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篇（1）

【中圖分類號】 F275 【文獻標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）01-0094-07

一、研究背景與問題的提出

近年來，隨著我國上市公司高管人員薪酬的披露，上市公司高管薪酬的合理性逐漸引起人們的關(guān)注，壟斷行業(yè)高管薪酬過高、國有企業(yè)高管薪酬激勵不合理、行業(yè)間高管薪酬差距過大等成為人們批評的重點。一些國有企業(yè)在經(jīng)濟效益下滑、經(jīng)營虧損的情況下，高管薪酬水平卻仍遠(yuǎn)高于其他企業(yè)，明顯和企業(yè)業(yè)績不相符。從2008年金融危機開始，一些國有企業(yè)利潤呈負(fù)增長，但根據(jù)一項調(diào)查顯示，2008年企業(yè)高管薪酬增長比率最高的卻是國有企業(yè)高管人員，達到16%。在金融危機的背景下，不少國家的政府相關(guān)部門要求企業(yè)限制高管的薪酬。2009年，美國總統(tǒng)奧巴馬宣布政府要確保納稅人的資金不會被濫用于向華爾街高管發(fā)放巨額薪酬，同時還指出接受政府補助的企業(yè)的高管人員的薪金不能高于50萬美元。我國也同樣受金融危機影響較大，在經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇、企業(yè)發(fā)展受阻的情況下，一些壟斷行業(yè)高管的高達幾百萬的薪酬讓人震驚，迫于社會輿論和公眾質(zhì)疑的雙重壓力，政府也開始對高管人員進行限薪。2009年初，財政部發(fā)文規(guī)定國有金融企業(yè)負(fù)責(zé)人最高年薪為280萬元人民幣，2009年4月，財政部再次《關(guān)于國有金融機構(gòu)2008年高管薪酬分配有關(guān)問題的通知》，不僅要求國有金融企業(yè)高管薪酬不得高于上年90%，業(yè)績下降的，在此基礎(chǔ)上再降10%，而且要其他企業(yè)照辦；2009年8月，人力資源和社會保障部會同財政部、審計署、國資委等部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進一步規(guī)范中央企業(yè)責(zé)人薪酬管理的指導(dǎo)意見》，明確規(guī)定了堅持激勵與約束相統(tǒng)一、負(fù)責(zé)人薪酬增長與職工工資增長相協(xié)調(diào)等5項基本原則。2014年8月，中央出臺《中央管理企業(yè)主要負(fù)責(zé)人薪酬制度改革方案》和《關(guān)于合理確定并嚴(yán)格規(guī)范中央企業(yè)負(fù)責(zé)人履職待遇、業(yè)務(wù)支出的意見》，于2015年1月1日起正式實施，首批改革涉及72家央企負(fù)責(zé)人。2015年上半年完成地方國有企業(yè)負(fù)責(zé)人和中央部門管理企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬制度改革方案的審核工作，下半年著手推進各省國有企業(yè)和中央部門管理企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪酬改革。盡管對國企高管的薪酬管制在如火如荼地推進，但已經(jīng)實施的薪酬管制的效果如何呢？

對于高管薪酬影響因素的研究，國外學(xué)者起步較早，對高管薪酬的研究也比較多，市場環(huán)境和研究方法也相對成熟。國內(nèi)學(xué)者在借鑒國外學(xué)者做法的基礎(chǔ)上，對高管薪酬進行了研究，但研究結(jié)論分歧較大，尤其在高管薪酬與企業(yè)業(yè)績、資產(chǎn)規(guī)模、公司治理的關(guān)系上眾說紛紜。針對國企高管的“限薪令”，一些學(xué)者也提出國有企業(yè)既然是自負(fù)盈虧的企業(yè)，就應(yīng)該按照市場化標(biāo)準(zhǔn)建立薪酬體制，而不是簡單的行政限薪，這樣既不利于激勵，也不利于吸引高級人才。那么，行業(yè)壟斷程度是否依然會導(dǎo)致企業(yè)高管人員的高薪？對國企高管人員的限薪令是否能夠達到預(yù)期的效果？相對于公司治理來說，采用限薪令這種薪酬管制手段是否更有效？本文針對這些問題展開研究，以確定企業(yè)的壟斷程度是否依然是高管薪酬的重要影響因素、對國企高管實施的薪酬管制是否取得了預(yù)期的效果以及薪酬管制與公司治理在約束高管薪酬方面的相對有效性，并提出進一步的改進對策。

二、文獻綜述

現(xiàn)有高管薪酬影響因素的研究大多集中在薪酬管制、行業(yè)壟斷、公司治理水平、公司規(guī)模、公司業(yè)績等方面。

（一）高管薪酬與薪酬管制

對上市公司高管的薪酬管制是否有效以及效果如何，相關(guān)學(xué)者的研究并沒有形成一致的結(jié)論。張愛萍[1]通過對上市銀行的實證研究表明，對大型國有商業(yè)銀行和全國股份制商業(yè)銀行的高管薪酬的管制都是有效的，但需要采取不同的薪酬管制措施。張棟和鄭紅媛[2]通過對國有控股上市銀行的實證研究表明，薪酬管制政策對國有銀行高管薪酬結(jié)構(gòu)和發(fā)放機制產(chǎn)生了影響，但“限薪”效應(yīng)不顯著。田妮和張宗益[3]通過理論分析發(fā)現(xiàn)，“限薪令”只限制了高管通過正式契約獲得的薪酬，而沒有約束到關(guān)系契約薪酬，其作用是有限的。

（二）高管薪酬與行業(yè)壟斷

國外學(xué)者相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬差距主要和企業(yè)所處的行業(yè)壟斷程度有關(guān)，Schwartzman[4]研究指出，行業(yè)壟斷是造成行業(yè)間收入差距擴大的主要或者直接原因，Katz and Summers[5]的研究結(jié)論也顯示，美國不同行業(yè)之間存在的工資差距，反映出不同的行業(yè)，壟斷租金也不同。

我國學(xué)者對于高管薪酬與行業(yè)關(guān)系的研究，始于對行業(yè)間工資差異的研究，主要關(guān)注行業(yè)壟斷是否會導(dǎo)致行業(yè)間工資差距過大。蔡[6]通過建立模型發(fā)現(xiàn)，國有經(jīng)濟的壟斷地位是造成行業(yè)收入差距的重要因素。金玉國[7]通過面板數(shù)據(jù)建立的模型發(fā)現(xiàn)，行業(yè)不同，工資水平與行業(yè)壟斷程度的敏感性也會不同，并且所有制導(dǎo)致的壟斷對于行業(yè)的收入水平影響較大，這也是存在較大行業(yè)收入差距的主要原因。史先誠[8]認(rèn)為，中國行業(yè)之間工資差距自1988年以來逐漸拉大，員工的性別、年齡和教育等人力資本特征對員工收入差距解釋系數(shù)只能占到60%，其余部分的差距主要源于壟斷行業(yè)的租金分享，壟斷行業(yè)的超額利潤主要源于對自然資源的低成本獲得，或者是國家政府政策的特殊優(yōu)惠。岳希明等[9]的研究發(fā)現(xiàn)，壟斷行業(yè)和非壟斷行業(yè)之間的收入差距至少有一半是不合理的，這種差距主要是由于政府的行政性壟斷導(dǎo)致，而且這一比例還低估了壟斷行業(yè)不合理的高收入。楊宜勇等[10]認(rèn)為，行政壟斷的主要表現(xiàn)形式是不合理的定價機制，這也是體制性原因?qū)е碌?，?dāng)然壟斷行業(yè)的高收入還和法制的不健全、政府過多的干預(yù)企業(yè)、管理者的缺位與越位等有關(guān)。陳震和汪靜[11]的研究表明，企業(yè)高管可以憑借管理層權(quán)力提高薪酬―規(guī)模敏感性，降低自身薪酬風(fēng)險，而作為企業(yè)外部治理機制的產(chǎn)品市場競爭對這種權(quán)力濫用有顯著的治理效應(yīng)。

（三）高管薪酬與公司規(guī)模

公司規(guī)模對高管薪酬的影響基于經(jīng)理主義，該理論認(rèn)為，公司規(guī)模是決定高管薪酬的首要因素，績效只是補充。公司規(guī)模之所以能夠顯著地影響高管薪酬，主要是因為隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，組織管理活動會變得更加復(fù)雜，而且企業(yè)規(guī)模比業(yè)績具有較好的穩(wěn)定性，高管人員屬于風(fēng)險規(guī)避者。即使企業(yè)業(yè)績惡化，兼并等導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模擴大的因素也能夠推動高管薪酬的增加。Tosi[12]研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模對高管薪酬的影響程度占到將近百分之五十，與此相比，公司業(yè)績的影響程度不到百分之五。我國學(xué)者相關(guān)研究的結(jié)論基本和國外學(xué)者研究結(jié)論一致，即高管薪酬水平和公司規(guī)模正相關(guān)[13-14]。

（四）高管薪酬與公司業(yè)績

根據(jù)委托理論，企業(yè)的業(yè)績是委托人和人探討薪酬時的決定因素，如果人第一次在委托人的公司任職，薪酬的制定可能會根據(jù)人的自身條件進行談判，但是下一年度的薪酬往往要根據(jù)公司管理人員是否實現(xiàn)了既定的業(yè)績目標(biāo)進行調(diào)整。但目前對于高管薪酬和公司業(yè)績關(guān)系的研究，結(jié)論并不一致，有的結(jié)論表明兩者正相關(guān)，有的結(jié)論表明兩者不存在或存在很弱的關(guān)系。

Lewellen and Huntsman[15]通過50家公司的樣本分析發(fā)現(xiàn)，計利潤在決定管理者薪酬時具有重要的影響；Murphy[16]也發(fā)現(xiàn)高管薪酬與公司業(yè)績有很大的正向關(guān)系。我國部分學(xué)者的研究也表明存在這種正相關(guān)關(guān)系。此外，高管薪酬和企業(yè)業(yè)績的關(guān)系受企業(yè)所處行業(yè)競爭程度的影響，具體表現(xiàn)為壟斷性行業(yè)中高管薪酬和企業(yè)業(yè)績的相關(guān)性遠(yuǎn)不如中小型非壟斷行業(yè)的公司。

但不少學(xué)者的研究卻發(fā)現(xiàn)，高管薪酬和企業(yè)業(yè)績之間不存在相關(guān)性，或者影響很小。Taussings and Baker[17]發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績對管理人員的薪酬影響很小，薪酬對于業(yè)績也起不到應(yīng)有的作用。國內(nèi)不少學(xué)者也得出了類似的結(jié)論，李增泉通過深滬上市公司的數(shù)據(jù)對高管薪酬和企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系進行檢驗，發(fā)現(xiàn)它們之間不具有相關(guān)性，此外，李良智和夏靚[18]，詹浩勇和馮金麗[19]也得出了類似的結(jié)論。有的學(xué)者對公司業(yè)績的指標(biāo)采取不同的標(biāo)準(zhǔn)，對兩者之間的關(guān)系進行深層次的研究，也沒有檢驗出企業(yè)業(yè)績和薪酬之間的關(guān)系，從而認(rèn)為我國企業(yè)的薪酬制度沒能起到較好的激勵作用。

