

本文對(duì)易受季節(jié)因素影響的社會(huì)消費(fèi)品零售總額和城鎮(zhèn)居民人均可支配收入數(shù)據(jù)作季節(jié)處理。由于采用的是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，為避免虛假回歸，我們首先進(jìn)行各變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即單位根檢驗(yàn)(見表1)。表1中的DF和ADF檢驗(yàn)結(jié)果與DW臨界值表明，各變量都是一階差分平穩(wěn)序列I(1)。所以，可以采用Engle-Granger兩步法對(duì)Ct和其他變量進(jìn)行協(xié)整回歸。

第一步：OLS回歸得到穩(wěn)定的回歸結(jié)果如下：

從協(xié)整回歸結(jié)果(5)可以看出，消費(fèi)支出、房地產(chǎn)市場(chǎng)和可支配收入三個(gè)變量之間存在動(dòng)態(tài)均衡機(jī)制。從系數(shù)上看，可支配收入是影響消費(fèi)支出的主要因素，可支配收入每變動(dòng)1％，消費(fèi)支出將變動(dòng)0442％。隨著我國(guó)住房貨幣化改革的全面推進(jìn)，以及近幾年我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和價(jià)格的整體上升，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)也初步顯示了其財(cái)富效應(yīng)。不過，我國(guó)房地產(chǎn)的“財(cái)富效應(yīng)”還比較微弱，從回歸結(jié)果看，全國(guó)房地產(chǎn)銷售價(jià)格指數(shù)每變動(dòng)1％，消費(fèi)支出才變動(dòng)0036％。

造成我國(guó)房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”比較微弱的原因是多方面的。首先，從自住與投資的角度看，房地產(chǎn)價(jià)格的變化對(duì)自住者的消費(fèi)影響是有限的，而對(duì)投資者的消費(fèi)影響是非常明顯的。當(dāng)前，由于我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)還十分滯后，居民投資于房地產(chǎn)市場(chǎng)還缺乏有效的渠道，致使我國(guó)居民資產(chǎn)投資于房地產(chǎn)市場(chǎng)的還十分有限，房地產(chǎn)資產(chǎn)在家庭總財(cái)富中所占的比重還很低，相對(duì)于居民金融資產(chǎn)來說還很小，廣大居民所持有的住房是以自住為主，這樣，價(jià)格的上升，雖然家庭總財(cái)富是增加了，但是可用于當(dāng)前消費(fèi)的收入并沒有增加，消費(fèi)當(dāng)然也就沒能隨之增加。其次，由于我國(guó)正處于住房消費(fèi)迅速發(fā)展的時(shí)代，即廣大居民從原來無房到逐漸有房的時(shí)代，而這一輪的房?jī)r(jià)上漲速度過快，價(jià)格過高，已經(jīng)超出了大部份人的購買力，結(jié)果，對(duì)于那些想買房的人來說，為了能買到房子，他們就得減少當(dāng)期消費(fèi)來應(yīng)付更高的首付和按揭貸款；對(duì)于租房者來說，這一輪的房?jī)r(jià)上漲使房租也同步上漲，抑制了其他消費(fèi)的增長(zhǎng)，也不利于整個(gè)社會(huì)消費(fèi)的增長(zhǎng)。

四、“財(cái)富效應(yīng)”微弱對(duì)我國(guó)貨幣政策的啟示

從房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)貨幣政策的機(jī)制看，貨幣政策的房地產(chǎn)傳導(dǎo)渠道要發(fā)揮作用必須具備以下兩個(gè)前提條件：一是中央銀行操作貨幣政策工具能有效地影響房地產(chǎn)價(jià)格并控制房地產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，二是房地產(chǎn)價(jià)格浮動(dòng)要能有效地影響消費(fèi)和投資。從實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果看，我國(guó)房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”十分微弱，也就是說，即使房地產(chǎn)價(jià)格大幅度地變化，其對(duì)消費(fèi)的影響也十分有限，進(jìn)而對(duì)產(chǎn)出的影響也十分有限，想通過貨幣政策影響房地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)而作用于消費(fèi)和產(chǎn)出必然會(huì)事倍功半。因此，單從房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)微弱的角度看，我國(guó)當(dāng)前以及今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)貨幣政策都不應(yīng)該考慮房地產(chǎn)價(jià)格因素。

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