（五）高管薪酬與公司治理

所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離導(dǎo)致所有者和經(jīng)營者內(nèi)在的利益不一致，公司需要實施有效的公司治理來予以應(yīng)對，從而公司治理水平會對公司高管的薪酬產(chǎn)生非常重要的影響，比如公司董事會規(guī)模、公司董事會的結(jié)構(gòu)和所有權(quán)結(jié)構(gòu)等。

關(guān)于董事會的規(guī)模，僅從董事會的監(jiān)督能力來看，通常會認(rèn)為董事會的監(jiān)督能力會隨著董事會成員的增加而增強，但隨著董事會規(guī)模的擴大，高管薪酬反而會增加，主要是因為公司董事會成員過多會產(chǎn)生“搭便車”行為，減弱了董事會的治理效果。林浚清和黃祖輝[20]的研究也發(fā)現(xiàn)，董事會規(guī)模和高管薪酬呈正相關(guān)的關(guān)系。

關(guān)于董事會結(jié)構(gòu)，通常涉及到總經(jīng)理和董事長兩職合一情況、內(nèi)外部董事比例等方面。當(dāng)董事長總經(jīng)理兩職合一時，董事長的薪酬往往會變得更高；兩職合一能夠使公司高管具有更大的控制權(quán)，更會選擇對自己有利的激勵措施。郭淑娟和惠寧[21]通過對壟斷行業(yè)企業(yè)高管薪酬制度的實證研究表明，管理層權(quán)力會引致高管人員對壟斷租金薪酬的追逐，壟斷行業(yè)企業(yè)高管權(quán)力越大，其通過盈余操縱業(yè)績獲取績效薪酬的金額越高，越傾向于通過盈余管理、增加業(yè)績權(quán)重和規(guī)模權(quán)重來謀求權(quán)力薪酬的增長。李四海和江新峰等[22]的研究表明，兩職分離相比于兩職合一，會顯著降低高管的薪酬水平，同時也會降低其薪酬業(yè)績敏感性。外部董事的比例和高管薪酬正相關(guān)，外部董事能夠使公司使用激勵薪酬，而且能夠更好地使高管薪酬與業(yè)績相關(guān)，提高高管薪酬的合理性；而內(nèi)部董事的比例越高，則會對高管人員的監(jiān)督造成負(fù)面影響，引發(fā)高管控制董事會。國內(nèi)學(xué)者的研究認(rèn)為，我國獨立董事制度還不是很成熟，獨立董事與高管薪酬沒有顯著的關(guān)系[23]。薪酬委員會主要負(fù)責(zé)建議和決定高管人員的薪酬，薪酬委員會中內(nèi)外部董事的比例會對高管薪酬產(chǎn)生影響，但我國上市公司薪酬委員會與高管薪酬沒有顯著的關(guān)系。

關(guān)于所有權(quán)結(jié)構(gòu)，管理者權(quán)利理論認(rèn)為企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)會對高管人員的行為產(chǎn)生影響，股權(quán)集中度越高，越能限制高管的自利行為。高管薪酬會隨著第一大股東的持股比例的上升而減少[24-26]，企業(yè)的國有股持股比例與高管薪酬存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系[27]。高琪[28]通過對農(nóng)業(yè)上市公司的實證研究表明，公司業(yè)績與上市公司高管薪酬之間存在明顯的正相關(guān)，而股權(quán)制衡度高則會相應(yīng)降低上市公司高管的薪酬。

綜合上述國內(nèi)外既有研究成果來看，行業(yè)壟斷、公司規(guī)模和績效以及高管持股比例、監(jiān)事會規(guī)模等公司治理因素對高管薪酬的影響并沒有形成完全一致的結(jié)論，而且隨著我國市場經(jīng)濟體制的發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善，這些因素對高管薪酬是否依然存在同樣的影響以及薪酬管制能否在與這些因素的共同作用中發(fā)揮預(yù)期的效果，都值得關(guān)注和進一步研究。

三、研究假設(shè)、變量選擇與模型

本部分通過理論分析，提出假設(shè)，選擇變量，構(gòu)建檢驗?zāi)Ｐ汀?/p>

（一）研究假設(shè)

綜合委托理論的基本分析和既有研究結(jié)果，公司高管薪酬的影響因素可以分為行業(yè)壟斷因素、薪酬管制因素、規(guī)模與績效因素、公司治理因素以及地域因素5類。

1.行業(yè)壟斷

行業(yè)壟斷是直接造成行業(yè)間收入差距的主要或者直接原因，壟斷行業(yè)可以依靠對資源、市場的占有和控制，采取非市場化的手段較為輕松地獲取超額利潤。與競爭性行業(yè)相比，壟斷性行業(yè)職工的收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非壟斷性行業(yè)，且壟斷行業(yè)與非壟斷行業(yè)之間收入差距有不斷拉大的趨勢。盡管隨著我國經(jīng)濟體制改革的推進和深化，市場化程度越來越高，但從我國的實際情況來看，壟斷行業(yè)上市公司高管的薪酬仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非壟斷行業(yè)上市公司高管的薪酬。壟斷行業(yè)公司高管薪酬較高，是公司壟斷行為最終的表現(xiàn)形式，既是因為壟斷行業(yè)本身的特殊優(yōu)勢，也是因為企業(yè)內(nèi)部工資管理制度和收入分配的不規(guī)范。為了檢驗行業(yè)壟斷對公司高管薪酬的影響，提出假設(shè)1。

假設(shè)1：行業(yè)壟斷會提高公司高管的貨幣性薪酬。

2.薪酬管制

上市公司高管的薪酬往往會受到相關(guān)法律法規(guī)的約束，一般涉及到薪酬水平、薪酬結(jié)構(gòu)等方面。此外，在特定的社會環(huán)境和背景下，政府和監(jiān)管部門為了平息民憤也會臨時制定和一些對公司高管薪酬有影響的規(guī)則和要求。比如，20世紀(jì)80年代，美國《國內(nèi)稅收法》規(guī)定管理者薪酬超過100萬美元的部分在計算所得稅時不能按照費用對待，這一規(guī)定導(dǎo)致企業(yè)高管的薪酬結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化。在我國，高管薪酬也受到國家相關(guān)政策和法律法規(guī)的影響。1992年，勞動部和國務(wù)院經(jīng)貿(mào)辦下發(fā)了《關(guān)于改進完善全民所有制企業(yè)經(jīng)營者收入分配辦法的意見》；2006年，證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》；2009年，財政部了央企高管人員的“限薪令”，這些都是對高管薪酬水平和結(jié)構(gòu)進行調(diào)整的政府措施。本文主要關(guān)注的就是央企高管的“限薪令”是否發(fā)揮了預(yù)期的效果，是否顯著降低了央企高管人員的貨幣性薪酬。為了檢驗薪酬管制對公司高管薪酬的影響，提出假設(shè)2。

假設(shè)2：薪酬管制會降低公司高管的薪酬。

（二）其他影響因素

1.公司規(guī)模與績效

公司規(guī)模越大，M織和管理的難度或強度就越大，管理層需要付出的努力就越多，從而需要向其支付的報酬就越多；從另一方面來看，如果是國有企業(yè)，公司規(guī)模越大，往往級別就越高，高管的薪酬也就越高。所以，預(yù)期公司規(guī)模越大，高管薪酬越高。

盡管很多學(xué)者對公司績效對高管薪酬的影響存在不一致的結(jié)論，但從我國上市公司的實際情況來看，無論是國有企業(yè)，還是民營企業(yè)，大多數(shù)公司已經(jīng)將公司績效指標(biāo)納入公司高管薪酬的考核體系，只有公司績效好，高管才能獲得較高的薪酬。所以，預(yù)期公司績效越好，高管薪酬越高。

2.公司治理

公司治理方面涉及到高管持股比例、股權(quán)集中度、董事長總經(jīng)理兩職合一、董事會規(guī)模、獨董比例和監(jiān)事會規(guī)模6個因素。

根據(jù)委托理論，高管持股比例越高，就越能促進高管與股東內(nèi)在利益的一致性，高管就越會注重長期利益而降低當(dāng)期的貨幣性薪酬，可見，高管持股比例可以約束高管的當(dāng)期貨幣性薪酬。因此，預(yù)期高管持股比例越高，高管薪酬越低。

根據(jù)委托理論，股權(quán)越集中，股東監(jiān)督管理層的成本則相對越低，監(jiān)督動機就越強；反之，股權(quán)越分散，監(jiān)督成本相對越高，搭便車的動機越強，監(jiān)督動機越弱。所以，預(yù)期股權(quán)集中度越高，高管薪酬越低。

根據(jù)委托理論和公司治理理論，董事長和總經(jīng)理兩職分設(shè)可以更好地確保董事會的獨立性。如果總經(jīng)理兼任董事長，則董事會實際上被內(nèi)部人支配與掌控了，其無法處理好監(jiān)督與被監(jiān)督的關(guān)系，董事會的監(jiān)督作用也就降低了。董事長與總經(jīng)理兩職分設(shè)可以確保董事長和董事會履行監(jiān)督職責(zé)，從而制約高管獲得不合理薪酬，而兩職合一則使高管獲得了更大的控制權(quán)，更方便獲得高薪，所以，預(yù)期董事長總經(jīng)理兩職合一，會提高高管薪酬。

董事會成員越多，從監(jiān)督能力來說會變強，但從委托關(guān)系和結(jié)構(gòu)來說會變得更加復(fù)雜，越容易產(chǎn)生“搭便車”的問題，公司治理效果反而會變差，所以，預(yù)期董事會規(guī)模越大，高管薪酬越高。

從獨立董事制度的本質(zhì)來看，獨立董事作為股東尤其是中小股東的代表獨立對公司高管行使監(jiān)督職責(zé)；從職能定位來看可以有效遏制高管的不合理薪酬，獨立董事的比例越高，這種監(jiān)督的獨立性就越強，所以，預(yù)期獨董比例越高，高管薪酬越低。

既有審計委員會，又有監(jiān)事會是我國公司治理的特色，從其職能定位來看也主要是監(jiān)督作用。監(jiān)事會規(guī)模越大，其監(jiān)督的獨立性和效果越好，從而能夠有效遏制高管的不合理薪酬，所以，預(yù)期監(jiān)事會規(guī)模越大，高管薪酬越低。

3.地域

我國東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平較高，居民收入和生活水平普遍較高，而中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展較緩，居民收入和生活水平普遍低于東部，地處東部地區(qū)的公司通常會比地處中西部的公司向公司高管支付更高的薪酬，所以，預(yù)期東部公司的高管會比中西部公司的高管獲得更高的薪酬。

（三）變量選擇

1.上市公司高管貨幣性薪酬（AC）

目前我國上市公司的高管薪酬主要是以貨幣性薪酬為主，根據(jù)本文所選樣本統(tǒng)計，在1 657家上市公司中，對高管進行股權(quán)激勵的上市公司數(shù)為648家，不及樣本總量的一半，可見，雖然目前股權(quán)激勵的公司數(shù)逐年增加，但是高管“零持股”現(xiàn)象還是比較嚴(yán)重，貨幣性薪酬為主要薪酬形式。此外，上市公司披露的薪酬信息也局限于年報中披露的薪酬總額，因此本文研究的高管薪酬主要是上市公司年度報告中披露的高管的貨幣性薪酬，不包括各種隱性消費、在職消費和持有的公司股票市值。為了剔除高管人數(shù)差異對薪酬的影響，并使研究與以往具有可比性，本文參照我國學(xué)者經(jīng)常采用的方法，以上市公司年報中披露的“金額最高的前三名高級管理人員的薪酬總額”作為反映我國上市公司高管貨幣性薪酬的指標(biāo)，并對其取自然對數(shù)作為本文研究的因變量。

2.行業(yè)壟斷（MONO）

以往的研究大多采用國有單位比重、國有資產(chǎn)比重、國有單位投資比重等指標(biāo)作為行業(yè)壟斷的變量，但這些指標(biāo)反映的更多是所有權(quán)結(jié)構(gòu)，而不是市場競爭或壟斷程度。本文綜合考慮市場集中度和赫芬達爾―赫希曼指數(shù)兩個指標(biāo)來判定一個行業(yè)是否屬于壟斷行業(yè)，最終確定采掘業(yè)、石油、化學(xué)、塑膠、塑料、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、金融、保險業(yè)、金融、保險業(yè)、鐵路運輸業(yè)、民航及海洋運輸業(yè)等為壟斷行業(yè)，其他為非壟斷行業(yè)。如果上市公司所處行業(yè)為壟斷行業(yè)，MONO取1，否則取0。

3.薪酬管制（CENTRAL）

本文研究的薪酬管制主要是針對中央所屬企業(yè)高管人員制定和實施的限薪政策，對于非央企高管人員并沒有類似的限薪政策。也就是說，如果是央企，則會受到薪酬管制；如果不是央企，則不會受到薪酬管制，所以，如果上市公司為中央所屬企業(yè)，CENTRAL取1，否則取0。

4.控制變量

其他影響高管薪酬的因素選擇的衡量指標(biāo)及理由如表1所示。

（四）回歸模型

四、樣本數(shù)據(jù)及實證檢驗結(jié)果

（一）樣本數(shù)據(jù)

鑒于行政手段的薪酬管制政策實施的滯后性，研究樣本選擇了2011年度和2012年度滬、深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)。首先采用2012年度滬、深上市的數(shù)據(jù)進行回歸分析，在2012年度滬、深兩市披露年報的A股上市公司基礎(chǔ)上，剔除了ST、數(shù)據(jù)缺失的公司后得到1 657個樣本，其中159家公司為中央所屬企業(yè)。為了驗證結(jié)果的穩(wěn)健性，采用2011年度滬、深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)進行同樣的回歸分析。本文所用數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和上市公司年報，用SPSS 20.0進行分析。

（二）描述性統(tǒng)計

從表2可以看出，高管薪酬變量最小值為10.19萬元，最大值為3 100萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為198.83萬元，這說明我國上市公司高管人員之間薪酬差異較大。資產(chǎn)規(guī)模取對數(shù)后最小值為19，最大值為30.5，樣本公司的規(guī)模分布較廣。凈資產(chǎn)收益率最小值為-0.417，最大值為0.675，均值為0.055，標(biāo)準(zhǔn)差為0.556，樣本公司的績效差異較大。高管持股比例最大值為0.819，最小值為0，均值為0.08，說明我國上市公司高管持股比例普遍偏低，而且差異較大。董事會規(guī)模最大值為18，最小值為4，均值為9.1。監(jiān)事會規(guī)模最大值為7，最小值為5，均值為3.85。獨董比例的最大值為0.71，最小值為0.22，均值為0.37，標(biāo)準(zhǔn)差為0.056，說明目前上市公司獨立董事的比例大部分是滿足公司治理的基本要求。

（三）回歸結(jié)果（見表3）。

1.行業(yè)壟斷

行業(yè)壟斷變量回歸系數(shù)為正，統(tǒng)計上顯著，公司所在行業(yè)如果是壟斷行業(yè)，則會獲得顯著高于非壟斷行業(yè)公司高管的貨幣性薪酬，假設(shè)1得到驗證，這說明行業(yè)壟斷依然還是影響上市公司高管貨幣性薪酬的重要因素。

2.薪酬管制

薪酬管制變量回歸系數(shù)為負(fù)，統(tǒng)計上顯著，受到管制的公司高管的貨幣性薪酬顯著低于沒有受到管制的公司高管的貨幣性薪酬，假設(shè)2得到驗證，這說明“限薪令”這樣的薪酬管制政策發(fā)揮了預(yù)期的效果，高管薪酬受到相應(yīng)的約束，而且，從相對效果來看，薪酬管制比監(jiān)事會規(guī)模等公司治理因素在約束高管薪酬方面更有效。

3.規(guī)模與績效

公司規(guī)模變量回歸系數(shù)為正，統(tǒng)計上顯著，公司規(guī)模越大，公司高管薪酬越高，與預(yù)期一致，也與以往研究結(jié)論基本一致。公司績效變量回歸系數(shù)為正，統(tǒng)計上顯著，這說明公司績效越好，公司高管薪酬越高，與預(yù)期一致，但與以往部分國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)論相反。

綜合來看，公司規(guī)模越大，績效越好，高管的貨幣性薪酬越高，同時，公司高管需要付出的努力就越多，這表明我國上市公司高管的貨幣性薪酬體現(xiàn)出了“多勞多得”的激勵效果。公司績效對高管薪酬的影響與以往部分國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)論相反從另一個方面說明，經(jīng)過多年的市場化改革，我國的上市公司在確定高管薪酬時，也越來越多地參考企業(yè)績效，高管薪酬與企業(yè)績效的相關(guān)性越來越強。

4.公司治理因素

高管持股比例回歸系數(shù)為負(fù)，但統(tǒng)計上不顯著，高管持股比例高可能有助于約束高管的短期貨幣性薪酬，但由于目前我國上市公司高管持股比例普遍偏低或不持股，е虜荒芊⒒佑τ械淖饔謾9扇集中度變量回歸結(jié)果為負(fù)，統(tǒng)計上顯著，股權(quán)集中度越高，對高管的監(jiān)督越有效，高管的薪酬就越受到約束，與預(yù)期一致。兩職合一變量回歸系數(shù)為正，統(tǒng)計上顯著，這說明董事長總經(jīng)理兩職合一下的高管薪酬會顯著高于兩職分設(shè)下的高管薪酬，與預(yù)期一致。董事會規(guī)模變量回歸系數(shù)為正，統(tǒng)計上顯著，這說明董事會規(guī)模越大，高管的薪酬越高，與預(yù)期一致，這說明公司董事會成員存在普遍的“搭便車”現(xiàn)象，并沒有有效地履行自己的職責(zé)。獨董比例回歸系數(shù)為負(fù)，但統(tǒng)計上不顯著，雖然獨立董事制度在理論上可以對公司高管發(fā)揮監(jiān)督作用，但鑒于目前上市公司董事會中獨立董事的比例大多都是符合最低要求，且獨立董事的獨立性不夠，所以，并沒有發(fā)揮有效的監(jiān)督作用。監(jiān)事會規(guī)模回歸系數(shù)為負(fù)，統(tǒng)計上顯著，這說明監(jiān)事會規(guī)模越大，越有利于約束高管的貨幣性薪酬，與預(yù)期一致。

綜合來看，體現(xiàn)我國公司治理特色的監(jiān)事會制度發(fā)揮了顯著的作用，股權(quán)集中度、兩職合一、董事會規(guī)模等因素的影響與以往的研究基本一致，高管持股比例、獨董比例的影響卻不顯著，這說明我國上市公司的公司治理還存在明顯的不足，公司治理水平還有待提高，在約束高管不合理薪酬方面效果有限，相對有效性不如薪酬管制。

同時可以看到，薪酬管制與監(jiān)事會規(guī)模雖然都能顯著約束高管薪酬，但監(jiān)事會規(guī)?；貧w系數(shù)的絕對值要比行業(yè)壟斷回歸系數(shù)的絕對值小得多，這說明薪酬管制的約束效果相對更好。

5.地域

地域回歸系數(shù)為正，統(tǒng)計上顯著，這說明東部公司高管的薪酬顯著高于中西部公司高管的薪酬，與預(yù)期一致，這說明我國上市公司高管薪酬還存在著明顯的地域差異。

為檢驗上述回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，采用滬、深A(yù)股上市公司2011年度相關(guān)數(shù)據(jù)進行同樣的回歸分析，回歸結(jié)果與上述結(jié)果一致。

五、研究結(jié)論與建議

行業(yè)壟斷依然是影響上市公司高管貨幣性薪酬的重要因素，現(xiàn)行的薪酬管制政策對高管的貨幣性薪酬起到了顯著的約束作用。從公司治理的角度來看，監(jiān)事會規(guī)模可以顯著約束高管的貨幣性薪酬，但高管持股比例、獨董比例卻沒有對高管貨幣性薪酬起到顯著的約束作用，兩職合一以及董事會規(guī)模等因素會顯著提高高管的貨幣性薪酬，而且，從相對效果來看，“限薪令”等薪酬管制政策對高管貨幣性薪酬的約束效果明顯好于公司治理因素。公司績效與高管薪酬顯著正相關(guān)。基于上述研究結(jié)果，提出以下政策建議。

（一）推動混合所有制改革，逐步打破行業(yè)壟斷，促進市場公平競爭

從研究結(jié)果來看，行業(yè)壟斷依然是影響公司高管貨幣性薪酬的重要因素，壟斷行業(yè)公司高管的薪酬明顯高于非壟斷行業(yè)高管的薪酬。壟斷行業(yè)高管的天價薪酬是行業(yè)壟斷行為的必然結(jié)果之一，壟斷本身帶來的高額利潤以及壟斷行業(yè)不規(guī)范的激勵機制和內(nèi)部薪金的不公平是造成壟斷行業(yè)公司高管薪酬不合理的主要原因。

政府應(yīng)當(dāng)進一步推動深化市場經(jīng)濟體制改革，推動各行業(yè)市場化進程，降低壟斷行業(yè)的市場準(zhǔn)入門檻，對壟斷行業(yè)引入競爭機制，推動混合所有制經(jīng)濟的發(fā)展，逐步打破行業(yè)壟斷，促進市場公平競爭，從根本上遏制壟斷行業(yè)壟斷權(quán)力和壟斷利潤的產(chǎn)生，從而徹底解決壟斷行業(yè)高管薪酬不合理的問題。

（二）完善對公司高管的薪酬管制，加強信息披露

從研究結(jié)果來看，對央企高管實施的薪酬管制達到了預(yù)期的效果，發(fā)揮了顯著的約束薪酬的作用，而且，相對于其他公司治理措施，薪酬管制的效果更好、更有效。市場化進程是漫長的，既無法在短期內(nèi)消除壟斷，更無法全部消除壟斷，這就注定行業(yè)壟斷在一定時期內(nèi)必然會繼續(xù)存在，因此，為了確保壟斷行業(yè)高管薪酬的合理性，必須對壟斷行業(yè)公司高管的薪酬實施行政手段的管制，不但必要，而且有效，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)實施并加以完善。

完善公司高管薪酬的管制，一方面是完善管制的手段和內(nèi)容，讓公司高管更多地考慮公司績效和長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展，避免短期行為；另一方面是加強上市公司高管薪酬信息的披露，實現(xiàn)社會監(jiān)督，從而降低監(jiān)督成本，提高監(jiān)督效率。

（三）實施股權(quán)激勵，完善高管薪酬制度

盡管高管薪酬與公司規(guī)模和績效有一定的相關(guān)性，體現(xiàn)出了一定的激勵作用，但目前工資、獎金是高管薪酬的主要組成部分，高管薪酬體系主要以短期激勵為主，長期激勵欠缺，在短期內(nèi)對高管人員起到激勵作用，但長期來看無法避免經(jīng)營者的短期化行為。為了避免經(jīng)營行為的短期化，應(yīng)當(dāng)改革上市公司高管薪酬制度，推動管理層持股和股權(quán)激勵，實行貨幣性薪酬和權(quán)益性薪酬相結(jié)合、短期利益和長期利益相結(jié)合的綜合薪酬體系，把企業(yè)的長期發(fā)展與高管人員的自身利益相結(jié)合，使所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)趨于一致，從而既確保高管薪酬的合理性，又確保企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

（四）引導(dǎo)上市公司進一步加強和完善公司治理

從研究結(jié)果來看，一些關(guān)鍵的、通常行之有效的公司治理措施和制度沒有得到實施或沒有得到有效實施，比如，董事長和總經(jīng)理在不少企業(yè)還是兩職合一、董事的“搭便車”現(xiàn)象、獨立董事沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用等，所以，應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)上市公司進一步加強和完善公司治理。

加強和完善公司治理，要明確董事的職責(zé)，建立健全董事考核機制，有效控制董事職責(zé)履行中的“搭便車”問題，確保公司董事有效履行職責(zé)，發(fā)揮監(jiān)督作用；董事長和總經(jīng)理兩職要分設(shè)，明確董事長和總經(jīng)理的職責(zé)和權(quán)限，提高董事會的獨立性和監(jiān)督能力，改進監(jiān)督效果；要進一步完善獨立董事制度，提高獨立董事的比例和獨立性，增強其監(jiān)督能力，促進其監(jiān)督職責(zé)的有效履行；要進一步推動公司建立健全監(jiān)事會制度，確保監(jiān)事會的正常運行，促進監(jiān)事會監(jiān)督作用的正常發(fā)揮。

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篇（2）

截至2008年4月23日，14家上市銀行全部了2007年年報。讀這些多則300多頁，少則100多頁的年報，并不是一件輕松的事情。這些信息量豐富的年報，不論是對于投資者還是監(jiān)管者，不論是銀行從業(yè)者還是研究者，都值得細(xì)細(xì)讀來。我們對年報的粗讀中發(fā)現(xiàn)一些味道，并試圖將一些體會與各同仁分享。

從年報看信息披露

上市銀行的信息披露是公司治理的重要內(nèi)容，而年報則是讓投資者來知曉和判斷上市銀行全面信息的重要資料?？梢赃@樣說，年報是上市公司信息的最集中反映。中國證監(jiān)會對上市銀行年報信息披露內(nèi)容的和格式都有比較詳盡的規(guī)定。上市銀行年報披露既要遵循《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號――〈年度報告的內(nèi)容與格式〉》，也要遵循《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則18號――商業(yè)銀行信息披露特別規(guī)定》?？傮w來看，上市銀行年報披露中基本上按相應(yīng)的要求進行了披露，但有三個非常明顯的特點。一是各家銀行披露的詳略情況各不相同，在香港與內(nèi)地同時上市的銀行年報披露普遍優(yōu)于只在內(nèi)地上市的銀行，二是不少銀行對某些應(yīng)該詳細(xì)披露的地方采取了模糊技術(shù)，實際上違反了上述信息披露的要求。三是大多數(shù)銀行進行了企業(yè)社會責(zé)任的披露。

對稱與非對稱。

在14家上市銀行中，中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、招商銀行、中信銀行和交通銀行在香港聯(lián)交所和上交所同時上市，深圳發(fā)展銀行與寧波銀行在深交所上市，其余都在上交所上市。在上交所或深交所上市的銀行，在年報信息披露中當(dāng)然必須要滿足中國證監(jiān)會相應(yīng)的監(jiān)管要求，而在內(nèi)地與香港同時上市的公司則要同時滿足內(nèi)地與香港的監(jiān)管要求。根據(jù)中國證監(jiān)會《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號〈年度報告的內(nèi)容與格式〉（2007年修訂）第八條“在境內(nèi)和境外證券市場上市的公司，若境外證券市場對年度報告的編制和披露要求與本準(zhǔn)則不同，應(yīng)遵循報告內(nèi)容從多不從少，報告要求從嚴(yán)不從寬的原則，并應(yīng)當(dāng)在同一日公布年度報告?！边@就是說同時在香港與內(nèi)地上市的銀行，必須要遵循同樣的披露原則。由于在香港的信息披露較嚴(yán)，因此國內(nèi)的投資者顯然能夠了解更多的信息，看來搭了境外投資者的便車了。具體來看，在兩地同時上市的銀行的年

報有如下特點：

董事長、行長致辭體現(xiàn)銀行亮點。在中國證監(jiān)會要求的年報內(nèi)容中并沒有董事長和行長致辭這樣的強制性要求，但不少大銀行都附上了這樣的致辭，雖然名稱各異，有些說《致辭》，有些用《報告》。中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、招商銀行、中信銀行五家在香港與上海兩地同時上市的銀行都有這樣的致辭。其實，放在年報前面的致辭不僅體現(xiàn)了對銀行當(dāng)家人對投資者的尊重，展現(xiàn)銀行在本報告年度的工作亮點，而且還能讓投資者很快就能了解銀行的發(fā)展定位與戰(zhàn)略方向。這可以大大節(jié)省投資者的閱讀時間，也便于投資者很快掌握銀行的主要信息。同時，上述銀行還將銀行在本年度獲得的主要榮譽都列了相應(yīng)的清單，也有些銀行還將銀行的歷史作一簡單介紹，這都很有利于讀者了解銀行的情況，有利于形成加深銀行品牌的形成。

透過董事長致辭，我們能清晰地看到銀行的發(fā)展戰(zhàn)略。如工行董事長在致辭中就說，新年度、新階段工作的主旋律是：增強競爭發(fā)展能力，提高公司治理水平，全面加快建設(shè)國際一流現(xiàn)代金融企業(yè)步伐。在建行行長的致辭中，我們可以看到：“本行將肩負(fù)‘為客戶提供更好服務(wù)，為股東創(chuàng)造更大價值，為員工搭建廣闊的發(fā)展平臺，為社會承擔(dān)全面的企業(yè)公司責(zé)任’的使命，遵循‘始終走在中國經(jīng)濟現(xiàn)代化的最前列，成為世界一流銀行’的愿景奮力前行的承諾?！苯恍卸麻L在致辭中則是提到了“打造中國最佳財富管理銀行的戰(zhàn)略構(gòu)想”，并且將這一戰(zhàn)略目標(biāo)寫在扉頁上。

公司治理披露更細(xì)。公司治理是否完善既是投資者關(guān)心的重大問題，也是近年來上市銀行區(qū)別于非上市銀行的重要方面。在公司治理方面，投資者要關(guān)心董事會及專門委員會和監(jiān)事會及其專門委員會是否盡職履行了相應(yīng)的職責(zé)。因此，在公司治理架構(gòu)、董事會報告、監(jiān)事會報告中都涉及到公司治理的內(nèi)容。根據(jù)《年度報告的內(nèi)容與格式》，只要求董事會下設(shè)的審計委員會和薪酬委員會的履職情況匯總報告。在所有的年報中，在境內(nèi)上市的銀行都達到了上述最低要求，但其他專業(yè)委員會的情況沒有充分披露。只有中國工商銀行等在兩地同時上市的銀行則將所有專業(yè)委員會會議出席情況都進行了詳細(xì)的披露。

管理層討論與分析披露更詳盡。作為對銀行報告年度中財務(wù)及業(yè)務(wù)的各個方面進行詳細(xì)說明的部分，管理層討論與分析為投資者提供了銀行業(yè)務(wù)表現(xiàn)和發(fā)展前景最為實質(zhì)性的信息，各家銀行年報中這部分內(nèi)容詳細(xì)程度有著明顯不同，反映了各自在維護投資者關(guān)系、保護投資者權(quán)益上不同的理念。已年報的14家上市銀行均對損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表中的項目分別進行了列示，同時也對所經(jīng)營的各方面業(yè)務(wù)進行了說明。但僅在境內(nèi)兩地上市的銀行則大多僅止于此；相比較，在A股和H股同時上市的銀行對業(yè)務(wù)各方面的變動則給出了較詳細(xì)的分析和解釋，力求讓年報的閱讀者能夠看到變化背后的原因。

總體來說，在香港與內(nèi)地同時上市的銀行與其他銀行在這方面的區(qū)別較大。兩地同時上市的銀行將“管理層討論與分析”單獨拿出一部分用較長的篇幅來分析，而只在境內(nèi)上市的銀行則按證監(jiān)會《年度報告的內(nèi)容與格式》將此放在董事會報告中，通常篇幅不夠長，分析也不夠詳盡具體。

更為重要的是，在兩地上市的銀行對財務(wù)報表分析非常詳細(xì)。例如，關(guān)于財務(wù)報表分析中，中國工商銀行按照損益表項目分析、分部報告、資產(chǎn)負(fù)債表項目分析、其他財務(wù)信息分別進行分析。損益表項目不僅列表分析，而且還根據(jù)項目進行分析。對收入、支出的各個明細(xì)項目都有非常到位的分析。建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、中信銀行都有類似的詳細(xì)分析。

模糊與精確

在今年的年報信息披露中還有一個非常有意思的現(xiàn)象，那就是對一個敏感問題的披露，那就是不少銀行對董事、監(jiān)事和高管的具體薪酬情況披露采取了模糊技術(shù)。根據(jù)證監(jiān)會2007年出臺的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號〈年度報告的內(nèi)容與格式〉》，上市公司須在年報中披露每一位董事、監(jiān)事和高管的具體薪酬情況。其實，2006年的年報中，絕大多數(shù)銀行都對董事、監(jiān)事和高管的報酬進行了比較具體的分析，由于招商銀行、中國民生銀行等因高管薪酬與其他銀行比過高，引發(fā)了股東、媒體和民眾的廣泛關(guān)注和爭論，因此在2007年的年報中，北京銀行、招商銀行、中信銀行、民生銀行和興業(yè)銀行沒有對每一名董事、監(jiān)管、高管的具體薪酬情況進行說明，而只給出了模糊的統(tǒng)計信息。以招商銀行為例，年報中只說明“本公司2007年度支付全部董事、監(jiān)事及高級管理人員的稅前報酬總額為5319萬元。其中，100萬以下的12人，100萬～300萬之間的8人，300萬～500萬之間的2人，500萬～1000萬之間的4人?！北本┿y行關(guān)于這一點的披露為：“2007年度在本行領(lǐng)取薪籌（稅后）的董事、監(jiān)事共計18人，高級管理人員5人。領(lǐng)取薪籌在100～180萬元的10人，50萬～100萬元之間的6人，10萬元以下的7人。”既沒有說明董事、監(jiān)事及高管報酬總額，也沒有說明每一成員具體數(shù)額。不知道監(jiān)管部門對這種模糊戰(zhàn)術(shù)是何態(tài)度？但作為投資者肯定是不滿意的。

在此項披露中，也有一些銀行做得很好，如華夏銀行不僅披露了每一位董事、監(jiān)事及高管報酬的含稅與稅后報酬情況以及總數(shù)，而且在注釋中說明董、監(jiān)事津貼的依據(jù)，特別地指出不在公司領(lǐng)取工薪的董、監(jiān)事的津貼由勞務(wù)報酬、委員會津貼和會議補助三部分構(gòu)成及分別的標(biāo)準(zhǔn)。

相反，在一些涉及到商業(yè)機密的地方，銀行本可以采取模糊一點的技術(shù)，如中國工商銀行、中國建設(shè)銀行等在披露十大客戶貸款資料時，采取了比較模糊處理的辦法，只說到了所屬行業(yè)、金額和占比，但將客戶的具體名字隱去。這應(yīng)當(dāng)是被允許的。根據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號〈年度報告的內(nèi)容與格式〉（2007年修訂）》第五條：“由于商業(yè)秘密等特殊原因?qū)е卤緶?zhǔn)則規(guī)定的某些信息確實不便披露的，公司可向證券交易所申請豁免，經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，可以不予披露?！钡駥幉ㄣy行這樣的公司卻將客戶的名稱披露了。

企業(yè)社會責(zé)任進入披露視野

早在2006年6月，浦發(fā)銀行就作為國內(nèi)商業(yè)銀行中的第一家了企業(yè)社會責(zé)任報告，詳細(xì)說明自身在保護環(huán)境、扶貧賑災(zāi)、關(guān)懷弱勢群體、支持文教衛(wèi)生體育事業(yè)等方面所做出的努力；2007年，交通銀行、招商銀行、建設(shè)銀行緊隨其后，工商銀行也將在2008年首次報告。在年報中，中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、中國民生銀行都比較詳細(xì)地提到了本行在2007年為承擔(dān)社會責(zé)任做了哪些主要的工作。不知為什么最早企業(yè)社會責(zé)任報告的浦發(fā)銀行雖在第十一節(jié)《重要事項》中提了一段，但看不出具體在哪些方面做了什么。深圳發(fā)展銀行、華夏銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行則完全沒有提及社會責(zé)任方面的內(nèi)容。

從披露社會責(zé)任的銀行我們可以看到，各家銀行都在追求業(yè)績增長，實現(xiàn)快速發(fā)展的同時，相繼把社會責(zé)任提升到了一個前所未有的高度，強調(diào)在履行經(jīng)濟責(zé)任之外，還要承擔(dān)社會責(zé)任，致力于公益事業(yè)。交通銀行在2007年8月28日在董事會中專門設(shè)立了社會責(zé)任委員會，以擬定社會責(zé)任戰(zhàn)略和政策，對銀行履行社會責(zé)任的情況進行監(jiān)督、檢查和評估，并根據(jù)董事會的授權(quán)審批對外捐贈等事宜。這應(yīng)當(dāng)是境內(nèi)首家成立社會責(zé)任委員會的公司。

總之，及時、全面、準(zhǔn)確的披露年報是作為公眾銀行監(jiān)管和公司治理的基本要求，更是樹立銀行品牌的良好機會。任何對投資者應(yīng)該知曉的信息進行模糊處理的辦法將有損銀行的聲譽，也許在不久的將來要付出代價。相反，充分利用好年報，在規(guī)定動作之外做一些自選動作，讓信息披露更為詳盡一些，有助于建立良好的投資者關(guān)系，獲得更好的市場評價和公眾認(rèn)同。

從年報看銀行業(yè)趨勢

隨著2006年底中國銀行業(yè)對外全面開放，中國銀行業(yè)正經(jīng)歷著深刻的變化。2007年雖只是一個開始，但銀行業(yè)的一些發(fā)展趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)：一是以加強風(fēng)險管理、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)、強化業(yè)務(wù)管理線職能和流程建設(shè)為目的機構(gòu)及管理體制改革此起彼伏，二是同戰(zhàn)略投資者在業(yè)務(wù)上的合作向廣泛化和縱深化發(fā)展。

組織架構(gòu)調(diào)整

從年報可以看出，2007年上市銀行的組織架構(gòu)改革風(fēng)生水起，各行都在為迎接銀行業(yè)日益激烈的競爭做自我調(diào)整，取長補短，積聚力量。綜合來看，機構(gòu)改革基本上分為集中加強風(fēng)險管理和流程銀行建設(shè)兩個方面。

就加強風(fēng)險管理而言，工商銀行、建設(shè)銀行、招商銀行、中信銀行、民生銀行、華夏銀行和浦發(fā)銀行都有明顯的舉措，具體如表1所示：

為了更好的面向市場，提高效率，建設(shè)流程銀行，推進會計與營運管理體制改革，實現(xiàn)核心業(yè)務(wù)處理的前后臺分離，后臺業(yè)務(wù)處理職能逐步向上集中，也提上了大多數(shù)上市銀行的改革日程。中國工商銀行與南京銀行均在深入推進管理扁平化改革；中信銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、南京銀行或成立專門的產(chǎn)品事業(yè)部，或按照業(yè)務(wù)條線設(shè)立團隊，向?qū)I(yè)化銷售、專業(yè)化管理和專業(yè)化評審的方向大踏步前進。

中國工商銀行，將股份制改革辦公室改建為戰(zhàn)略管理與投資者關(guān)系部；組建產(chǎn)品創(chuàng)新管理部，優(yōu)化產(chǎn)品管理與業(yè)務(wù)創(chuàng)新流程。積極拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，工商銀行專門成立金融期貨結(jié)算中心,積極申請金融期貨特別結(jié)算會員資格。到2007年末，直屬分行和二級分行均已著手開展扁平化改革。

中國民生銀行的年報披露了公司金融事業(yè)部改革，介紹了總體思路、整體目標(biāo)和愿景、改革步驟和機構(gòu)調(diào)整情況。中國民生銀行的事業(yè)部制改革既為投資者所關(guān)注，也為業(yè)內(nèi)所重視。根據(jù)介紹，中國民生按照公司化運作理念，對公司金融主要產(chǎn)品線和行業(yè)客戶線實施事業(yè)部制度，以做強主要的利潤增長點，提升公司價值，以努力辦成本土一流的公司金融銀行。2007年，中國民生銀行已完成貿(mào)易金融部、金融市場部三個產(chǎn)品部門和地產(chǎn)、能源、交通、治金、工商企業(yè)五個客戶部門的事業(yè)部改革。

興業(yè)銀行則穩(wěn)步推進組織體系變革，探索建立企業(yè)金融、財富管理業(yè)務(wù)板塊管理總部，進一步強化業(yè)務(wù)條線的統(tǒng)籌管理能力。深入推進分行零售事業(yè)部制改革，逐步完善全行零售銀行管理體系。繼續(xù)有序?qū)嵤I(yè)務(wù)流程再造。

中信銀行則按準(zhǔn)事業(yè)部制模式，推進了信用卡中心、投資銀行中心、汽車金融中心、私人銀行中心、托管中心的建設(shè)來優(yōu)化前臺組織架構(gòu)。同時正式啟動會計記賬中心，將會計后臺業(yè)務(wù)集中處理。

中國建設(shè)銀行則穩(wěn)步推進會計與營運管理體制改革，實現(xiàn)核心業(yè)務(wù)處理的前后臺分離，后臺業(yè)務(wù)處理職能逐步向上。

與戰(zhàn)略投資者的合作更加深入

截至2007年底，除民生銀行和招商銀行之外，其他各行均已引入海外戰(zhàn)略投資者。隨著交流與互信加深，各大型國有上市銀行以及中信銀行、交行同戰(zhàn)略投資者在業(yè)務(wù)方面的合作均向廣泛化和縱深方向發(fā)展，并主要集中在風(fēng)險管理、技術(shù)支持、人力資源管理和員工培訓(xùn)等方面。如表2所示：

相比較而言，華夏、浦發(fā)、興業(yè)等銀行同戰(zhàn)略投資者的合作領(lǐng)域則僅限于某些具體產(chǎn)品，稍顯狹窄，尚待加強。

從年報看銀行發(fā)展戰(zhàn)略

除銀行業(yè)發(fā)展的一些共同趨勢，根據(jù)年報和其他來源的信息，上市銀行各自的主要發(fā)展戰(zhàn)略也都顯現(xiàn)出來。總體上可分為三類：大型國有銀行和部分股份制商業(yè)銀行，紛紛加快綜合化、國際化經(jīng)營步伐；中小股份制銀行正加大基礎(chǔ)建設(shè)投入、加快網(wǎng)點布局速度；城市商業(yè)銀行則在加緊跨區(qū)域布局。

大型國有銀行和較大規(guī)模的股份制銀行直指綜合化、國際化經(jīng)營

2007年，各大銀行均邁開了綜合化經(jīng)營步伐，在向新業(yè)務(wù)領(lǐng)域推進方面你方唱罷我登場。

中國銀行于2006年底收購新加坡飛機租賃有限責(zé)任公司，成立“中銀航空租賃私人有限公司”，又在2008年1月，與貝萊德投資管理（英國）有限公司合資成立中銀基金管理有限公司。中國銀行嘗到了綜合經(jīng)營的甜頭，2007年投資銀行、直接投資、保險、租賃、基金等業(yè)務(wù)板塊對全行稅前利潤的貢獻度由上年的7.45%提高到11.14%。中國工商銀行緊隨其后，成立工銀租賃，使境內(nèi)的業(yè)務(wù)從基金擴展到租賃業(yè)務(wù)。交通銀行則相繼投資設(shè)立了交銀國信和交銀租賃。中國建設(shè)銀行和美國銀行也共同發(fā)起設(shè)立建信金融租賃。中國民生銀行于2008年4月初成立民生金融租賃公司，另外，成立民生加銀基金公司、投資陜西國際信托投資公司也使得民生的業(yè)務(wù)擴大到基金和信托領(lǐng)域。中信銀行則充分利用中信集團的綜合金融平臺謀求競爭優(yōu)勢，與中信系統(tǒng)的證券公司推進客戶資源共享，與中信證券、中信信托、中信基金和信誠保險開展交叉設(shè)計和交叉銷售。浦發(fā)銀行則利用上海國際金融集團的平臺有著與中信類似的追求。

在國際化方面，工商銀行的布局尤其引人注目：收購印尼Halim銀行，順利實現(xiàn)工銀莫斯科的開業(yè),通過了收購南非標(biāo)準(zhǔn)20%股權(quán)和收購澳門誠興銀行79.93%股權(quán)的相關(guān)議案。此外，申設(shè)美國紐約分行、中東地區(qū)迪拜子銀行、多哈分行和澳大利亞悉尼分行的工作也已經(jīng)獲得中國銀監(jiān)會的批準(zhǔn)，其中多合分行已在2008年1月31日獲得當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門的批準(zhǔn)。截至2007年末，工行已經(jīng)將境外營業(yè)機構(gòu)延伸至全球13個國家和地區(qū)，分支機構(gòu)總數(shù)112家，與122個國家和地區(qū)的1,349家銀行建立了行關(guān)系，境外網(wǎng)絡(luò)已具規(guī)模。

交通銀行海外機構(gòu)戰(zhàn)略布局也在加快，法蘭克福分行和澳門分行已分別于2007年10月11正式對外營業(yè)，海外分行數(shù)達到7家，海外資產(chǎn)177.71美元，比上年度增長23.67%，實現(xiàn)利潤總額1.75億美元，比上年增長3.65%。招商銀行在紐約設(shè)立分行的申請獲美聯(lián)儲批準(zhǔn)，目前紐約分行正在籌建中。建設(shè)銀行則收購了美國銀行（亞洲）有限公司及其附屬公司全部股權(quán)，并在此基礎(chǔ)上成立建銀亞洲，對在香港的機構(gòu)及資源進行了有效整合，在香港地區(qū)形成了以香港分行、建行亞洲、建銀國際為經(jīng)營機構(gòu)，業(yè)務(wù)覆蓋批發(fā)銀行、零售銀行、投資銀行三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的全面金融服務(wù)提供商。民生銀行也計劃進入美國市場，投資聯(lián)合銀行控股公司（美國）的工作正在等待相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)批復(fù)。

加大基礎(chǔ)建設(shè)投入――中小股份制銀行的選擇

中小股份制商業(yè)銀行的增長速度顯然快于大型商業(yè)銀行（見表4）。中信銀行、招商銀行的增速超過了40%，即使是增速最慢的中國民生銀行也達到了26.9%，超過了大型銀行中最快的交通銀行。隨著大型國有控股商業(yè)銀行的上市，其網(wǎng)點優(yōu)勢變得非常明顯，所以中小股份制商業(yè)銀行有著盡快做大規(guī)模的沖動。于是中小股份制銀行選擇了把加大基礎(chǔ)建設(shè)投入、加強網(wǎng)點和渠道建設(shè)以及加快人才儲備作為發(fā)展的主題。

中小企業(yè)與跨區(qū)域經(jīng)營――三上市城商行的主題

南京、寧波、北京銀行三家城商行都是在去年上市的。從他們公布的年報來看，這些已經(jīng)上市的城市商業(yè)銀行一方面將跨區(qū)域經(jīng)營作為發(fā)展重點之一，另一方面仍然將中小企業(yè)作為主要目標(biāo)?？鐓^(qū)域經(jīng)營的思路都已經(jīng)在2007年明顯體現(xiàn)出來：北京銀行上海分行正式開業(yè)，天津地區(qū)首家異地支行設(shè)立，西安分行籌建申報工作也已經(jīng)完成；南京銀行泰州分行于2007年2月正式開業(yè)，邁出跨區(qū)域經(jīng)營的第一步，2007年12月，上海分行正式獲準(zhǔn)籌建；寧波銀行則把上海作為向外擴張的第一站。據(jù)悉，在杭州、南京設(shè)立分行也已經(jīng)被寫入寧波銀行2008年的發(fā)展計劃。寧波銀行于2007年新開設(shè)上海分行，同時在寧波地區(qū)新設(shè)支行3家，使機構(gòu)網(wǎng)點總數(shù)達72家。在2008年的計劃中，寧波銀行要“做好跨區(qū)域發(fā)展和營業(yè)網(wǎng)點的規(guī)劃，穩(wěn)步推進跨區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)強化對寧波本地重點經(jīng)濟建設(shè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)的網(wǎng)點配置，加快營業(yè)網(wǎng)點布局?！蹦暇┿y行也有類似的表述：“加快跨區(qū)域經(jīng)營的步伐”。

篇（3）

Abstract:Though faced with unfavorable conditions in the backgroud of financial crisis in 2009,Shandong Pvovince’s Macroeconomy realized a smooth and rapid growth,with the promotion of performance quality and coordination of socail development. The financial industry kept the high-speed growth and promoted the service quality,with the great contribution to economic development. However,some negative effects unavoidably arised,such as the delay to solve deeper problem and the accumulation of new uncertainty. Futhermore,the risk scales and points began to increase. Financial industry’s risk management is faced with rigorous challenge.

Key Words:financial stability,financial risk,financial market,assessment report

中圖分類號:F830文獻標(biāo)識碼:B文章編號:1674-2265(2010)04-0003-05

一、宏觀經(jīng)濟與金融穩(wěn)定

(一)經(jīng)濟運行基本情況

2009年,山東省經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展。全年地區(qū)生產(chǎn)總值增速高于全國4.2個百分點,連續(xù)19年保持兩位數(shù)增幅。

1. 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在保增長中呈現(xiàn)積極變化。三產(chǎn)占比連續(xù)7年上升,2009年上升0.7個百分點。二產(chǎn)增速扭轉(zhuǎn)連續(xù)五年下滑局面,實現(xiàn)加速1.6個百分點。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占規(guī)模以上工業(yè)比重增至32.9%,提高2.2個百分點;節(jié)能減排取得成效,千戶重點用能企業(yè)節(jié)能 470.8 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤,化學(xué)需氧量和二氧化硫排放總量分別比上年下降4.67%和6.01%。

2. 內(nèi)需對經(jīng)濟發(fā)展的支撐作用突出。一是固定資產(chǎn)投資增長較快。全社會固定資產(chǎn)投資增長23.3%,基礎(chǔ)設(shè)施及社會民生領(lǐng)域投資增勢明顯。二是消費增幅保持高位,城鄉(xiāng)差距縮小。社會消費品零售總額實際增幅高于全國4.2個百分點,消費升級加快;城鄉(xiāng)人均消費性支出增速差距由上年的1.3%縮小到0.8%。投資和消費分別拉動當(dāng)年經(jīng)濟增長11.9和6.5個百分點。三是進出口降幅逐漸收窄。全省進出口降幅低于全國1.5個百分點。

3. 經(jīng)濟效益良好。一是居民收入持續(xù)增長。新增就業(yè)105.7萬人,轉(zhuǎn)移農(nóng)村勞動力122.4萬人,城鎮(zhèn)登記失業(yè)率3.4%。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入、農(nóng)民人均純收入分別增長9.2%、8.5%。二是企業(yè)效益改善。工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益綜合指數(shù)同比提高26.39個百分點,利稅總額增長12.9%。三是財政收支狀況改善。地方財政一般預(yù)算收入比上年增長12.3%,其中稅收增長12.2%;地方財政支出增長12.9%。四是企業(yè)生產(chǎn)和交易景氣回升,商品價格呈前低后高走勢。

(二)全省經(jīng)濟運行面臨的主要問題

山東經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)、產(chǎn)業(yè)層次偏低以及經(jīng)濟自主增長動力偏弱,可持續(xù)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2002年以來經(jīng)濟質(zhì)量因子分析顯示,2009年全省經(jīng)濟增長質(zhì)量較上年回落。反映經(jīng)濟競爭潛力及可持續(xù)性的因子和反映經(jīng)濟成本、效率及協(xié)調(diào)性的因子出現(xiàn)不同程度的下降,短期經(jīng)濟增長過于依賴投資拉動。

1. 有效需求不足。一是投資增速持續(xù)低于全國平均水平。2007-2009年,全社會固定資產(chǎn)投資總額增速分別低于全國12、2.7和6.8個百分點。非國有投資占比下降6.8個百分點。二是居民收入在國民收入分配中的比例長期偏低,制約消費增長。三是外部需求仍處于不穩(wěn)定狀態(tài)。

2. 地方財政負(fù)債激增,對“土地財政”依賴度提高。2009年,四種土地相關(guān)稅增長39.4%,增收貢獻率46.4%;土地使用權(quán)出讓金收入占地方基金預(yù)算收入的比重高達83.1%,增長61%。政府融資平臺貸款大量增加,財政顯性負(fù)債急劇膨脹。

3. 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。運用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)熵①指標(biāo),結(jié)合偏離―份額法分析顯示,山東經(jīng)濟增速雖高于全國平均水平,但作為經(jīng)濟大省,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度和區(qū)域競爭力并無優(yōu)勢。

一是服務(wù)業(yè)發(fā)展長期滯后。與全國相比,山東服務(wù)業(yè)人均占有率等指標(biāo)偏低;4年以來服務(wù)業(yè)對地區(qū)生產(chǎn)總值貢獻率分別低于全國10.3、9.6、5.8和11.3個百分點。服務(wù)業(yè)對就業(yè)、居民收入、消費和稅收的帶動作用不充分。

二是工業(yè)發(fā)展質(zhì)量偏低。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比高且升級緩慢,2009年十大高耗能行業(yè)增加值占比高達48.2%,改建和技術(shù)改造投資增速較上年降低26.5%,工業(yè)利稅率同比回落。西部5市工業(yè)總產(chǎn)值占比僅18.9%,東部8市達到63.6%,區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展壓力較大。

三是房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后。房地產(chǎn)增加值占地區(qū)GDP的比重低于4%。2009年,房地產(chǎn)平均價格快速上漲18.4%,比城鎮(zhèn)人均收入增幅高1倍,高房價對居民消費具有擠出效應(yīng)。

(三)經(jīng)濟運行對金融穩(wěn)定的影響

2009年,山東省經(jīng)濟避免了國際金融危機沖擊可能引發(fā)的持續(xù)波動風(fēng)險,有效支撐了區(qū)域金融穩(wěn)定。但經(jīng)濟金融領(lǐng)域深層次矛盾積累及其在一定條件下的激化對金融穩(wěn)定有長期性影響,集中表現(xiàn)是:金融資源配置不合理風(fēng)險上升,大量金融資源沉積于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將使信貸資產(chǎn)面臨較大政策風(fēng)險。依靠負(fù)債投資基礎(chǔ)設(shè)施的傾向加大了銀行業(yè)流動性風(fēng)險。金融運行對房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格敏感性增強,銀行信用風(fēng)險與房地產(chǎn)市場波動高度相關(guān)。居民超能力負(fù)債和抵押物價值高估的風(fēng)險有所上升。

二、金融業(yè)與金融穩(wěn)定

(一)銀行業(yè)

1. 基本運行狀況。2009年,山東省銀行業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債增速分別較上年提高8.56和8.63個百分點,全年處置不良貸款318.2億元,不良貸款賬面余額和不良率分別下降14.1億元和1.3個百分點。撥備覆蓋率提高8.5個百分點。在風(fēng)險資產(chǎn)快速增長情況下,全省法人機構(gòu)增補資本金83.2億元,恒豐銀行、城商行、農(nóng)村合作機構(gòu)資本充足率分別提高3.04、1.7和1.24個百分點。全省銀行業(yè)機構(gòu)實現(xiàn)利潤增長19.5%,調(diào)整后資產(chǎn)利潤率增長0.23個百分點。

2. 穩(wěn)健性評估。

(1)風(fēng)險資產(chǎn)增速過快。全省信用風(fēng)險資產(chǎn)增長33.5%,高于資產(chǎn)增速4.9個百分點。法人銀行機構(gòu)加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)增長27.95%,比上年高9.58個百分點。高資本消耗的增長方式缺乏可持續(xù)性。

(2)信貸風(fēng)險管控壓力加大。一是信貸集中傾向強化。行業(yè)信貸集中度HHI②指數(shù)上升24.5,房地產(chǎn)業(yè)及部分“兩高”行業(yè)貸款增長22.7%,不良貸款占比上升1.6個百分點。前120大戶貸款余額占對公貸款比重提高0.7個百分點。信貸投向“親政府化”,部分融資平臺運作不規(guī)范,已開始產(chǎn)生不良貸款。二是剔除剝離、核銷因素,全年銀行業(yè)不良貸款呈反彈趨勢,貸款質(zhì)量向下遷徙率高企。三是信貸超常增長挑戰(zhàn)風(fēng)險管理能力。全年逾期貸款大幅增長,信用卡貸款違約率顯著上揚。

(3)凈息差收窄。銀行業(yè)機構(gòu)各期限人民幣貸款利率平均上浮幅度下降10.5個百分點。多數(shù)機構(gòu)被動承受了利率下調(diào)風(fēng)險。全年銀行業(yè)機構(gòu)凈息差下降0.69個百分點,致使利潤低于貸款增幅11.1個百分點。

(4)期限錯配程度加重。2009年,儲蓄存款增量占比低于同期25.9個百分點,存款穩(wěn)定性顯著下降。而新增中長期貸款的比率高達66.7%。全省法人機構(gòu)核心負(fù)債依存度較年初下降0.7個百分點,流動性比例下降13.7個百分點。農(nóng)村合作機構(gòu)30日內(nèi)流動性缺口達233.9億元,30.4%的機構(gòu)流動性缺口率低于-10%的警戒值,且主要分布在存款規(guī)模小的機構(gòu)。

(5)農(nóng)村脆弱性機構(gòu)風(fēng)險突出。年末全省農(nóng)村合作機構(gòu)撥備覆蓋率僅為34.5%;尚有20.3%的機構(gòu)資本充足率為負(fù)值。成本收入率高出國有商業(yè)銀行28.3%,70%的機構(gòu)經(jīng)營利潤同比下降。存貸款市場占有率分別下降4.9和5.3個百分點。全省不良貸款超過半數(shù)分布在農(nóng)村合作機構(gòu)。

(6)經(jīng)營機制轉(zhuǎn)換不到位。據(jù)專項調(diào)查,33.6%的被調(diào)查者認(rèn)為所在機構(gòu)的業(yè)務(wù)流程設(shè)計以部門職責(zé)為核心,39.5%的機構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前提供差別化服務(wù)的水平較弱,產(chǎn)品設(shè)計與市場需求脫節(jié)。

(7)內(nèi)部控制仍然薄弱。全年轄內(nèi)銀行業(yè)累計報告金融穩(wěn)定重大事項89項。其中,重大新增不良貸款51項;重大案件10項,涉案金額超過1.3億元,包括客戶資金被盜案件3起,挪用客戶資(股)金案件3起。

(二)證券期貨業(yè)

1. 基本運行狀況。

(1)證券交易活躍,機構(gòu)大幅增盈。投資者交易賬戶增長10.3%,托管證券市值和交易結(jié)算資金分別增長2倍和1.24倍;證券交易金額增長1.46倍。經(jīng)營機構(gòu)總資產(chǎn)和凈利潤分別增長85.3%和1.23倍;兩家法人證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場占有率提高1.4個百分點。

(2)直接融資規(guī)模穩(wěn)步提高,結(jié)構(gòu)顯著改善。全年股權(quán)融資增長25.9%,其中創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)首批融資。上市資源培育取得重大進展,65家公司啟動了境內(nèi)外上市程序,創(chuàng)業(yè)板輔導(dǎo)和在審企業(yè)19家。

(3)上市公司業(yè)績企穩(wěn)回升,并購重組成效顯著。截至三季末,99家上市公司總股本和總市值分別增長11.8%和1.28倍,每股收益和每股凈資產(chǎn)分別高于全國平均水平18%和13%。5家公司完成了并購重組,注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)62.42億元。

(4)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展勢頭良好,對中小企業(yè)扶持力度加大。年末備案創(chuàng)投企業(yè)32家,居全國第四位,累計投資50多億元。創(chuàng)投企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策出臺和10億元省創(chuàng)投引導(dǎo)基金設(shè)立,優(yōu)化了外部環(huán)境。

(5)期貨市場高速發(fā)展,機構(gòu)實力增強。客戶保證金余額增長1.45倍,累計交易量和交易額分別增長1.32倍和1.39倍。5家期貨公司總資產(chǎn)和凈利潤分別增長1倍和1.6倍。

2. 證券期貨業(yè)需關(guān)注的問題。

(1)法人券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)過于單一。 兩家法人券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比分別為91.6%和78.4%。承銷業(yè)務(wù)發(fā)展滯后,齊魯證券承銷綜合排名僅居全國第36位,中信萬通沒有承銷收入。自營股票占凈資本比重僅為11.1%和31.8%;低收益率貨幣市場基金及債券占自營資產(chǎn)組合的72.9%,投資和公允價值變動收益僅占營業(yè)收入的7.23%。

(2)期貨市場功能發(fā)揮不足。轄內(nèi)期貨市場品種少,規(guī)模小,散戶占主導(dǎo)。山東大宗農(nóng)礦產(chǎn)品現(xiàn)貨資源豐富,但期貨交易規(guī)模偏小。投資者構(gòu)成中機構(gòu)占比不到4%,影響市場的穩(wěn)定性發(fā)展。

(3)上市公司投資結(jié)構(gòu)性矛盾突出。傳統(tǒng)行業(yè)投資多,信息技術(shù)、第三產(chǎn)業(yè)投資偏低。結(jié)構(gòu)失衡下的外延擴張造成公司凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利息保障倍數(shù)同比分別下降36.5%、14.6%和13.1%。

(4)證券業(yè)對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展直接貢獻度偏低。山東上市公司總市值、券商資產(chǎn)規(guī)模、股票基金交易量分別占全國的3.52%、1.92%和5.34%,證券化率25.4%,低于全國水平47.28個百分點,與GDP占全國10.08%的地位很不相稱。證券業(yè)增加值對經(jīng)濟增長、投資和稅收貢獻率分別為0.13%、0.89%和0.34%,對區(qū)域經(jīng)濟直接拉動作用不明顯。

(三)保險業(yè)

1. 基本運行狀況。

(1)市場體系繼續(xù)擴展?？偛吭谏綎|的法人保險機構(gòu)――泰山財產(chǎn)保險公司已經(jīng)中國保監(jiān)會原則同意批準(zhǔn),德國安顧保險集團在濟南設(shè)立代表處。截至年末,山東省保險業(yè)分支機構(gòu)93家,比上年增加6.90%;專業(yè)中介法人機構(gòu)200家。全省保險業(yè)資產(chǎn)總額增長18.7%。

(2)保費收入快速增長。全年保費收入增長17.64%,規(guī)模居全國第3位。

(3)服務(wù)經(jīng)濟社會能力增強。各機構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險總額12.65萬億元,增長8.49%,支付賠款與保險金增長25.14%。農(nóng)業(yè)保險保費收入增長23.69%;治安保險實現(xiàn)保費收入增長30.2%。

(4)市場集中度逐漸降低。年末,人身險和財產(chǎn)險市場的CR4③分別為70.3%及70.76%,分別較上年下降2.25、2.51個百分點。

(5)經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提高。一是財產(chǎn)險公司經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn),年度綜合賠付率同比下降4.41個百分點,實現(xiàn)承保利潤1.2億元,增長12.25%。二是人身險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效,2009年,全省壽險新單期交業(yè)務(wù)占比提高5.69個百分點,銀郵渠道保費收入占總比下降1.23個百分點。

2. 需要關(guān)注的問題與不確定性因素。

(1)發(fā)展水平與經(jīng)濟大省地位不對稱。全省保險深度及保險密度僅與全國平均水平持平,一些領(lǐng)域的發(fā)展明顯落后于全國水平。2009年政策性農(nóng)險保費收入僅占全國3.18%;非車財險業(yè)務(wù)占比低于全國8.75個百分點。

(2)結(jié)構(gòu)調(diào)整難度加大。一是財產(chǎn)險發(fā)展長期過度依賴車險業(yè)務(wù);第二大險種企業(yè)財產(chǎn)保險增速僅為1.8%。二是保障型人身險發(fā)展緩慢。普通壽險銷量同比下降3.52%;分紅壽險占比為73.59%,增長39.72%;投連險和萬能險銷售量大幅度下滑73.55%和29.16%。

(3)外部風(fēng)險因素較多。一是部分政策性業(yè)務(wù)風(fēng)險上升。全省(不含青島)交強險承保虧損比上年擴大3倍,交強險利潤率為-5.66%。全省農(nóng)業(yè)保險應(yīng)收保費占非車險應(yīng)收保費的35%,同比提高8.5%。二是投連險收益水平下降,部分地區(qū)發(fā)生集中退?，F(xiàn)象,全年退保率為2.77%。

(4)非理性競爭較為突出。高手續(xù)費、高返還率的發(fā)展方式缺乏可持續(xù)性,多數(shù)機構(gòu)業(yè)務(wù)處于非盈利狀態(tài)。

(5)服務(wù)質(zhì)量亟待提高。2009年全省人身險公司保險合同糾紛類訴訟判決結(jié)案101件,保險公司敗訴率82.2%。據(jù)調(diào)查,58.51%的投保人認(rèn)為保險公司處理賠付不及時,73.35%的認(rèn)為手續(xù)繁瑣。

(四)金融業(yè)綜合經(jīng)營

1. 交叉性金融業(yè)務(wù)。

(1)發(fā)展概況。2009年,金融交易創(chuàng)新增多,393家樣本金融機構(gòu)共有跨市場交叉性產(chǎn)品21項,交易額同比增長44.5%。銀證業(yè)務(wù)大幅增長,證券交易結(jié)算資金第三方存管新增開戶較上年增長7.9%,銀行基金(業(yè)務(wù))新增開戶擴大2.93倍。外匯業(yè)務(wù)發(fā)展趨緩,出口下滑使外匯衍生工具管理匯率風(fēng)險的需求明顯降低,相關(guān)金融交易收縮41.82%,外幣理財業(yè)務(wù)下降6.85%。

(2)存在的突出問題。一是部分銀行為沖減貸款規(guī)模借道理財產(chǎn)品將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外,風(fēng)險管理和監(jiān)管的有效性面臨挑戰(zhàn)。二是銀行理財產(chǎn)品發(fā)展中非理性價格競爭突出。三是資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)運作不規(guī)范。四是監(jiān)管功能不健全導(dǎo)致部分交叉性金融業(yè)務(wù)監(jiān)管長期空缺,跨市場風(fēng)險評估難以高效展開。

2. 金融控股公司。山東轄內(nèi)有國際信托有限公司(簡稱省國托)和萊蕪鋼鐵集團有限公司(簡稱萊鋼集團)2家金融控股公司。2009年,兩公司風(fēng)險防控水平進一步提高,全年未出現(xiàn)影響經(jīng)營的風(fēng)險狀況。省國托推進多元化經(jīng)營轉(zhuǎn)型,全年自營金融產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)3.5億元,出資認(rèn)購德州商行和民生證券分別5%和6.96%的股權(quán),出資啟動泰山財產(chǎn)保險公司的籌備。萊鋼集團從萊商銀行、齊魯證券分別獲得分紅0.55億元和3.9億元,彌補了鋼鐵主業(yè)的虧損。

省國托面臨的風(fēng)險:一是信托業(yè)競爭的重點正由市場擴張力向中后臺支持能力轉(zhuǎn)變,對企業(yè)管理理念、文化和人才形成挑戰(zhàn);二是證監(jiān)會叫停私募證券信托業(yè)務(wù),銀監(jiān)會叫停股權(quán)式回購信托業(yè)務(wù),對其業(yè)務(wù)拓展形成制約。萊鋼集團面臨的主要風(fēng)險是:鋼鐵制品外來訂單回升緩慢,成本壓力增大,出口價格偏低,主業(yè)實現(xiàn)恢復(fù)性發(fā)展仍很困難。

三、金融市場與金融穩(wěn)定

2009年,金融市場資金總體寬裕,市場利率大幅下降并低位運行,各類機構(gòu)流動性管理和投融資需求旺盛,參與者交投活躍。

(一)貨幣市場交易大幅增長,利率風(fēng)險上行

轄內(nèi)各機構(gòu)銀行間市場交易增長107%?，F(xiàn)券成交量暴漲近3倍;債券回購短期化特征明顯,隔夜交易占比上升20個百分點。年末全省持債余額1351億元,增長27%。固息債占新增持債的73.6%,同比降低23.4個百分點。市場交易在大機構(gòu)之間“循環(huán)”,拆借交易前兩位機構(gòu)占全省近90%;現(xiàn)券交易前三位機構(gòu)占78.4%,上升15個百分點,市場集中度過高。

(二)債券發(fā)行快速增長,直接融資渠道擴展

全年債務(wù)性直接融資693.6億元,增長34.9%。新發(fā)行地方政府債70億元。8家企業(yè)成功發(fā)行企業(yè)債107億元,是前5年發(fā)行總量的2.5倍。其中5個市政類債53億,開辟了公共設(shè)施建設(shè)新的融資渠道;16家中小企業(yè)在全國率先發(fā)行10億元集合票據(jù),占全國發(fā)行量的八成。商業(yè)銀行次級債發(fā)行增長114.7%,海爾集團財務(wù)公司在國內(nèi)首發(fā)地方性企業(yè)金融債券12億元。

(三)票據(jù)市場波動劇烈,負(fù)面效應(yīng)顯現(xiàn)

票據(jù)與信貸投放反向變化、大幅波動。商業(yè)票據(jù)簽發(fā)全年增長52%,6月份以后回落;轉(zhuǎn)貼現(xiàn)增幅81.3%。票據(jù)市場利率5月份探底后振蕩上行。票據(jù)融資業(yè)務(wù)大幅波動對沖干擾政策調(diào)控效果;票據(jù)業(yè)務(wù)作為流通手段服務(wù)實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)功能偏弱。

(四)外幣買賣活躍,衍生業(yè)務(wù)發(fā)展不足

全省銀行間外匯市場累計交易下降10.5%。一是結(jié)售匯交易下降16.2%,交易占比91.5%,降低6個百分點;省內(nèi)機構(gòu)即期詢價交易比重99.3%,同比提高2.7個百分點。二是外幣買賣市場交易大幅增長2.22倍。其中即期詢價交易占93.45%;衍生業(yè)務(wù)發(fā)展不足,“遠(yuǎn)期―全額”交易量較上年下降30%,遠(yuǎn)期-NDF、掉期業(yè)務(wù)尚未開展。目前,國內(nèi)外匯衍生業(yè)務(wù)相關(guān)的制度安排仍不完善,影響外匯衍生市場發(fā)展。

四、金融基礎(chǔ)設(shè)施與金融穩(wěn)定

2009年,山東省金融基礎(chǔ)設(shè)施進一步健全,運行穩(wěn)健,對金融穩(wěn)定的支撐力繼續(xù)增強。

(一)金融法治環(huán)境持續(xù)優(yōu)化

據(jù)對270家金融機構(gòu)高管人員調(diào)查,全年法治環(huán)境綜合評分升幅20.4%,同比提高19.1個百分點。全年金融案件勝訴率67.47%,提高3.47個百分點;勝訴案件執(zhí)結(jié)率78.4%,上升12.03個百分點。

(二)支付體系更加健全

大額支付系統(tǒng)和同城票據(jù)清算系統(tǒng)升級換版,全國電子對賬系統(tǒng)正式啟用,電子商業(yè)匯票系統(tǒng)成功上線。全年新增支付系統(tǒng)參與者70家。農(nóng)村支付清算服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展,80多個批發(fā)集貿(mào)市場推行電話轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù),18家縣以下銀行網(wǎng)點新加入支付系統(tǒng)。

全年交換各項系統(tǒng)業(yè)務(wù)量穩(wěn)步攀升,單位和個人結(jié)算賬戶入庫量增長12.5%和10.3%;銀行卡總量增長23.2%,電子支付業(yè)務(wù)增長79.9%。

(三)信用體系建設(shè)提速

征信體系建設(shè)推進。在全國率先開發(fā)企業(yè)征信數(shù)據(jù)核對系統(tǒng),征信數(shù)據(jù)質(zhì)量明顯提高;應(yīng)收賬款質(zhì)押和融資租賃登記系統(tǒng)應(yīng)用擴大;農(nóng)村征信系統(tǒng)不斷完善,全省100萬戶農(nóng)戶信用檔案納入電子化管理,增加1.24倍。全省信用示范縣、鄉(xiāng)增加1.08和1.14倍,評定信用農(nóng)戶增長6.1%。

服務(wù)功能持續(xù)增強。征信系統(tǒng)借款企業(yè)和個人收錄量增長12.7%和39.7%;非銀行信息涉及12個部門,同比擴展33.3%。企業(yè)和個人征信系統(tǒng)日均查詢增長8.1%和92.9%;依法受理個人信用報告查詢和異議處理申請3.49萬筆,妥善處理查詢異議264次。

(四)反洗錢和反恐融資強力推進

反洗錢體系建設(shè)水平進一步提高。在全國率先建立主動型可疑交易分析制度,提高了可疑報告質(zhì)量,全年可疑交易報告增長49%。年末全省金融機構(gòu)反洗錢工作人員增長43%。

反洗錢履職力度加大。首次開展以案件為線索的倒查式現(xiàn)場檢查,首次對兩家銀行行級領(lǐng)導(dǎo)依法處罰,實現(xiàn)了由合規(guī)型檢查向風(fēng)險型檢查轉(zhuǎn)變。積極開展行政調(diào)查、案件協(xié)查529次,主動移送可疑交易線索44個,其中立案26個,協(xié)助破獲案件61個,情報會商212次。全年宣判掩飾、隱瞞犯罪所得罪3起。

(五)貨幣流通管理成效顯著

貨幣發(fā)行管理更加有效?，F(xiàn)金需求預(yù)測、發(fā)行基金調(diào)撥精準(zhǔn);全省發(fā)行庫實現(xiàn)連續(xù)8年無責(zé)任事故;各縣建立起人民幣管理中心。

反假貨幣工作不斷深入。全年累計收繳假幣同比增長60%;全省破獲假幣犯罪案件176起。

(六)新會計準(zhǔn)則穩(wěn)步施行

新舊會計準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換平穩(wěn)。轄區(qū)政策性銀行、股份制商業(yè)銀行及城市商業(yè)銀行已全面啟用新會計準(zhǔn)則,農(nóng)村合作機構(gòu)和三類新型農(nóng)村金融機構(gòu)正處于新會計準(zhǔn)則推行階段。

(七)金融宣傳和投資者教育工作進一步加強

全年開展各類風(fēng)險揭示、金融知識宣傳活動5000多場。成功舉辦5站“金融知識進萬家巡回展”活動,受眾14萬人次;通過廣播電視、網(wǎng)絡(luò)、報刊等媒體錄播金融宣傳類節(jié)目1200余次。

金融基礎(chǔ)設(shè)施改善顯著,但仍然存在較多問題:

一是金融立法工作需提速。目前,金融法律法規(guī)體系中部分關(guān)鍵性制度,如存款保險制度、《銀行卡條例》、《征信管理條例》等有待建立,《現(xiàn)金管理暫行條例》等有待完善。二是小額支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)功能有待完善。為滿足收費單位資金及時到賬需求,須盡快開通集中代收付系統(tǒng)實時業(yè)務(wù)。三是金融機構(gòu)信息披露質(zhì)量仍需提高。目前部分金融機構(gòu)信息披露存在非財務(wù)信息披露大多缺位、會計報表附注信息存在缺口等問題,不利于管理、決策和投資。四是反洗錢工作須進一步加強。目前部分反洗錢義務(wù)主體信息采集不全與重復(fù)抽取數(shù)據(jù)的問題并存,且大多缺乏信息甄別分析。

五、總體評估與政策建議

按照一致的層析分析模型和權(quán)重,對山東金融穩(wěn)定狀況定量評估顯示:2009年綜合評分76.17,同比略降2.35分,仍處于相對穩(wěn)定區(qū)間。其中金融體系保持穩(wěn)健態(tài)勢,在經(jīng)濟環(huán)境較為困難的情況下,銀、證、保均呈發(fā)展勢頭,評估值分別比上年增加2.96、7.14、2.5;金融生態(tài)和基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)改善,評分上升7.15。二者對金融穩(wěn)定的貢獻率合計為71.93%。外部環(huán)境趨緊和經(jīng)濟波動對區(qū)域金融穩(wěn)定的負(fù)面影響較為明顯。

今后一段時期,經(jīng)濟金融發(fā)展的環(huán)境十分復(fù)雜。維護金融穩(wěn)定將面臨更多挑戰(zhàn)。對此,各級政府和金融管理部門必須一方面著力加強監(jiān)測分析,提高風(fēng)險識別、預(yù)判、防控水平,一方面不斷完善系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險管理框架,增強應(yīng)對處置風(fēng)險能力。

一是切實形成風(fēng)險管理合力。進一步推進轄區(qū)金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機制建設(shè),促進部門間信息溝通和協(xié)作;完善《金融機構(gòu)突發(fā)事件應(yīng)急預(yù)案》,構(gòu)建維護金融穩(wěn)定的有效機制。適時開展培訓(xùn)和實戰(zhàn)演練,大力提高應(yīng)對風(fēng)險的組織領(lǐng)導(dǎo)水平。

二是開展對經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的分析。構(gòu)建微觀與宏觀層面相結(jié)合的監(jiān)測框架,密切關(guān)注轉(zhuǎn)變調(diào)整中新情況新問題。

三是推動轄內(nèi)法人金融機構(gòu)履行維護金融穩(wěn)定的義務(wù)。鼓勵各級人民銀行與轄內(nèi)法人機構(gòu)簽訂維護金融穩(wěn)定責(zé)任書,增加風(fēng)險信息獲取的廣度、深度和及時性。

四是協(xié)助開展宏觀審慎分析工作。結(jié)合轄區(qū)特點,協(xié)助探討建設(shè)宏觀審慎管理指標(biāo)體系及相關(guān)實驗、測試;加強有針對性的監(jiān)測分析,為上級提供有參考價值的信息。

注: